宏觀

今日關(guān)注美國至9月17日當(dāng)周API原油庫存(萬桶)

隔夜美元指數(shù)小幅回落，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市下行。國際方面美國眾議院議長佩洛西、美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖舒默尋求暫停債務(wù)上限至2022年12月。美國參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾則表示民主黨人在債務(wù)問題上不需要共和黨人的幫助。白宮新冠病毒應(yīng)對協(xié)調(diào)員杰弗里·齊恩茨 (Jeffrey Zients) 表示，美國將于11月取消對完全接種疫苗的國際旅客限制，結(jié)束此前旨在限制新冠病毒傳播而實(shí)施的旅行禁令。國內(nèi)方面證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點(diǎn)范圍的公告》。其中提到，除《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》明確的新一代信息技術(shù)以外，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的紅籌企業(yè)，納入試點(diǎn)范圍。今日關(guān)注美國至9月17日當(dāng)周API原油庫存(萬桶)，美國8月成屋銷售總數(shù)年化(萬戶)，美國至9月17日當(dāng)周EIA原油庫存(萬桶)，中國至9月22日一年期貸款市場報價利率。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊

股指

暫且觀望

上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2109比值為0.8572。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行0.3bp報2.213%，7天期上行16.4bp報2.398%，14天期上行3.7bp報2.382%，1個月期上行1.7bp報2.373%。北向資金今日流入9.83億元。從技術(shù)面來看，三組指數(shù)處于20日均線上方，近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

空單持有

隔夜國際金價反彈，現(xiàn)運(yùn)行于1775美元/盎司，金銀比價78.80。 美國8月零售銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，華爾街日報通過分析美聯(lián)儲官員近期的采訪和公開聲明得出結(jié)論稱，美聯(lián)儲內(nèi)部將在接下來的會議上達(dá)成一致，11月開始減少債券購買。近期美國消費(fèi)者信心降至近十年來的最低水平，Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)8個月新低，表明美國民眾對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。歐央行鷹派官員呼吁，應(yīng)盡快縮減抗疫緊急購債，明年3月徹底結(jié)束購買。8月歐元區(qū)CPI同比增長3%，為十年新高。財政方面，美眾院通過3.5萬億美元預(yù)算決議關(guān)鍵投票，萬億基建案9月表決。值得關(guān)注的是，近期全球疫情出現(xiàn)反彈勢頭，塔利班時隔20年重新掌控阿富汗，或引發(fā)市場避險情緒支撐。截至9/21，SPDR黃金ETF持倉1000.79噸，前值1001.66噸，SLV白銀ETF持倉17020.36噸，前值16939.71噸。展望后市，關(guān)注美國債務(wù)上限問題、貨幣政策變化及疫情發(fā)展，預(yù)計金價短期維持震蕩偏弱格局。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

建議多單滾動操作（持多）

上周螺紋期貨主力合約高位震蕩。9月下旬螺紋鋼期貨仍以寬幅震蕩看待，建議短線多單滾動操作為主。9月21日主流鋼廠上調(diào)螺紋鋼價格，今日螺紋鋼期貨將受到提振。另外9月16日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《重點(diǎn)區(qū)域2021-2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案（征求意見稿）》，四季度鋼廠限產(chǎn)力度將加強(qiáng)。而9月中旬至今浙江等地鋼廠加大限產(chǎn)力度，螺紋鋼供應(yīng)將難以增加。從Myteel數(shù)據(jù)來看，上周螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存下降，社會庫存和鋼廠庫存合計下降35.41萬噸，螺紋產(chǎn)量307.5萬噸，環(huán)比下降20.08萬噸。需求方面，終端需求受天氣、疫情等影響受到一定抑制。但近期供應(yīng)因素對螺紋鋼期貨影響比較大，螺紋鋼期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議多單滾動操作。

熱卷(HC)

建議多單滾動操作（持多）

上周熱軋卷板期貨主力合約高位震蕩。本周熱軋卷板期貨仍以震蕩看待，一方面江蘇、浙江等地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度加強(qiáng)，熱軋卷板供應(yīng)壓力不大，熱軋卷板期貨價格將受到支撐。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱軋卷板總庫存下降，總熱軋卷板庫存359萬噸，周環(huán)比下降3.8萬噸；熱卷產(chǎn)量為311萬噸，環(huán)比下降8萬噸。另一方面，終端需求受天氣、疫情等影響受到一定抑制，加上限電雖然抑制供給但也抑制了需求，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續(xù)上漲。因此本周熱軋卷板期貨將維持寬幅震蕩震蕩走勢，操作建議方面，建議多單滾動操作。

鋁(AL)

暫時觀望

假期期間倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于2828美元/噸。消息方面，幾內(nèi)亞發(fā)生軍事政變，對當(dāng)?shù)劁X土礦供應(yīng)構(gòu)成威脅。多地發(fā)改委發(fā)布能耗雙控文件，要求電解鋁企業(yè)9-12月限產(chǎn)。09月16日，國內(nèi)電解鋁社會庫存76.8萬噸，較前值減少0.5萬噸。本月氧化鋁及預(yù)焙陽極價格繼續(xù)上漲，電煤漲價對自備電廠成本影響顯著，電解鋁成本支撐相對強(qiáng)勁。供應(yīng)端干擾依舊頻發(fā)，電解鋁項目投復(fù)產(chǎn)緩慢，進(jìn)口原鋁的增加及國儲拋儲不足以緩解電解鋁供應(yīng)緊張的情況。需求方面，本月鋁下游開工處于消費(fèi)淡季，在后續(xù)專項債發(fā)行加速，以及房地產(chǎn)竣工周期拉動下，旺季消費(fèi)回升預(yù)期較為明確。廣西、云南及河南等地相繼步入限電行列，且下半年能耗控制政策范圍涉及較多電解鋁的產(chǎn)能大省，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)被迫延后，鋁錠社會庫存維持去庫趨勢。隨著消費(fèi)旺季臨近，在供應(yīng)端難有改善的情況下，預(yù)計基本面繼續(xù)利多電解鋁價格。操作上，建議暫時觀望，尋找低位買點(diǎn)，套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

鋅(ZN)

暫且觀望

上周鋅價偏弱震蕩，國際方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲縮債壓力略有緩解，國內(nèi)方面，PMI指數(shù)持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，加工費(fèi)平穩(wěn)，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價格高位影響采購有限，市場表現(xiàn)低迷，社會庫存小幅去化?，F(xiàn)貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價或存回落風(fēng)險。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機(jī)會，期權(quán)暫時觀望。

鉛(PB)

暫時觀望

上周鉛價偏弱震蕩。供應(yīng)方面，目前原生鉛企業(yè)檢修與提產(chǎn)并存，開工多維穩(wěn)，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將彌補(bǔ)減量，供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費(fèi)暫無較大變化，汽車蓄電池出口訂單增加，但電池運(yùn)輸周期長，企業(yè)以銷定產(chǎn)。內(nèi)銷更換需求偏弱，部分汽車蓄電池企業(yè)庫存接近2個月。江西、江蘇電動自行車蓄電池企業(yè)訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區(qū)蓄電池企業(yè)生產(chǎn)受限尚未解除。庫存來看，社會庫存小幅累庫。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢，庫存累積，建議區(qū)間參與。

鎳(NI)

暫時觀望，等待低吸機(jī)會

假期期間倫鎳震蕩下行，現(xiàn)于18855美元/噸附近運(yùn)行。9月8日~9月30日，江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察行動，涉及江蘇大型不銹鋼企業(yè)的鎳鐵部分需要減產(chǎn)20%。山東鎳鐵廠于近日降負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計影響月產(chǎn)量20-30%?；久鎭砜矗?yīng)方面，鎳鐵市場供應(yīng)偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運(yùn)輸，鎳鐵價格中樞繼續(xù)上移，但不銹鋼減產(chǎn)對原料端產(chǎn)生負(fù)面影響。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點(diǎn)。需求方面，近期不銹鋼市場供需雙弱，社庫有所小幅積累；新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比繼續(xù)增長，硫酸鎳產(chǎn)能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價格上漲動能不足。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，但上行驅(qū)動不足，建議區(qū)間逢低做多，同時，關(guān)注美元走勢。

錳硅(SM)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。

硅鐵(SF)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。昨日多頭主動增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

上周不銹鋼期價偏強(qiáng)震蕩，各地限電限產(chǎn)不斷加強(qiáng)，環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，多家鋼廠未來生產(chǎn)均受到限制。從基本面來看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應(yīng)端面臨調(diào)整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購原料的節(jié)奏同樣放緩，整體來看較為疲軟，同時在取消出口退稅、印尼不銹鋼產(chǎn)能放量和海外粗鋼產(chǎn)能修復(fù)的背景下，出口數(shù)據(jù)預(yù)期回落。整體來看，不銹鋼的價格預(yù)計會因限產(chǎn)短期上漲，但由于基本面偏弱，長期來看會有回落預(yù)期。操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

鐵礦石弱勢運(yùn)行，建議短線空單交易為主

上周鐵礦期貨主力合約震蕩下跌，下方無均線支撐，技術(shù)走勢較弱。放假期間新加坡鐵礦期貨價格整體下跌，本周國內(nèi)鐵礦期貨將維持弱勢。從供需來看，上周江浙一帶鋼廠加大限產(chǎn)力度，對鐵礦石需求持續(xù)下降，而鐵礦石供應(yīng)比較穩(wěn)定，鐵礦石期貨承壓下跌。根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)， 上周樣本鋼廠開工率71.9%，環(huán)比下降1.7%，同比下降18.8%。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)45港鐵礦石庫存12975.4萬噸，周環(huán)比下降59.46萬噸，港口鐵礦庫存依舊處于高位。在限產(chǎn)政策繼續(xù)實(shí)施的情況下，鐵礦石主力2201合約將維持弱勢。操作建議方面，若持有空單建議謹(jǐn)慎持有，若無持倉等待反彈再布置空單或日內(nèi)短線空單交易為主。

天膠及20號膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

中長線空單分批入場

假期期間國際原油價格走弱。截至9月20日收盤，布倫特收跌1.64%，WTI收跌1.94%。由于金融風(fēng)險使投資者擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)增長前景，油價應(yīng)聲回落。美國墨西哥灣區(qū)海上鉆井平臺生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，目前受颶風(fēng)艾達(dá)影響所損失的原油產(chǎn)量僅占18.19%（約33.11萬桶/日）。市場預(yù)期颶風(fēng)對煉廠的影響更大，截至9月10日當(dāng)周，美國墨西哥灣區(qū)煉廠開工率為72.9%，環(huán)比下降2.7%?；久鎭砜?，美國夏季駕駛高峰季結(jié)束，煉廠陸續(xù)進(jìn)入秋季檢修期，需求已經(jīng)明顯放緩。目前航空業(yè)仍是全球需求中最弱的部分，德爾塔變體導(dǎo)致的各國國內(nèi)和國際旅行進(jìn)一步受限的風(fēng)險將是下半年剩余時間的關(guān)鍵變量。供應(yīng)方面，美國準(zhǔn)備在四季度銷售2000萬桶原油戰(zhàn)略儲備，為2014年以來最大規(guī)模的銷售石油戰(zhàn)略儲備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產(chǎn)40萬桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。中長期來看，原油市場將呈現(xiàn)供過于求結(jié)構(gòu)，空單可分批布局。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

成本端短期擾動，不宜過分看漲

節(jié)前一周乙二醇期貨主力合約呈現(xiàn)反彈走勢，成交良好，持倉增加12596至23.6萬手。基本面方面，當(dāng)前市場交易邏輯由需求端重回成本端及供應(yīng)端轉(zhuǎn)移。前期乙二醇價格呈現(xiàn)出較為明顯的反彈行情，成本端支撐作用逐漸凸顯加之乙二醇新增產(chǎn)能投放兌現(xiàn)度不及預(yù)期對盤面產(chǎn)生明顯的推動作用。前一月乙二醇價格快速回落，主要原因在于需求端出現(xiàn)松動，聚酯開工率表現(xiàn)不再堅挺。當(dāng)前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力，企業(yè)減產(chǎn)意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負(fù)反饋?zhàn)饔贸掷m(xù)施壓乙二醇市場，這極大降低市場對旺季預(yù)期。近期受反傾銷調(diào)查等消息面擾動、港口絕對庫存值仍舊處于歷史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影響，市場出現(xiàn)超跌反彈行情，加之煤炭價格重心不斷上移，價格反彈明顯。但我們認(rèn)為，當(dāng)前反彈邏輯主要基于港口低庫存狀態(tài)以及煤炭價格受雙控政策影響價格重心不斷上移，基本面未見明顯好轉(zhuǎn)，特別是需求端聚酯仍然存在檢修預(yù)期，且供應(yīng)仍存增量預(yù)期，支撐作用有限，因此價格反彈空間有限，建議后續(xù)仍以逢反彈沽空思路為主。

紙漿(SP)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨高位震蕩，建議短線參與為主

上周PVC2201合約高位震蕩。由于供需壓力不大，本周PVC期貨仍將高位震蕩。從供應(yīng)來看，9月中旬山東東岳、泰州聯(lián)成、新疆中泰、青海宜化、樂金渤海開工逐步恢復(fù)，涉及252萬噸產(chǎn)能，本周PVC供應(yīng)將小幅增加。不過受能耗雙控政策影響，外購電石的PVC企業(yè)開工率仍偏低。需求方面，下游制品企業(yè)成本壓力明顯，PVC下游企業(yè)開工率偏低，國內(nèi)PVC下游企業(yè)需求偏弱。因此操作建議方面，建議暫時觀望或日內(nèi)短線多單交易為主。

瀝青(BU)

逢低試多

上周瀝青主力合約期價沖高回落?，F(xiàn)貨方面，9月17日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4030元/噸。9月國內(nèi)終端施工情況較前期好轉(zhuǎn)，但新項目釋放稀少，整體需求不及往年同期。目前瀝青的生產(chǎn)利潤從底部大幅上升，處于小幅盈利狀態(tài)，與往年同期相比，利潤處于平均水平。供應(yīng)方面，各集團(tuán)煉廠2021年9月瀝青排產(chǎn)量均較2020年同期有明顯下降。根據(jù)百川統(tǒng)計，9月國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)量273.80萬噸左右，環(huán)比增加2%，同比減少20%。本周瀝青煉廠整體開工率為38.4%（環(huán)比+3.5%，同比-19.7%），煉廠庫存 115.4 萬 噸（環(huán)比持平，同比+41%），社會庫存 87.1萬噸（環(huán)比-2%，同比+13%）。整體來看，隨著部分地區(qū)趕工項目增多，近期終端需求處于持續(xù)增加階段，預(yù)計瀝青價格將維持穩(wěn)中小漲走勢。操作上，瀝青逢低試多。

塑料(L)

塑料期貨有所調(diào)整，建議多單離場，套利1-5正套持有（1-5正套持有）

上周塑料期貨L2201合約大漲之后之后高位回落。上周西北煤化工企業(yè)開始控制能耗，市場擔(dān)心煤制聚烯烴企業(yè)將降低聚烯烴裝置生產(chǎn)負(fù)荷，因此盤面受供應(yīng)下降預(yù)期提振大幅反彈。后期若煤制聚烯烴裝置停車，供應(yīng)可能趨于緊張，但短期塑料供應(yīng)并未非常緊張，塑料期貨難以持續(xù)大幅上漲，整體將高位震蕩。另外中秋節(jié)假期后上游石化企業(yè)庫存有所累積，齊魯石化檢修結(jié)束，今日塑料期貨將有所承壓。不過仍有部分裝置停車檢修，9月份新增PE檢修產(chǎn)能195萬噸，后期仍需動態(tài)關(guān)注裝置臨時檢修情況。進(jìn)口方面，塑料期貨基本和進(jìn)口貨源成本價持平，塑料期貨上方存套利壓力。需求方面，9月至11月棚膜需求一般季節(jié)性回升，國慶節(jié)之前包裝膜需求有所增加。不過近期下游企業(yè)開工率或?qū)⑹艿较蕻a(chǎn)措施影響。綜合來看，短期塑料期貨上方面臨一定壓力，因此建議多單逢高止盈；套利方面，建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨高位運(yùn)行，建議多單止盈，建議1-5正套持有（減多，1-5正套持有）

上周PP期貨PP2201合約大幅反彈，上周五高位回調(diào)。上周PP期貨大幅上漲主要受市場預(yù)期影響，西北煤化工企業(yè)開始控制能耗，市場擔(dān)心煤制聚烯烴企業(yè)將降低聚烯烴裝置生產(chǎn)負(fù)荷，因此盤面受預(yù)期提振大幅反彈。不過西北地區(qū)煤制聚烯烴企業(yè)尚未大量停產(chǎn)，短期PP供應(yīng)不緊張，假期過后上游石化企業(yè)庫存有所累積，因此本周PP期貨將往下調(diào)整。從裝置動態(tài)來看，9月新增156萬噸PP裝置檢修，短期裝置檢修對PP價格形成一定支撐，本周關(guān)注齊魯石化是否重啟。需求方面，下游塑料編織袋行業(yè)生產(chǎn)利潤不高，部分企業(yè)利潤甚至陷入虧損，塑編行業(yè)對PP需求偏弱，但國慶節(jié)假期之前BOPP薄膜等包裝材料需求將回升。不過近期關(guān)注限電措施對下游企業(yè)開工率的影響。綜合考慮，因短期PP供應(yīng)不緊張，PP期貨大漲后將陷入高位震蕩走勢。操作建議方面，建議多單逢高離場，套利建議1-5正套持有。

PTA(TA)

區(qū)間思路

上周TA主力合約偏強(qiáng)震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，后續(xù)OPEC+有可能放松減產(chǎn)，一旦油價回落，PTA價格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實(shí)質(zhì)性改變，仍處于供應(yīng)過剩的格局，成本端，原油后續(xù)回落預(yù)期或制約PX價格上行，而PX新增產(chǎn)能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應(yīng)端來看，供應(yīng)面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負(fù)荷提升至8成附近，PTA負(fù)荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負(fù)荷預(yù)計恢復(fù)至85%。PTA產(chǎn)能及產(chǎn)量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產(chǎn)能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

多單止盈

上周苯乙烯期價區(qū)間震蕩。市場仍擔(dān)憂德爾塔病毒變種擴(kuò)散對經(jīng)濟(jì)以及需求面的影響，美元增強(qiáng)亦打壓石油市場氣氛，歐美原油期貨連續(xù)第七個交易日下跌。另外美國汽油需求高峰即將結(jié)束，歐美國家的夏季假期也即將結(jié)束，燃料需求將有縮減。美聯(lián)儲正考慮今年縮減大規(guī)模刺激措施，美指攀升至9個月高位，令全球股市及大宗商品市場備受壓力，苯乙烯成本端弱勢。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢，隨著開工負(fù)荷的回升，預(yù)計短期苯乙烯的供應(yīng)量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 開工回升，ABS 開工持續(xù)維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存維持低位，供應(yīng)量有小幅回升，下游向好的情況下，我們預(yù)計短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊掷m(xù)維持低位。我們認(rèn)為2021年9月份苯乙烯的將呈現(xiàn)偏強(qiáng)整理的狀態(tài)，成本端支撐弱勢，供應(yīng)量小幅回升，下游需求向好，庫存端低位。操作上，建議多單止盈。

焦炭(J)

輕倉持空

經(jīng)歷連續(xù)十一輪價格提漲后，近期焦炭現(xiàn)貨市場行情暫穩(wěn)。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價4310元/噸(0)，期現(xiàn)基差1092元/噸；焦炭總庫存591.75萬噸(-13.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率65.11%(-3.07)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率67.56%(-0.5)。綜合來看，焦炭市場第十一輪漲價基本落地，但政策調(diào)控雙焦行情的力度加大，后續(xù)或難繼續(xù)推高。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價強(qiáng)勢上漲影響，部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動減產(chǎn)，其中西北區(qū)域焦企受此影響較大。此外，受中央環(huán)保督察影響，山東焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加嚴(yán)，燜爐企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，區(qū)域焦炭供應(yīng)受限較嚴(yán)重。下游方面，鋼廠高爐開工平穩(wěn)，鋼廠剛需仍存，且鋼廠焦炭庫存多在中等偏低水平，尤其隨著雙節(jié)到來，鋼廠多積極備庫為主。港口方面，近日集疏港資源多為長協(xié)戶，貿(mào)易集港資源基本倒掛且貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒多已離市，山東兩港焦炭庫存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為，雖然焦炭市場需求存在回落的預(yù)期，但當(dāng)前市場供需關(guān)系緊張的問題并未朝著緩解的方向發(fā)展。但另一方面，近期調(diào)控政策頻出，或?qū)ζ谪浶星樾纬梢欢ǖ膲褐疲A(yù)計后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及焦煤市場行情，建議投資者輕倉持空。

焦煤(JM)

輕倉持空

中秋假期焦煤現(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價3200元/噸(+50)，期現(xiàn)基差507元/噸；煉焦煤總庫存1972.01萬噸(+32.6)；100家獨(dú)立焦企庫存可用17.34天(+1)。綜合來看，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，煉焦原煤產(chǎn)能釋放有限的狀態(tài)不改，相應(yīng)的煉焦精煤無明顯增量。進(jìn)口方面，蒙古疫情對焦煤進(jìn)口仍有較大影響。甘其毛都口岸上周無煤車入境，策克口岸在上周三閉關(guān)一天后，上周六又因司機(jī)確診再度閉關(guān)?？傮w而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關(guān)，但蒙古疫情形勢極不樂觀，這將進(jìn)一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫存普遍低位，剛需補(bǔ)庫持續(xù)，支撐煤價偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于焦企開工下滑，且下游對高價煤抵觸情緒較強(qiáng)，煤價漲幅逐步放緩。雖然當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐生產(chǎn)基本維持正常狀態(tài)，但壓減粗鋼產(chǎn)能、碳達(dá)峰以及唐山迎接冬奧會的限產(chǎn)等多項因素均對焦煤需求形成較大的利空預(yù)期。我們認(rèn)為，由于供給端尚未出現(xiàn)有利變化，煉焦煤市場供需關(guān)系持續(xù)緊張的局面有望進(jìn)一步延續(xù)，而需求回落的預(yù)期或難長時期構(gòu)成對焦煤價格的壓制，預(yù)計后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場成交情況及貿(mào)易商心態(tài)，建議投資者輕倉持空。

動力煤(TC)

逢高短空

中秋假期針對煤炭增產(chǎn)、保供、穩(wěn)價的政府干預(yù)較為密集，動力煤現(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價1520元/噸(0)，期現(xiàn)基差462.2元/噸；主要港口煤炭庫存4250.1萬噸(-102.2)，秦港煤炭疏港量40.6萬噸(+2.3)。綜合來看，受全運(yùn)會影響，近期陜西榆林、神木地區(qū)煤礦停產(chǎn)情況偏多，市場供應(yīng)偏緊繼續(xù)發(fā)酵。此外，雖然煤礦保供增產(chǎn)效果逐步體現(xiàn)，但進(jìn)度偏慢。同時區(qū)域內(nèi)用戶采購力度不減，冬儲采購量日漸增加，煤礦庫存無積累，現(xiàn)貨市場行情繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。上游方面，雖然煤炭增產(chǎn)保供政策成效逐漸顯現(xiàn)，但各地煤礦嚴(yán)格執(zhí)行杜絕超核定產(chǎn)能生產(chǎn)的政策，煤炭市場供應(yīng)偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。不過月初陜蒙地區(qū)煤礦獲得新的煤管票額度，或?qū)τ谝种菩星樯闲衅鸬揭欢ㄗ饔?。港口方面，秦皇島港煤炭庫存出現(xiàn)較為明顯的回升，其余港口庫存中、低位徘徊。由于前期終端消極采購，近期或從港口少量采購市場煤，預(yù)計港口煤炭庫存整體回升仍需一定的時間。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但考慮到市場供應(yīng)偏緊，北方地區(qū)電廠已提早啟動供暖煤炭庫存儲備。我們認(rèn)為雖然煤炭市場供需關(guān)系偏緊的格局不改，但當(dāng)前狀況與電廠提前冬儲有一定的關(guān)系，相關(guān)情況或繼續(xù)對行情形成一定的支撐。但另一方面，煤炭高價已對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生造成一定的影響，政策調(diào)控預(yù)期極強(qiáng)，各地已有以能耗雙控名義對高耗能企業(yè)停產(chǎn)停電，預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注電廠冬儲煤炭采購情況及能源雙控背景下的終端消耗，建議投資者逢高短空。

甲醇(ME)

關(guān)注雙控政策及下游烯烴表現(xiàn)

節(jié)前一周甲醇期貨主力合約整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢，成交良好，持倉下降13.2萬手至111萬手。當(dāng)前基本面狀況分析來看，主產(chǎn)區(qū)地區(qū)庫存水平相對健康、港口地區(qū)大概率延續(xù)小幅累庫狀態(tài)。此外，煤炭受供應(yīng)縮減影響價格相對堅挺，成本端支撐現(xiàn)象在9月份延續(xù)。與此同時，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產(chǎn)利潤一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現(xiàn)象仍舊較為普遍，開工率震蕩下滑，供應(yīng)壓力得到緩解。海外方面，當(dāng)前國內(nèi)價格倒掛，海外價格受天然氣價格上行影響帶動明顯，港口現(xiàn)貨價格有所提振。需求端，傳統(tǒng)需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環(huán)保政策等因素對傳統(tǒng)需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導(dǎo)致利潤大幅縮減，這將導(dǎo)致裝置檢修驅(qū)動力提升，進(jìn)而限制價格上方空間。整體來看，國內(nèi)能耗雙控政策嚴(yán)格落實(shí)，被預(yù)警的部分省份陸續(xù)出臺具體措施，部分化工品原料或供應(yīng)端受雙控政策影響，甲醇上游煤炭生產(chǎn)被控制規(guī)模、壓制產(chǎn)能，供應(yīng)短缺使得成本支撐效果明顯，雖然中長期市場供應(yīng)過剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇，我們認(rèn)為節(jié)前踩空行情出現(xiàn)主要原因在于前期煤炭價格持續(xù)攀升、西北地區(qū)庫存水平良好、開工率下滑以及雙節(jié)前下游備貨存預(yù)期導(dǎo)致惜售情緒升溫使得價格漲幅過猛，而隨著價格持續(xù)上漲成本向下游傳導(dǎo)不暢，烯烴裝置存在降負(fù)及停車檢修使得節(jié)前拋售情緒升溫，因此操作上建議節(jié)前觀望為宜，節(jié)后關(guān)注需求變化。

尿素(UR)

觀望

上周尿素主力合約期價探底回升?，F(xiàn)貨方面，9月17日山東地區(qū)小顆粒尿素報價為2600元/噸。供應(yīng)方面，進(jìn)入9月份后，尿素企業(yè)開始新一輪的集中檢修，而且隨著近期多地實(shí)施能耗雙控政策，尿素開工也受到影響，截至9月16日，尿素企業(yè)開工率為62.90%，環(huán)比下滑7.83%，同比下滑13.59%。需求方面，受疫情持續(xù)影響，國際糧食貿(mào)易削減，各國加大糧食支持政策，明顯拉升肥料需求。國際市場化肥高價，既帶動我國企業(yè)化肥出口增加，也拉升了國內(nèi)市場價格預(yù)期。復(fù)合肥方面，復(fù)合肥企業(yè)觀望心態(tài)濃厚，以成交為目的，實(shí)單實(shí)談。需求旺季已過，經(jīng)銷商按需補(bǔ)貨，力爭零庫存。膠合板方面，需求增量有限，廠家備貨謹(jǐn)慎。目前原料產(chǎn)品價格對尿素生產(chǎn)成本有一定支撐，市場仍在等待新一輪印標(biāo)具體數(shù)據(jù)，預(yù)計國內(nèi)尿素市場或仍有反彈可能。操作上，建議偏多看待。

玻璃(FG)

關(guān)注節(jié)后需求啟動節(jié)奏

受旺季不旺拖累、庫存持續(xù)攀升、地產(chǎn)行業(yè)前端銷售數(shù)據(jù)走弱等因素影響，節(jié)前一周期價延續(xù)跌勢，成交良好，持倉下降60598手至30.9萬手。自上月末以來，受交易所頻繁出臺維持價格穩(wěn)定措施、階段性惡劣天氣、生產(chǎn)線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價格迎來階段性回調(diào)行情。在年內(nèi)供應(yīng)彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。近期需求萎靡主要原因在于下游對于前期原材料價格持續(xù)拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時間，采購積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。此外，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，回款速率較慢，導(dǎo)致下游加工企業(yè)資金相對緊張。此外，8月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)受疫情以及局部地區(qū)強(qiáng)降雨天氣影響明顯，產(chǎn)銷率持續(xù)回落導(dǎo)致生產(chǎn)線庫存不斷累積。但我們認(rèn)為在傳統(tǒng)需求旺季周期影響疊加前期期價回調(diào)幅度家居背景下，下跌動能將逐漸減緩，其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率明顯趨緩。最為重要的是房地產(chǎn)雖然新開工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議投資者短期趨勢交易為主，后續(xù)謹(jǐn)慎關(guān)注需求啟動節(jié)點(diǎn)以及庫存變動情況。

白糖(SR)

區(qū)間操作

節(jié)前鄭糖主力價格震蕩偏弱走勢，周五收于5846元/噸，周跌幅0.3%。國際方面，中秋節(jié)期間ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，在巴西中南部將公布最新壓榨數(shù)據(jù)前，國際糖價跌破支撐，尚不清楚是對數(shù)據(jù)提前做出反應(yīng)還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預(yù)期尚可，或?qū)⑴c前期的壓榨保持平行，不會導(dǎo)致總產(chǎn)量減幅擴(kuò)大。國內(nèi)方面，由于當(dāng)前供應(yīng)充足，而遠(yuǎn)期是寄望于國際糖價保持較高水平以抬高國內(nèi)進(jìn)口成本來支撐未來價格，因此國際糖價走勢對鄭糖遠(yuǎn)期合約影響明顯。現(xiàn)貨價參考區(qū)間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權(quán)方面，當(dāng)前白糖期權(quán)波動率偏低，建議買入SR201-C-5800.

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊

玉米及玉米淀粉

空單謹(jǐn)慎持有

節(jié)前玉米主力合約延續(xù)弱勢，上周五收于2437元/噸。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格持續(xù)下調(diào)。目前東北新季玉米陸續(xù)上市，而今年國內(nèi)玉米豐產(chǎn)較為確定，企業(yè)收購壓價意向較強(qiáng)，收購價格不斷下調(diào)。而舊作持糧主體出貨壓力增大，多低價成交。需求端來看，目前玉米深加工企業(yè)開機(jī)率繼續(xù)回升，但由于深加工虧損局面未改，且企業(yè)仍有一定庫存，收購積極性不高。飼料養(yǎng)殖端來看，雖然生豬復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)，長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價的持續(xù)低迷養(yǎng)殖戶陷入深度虧損，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)多使用玉米替代品來降低成本。同時玉米替代品供應(yīng)較為充足，而玉米價格相對較高，替代谷物優(yōu)勢仍較為明顯，玉米飼用需求受到嚴(yán)重擠壓。國際方面，中秋假期期間，CBOT美玉米合約偏弱震蕩收于522美分/蒲式耳，收跌幅為1.09%，根據(jù)美國周度出口銷售報告顯示目前美玉米出口狀況不佳，市場對于美玉米出口前景較為悲觀。盤面上看近日玉米破位下跌，基本面上暫無利好提振預(yù)計短期玉米仍將延續(xù)弱勢震蕩，操作上建議前空謹(jǐn)慎持有，持續(xù)關(guān)注政策調(diào)控情況。?

粳米(RR)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，東北地區(qū)大豆處于鼓粒期，但湖北地區(qū)早熟豆開始逐步上市，新作供應(yīng)有所增加。大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲持續(xù)收購，為豆價提供托底。豆一整體維持震蕩格局，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

偏多思路

節(jié)日期間，美豆行情走弱，回測1250美分/蒲支撐。美豆收割陸續(xù)開啟，截至9月19日當(dāng)周，美豆收割率為6%，高于市場預(yù)估的5%，去年同期為5%,五年均值為6%。同時，北部地區(qū)旱情壓力大幅緩解，使得作物生長狀況改善，截至9月19日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為58%，上周為57%，去年同期為63%。隨著9月份收割季來臨，美豆供應(yīng)壓力逐步上升，近期呈現(xiàn)震蕩尋底走勢，但是2021/22年度美豆整體呈現(xiàn)供需偏緊格局，限制美豆回調(diào)空間。巴西大豆即將展開種植，近期南部地區(qū)降水有所好轉(zhuǎn)，但馬托格羅索州降水依然不足，巴西大豆播種開局緩慢，此外南美大豆生長季仍有較高概率會出現(xiàn)拉尼娜天氣，需關(guān)注巴西大豆播種情況。國內(nèi)方面，本周開機(jī)率回升，截至9月10日當(dāng)周，大豆壓榨量186萬噸，上周173萬噸，中秋備貨帶動豆粕提貨速度加快，庫存小幅下降，截至9月10日當(dāng)周，豆粕庫存為96.81萬噸,環(huán)比減少6.09%,同比減少20.58%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量大幅走低，且颶風(fēng)破壞美灣港口設(shè)施，加之國內(nèi)能耗雙控或影響油廠開機(jī)，以及國慶節(jié)前豆粕備貨對消費(fèi)形成支撐，豆粕基差走高，油廠挺價意愿較強(qiáng)，市場擔(dān)憂后期豆粕供應(yīng)趨緊，操作上建議偏多思路。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

8月份美豆壓榨量回升，同時豆油消費(fèi)大幅下降，帶動豆油庫存大幅回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美國大豆壓榨量432萬噸，環(huán)比增加2.4%，同比減少3.8%，8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅，環(huán)比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供應(yīng)偏緊局面大幅緩解。美豆油消費(fèi)出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持?jǐn)U張趨勢，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國內(nèi)方面，中秋國慶備貨啟動，對消費(fèi)形成支撐，豆油庫存延續(xù)下降，截至9月10日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為89.79萬噸，環(huán)比減少0.26%，同比減少16.78%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量降至低位，后期豆油仍將維持偏緊供應(yīng)。大豆建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單減倉

節(jié)日期間馬棕探底回升，測試4000令吉/噸支撐。9月上半月馬棕產(chǎn)量下降，sppoma數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少2.99%。馬來西亞后期可能放寬海外勞工入境，以解決對勞動力短缺問題。印尼9月份將毛棕櫚油出口關(guān)稅由93美元/噸上調(diào)至166美元/噸，馬棕價格優(yōu)勢上升，同時印度政府下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅以及排燈節(jié)需求上升，對馬棕出口形成支撐，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-20日馬棕出口較上月同期增加43.50%/38.17%。短期棕櫚油供應(yīng)依然偏緊，但后期產(chǎn)量方面政策性風(fēng)險上升，對棕櫚油形成抑制。國內(nèi)方面，棕櫚油到港延遲，庫存延續(xù)下降，庫存水平仍處低位。截至9月10日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為36.71萬噸，環(huán)比減少7.20%，同比減少14.94%。操作方面建議多單減倉。 期權(quán)方面，建議賣出款跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，水產(chǎn)需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，菜粕庫存降至低位，整體供應(yīng)偏緊，豆菜粕庫存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進(jìn)口菜油到港量增加，供應(yīng)較為寬松，隨著雙節(jié)備貨季來臨，近期菜油消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，本周菜油庫存下降，截至9月10日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為36.36萬噸，環(huán)比減少5.83%,同比增加152.50%，后期菜油到港減少，中期菜油庫存或現(xiàn)拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

中秋節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于4412元/500kg，周漲幅0.8%。9月17日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.83元/斤，全國雞蛋價格偏弱，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價，局部市場走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預(yù)計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，9月17日全國均價雞蛋價格4.94元/斤，整體8月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業(yè)冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業(yè)大多維持低開工率。本月受學(xué)校開學(xué)影響，多地市場內(nèi)銷加快，8月底及9月初雞蛋價格呈上行走勢。但由于需求平淡，外銷疲軟，下游各環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，入市拿貨謹(jǐn)慎抵觸高價成交，預(yù)計中下旬雞蛋價格開始偏弱運(yùn)行，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

中秋節(jié)前蘋果主力價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于5708元/噸，周漲幅1.96%。近期蘋果市場交易混亂，早熟蘋果價格持續(xù)走低，蘋果好貨銷售走勢變慢，需求轉(zhuǎn)弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，山東地區(qū)優(yōu)質(zhì)好貨80#以上一二級條紅均價為2.2-2.3，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08，山東省庫容比占12.6%，山西省庫容比占1.2%?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點(diǎn)，由于今年整體庫存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當(dāng)中，早熟蘋果上市量逐漸增加。近期中秋行情需求，冷庫富士需求較前期有好轉(zhuǎn)?？蜕涕_始包裝貨源，預(yù)計短期富士價格以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)禮盒蘋果仍有上漲可能，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位，關(guān)注冷庫庫存消化情況及新果銷售走貨情況。

生豬(LH)

空單繼續(xù)持有

節(jié)前生豬期貨探底回升，上周五收于14175元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為12.15元/公斤，較前日出欄均價下跌0.07元/公斤，目前養(yǎng)殖端出欄積極，市場豬源供應(yīng)充足。而下游方面中秋提振不足，終端消費(fèi)對豬價的支撐有限。短期來看市場供需博弈，生豬現(xiàn)貨價格或窄幅偏弱調(diào)整為主。中長期來看，目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平，國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)狀況良好，后期供應(yīng)壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續(xù)消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費(fèi)提振，養(yǎng)殖戶或有壓欄行為，出欄體重繼續(xù)下調(diào)的空間預(yù)計較為有限。從能繁母豬存欄來看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%。國內(nèi)生豬產(chǎn)能增速有所放緩，但由于產(chǎn)業(yè)端加速淘汰落后產(chǎn)能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升。所以即使母豬存欄絕對量環(huán)比有所下降，但由于母豬生產(chǎn)效率的提高，遠(yuǎn)月生豬供應(yīng)仍趨寬松。此外凍品庫存高企，凍品消化壓力仍較大也會限制豬價上漲幅度。需求端，按照季節(jié)性規(guī)律下半年豬肉消費(fèi)或有所好轉(zhuǎn)。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結(jié)構(gòu)趨于多元化，消費(fèi)恢復(fù)或存在不確定性。綜合來看近日受發(fā)改委收儲消息提振盤面有所提振，然而基本面供應(yīng)壓力巨大節(jié)日提振較為有限，現(xiàn)貨價格較難大幅反彈。操作上建議空單繼續(xù)持有；套利方面可逢低介入1-5正套，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢及疫情防控情況。

花生(PK)

觀望為主，前空繼續(xù)持有

節(jié)前花生期貨震蕩下行，周五收于8354元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報價為8600-8800元/噸，河南新產(chǎn)白沙統(tǒng)貨米報價在9600-10600元/噸。目前產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，上貨量明顯增多，但整體上貨量仍較為有限。同時各方拿貨積極性并不高，采購較為謹(jǐn)慎，市場整體購銷一般。而油廠方面由于庫存較高，入市收購時間較往年推遲，短期入市收購可能性較低，現(xiàn)貨價格預(yù)計平穩(wěn)運(yùn)行。隨著后期新米上貨量增加，市場供應(yīng)壓力將增大后市并不太樂觀，操作上建議觀望為主，前空繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況。

紅棗(CJ)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預(yù)報倉單增加7至12張，兩者合計相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫時觀望

節(jié)前鄭棉主力震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于17360元/噸，周跌幅1.03%。國際方面，中秋假期期間，美元指數(shù)持續(xù)上漲，觸及近三周最高，對ICE棉價起到一定的壓制作用。據(jù)上周公布數(shù)據(jù)顯示，美國8月零售銷售以外增加，部分緩解了對經(jīng)濟(jì)增長大幅放大的擔(dān)憂。此外上周五，國家統(tǒng)計局發(fā)布的2021年8月經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)顯示，8月份主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速有所回落。主要受國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、以及國內(nèi)疫情汛情沖擊，同時還有上年同期基數(shù)抬升等因素影響。國內(nèi)方面，第十二周(9月22日-9月24日)輪出銷售底價為17169元/噸(折標(biāo)準(zhǔn)級3128B)，較前一周下跌84元/噸。近期受保供穩(wěn)價政策影響，整體大宗商品市場呈現(xiàn)偏空氛圍，預(yù)計節(jié)后鄭棉期價亦從高位回落維持震蕩偏弱走勢，建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝

能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員

王舟懿（Z0000394）