宏觀

本周關(guān)注中國5月外匯儲備(億美元)等

隔夜美元指數(shù)小幅震蕩，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市上漲。國際方面美國5月非農(nóng)就業(yè)人口增加55.9萬，預(yù)期增加67.5萬，前值增加26.6萬；5月失業(yè)率5.8%，預(yù)期5.9%，前值6.1%。美國勞動力參與率也從61.8%降至5月的61.6%。國內(nèi)方面中國人民銀行行長易綱指出，中國人民銀行計劃實行氣候相關(guān)信息的強制披露，督促中國國內(nèi)主要的商業(yè)銀行披露碳信息，隨后督促國內(nèi)上市公司的相關(guān)披露活動。易綱稱，他希望七國集團領(lǐng)導(dǎo)人會議與G20各國能在今年年底前達成一項信息披露標準。本周關(guān)注中國5月外匯儲備(億美元)，中國5月進口同比(按美元計)，中國5月出口同比(按美元計)，中國5月貿(mào)易帳(按美元計)(億美元)，中國5月進口同比(按人民幣計)，中國5月出口同比(按人民幣計)，中國5月貿(mào)易帳(按人民幣計)(億人民幣)，德國4月季調(diào)后工廠訂單環(huán)比，瑞士5月CPI同比，日本一季度實際GDP年化季環(huán)比終值，德國4月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比，歐元區(qū)一季度GDP同比終值，歐元區(qū)一季度GDP季環(huán)比終值，美國4月貿(mào)易帳(億美元)，中國5月新增人民幣貸款(億人民幣)，中國5月M2貨幣供應(yīng)同比，中國5月M1貨幣供應(yīng)同比，中國5月M0貨幣供應(yīng)同比，中國5月社會融資規(guī)模增量(億人民幣)，中國5月PPI同比，中國5月CPI同比，加拿大央行政策利率，法國4月工業(yè)產(chǎn)出同比，法國4月工業(yè)產(chǎn)出同比，歐元區(qū)歐洲央行存款便利利率，歐元區(qū)歐洲央行邊際貸款利率，歐元區(qū)歐洲央行主要再融資利率，美國6月5日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)(萬人)，美國5月核心CPI同比，美國5月CPI同比，美國5月核心CPI環(huán)比，美國5月CPI環(huán)比。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

多單輕倉持有（持多）

上周三組期指主力合約震蕩運行，小幅收漲?，F(xiàn)貨方面，上證圍繞3600運行。2*IH/IC2106比值回落至1.0804。4月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行32.3bp報2.175%，7天期上行9.5bp報2.187%，14天期上行1.7bp報2.11%，1個月期下行0.7bp報2.377%。北向資金今日流入30.67億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

周五夜盤國際金價收漲，現(xiàn)運行于1890美元/盎司，金銀比價68.40。美國非農(nóng)就業(yè)意外不及預(yù)期，5月非農(nóng)就業(yè)人口增加55.9萬，預(yù)期增加67.5萬，前值增加26.6萬；5月失業(yè)率5.8%，預(yù)期5.9%，前值6.1%。不過，上周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)自去年疫情爆發(fā)以來首次跌破40萬，5月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)創(chuàng)最高紀錄。隨著經(jīng)濟活動的強勁回升，美聯(lián)儲可能在未來幾個月開始討論調(diào)整資產(chǎn)購買計劃，美元指數(shù)反彈，施壓貴金屬價格。不過，美國股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，比特幣劇烈波動，巴以沖突，印度疫情等也吸引資金流向避險資產(chǎn)。值得關(guān)注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，發(fā)達國家央行也采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產(chǎn)收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，而美聯(lián)儲仍維持低利率。截止6/4，SPDR黃金ETF持倉1043.16噸，前值1041.75噸，SLV白銀ETF持倉17989.86噸，持平。操作上，關(guān)注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，以及本周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，建議暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

供應(yīng)方面，螺紋產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)小幅回升，從數(shù)據(jù)上看，樣本鋼廠的螺紋產(chǎn)量為372.32萬噸，環(huán)比增加1.28萬噸。由于一些鋼廠部分品種目前已經(jīng)出現(xiàn)虧損，Mysteel統(tǒng)計6月鋼廠計劃檢修比例略有提升；從鋼廠被動性傾向來看，目前雖然沒有新的限產(chǎn)政策出臺，但是6月開始會陸續(xù)執(zhí)行“回頭看”的相關(guān)計劃。因此屆時鋼材供應(yīng)會有所收縮，但是大面積減產(chǎn)預(yù)計不會發(fā)生。庫存方面，螺紋的總庫存環(huán)比繼續(xù)去庫35.83萬噸至1042.37萬噸，螺紋廠庫庫存與社會庫存去庫表現(xiàn)分化明顯，廠庫上周大幅減少22.11萬噸至308.4萬噸，社庫去庫速度放緩，回落13.72萬噸至733.97萬噸。本周螺紋表需回升，現(xiàn)實需求仍保持相對韌性，總庫存延續(xù)去化，但是淡季期間需求將承壓，6月中下旬建材面臨季節(jié)性累庫壓力，且地產(chǎn)端的需求預(yù)期同樣偏弱，因此鋼價上方空間有限。由于鋼價從前期高點大跌后，短期內(nèi)終端有補庫需求，且價格下方存在一定的成本支撐，因此預(yù)計鋼價保持寬幅震蕩運行。上周螺紋鋼主力2110合約震蕩企穩(wěn)，期價重回5100一線上方，在連續(xù)重挫后盤面或?qū)⒚媾R一定的修正需求，預(yù)計短期波動依然較大，整體寬幅震蕩運行為主，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱軋產(chǎn)量小幅回升0.74萬噸至337.78萬噸，分區(qū)域來看，東北、華北和華東微增，華南和西南持穩(wěn)，西北和華中微降。其中湖南因代表樣本鐵水減量，熱卷隨之減產(chǎn)；而江西因代表樣本生產(chǎn)狀態(tài)環(huán)比上周較有恢復(fù)，因而產(chǎn)量微增。庫存方面，熱卷廠庫下滑而社庫繼續(xù)小幅回升，鋼廠庫存減少1.13萬噸至97.91萬噸，社會庫存上升4.16萬噸至256.08萬噸。廠庫上周環(huán)比微降，主要增幅區(qū)域在華東、華南、西北和西南，主要是近期入庫節(jié)奏略有加快，出庫稍慢，因此廠庫增加；而東北、華北和華中因前期發(fā)貨較慢，價格回升后鋼廠加速完成前期訂單，因此廠庫下降。消費方面，熱卷表觀消費334.75萬噸，基本與上周持平。綜合來看，上周熱卷基本面表現(xiàn)相對偏弱，總庫存呈現(xiàn)連續(xù)累積，但是外需為卷板需求提供較強支撐，近期國內(nèi)外價差再度走擴將支撐卷板價格，并且短期內(nèi)國內(nèi)終端下游仍有補庫需求，因此預(yù)計價格保持寬幅震蕩運行。上周熱卷主力2110合約震蕩企穩(wěn)，期價重回5400一線上方，關(guān)注持續(xù)反彈動力，預(yù)計短期或維持寬幅震蕩格局，觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

周五夜盤滬鋁主力合約收漲，美元指數(shù)反彈，倫鋁現(xiàn)運行于2400美元/噸，傳聞國儲可能于近期拋儲。產(chǎn)業(yè)上，06月03日，國內(nèi)電解鋁社會庫存95.4萬噸，較前值減少1.7萬噸。供應(yīng)方面，繼一季度因碳中和政策內(nèi)蒙古地區(qū)減產(chǎn)以外，本月又有云南地區(qū)因電量不足而限產(chǎn)，整體來看供應(yīng)端釋放仍較為有限。需求方面，當前需求端持續(xù)好轉(zhuǎn)，二季度地方新增專項債加速發(fā)行，或?qū)踊ㄍ顿Y，房地產(chǎn)行業(yè)處于竣工周期，帶動型材市場。后續(xù)持續(xù)關(guān)注各地工業(yè)限電及高溫天氣對鋁下游加工企業(yè)的影響力度。庫存方面，5 月鋁錠社會庫存延續(xù)降庫，盡管政策面壓力加大，但供應(yīng)干擾持續(xù)，需求維持強勁，鋁價仍有支撐。短線參與者，暫時觀望為主；套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)。

鋅(ZN)

暫且觀望

周五隔夜鋅價偏強震蕩，市場整體上震蕩運行。國家發(fā)改委多次強調(diào)重視大宗商品價格，并要求想方設(shè)法做好大宗商品的保供穩(wěn)價工作情緒面偏空?；久鎭砜?，國內(nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，區(qū)域加工費止跌回升，在冶煉利潤逐步修復(fù)下，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現(xiàn)低迷，社會庫存因剛需驅(qū)動維持小幅去庫狀態(tài)。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風險。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機會，期權(quán)暫時觀望。

鉛(PB)

暫時觀望

周五隔夜鉛價偏弱震蕩。庫存方面，昨日LME鉛庫存10.61萬噸（-1300），SHFE倉單庫存51725噸（151）。產(chǎn)業(yè)上，目前鉛錠社會庫存總計為67.9千噸，增加了3.1千噸。供應(yīng)端，原生鉛企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，成品庫存環(huán)比降低；再生鉛企業(yè)生產(chǎn)虧損有所收窄，出貨積極性開始增加。再生鉛煉廠復(fù)工提產(chǎn)與環(huán)保檢修并存，預(yù)計6月全國再生鉛產(chǎn)量將延續(xù)增勢，增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應(yīng)壓力依然較大。需求端，下游電動自行車鉛酸蓄電池市場季節(jié)性淡季，下游蓄電池生產(chǎn)企業(yè)成品庫存累增壓力上升。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)成品庫存累增至15-25天，部分企業(yè)的生產(chǎn)基地開工率已經(jīng)下調(diào)了10%-25%，汽車起動電池消費也表現(xiàn)趨弱。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。

鎳(NI)

暫時觀望

周五夜盤滬鎳主力合約收漲，持倉量減少0.5萬手，美元指數(shù)反彈，倫鎳17985美元/噸附近運行。拜登公布6萬億美元財政預(yù)算，包括升級美國的基礎(chǔ)設(shè)施以及擴大社會保障網(wǎng)絡(luò)體系庫存方面，截止6/4，LME庫存242568噸（-594），上期所倉單8171噸（+150），上期所倉單7044噸（+237）?；久鎭砜矗?yīng)方面，鎳鐵市場供應(yīng)偏緊，鎳鐵廠挺價心態(tài)較重，菲律賓雨季結(jié)束后礦山出貨量明顯增加，在鎳鐵上漲帶動下鎳礦價格企穩(wěn)。印尼鎳鐵產(chǎn)能投放節(jié)奏較快，遠期供應(yīng)過剩壓力存在。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點，市場對二季度俄鎳供應(yīng)擔憂發(fā)酵，海外庫存仍小幅增加。需求方面，不銹鋼目前供需兩旺，社庫暫時沒有累庫跡象，后續(xù)關(guān)注廣東限電對下游消費的影響；新能源汽車產(chǎn)銷邊際有所回落，而硫酸鎳產(chǎn)能釋放，近期價格有所上調(diào)。整體上看，預(yù)計短期鎳價偏強運行，但遠期供應(yīng)預(yù)期制約鎳價上漲空間，中期運行中樞有下移風險，同時，關(guān)注美元走勢。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

周五隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，304冷軋均價報16400元/噸，均價較上周五上漲750元/噸；304熱軋均價報至16000元/噸。大廠切邊報價均已經(jīng)超過17000元/噸，報價區(qū)間17000-17200元/噸。操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

鋼廠減產(chǎn)預(yù)期的淡化使得市場對鐵礦需求端出現(xiàn)改善預(yù)期，使得鐵礦的價格表現(xiàn)強于成材端。不過成材供給邊際寬松，而下游終端需求轉(zhuǎn)淡，鋼廠利潤空間難有明顯改善，當前的利潤水平無法給予鐵礦價格大幅上行的空間。當前日均鐵水產(chǎn)量和高爐煉鐵產(chǎn)能利用率也已恢復(fù)至絕對高位水平，短期進一步提升空間有限。另一方面，鐵礦供給將逐步寬松，近期澳巴礦發(fā)運已顯露出旺季特征，雖然本期發(fā)運量環(huán)比再度回落，但6月礦山?jīng)_財報預(yù)期較強，發(fā)運量的進一步提升是大概率事件。隨著外礦到港量的改善，港口庫存將再度累庫，庫存總量矛盾將得到緩解。而隨著高品礦到港資源的增加，以及鋼廠的采購逐步轉(zhuǎn)向低品礦，鐵礦品種間結(jié)構(gòu)性矛盾也將得以緩解。盤面成材與鐵礦短期分化后，后續(xù)走勢將逐步趨同。鐵礦由于短期矛盾不突出，較難形成趨勢性走勢，后續(xù)走勢將跟隨成材波動，超跌反彈結(jié)束后將逐步趨于盤整。鐵礦石主力2109合約繼續(xù)小幅走強，期價靠近1200一線，短期波動依然較大，但整體仍處20均線上方，預(yù)計短期或維持震蕩表現(xiàn)，觀望為宜。

天膠及20號膠

偏空看待

周五夜盤天膠主力合約期價收漲0.72%?，F(xiàn)貨方面，6月4日上海SCRWF報價為12800元/噸。供應(yīng)方面，雖然東南亞產(chǎn)區(qū)公共衛(wèi)生事件的反復(fù)導(dǎo)致市場對于新膠釋放節(jié)奏存在一定擔憂，但新膠供應(yīng)增長預(yù)期仍對價格形成壓制。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)預(yù)計將于六月中下旬全面開割，目前整體放量尚未達到正常水平。需求方面，在出貨和庫存的雙重壓力下，廠家自主控產(chǎn)，整體開工有所下滑。此外，貿(mào)易環(huán)節(jié)繼續(xù)補庫意向較弱，短期內(nèi)市場仍以積極消耗前期庫存為主。而海外的再度封鎖或?qū)ξ磥磔喬コ隹谟唵卧斐梢欢ㄘ撁嬗绊憽Ｕw來看，橡膠市場面臨需求轉(zhuǎn)弱帶來的壓力，建議偏空看待。20號膠方面，主力合約期價偏強運行?，F(xiàn)貨方面，6月3日青島保稅區(qū)STR20價格為1700美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，5月第四周零售日均8.6萬輛，同比增長8%，較2019年5月第四周增長16%，表現(xiàn)不強。操作上，暫時觀望。

原油(SC)

多單持有（持多）

原油高位運行，布油站上70美元一線。OPEC+決定逐步增加產(chǎn)量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國批準了2021年5月、6月和7月產(chǎn)量調(diào)整水平，每次調(diào)整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產(chǎn)數(shù)量。EIA預(yù)計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預(yù)估的每日100萬桶。預(yù)計2022年美國石油日產(chǎn)量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預(yù)測的增加87萬桶。預(yù)計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預(yù)計為增加383萬桶?；久娑裕壳罢w供需矛盾主要集中在需求端，當前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進一步增長。供應(yīng)方面，當前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當前原油基本面逐步轉(zhuǎn)好，庫存回落，但需求仍有一定不確定性，中期偏多思路。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

價格重心或逐漸回落

隔夜期價偏弱震蕩運行，成交良好，持倉增加479手至266559手。現(xiàn)貨市場方面，五一假期過后在大宗商品價格反彈情緒推漲、生產(chǎn)裝置集中檢修以及煤炭價格大幅拉漲使得成本端支撐效果提升等因素下，期價迎來一波反彈走勢。隨后政府在國常會中表示要穩(wěn)定大宗商品價格、合理增加煤炭供應(yīng)，因此煤炭價格高位承壓回落調(diào)整，對期價支撐效果轉(zhuǎn)弱，市場逐漸轉(zhuǎn)向基本面供需邏輯，價格同步出現(xiàn)回落走勢。雖然短期在開工率下滑以及進口縮量等因素作用下港口庫存整體呈現(xiàn)去庫化，且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)保持良好并對盤面形成利好支撐。但我們預(yù)計接下來開工率將隨著檢修重啟而有所恢復(fù)，在開工回升疊加新增產(chǎn)能裝置投產(chǎn)影響下供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。此外，需求端逐漸步入傳統(tǒng)需求淡季，終端市場產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，因此我們認為雖然在行業(yè)利潤虧損后成本支撐作用將使得市場大概率不會出現(xiàn)一蹴而就下跌行情，但價格重心將逐漸回落，操作上建議逢高滾動拋空操作為主。

紙漿(SP)

觀望

周五夜盤紙漿主力合約期價收漲1.3%。供應(yīng)方面，進口針葉漿現(xiàn)貨市場供應(yīng)平穩(wěn)，業(yè)者考慮自身成本，普遍低價惜售；但下游對高價接受度偏低，整體成交匱乏。需求方面，國內(nèi)造紙業(yè)的傳統(tǒng)淡季為5-7月，紙廠開工率會有所下降，對紙漿需求也會減少。目前多數(shù)紙廠開工正常，白卡紙、銅版紙大廠已經(jīng)進行停機檢修，生活用紙開工率低迷在50%之下。庫存方面，5月中旬國內(nèi)青島港和常熟港紙漿庫存合計163.3萬噸，環(huán)比增加1.5萬噸，其中青島港98.7萬噸，常熟港64.6萬噸。操作上，建議暫時觀望。

PVC(V)

觀望為宜（觀望）

PVC主力合約2109圍繞8650運行。供應(yīng)端看，當前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。

瀝青(BU)

中線仍具做多價值（持多）

瀝青主力合約2109圍繞3250一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。2021年5月14日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2021年6月12日起，對部分成品油視同石腦油或燃料油征收進口環(huán)節(jié)消費稅。公告主要涉及3個品種，分別是混合芳烴、輕循環(huán)油和稀釋瀝青。目前盤面基本反映了該公告的影響，繼續(xù)大幅上行空間有限，不宜繼續(xù)追漲。據(jù)百川統(tǒng)計國內(nèi)瀝青市場價格指數(shù)上漲。上周瀝青價格普漲，漲幅在25-150元/噸。周一，中石化主力煉廠瀝青價格普漲100元/噸，其余煉廠跟漲，帶動國內(nèi)瀝青主流成交價格上漲。目前整體剛需回暖緩慢，南方地區(qū)終端需求小幅釋放，且資源供應(yīng)量仍緊俏，帶動大部分煉廠及貿(mào)易商平穩(wěn)出貨，北方地區(qū)需求釋放不及預(yù)期，煉廠多執(zhí)行前期合同，整體庫存中位水平，短期將支撐價格穩(wěn)定。整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，中期瀝青仍具做多價值。

塑料(L)

塑料期貨整體維持震蕩走勢，建議正套持有（9-1正套）

周五夜盤塑料期貨L2109合約弱勢震蕩。上周塑料供應(yīng)充裕，石化企業(yè)降價促銷以及采取批量優(yōu)惠政策。神華煤化工LLDPE成交率下降，上周五現(xiàn)貨競拍成交率僅9.2%。6月1日吉林石化等裝置檢修、上游原油上漲等因素支撐塑料期貨，塑料期貨一度反彈，但是4月底至5月份投產(chǎn)的華泰盛富、連云港石化、海國龍油PE新裝置穩(wěn)定生產(chǎn)釋放產(chǎn)量，6月份仍有浙江石化等新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，因此塑料整體供應(yīng)增加預(yù)期限制塑料期貨上漲空間。需求方面，農(nóng)膜需求進入淡季，下游需求變動不大。整體來看，本周塑料期貨將繼續(xù)弱勢震蕩。上周五華北地區(qū)LLDPE報價7750元/噸，基差偏弱。操作建議方面，套利建議9-1正套繼續(xù)持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨整體震蕩運行，建議正套繼續(xù)持有（9-1正套）

上周PP期貨PP2109合約偏弱震蕩。上周周初神華寧煤50萬噸裝置停車檢修對PP期貨形成提振作用，上游原油反彈亦形成成本支撐，但新產(chǎn)能投產(chǎn)比較多加上前期檢修的裝置重啟，PP期貨重新走弱。4月份底投產(chǎn)的新裝置寧波?；谝约疤旖蚴妊b置平穩(wěn)運行，中韓石化新擴產(chǎn)裝置已經(jīng)出產(chǎn)品，陜西延長中煤榆林能化70萬噸PP裝置5日開車，因此PP供應(yīng)充裕。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，拉絲PP生產(chǎn)比例35-37%，處于偏高水平，交割標準品供應(yīng)充足。本周PP粉料裝置衛(wèi)星石化裝置恢復(fù)，粉料行業(yè)開工負荷明顯提升；PP粒料供應(yīng)將維持高位。需求方面，塑編行業(yè)開工率繼續(xù)下降至53%附近，塑編工廠訂單情況不佳。限電等環(huán)保因素影響，下游行業(yè)開工或受限，新增訂單減少，部分工廠成品庫存壓。因此PP下游需求偏弱。整體來看，本周PP期貨將繼續(xù)弱勢震蕩。上周五華東拉絲PP8450元/噸，基差窄幅波動。操作建議方面，建議逢反彈繼續(xù)重新介入空單；套利者建議9-1正套繼續(xù)持有。

PTA(TA)

觀望為宜（觀望）

TA主力合約2109圍繞4700一線運行，整體仍然偏弱。年初有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

多單止盈

周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。歐美需求回升跡象讓市場對能源需求前景樂觀，這抵消了印度新冠肺炎病例激增及管控措施帶來的擔憂。雖然印度疫情打壓市場信心，但市場對于石油需求復(fù)蘇的前景依然樂觀，此外美元匯率增強也提振市場氣氛，WTI漲至兩年來最高,布倫特漲至3月份以來最高，加之純苯目前供需偏緊，雙重影響下苯乙烯上游純苯的價格呈現(xiàn)上行趨勢，為苯乙烯成本端帶來支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷呈現(xiàn)小幅下降趨勢，但苯乙烯目前處在供應(yīng)壓力之下，但隨著開工負荷的回升，預(yù)計短期苯乙烯的供應(yīng)量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求穩(wěn)定，下游EPS、PS 開工平穩(wěn)，ABS 開工持續(xù)維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現(xiàn)下降趨勢，供應(yīng)量有小幅下降，下游平穩(wěn)的情況下，我們預(yù)計短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊尸F(xiàn)維穩(wěn)狀態(tài)。操作上，建議多單止盈。

焦炭(J)

多單暫時減倉

周五夜盤焦炭期貨主力(J2109合約)震蕩整理，走勢偏穩(wěn)，成交一般，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌預(yù)期，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2870元/噸(-120)，期現(xiàn)基差284.5元/噸；焦炭總庫存686.69萬噸(-7.7)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率78.26%(0.35)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率74.33%(0.3)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)弱，各地鋼廠正式提出價格提降。受近日黑色系盤面高位回落影響，焦炭現(xiàn)貨市場情緒較前期降溫，產(chǎn)地貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒接貨意愿轉(zhuǎn)弱而港口貿(mào)易商積極出貨，影響市場參與者心態(tài)出現(xiàn)分化。供應(yīng)方面，山西環(huán)保放松，部分焦企開工稍有回升，產(chǎn)量迅速回升，出貨情況尚可。不過山西、山東針對焦化去產(chǎn)能的工作或加快推進。下游方面，鋼廠開工高位，廠內(nèi)焦炭庫存整體暫處偏低水平，對焦炭剛需有較強支撐，仍積極補庫為主。不過在黑色系各品種行情全面下跌的背景下，鋼廠逐漸抵制高價焦炭，鋼焦博弈逐漸激烈。目前焦炭市場供需強度分化，不排除后續(xù)供應(yīng)再次緊張的情況發(fā)生?？紤]到政府價格調(diào)控預(yù)期下行情已有大幅回調(diào)，待市場冷靜后將回歸基本面，預(yù)計后市將震蕩調(diào)整，重點關(guān)注政府對大宗商品價格的調(diào)控政策，建議投資者多單暫時減倉。

焦煤(JM)

等待做多機會

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2109合約)震蕩偏強運行，成交尚可，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌跡象，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1850元/噸(0)，期現(xiàn)基差-22元/噸；煉焦煤總庫存2225.65萬噸(+41.3)；100家獨立焦企庫存可用15.96天(0)。綜合來看，由于焦炭市場連續(xù)提漲已暫告一段落，焦煤市場預(yù)期轉(zhuǎn)差，近期下游焦企主動去庫打壓煤價，主產(chǎn)地煉焦煤價格穩(wěn)中有降。供應(yīng)方面，山西部分區(qū)域安保督察影響，產(chǎn)地供應(yīng)持續(xù)收緊，此外，近期受近期煤礦安全生產(chǎn)形勢嚴峻的影響，產(chǎn)地部分中高風險煤礦暫時停、限產(chǎn)，供應(yīng)偏緊總體供應(yīng)有實質(zhì)性縮減，產(chǎn)地各煤種價格相繼大幅探漲。進口煤方面，澳洲焦煤進口量將保持零位，蒙古口岸疫情形勢嚴峻，對通關(guān)車數(shù)造成較大程度影響，蒙煤資源緊張，可售資源少。下游方面，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節(jié)奏有所回升。我們認為，在總供應(yīng)量減少的背景下，下游市場樂觀情緒較重，終端采購積極性相對較強。因此，即便因焦企限產(chǎn)導(dǎo)致焦煤實際需求回落，焦煤市場亦不見得出現(xiàn)供需關(guān)系轉(zhuǎn)向?qū)捤傻木置?，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價格提降進展，建議投資者等待做多機會。

動力煤(TC)

輕倉試多

周五夜盤動力煤期貨主力(ZC109合約)小幅回落，成交低迷，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情企穩(wěn)回升，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動力煤平倉價930元/噸(+30)，期現(xiàn)基差125.6元/噸；主要港口煤炭庫存5841.69萬噸(-69.2)，秦港煤炭疏港量34萬噸(-9.4)。綜合來看，動力煤市場經(jīng)歷強調(diào)控預(yù)期后很快回歸基本面，目前坑口、港口行情均呈現(xiàn)上行走勢。上游方面，近期主產(chǎn)區(qū)煤礦受安全事故頻發(fā)影響，產(chǎn)能釋放情況可能并不理想。不過月初內(nèi)蒙古煤管票陸續(xù)發(fā)放，上月底因票不足限產(chǎn)或停產(chǎn)的煤礦大多恢復(fù)生產(chǎn)，露天礦車等煤現(xiàn)象頻繁，煤市銷售整體較為樂觀。港口方面，近日受產(chǎn)地煤價上漲及后市預(yù)期向好影響，下游詢貨增多，貿(mào)易商低價出售市場煤意愿偏弱，煤炭貨盤釋放加快，環(huán)渤海港口調(diào)入調(diào)出船舶增多，港口報價提振，但下游終端詢貨市場煤意愿不高，仍以大礦長協(xié)調(diào)運為主。下游方面，當前全國范圍內(nèi)氣溫普遍回升，日耗或有較大增長空間。我們認為，雖然監(jiān)管頂層高度重視大宗商品價格大幅上漲的問題，但相關(guān)政策可能僅僅影響短期絕對價格而不影響市場供需關(guān)系和價格運行趨勢，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注供應(yīng)端的產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策，建議投資者輕倉試多。

甲醇(ME)

逢高拋空

甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運行，成交方面表現(xiàn)良好，持倉下降147396手至987763手?；久娣治鰜砜?，前期在大宗商品多頭情緒帶動、煤炭價格持續(xù)拉漲使得甲醇估值不斷提升、港口庫存結(jié)構(gòu)良好等因素影響下，價格呈現(xiàn)明顯反彈走勢。隨著國常會召開政府表明增加煤炭供應(yīng)態(tài)度后，煤炭價格呈現(xiàn)迅速回落調(diào)整，成本支撐作用減弱，且大宗商品拋售情緒拖累化工板塊走勢，加之甲醇供需存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，價格高位下挫。而臨近月末，市場傳出伊朗地區(qū)裝置受氧氣管道問題影響消息后，港口基差迅速走強，而隨著進口成本提升港口出現(xiàn)6月下旬紙貨惜售現(xiàn)象，價格獲得支撐反彈。短期來看，伊朗裝置不確定性有被進一步炒作可能，且隨著進口成本提升預(yù)估6月份港口進口量有下降可能，此外配合著港口庫存結(jié)構(gòu)良好狀態(tài)，價格走勢偏強。但7月份甲醇制烯烴裝置檢修相對集中，且供應(yīng)正逐漸恢復(fù)，中長期供需依舊存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期。因此，價格后市仍大概率呈現(xiàn)先揚后抑走勢，謹慎投資者可重點關(guān)注逢高拋空策略。

玻璃(FG)

市場小幅累庫但供需良好，逢低試多

隔夜期價偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加15666手至514102手?，F(xiàn)貨市場方面，上周玻璃庫存結(jié)束7連降，呈現(xiàn)累庫現(xiàn)象。主要原因在于近期黑色板塊近期拋售情緒有所升溫，下游對高價抵觸情緒升溫，加之在長江流域即將進入梅雨季節(jié)的預(yù)期下玻璃儲存難度加大導(dǎo)致貿(mào)易商采購情緒一般，訂單多以剛需為主。近期伏法玻璃價格遭受重創(chuàng)，主要原因在于其限產(chǎn)解除，隨著供應(yīng)的逐漸增加，其對超白浮法玻璃的擠出效應(yīng)提升，進而對建筑用玻璃供應(yīng)有所壓力。但整體來看，我們認為當前玻璃市場供需邏輯依舊維持良好，庫存結(jié)構(gòu)處于相對健康狀態(tài)，需求特別是地產(chǎn)需求方面存在增量預(yù)期。此外，玻璃市場整體供應(yīng)量增幅有限，玻璃供應(yīng)彈性偏低狀態(tài)持續(xù)利好基本面市場。前期期價經(jīng)歷過較大幅度調(diào)整，利潤及基差有所修復(fù)，操作上建議投資者逢低謹慎試多。

白糖(SR)

區(qū)間操作為主

周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5557元/噸。國際方面，上周原糖期貨上漲，ICE原糖期貨周三上漲，受巴西干旱天氣支撐，主力07合約收于17.68美分/磅。紐糖07在16美元/磅一線支撐較強，主要由于巴西中南部主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量前景引發(fā)擔憂，巴西近期天氣較為干燥破壞甘蔗生長。最近海南自貿(mào)區(qū)原糖進口放寬消息擾動，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿(mào)區(qū)可能需要補許可證及補稅，因此新政或?qū)M口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現(xiàn)階段國內(nèi)庫存遠高于往年同期。當前白糖需求處于供強需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至2月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價格存成本支撐。5月白糖即將迎來國內(nèi)消費旺季，現(xiàn)貨交易或?qū)⒂兴謴?fù)，但由于國內(nèi)食糖庫存處于歷年以來高位，食糖基本面壓力依然較大。短期淀粉糖成本高位穩(wěn)定，但終端需求一般，銷貨不暢下，成交價格可談，預(yù)計短期淀粉糖價格主流穩(wěn)定，果葡糖漿隨著旺季到來，后期價格或?qū)⑵珡婎A(yù)期，但其他產(chǎn)品走貨表現(xiàn)一般。預(yù)計白糖現(xiàn)貨價格整體小幅上調(diào)，市場糖源供應(yīng)充足，下游食品行業(yè)采購需求表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨價參考區(qū)間5400-5600元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜，關(guān)注5月廣西和云南的銷售數(shù)據(jù)公布。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

周五夜盤玉米主力合約期價偏強震蕩，國內(nèi)方面全國玉米現(xiàn)貨價格較為穩(wěn)中趨弱調(diào)整，黑龍江主流收購價在2640-2700元/噸，吉林主流收購價在2690-2760元/噸；山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2870-2960元/噸；港口地區(qū)玉米價格平穩(wěn)，遼寧錦州港口收購價2820-2840元/噸，廣東港口玉米主流價格在2980-3000元/噸之間。目前基層余糧已基本出清，玉米現(xiàn)貨議價權(quán)向貨源較多的貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，由于貿(mào)易商貨源成本多偏高，部分貿(mào)易商前期挺價意愿較強。而隨著國內(nèi)玉米期貨價格的連續(xù)走跌，貿(mào)易商心態(tài)有所轉(zhuǎn)弱。同時疊加新季小麥上市臨近，貿(mào)易商有騰庫需求，出貨積極性增強，市場階段性供應(yīng)寬松。新作方面，受玉米種植利潤擴大刺激，玉米種植面積預(yù)計擴大。目前產(chǎn)區(qū)土地墑情較好，播種環(huán)節(jié)正常，未來需持續(xù)關(guān)注氣候?qū)τ衩咨L的影響。同時種植成本的提升也對玉米價格形成支撐。需求端，深加工需求仍存，但目前深加工企業(yè)庫存維持在較高水平，主要以消耗庫存為主。下游企業(yè)收購較為順暢，主動提價意愿不強，整體深加工需求對價格的支撐較弱。飼料方面，短期來看由于小麥替代優(yōu)勢仍存，替代壓力仍然較大。新季小麥即將上市使市場供應(yīng)充足。但長期來看全國生豬和母豬存欄穩(wěn)步回升，下游飼料企業(yè)仍有剛性采購需求，長期飼用需求量依然較大對玉米價格形成支撐。當前玉米下游消費較為疲軟，短期國內(nèi)玉米價格缺乏上漲動力。但在成本支撐下玉米下方有較強支撐，不過受外盤波動及宏觀壓力影響下，預(yù)計玉米市場后期以寬幅震蕩為主，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆方面，國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張。國內(nèi)大豆種植開啟，2021/22年度國內(nèi)增玉米穩(wěn)大豆政策使得農(nóng)戶傾向于播種玉米，國糧中心6月報告顯示大豆種植面積為920.0萬公頃，較上年減少6.9%，玉米種植面積4290.0萬公頃較上年增加4.0%，需關(guān)注大豆播種面積落地情況。進口大豆方面，5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預(yù)計后期供應(yīng)緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

USDA隔夜公布美豆優(yōu)良率不及預(yù)期，截至7月23日當周，美豆優(yōu)良率為57%，低于市場預(yù)期的60%，環(huán)比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產(chǎn)量形成最重要的結(jié)莢期，美豆優(yōu)良率此前連續(xù)5周下調(diào)，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關(guān)注八月份單產(chǎn)表現(xiàn)。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現(xiàn)強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預(yù)估的20-45萬噸。國內(nèi)方面，截至7月21日當周，國內(nèi)進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現(xiàn)，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權(quán)，7月24日豆粕看漲期權(quán)持倉量減少-1326至49216手,看跌期權(quán)持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

暫且觀望

未來兩周美豆中西部產(chǎn)區(qū)降雨偏低，引發(fā)市場憂慮，美豆油再度走強。隨著2020/21年度美豆庫存逐步趨緊，美豆供應(yīng)緊缺導(dǎo)致壓榨量受到抑制，美豆油供應(yīng)偏緊局面難以緩解，NOPA數(shù)據(jù)顯示，4月份美豆壓榨量為436萬噸，低于市場預(yù)期，豆油供應(yīng)量降至17.02億磅，環(huán)比下降3.9%，同比下降19.4%，庫存水平處于近年低位。但近期美豆價格回調(diào)，成本端支撐有所減弱。另一方面，2021年以來阿根廷大豆壓榨量持續(xù)走高，4月份阿根廷大豆壓榨量達到421萬噸，較去年同期增加54萬噸，南美豆油供應(yīng)增加將部分緩解全球油脂供應(yīng)緊張局面。國內(nèi)方面，5月份進口大豆到港壓力增加，且豆粕需求有所恢復(fù)，油廠開機率增大帶動5月份以來豆油庫存止降回升，截至5月28日當周，國內(nèi)豆油庫存為74.42萬噸，環(huán)比增加1.53%，但是5月下旬以來豆油消費好轉(zhuǎn)，豆油庫存較往年仍處偏低水平。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

5月末馬來西亞政府表示對農(nóng)業(yè)實施了更嚴格的行動限制，將棕櫚油壓榨廠和精煉廠的勞動力限制在 60%，勞動力不足將抑制棕櫚油產(chǎn)量增長潛力。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示5月份馬棕含量下降3.68%。另一方面，5月馬棕出口進度偏慢，船運機構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，5月馬棕出口較上月增加1.5%/1.6%。但是，印度官員表示考慮對食用油進口關(guān)稅調(diào)降，本月或?qū)⒆鞒鲎罱K決定，對馬棕出口構(gòu)成潛在支撐?？傮w來看，棕櫚油庫存恢復(fù)偏慢，油脂仍有可能面臨高位反復(fù)震蕩。國內(nèi)方面，本周棕櫚油到港下降，棕櫚油庫存止升轉(zhuǎn)降，截至5月28日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為44.79萬噸，環(huán)比減少13.28%。近期國內(nèi)棕櫚油進口利潤倒掛情況改善，近期新增6、7月份買船，后期棕櫚油庫存偏緊狀態(tài)或有所改善。操作上暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，但菜粕庫存水平處于相對高位，同時顆粒粕供應(yīng)較為充足。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)需求逐步增加，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，5、6月份進口菜油到港量增加，菜油需求表現(xiàn)疲弱，沿海菜油庫存逐步累積，截至5月28日當周，華東華南地區(qū)菜油庫存為32.54萬噸，環(huán)比增加11.74%。菜油依托10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱走勢，周初雞蛋持續(xù)下落，自周三起觸底回升，周五收于4775元/500kg，收跌幅1.04%。6月4日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.20元/斤，全國雞蛋價格多數(shù)維穩(wěn)，產(chǎn)區(qū)庫存不多，下游對于高價貨源較為抵觸。截止4月30日雞蛋存欄逐漸減少，存欄量11.83億元同比下降，環(huán)比減少1.33%，高峰產(chǎn)蛋率增至92.13%，5月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)上漲，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤扭虧為盈，但整體盈利較少養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預(yù)計短期雞蛋價格或?qū)㈤_始穩(wěn)弱運行。淘汰雞方面，6月4日全國均價雞蛋價格5.34元/斤，老雞出欄量有限，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購。總的來說，短期雞蛋貨源供應(yīng)相對穩(wěn)定，局部地區(qū)尚有余貨，市場整體需求表現(xiàn)一般，下游采購心態(tài)較為謹慎。當前養(yǎng)殖戶淘雞積極性偏低，老雞出欄較少，屠宰場開工率不高。臨近端午節(jié)終端需求略有好轉(zhuǎn)，預(yù)計短期蛋價震蕩偏強運行，建議短線日內(nèi)交易為主。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力價格震蕩運行，周五收于6288元/噸，周漲幅0.54%。近期蘋果主產(chǎn)區(qū)進入關(guān)鍵的套袋期，市場對于天氣炒作情緒開啟。當前蘋果銷售走勢變快，需求好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)冷庫依然庫存居高。5月新富士蘋果價格繼續(xù)偏弱運行，山東地區(qū)紙袋富士80#以上一二級貨源均價為2.2元/斤，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價2.23元/斤。全國蘋果冷庫庫存剩余量約為608.43萬噸，單周冷庫出庫量約為53.4萬噸，上周為51.732萬噸。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。預(yù)計短期價格波動較大，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位，激進投資者逢高拋空，密切關(guān)注天氣情況及套袋數(shù)據(jù)。

生豬(LH)

偏空看待

上周生豬期貨持續(xù)下跌，周五生豬主力合約收于19870元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為15.49元/公斤，較前日下跌0.44元/公斤，全國多地市場價格下滑，跌幅再次擴大。目前整體養(yǎng)殖端供應(yīng)較為充足，散戶恐慌性出欄有所增加。下游方面，屠宰量支付提升，整體消費無明顯利好，對豬價的支撐較弱。短期來看豬源充足消費疲軟，現(xiàn)貨或仍維持弱勢。中長期來看，春節(jié)前因非瘟疫情及仔豬腹瀉帶來的對生豬產(chǎn)能的影響，或使6至8月供應(yīng)出現(xiàn)階段性斷檔。但由于前期滋生大量的二次育肥，后期可能出現(xiàn)缺豬不缺肉的現(xiàn)象，豬價反彈高度或受限制。從產(chǎn)能恢復(fù)方面，全國能繁母豬存欄量環(huán)比連續(xù)上升，各地復(fù)產(chǎn)狀況良好、新建產(chǎn)能擴張規(guī)模較大，國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)進程持續(xù)。盤面上來看，現(xiàn)貨的上漲時點還未到來，預(yù)計在現(xiàn)貨持續(xù)弱勢的影響下短期生豬盤面仍偏空看待，操作上建議逢反彈做空，前空繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢及供應(yīng)斷檔期的到來。

花生(PK)

偏空思路

上周花生主力合約震蕩運行，主力合約PK2110收于9984元/噸。國內(nèi)花生現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，商品米價格走勢偏弱，油料米價格小幅下跌，河南油料米價格穩(wěn)定在9200元/噸，山東油料米報價穩(wěn)定在9200元/噸，廣東市場主流價格在10200元/噸。目前農(nóng)戶忙于春耕，基層上貨量較小。同時進口花生集中到港，國內(nèi)現(xiàn)貨價格承壓。下游方面，加工廠和貿(mào)易商收購積極性不高，市場整體需求不佳。短期來看，市場購銷氛圍較為清淡，花生現(xiàn)貨價格震蕩趨穩(wěn)為主。新作方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部5月預(yù)測21/22年度花生種植面積和產(chǎn)量上升，但由于玉米價格走勢良好，新季種植替代花生面積存在，預(yù)計新作花生種植面積可能會小幅減少。操作上建議偏空參與為宜。

棉花及棉紗

偏多思路

周五隔夜鄭棉主力震蕩偏強運行，收于15830元/噸。國際方面，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布美棉周度出口報告，截止5月20日，美國陸地棉銷售凈增17.12萬包，環(huán)比增加59%，外盤價格上漲，上周主力合約移至12月合約，美國棉區(qū)出現(xiàn)大量降水，很多地方因降水過多而產(chǎn)生洪澇以及美元走勢疲軟，ICE期棉上漲。當前印度疫情備受市場關(guān)注，印度國內(nèi)疫情處于高瘋漲階段，導(dǎo)致印度紗廠開機率下調(diào)，紗廠進行封閉式生產(chǎn)管理，產(chǎn)量下降。而變異病毒的傳播速度引發(fā)對于全球經(jīng)濟恢復(fù)的擔憂，但隨著印度近期天氣因素或?qū)⒁l(fā)印棉減產(chǎn)預(yù)期。國內(nèi)方面，5月25日國家發(fā)展改革委出臺《關(guān)于“十四五”時期深化價格機制改革行動方案的通知》中明確要加強和改進價格調(diào)控會議要求要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其影響。操作上建議投資者偏多思路，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）