宏觀

本周關(guān)注加拿大至9月10日全國經(jīng)濟信心指數(shù)

隔夜美元指數(shù)震蕩，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市多數(shù)下跌。國際方面克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特稱，通脹上行的持續(xù)時間可能比美聯(lián)儲預(yù)期得要長，在明年回落之前，今年的通脹或保持高位且前景存上行風(fēng)險。此前，本周已有三位美聯(lián)儲官員支持9月FOMC會上就宣布taper，還有消息稱11月為官宣時間。國內(nèi)方面中國8月社融規(guī)模增量、新增人民幣貸款大幅增加，M2-M1剪刀差連續(xù)四個月呈擴大趨勢。本周關(guān)注加拿大至9月10日全國經(jīng)濟信心指數(shù)。英國7月三個月ILO失業(yè)率，英國8月失業(yè)率，英國8月失業(yè)金申請人數(shù)(萬人)，美國8月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)，美國8月未季調(diào)CPI年率，美國8月季調(diào)后CPI月率。美國至9月10日當(dāng)周API原油庫存(萬桶)，美國9月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，美國8月進口物價指數(shù)月率，美國8月工業(yè)產(chǎn)出月率，美國至9月10日當(dāng)周EIA原油庫存(萬桶)，英國8月CPI月率，英國8月零售物價指數(shù)月率，法國8月CPI月率，歐元區(qū)7月工業(yè)產(chǎn)出月率，加拿大8月CPI月率。澳大利亞8月季調(diào)后失業(yè)率，歐元區(qū)7月季調(diào)后貿(mào)易帳(億歐元)，加拿大7月批發(fā)銷售月率，美國至9月11日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)(萬人)，美國8月零售銷售月率，美國9月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)，美國7月商業(yè)庫存月率，美國至9月10日當(dāng)周EIA天然氣庫存(億立方英尺)，馬來西亞日BMD休市一日。英國8月季調(diào)后零售銷售月率，歐元區(qū)7月季調(diào)后經(jīng)常帳(億歐元)，歐元區(qū)8月CPI年率終值，歐元區(qū)8月CPI月率，美國9月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值。

宏觀金融
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股指

暫且觀望

上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2109比值為0.8576。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行8bp報2.109%，7天期上行4.1bp報2.199%，14天期下行1bp報2.227%，1個月期上行0.1bp報2.312%。北向資金今日流入78.1億元。從技術(shù)面來看，三組指數(shù)處于20日均線上方，近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

逢高布局空單

周五夜盤國際金價高位回落，現(xiàn)運行于1786美元/盎司，金銀比價74.30。美國8月PPI創(chuàng)歷史新高，供應(yīng)問題推升物價。華爾街日報通過分析美聯(lián)儲官員近期的采訪和公開聲明得出結(jié)論稱，美聯(lián)儲內(nèi)部將在接下來的會議上達成一致，11月開始減少債券購買。近期美國消費者信心降至近十年來的最低水平，Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴張創(chuàng)8個月新低，表明美國民眾對經(jīng)濟前景的擔(dān)憂。歐央行鷹派官員呼吁，應(yīng)盡快縮減抗疫緊急購債，明年3月徹底結(jié)束購買。8月歐元區(qū)CPI同比增長3%，為十年新高。財政方面，美眾院通過3.5萬億美元預(yù)算決議關(guān)鍵投票，萬億基建案9月表決。值得關(guān)注的是，近期全球疫情出現(xiàn)反彈勢頭，塔利班時隔20年重新掌控阿富汗，或引發(fā)市場避險情緒支撐。截至9/10，SPDR黃金ETF持倉998.17噸，持平，SLV白銀ETF持倉16974.28噸，前值17040.54噸。展望后市，關(guān)注貨幣政策變化及疫情發(fā)展，預(yù)計金價短期維持震蕩偏弱格局。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

建議低位多單謹(jǐn)慎持有（持多）

上周螺紋期貨主力合約震蕩上漲，周五漲幅收窄，但整體仍維持上漲態(tài)勢。鋼鐵行業(yè)兩大重磅文件《鋼鐵行業(yè)碳達峰實施方案》及《關(guān)于推動鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》預(yù)計在今年底前正式發(fā)布等消息提振鋼材價格。本周螺紋鋼供需壓力依舊不大，鋼廠受去粗鋼產(chǎn)量政策影響，9-12月份鋼材產(chǎn)量難以大幅增加，廣西、廣東、福建及江蘇地區(qū)均有鋼廠因限電限產(chǎn)要求出現(xiàn)減產(chǎn)，山東地區(qū)鋼廠受環(huán)保督察影響。從Myteel數(shù)據(jù)來看，上周螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存下降，周度消費量增加，螺紋產(chǎn)量327萬噸，環(huán)比下降7萬噸；社會庫存和鋼廠庫存合計下降45萬噸。需求方面，近期房地產(chǎn)調(diào)控加碼，對需求預(yù)期形成一定影響； 9月工地開工進度將加快，但部分項目或存資金壓力。不過江蘇、鄭州等解封，工地施工將增加，需求將階段性回升。綜合來看，短期螺紋供需壓力不大。不過國家統(tǒng)計局公布中國8月份PPI同比上漲9.5%，環(huán)比上漲0.7%，因此仍需關(guān)注政府相關(guān)部門是否出臺保供穩(wěn)價政策。操作建議方面，建議前期建立的低位多單謹(jǐn)慎持有。

熱卷(HC)

建議多單謹(jǐn)慎持有（持多）

上周熱軋卷板期貨主力震蕩上漲。近期鋼廠嚴(yán)格限產(chǎn)，供應(yīng)因素提振熱軋卷板期貨價格。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱軋卷板總庫存下降，總熱軋卷板庫存363萬噸，周環(huán)比下降14萬噸；熱卷產(chǎn)量為319萬噸，環(huán)比增加4萬噸。需求方面，短期熱軋卷板需求偏弱，下游企業(yè)利潤被擠壓，下游企業(yè)短期按需采購為主，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續(xù)上漲，上方關(guān)注前一高點壓力。根據(jù)汽車協(xié)會數(shù)據(jù)，8月份汽車產(chǎn)銷量同比繼續(xù)下降17.8%， 9月-10月汽車產(chǎn)銷量環(huán)比或?qū)⒂兴棉D(zhuǎn)。因此隨著限產(chǎn)力度的進一步加強以及“金九銀十”傳統(tǒng)需求旺季的推動，短期熱軋卷板價格仍有一定的上漲空間。因此操作建議方面，建議前期布置的低位多單謹(jǐn)慎持有。

鋁(AL)

多單輕倉持有

周五夜盤滬鋁主力合約收漲2.74%，美元指數(shù)反彈，倫鋁現(xiàn)運行于2932美元/噸。消息方面，幾內(nèi)亞發(fā)生軍事政變，對當(dāng)?shù)劁X土礦供應(yīng)構(gòu)成威脅。發(fā)改委近日印發(fā)《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，一級預(yù)警的九省電解鋁產(chǎn)量約占40%，未來不排除預(yù)警地區(qū)可能出現(xiàn)新的限產(chǎn)政策。09月09日，國內(nèi)電解鋁社會庫存75.4萬噸，較前值增加1.5萬噸。本月氧化鋁及預(yù)焙陽極價格繼續(xù)上漲，電煤漲價對自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對強勁。供應(yīng)端干擾依舊頻發(fā)，電解鋁項目投復(fù)產(chǎn)緩慢，進口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應(yīng)緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開工處于消費淡季，在后續(xù)專項債發(fā)行加速，以及房地產(chǎn)竣工周期拉動下，旺季消費回升預(yù)期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產(chǎn)能大省，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)被迫延后，鋁錠社會庫存維持去庫趨勢。隨著消費旺季臨近，在供應(yīng)端難有改善的情況下，預(yù)計基本面繼續(xù)利多電解鋁價格。操作上，建議短期多單輕倉持有，尋找低位買點，套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)。

鋅(ZN)

暫且觀望

周五隔夜鋅價偏強震蕩，國際方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲縮債壓力略有緩解，國內(nèi)方面，PMI指數(shù)持續(xù)回落，經(jīng)濟面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，加工費平穩(wěn)，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現(xiàn)低迷，社會庫存小幅去化。現(xiàn)貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風(fēng)險。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機會，期權(quán)暫時觀望。

鉛(PB)

暫時觀望

周五隔夜鉛價偏強震蕩。供應(yīng)方面，目前原生鉛企業(yè)檢修與提產(chǎn)并存，開工多維穩(wěn)，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將彌補減量，供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費暫無較大變化，汽車蓄電池出口訂單增加，但電池運輸周期長，企業(yè)以銷定產(chǎn)。內(nèi)銷更換需求偏弱，部分汽車蓄電池企業(yè)庫存接近2個月。江西、江蘇電動自行車蓄電池企業(yè)訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區(qū)蓄電池企業(yè)生產(chǎn)受限尚未解除。庫存來看，社會庫存小幅累庫。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢，庫存累積，建議區(qū)間參與。

鎳(NI)

暫時觀望

周五夜盤滬鎳主力合約收漲0.8%，美元指數(shù)反彈，倫鎳20390美元/噸附近運行。9月8日~9月30日，江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察行動，涉及江蘇大型不銹鋼企業(yè)的鎳鐵部分需要減產(chǎn)20%。此外，廣西召開能耗雙控會議，要求高能耗企業(yè)9月產(chǎn)量不得超過上半年月均產(chǎn)量的70%，不銹鋼企業(yè)受此影響將執(zhí)行減產(chǎn)。庫存方面，截止9/10，LME庫存179394噸（-1974），上期所周度庫存8608噸（+2658），上期所倉單5795噸（+955）?；久鎭砜?，供應(yīng)方面，鎳鐵市場供應(yīng)偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運輸，鎳鐵價格中樞繼續(xù)上移，盤面尚未反饋不銹鋼減產(chǎn)對原料端的影響。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點。需求方面，近期不銹鋼市場供需雙弱，社庫有所小幅積累；新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比繼續(xù)增長，硫酸鎳產(chǎn)能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價格上漲動能不足。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，但上行驅(qū)動不足，建議暫時觀望，同時，關(guān)注美元走勢。

不銹鋼(SS)

多單止盈

周五隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，各地限電限產(chǎn)不斷加強，環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，多家鋼廠未來生產(chǎn)均受到限制。從基本面來看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應(yīng)端面臨調(diào)整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購原料的節(jié)奏同樣放緩，整體來看較為疲軟，同時在取消出口退稅、印尼不銹鋼產(chǎn)能放量和海外粗鋼產(chǎn)能修復(fù)的背景下，出口數(shù)據(jù)預(yù)期回落。整體來看，不銹鋼的價格預(yù)計會因限產(chǎn)短期上漲，但由于基本面偏弱，長期來看會有回落預(yù)期。操作上建議短期多單止盈。

鐵礦石(I)

鐵礦石弱勢震蕩，建議短線交易為主

上周鐵礦期貨主力合約震蕩下跌。本周鐵礦需求仍將偏弱，而鐵礦供應(yīng)相對寬松，鐵礦期貨將繼續(xù)震蕩筑底。根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)， 9月上旬檢修會新增影響的日均鐵水產(chǎn)量2.2萬噸，9月下旬繼續(xù)新增2.1萬噸，合計9月新增檢修影響的日均鐵水產(chǎn)量比8月份要多出4.3萬噸，9月份鋼廠需求將下降。河北、江蘇地區(qū)鋼廠維持嚴(yán)格限產(chǎn)，山東、四川、廣東地區(qū)環(huán)保督查組進行第二輪環(huán)保督查，鋼廠開工率將難以提高，根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，上周樣本鋼廠開工率73.57%，環(huán)比下降0.65%，同比下降17.3%。近期焦炭現(xiàn)貨價格處于高位，為降低原料成本鋼廠采購中低品位鐵礦石為主，青島PB粉和超特粉價差因此擴大。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)45港鐵礦石庫存13035.2萬噸，周環(huán)比下降63.95萬噸，港口鐵礦庫存依舊處于高位。因此本周鐵礦石主力2201合約將維持弱勢。不過上周五鐵礦石期貨貼水現(xiàn)貨237元/噸，加上鋼廠生產(chǎn)利潤較高，未被限產(chǎn)的鋼廠生產(chǎn)積極性依舊較高，因此不建議追空，等待反彈再布置空單。操作建議方面，近期鐵礦期貨波動較大，建議日內(nèi)短線交易為主。

天膠及20號膠

建議暫時等待機會

上周天然橡膠期貨主力2201合約震蕩下跌，周五夜盤有所反彈。短期橡膠需求較弱仍將壓制盤面，橡膠期貨價格上方仍將受到壓制。不過近期橡膠期貨連續(xù)下跌，短線或技術(shù)性反彈。從需求來看，上周輪胎庫存高企以及走貨緩慢等多重壓力下，山東地區(qū)部分輪胎企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)行為，整體開工率進一步走低。9月份關(guān)注汽車行業(yè)對輪胎的需求。供應(yīng)方面，國內(nèi)橡膠處于割膠季，國內(nèi)整體供應(yīng)充裕。天然乳膠近期到港量亦有所增加。不過東南亞產(chǎn)膠國橡膠運力緊張，加上海運費大幅上漲，后期仍需關(guān)注煙片膠等到貨情況。目前社會庫存相對低位，給予底部一定支撐。整體來看，目前天然橡膠需求較弱，橡膠期貨價格反彈空間將受限制，橡膠期貨將繼續(xù)筑底。操作建議方面，建議暫時觀望。

原油(SC)

中線空單分批入場

周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。中國將拋售一定量的戰(zhàn)略儲備，以緩解國內(nèi)部分煉廠用油緊張的局面，此次拋售主要針對煉化一體化的大型項目。這也讓市場預(yù)期的第四批原油進口配額落空，整體市場心態(tài)有所改變。受颶風(fēng)艾達影響，美國海灣地區(qū)仍有77%的原油產(chǎn)量受到影響。市場預(yù)計颶風(fēng)對煉廠影響更大，約190萬桶/日的煉化產(chǎn)能已受影響?；久鎭砜矗绹募抉{駛高峰季結(jié)束，煉廠陸續(xù)進入秋季檢修期，需求已經(jīng)明顯放緩。目前航空業(yè)仍是全球需求中最弱的部分，德爾塔變體導(dǎo)致的各國國內(nèi)和國際旅行進一步受限的風(fēng)險將是下半年剩余時間的關(guān)鍵變量。供應(yīng)方面，美國準(zhǔn)備在四季度銷售2000萬桶原油戰(zhàn)略儲備，為2014年以來最大規(guī)模的銷售石油戰(zhàn)略儲備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產(chǎn)40萬桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。中長期來看，原油市場將呈現(xiàn)供過于求結(jié)構(gòu)，空單可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

成本端短期擾動，不宜過分看漲

乙二醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩調(diào)整，成交良好，持倉下降102手至223316手?；久娣矫妫?dāng)前市場交易邏輯由需求端重回成本端及供應(yīng)端轉(zhuǎn)移。前期乙二醇價格呈現(xiàn)出較為明顯的反彈行情，成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產(chǎn)能投放兌現(xiàn)度不及預(yù)期對盤面產(chǎn)生明顯的推動作用。8月份，乙二醇價格快速回落，主要原因在于需求端出現(xiàn)松動，聚酯開工率表現(xiàn)不再堅挺。當(dāng)前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力，企業(yè)減產(chǎn)意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負反饋作用持續(xù)施壓乙二醇市場，這極大降低市場對旺季預(yù)期。近期受反傾銷調(diào)查等消息面擾動、港口絕對庫存值仍舊處于歷史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影響，市場出現(xiàn)超跌反彈行情，價格反彈明顯。但我們認(rèn)為，當(dāng)前反彈邏輯主要基于港口低庫存狀態(tài)以及煤炭價格受雙控政策影響價格重心不斷上移，基本面未見明顯好轉(zhuǎn)，特別是需求端聚酯仍然存在檢修預(yù)期，且供應(yīng)仍存增量預(yù)期，支撐作用有限，因此價格反彈空間有限，建議后續(xù)仍以逢反彈沽空思路為主。

PVC(V)

PVC期貨反彈，建議短線多單交易（持多）

上周PVC2201合約強勢上漲。PVC現(xiàn)貨價格上漲突破10000元/噸，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提10020-10100元/噸。本周若內(nèi)蒙古地區(qū)電廠繼續(xù)限電，電石生產(chǎn)將難以增加，在電石等原材料供應(yīng)緊張的情況下降，外購電石的PVC生產(chǎn)企業(yè)將低負荷運行。供應(yīng)因素將繼續(xù)支撐PVC期貨價格。需求方面，終端需求旺季能否實現(xiàn)仍需關(guān)注，近期PVC出口改善。另外需求關(guān)注上游煤炭價格走勢，短期動力煤面臨政策方面的壓力，上漲將受到壓制。若動力煤持續(xù)大跌，PVC期貨或?qū)⑹艿揭欢ㄓ绊?。因此本周PVC期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單交易為主。

瀝青(BU)

逢低試多

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，9月10日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4030元/噸。上周東北、長三角、華南地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅50-70元/噸，西北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價格下跌，跌幅50元/噸，山東及華北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。進口瀝青價格因近期國際原油價格回升、國內(nèi)瀝青終端需求回暖受到支撐。進入9月，國內(nèi)終端施工情況較前期好轉(zhuǎn)，但新項目釋放稀少，整體需求不及往年同期，其中，山東及華北地區(qū)瀝青市場供大于求，瀝青價格上漲動力不足，價格穩(wěn)定。西南川渝地區(qū)受環(huán)保檢查影響，終端需求一般，周一重慶港結(jié)算價下調(diào)50元/噸，帶動西南川渝地區(qū)成交價走低。供應(yīng)方面，受原料成本、以及市場需求釋放緩慢的影響，各集團煉廠2021年9月瀝青排產(chǎn)量均較2020年同期有明顯下降。根據(jù)百川資訊統(tǒng)計，9月國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)量273.80萬噸左右，環(huán)比增加2%，同比減少20%。整體來看，隨著部分地區(qū)趕工項目增多，近期終端需求處于持續(xù)增加階段，預(yù)計瀝青價格將維持穩(wěn)中小漲走勢。操作上，瀝青逢低試多。

塑料(L)

塑料期貨整體反彈，建議多單謹(jǐn)慎持有，套利1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

上周塑料期貨L2201合約整體反彈，本周塑料供需變動不大，塑料期貨價格將高位震蕩。從供應(yīng)來看，上周海國龍油和神華榆林停車裝置重啟，延長中煤重啟產(chǎn)管材料，本周延安能化、中天合創(chuàng)LLDPE裝置等共115萬噸PE產(chǎn)能仍將停車，短期塑料供應(yīng)壓力不大。進口方面，海外PE報價上漲，而我國最近產(chǎn)能持續(xù)增加，國產(chǎn)PE報價低于進口貨源報價，PE進口量下降，這將緩解部分供應(yīng)壓力。需求方面，9月至11月棚膜需求一般季節(jié)性回升。在供需變動不大的情況下，塑料期貨將高位震蕩。不過全運會在陜西召開，仍需關(guān)注西北至華東地區(qū)物流情況。操作建議方面，若持有短線多單，建議謹(jǐn)慎持有；套利建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨整體反彈，建議多單謹(jǐn)慎持有，建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

上周PP期貨PP2201合約整體上漲。本周PP供應(yīng)將小幅增加，而需求因BOPP薄膜需求好轉(zhuǎn)亦將增加，因此PP供需矛盾不顯著，PP期貨價格將高位震蕩。上周西北地區(qū)部分企業(yè)為控制煤炭消耗而停車或降低生產(chǎn)負荷，比如9月6日大唐國際多倫煤化工PP裝置兩條線總產(chǎn)能46萬噸/年P(guān)P裝置全線停車，計劃9月30日恢復(fù)開車。不過福建聯(lián)合22萬噸PP 9月9日下午重啟，浙江石化45萬噸PP、神華榆林30萬噸PP裝置9日晚重啟，本周檢修損失量下降，PP供應(yīng)將回升。青島金能仍停車，但古雷石化計劃本周重啟，因此新產(chǎn)能投產(chǎn)情況仍需關(guān)注。需求方面，9月-10月份下游需求進入季節(jié)性旺季。此外中秋節(jié)臨近，包裝膜需求將增加。節(jié)前下游企業(yè)一般適當(dāng)提高庫存。因此本周PP期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單謹(jǐn)慎持有，套利建議1-5正套持有。

PTA(TA)

逢高布局空單

周五隔夜TA主力合約區(qū)間震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，后續(xù)OPEC+有可能放松減產(chǎn)，一旦油價回落，PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實質(zhì)性改變，仍處于供應(yīng)過剩的格局，成本端，原油后續(xù)回落預(yù)期或制約PX價格上行，而PX新增產(chǎn)能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應(yīng)端來看，供應(yīng)面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預(yù)計恢復(fù)至85%。PTA產(chǎn)能及產(chǎn)量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產(chǎn)能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議逢高布局空單。

苯乙烯(EB)

多單輕倉

周五隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。OPEC+維持原增產(chǎn)計劃，油價窄幅波動；純苯庫存下降，需求較好，價格震蕩偏強，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，大慶石化 12.5 萬噸裝置9月 1日停車檢修10-15天，山東玉皇25萬 噸裝置計劃8月末9月初短停5天，仍在檢修裝置大多9月中上旬重啟，供應(yīng)將增加；需求端來看，下游多套裝置9月初停車檢修，剛需將回落。庫存端來看，近期華東港口庫存 11.35萬噸，到船增加，港口累庫，供應(yīng)量有小幅回升，我們認(rèn)為2021年9月份苯乙烯的將呈現(xiàn)偏強整理的狀態(tài)，成本端支撐，供應(yīng)量小幅回升，下游需求平穩(wěn)，庫存端雖呈現(xiàn)累庫但仍處于低位。操作上，建議多單輕倉。

焦炭(J)

輕倉短空

周五夜盤焦炭期貨主力(J2201合約)略微回升，成交偏差?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價3910元/噸，焦炭總庫存602.7萬噸；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率72.45%、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率68.08%(-0.9)。綜合來看，焦炭市場第十輪漲價全面落地，累計漲幅1360元/噸。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價強勢上漲影響，部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動減產(chǎn)，其中西北區(qū)域焦企受此影響較大。此外，受中央環(huán)保督察影響，山東焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加嚴(yán)，燜爐企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，區(qū)域焦炭供應(yīng)受限較嚴(yán)重。下游方面，鋼廠高爐開工平穩(wěn)，鋼廠剛需仍存，且鋼廠焦炭庫存多在中等偏低水平，尤其隨著雙節(jié)到來，鋼廠多積極備庫為主。港口方面，近日集疏港資源多為長協(xié)戶，貿(mào)易集港資源基本倒掛且貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒多已離市，山東兩港焦炭庫存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為，雖然焦炭市場需求存在回落的預(yù)期，但當(dāng)前市場供需關(guān)系緊張的問題并未朝著緩解的方向發(fā)展，在現(xiàn)貨仍有較強提漲預(yù)期的背景下，期貨行情出現(xiàn)實質(zhì)性下跌的難度較大，預(yù)計后市將偏強運行，重點關(guān)注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及焦煤市場行情，建議投資者輕倉短空。

焦煤(JM)

輕倉短空

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2201合約）小幅回升，成交偏差，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2950元/噸(0)，期現(xiàn)基差-99.5元/噸；煉焦煤總庫存1917.19萬噸(+20.8)；100家獨立焦企庫存可用14.92天(+0.6)。綜合來看，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，煉焦原煤產(chǎn)能釋放有限的狀態(tài)不改，相應(yīng)的煉焦精煤無明顯增量。進口方面，蒙古疫情對焦煤進口仍有較大影響。甘其毛都口岸不斷有汽車司機檢測出新冠陽性，口岸短期關(guān)閉?？傮w而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關(guān)，但蒙古疫情形勢極不樂觀，這將進一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫存普遍低位，剛需補庫持續(xù)，支撐煤價偏強運行。但由于焦企開工下滑，且下游對高價煤抵觸情緒較強，煤價漲幅逐步放緩。雖然當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐生產(chǎn)基本維持正常狀態(tài)，但壓減粗鋼產(chǎn)能、碳達峰以及唐山迎接冬奧會的限產(chǎn)等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預(yù)期。我們認(rèn)為，由于供給端尚未出現(xiàn)有利變化，煉焦煤市場供需關(guān)系持續(xù)緊張的局面有望進一步延續(xù)，而需求回落的預(yù)期或難長時期構(gòu)成對焦煤價格的壓制，預(yù)計后市將偏強運行，重點關(guān)注蒙古焦煤通關(guān)情況及現(xiàn)貨行情，建議投資者輕倉短空。

動力煤(TC)

觀望為宜

周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)轉(zhuǎn)強運行，成交良好，持倉量略增。現(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中有升，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1190元/噸(+10)，期現(xiàn)基差199.6元/噸；主要港口煤炭庫存4340.7萬噸(-119.3)，秦港煤炭疏港量48.3萬噸(+0.4)。綜合來看，近期主產(chǎn)地區(qū)煤礦保供增產(chǎn)效果逐步體現(xiàn)，煤炭產(chǎn)量繼續(xù)提升，同時區(qū)域內(nèi)用戶采購力度不減，冬儲采購量日漸增加，煤礦庫存無積累，現(xiàn)貨市場行情繼續(xù)偏強運行。上游方面，雖然煤炭增產(chǎn)保供政策成效逐漸顯現(xiàn)，但各地煤礦嚴(yán)格執(zhí)行杜絕超核定產(chǎn)能生產(chǎn)的政策，煤炭市場供應(yīng)偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。不過月初陜蒙地區(qū)煤礦獲得新的煤管票額度，或?qū)τ谝种菩星樯闲衅鸬揭欢ㄗ饔?。港口方面，由于前期終端消極采購，近期或從港口少量采購市場煤，預(yù)計港口煤炭庫存整體回升仍需一定的時間。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但夏季用煤高峰期已過，觀望情緒有所增加。我們認(rèn)為煤炭市場需求有一定的回落空間，市場供需關(guān)系持續(xù)偏緊的預(yù)期不再?？紤]到9月份新增產(chǎn)能逐漸形成有效供應(yīng)，在北方地區(qū)冬儲來臨前動力煤市場價格或面臨回調(diào)。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注新增產(chǎn)能的釋放情況，建議投資者觀望為宜

甲醇(ME)

關(guān)注雙控政策對大宗商品價格影響

受煤炭價格重心上移、裝置損失率提升以及庫存下降等因素影響，甲醇期貨主力合約隔夜延續(xù)漲勢，成交良好，持倉下降95765手至1146693手。當(dāng)前基本面狀況分析來看，主產(chǎn)區(qū)地區(qū)庫存水平相對健康、港口地區(qū)大概率延續(xù)小幅累庫狀態(tài)。此外，煤炭受供應(yīng)縮減影響價格相對堅挺，成本端支撐現(xiàn)象有望在9月份延續(xù)。與此同時，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產(chǎn)利潤一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現(xiàn)象仍舊較為普遍，開工率震蕩下滑，供應(yīng)壓力得到緩解。海外方面，當(dāng)前國內(nèi)價格倒掛，海外價格受天然氣價格上行影響帶動明顯，港口現(xiàn)貨價格有所提振。需求端，傳統(tǒng)需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環(huán)保政策等因素對傳統(tǒng)需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導(dǎo)致利潤大幅縮減，這將導(dǎo)致裝置檢修驅(qū)動力提升，進而限制價格上方空間。整體來看，國內(nèi)能耗雙控政策嚴(yán)格落實，被預(yù)警的部分省份陸續(xù)出臺具體措施，部分化工品原料或供應(yīng)端受雙控政策影響，甲醇上游煤炭生產(chǎn)被控制規(guī)模、壓制產(chǎn)能，供應(yīng)短缺使得成本支撐效果明顯，雖然中長期市場供應(yīng)過剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇，我們認(rèn)為短期仍以成本支撐思路為主，需求端關(guān)注南京誠志烯烴裝置檢修及9月下旬旺季采購相搏弈，等待沽空時機。

尿素(UR)

觀望

上周尿素主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，9月9日山東地區(qū)小顆粒尿素報價為2580元/噸。供應(yīng)方面，近期國內(nèi)尿素裝置停減產(chǎn)情況增多，日產(chǎn)或繼續(xù)下降。上周國內(nèi)尿素開工率為70.73%，環(huán)比下滑0.47%，周同比下滑5.56%。周度產(chǎn)量為106.58萬噸，環(huán)比下滑1.89%，周同比下滑4.73%。港口庫存方面，近期集港貨物增多，庫存呈累庫趨勢；企業(yè)庫存方面，受開工負荷下降影響，企業(yè)庫存壓力不大。需求方面，復(fù)合肥方面，復(fù)合肥企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，以成交為目的，實單實談。需求旺季已過，經(jīng)銷商按需補貨，力爭零庫存。膠合板方面，需求增量有限，廠家備貨謹(jǐn)慎。農(nóng)業(yè)需求方面，北方部分秋種備肥，局部少量淡儲。目前原料產(chǎn)品價格對尿素生產(chǎn)成本有一定支撐，供應(yīng)暫無明顯增量，市場仍在等待新一輪印標(biāo)利好消息釋放，預(yù)計下周國內(nèi)尿素市場或仍有小幅反彈可能，但因剛需抑制，幅度將受限。操作上，建議偏多看待。

玻璃(FG)

短期區(qū)間交易、中期逢低謹(jǐn)慎試多

受旺季不旺拖累以及地產(chǎn)行業(yè)前端銷售數(shù)據(jù)走弱影響需求預(yù)期，上周期價承壓大幅回落，隔夜期價偏弱震蕩運行，成交良好，持倉增加3756手至373005手。自七月末以來，受交易所頻繁出臺維持價格穩(wěn)定措施、階段性惡劣天氣、生產(chǎn)線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價格迎來階段性回調(diào)行情。在年內(nèi)供應(yīng)彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場關(guān)注焦點。近期需求萎靡主要原因在于下游對于前期原材料價格持續(xù)拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時間，采購積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。此外，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，回款速率較慢，導(dǎo)致下游加工企業(yè)資金相對緊張。此外，8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)受疫情以及局部地區(qū)強降雨天氣影響明顯，產(chǎn)銷率持續(xù)回落導(dǎo)致生產(chǎn)線小幅累庫。但我們認(rèn)為隨著回調(diào)動能釋放，回調(diào)行情接近尾聲。其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產(chǎn)雖然新開工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注需求啟動節(jié)點以及庫存變動情況。

白糖(SR)

區(qū)間操作

周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱走勢，收于5861元/噸，收跌幅0.15%。國際方面，周五ICE原糖大幅下行運行，收跌幅1.82%。在巴西中南部將公布最新壓榨數(shù)據(jù)前，國際糖價跌破支撐，尚不清楚是對數(shù)據(jù)提前做出反應(yīng)還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預(yù)期尚可，或?qū)⑴c前期的壓榨保持平行，不會導(dǎo)致總產(chǎn)量減幅擴大。國內(nèi)方面，由于當(dāng)前供應(yīng)充足，而遠期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內(nèi)進口成本來支撐未來價格，因此國際糖價走勢對鄭糖遠期合約影響明顯?，F(xiàn)貨價參考區(qū)間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權(quán)方面，當(dāng)前白糖期權(quán)波動率偏低，建議買入SR201-C-5800.

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

空單謹(jǐn)慎持有

周五玉米主力合約沖高回落，收于2463元/噸。國際方面，USDA9月玉米供需報告中上調(diào)2021/22年度美玉米初期庫存至11.87億蒲式耳，主要由于20/21年度美玉米消費量和出口量的預(yù)測減少，導(dǎo)致舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加。報告預(yù)測2021/22年度美玉米收獲面積增加60萬英畝至8510萬英畝，美玉米單產(chǎn)從上月預(yù)測的174.6蒲式耳每英畝上調(diào)至176.3蒲式耳每英畝。由于收獲面積和單產(chǎn)的增加，美玉米產(chǎn)量調(diào)增1.67%至149.96億蒲式耳。需求方面，2021/22年度美玉米飼料及殘余消費量上調(diào)0.75億蒲式耳至57億蒲式耳，而用于燃料乙醇的玉米數(shù)量預(yù)估則與8月預(yù)測持平。美玉米出口量預(yù)期增加3.1%至24.75億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預(yù)估上調(diào)1.66億蒲式耳至14.08億蒲式耳，庫存消費比回升至9.51%。2021/22年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估將增加至11.97億噸；全球玉米消費量和出口量分別上調(diào)至11.86億噸和2.01億噸。2021/22年度9月供需報告預(yù)測全球玉米期末庫存為2.97億噸，較上月調(diào)增4.5%，全球玉米庫銷比上升約一個百分點至25.08%，報告中性偏空。國內(nèi)方面全國玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中偏弱，哈爾濱玉米市場價格為2420-2480元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2580-2710元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2850-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2560-2570元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。新糧上市臨近貿(mào)易商銷售壓力較大，持糧主體出貨較為積極。深加工企業(yè)到貨量維持低位，而企業(yè)收購意愿不高收購價格穩(wěn)定為主。新糧逐步上市加之進口玉米投放、國內(nèi)稻谷和小麥等持續(xù)補充市場，市場供應(yīng)較為充足。新作方面，市場預(yù)期新季玉米種植面積將明顯提升，玉米市場的供應(yīng)將會繼續(xù)加大。需求端來看，目前玉米深加工企業(yè)開機率有所回升，深加工企業(yè)庫存持續(xù)回落。但由于深加工虧損局面未改，企業(yè)補庫意愿較弱，多以消化庫存為主，深加工玉米需求仍呈疲軟態(tài)勢。飼料養(yǎng)殖端來看，雖然生豬復(fù)產(chǎn)進程持續(xù)，長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價的持續(xù)低迷養(yǎng)殖戶陷入深度虧損，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應(yīng)較為充足，而玉米價格相對較高，替代谷物優(yōu)勢仍較為明顯，玉米飼用需求受到嚴(yán)重擠壓。綜合來看玉米基本面利空仍偏多，短期預(yù)計仍偏弱震蕩。操作上建議空單謹(jǐn)慎持有，持續(xù)關(guān)注政策調(diào)控情況。?

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，東北地區(qū)大豆處于鼓粒期，但湖北地區(qū)早熟豆開始逐步上市，新作供應(yīng)有所增加。大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續(xù)收購，為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

9月大豆供需報告中，USDA將2021/22年度美豆單產(chǎn)由50.0蒲/英畝上調(diào)至50.6蒲/英畝，收獲面積由8670萬英畝下調(diào)至8640萬英畝，產(chǎn)量隨之上調(diào)96萬噸至1.1904億噸，壓榨量下調(diào)68萬噸，出口量上調(diào)95萬噸，期末庫存上升83萬噸至504萬噸，庫銷比升至4.22%。2021/22年度全球大豆產(chǎn)量上調(diào)79萬噸，壓榨量下調(diào)22萬噸，期末庫存上調(diào)274萬噸。本次報告對美豆單產(chǎn)的上調(diào)，部分被收獲面積下調(diào)所抵消，報告中性偏空。美豆進入結(jié)莢生長末期，8月下旬以來北部地區(qū)降雨好轉(zhuǎn)，南、北達科塔州及明尼蘇達州旱情壓力大幅緩解，作物生長狀況改善，隨著9月份收割季臨近，美豆供應(yīng)壓力逐步上升，同時美豆出口利好幅度有限，美豆或呈現(xiàn)震蕩尋底走勢，但是2021/22年度美豆整體呈現(xiàn)供需偏緊格局，限制美豆回調(diào)空間。國內(nèi)方面，本周開機率大幅下降，截至9月3日當(dāng)周，大豆壓榨量173萬噸，上周198萬噸，豆粕提貨速度放緩，庫存小幅下降，截至9月3日當(dāng)周，豆粕庫存為103.09萬噸,環(huán)比減少2.23%,同比減少16.40%。9、10月份進口大豆到港量大幅減低，后期豆粕供應(yīng)壓力將逐步緩解，關(guān)注壓榨量變化情況。操作上建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

7月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存止降回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美國大豆壓榨量422萬噸，環(huán)比增加1.8%，同比減少10.2%，7月份美豆油庫存降至16.17億磅，環(huán)比上升5.2%，同比下降0.1%，美豆油供應(yīng)偏緊局面有所緩解。美國環(huán)保署建議下調(diào) 2021年生物柴油摻混量，但落地情況仍存不確定性。美豆油消費出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持?jǐn)U張趨勢，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國內(nèi)方面，中秋國慶備貨即將啟動，對消費形成支撐，豆油庫存延續(xù)下降，截至9月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為90.02萬噸，環(huán)比減少3.08%，同比減少19.42%。9、10月份進口大豆到港量降至低位，且豆粕消費偏弱，后期豆油仍將維持偏緊供應(yīng)。大豆建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單減倉

9月10日MPOB發(fā)布了8月份馬來西亞棕櫚油月度報告，8月份馬棕產(chǎn)量為1702430噸，同比下降8.63%，環(huán)比上升11.80%，月度出口量為1162812噸，同比下降26.51%，環(huán)比下降17.06%，截至8月底，馬棕庫存為1874746噸，同比上升10.02%，環(huán)比上升25.28%。此前CIMB/彭博/路透分別預(yù)估8月底馬棕庫存為176/174/174萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅高于市場預(yù)期，報告利多。但是，馬來勞動力不足的矛盾短期難以解決，對馬棕產(chǎn)量形成抑制，而印尼毛棕櫚油將9月毛棕櫚油出口關(guān)稅由93美元/噸大幅上升至166美元/噸，馬棕價格優(yōu)勢上升，船運機構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-10日馬棕出口較上月同期增加57%/50.5%。綜合來看，棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，而后期出口存在一定支撐，短期利空消化后，棕櫚油中期或仍維持震蕩偏多走勢。國內(nèi)方面，棕櫚油到港延遲，庫存小幅下降，庫存水平仍處低位。截至9月3日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為39.56萬噸，環(huán)比減少11.30%，同比減少22.43%。操作方面建議多單減倉。 期權(quán)方面，建議賣出款跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產(chǎn)需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，菜粕庫存降至低位，整體供應(yīng)偏緊，豆菜粕庫存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進口菜油到港量增加，供應(yīng)較為寬松，隨著雙節(jié)備貨季來臨，近期菜油消費有所好轉(zhuǎn)，本周菜油小幅增加，截至9月3日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為38.61萬噸，環(huán)比增加1.05%,同比增加168.87%。但是遠月進口利潤虧損，中期菜油庫存或現(xiàn)拐點。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

上周雞蛋主力合約震蕩運行，收于4374元/500kg。9月10日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.81元/斤，全國雞蛋價格上漲，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價，局部市場走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預(yù)計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，9月10日全國均價雞蛋價格5.35元/斤，整體8月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業(yè)冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業(yè)大多維持低開工率。目前適齡待淘老雞不多，部分養(yǎng)殖單位低價壓欄惜售，出欄量不大，截止本周老雞整體出欄量較上周略減?？偟膩碚f，總體淘汰和新增暫時處于相對平衡狀態(tài)，大碼雞蛋繼續(xù)略缺。目前銷區(qū)市場消化相對穩(wěn)定，受學(xué)校陸續(xù)開學(xué)提振，局部市場走貨略有好轉(zhuǎn)，中秋節(jié)前需求整體穩(wěn)中尚可，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力價格震蕩偏弱運行，周五收于5598元/噸，周跌幅0.55%。近期蘋果市場交易混亂，早熟蘋果價格持續(xù)走低，蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉(zhuǎn)弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續(xù)偏弱運行，山東地區(qū)優(yōu)質(zhì)好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08，山東省庫容比占12.6%，山西省庫容比占1.2%。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當(dāng)中，早熟蘋果上市量逐漸增加。近期中秋行情需求，冷庫富士需求較前期有好轉(zhuǎn)?？蜕涕_始包裝貨源，預(yù)計短期富士價格以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)禮盒蘋果仍有上漲可能，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位，關(guān)注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。

生豬(LH)

空單繼續(xù)持有

上周生豬期貨大幅下挫，周五收于15070元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.40元/公斤，較前日出欄均價下跌0.34元/公斤。隨著近期豬價再次加速下行，養(yǎng)殖端出現(xiàn)恐慌性出欄，散戶出欄積極性較高部分集團放量出欄，整體市場供應(yīng)偏多。屠宰端表現(xiàn)較為平穩(wěn)，下游消費仍無明顯提振。短期來看市場供大于求，生豬現(xiàn)貨價格或仍有下行風(fēng)險。中長期來看，九月集團場出欄計劃環(huán)比仍呈現(xiàn)增加趨勢；雖然消費方面有中秋國慶雙節(jié)提振，但由于養(yǎng)殖戶或看好中秋國慶行情而壓欄，預(yù)計整體豬價提振幅度較為有限。目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平，國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)狀況良好，后期供應(yīng)壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續(xù)消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費提振，養(yǎng)殖戶或有壓欄行為，出欄體重繼續(xù)下調(diào)的空間預(yù)計較為有限。從能繁母豬存欄來看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%。國內(nèi)生豬產(chǎn)能增速有所放緩，但由于產(chǎn)業(yè)端加速淘汰落后產(chǎn)能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升。所以即使母豬存欄絕對量環(huán)比有所下降，但由于母豬生產(chǎn)效率的提高，遠月生豬供應(yīng)仍趨寬松。此外凍品庫存高企，凍品消化壓力仍較大也會限制豬價上漲幅度。需求端，按照季節(jié)性規(guī)律下半年豬肉消費或有所好轉(zhuǎn)。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結(jié)構(gòu)趨于多元化，消費恢復(fù)或存在不確定性。操作上建議空單繼續(xù)持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢及疫情防控情況。

花生(PK)

觀望為主

上周花生期貨震蕩運行，收于8582元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報價為8600-8800元/噸，河南新產(chǎn)白沙統(tǒng)貨米報價在9600-10600元/噸。目前河南、山東產(chǎn)區(qū)降雨暫歇，新米上貨量明顯增多，但整體上貨量依然有限。而各方拿貨積極性不高，采購較為謹(jǐn)慎，多以觀望為主，市場整體交易清淡。而油廠方面由于庫存較高，入市收購時間較往年推遲，短期入市收購可能性較低。整體現(xiàn)貨價格預(yù)計將以震蕩調(diào)整為主。操作上建議觀望為主，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況。

棉花及棉紗

暫時觀望

周五隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行，收于17630元/噸，收跌幅0.65%。國際方面，周五ICE期棉震蕩走勢，結(jié)算價93.5美分/磅。USDA 9月棉花供需報告中對2021/22年度美棉花預(yù)測中，美棉期初庫存量雖略低于8月，但產(chǎn)量以及期末庫存預(yù)估均有所上調(diào)。其中2021/22年度美棉花產(chǎn)量為1851萬包，較上月調(diào)增120萬包，盡管收獲面積下降4%，但主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州產(chǎn)量預(yù)期大幅增加。國內(nèi)消費量與上月持平，而出口比8月預(yù)估增加50萬包和期末庫存調(diào)增70萬包。美棉9月庫消比為20.56% 較上月增加了3.41個百分點。2021/22美陸地棉農(nóng)場均價為84美分/磅，高于2020/21年度價格66.5美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花產(chǎn)量較8月調(diào)增75萬包上調(diào)約0.63%，其中美國和澳大利亞等國均上調(diào)產(chǎn)量；而新年度全球棉花消費量8月上調(diào)81萬包較上月調(diào)增約0.66%，其中巴基斯坦和孟加拉國上調(diào)消費量。2021/22年度9月供需報告預(yù)測中全球棉花期末庫存為8668萬包，較8月調(diào)減約55萬包，下調(diào)幅度約0.63%；全球庫銷比由8月的51.44%下降至50.72%，報告中性偏空。國內(nèi)方面，第十一周(9月13日-9月18日)輪出銷售底價為17253元/噸(折標(biāo)準(zhǔn)級3128B)，較前一周上漲186元/噸。隨著新棉即將上市，市場對于新年度籽棉搶收的預(yù)期增加，近期南疆部分地區(qū)籽棉收購價格高漲，新年度植棉成本大幅增加基本確定，增加新年度籽棉銷售價格預(yù)期，提振鄭棉多單信心，usda報告整體中性利空或?qū)⒁种泼藁ǘ唐谏蠞q，建議暫時觀望，擇機布局多單。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）