股指

暫且觀望

今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2110比值為0.9322。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行6.4bp報1.54%，7天期上行1.9bp報2.262%，14天期上行1.4bp 報2.424%，1個月期上行0.7bp報2.387%。北向資金今日流入39.87億元。從技術面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

貴金屬

暫時觀望

今日滬金主力合約收漲0.08%，滬銀主力合約收跌0.91%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)于1804美元/盎司附近運行，金銀比價74.10。滯脹環(huán)境下美元走弱，黃金受到提振。美國9月工業(yè)產出環(huán)比回落，顯示供應鏈壓力對經(jīng)濟運行的影響。美聯(lián)儲會議紀要顯示，與會者們認為，美聯(lián)儲已接近實現(xiàn)其經(jīng)濟目標，漸進式的縮減購債計劃可能在11月中旬或12月中旬開始，到2022年年中可能會結束。 避險方面，美國參議院基本達成協(xié)議，將債務上限延遲到12月，默沙東研發(fā)出新冠特效藥，市場避險情緒有所退潮。截至10/25，SPDR黃金ETF持倉978.07噸，持平，SLV白銀ETF持倉16936.67噸，前值17000.01噸。展望后市，關注本周歐央行利率會議及美國三季度GDP，預計金價短期維持震蕩格局。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

螺紋鋼弱勢震蕩，建議暫時觀望

今日螺紋期貨主力合約小幅反彈收陽線，持倉量下降。近期多空因素并存，螺紋鋼期貨將區(qū)間震蕩為主，目前螺紋鋼下跌至震蕩區(qū)間下沿附近，關注是否企穩(wěn)。周末中國將在部分地區(qū)開展房地產改革試點等消息對螺紋鋼期貨市場交投情緒形成一定影響。螺紋鋼主要應用于房地產領域，但以上消息對短期螺紋鋼需求影響不大，其主要影響市場預期以及市場交易心態(tài)。此外，上周國家發(fā)改委表示將持續(xù)加大期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管力度，遏制過度投機炒作，前期漲幅過快的大宗商品價格比如動力煤期貨繼續(xù)下跌，因此近期市場對工業(yè)品做多熱情減弱。近期華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨上漲10元/噸左右，本周華東地區(qū)天氣好轉，終端需求相對上周好轉。從供應來看，近期受環(huán)保和壓減產量雙重制約，螺紋鋼供需兩弱。據(jù)Myteel數(shù)據(jù)，10月21日當周螺紋產量272.77萬噸，環(huán)比下降3.78萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升，社會庫存下降，總庫存下降18.63萬噸。需求方面，華東需求尚可，但北方地區(qū)已經(jīng)進入冬季，天氣寒冷條件下市場需求將逐漸下降。另外國內近期本土新冠肺炎病例增加，這將對當?shù)毓さ亻_工形成一定影響。因此螺紋鋼期貨價格將弱勢震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。

熱卷(HC)

短期震蕩運行，建議暫時觀望

今日熱軋卷板期貨主力合約震蕩運行收陽線。今日熱軋卷板現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。近期供應方面，近期熱軋卷板周度產量環(huán)比連續(xù)三周下降。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，10月21日當周熱卷產量為285萬噸，環(huán)比下降10.44萬噸，總庫存下降9.6萬噸。鋼廠檢修方面，武鋼計劃于10月21日-11月9日對三熱軋1580mm產線年修20天，預計影響熱軋商品材產量約15萬噸。需求方面， 10月份汽車芯片短缺相對9月份有所緩解，因此汽車產量環(huán)比存增加預期。10月21日，國家統(tǒng)計局公布2021年9月汽車產量情況，9月生產汽車218.6萬輛，環(huán)比增長26.07% 。10月份限電因素對家電生產形成一定影響。整體來看，熱軋卷板期貨短期走勢較弱，但不建議繼續(xù)追空。若需求好轉以及供應進一步下降，屆時建議逢低試多。

鋁(AL)

關注鋁價企穩(wěn)

今日滬鋁主力合約收跌1.09%，美元指數(shù)小幅反彈，倫鋁現(xiàn)運行于2874美元/噸。本周一鋁錠社會庫存僅小幅累庫，鋁價跌勢放緩。基本面來看，供應端，電解鋁供應繼續(xù)受限，貴州電網(wǎng)向電解鋁企業(yè)發(fā)出限電停產通知，目前貴州電解鋁合計運行產能130萬噸/年，山西將執(zhí)行電解鋁行業(yè)冬季錯峰生產。需求端，限電對傳統(tǒng)消費旺季形成抑制，鋁錠社會庫存較8月低點已回升20萬噸左右，Mysteel數(shù)據(jù)顯示本周一鋁錠累庫0.2萬噸至97.6萬噸，累庫速率出現(xiàn)放緩跡象。中共中央、國務院印發(fā)《關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，意見強調嚴控電解鋁項目投資，將從中長期限制電解鋁產能。綜合來看，基本面看空空間有限，預計短期鋁價維持弱勢震蕩。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

多單止盈

今日鋅價盤面偏弱震蕩，宏觀來看，煤價下跌牽連且市場對此前歐洲鋅減產消息產生反饋，金屬普跌。基本面來看，近期廣西地區(qū)鋅冶煉廠開工略有恢復，云南地區(qū)或隨著枯水季的到來冶煉再度受限。消費端同樣受到限電政策影響，鍍鋅等開工仍受限制，雖有消費旺季支撐，但經(jīng)濟增速下滑現(xiàn)狀仍帶來不利影響?，F(xiàn)貨方面，0#鋅22970-26070元/噸，1#鋅25900-26000元/噸。在宏觀面支撐有限，供需轉弱的格局下，操作建議多單止盈，套利方面可嘗試內外正套。

鉛(PB)

區(qū)間思路

今日鉛價區(qū)間震蕩。宏觀來看，美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)低于預期，美元回落，鉛價跟隨周邊金屬上漲。同時國內限電影響鉛供需兩端，供應端疊加成本支撐，但需求端同樣受限電影響，下游開工率下滑，但總體來看，供應端的減量仍然大于需求端的減量，國內庫存小幅去化，整體上，鉛成本端與供應端支撐，需求弱勢，庫存小幅下降，建議區(qū)間參與。

鎳(NI)

暫時觀望

今日滬鎳主力合約震蕩上行，收漲2.09%，美元指數(shù)小幅反彈，倫鎳價格運行于20385美元/噸附近。淡水河谷財報顯示，今年鎳產量可能為16.5萬至17萬噸，少于之前預測的20萬噸。10月25日LME鎳庫存減462噸至141984噸，上期所鎳倉單減155噸至4855噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業(yè)目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環(huán)比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態(tài)；新能源汽車產銷續(xù)創(chuàng)歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業(yè)減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。

錳硅(SM)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

硅鐵(SF)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

不銹鋼(SS)

多單止盈

今日不銹鋼期價偏強震蕩，游國內針對高耗能企業(yè)限電限產，鉻鐵和鎳鐵產量下降較大，工廠挺價意愿較高，此外山西暴雨導致運輸放緩，市場缺貨情況加重，原料價格繼續(xù)表現(xiàn)堅挺，成本端支撐。從基本面來看，供需受限電影響均產生下滑，但不銹鋼限電減產擴大并超預期，9月鋼廠300系排預計將下滑，庫存小幅去庫，供應端支撐。整體來看，不銹鋼的價格預計會因限產短期上漲，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

鐵礦石期貨震蕩運行，建議短線多單交易

今日鐵礦期貨主力合約有所反彈，持倉量增加，短線技術走勢偏強。今日北方港口進口鐵礦石報價持穩(wěn)。臨近月底，點價集中對鐵礦石期貨形成一定支撐。另外高品礦和低品礦價差擴大，說明市場對高品礦需求相對好轉，這亦利好鐵礦石期貨。不過從整體供需來看，鐵礦石期貨上漲動力不足，一方面山西等地11月份開始秋冬季錯峰生產，高爐開工率將受到一定影響；另一方面近期鋼材價格下跌，鋼廠加工利潤下降，這些因素限制鐵礦期貨上漲空間。從供應數(shù)據(jù)來看，10月22日國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年9月全國鐵礦石原礦產量為8469.8萬噸，同比增長9.6%；1—9月累計產量為74336.8萬噸，同比增長13.4%。進口礦方面，根據(jù)Myteel數(shù)據(jù)，10月22日當周國內45港鐵礦石庫存14045.48萬噸，環(huán)比增加147.3萬噸。因此從供應數(shù)據(jù)來看，鐵礦石供應仍充裕。需求方面，京津冀及周邊鋼廠11月中旬擬錯峰生產，屆時需求將下降。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，10月22日當周高爐開工率76.55%，周環(huán)比下降1.52%；日均鐵水產量214.58萬噸，周環(huán)比下降1.64萬噸。因此需求不利鐵礦期貨價格持續(xù)反彈。綜合來看，鐵礦石期貨近期將寬幅震蕩為主。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線日內逢低買入多單，注意及時止盈。

天膠及20號膠

建議低位多單謹慎持有（持多）

今日天然橡膠期貨主力2201合約震蕩反彈，持倉量增加。今日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨下跌150元/噸左右，但海南地區(qū)膠水上漲200元/噸。此外市場關注印度產量，若當?shù)?0月份產量下降，其對東南亞天然橡膠進口將增加。今日天然橡膠整體供需變動不大。國內天然橡膠供應仍相對充裕，本周云南西雙版納等天然橡膠產區(qū)為陰雨天氣，關注當?shù)馗钅z情況，海南儋州等天氣天氣好轉利于割膠，國產膠供應變動不大；進口方面，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，10月份泰國大量降雨，將影響其割膠和出口進度，10月份國內橡膠進口環(huán)比增量預計不高。需求方面，據(jù)了解，近期原材料價格上漲，輪胎生產成本壓力較大，輪胎漲價意向較為強烈，個別廠家發(fā)布二次漲價通知。輪胎企業(yè)庫存將逐漸下降。不過近期部分輪胎生產企業(yè)受限電影響，開工率重新下降，上全鋼胎樣本廠家開工率為55.94%，周環(huán)比下降0.75%。短期需求轉弱不利橡膠期貨價格持續(xù)反彈，建議繼續(xù)關注限電政策，若限電影響減弱，需求將重新小幅回升。因此橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議前期低位多單謹慎持有。

PVC(V)

建議暫時觀望

今日PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)下跌，持倉量下降，技術走勢較弱。上游動力煤期貨價格繼續(xù)下跌，包含PVC在內的煤化工產品仍將承壓。PVC期貨前期大幅上漲主要受煤炭供應緊張預期提振，隨著煤炭供應緊張逐漸緩解，近期PVC期貨將隨動力煤價格下跌。本周PVC供應由于部分裝置重啟，供應小幅增加。從裝置來看，上周甘肅金川新融化工、寧夏英力特、鄂爾多斯氯堿化工等180萬噸PVC裝置重啟，本周鄂爾多斯一期、唐山三友等120萬噸PVC裝置計劃停車，停車產能小于重啟產能。需求方面，PVC下游企業(yè)按需采購為主，需求暫無改觀，江浙一帶部分企業(yè)仍受限電影響。因此短期PVC期貨將隨動力煤價格繼續(xù)調整。操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線交易為主。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現(xiàn)象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

政策擾動升溫，短期存回調風險

受到港增加以及成本端支撐效果減弱拖累，乙二醇期貨主力合約價格日內承壓延續(xù)跌勢，持倉下降13626手至177322手?；久娣矫妫叶际袌鎏幱诠┬鑳扇醺窬?，即供應端縮量疊加需求旺季不旺。近期，雙控政策對乙二醇供應端產生較為明顯抑制作用，開工率出現(xiàn)下滑且新增產能投放周期延遲，供應壓力有效得到緩解，局部地區(qū)出現(xiàn)供應緊縮現(xiàn)象，港口庫存意外降庫，累庫預期被進一步推遲，提振現(xiàn)貨市場。此外，煤炭在供應緊缺疊加用電需求旺季背景下價格表現(xiàn)堅挺，成本推動作用凸顯。隨著煤炭價格抬升，煤制乙二醇生產利潤未見明顯改善，因此廠家降負及停車檢修抵觸程度不高，開工韌性一般。需求端，在雙控政策以及限電措施影響下，終端織造業(yè)及聚酯端開工下滑明顯。與此同時，聚酯工廠受庫存壓力較大且利潤不佳等因素影響存在檢修預期，因此需求端短期難有明顯起色。隨著煤炭價格及煤化工板塊價格持續(xù)拉漲，盤面存在調整壓力，加之近期政策擾動加劇，操作上建議短期注意調整風險。

紙漿(SP)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現(xiàn)象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

原油(SC)

觀望

今日原油主力合約期價收漲0.38%。市場預計11月4日的OPEC+部長級會議將維持目前的產量水平，多頭信心得到增強。IEA10月石油市場報告認為，天然氣和煤炭價格飆升迫使發(fā)電公司轉而使用石油，或促使全球石油需求進一步增長；并將今年和明年全球石油需求預測分別提高了17萬桶/日和21萬桶/日。此外預計今年9月到明年第一季度持續(xù)的能源危機累積效應可能導致石油需求比正常條件下再增加50萬桶/日，或導致明年全球原油需求超過疫情前水平?；久鎭砜矗刂?0月15日當周，美國原油產量為1130萬桶/日，環(huán)比下降10萬桶/日，同比增加140萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。市場認為由于產油國剩余生產能力受限，加之美國對中東及南美個別國家的制裁，增產對整體供應難以產生較大壓力。需求方面，取暖需求季節(jié)性增長以及天然氣價格上漲帶來的成品油替代消費將支撐原油需求。庫存方面，美國全口徑庫存下降，截止10月15日當周，原油庫存4.27億桶，環(huán)比下降43萬桶；汽油庫存環(huán)比下降537萬桶，為2019年11月份以來最低；餾分油庫存環(huán)比下降391萬桶。操作上，建議暫時觀望。

瀝青(BU)

觀望

今日瀝青主力合約期價收漲2.78%?，F(xiàn)貨方面，10月26日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。供應方面，部分地區(qū)煉廠已響應國家“限電限產”政策，瀝青停產或減產。隨著政策逐步落實，山東及東北地區(qū)瀝青產量或有繼續(xù)縮減可能，國內整體供應量將有一定幅度下降。10月國內瀝青計劃排產量259.58萬噸，環(huán)比下降5%，同比下降25%。需求方面，國內整體終端需求清淡，市場悲觀情緒較重，帶動山東、華北及東北地區(qū)市場成交重心下移。北方部分地區(qū)進入施工末期，且國內部分地區(qū)仍將持續(xù)降雨天氣，道路施工難有實質性進展，需求端無利好消息。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

建議暫時觀望

今日塑料期貨主力合約繼續(xù)小幅下跌，技術走勢依舊較弱。塑料現(xiàn)貨價格成交較差，現(xiàn)貨價格下跌為主。從供需來看，近期前期檢修的裝置重啟，本周PE供應小幅回升。庫存方面，周二主要生產商庫存水平在82萬噸，石化企業(yè)庫存偏高。臨近月底，為去庫存石化企業(yè)或繼續(xù)降價以及采取批量優(yōu)惠政策，這將不利塑料期貨反彈。進口方面，PE進口貨價格高于國內， 不過10月份部分牌號比如HDPE進口套利打開，PE進口量環(huán)比將增加，港口庫存繼續(xù)累積。整體來看，短期塑料庫存偏高，石化企業(yè)去進度放緩，關注下游企業(yè)補庫進度，塑料期貨將弱勢震蕩，因此建議暫時觀望或日內短線操作為主。

聚丙烯(PP)

建議暫時觀望

今日PP期貨主力合約受于60日均線上方，持倉量下降，K線下影線比較長，近期關注能否企穩(wěn)。今日PP現(xiàn)貨市場延續(xù)下跌態(tài)勢。神華PP競拍成交較差。近期市場關注上游動力煤市場，近期動力煤期貨持續(xù)下跌，包含PP在內的煤化工產品價格仍將承壓。PP自身供需相對寬松，拉絲PP生產比例在42%附近，交割標準品供應充裕。石化企業(yè)聚烯烴庫存82噸，庫存水平中等偏高。本周神華包頭30萬噸PP裝置開車產L5D98，不過廣西欽州石化、臺塑寧波、中海殼牌等共89萬噸PP檢修，檢修占比12%，檢修產能仍較多。需求方面，近期塑編企業(yè)開工負荷小幅提升2%，BOPP膜廠開工率亦回升。另外部分PP粒料價格和粉料價格基本持平，拉絲PP粒料替代性需求增加。因此綜合來看，短期PP供應充裕， PP期貨將弱勢震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望或日內短線操作為主。

PTA(TA)

區(qū)間思路

今日 TA主力合約區(qū)間震蕩，PTA的價格受其成本端原油影響，走勢較為強勁 。從基本面來看，PTA整體基本面未有實質性改變，仍處于供應過剩的格局，成本端， PX新增產能投放較大，壓制石腦油、PX、MX價差；供應端來看，供應面同樣面臨較大壓力，8月中旬以來，PTA裝置陸續(xù)重啟，隨著逸盛新材料360萬噸PTA裝置負荷提升至8成附近，PTA負荷上升至79.1%。月底附近，虹港150萬噸，三房巷120萬噸以及中泰120萬噸附近計劃重啟，PTA負荷預計恢復至85%。PTA產能及產量將集中體現(xiàn)；需求端，一方面新增產能不及PTA，另一方面目前利潤偏低較難提高開工積極性。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

今日苯乙烯期價偏弱震蕩。沙特阿美表示全球天然氣短缺已經(jīng)開始提振供暖原油需求，美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)遜于預期導致美元走軟，國際油價繼續(xù)上漲，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢，隨著開工負荷的回升，預計短期苯乙烯的供應量持續(xù)維持高位；需求端來看，目前下游需求轉弱，下游EPS、PS 、ABS開工下滑。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存小幅下降。整體來看，苯乙烯成本端支撐，供需偏弱，庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

多單謹慎持有

今日焦炭期貨主力(J2201合約)箱體震蕩，成交一般，持倉量增。現(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏強，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價4310元/噸(0)，期現(xiàn)基差646.5元/噸；焦炭總庫存576.85萬噸(-14.4)；焦爐綜合產能利用率65.98%(-0.58)、全國鋼廠高爐產能利用率62.16%(-2.3)。綜合來看，上游方面，受近期物流成本以及入爐煤成本增加影響，焦企利潤急劇下滑，其中部分焦企維持盈虧平衡甚至有虧損現(xiàn)象。另外近期隨著疫情反彈，或迫使周轉效率下降及運費增加，焦企提漲意愿漸強。近日山西、河北多地焦炭現(xiàn)貨價格提漲200元/噸。港口方面，隨著近日物流成本增加，集港焦炭成本上升，港口準一級冶金焦現(xiàn)匯報價暫穩(wěn)在4300元/噸左右。下游方面，鋼廠受制于環(huán)保及能耗管控停限產較為明顯，日耗下降。廠內庫存呈現(xiàn)增庫態(tài)勢，焦炭供需稍有趨寬松發(fā)展。我們認為，原料成本反彈在一定程度上修復了焦炭市場悲觀情緒?？紤]到當前盤面焦炭生產利潤過低，期焦或難走出獨立回落行情。預計后市將偏強運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及焦煤市場行情，建議投資者多單謹慎持有。

焦煤(JM)

多單謹慎持有

今日焦煤期貨主力(JM2201合約)震蕩整理，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情再次提升，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3500元/噸(0)，期現(xiàn)基差391元/噸；煉焦煤總庫存1959.99萬噸(-21.3)；100家獨立焦企庫存可用16.46天(-0.2)。綜合來看，近期受煉焦原煤價格反彈的影響，焦煤市場穩(wěn)中向好，主產區(qū)煤礦競拍價格均出現(xiàn)不同程度上漲。目前市場情緒向好，漲價煤礦逐步增多，其中氣煤和貧瘦煤價格均出現(xiàn)大幅上漲。此外，由于出貨轉好，部分主焦煤和肥煤也有漲價預期。進口方面，受疫情影響，甘其毛都口岸加強管控力度，口岸外調煤司機需要48小時核酸檢測報告，同時通關也出現(xiàn)回落，25日通關降至336車。下游方面，各地環(huán)保督察等檢查稍有放松，焦企產能利用率有望繼續(xù)小幅回升，但受恐高情緒影響短期內采購積極性一般，后期對煉焦煤仍有較大補庫需求。此外，運動式減碳被批，市場對于后期鋼焦限產的預期有所變化。加之資源供應依舊偏緊，下游簽單積極性較強，對高價已基本認可。預計后市將加大振幅，重點關注現(xiàn)貨市場成交情況及貿易商心態(tài)，建議投資者多單謹慎持有。

動力煤(TC)

空單平倉觀望

今日動力煤期貨主力(ZC201合約)大幅下挫，午后走勢偏穩(wěn)，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情轉弱運行，成交低迷。秦港5500大卡動力煤平倉價2450元/噸(-100)，期現(xiàn)基差862.6元/噸；主要港口煤炭庫存4605.1萬噸(-37.8)，秦港煤炭疏港量39.5萬噸(+4.3)。綜合來看，在政策干預下，坑口煤價落實下跌，市場情緒有所轉弱，個別煤礦價格有連續(xù)下降。上游方面，中央和地方針對煤礦增產保供的具體落實政策不斷，多地在產煤礦獲批允許核增產能，或在較短時間內增加市場供應。但由于煤炭保供致使資源供應向民生熱電用煤傾斜，非電煤終端采購依然困難。港口方面，隨著政策的持續(xù)發(fā)力，現(xiàn)貨市場逐漸降溫。部分貿易商出現(xiàn)恐慌情緒，港口報價持續(xù)下探，而下游用戶觀望情緒濃厚，成交十分稀少。部分市場參與者表示，在目前的政策環(huán)境下，價格短期內仍有下行預期，后續(xù)市場走勢還需緊跟政策動向。下游方面，電廠煤炭庫存普遍不高，工業(yè)用電負荷保持一定水平。在天然氣價格上漲背景下，煤炭將充當供暖主力軍，冬季煤炭需求仍有較強支撐。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局不改，尤其是非熱電用煤（如水泥、化工等行業(yè)）得不到有效供應?？紤]到集中供暖臨近，現(xiàn)貨市場行情回落的空間有限，預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注煤礦增產保供情況及現(xiàn)貨市場行情，建議投資者空單平倉觀望。

甲醇(ME)

關注政策擾動及下游烯烴表現(xiàn)

受國家發(fā)改委提出穩(wěn)控煤價影響，煤炭價格連續(xù)大幅下挫導致成本端支撐信心受到打壓，期價日內延續(xù)偏弱走勢，成交良好，持倉增加40488手至1085565手。當前基本面狀況分析來看，前期價格上漲主要原因在于成本端推動，這使得甲醇在供需兩弱格局下不斷向上突破。煤炭在雙碳政策下出現(xiàn)供應緊缺現(xiàn)象，加之在雙控政策及用電高峰周期等因素影響下價格漲勢明顯，對煤化工領域產品價格形成較強驅動。此外，雙控政策對甲醇自身供應同樣產生較為明顯影響，開工率下滑明顯使得局部出現(xiàn)供應緊缺現(xiàn)象，進而導致內地及港口甲醇庫存處于相對健康水平。但甲醇下游需求端表現(xiàn)同樣值得市場擔憂，主要原因在于今年旺季不旺現(xiàn)象普遍，傳統(tǒng)下游裝置及甲醇制烯烴裝置受雙控政策影響同樣明顯。此外，隨著原材料價格不斷上漲，行業(yè)利潤傳導不暢現(xiàn)象加劇，特別是甲醇制烯烴利潤進一步走弱，部分裝置被迫降負及臨時停車檢修，近期甲醇制烯烴開工率直線下滑。因此在能耗雙控、雙碳以及限電等政策影響下，短期仍以順趨勢交易為主，需求走弱矛盾并不凸顯。近期市場需關注甲醇制烯烴檢修落地情況及需求啟動狀況。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價收漲1.02%。現(xiàn)貨方面，10月26日山東地區(qū)小顆粒尿素報價為3100元/噸。供應方面，近期國內尿素裝置減產情況增多，預計日產量小幅下降。上周國內尿素開工率68.42%，環(huán)比下滑2.60%，周同比下滑4.61%。周度產量為104.39萬噸，環(huán)比下滑3.81%，周同比下滑1.19%。港口庫存方面，港口主發(fā)前期貨源，集港貨物流入偏少，短期港口庫存下降；企業(yè)庫存方面，生產企業(yè)開工負荷下降，出貨速度亦不快，預計窄幅波動。需求方面，復合肥上游原料價格高位，企業(yè)成本居高不下，冬儲政策暫不明朗，經(jīng)銷商多觀望。膠合板減產情況尚未恢復，廠家備貨積極性不高，剛需采買為主。農業(yè)需求方面，局部水田需求零星跟進。整體需求增量有限。操作上，建議暫且觀望。

玻璃(FG)

關注需求啟動節(jié)奏

受下游開工走弱及黑色板塊走弱帶動，玻璃期貨主力合約日內窄幅震蕩運行，成交良好，持倉下降12276手至206442手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數(shù)據(jù)在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者過分看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。

白糖(SR)

區(qū)間操作

今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5929元/噸，收漲幅0.8%。周一ICE原糖震蕩偏強運行，主力結算價19.39美分/磅。國際方面，糖價因巴西降雨走弱。從美國商品交易委員會公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，投機持倉持續(xù)減持多頭倉位，導致糖價走弱，表明資金對未來信心不足。巴西出布出口數(shù)據(jù)顯示，10月前三周日均出口12.58萬噸，較去年同期10月全月日均出口19.75萬噸低36%，自7月以來巴西出口同比連續(xù)減少，表明市場需求下降明顯。國內方面，根據(jù)國內產量1066.66萬噸、上榨季結轉56.62萬噸和進口633.53萬噸計算，上榨季國內供應達到1756.81萬噸，大幅高于國內1500萬噸左右的消費量，過剩明顯，導致本年度國內結轉庫存增加至119萬噸的偏高水平。當前現(xiàn)貨價參考區(qū)間5700-5900元/噸，操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5800，套利方面關注1-5反套機會。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

今日玉米主力合約偏強運行，收于2628元/噸。國內方面米現(xiàn)貨價格局部上漲，哈爾濱玉米市場價格為2250-2310元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2400-2450元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2920元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2600-2610元/噸；廣東港口玉米主流價格在2760-2780元/噸。東北地區(qū)新糧上市情況好轉，糧商收購意愿不積極，下游企業(yè)到貨量尚可；而華北地區(qū)農戶售糧進度明顯落后去年同期，基層購銷以潮糧為主。玉米深加工企業(yè)較前期有所好轉，深加工利潤較前期明顯提升，企業(yè)開機率回升，同時深加工玉米庫存至低位水平，企業(yè)收購價格提升支撐玉米價格。飼料養(yǎng)殖端，現(xiàn)貨玉米價格處于相對低位，隨著價差回歸飼料配方中玉米用量開始回升東北地區(qū)飼料玉米比例增加；而南方地區(qū)玉米成本較高，近期豬價行情雖有所回暖但養(yǎng)殖戶仍處于虧損狀態(tài)，為了降低養(yǎng)殖成本養(yǎng)戶還是傾向于低價替代品。綜合來看需求回暖短期玉米或偏強，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆(A)

暫且觀望

10月份東北地區(qū)大豆進入收割高峰期，隨著新糧上市，后期供應逐步增加。農業(yè)農村部10月份供需形勢分析報告顯示，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，中儲糧舉行國產大豆雙向競價交易，在10月13日的交易中，中儲糧將大豆拍賣價格由5700元/噸下調至5650元/噸，將采購價格由5820元/噸下調至5750元/噸，成交率大幅提高至75%，購銷價格下調限制豆一漲勢，豆一維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

2021/22年度美豆庫銷比由4.22%上升至7.27%，美豆供需由偏緊向平衡轉化，本周美豆出口顯著回升，截至10月14日當周，美豆出口銷售287.84萬噸，較上周增加150.77%，對美豆形成支撐。10月份巴西產區(qū)降水良好，大豆播種進度較快， Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至10月14日，巴西大豆播種進度為22%，五年均值為16%。中期來看，11月份阿根廷大豆即將展開播種，2021/22年度南美大豆生長期仍有可能重現(xiàn)拉尼娜氣候，但是短期巴西降水利好對大豆形成壓制，天氣炒作尚未發(fā)酵。美豆在1180美分/蒲尋得支撐，近期呈現(xiàn)震蕩筑底走勢。國內方面，部分油廠停機，油廠壓榨量仍處低位，截至10月22日當周，大豆壓榨量160萬噸，上周167萬噸，豆粕庫存延續(xù)回落，截至10月22日當周，國內進口大豆庫存為469.3萬噸，環(huán)比減少2.41%，同比減少17.45%，豆粕庫存為52.35萬噸,環(huán)比減少16.79%,同比減少44.03%。進口大豆套盤利潤好轉，11月份進口大豆到港量增加，中期豆粕供應暫不缺乏。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

多單滾動操作

9月份美豆壓榨量回落，同時豆油消費大幅下降，帶動豆油庫存回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，9月份美國大豆壓榨量419萬噸，環(huán)比減少3.2%，同比減少4.8%，9月份美豆油庫存升至16.84億磅，環(huán)比上升1.0%，同比上升17.5%，美豆油庫存反季節(jié)性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現(xiàn)邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，本周油廠壓榨仍處低位，豆油庫存下降，截至10月22日當周，國內豆油庫存為87.96萬噸，環(huán)比減少5.80%，同比減少21.88%。政策方面，關注拋儲政策落地情況。 建議多單滾動操作。

棕櫚油(P)

多單滾動操作

產量方面，10月份馬棕產量恢復偏慢，sppoma/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示10月1-20日，馬棕產量較上月同期上升1.8%/下降3.34%，馬來西亞政府已批準3.2萬名外國工人從10月中旬開始分階段進入馬來西亞，或對年末馬棕產量形成支撐。出口方面，9月末印度、中國棕櫚油庫存顯著回升，10月份棕出口放緩，船運機構ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，10月1-25日馬棕出口較上月同期下降12.1%/8.5%，但印度政府宣布從2021年10月14日起至2022年3月31日將毛棕櫚油，毛豆油以及毛葵花籽油的基礎進口關稅從2.5%下調至0%，將精煉棕櫚油、精煉豆油以及精煉葵花籽油的進口關稅從32.5%下調至17.5%，對后期馬棕出口形成支撐。綜合來看，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但勞動力不足矛盾緩解預期增強，油脂近期或維持高位震蕩走勢。國內方面，棕櫚油到港偏慢，本周棕櫚油庫存下降，截至10月22日當周，國內棕櫚油庫存為39.23萬噸，環(huán)比減少12.14%，同比減少18.42%。由于進口利潤仍倒掛，后期庫存累積程度受限。建議多單滾動操作。 期權方面，建議持有牛市價差期權頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存拐點顯現(xiàn)，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至10月22日當周，沿海油廠菜油庫存為29.66萬噸，環(huán)比減少0.84%,同比增加46.47%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存壓力或逐步減輕。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，周五收于4771元/500kg，收漲幅0.59%。10月26日主產區(qū)雞蛋價格有穩(wěn)有漲，現(xiàn)貨均價5.48元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.76億只，同比下降9.54%，環(huán)比增加0.34%，9月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，10月26日全國均價雞蛋價格5.23元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。短期雞蛋表現(xiàn)一般，生豬價格短期偏強支撐蛋價，預計本周雞蛋價格震蕩偏強走勢，建議投資者主力合約日內操作為宜。

蘋果(AP)

日內多單交易為主

今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8431元/噸，收漲幅1.79%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，但霜降臨近整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。冷庫最終入庫量將決定后期行情走勢，冷庫入庫較為緩慢，與往期相比入庫量不高。后期關注客商和果農的入庫積極性以及最終入庫量。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。

粳米(RR)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

紅棗(CJ)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預報倉單減少0至5張，兩者合計相當于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

高位震蕩，關注2萬關口支撐

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21190元/噸，收跌幅0.4%。周一ICE棉價回升，結算價108.54美分/磅。國際方面根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，美國通貨膨脹率再次刷新13年以來新高，與此同時，美國5年期國債收益率升破 1.2％，市場對于美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期進一步增加，目前市場預計美聯(lián)儲 2022 年底之前將把基準利率總計上調近 50 個基點，這相當于兩次標準幅度的加息，這也令美元指數(shù)維持在近一年的高位水平震蕩，近期的大宗商品市場形成了一定的壓力。國內方面，10月25日儲備棉投放銷售資源30030.31噸，實際成交9988.79噸，成交率33.26%%。平均成交價格18595元/噸，較前一日下跌431元/噸，折3128價格20463元/噸，較前一日下跌243元/噸。新疆棉成交均價19310元/噸，較前一日上漲76元/噸，新疆棉折3128價格20776元/噸，較前一日下跌122元/噸，新疆棉平均加價幅度618元/噸。 根據(jù)9月的棉花工業(yè)庫存數(shù)據(jù)來看，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存環(huán)比下降。據(jù)調查，截至 9 月底紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為91.42萬噸，較上月底下降 4.13 萬噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫存量為 128.86 萬噸，較上月下降 6.29 萬噸。截至9月底紡織企業(yè)紗線庫存17.68天，較上月上升4.12天。坯布庫存24.89天，較上月上4.74天。9月下游紗線及坯布庫存均有增加，主要由于下游市場自8月以來處于持續(xù)轉弱的局面，訂單稀少，疊加后期再限電等因素的影響下使得下游市場累庫現(xiàn)象有所增加。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區(qū)間操作為宜。

生豬(LH)

暫時觀望

今日生豬期貨主力合約收漲0.35%?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.01元/公斤，較前日出欄均價下降0.50元/公斤。養(yǎng)殖場按計劃出欄，部分區(qū)域散戶仍存惜售情緒。但是目前屠宰量下滑，白條走貨阻力較大，下游需求較難支撐高價。短期來看市場供需博弈，生豬現(xiàn)貨價格或仍有下滑風險。長期來看，國內生豬市場較大的供應壓力仍難以消化，生豬存欄的絕對量仍維持增長趨勢。而需求方面來看四季度受天氣及腌臘等因素影響，下游消費或逐漸提升。但由于生豬供應增速大于需求回暖速度，市場供應過剩的格局難以改變，生豬反彈幅度受到限制。同時由于近期出現(xiàn)的腌臘灌腸備貨前置，或導致年底腌臘需求不及預期，整體需求端對于豬價的提振預計較為有限。綜合來看現(xiàn)貨回落盤面或跟隨現(xiàn)貨震蕩跳幀，操作上建議暫時觀望為宜，繼續(xù)關注現(xiàn)貨走勢。

花生(PK)

觀望為宜

今日花生期貨主力合約寬幅震蕩，收于8992元/噸。目前新花生方面，山東新米白沙通貨報價在8400元/噸左右，河南新米通貨米價格在8800-9000元/噸。受東北產區(qū)價格上漲影響，河南、山東等多地交易價格出現(xiàn)小幅上調，但實際交易量增加有限。農戶繼續(xù)觀望，上貨意愿不強，客戶多按需補貨，花生現(xiàn)貨價格窄幅偏強調整。油廠方面，油廠庫存較為充足，部分中小型油廠開始少量收購，主力油廠仍未表現(xiàn)出收購積極性。整體來看目前購銷主體觀望態(tài)度濃厚，花生市場活躍交易清淡，現(xiàn)貨價格維持弱穩(wěn)為主。隨著后期花生大量上市及進口花生都將使花生供應持續(xù)承壓，后期仍需關注油廠收購動向及各地上貨情況。臨近新花生上市期，操作上建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）