宏觀

關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會議紀(jì)要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)

昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品中農(nóng)產(chǎn)品下跌，工業(yè)品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認(rèn)在美國總統(tǒng)大選期間與其后與俄羅斯人進(jìn)行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認(rèn)曾勾結(jié)俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風(fēng)險下降。數(shù)據(jù)方面，美國6月成屋銷售總數(shù)年化552萬，微不及預(yù)期 557萬，環(huán)比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續(xù)抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發(fā)揮最大影響。另外，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張正在放緩，或?qū)?dǎo)致德拉吉回避結(jié)束量化寬松的明確承諾。國內(nèi)方面，中共中央政治局會議中再次強(qiáng)調(diào)要求深入扎實整治金融亂象，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，同時穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機(jī)制。今日重點關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會議紀(jì)要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊

股指

多單輕倉持有（持多）

昨日三組期指主力合約震蕩運行，現(xiàn)貨方面，上證在3450上方運行。2*IH/IC2105比值小幅回升至1.0961。3月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行1bp報1.864%，7天期下行6.3bp報2.133%，14天期下行0.3bp報2.259%，1個月期下行0.1bp報2.5%。北向資金今日流入-10.57億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

逢高布局空單

隔夜國際金價反彈，現(xiàn)運行于1793美元/盎司，金銀比價67.60。近期印度、日本疫情形勢不容樂觀，市場避險情緒升溫，此外，隨著需求加速恢復(fù)，美國勞動市場有所改善，繼1.9萬億美元刺激計劃獲得通過后，拜登政府開始著手2萬億基建刺激方案，將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹上行?；诖?，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示不尋求大幅超過2%的通貨膨脹，也不尋求長期超過2%的通貨膨脹，有工具應(yīng)對高通脹壓力。流動性暫時較為寬松，但長期存在收緊的風(fēng)險。歐洲央行維持三大基準(zhǔn)利率不變，宣布將加快其疫情紓困緊急購買計劃(PEPP)來阻止債務(wù)融資成本的上升；此外，美聯(lián)儲對于通脹的容忍度增強(qiáng)，但值得關(guān)注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調(diào)整。截至4/21，SPDR黃金ETF持倉1021.70噸，持平，SLV白銀ETF持倉17828.15噸，前值17793.52噸。操作上，關(guān)注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，建議逢高布局空單。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比增加1.38萬噸，增速變緩；庫存下降95.34萬噸，維持快速降庫，總庫存同比減少166.09萬噸；表觀消費453.58萬噸，環(huán)比減少1.54萬噸，同比減少21.35萬噸。螺紋表需保持較好的水平，但同比環(huán)比都有小幅下降。螺紋產(chǎn)量近期變化較為平穩(wěn)，延續(xù)小幅增加的態(tài)勢。當(dāng)下仍處于旺季期間較強(qiáng)需求的時間窗口，螺紋表觀需求保持高位，總庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持90萬噸以上的去庫，對鋼價形成較強(qiáng)支撐。整體來看，當(dāng)前供應(yīng)端近期環(huán)保限產(chǎn)消息不斷，而需求仍保持在較高水平，預(yù)計螺紋鋼價格短期仍有一定支撐，但需關(guān)注后續(xù)需求的持續(xù)釋放情況，后市成交不能繼續(xù)跟上則鋼價或?qū)⒚媾R一定的回調(diào)壓力。昨日螺紋鋼主力2110合約探底回升，期價站穩(wěn)5100一線繼續(xù)小幅反彈，短期表現(xiàn)維穩(wěn)運行，關(guān)注5200一線附近阻力能否有效突破，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱卷產(chǎn)量314.14萬噸，環(huán)比減少12.96萬噸；熱卷庫存341.85萬噸，環(huán)比減少14.58萬噸，同比減少151.77萬噸，庫存依然處于較低的水平；表觀消費328.72萬噸，環(huán)比減少21.63萬噸，同比減少3.66萬噸。從數(shù)據(jù)來看，熱卷產(chǎn)量和庫存都處于較低水平，但表觀消費出現(xiàn)明顯下滑。熱卷產(chǎn)量上周大幅減少，近期環(huán)保限產(chǎn)有擴(kuò)大趨勢，一方面唐山全年限產(chǎn)仍保持嚴(yán)厲，另一方面武安邯鄲地區(qū)以及云南地區(qū)也出現(xiàn)了環(huán)保限產(chǎn)擾動，卷板的表觀需求近期有走弱跡象，尤其是冷軋與中厚板的表需從前期較高水平連續(xù)下降，呈現(xiàn)出一定程度的邊際走弱，關(guān)注需求的持續(xù)力度。昨日熱卷主力2110合約震蕩走高，期價整體維持高位整理格局，關(guān)注5500一線能否有效突破，短期波動較大，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

預(yù)期支撐，逢低做多

倫鋁再創(chuàng)新高，滬鋁大幅走強(qiáng)，市場整體上偏強(qiáng)運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存181.2萬噸（-7000），SHFE倉單庫存157903噸（-497）。產(chǎn)業(yè)上，04月19日，國內(nèi)電解鋁社會庫存115.8萬噸，再度下降3.6萬噸。截至4月初，全國電解鋁年化運行產(chǎn)能3944萬噸，有效建成規(guī)模4359萬噸/年，電解鋁企業(yè)開工率90.5%。原料上，從成本來看，氧化鋁成本支撐抵消北方復(fù)產(chǎn)消息，價格依舊不溫不火，電解鋁利潤超過4000元/噸，預(yù)計4月電解鋁供給增量有限，內(nèi)蒙古集中減產(chǎn)和檢修影響顯現(xiàn)，新增進(jìn)口規(guī)模受制于船期等影響，整體供給規(guī)模預(yù)期不大。需求端，終端汽車消費由于芯片供應(yīng)問題加劇，限制了汽車板塊需求，傳統(tǒng)鑄造合金產(chǎn)業(yè)鏈利潤也遭大幅壓縮，國內(nèi)電解鋁維持小幅去庫態(tài)勢，但去庫速率或?qū)⒌陀谕晖谒?。整體上，碳中和影響供應(yīng)預(yù)期持續(xù)，消費預(yù)期較好，庫存拐點已到來。建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機(jī)會，期權(quán)暫時觀望。

鋅(ZN)

礦端到貨，暫時觀望

倫鋅震蕩走勢，滬鋅震蕩調(diào)整，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存29.36萬噸（-400），SHFE倉單庫存39605噸（-120）。產(chǎn)業(yè)上，04月19日，鋅錠庫存總量為19.15萬噸，略增2400噸。供應(yīng)端，主流港口鋅精礦庫存環(huán)比下降1.4萬噸至10.7萬噸；進(jìn)口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產(chǎn)礦加工費4000元/噸。由于4-5月部分煉廠進(jìn)口礦長單將集中到貨，預(yù)計將達(dá)35-40萬實物噸，并且內(nèi)蒙古礦山4月恢復(fù)至正常生產(chǎn)，僅部分受制于季節(jié)性影響，整體國內(nèi)鋅礦供應(yīng)將持續(xù)恢復(fù)，導(dǎo)致整體上精煉鋅供應(yīng)的穩(wěn)步提升，預(yù)計4月鋅礦加工費也將止跌回升。需求端，下游氧化鋅企業(yè)，4月中旬訂單及產(chǎn)量穩(wěn)中有升；鍍鋅管企業(yè)受原料鋼材高價影響，終端需求走弱，成品庫存壓力增加。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略強(qiáng)格局，建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機(jī)會，期權(quán)暫時觀望。

鉛(PB)

煉廠檢修，暫時觀望

倫鉛震蕩反彈，滬鉛寬幅震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存11.49萬噸（-650），SHFE倉單庫存60348噸（-2851）。產(chǎn)業(yè)上，04月19日，鉛錠社會庫存總計為68.30千噸，增加了1250噸。供應(yīng)端，原生鉛企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，成品庫存環(huán)比降低；再生鉛企業(yè)生產(chǎn)虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。4月再生鉛煉廠復(fù)工提產(chǎn)與環(huán)保檢修并存，預(yù)計4月全國再生鉛產(chǎn)量將延續(xù)增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應(yīng)壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節(jié)性淡季，下游蓄電池生產(chǎn)企業(yè)成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)成品庫存累增至15-25天，部分企業(yè)的生產(chǎn)基地開工率已經(jīng)下調(diào)了10%-25%，汽車起動電池消費也表現(xiàn)趨弱。整體上，鉛下游進(jìn)入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機(jī)會。

鎳(NI)

暫時觀望

夜盤滬鎳主力合約小幅收漲，持倉量減少0.2萬手，美元指數(shù)小幅回落，倫鎳16240美元/噸附近運行。菲律賓總統(tǒng)宣布取消2012年實施的新礦產(chǎn)協(xié)議的禁令，以增加國家收入，用來資助基礎(chǔ)設(shè)施項目和其他計劃。進(jìn)口方面，截止4/15，俄鎳提單進(jìn)口虧損292元/噸。庫存方面，截止4/21，LME庫存264606噸（+132），上期所周度庫存9554噸（-376），上期所倉單7592噸（-609）?；久鎭砜?，供應(yīng)方面，菲律賓雨季過后鎳礦價格有所松動，國內(nèi)鐵廠前期以消耗庫存為主，現(xiàn)有較強(qiáng)補庫需求，預(yù)計礦價下跌空間有限。受益于春節(jié)后不銹鋼排產(chǎn)回升及印尼進(jìn)口量不及預(yù)期，國內(nèi)鎳鐵需求將逐步復(fù)蘇，鎳鐵價格持穩(wěn)于1110元/鎳左右。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降，而海外庫存累升，使得較多進(jìn)口資源流入國內(nèi)市場，對精煉鎳緊張格局有一定程度緩解，但鎳豆升水仍維持堅挺表現(xiàn)。需求方面，節(jié)后不銹鋼需求尚可，社會庫存去庫力度強(qiáng)勁，鋼廠排產(chǎn)重回高位；全球新能源汽車需求進(jìn)入景氣周期，硫酸鎳延續(xù)了去年下半年以來的增產(chǎn)狀態(tài)，對原料需求繼續(xù)維持高位。操作上，建議暫時觀望。

錳硅(SM)

暫且觀望

昨日SM2109合約期價寬幅震蕩，終收于7192元/噸，持倉增幅明顯，盤面成交活躍。錳硅市場信心較好，市價仍處高位，當(dāng)前北方的主流出廠報價在6650-6750元/噸，南方在6650-6800元/噸。錳礦方面：外盤報價有所下調(diào)，港口庫存仍處高位，下游合金廠壓價采購，錳礦價格承壓運行，對錳硅市價的支撐力度較為一般。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙限電政策略有放松、廠家開工有所抬升，而其他省份廠家開工維持高位，錳硅的整體產(chǎn)量緩慢提升；但后市寧夏能耗雙控政策或?qū)Ξ?dāng)?shù)貜S家的開工情況有所抑制。需求方面：近期來自下游五大鋼種的錳硅需求變化不大，需求端整體上表現(xiàn)較為穩(wěn)定。綜合來看，由于供應(yīng)水平偏高，后市錳硅價格或仍存回落風(fēng)險，需關(guān)注寧夏限產(chǎn)政策的具體實施情況。對于SM2109合約，操作上建議暫且觀望。

硅鐵(SF)

暫且觀望

昨日SF2109合約期價低開高走后震蕩回落，終收于7350元/噸，增倉6877手，盤面成交活躍。硅鐵市場信心較好，市價仍處高位，當(dāng)前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報價在6500-6700元/噸。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙部分前期停產(chǎn)的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，其他省份廠家開工維持高位，硅鐵的整體產(chǎn)量水平緩慢提升；但后市寧夏能耗雙控政策或?qū)Ξ?dāng)?shù)貜S家的開工情況有所抑制。需求方面：近期來自下游五大鋼種的硅鐵需求穩(wěn)步增加，需求端整體上表現(xiàn)尚可。綜合來看，在高位產(chǎn)量的壓制下，后市硅鐵價格或仍存回落風(fēng)險，需關(guān)注寧夏限產(chǎn)政策的具體實施情況。對于SF2109合約，操作上建議暫且觀望。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，卷價報于15300-15800元/噸；304熱軋區(qū)間報15300-15500元/噸，報價區(qū)間略有擴(kuò)大，200系價格整體持穩(wěn)，而430價格近期因市場貨源到貨充足，價格出現(xiàn)高位回落。操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

據(jù)了解，上周天津港港口庫存較上周上漲20萬噸左右，總量870萬噸（南疆+北疆）。目前天津港壓港0天，由于到港增多，港口庫存有所增加。供應(yīng)方面，上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2404.1萬噸，環(huán)比減少403.5萬噸。澳洲發(fā)運高位回落347.5萬噸至1810.9萬噸，高于今年周均85.0萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比小幅下降56.0萬噸至593.2萬噸。具體到礦山，澳洲三大礦山均有所減量，力拓發(fā)運量環(huán)比減少127.2萬噸至608.5萬噸，BHP和FMG環(huán)比分別減少122.4萬噸和55.8萬噸，其他礦山中羅伊山減幅較為明顯，環(huán)比減少46.2萬噸；VALE發(fā)運量環(huán)比微增1.5萬噸至442.9，中小型礦山均有所減量。上期中國45港口到港量2179.4萬噸，環(huán)比增加48.1萬噸。據(jù)前期發(fā)貨的航程時間和海漂資源情況推算，預(yù)計（4/5-4/11）到港量增加。昨日鐵礦石主力2109合約高位整理，期價站上1100一線，受到鋼廠高利潤補庫動力強(qiáng)的推動，短期或延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，09合約仍有向上修復(fù)貼水的需要，激進(jìn)者短多繼續(xù)持有，中線操作暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

觀望

隔夜天膠主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，4月21日上海SCRWF報價為13225元/噸。供應(yīng)方面，國內(nèi)云南西雙版納產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)陸續(xù)割膠，膠水供應(yīng)量略有增加。海南產(chǎn)區(qū)膠水陸續(xù)釋放，原料膠水收購價格持穩(wěn)。但目前濃乳價格遠(yuǎn)高于全乳價格，后期仍將面臨干膠產(chǎn)量被乳膠分流的局面。需求方面，當(dāng)前國內(nèi)輪胎企業(yè)開工率有所走低，配套及出口市場面臨的車企產(chǎn)能釋放放緩及箱柜緊俏問題在短期內(nèi)仍對輪胎企業(yè)開工形成一定影響。此外，因庫存逐漸增加，預(yù)計輪胎企業(yè)開工亦有走低的可能。整體來看，橡膠呈現(xiàn)供需兩弱結(jié)構(gòu)。操作上，建議暫時觀望。期權(quán)方面，建議賣出跨式期權(quán)。20號膠方面，主力合約期價偏強(qiáng)運行?，F(xiàn)貨方面，4月20日青島保稅區(qū)STR20價格為1680美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，4月第一周市場零售達(dá)到日均3.0萬輛，同比2020年4月第一周增長5%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)，相對2019年4月第一周下降9%。雖然新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動開啟，但芯片短缺或?qū)⒅萍s新能源汽車出貨量。操作上，暫時觀望。

原油(SC)

暫時觀望（觀望）

OPEC+決定逐步增加產(chǎn)量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國批準(zhǔn)了2021年5月、6月和7月產(chǎn)量調(diào)整水平，每次調(diào)整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產(chǎn)數(shù)量。EIA預(yù)計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預(yù)估的每日100萬桶。預(yù)計2022年美國石油日產(chǎn)量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預(yù)測的增加87萬桶。預(yù)計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預(yù)計為增加383萬桶?；久娑?，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當(dāng)前需求將進(jìn)入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進(jìn)一步增長。供應(yīng)方面，當(dāng)前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當(dāng)前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進(jìn)入淡季后，庫存將進(jìn)一步增長，短期觀望為宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高拋空思路操作

乙二醇期貨主力合約價格隔夜窄幅震蕩調(diào)整，成交良好，持倉小幅下降6108手至241983手?，F(xiàn)貨市場方面，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為54.2萬噸，較上周下降1.4萬噸。雖然從庫存絕對值分析來看，當(dāng)前行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)維持良好，對盤面具備一定支撐作用。但近期隨著海外前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)重啟，進(jìn)口船期預(yù)報量有所提升，因此后續(xù)港口進(jìn)入小幅累庫狀態(tài)概率偏大?，F(xiàn)階段，伴隨著乙二醇現(xiàn)貨銷售價格修復(fù)，行業(yè)利潤攀升，國內(nèi)生產(chǎn)裝置開工率呈現(xiàn)回升態(tài)勢，加之利潤修復(fù)背景下新增產(chǎn)能裝置兌現(xiàn)周期普遍提前，市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)端增量擔(dān)憂情緒升溫。需求端，雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇預(yù)期下聚酯行業(yè)開工保持堅挺，但聚酯工廠庫存天數(shù)正逐漸積累，需求邊際轉(zhuǎn)弱，市場需關(guān)注剛需兌現(xiàn)時間。整體來看，當(dāng)前市場受遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力逐步凸現(xiàn)影響，期價上方阻力較為明顯，操作上謹(jǐn)慎關(guān)注逢高拋空交易策略。

紙漿(SP)

觀望

隔夜紙漿主力合約期價震蕩下行。外盤報價延續(xù)上漲態(tài)勢，5月智利Arauco提漲80美元/噸至980美元/噸。供應(yīng)方面，針葉漿市場供應(yīng)緊張，國外漿廠檢修疊加生產(chǎn)問題，針葉漿產(chǎn)量減少。加拿大金光旗下Paper Excellence下屬兩家漿廠停產(chǎn)，合計影響國內(nèi)進(jìn)口40萬噸，南美智利Arauco旗下一漿廠轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿，也導(dǎo)致供應(yīng)減少。需求方面，生活用紙市場清淡，下游紙廠成本倒掛開工率不足。文化紙臨近招標(biāo)期，部分大廠開始補庫，但基本維持剛需采購，需求一般。庫存方面，4月上旬國內(nèi)青島港和常熟港紙漿庫存合計152.7萬噸，環(huán)比減少13.6萬噸，其中青島港90.6萬噸，常熟港62.1萬噸，港口庫存小幅去庫。操作上，建議暫時觀望。

PVC(V)

觀望為宜（觀望）

PVC主力合約2109回升8700運行。供應(yīng)端看，當(dāng)前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進(jìn)口方面由于進(jìn)口利潤打開，短期進(jìn)口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當(dāng)前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進(jìn)一步變化，暫時觀望。

瀝青(BU)

中線仍具做多價值（持多）

瀝青主力合約2106圍繞2950一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認(rèn)為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計，本周西北地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定，其他地區(qū)瀝青價格普跌，跌幅25-200元/噸。受資金以及天氣等因素影響，當(dāng)前國內(nèi)整體終端項目開工較少，加之煉廠庫存及社會庫存不斷累積，瀝青價格承壓，周一，中石化主力煉廠瀝青價格下調(diào)100-200元/噸，帶動國內(nèi)瀝青市場主流成交價格下跌。南方地區(qū)近期仍以陰雨天氣為主，終端需求恢復(fù)受到小幅影響。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價波動影響成本風(fēng)險，中期瀝青仍具做多價值。

塑料(L)

塑料期貨偏弱運行 （持空）

夜盤塑料期貨L2109合約偏弱震蕩，下方關(guān)注120日均線支撐。這兩日塑料期貨下跌，其原因一方面是上游原油下跌，成本支撐減弱；另一方面是由于3月份塑料進(jìn)口數(shù)據(jù)高于預(yù)期，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月份PE進(jìn)口量165.6萬噸，同比增加10.9%。此外近期上游企業(yè)庫存下降緩慢、貿(mào)易企業(yè)庫存水平偏高、地膜需求進(jìn)入淡季等因素亦不利塑料價格上漲。對于后期，下游企業(yè)將在 “五一”放假之前適當(dāng)補庫，“五一”假期之后上游企業(yè)PE庫存將累積，因此在五一假期之前由于補庫需求存在，塑料下跌仍將不順暢。昨日石化企業(yè)下調(diào)LLDPE出廠價100-150元/噸，并采取批量優(yōu)惠政策，華北地區(qū)LLDPE 8250元/噸附近，L2109合約收盤價貼水現(xiàn)貨175元/噸，操作建議方面，建議空單持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩下行（持空）

夜盤PP期貨PP2109合約偏弱震蕩。上游國際原油下跌以及3月份PP進(jìn)口量超預(yù)期對盤面壓力。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月份PP進(jìn)口量47.42萬噸，同比增加17.7%。另外國內(nèi)東莞巨正源等PP檢修裝置重啟，PP供應(yīng)充裕，而PP下游需求暫無起色，其中塑編企業(yè)開工率下降至58%附近，編織袋和BOPP薄膜等新增訂單不多，無紡布需求進(jìn)入相對淡季，這亦不利PP價格上漲。不過“五一”長假之前下游企業(yè)將適當(dāng)補庫， “五一”假期之后上游企業(yè)庫存將重新累積，PP現(xiàn)貨價格仍將受到補庫需求支撐?；罘矫妫A東地區(qū)拉絲PP現(xiàn)貨價格8600元/噸附近，PP2105期貨收盤價貼水現(xiàn)貨價格86元/噸。因此整體來看，PP供應(yīng)充裕，PP下游需求偏弱，PP期貨整體將弱勢震蕩運行，五一假期之前關(guān)注補庫需求情況。操作建議方面，建議空單持有。

PTA(TA)

觀望為宜（觀望）

TA主力合約2109圍繞4650一線運行。年初有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進(jìn)入累庫階段。目前下游開工負(fù)荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強(qiáng)。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴(yán)重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

輕倉試多

隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。原油庫存大降及OPEC與IEA上調(diào)原油需求預(yù)期提振油價，國際原油整體上漲，帶動苯乙烯上游純苯價格上升，苯乙烯成本端支撐；從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷小幅下降，但目前仍處在供應(yīng)壓力之下，預(yù)計短期苯乙烯開工率或?qū)⒕S持平穩(wěn)；需求端來看，目前下游需求弱穩(wěn)，PS和EPS的加工利潤及開工率均保持平穩(wěn)趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負(fù)荷開工；庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現(xiàn)下降趨勢，供應(yīng)量有小幅下降，下游平穩(wěn)的情況下，短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊尸F(xiàn)去庫趨勢。操作上，建議輕倉試多。

焦炭(J)

偏多看待

隔夜焦炭期貨主力(J2109合約)小幅上行，成交良好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情有企穩(wěn)回升跡象，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2250元/噸(0)，期現(xiàn)基差-328.5元/噸；焦炭總庫存766.2萬噸(-5.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率76.93%(-1.27)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率71.36%(-0.2)。綜合來看，連續(xù)大跌后，焦炭市場呈現(xiàn)出一定的企穩(wěn)跡象，部分焦企價格上調(diào)100元/噸，預(yù)計本輪提漲有較大幾率落地。供應(yīng)方面，山西、河北等主產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí)行，焦企開工略有影響，加之期現(xiàn)套利機(jī)會顯現(xiàn)，相關(guān)貿(mào)易商采購積極，部分焦炭庫存偏高的焦企有不同程度下降，焦企心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。下游方面，鋼廠高爐開工率略有回升，對焦炭需求稍有恢復(fù)，個別焦炭庫存偏低的鋼廠對焦炭有增加鎖單鎖量情況，而多數(shù)鋼廠焦炭庫存在合理或偏高水平。我們認(rèn)為隨著限產(chǎn)因素逐漸被消化，鋼廠利潤回歸良好并逐漸恢復(fù)采購，相關(guān)情況將有利于焦炭行情的企穩(wěn)。但短期內(nèi)成材市場難現(xiàn)持續(xù)上漲，市場整體心態(tài)亦可能壓制焦炭價格上行，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運行，重點關(guān)注成材市場預(yù)期，建議投資者偏多看待。

焦煤(JM)

偏多看待

隔夜焦煤期貨主力(JM2109合約)小幅拉漲，成交活躍，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情止跌企穩(wěn)，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1750元/噸(0)，期現(xiàn)基差39.5元/噸；煉焦煤總庫存2162.05萬噸(-5.6)；100家獨立焦企庫存可用15.85天(+0.4)。綜合來看，供應(yīng)方面，山西部分區(qū)域安保督察影響，產(chǎn)地供應(yīng)稍有下滑，此外，近期受新疆礦難影響，產(chǎn)地部分中高風(fēng)險煤礦暫時停、限產(chǎn)，供應(yīng)偏緊總體供應(yīng)有實質(zhì)性縮減，產(chǎn)地各煤種價格相繼有所探漲。進(jìn)口煤方面，雖然巴彥淖爾金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠接通知可恢復(fù)生產(chǎn)，但蒙古疫情對出口的限制仍在，現(xiàn)處于無煤可洗的狀態(tài)。下游方面，焦企開工仍處高位，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節(jié)奏有所回升。我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前焦企原料庫存不低，但考慮到今年難像往年一樣通過進(jìn)口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注總體供應(yīng)情況，建議投資者偏多看待。

動力煤(TC)

等待做空機(jī)會

隔夜動力煤期貨主力(ZC105合約)大幅上漲，成交良好，持倉量大增。現(xiàn)貨市場近期行情轉(zhuǎn)強(qiáng)，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價810元/噸(+10)，期現(xiàn)基差36.6元/噸；主要港口煤炭庫存5823.5萬噸(+58.3)，秦港煤炭疏港量43萬噸(-12.1)。綜合來看，國家發(fā)改委召開會議，要求按冬季最高產(chǎn)量組織生產(chǎn)，同時做好穩(wěn)煤價、控制進(jìn)口節(jié)奏的相關(guān)工作。上游方面，陜北礦區(qū)安全環(huán)保檢查、內(nèi)蒙古地區(qū)煤管票按核定產(chǎn)能發(fā)放。不過由于發(fā)運一般，坑口行情維穩(wěn)居多，小部分礦上價格上調(diào)10-20元/噸。港口方面，大秦線檢修期間日均發(fā)運量維持在100萬噸左右，在終端電廠接貨意愿較低的背景下，不能形成利多因素。當(dāng)前港口庫存小幅波動，貿(mào)易商挺價觀望，現(xiàn)貨報價窄幅下行后又轉(zhuǎn)而回升，市場成交不多。我們認(rèn)為盡管進(jìn)口煤依舊受限，而國內(nèi)供應(yīng)端或潛在出現(xiàn)行政力量的干預(yù)，供應(yīng)端為市場帶來了較大的樂觀預(yù)期。但考慮到煤炭供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯短缺，疊加煤電利潤的均衡關(guān)系，煤炭價格繼續(xù)上行的難度持續(xù)增大，預(yù)計后市將箱體震蕩運行，重點關(guān)注下游采購積極性，建議投資者等待做空機(jī)會。

甲醇(ME)

5-9正套參與，關(guān)注MTO擴(kuò)大交易

甲醇期貨主力合約隔夜偏強(qiáng)震蕩運行，成交良好，持倉下降133462手至911599手。現(xiàn)貨報價方面，華東地區(qū)價格2480－2570元/噸，山東地區(qū)報價2300-2480元/噸，西北地區(qū)價格在2020-2270元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨價格調(diào)漲幅度較為明顯?；久娣治鰜砜?，上周華東、華南港口甲醇社會庫存總量為46.7萬噸，庫存總量較上期下降7.15萬噸。當(dāng)前市場利多方面主要集中在港口庫存結(jié)構(gòu)良好、累庫速率不及預(yù)期以及下游甲醇制烯烴行業(yè)利潤表現(xiàn)強(qiáng)勁進(jìn)而帶動開工提升。此外，從市場相關(guān)公開信息了解，4月份甲醇市場春季檢修力度將有所加大，檢修所引發(fā)的供應(yīng)損失量正逐漸提高，國內(nèi)裝置開工率呈現(xiàn)小幅下滑。整體來看，雖然國際甲醇開工提升，但短期供應(yīng)壓力提升有限，單邊策略上以謹(jǐn)慎看漲為主，投資者可階段性逢低布局多單。套利方面，隨著檢修逐漸落地，近月市場供需邏輯良好，市場參與者關(guān)注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烴板塊供需面良好，烯烴利潤存在進(jìn)一步走擴(kuò)可能，因此MTO擴(kuò)大交易同樣值得關(guān)注。具體價差方面，其中59價差表現(xiàn)為近月升水26元/噸，PP-3MA價差1062元/噸。

尿素(UR)

暫且觀望

昨日UR2105合約期價探底回升，臨近尾盤盤面有所回落，終收于2027元/噸，日跌幅1.12%，持倉降幅明顯，盤面活躍度一般。尿素市場交投氛圍較好，市價大穩(wěn)小漲，當(dāng)前山東地區(qū)的主流出廠報價在2110-2180元/噸；河北在2100-2120元/噸；河南在2130-2160元/噸；江蘇在2180-2200元/噸；安徽在2160-2200元/噸。供應(yīng)方面：隨著前期短停及檢修的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素的日產(chǎn)水平緩慢回升，但目前廠家的庫存仍處于較低水平。需求方面：目前農(nóng)業(yè)需求總量較少，下游經(jīng)銷商以小單跟進(jìn)為主；復(fù)合肥企及膠板廠的開工情況尚可，近期企業(yè)對原料的采購積極性較好，新單按部就班逢低跟進(jìn)。綜合來看，由于內(nèi)需整體支撐力度仍顯一般，后市尿素價格進(jìn)一步上漲的空間或?qū)⑤^為有限。對于UR2105合約，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

謹(jǐn)慎看漲

玻璃期貨主力合約價格隔夜重回反彈走勢，成交良好，持倉增加23974手至816647手。3月下旬以來玻璃期現(xiàn)重回多頭邏輯，期價一路反彈逼近上市后期價反彈峰值。從基本面角度分析本輪漲勢，主要原因在于需求端驅(qū)動。隨著新冠疫苗研發(fā)進(jìn)入新的階段，中硼硅玻璃瓶用量出現(xiàn)明顯提升，進(jìn)而帶動玻璃需求。與此同時，從最新公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，一季度地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇背景下持續(xù)向好，建筑裝修板塊對玻璃需求持續(xù)帶來支撐。當(dāng)前玻璃下游貿(mào)易商雖然備貨比較充足，產(chǎn)銷多以消化庫存為主，但行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)依舊維持良好，庫存壓力有限。近期市場交投氛圍良好，生產(chǎn)廠家積極提漲現(xiàn)貨價格，庫存累庫逐漸結(jié)束。此外，貿(mào)易商前期去庫良好，配合房地產(chǎn)施工竣工，需求存在支撐。因此我們認(rèn)為，在中長期需求整體處在樂觀預(yù)期以及良好庫存結(jié)構(gòu)背景下，對玻璃持謹(jǐn)慎看漲態(tài)度，建議投資者多單謹(jǐn)慎持有。

白糖(SR)

震蕩整理

昨夜白糖期價減倉下行，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊

玉米及玉米淀粉

觀望為主

隔夜玉米主力合約震蕩偏強(qiáng)運行，收于2730元/噸。USDA 4月玉米供需報告中，全球2020/21年度玉米年末庫存預(yù)估下調(diào)至2.8385億噸，3月預(yù)估為2.8767億噸。全球2020/21年度玉米產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至11.3705億噸，報告對于市場影響中性。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，全國玉米均價2778元/噸，玉米價格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2830-3000元/噸，遼寧錦州港口收購價2730-2770元/噸，廣東港口二等玉米價格2750元/噸。東北地區(qū)基層地趴糧見底且部分農(nóng)戶忙于春耕無暇買糧，加上自然干糧也不急于售賣，諸多因素給與短期玉米價格底部形成支撐。另外華北早間卸車降至200余輛，較昨日減少198輛，企業(yè)多觀望，價格小幅波動10-20元/噸。當(dāng)前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。玉米利空因素出盡，短期玉米潮糧在上一輪賣糧風(fēng)波當(dāng)中已經(jīng)基本出盡，玉米供應(yīng)存在一定的斷檔期，導(dǎo)致雖然現(xiàn)階段需求表現(xiàn)一般，但是玉米價格依然保持偏強(qiáng)格局，預(yù)計短期玉米價格或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩格局，建議投資者短期觀望為宜，激進(jìn)投資者輕倉多單繼續(xù)持有。

粳米(RR)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆方面，國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但是，豆制品需求偏弱，下游采購積極性受到抑制，大豆市場成交清淡，貿(mào)易降價銷售意愿較強(qiáng)。隨著新作播種季來臨，本年度大豆價格處于高位，國糧中心預(yù)計本年度大豆播種面積環(huán)比增加5.9%至988.2萬公頃，需關(guān)注播種面積變化情況。進(jìn)口大豆方面，4月份進(jìn)口大豆到港量偏低，進(jìn)口大豆庫存逐步下降，但5月份之后進(jìn)口大豆到港量大幅增加，預(yù)計后期供應(yīng)緊張局面將得到緩解。USDA3月末種植意向報告預(yù)估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝，進(jìn)一步加強(qiáng)全球大豆供需偏緊加強(qiáng)預(yù)期，新作美豆?jié)撛谔鞖獬醋鳛檫M(jìn)口大豆提供潛在上漲驅(qū)動。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

區(qū)間思路

4月中旬新作美豆初步展開播種，截至4月18日當(dāng)周，美豆播種率為3%，去年同期為2%，五年均值為2%，市場重點關(guān)注美豆實際播種面積表現(xiàn)。目前中西部及南部產(chǎn)區(qū)墑情較為適宜，但北達(dá)科他州旱情嚴(yán)重引發(fā)擔(dān)憂，且美大豆/玉米比價偏低，美豆整體維持偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)方面，因進(jìn)口大豆逐步到港及豆粕庫存壓力有所減輕，本周大豆壓榨量低位回升，截至4月16日當(dāng)周油廠大豆壓榨量由上周135.52萬噸上升至161.7萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為170/177萬噸。五一節(jié)前備貨期來臨，帶動豆粕提貨好轉(zhuǎn)，本周豆粕庫存下降，庫存壓力減輕，部分油廠限量提貨，截至4月16日當(dāng)周，豆粕庫存為64.88萬噸,環(huán)比減少10.57%,同比增加306.26%，但5-7月進(jìn)口大豆到港壓力較大，且前期養(yǎng)殖端拋售，對中期豆粕消費形成抑制。豆粕短線偏強(qiáng)運行，關(guān)注3650元/噸附近壓力。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

震蕩偏強(qiáng)

全球棕櫚油及葵油供應(yīng)緊缺，市場對豆油需求增強(qiáng)，且美豆供應(yīng)緊缺導(dǎo)致壓榨量受到抑制，3月份美豆壓榨量為484.4萬噸，低于市場預(yù)期，美豆油庫存17.71億磅，同比下降6.7%，庫存水平處于近年低位，油脂供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。但是，3月份之后南美大豆壓榨量逐步回升，且馬棕進(jìn)入增產(chǎn)周期，使得油脂不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，豆油整體維持寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，4月份大豆壓榨量仍處于低位，且豆粕需求尚未全面恢復(fù)，豆油維持降庫走勢，供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，截至4月16日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為57.32萬噸，環(huán)比減少3.26%，同比減少36.60%。豆油整體維持偏強(qiáng)震蕩走勢，操作上建議關(guān)注8600元/噸爭奪。

棕櫚油(P)

震蕩偏強(qiáng)

4月上半月馬棕產(chǎn)量恢復(fù)速度偏慢，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，4月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期降低0.1%，同時齋月備貨對棕櫚油出口帶來支撐，船運機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，4月1-20日馬棕出口較上月增加10.82%/10.2%。盡管3月份馬棕庫存環(huán)比上升10.72%至145萬噸，但4月馬棕累庫依然偏慢，馬棕低庫存格局仍對油脂形成支撐。國內(nèi)方面，由于棕櫚油到港較少，本周棕櫚油庫庫存再度走低，截至4月16日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為42.08萬噸，環(huán)比減少8.60%，同比減少30.55%。國內(nèi)油脂消費偏弱，但油脂庫存處于低位，供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。棕櫚油整體維持偏強(qiáng)震蕩走勢，操作上建議關(guān)注7500元/噸爭奪。

菜籽類

暫且觀望

本周菜籽壓榨量為4.5萬噸，較上周5.7萬噸下降21.05%。菜粕方面，菜粕提貨速度依然偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至4月16日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為8.85萬噸,環(huán)比增加2.19%,同比增加268.75%。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應(yīng)緊缺局面長期持續(xù)，但菜油需求表現(xiàn)疲弱，截至4月16日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為3.3萬噸，環(huán)比增加24.53%,同比增加26.92%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運行，收于4978元/500kg。4月21日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.07元/斤，全國雞蛋價格穩(wěn)中有漲，各別地區(qū)窄幅調(diào)整，養(yǎng)殖單位盼漲心態(tài)較重，下游對于高價貨源較為抵觸。目前雞蛋存欄逐漸減少，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，4月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著清明節(jié)臨近各環(huán)節(jié)或?qū)㈤_啟補貨促銷雞蛋，預(yù)計雞蛋價格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，4月21日全國均價雞蛋價格5.36元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個月的清理庫存，整體走貨略有好轉(zhuǎn)，但終端消費對于高價貨源接受度不高，當(dāng)前蛋價仍以穩(wěn)定為主。預(yù)計短期蛋價震蕩偏強(qiáng)運行，建議短線日內(nèi)操作為宜，激進(jìn)投資者可逢低布局多單。

蘋果(AP)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

生豬(LH)

區(qū)間操作為宜

昨日生豬期貨偏弱運行，生豬主力合約收于27170元/噸?，F(xiàn)貨方面，4月21日全國生豬均價為23.59元/公斤，較前日上漲0.06元/公斤，其中北方市場價格滯漲回調(diào)，南方區(qū)域有穩(wěn)有漲。目前標(biāo)豬出欄節(jié)奏放緩，市場大豬供應(yīng)仍舊偏多，大肥消化速度較慢。從需求方面來看，屠宰量小幅增長，終端需求沒有明顯提振。短期來看供需博弈，生豬現(xiàn)貨預(yù)計震蕩調(diào)整為主。中長期來看，隨著此輪大體重豬源出欄加速，后期養(yǎng)殖端出欄將逐漸恢復(fù)正常。同時春節(jié)前養(yǎng)殖端因疫情導(dǎo)致的大量拋售行為，或?qū)е潞笃谏i供應(yīng)出現(xiàn)階段性斷檔。結(jié)合目前大豬、中豬、小豬的存欄結(jié)構(gòu)及前期仔豬價格低點，六至八月或呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊格局。但由于近期二次育肥現(xiàn)象增加，后期或仍有一輪大體重豬出欄，對豬價反彈的幅度可能有所限制。當(dāng)前現(xiàn)貨走勢與期貨走勢相關(guān)性較高，現(xiàn)貨短期震蕩調(diào)整或影響盤面情緒，期價短期預(yù)計以區(qū)間震蕩為主。操作上建議區(qū)間操作為宜，繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨走勢。

花生(PK)

觀望

昨日花生主力合約震蕩偏弱運行，主力合約PK2110收于10350元/噸。全國商品米價格維持穩(wěn)定，基本價格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價格9800元/噸，河南花生仁價格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價心理較強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計進(jìn)口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當(dāng)前花生主力價格底部有所抬升，預(yù)計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者觀望。

紅棗(CJ)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力震蕩偏強(qiáng)運行，收于15420元/噸。國際方面，據(jù)USDA 4月份全球棉花供需預(yù)測報告，2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2461.2萬噸，相比上月調(diào)減6萬噸，相比2019/20年度減少197.6萬噸，減幅7.4％。全球消費量2565.8萬噸，環(huán)比調(diào)增8.4萬噸，較2019/20年度增加324.7萬噸，增幅14.5%。全球期末庫存2034.9萬噸，較上月調(diào)減24.6萬噸，相比上年度減少107.7萬噸，減幅5％；全球庫存消費比79.31％，同比下降逾16個百分點，報告整體中性偏多影響。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍整體轉(zhuǎn)冷，下游掛單采購意愿較低，近期棉花價格下降到14000-15000元/噸區(qū)間，現(xiàn)價成交意愿表現(xiàn)一般。下游棉紗價格有止跌企穩(wěn)跡象，整體交投一般。小部分廠家完成簽訂單，但整體市場信心不及預(yù)期。預(yù)計短期鄭棉09合約價格區(qū)間震蕩運行。操作上建議投資者觀望為宜，此外關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。

金屬研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝

能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員

王舟懿（Z0000394）