宏觀

本周關(guān)注美國8月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值

隔夜美元指數(shù)小幅波動(dòng)，國際大宗商品漲跌不一，歐美股市漲跌不一。國際方面明年票委、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席稱，鑒于開啟taper的條件已經(jīng)滿足，討論應(yīng)轉(zhuǎn)向縮表與加息之間的關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)可能有充分理由維持相對(duì)較大的資產(chǎn)負(fù)債表，意味著長期利率目標(biāo)應(yīng)隨之走高。今年票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席和明年票委、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席均支持2022年底之前開始加息，明年一季度末或應(yīng)全面結(jié)束資產(chǎn)購買。國內(nèi)方面自9月17日央行重啟14天逆回購以來，已經(jīng)保持了連續(xù)5天的凈投放操作。從當(dāng)前來看，主要目的還是為了保證跨月加跨節(jié)的資金需求。預(yù)計(jì)未來幾日央行依然會(huì)做14天期逆回購的操作，保證資金平穩(wěn)跨節(jié)。本周關(guān)注美國8月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單環(huán)比初值，美國8月耐用品訂單環(huán)比初值。美國8月商品貿(mào)易帳(億美元)，美國9月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)。美國8月成屋簽約銷售指數(shù)同比。中國9月官方綜合PMI，中國9月官方制造業(yè)PMI，中國9月官方非制造業(yè)PMI，澳大利亞8月季調(diào)后營建許可環(huán)比，中國9月財(cái)新制造業(yè)PMI，英國二季度GDP同比終值，英國二季度GDP季環(huán)比終值，美國二季度個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)年化季環(huán)比終值，美國二季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值，美國9月25日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)(萬人)。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫且觀望

上周三組期指主力合約走勢(shì)分化。2*IH/IC2110比值為0.8559。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行34bp報(bào)1.695%，7天期上行3bp報(bào)2.219%，14天期上行5.2bp報(bào)2.709%，1個(gè)月期上行1.2bp報(bào)2.408%。北向資金今日流入72.77億元。從技術(shù)面來看，中證500指數(shù)處于20日均線上方，近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

空單持有

夜盤國際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1750美元/盎司，金銀比價(jià)77.40。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示可能最早11月開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，到2022年中完成這個(gè)過程。美聯(lián)儲(chǔ)半數(shù)官員傾向于在2022年開始加息，多于6月人數(shù)。近期美國消費(fèi)者信心降至近十年來的最低水平，Markit制造業(yè)及服務(wù)業(yè)擴(kuò)張創(chuàng)8個(gè)月新低，表明美國民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。歐央行鷹派官員呼吁，應(yīng)盡快縮減抗疫緊急購債，明年3月徹底結(jié)束購買。8月歐元區(qū)CPI同比增長3%，為十年新高。財(cái)政方面，美眾院通過3.5萬億美元預(yù)算決議關(guān)鍵投票，萬億基建案9月表決。值得關(guān)注的是，近期全球疫情出現(xiàn)反彈勢(shì)頭，美國面臨債務(wù)上限，或引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒支撐。截至9/24，SPDR黃金ETF持倉993.52噸，前值992.65噸，SLV白銀ETF持倉16967.08噸，前值17004.52噸。展望后市，關(guān)注美國債務(wù)上限問題、貨幣政策變化及疫情發(fā)展，預(yù)計(jì)金價(jià)短期維持震蕩偏弱格局。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

周度產(chǎn)量繼續(xù)下降，建議多單滾動(dòng)操作（持多）

上周螺紋期貨主力合約震蕩運(yùn)行。由于鋼廠嚴(yán)格實(shí)施限產(chǎn)，螺紋鋼期貨下跌空間預(yù)計(jì)不大，螺紋鋼期貨將維持震蕩走勢(shì)，建議多單暫時(shí)離場(chǎng)，回調(diào)企穩(wěn)繼續(xù)多單參與，即多單滾動(dòng)操作。近期云南、江蘇、浙江等實(shí)施“雙控”政策，鋼廠減產(chǎn)力度明顯加大，不過下游企業(yè)亦受限電措施影響，因此螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)趨于震蕩。從供應(yīng)數(shù)據(jù)來看，從Myteel數(shù)據(jù)來看，上周螺紋鋼鋼廠庫存和社會(huì)庫存繼續(xù)下降，社會(huì)庫存和鋼廠庫存合計(jì)下降53.9萬噸，螺紋產(chǎn)量271萬噸，環(huán)比下降36.2萬噸。本周螺紋鋼期貨仍將高位震蕩。操作建議方面，建議多單滾動(dòng)操作。

熱卷(HC)

供需兩弱，建議多單暫時(shí)離場(chǎng)

上周熱軋卷板期貨主力合約有所調(diào)整。近期受限電影響，江蘇等地制造業(yè)需求受到明顯抑制。上周熱軋卷板產(chǎn)量雖然下降但庫存卻出現(xiàn)了累積，汽車行業(yè)仍舊受芯片緊張影響，因此需求偏弱不利熱軋卷板期貨價(jià)格。短期熱軋卷板供需兩弱，熱軋卷板期貨下跌空間亦不大，一方面江蘇、浙江等地區(qū)鋼廠限產(chǎn)力度加強(qiáng)，熱軋卷板供應(yīng)將繼續(xù)受影響。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周熱卷產(chǎn)量為308.7萬噸，環(huán)比下降2.18萬噸。因此綜合來看，需求因素不利于熱軋卷板期貨持續(xù)上漲，但后期隨著供應(yīng)逐漸減少，熱軋卷板期貨將受到支撐，本周熱軋卷板企業(yè)仍將震蕩運(yùn)行。因此操作建議方面，若持有多單建議暫時(shí)離場(chǎng)，調(diào)整企穩(wěn)繼續(xù)多單參與。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜LME鋁價(jià)1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現(xiàn)貨貼水150元/噸，LME鋁現(xiàn)貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊(cè)倉單增加297噸至362890噸。昨日現(xiàn)貨上海成交集中14180-14190元/噸，對(duì)當(dāng)月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨成交價(jià)格集中在14230~14240元/噸，粵滬價(jià)差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現(xiàn)貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價(jià)出售，整體成交顯現(xiàn)消費(fèi)較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會(huì)庫存較上周四增加1萬噸，合計(jì)126.7萬噸。政策無進(jìn)一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產(chǎn)期長線空單仍需謹(jǐn)慎，操作上，建議暫時(shí)觀望或者維持逢低建多的思路。

鋅(ZN)

暫且觀望

周五隔夜鋅價(jià)偏強(qiáng)震蕩，國際方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)縮債壓力略有緩解，國內(nèi)方面，PMI指數(shù)持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，宏觀情緒偏弱?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)外鋅礦供應(yīng)持續(xù)恢復(fù)，加工費(fèi)平穩(wěn)，冶煉開工將略有提升。需求端受原料價(jià)格高位影響采購有限，市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，社會(huì)庫存小幅去化?，F(xiàn)貨方面，0#鋅22580-22680元/噸，1#鋅22510-22610元/噸。在宏觀面支撐有限，供增需弱的格局下，后期鋅價(jià)或存回落風(fēng)險(xiǎn)。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略弱格局，建議暫且觀望，關(guān)注寬幅震蕩的區(qū)間參與機(jī)會(huì)，期權(quán)暫時(shí)觀望。

鉛(PB)

暫時(shí)觀望

周五隔夜鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩。供應(yīng)方面，目前原生鉛企業(yè)檢修與提產(chǎn)并存，開工多維穩(wěn)，安徽華鉑一期9月中旬即將投料生產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放將彌補(bǔ)減量，供應(yīng)端壓力仍存。需求方面，下游蓄電池消費(fèi)暫無較大變化，汽車蓄電池出口訂單增加，但電池運(yùn)輸周期長，企業(yè)以銷定產(chǎn)。內(nèi)銷更換需求偏弱，部分汽車蓄電池企業(yè)庫存接近2個(gè)月。江西、江蘇電動(dòng)自行車蓄電池企業(yè)訂單較好，但江蘇部分疫情防控地區(qū)蓄電池企業(yè)生產(chǎn)受限尚未解除。庫存來看，社會(huì)庫存小幅累庫。整體上，再生鉛成本支撐，但供需弱勢(shì)，庫存累積，建議區(qū)間參與。

鎳(NI)

逢低布局多單

夜盤滬鎳主力合約小幅收漲，美元指數(shù)走強(qiáng)，倫鎳19205美元/噸附近運(yùn)行。9月8日~9月30日，江蘇省開展2021年年綜合能耗5萬噸以上企業(yè)專項(xiàng)節(jié)能監(jiān)察行動(dòng)，涉及江蘇大型不銹鋼企業(yè)的鎳鐵部分需要減產(chǎn)20%。山東鎳鐵廠于近日降負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響月產(chǎn)量20-30%。庫存方面，截止9/24，LME庫存164034噸（-576），上期所周度庫存5965噸（-1374），上期所倉單4642噸（-404）?；久鎭砜矗?yīng)方面，鎳鐵市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，菲律賓及印尼疫情影響出口運(yùn)輸，鎳鐵價(jià)格中樞繼續(xù)上移，但不銹鋼減產(chǎn)對(duì)原料端產(chǎn)生負(fù)面影響。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降至歷史低點(diǎn)。需求方面，近期不銹鋼市場(chǎng)供需雙弱，社庫有所小幅積累；新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比繼續(xù)增長，硫酸鎳產(chǎn)能釋放，但濕法中間品到港量有所增加，近期價(jià)格上漲動(dòng)能不足。整體上看，鎳價(jià)受到鎳鐵價(jià)格支撐，但上行驅(qū)動(dòng)不足，建議區(qū)間逢低做多，同時(shí)，關(guān)注美元走勢(shì)。

錳硅(SM)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。昨日多頭主動(dòng)增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線客戶建議觀望。

硅鐵(SF)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。昨日多頭主動(dòng)增倉，總成交并未同比例放量，昨日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線客戶建議觀望。

不銹鋼(SS)

多單止盈

周五隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，各地限電限產(chǎn)不斷加強(qiáng)，環(huán)保監(jiān)察趨嚴(yán)，多家鋼廠未來生產(chǎn)均受到限制。從基本面來看，目前不銹鋼處于供需雙弱的局面，供應(yīng)端面臨調(diào)整，需求端下游終端接單意愿不足，下游采購原料的節(jié)奏同樣放緩，整體來看較為疲軟，同時(shí)在取消出口退稅、印尼不銹鋼產(chǎn)能放量和海外粗鋼產(chǎn)能修復(fù)的背景下，出口數(shù)據(jù)預(yù)期回落。整體來看，不銹鋼的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)因限產(chǎn)短期上漲，但由于基本面偏弱，長期來看會(huì)有回落預(yù)期。操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

鐵礦石震蕩筑底，建議短線交易為主

上周鐵礦期貨主力合約止跌反彈，因此建議空單暫時(shí)離場(chǎng)。從供需面來看，國慶節(jié)之前鋼廠將適當(dāng)補(bǔ)庫提振鐵礦石市場(chǎng)，北方港口鐵礦石現(xiàn)貨有所上漲。不過江浙一帶鋼廠加大限產(chǎn)力度，對(duì)鐵礦石需求仍將難以大幅增加，而鐵礦石供應(yīng)比較穩(wěn)定，鐵礦石期貨價(jià)格仍將承壓。根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)， 本周樣本鋼廠開工率69.92%，環(huán)比下降1.95%，同比下降19.14%。供應(yīng)方面，國內(nèi)45港鐵礦石庫存12857萬噸，周環(huán)比下降118萬噸，港口鐵礦庫存近期有所下降。本周鐵礦石主力2201合約將繼續(xù)震蕩筑底。操作建議方面，若持有空單建議暫時(shí)離場(chǎng)或日內(nèi)短線交易為主。

天膠及20號(hào)膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

中長線空單分批入場(chǎng)

周五夜盤原油主力合約期價(jià)震蕩上行。石油需求受到天然氣等替代能源價(jià)格飆升的支撐，尤其是在歐洲，英國天然氣期貨飆升至歷史新高。此外，EIA公布的截至9月17日美國商業(yè)原油庫存減少348.1萬桶至4.14億桶，為連續(xù)第七周錄得降幅。美國墨西哥灣區(qū)海上鉆井平臺(tái)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，目前受颶風(fēng)艾達(dá)影響所損失的原油產(chǎn)量僅占16.18%（約29.44萬桶/日）。美國墨西哥灣區(qū)煉廠開工率恢復(fù)至82%，環(huán)比增加12%?；久鎭砜矗绹募抉{駛高峰季結(jié)束，煉廠陸續(xù)進(jìn)入秋季檢修期，需求已經(jīng)明顯放緩。目前航空業(yè)仍是全球需求中最弱的部分，疫情導(dǎo)致的各國國內(nèi)和國際旅行進(jìn)一步受限的風(fēng)險(xiǎn)將是下半年剩余時(shí)間的關(guān)鍵變量。供應(yīng)方面，美國準(zhǔn)備在四季度銷售2000萬桶原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，為2014年以來最大規(guī)模的銷售石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備。OPEC+維持2021年8月開始每月增產(chǎn)40萬桶/日直到2022年4月的政策不變，原油供應(yīng)端壓力顯現(xiàn)。中長期來看，原油市場(chǎng)將呈現(xiàn)供過于求結(jié)構(gòu)，空單可逢高分批布局；短線空單回避。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

供需兩弱，關(guān)注庫存表現(xiàn)

乙二醇期貨主力合約周五隔夜延續(xù)反彈走勢(shì)，成交良好，持倉增加7334至275958手?；久娣矫?，當(dāng)前市場(chǎng)交易邏輯由需求端重回成本端及供應(yīng)端轉(zhuǎn)移。前期乙二醇期貨主力合約經(jīng)歷一波價(jià)格快速回落走勢(shì)，主要原因在于需求端出現(xiàn)松動(dòng)，聚酯開工率表現(xiàn)不再堅(jiān)挺。當(dāng)前聚酯工廠面臨庫存高企、利潤侵蝕壓力，企業(yè)減產(chǎn)意愿明顯。而受疫情影響，終端景氣度大幅萎靡，負(fù)反饋?zhàn)饔贸掷m(xù)施壓乙二醇市場(chǎng)，這極大降低市場(chǎng)對(duì)旺季預(yù)期。但近期隨著煤炭價(jià)格重心再度上揚(yáng)，成本支撐作用凸顯對(duì)盤面形成較為明顯帶動(dòng)作用，價(jià)格延續(xù)反彈走勢(shì)。此外，受雙控政策影響，乙二醇開工率持續(xù)呈現(xiàn)下滑走勢(shì)，供應(yīng)壓力得到緩解，且在海外裝置開工一般情況下進(jìn)口增量有限，港口庫存意外錄得連續(xù)回落，基本面狀況有所緩解。與此同時(shí)，下游聚酯行業(yè)近期受雙控影響同樣較為明顯，雖然檢修計(jì)劃依舊較為集中，但供給減少對(duì)價(jià)格形成走強(qiáng)預(yù)期，前期需求端的負(fù)反饋?zhàn)饔脺p弱。整體來看，本輪價(jià)格漲勢(shì)邏輯依舊集中在成本端支撐，在需求未完全啟動(dòng)且中長期供應(yīng)依舊存在增量預(yù)期背景下，不宜過分看張，關(guān)注國慶前后需求變動(dòng)及庫存變化。

紙漿(SP)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨強(qiáng)勢(shì)上漲，建議多單參與

上周PVC2201合約強(qiáng)勢(shì)反彈創(chuàng)新高。上游煤炭價(jià)格大幅上漲，電石供應(yīng)緊張，各地電石降負(fù)荷現(xiàn)象明顯，整體電石供應(yīng)量極為有限，寧夏中衛(wèi)地區(qū)18-25日電石爐全停，其余區(qū)域降負(fù)荷運(yùn)行，貨源緊張推動(dòng)電石價(jià)格上漲，上周烏海、寧夏等地出廠價(jià)上調(diào)500-550元/噸。由于成本上漲，PVC價(jià)格亦隨之上漲。本周PVC供應(yīng)將難以大幅增加，而下游企業(yè)在國慶節(jié)之前適當(dāng)補(bǔ)庫，PVC期貨將維持強(qiáng)勢(shì)。短期供應(yīng)因素將主導(dǎo)PVC期貨走勢(shì)，因此操作建議方面，建議多單交易為主。

瀝青(BU)

逢低試多

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，9月24日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為4080元/噸。9月國內(nèi)終端施工情況較前期好轉(zhuǎn)，但新項(xiàng)目釋放稀少，整體需求不及往年同期。目前瀝青的生產(chǎn)利潤從底部大幅上升，處于小幅盈利狀態(tài)，與往年同期相比利潤處于平均水平。供應(yīng)方面，各集團(tuán)煉廠2021年9月瀝青排產(chǎn)量均較2020年同期有明顯下降。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，9月國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量273.80萬噸左右，環(huán)比增加2%，同比減少20%。截至9月24日當(dāng)周，瀝青煉廠整體開工率為39%，環(huán)比下降2%。山東部分地區(qū)降雨天氣增多，煉廠庫存水平繼續(xù)上漲。南方地區(qū)瀝青產(chǎn)量相對(duì)偏低，且有項(xiàng)目施工帶動(dòng)煉廠出貨，庫存水平尚可控。整體來看，國內(nèi)終端需求難有實(shí)質(zhì)性改善，需求端支撐乏力；但成本仍有一定支撐，瀝青價(jià)格整體將維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。操作上，瀝青逢低試多。

塑料(L)

塑料期貨震蕩上漲，建議1-5正套持有（1-5正套持有）

周五夜盤塑料期貨L2201合約繼續(xù)上漲。近期市場(chǎng)關(guān)注煤制聚烯烴開工率，不過西北煤制烯烴目前尚未大面積停車，仍需動(dòng)態(tài)關(guān)注。上周上游石化企業(yè)庫存偏高，齊魯石化檢修裝置已經(jīng)重啟，但四川石化PE裝置檢修，9月份檢修產(chǎn)能245萬噸。下游企業(yè)開工率受到限電措施影響，但棚膜需求季節(jié)性回升。因此短期塑料供需矛盾不大。本周國慶節(jié)前下游企業(yè)將適當(dāng)補(bǔ)庫，而節(jié)后上游石化企業(yè)庫存將累積，因此綜合來看，本周塑料期貨將高位震蕩。操作建議方面，建議少量多單謹(jǐn)慎持有；套利方面，建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩上漲，建議多單持有，建議1-5正套持有（持多，1-5正套持有）

周五夜盤PP期貨PP2201合約震蕩上漲。上游煤炭價(jià)格上漲提振下游包含PP在內(nèi)的煤基化工品。不過短期PP供應(yīng)不緊張，一方面上游石化企業(yè)庫存72-80萬噸，庫存水平偏高；齊魯石化檢修裝置陸續(xù)重啟；另一方面限電將對(duì)下游企業(yè)開工率形成影響，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，部分塑編企業(yè)仍有較高的成品以及半成品庫存，塑編企業(yè)降負(fù)荷生產(chǎn)。本周古雷石化以及青島金能將穩(wěn)定運(yùn)行，供應(yīng)略增加，但下游企業(yè)將適當(dāng)補(bǔ)庫，因此國慶節(jié)之前PP期貨或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)。操作建議方面，建議多單減倉之后輕倉持有，套利建議1-5正套持有。

PTA(TA)

區(qū)間思路

周五隔夜TA主力合約偏強(qiáng)震蕩，PTA的價(jià)格受其成本端原油影響，后續(xù)OPEC+有可能放松減產(chǎn)，一旦油價(jià)回落，PTA價(jià)格或隨之承壓。并且PTA整體基本面未有實(shí)質(zhì)性改變，仍處于供應(yīng)過剩的格局，成本端，原油后續(xù)回落預(yù)期或制約PX價(jià)格上行，而PX新增產(chǎn)能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價(jià)差；供應(yīng)端來看，供應(yīng)面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負(fù)荷提升至8成附近，PTA負(fù)荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計(jì)劃重啟，PTA負(fù)荷預(yù)計(jì)恢復(fù)至85%。PTA產(chǎn)能及產(chǎn)量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產(chǎn)能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

多單止盈

周五隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。市場(chǎng)仍擔(dān)憂德爾塔病毒變種擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)以及需求面的影響，美元增強(qiáng)亦打壓石油市場(chǎng)氣氛，歐美原油期貨連續(xù)第七個(gè)交易日下跌。另外美國汽油需求高峰即將結(jié)束，歐美國家的夏季假期也即將結(jié)束，燃料需求將有縮減。美聯(lián)儲(chǔ)正考慮今年縮減大規(guī)模刺激措施，美指攀升至9個(gè)月高位，令全球股市及大宗商品市場(chǎng)備受壓力，苯乙烯成本端弱勢(shì)。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢(shì)，隨著開工負(fù)荷的回升，預(yù)計(jì)短期苯乙烯的供應(yīng)量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求向好，下游EPS、PS 開工回升，ABS 開工持續(xù)維持在高位。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存維持低位，供應(yīng)量有小幅回升，下游向好的情況下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊掷m(xù)維持低位。我們認(rèn)為2021年9月份苯乙烯的將呈現(xiàn)偏強(qiáng)整理的狀態(tài)，成本端支撐弱勢(shì)，供應(yīng)量小幅回升，下游需求向好，庫存端低位。操作上，建議多單止盈。

焦炭(J)

多單平倉

周五夜盤焦炭期貨主力(J2201合約)偏弱運(yùn)行，成交偏差?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)4310元/噸(0)，期現(xiàn)基差1112.5元/噸；焦炭總庫存595.88萬噸(+4.1)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率66.3%(1.19)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率65.71%(-1.9)。綜合來看，焦炭市場(chǎng)第十一輪漲價(jià)落地后，部分鋼廠提出首輪降價(jià)，但焦企尚未接受。上游方面，受制于原料煤采購困難以及煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲影響，部分地區(qū)焦企由于出現(xiàn)虧損或原料不足的情況導(dǎo)致被動(dòng)減產(chǎn)，其中西北區(qū)域焦企受此影響較大。此外，受中央環(huán)保督察影響，山東焦企限產(chǎn)力度繼續(xù)加嚴(yán)，燜爐企業(yè)數(shù)量繼續(xù)增加，區(qū)域焦炭供應(yīng)受限較嚴(yán)重。下游方面，鋼廠高爐開工平穩(wěn)，鋼廠剛需仍存，且鋼廠焦炭庫存多在中等偏低水平，尤其隨著雙節(jié)到來，鋼廠多積極備庫為主。港口方面，近日集疏港資源多為長協(xié)戶，貿(mào)易集港資源基本倒掛且貿(mào)易商出現(xiàn)恐高情緒多已離市，山東兩港焦炭庫存繼續(xù)下降。我們認(rèn)為，雖然焦炭市場(chǎng)需求存在回落的預(yù)期，但當(dāng)前市場(chǎng)供需關(guān)系緊張的問題并未朝著緩解的方向發(fā)展。但另一方面，近期調(diào)控政策頻出，或?qū)ζ谪浶星樾纬梢欢ǖ膲褐?，預(yù)計(jì)后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠高爐限產(chǎn)情況及焦煤市場(chǎng)行情，建議投資者多單平倉。

焦煤(JM)

多單減倉

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2201合約)小幅下探后回升，成交一般，持倉量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情大幅上漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價(jià)3300元/噸(0)，期現(xiàn)基差500元/噸；煉焦煤總庫存1981.55萬噸(+9.5)；100家獨(dú)立焦企庫存可用16.926天(-0.4)。綜合來看，近期主產(chǎn)區(qū)安全檢查頻繁，煉焦原煤產(chǎn)能釋放有限的狀態(tài)不改，相應(yīng)的煉焦精煤無明顯增量。進(jìn)口方面，蒙古疫情對(duì)焦煤進(jìn)口仍有較大影響。甘其毛都口岸上周無煤車入境，策克口岸在上周三閉關(guān)一天后，上周六又因司機(jī)確診再度閉關(guān)?？傮w而言，近期口岸頂住疫情壓力盡可能開放通關(guān)，但蒙古疫情形勢(shì)極不樂觀，這將進(jìn)一步加劇蒙煤資源緊張局面。下游方面，目前焦企原料煤庫存普遍低位，剛需補(bǔ)庫持續(xù)，支撐煤價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但由于焦企開工下滑，且下游對(duì)高價(jià)煤抵觸情緒較強(qiáng)，煤價(jià)漲幅逐步放緩。雖然當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐生產(chǎn)基本維持正常狀態(tài)，但壓減粗鋼產(chǎn)能、碳達(dá)峰以及唐山迎接冬奧會(huì)的限產(chǎn)等多項(xiàng)因素均對(duì)焦煤需求形成較大的利空預(yù)期。我們認(rèn)為，由于供給端尚未出現(xiàn)有利變化，煉焦煤市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)緊張的局面有望進(jìn)一步延續(xù)，而需求回落的預(yù)期或難長時(shí)期構(gòu)成對(duì)焦煤價(jià)格的壓制，預(yù)計(jì)后市將加大振幅，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況及貿(mào)易商心態(tài)，建議投資者多單減倉。

動(dòng)力煤(TC)

輕倉持多

周五夜盤動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)小幅回落后再次沖高，成交尚可，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情小幅上漲，成交尚可。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1540元/噸(0)，期現(xiàn)基差352元/噸；主要港口煤炭庫存4250.1萬噸(-102.2)，秦港煤炭疏港量47.5萬噸(+4.6)。綜合來看，受下游提前冬儲(chǔ)帶來的集中采購影響，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)收緊，行情上漲較快。雖有部分國有大礦象征性降價(jià)10元/噸，但市場(chǎng)主流漲價(jià)幅度依然很大。上游方面，雖然煤炭增產(chǎn)保供政策成效逐漸顯現(xiàn)，但各地煤礦嚴(yán)格執(zhí)行杜絕超核定產(chǎn)能生產(chǎn)的政策，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面并沒有得到明顯緩解。不過月初陜蒙地區(qū)煤礦獲得新的煤管票額度，或?qū)τ谝种菩星樯闲衅鸬揭欢ㄗ饔?。港口方面，秦皇島港煤炭庫存出現(xiàn)較為明顯的回升，其余港口庫存中、低位徘徊。由于前期終端消極采購，近期或從港口少量采購市場(chǎng)煤，預(yù)計(jì)港口煤炭庫存整體回升仍需一定的時(shí)間。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，但考慮到市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，北方地區(qū)電廠已提早啟動(dòng)供暖煤炭庫存儲(chǔ)備。我們認(rèn)為雖然煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的格局不改，但當(dāng)前狀況與電廠提前冬儲(chǔ)有一定的關(guān)系，相關(guān)情況或繼續(xù)對(duì)行情形成一定的支撐。但另一方面，煤炭高價(jià)已對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生造成一定的影響，政策調(diào)控預(yù)期極強(qiáng)，各地已有以能耗雙控名義對(duì)高耗能企業(yè)停產(chǎn)停電，預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注電廠冬儲(chǔ)煤炭采購情況及能源雙控背景下的終端消耗，建議投資者輕倉持多。

甲醇(ME)

關(guān)注雙控政策及下游烯烴表現(xiàn)

受煤炭價(jià)格反彈帶動(dòng)，甲醇期貨主力合約重回成本邏輯，隔夜價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，成交良好，持倉下降124610手至1038709手。當(dāng)前基本面狀況分析來看，主產(chǎn)區(qū)地區(qū)庫存水平相對(duì)健康、港口地區(qū)大概率延續(xù)小幅累庫狀態(tài)。此外，煤炭受供應(yīng)縮減影響價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，成本端支撐延續(xù)。與此同時(shí)，隨著成本端不斷抬升，甲醇生產(chǎn)利潤一定程度到收到壓縮，裝置臨停檢修現(xiàn)象仍舊較為普遍，開工率震蕩下滑，供應(yīng)壓力得到緩解。海外方面，當(dāng)前國內(nèi)價(jià)格倒掛，海外價(jià)格受天然氣價(jià)格上行影響帶動(dòng)明顯，港口現(xiàn)貨價(jià)格有所提振。需求端，傳統(tǒng)需求方面仍處淡季影響，疫情防控、南方限電、環(huán)保政策等因素對(duì)傳統(tǒng)需求拖累明顯。甲醇制烯烴利潤受上下游基本面邏輯不同導(dǎo)致利潤大幅縮減，這將導(dǎo)致裝置檢修驅(qū)動(dòng)力提升，進(jìn)而限制價(jià)格上方空間。整體來看，國內(nèi)能耗雙控政策嚴(yán)格落實(shí)，被預(yù)警的部分省份陸續(xù)出臺(tái)具體措施，部分化工品原料或供應(yīng)端受雙控政策影響，甲醇上游煤炭生產(chǎn)被控制規(guī)模、壓制產(chǎn)能，供應(yīng)短缺使得成本支撐效果明顯，雖然中長期市場(chǎng)供應(yīng)過剩局面未改，但短期成本支撐與下游利潤博弈加劇，但前期煤炭價(jià)格持續(xù)攀升、西北地區(qū)庫存水平良好、開工率下滑以及雙節(jié)前下游備貨存預(yù)期導(dǎo)致惜售情緒升溫使得價(jià)格漲幅過猛，而隨著價(jià)格持續(xù)上漲成本向下游傳導(dǎo)不暢，烯烴裝置存在降負(fù)及停車檢修使得節(jié)前拋售情緒升溫，因此操作上建議短期暫且觀望，關(guān)注國慶節(jié)前后需求變動(dòng)。

尿素(UR)

觀望

上周尿素主力合約期價(jià)沖高回落。現(xiàn)貨方面，9月24日山東地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2800元/噸。供應(yīng)方面，下周國內(nèi)尿素裝置停減產(chǎn)情況有所恢復(fù)，日產(chǎn)量預(yù)期增加。由于新一輪印度招標(biāo)公布，集港貨量尚可，港口庫存預(yù)計(jì)累庫。近期國內(nèi)裝置開工負(fù)荷低位，廠家?guī)齑鎵毫Σ淮?。本周國?nèi)尿素開工負(fù)荷率60.81%，環(huán)比下滑2.09%，周同比下滑16.87%。周度產(chǎn)量為92.78萬噸，環(huán)比下滑3.33%，周同比下滑18.55%。需求方面，秋播將至農(nóng)戶采購積極性尚可，農(nóng)業(yè)需求跟進(jìn)。膠合板方面，膠合板企業(yè)開工積極性不高，疊加尿素價(jià)格高位，備貨謹(jǐn)慎。整體來看，供應(yīng)壓力偏緊的狀況有所緩解，農(nóng)業(yè)需求逐步回升，尿素或呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。操作上，建議暫且觀望。

玻璃(FG)

關(guān)注節(jié)后需求啟動(dòng)節(jié)奏

隔夜玻璃期貨主力合約窄幅震蕩調(diào)整，成交良好，持倉下降3422手至290001手。自上月末以來，受交易所頻繁出臺(tái)維持價(jià)格穩(wěn)定措施、階段性惡劣天氣、生產(chǎn)線小幅累庫以及疫情使得需求受挫等因素因素，玻璃期貨主力合約價(jià)格迎來階段性回調(diào)行情。在年內(nèi)供應(yīng)彈性不足被有效放大的背景下，需求端成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近期需求萎靡主要原因在于下游對(duì)于前期原材料價(jià)格持續(xù)拉漲存在抵觸情緒，且距離年底交工期仍有一段時(shí)間，采購積極性不高，多數(shù)持觀望態(tài)度。此外，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，回款速率較慢，導(dǎo)致下游加工企業(yè)資金相對(duì)緊張，產(chǎn)銷率持續(xù)回落導(dǎo)致生產(chǎn)線庫存不斷累積。但我們認(rèn)為在傳統(tǒng)需求旺季周期影響疊加期價(jià)本輪回調(diào)幅度持續(xù)擴(kuò)大背景下，下跌動(dòng)能或?qū)⒅饾u減緩，其主要邏輯在于目前玻璃沽值中性偏低，期貨大幅貼水使得下跌速率存在減緩預(yù)期。最為重要的是房地產(chǎn)雖然新開工回落明顯，但竣工仍處集中周期，四季度需求大概率有所保障。因此建議短期投資者短期順勢(shì)交易為主，后續(xù)謹(jǐn)慎關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)以及庫存變動(dòng)情況。

白糖(SR)

區(qū)間操作

上周鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱走勢(shì)，收于5719元/噸，收跌幅1.09%。周五ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅1.58%，主力結(jié)算價(jià)19.93美分/磅。國際方面，在巴西中南部將公布最新壓榨數(shù)據(jù)前，國際糖價(jià)跌破支撐，尚不清楚是對(duì)數(shù)據(jù)提前做出反應(yīng)還是其他因素所致。因此判斷8月下半月的壓榨量預(yù)期尚可，或?qū)⑴c前期的壓榨保持平行，不會(huì)導(dǎo)致總產(chǎn)量減幅擴(kuò)大。國內(nèi)方面，由于當(dāng)前供應(yīng)充足，而遠(yuǎn)期是寄望于國際糖價(jià)保持較高水平以抬高國內(nèi)進(jìn)口成本來支撐未來價(jià)格，因此國際糖價(jià)走勢(shì)對(duì)鄭糖遠(yuǎn)期合約影響明顯?，F(xiàn)貨價(jià)參考區(qū)間5500-5800元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權(quán)方面，當(dāng)前白糖期權(quán)波動(dòng)率偏低，建議買入SR201-C-5800.

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

空單輕倉持有

夜盤玉米主力合約震蕩下跌，收于2467元/噸。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏弱，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2280-2340元/噸，長春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2420-2550元/噸，山東深加工玉米收購均價(jià)約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價(jià)2480-2490元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2690-2710元/噸?，F(xiàn)階段東北地區(qū)新季玉米陸續(xù)上市，同時(shí)陳糧持糧貿(mào)易商出貨積極，市場(chǎng)上新舊糧源疊加供應(yīng)較為充足。而近期受降雨天氣影響，深加工企業(yè)到貨量減少，企業(yè)收購價(jià)格有所上調(diào)。需求端來看，目前玉米深加工企業(yè)開機(jī)率較前期略降，用糧企業(yè)收購積極性不高。飼料養(yǎng)殖端來看，雖然生豬復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)，長期飼用玉米剛需仍存。但是豬價(jià)的持續(xù)低迷養(yǎng)殖戶陷入深度虧損，目前飼料和養(yǎng)殖企業(yè)仍使用玉米替代品為主。整體來看短期受天氣影響到貨量減少玉米現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)勢(shì)，然而隨著后期新季玉米上貨量增加市場(chǎng)供應(yīng)增多，玉米價(jià)格預(yù)計(jì)仍將以偏弱為主，整體基本面暫無明顯利好提振，操作上建議投資者空單輕倉持有。

粳米(RR)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲(chǔ)延長傳聞?dòng)绊?，?chǔ)備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲(chǔ)備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價(jià)14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級(jí)價(jià)格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊(cè)倉單減少52至2407張，預(yù)報(bào)倉單增加7至12張，兩者合計(jì)相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口。操作上建議暫且觀望。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，東北地區(qū)大豆處于鼓粒期，新作將于10月份開啟收割，湖北地區(qū)早熟豆陸續(xù)上市，后期新作供應(yīng)逐步增加。大豆下游需求逐步恢復(fù)，節(jié)日因素對(duì)消費(fèi)形成支撐，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，國儲(chǔ)持續(xù)收購，中儲(chǔ)糧高價(jià)收購為豆價(jià)提供托底，此外黑龍江省儲(chǔ)大豆拍賣成交價(jià)高于預(yù)期，豆一維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單減倉

美豆收割陸續(xù)開啟，截至9月19日當(dāng)周，美豆收割率為6%，高于市場(chǎng)預(yù)估的5%，去年同期為5%,五年均值為6%。同時(shí)，北部地區(qū)旱情壓力大幅緩解，使得作物生長狀況改善，截至9月19日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率為58%，上周為57%，去年同期為63%。隨著9月份收割季來臨，美豆供應(yīng)壓力逐步上升，近期呈現(xiàn)震蕩尋底走勢(shì)，但是2021/22年度美豆整體呈現(xiàn)供需偏緊格局，限制美豆回調(diào)空間。9月中旬巴西大豆初步展開種植，近期南部地區(qū)降水有所好轉(zhuǎn)，但馬托格羅索州降水依然不足，巴西大豆播種開局緩慢，此外南美大豆生長季仍有較高概率會(huì)出現(xiàn)拉尼娜天氣，需關(guān)注巴西大豆播種情況。國內(nèi)方面，本周開機(jī)率回升，截至9月17日當(dāng)周，大豆壓榨量189萬噸，上周186萬噸，節(jié)前備貨以及限電停機(jī)擔(dān)憂帶動(dòng)豆粕提貨速度加快，豆粕庫存延續(xù)下降，截至9月17日當(dāng)周，豆粕庫存為87.24萬噸,環(huán)比減少9.89%,同比減少23.41%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量大幅走低，且颶風(fēng)破壞美灣港口設(shè)施，加之國內(nèi)能耗雙控或影響油廠開機(jī)，以及國慶節(jié)前豆粕備貨對(duì)消費(fèi)形成支撐，豆粕基差走高，油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)憂后期豆粕供應(yīng)趨緊，操作上建議多單減倉。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

8月份美豆壓榨量回升，同時(shí)豆油消費(fèi)大幅下降，帶動(dòng)豆油庫存大幅回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美國大豆壓榨量432萬噸，環(huán)比增加2.4%，同比減少3.8%，8月份美豆油庫存大幅升至16.68億磅，環(huán)比上升3.2%，同比上升9.8%，美豆油供應(yīng)偏緊局面大幅緩解。美豆油消費(fèi)出現(xiàn)邊際放緩，但產(chǎn)能維持?jǐn)U張趨勢(shì)，可再生柴油總產(chǎn)量仍將維持在較高水平。國內(nèi)方面，中秋國慶備貨啟動(dòng)，對(duì)消費(fèi)形成支撐，豆油庫存延續(xù)下降，截至9月17日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為88.9萬噸，環(huán)比減少0.99%，同比減少16.16%。9、10月份進(jìn)口大豆到港量降至低位，后期豆油仍將維持偏緊供應(yīng)。大豆建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單減倉

9月上半月馬棕產(chǎn)量下降，sppoma/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少4.5%/0.55%。馬來西亞后期可能放寬海外勞工入境，但短期勞動(dòng)力短缺問題依然凸顯。印尼9月份將毛棕櫚油出口關(guān)稅由93美元/噸上調(diào)至166美元/噸，馬棕價(jià)格優(yōu)勢(shì)上升，同時(shí)印度政府下調(diào)棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅以及排燈節(jié)需求上升，對(duì)馬棕出口形成支撐，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，9月1-20日馬棕出口較上月同期增加43.50%/38.17%。短期棕櫚油供應(yīng)依然偏緊，低庫存對(duì)棕櫚油走勢(shì)形成支撐。國內(nèi)方面，棕櫚油到港延遲，庫存延續(xù)下降，庫存水平仍處低位。截至9月17日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為36.41萬噸，環(huán)比減少0.82%，同比減少15.31%。 操作方面建議多單減倉。 期權(quán)方面，建議賣出款跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

孟晚舟回國使得菜系品種短線承壓，加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，水產(chǎn)需求處于旺季，菜粕提貨速度有所好轉(zhuǎn)，菜粕庫存降至低位，整體供應(yīng)偏緊，豆菜粕庫存收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，8月份進(jìn)口菜油到港量增加，供應(yīng)較為寬松，隨著雙節(jié)備貨季來臨，近期菜油消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，本周菜油庫存下降，截至9月17日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為35.61萬噸，環(huán)比減少2.06%,同比增加119.81%，后期菜油到港減少，中期菜油庫存或現(xiàn)拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

上周雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4439元/500kg，收漲幅0.61%。9月24日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)4.7元/斤，全國雞蛋價(jià)格偏弱，大碼雞蛋庫存緊缺支撐底部蛋價(jià)，局部市場(chǎng)走貨加快。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，9月24日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格4.94元/斤，整體8月淘汰雞出欄量明顯增加，屠宰企業(yè)冷凍品走貨不快，收購老雞積極性不高，屠宰企業(yè)大多維持低開工率。本月受學(xué)校開學(xué)影響，多地市場(chǎng)內(nèi)銷加快，8月底及9月初雞蛋價(jià)格呈上行走勢(shì)。但由于需求平淡，外銷疲軟，下游各環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，入市拿貨謹(jǐn)慎抵觸高價(jià)成交，預(yù)計(jì)中下旬雞蛋價(jià)格開始偏弱運(yùn)行，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力價(jià)格大幅上漲，周三、周五觸及漲停，收于6371元/噸，周漲幅11.62%。9月20號(hào)甘肅、洛川以及富縣部分地區(qū)遭遇冰雹天氣。即將成熟的商品果變成落果，2元/斤的蘋果，當(dāng)前變成0.2元/斤。天氣炒作情緒高漲，但蘋果新年度產(chǎn)量實(shí)際較多， 供大于求格局保持不變，短期天氣炒作占主導(dǎo)。近期蘋果市場(chǎng)交易混亂，早熟蘋果價(jià)格持續(xù)走低，蘋果好貨銷售走勢(shì)變慢，需求轉(zhuǎn)弱，全國各冷庫處在清理庫存階段。近期新富士蘋果價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，山東地區(qū)優(yōu)質(zhì)好貨80#以上一二級(jí)條紅均價(jià)為2.2-2.3，陜西地區(qū)晚熟紅富士70#均價(jià)2.62/斤。截止9月2日國蘋果冷庫庫存量約為69.08，山東省庫容比占12.6%，山西省庫容比占1.2%?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場(chǎng)的主要矛盾點(diǎn)，由于今年整體庫存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場(chǎng)，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價(jià)高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢(shì)，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價(jià)格較高，整體交易清淡。目前貨源逐漸增加當(dāng)中，早熟蘋果上市量逐漸增加。近期國慶行情需求，冷庫富士需求較前期有好轉(zhuǎn)?？蜕涕_始包裝貨源，預(yù)計(jì)短期富士價(jià)格以穩(wěn)為主，部分優(yōu)質(zhì)禮盒蘋果仍有上漲可能，此外主產(chǎn)區(qū)遭受冰雹天氣，天氣炒作占主導(dǎo)，操作上建議投資者日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位，關(guān)注產(chǎn)區(qū)受災(zāi)情況。

生豬(LH)

空單繼續(xù)持有

上周生豬期貨偏弱震蕩，周五收于13670元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價(jià)為10.88元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.56元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄較為積極，整體市場(chǎng)豬源供應(yīng)充足。需求端來看，中秋假期結(jié)束屠宰量迅速回落，節(jié)日消費(fèi)對(duì)豬價(jià)提振十分有限，終端消費(fèi)仍無明顯利好。短期來看供應(yīng)偏多，生豬現(xiàn)貨或弱勢(shì)調(diào)整為主。中長期來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)目前全國生豬存欄量已略超過2017年年末的生豬存欄水平，國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)狀況良好，后期供應(yīng)壓力仍然較大。而出欄體重雖隨著大肥存欄的持續(xù)消化不斷回落，但由于四季度受腌臘等消費(fèi)提振，養(yǎng)殖戶或有壓欄行為，出欄體重繼續(xù)下調(diào)的空間預(yù)計(jì)較為有限。從能繁母豬存欄來看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%。國內(nèi)生豬產(chǎn)能增速有所放緩，但由于產(chǎn)業(yè)端加速淘汰落后產(chǎn)能使得低效的三元母豬占比不斷下降，母豬種群的生產(chǎn)指標(biāo)不斷提升。所以即使母豬存欄絕對(duì)量環(huán)比有所下降，但由于母豬生產(chǎn)效率的提高，遠(yuǎn)月生豬供應(yīng)仍趨寬松。此外凍品庫存高企，凍品消化壓力仍較大也會(huì)限制豬價(jià)上漲幅度。需求端，按照季節(jié)性規(guī)律下半年豬肉消費(fèi)或有所好轉(zhuǎn)。但在新冠疫情背景下，疊加居民飲食結(jié)構(gòu)趨于多元化，消費(fèi)恢復(fù)或存在不確定性。盤面上來看受昨日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部引發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案》?消息影響盤面有所反彈，短期內(nèi)也需要考慮國慶消費(fèi)對(duì)豬價(jià)的提振預(yù)期。然而供應(yīng)壓力巨大生豬頹勢(shì)較難改，若預(yù)期落空則有可能進(jìn)一步加強(qiáng)看空力量。操作上建議空單謹(jǐn)慎持有，持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)及政策調(diào)控狀況。

花生(PK)

觀望為主

上周花生期貨偏強(qiáng)震蕩，收于8546元/噸。目前新花生方面，山東通貨米報(bào)價(jià)為8600-8800元/噸，河南新產(chǎn)白沙統(tǒng)貨米報(bào)價(jià)在9600-10600元/噸。目前產(chǎn)區(qū)受降雨天氣影響，新季花生上貨量較前期減少。而陳米在中秋備貨期間被收購偏多，目前陳花生以基本結(jié)束。油廠方面，部分中小型油廠開始少量收購，主力油廠仍未表現(xiàn)出收購積極性，普遍以消化前期庫存和觀望為主。綜合來看受產(chǎn)區(qū)降雨天氣影響上貨量有限，短期花生價(jià)格偏強(qiáng)。但今年各產(chǎn)區(qū)新季花生品質(zhì)良好，隨著后期新米上貨量增加，整體花生價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。操作上建議觀望為主，前空繼續(xù)持有，持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣。

紅棗(CJ)

暫且觀望

截至7月23日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲(chǔ)延長傳聞?dòng)绊?，?chǔ)備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲(chǔ)備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價(jià)14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級(jí)價(jià)格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊(cè)倉單減少52至2407張，預(yù)報(bào)倉單增加7至12張，兩者合計(jì)相當(dāng)于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

周五隔夜鄭棉主力震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于17900元/噸，收漲幅3.26%。周五ICE棉價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅3.71%，主力結(jié)算價(jià)95.99美分/磅。國際方面，截至9月16日當(dāng)周，美國2021/22年度陸地棉凈簽約78313噸（含新簽約78789噸，取消前期簽約476噸），較前一周增加21%，較近四周平均增加27%；裝運(yùn)2020/21 年度陸地棉40098噸，較前一周減少26%，較近四周平均減少7%。凈簽約本年度皮馬棉5330噸；裝運(yùn)皮馬棉862噸。無新棉簽約?？偟膩砜幢局苤袊灱s勢(shì)頭維持強(qiáng)勁，本年度陸地棉簽約量環(huán)比增加。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年8月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，8月份主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速有所回落。主要受國際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、以及國內(nèi)疫情汛情沖擊，同時(shí)還有上年同期基數(shù)抬升等因素影響。國內(nèi)方面，第十三周(9月27日-9月30日)輪出銷售底價(jià)為16951元/噸(折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B)，較前一周下跌218元/噸。供應(yīng)端籽棉搶收則是焦點(diǎn)中的焦點(diǎn)，本年度高漲的棉花加工廠承包費(fèi)以及新建的加工廠，加劇了當(dāng)前棉花市場(chǎng)供小于求的局面，籽棉百分之百存在搶收，疊加在種植成本增加的因素下，將支撐籽棉價(jià)格上行，在一定程度上也將帶動(dòng)鄭棉期價(jià)走高，建議偏多思路。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）