宏觀

關注歐元區(qū)10月CPI月率數據

周二，三大美股指創(chuàng)一周新高，泛歐股指五日連創(chuàng)新高。10年期美債收益率上破1.64%創(chuàng)三周新高。美元指數沖向96，創(chuàng)16個月新高。內盤焦煤日間跌9%后夜盤跌超3%。歐洲天然氣至少漲近16%，創(chuàng)六周最大漲幅。美油回落至逾一周低谷，布油反彈。黃金盤中創(chuàng)五個月新高后轉跌。國內方面，家主席習近平11月16日上午同美國總統(tǒng)拜登舉行視頻會晤。雙方就事關中美關系發(fā)展的戰(zhàn)略性、全局性、根本性問題以及共同關心的重要問題進行了充分、深入的溝通和交流。國際方面，美國總統(tǒng)拜登正式簽署1.2萬億美元的兩黨基礎設施建設法案，為重建美國基礎設施、加強制造業(yè)、創(chuàng)造高薪就業(yè)機會、發(fā)展經濟和解決氣候變化危機等問題提出了六個優(yōu)先事項，以提供初步的指導方針。10月整體零售購買量上升了1.7%，高于前值0.7%。不包括汽車銷售在內的10月份銷售也增長了1.7%，遠高于預期的1.0%。美國10月工業(yè)產出環(huán)比增1.6%，創(chuàng)3月以來的最高水平，預期為增0.9%。工業(yè)產出此前連續(xù)兩個月下滑，9月為環(huán)比下降1.3%。該整體工業(yè)產出數據包括采礦和公用事業(yè)產出在內。其中，采礦業(yè)活動（包括石油和天然氣生產）增長4.1%，公用事業(yè)的產出增長1.2%。關注歐元區(qū)10月CPI月率數據

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2111比值為0.9150。本月公布經濟數據顯示國內經濟呈現恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行13.6bp報1.923%，7天期下行0.4bp報2.096%，14天期下行0.8bp報2.103%，1個月期下行0.3bp報2.356%。北向資金今日流入78.09億元。從技術面來看，上證50指數處于20日均線下方，近期國內疫情反復、經濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價震蕩下行，現于1850美元/盎司附近運行，金銀比價74.40。美聯(lián)儲宣布，FOMC委員一致同意將基準利率維持在0%—0.25%不變，符合市場預期。同時，將于11月開始縮減購債，每月減少購債150億美元。由于美聯(lián)儲Taper已被市場消化，且強調通脹是暫時的觀點，未給出任何關于提前加息的信號，貴金屬承壓幅度有限。數據方面，美國10月非農就業(yè)人口增加53.1萬人，遠超市場預期。美國10月CPI同比上漲6.3%，創(chuàng)30年最大增幅。通脹壓力前所未有增加。財政方面，美國眾議院通過兩黨基建法案，拜登將簽署其為法律。截至11/15，SPDR黃金ETF持倉975.99噸，持平，SLV白銀ETF持倉17051.96噸，持平。我們預計，金價維持震蕩偏強格局。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

螺紋鋼低位震蕩，建議短線逢低試多（持多）

夜盤螺紋期貨主力合約弱勢震蕩。近兩周螺紋鋼社會庫存持續(xù)下降，鋼廠開工率不高，但需求亦暫無較大起色，螺紋鋼處于供需兩弱的局面。不過近期螺紋鋼期貨下跌至理論成本附近，這亦對螺紋鋼形成支撐。從數據來看，據Myteel數據，11月11日當周螺紋產量282.65萬噸，環(huán)比下降5.75萬噸，鋼廠螺紋鋼庫存回升5.83萬噸，社會庫存下降31.67萬噸，總庫存下降25.84萬噸。需求方面，北方地區(qū)需求進入淡季，部分城市因疫情工地施工受影響，華東和華南地區(qū)剛性需求穩(wěn)定。綜合來看，本周關注需求能否有所回升。因此操作建議方面，建議短線逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。

熱卷(HC)

熱軋卷板期貨低位震蕩，建議短線逢低試多（持多）

夜盤熱軋卷板期貨主力合約弱勢震蕩，技術走勢較弱。從熱軋卷板供需來看，熱軋卷板周度產量環(huán)比回升，據Mysteel數據，11月11日當周熱卷產量為301.39萬噸，環(huán)比增加4.26萬噸，廠庫回升0.83萬噸，社會庫存下降6.2萬噸，總庫存下降5.37萬噸。11月份鋼廠檢修依舊較多，后期熱軋卷板供應增幅不大。需求方面，十一月線上大促活動階段性改善家電行業(yè)銷售狀況，但中國商品房銷售面積、銷售額連續(xù)三個月保持兩位數下降，家電需求整體偏弱。11月芯片短缺問題略有緩解，11月汽車行業(yè)產銷量環(huán)比將略增加。整體來看，熱軋卷板供應增幅不大，熱軋卷板需求增幅不大，供需兩弱。建議關注宏觀經濟以及房地產政策。操作建議建議方面，建議暫時觀望，激進投資者短線逢低嘗試布置多單，在前一低點附近止損。

鋁(AL)

逢高布局空單

隔夜滬鋁主力合約收跌3.40%，美元指數走強，倫鋁現運行于2573美元/噸。宏觀方面，今日公布的房地產新開工、竣工面積等數據持續(xù)下滑，意 味著房企資金鏈緊張已經影響到施工交付環(huán)節(jié)，加深了市場對于消費的悲 觀預期。此外，周一電解鋁社會庫存再度累庫 1.7 萬噸，成本端動力煤及 氧化鋁價格進一步走弱，滬鋁盤面多頭離場價格承壓。后市來看，隨著信貸邊際放松，預計房地產投資下行速度將趨緩。此外，專項債投放加速，基建也將對經濟起到托底作用。高能耗行業(yè)用電依 然受限，疊加采暖季以及冬奧會的舉辦，電解鋁仍有較強的減產預期。但 成本端仍是主要掣肘，目前氧化鋁小幅過剩，下行通道打開，預計成本端仍有回調空間。整體來看，需繼續(xù)關注庫存變化及消費，預計鋁價仍有下行空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

暫且觀望

隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，宏觀來看，煤炭干擾情緒基本宣泄完畢，市場稍顯回暖，滬鋅重心上移，震蕩偏強運行，40日長均線逐漸形成壓制。而從中國10月公布的社會融資規(guī)模來看，對實體經濟發(fā)放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元，給生產企業(yè)帶來相對寬松的經濟環(huán)境。而值得一提的是，伴隨宏觀政策朝穩(wěn)增長方向微調，10月個人住房貸款出現明顯增量，或暗示房地產融資環(huán)境回暖，屆時將在一定程度上提振有色板塊的消費。基本面來看，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復，但內蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導致運輸受阻，鋅精礦抵達煉廠不及時，亦將影響一部分產能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進入季節(jié)性停產，未來供應端仍將偏緊運行。下游消費端，因冬季環(huán)保政策升級，下游開工率回升有限，但國內各地多個重大項目開工，基建投資或將增加，或將帶動消費端需求增加，下游仍有一定消費韌性。在宏觀面支撐，供需轉強的格局下，操作上建議暫且觀望，套利方面可嘗試內外正套。

鉛(PB)

區(qū)間思路

隔夜鉛價偏弱震蕩。宏觀來看，美國發(fā)布的10月通脹率創(chuàng)下31年來最高，加息預期升溫之下美股大跌，美債收益率攜美元勁升，擾動色金屬市場。同時白俄羅斯總統(tǒng)表示可能會考慮關閉連接俄羅斯和歐洲的一條重要的天然氣管道，歐洲天然氣價格應聲上漲，能源短缺問題發(fā)酵，有色金屬再度迎來普漲。基本面來看，10月限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費穩(wěn)中向好，臨近財年年底，為完成全年任務指標，部分下游蓄電池均存在一定的產銷沖量計劃，現貨交投相對積極。臨近交倉，盡管貿易市場存在一定的交倉意向，但冶煉廠恢復伊始，流通現貨總量預計有限，社會庫存亦小幅去庫。整體上，鉛基本面轉好，庫存小幅下降，但宏觀面風險仍存，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

偏空看待

隔夜滬鎳主力合約收跌1.05%，美元指數走強，倫鎳價格運行于19440美元/噸附近。11月15日LME鎳庫存減1752噸至127818噸，上期所鎳倉單減24噸至7052噸。基本面來看，高鎳鐵價格偏強運行，能耗雙控政策下鎳鐵和不銹鋼廠均有減產任務，但部分不銹鋼廠10月開始復產，青山鋼廠復產，對鎳鐵需求維持剛性。需求方面，不銹鋼行業(yè)目前處于供需雙弱格局，出口不銹鋼環(huán)比降幅較為顯著，不銹鋼社庫呈小幅累庫狀態(tài)；新能源汽車產銷續(xù)創(chuàng)歷史新高，當前硫酸鎳市場供應壓力增加，下游三元前驅體企業(yè)減產，硫酸鎳報價下行，市場多以觀望為主。整體上看，鎳價受到鎳鐵價格支撐，及海外巨頭減產刺激，但中長期看上行驅動不足，同時，關注美元走勢及印尼出口政策。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產數據不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，供給壓力將有所上升，預計短期偏弱震蕩，操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

需求偏弱，鐵礦石期貨震蕩運行

夜盤鐵礦期貨主力合約繼續(xù)下探至533元/噸附近。昨日鐵礦石現貨窄幅波動，其它原料比如焦煤跌幅較大，黑色產業(yè)鏈市場交投情緒較弱。11月份鋼廠高爐檢修依舊比較多，港口鐵礦石庫存亦偏高，在供應充裕的情況下鐵礦期貨上漲動力不足。根據Mtsteel數據，11月份全國28家鋼廠檢修，主要涉及山西地區(qū)鋼鐵企業(yè)，影響鐵水產量約3.6萬噸/日。鋼廠檢修將不利于鐵礦需求。從供應數據來看，據Mysteel數據，11月12日當周國內45港鐵礦石庫存15005.07萬噸，環(huán)比增加301.87萬噸，進口鐵礦庫存偏高。需求數據方面，據Mysteel數據，11月12日當周高爐開工率71.69%，周環(huán)比增加0.69%，高爐煉鐵產能利用率75.72%，周環(huán)比下降0.71%，日產鐵水202.99萬噸，周環(huán)比下降1.89萬噸。因此需求不利鐵礦期貨價格，鐵礦石期貨上漲空間將受到抑制。操作建議方面，建議中長線暫時觀望，短線可以按照技術走勢日內交易為主，注意及時止盈。

天膠及20號膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

觀望

隔夜原油主力合約期價偏弱運行。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結束。此外，在美國強勁經濟數據影響下，美元大幅走強，帶動風險資產價格回落。11月的EIA短期能源展望上調了2021年原油需求預期，下調了明年的原油需求預期，同時預測明年全年的原油市場將會處于供大于求的局面。OPEC維持12月增產40萬桶/日水平不變?；久鎭砜矗刂?1月5日當周，美國原油產量為1150萬桶/日，與上周持平，同比增加100萬桶/日。OPEC+維持每月增產40萬桶/日至2022年4月的政策不變。在油價維持高位情況下，市場擔憂美國釋放戰(zhàn)略儲備及伊朗核談判進程加速。需求方面，IEA對2021年石油需求增幅的預估大致維持在550萬桶/日，2022年維持在340萬桶/日。操作上，建議暫時觀望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

政策擾動升溫，關注政策變動

乙二醇期貨主力合約隔夜承壓走弱，成交良好，持倉增加3310手至190942手。前期隨著煤炭價格的持續(xù)上移，國家發(fā)改委陸續(xù)出臺嚴厲防控價格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺抑制投機的措施，煤炭價格迅速出現過山車行情，價格持續(xù)走弱進而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價格同步回落。本輪價格跌勢主要受成本邏輯減弱影響疊加港口到港率的回升，但開工方面依舊受挫，且下游開工隨著部分地區(qū)雙控管控力度放松有所企穩(wěn)。一旦煤炭價格企穩(wěn)，下游恢復使得市場存在短期供需錯配狀態(tài)，價格下方存在支撐。因此短期市場仍需重點關注成本端對盤面的擾動狀況，待價格企穩(wěn)后可重點關注逢低輕倉買入策略。

PVC(V)

建議暫時觀望

夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)下跌，短期PVC走勢仍受上游原料價格影響。上游煤炭、電石價格下跌對PVC價格形成壓力。近期PVC供應小幅回升，需求維持偏弱局面，供需因素亦不利于PVC期貨反彈。不過10月中旬至今PVC期貨跌幅較大，在暫無更大利空消息的情況下，繼續(xù)大跌空間亦有限，短期低位震蕩為主。供應方面，據卓創(chuàng)資訊數據顯示，PVC整體開工負荷72.68%，環(huán)比提升2.90%；其中電石法PVC開工負荷73.18%，環(huán)比提升2.94%；乙烯法PVC開工負荷70.86%，環(huán)比提升2.75%。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，地板開工提升，壓延膜行業(yè)開工尚可，但管材型材開工提升不明顯。整體來看，PVC供需面對PVC價格支撐力度不大，短期PVC期貨整體維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望，若有多單建議暫時離場。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價大幅下行?，F貨方面，11月16日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4350元/噸。上周華北、山東、長三角、華南及西南（川渝、云貴）地區(qū)瀝青價格下跌，跌幅25-135元/噸，西北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。供應方面，北方及山東地區(qū)迎來降雪天氣，多數煉廠出貨受阻，帶動煉廠庫存小幅上漲。南方受限于需求清淡，多數煉廠出貨一般。需求方面，北方市場多數地區(qū)道路項目陸續(xù)停工，剛需逐步萎縮，南方剛需難有實質性提升。西北地區(qū)僅零星項目施工，加之部分地區(qū)受疫情影響，整體需求繼續(xù)萎縮，出貨量較前期明顯縮減。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

建議暫時觀望或短線多單滾動操作（持多）

夜盤塑料期貨主力合約繼續(xù)下跌。昨日華北大區(qū)線性部分跌50-150元/噸，國內LLDPE的主流價格在8950-9300元/噸，期貨貼水現貨價格223元/噸，基差偏高。這兩日PE裝置變動不大，下游企業(yè)維持剛需補庫，上游石化企業(yè)庫存72.5萬噸，庫存處于中等水平，中游貿易企業(yè)以及港口庫存持續(xù)下降。進口PE高于國產PE價格，進口量下降減輕國內供應壓力。交割標準品生產比例39%，交割標準品供應壓力不大。因此短期PE整體供應暫無較大矛盾。不過11月中下旬PE檢修損失量相對上月有所下降，周度供應小幅回升。需求方面，棚膜需求仍將穩(wěn)定，11月下旬將逐漸下降，短期塑料反彈動力亦不足，因此本周塑料期貨將繼續(xù)震蕩運行。因此操作建議方面，若持有多單建議謹慎持有或滾動操作。

聚丙烯(PP)

建議暫時觀望

夜盤PP期貨主力合約弱勢震蕩，技術走勢轉弱。昨日石化企業(yè)下調PP價格100元/噸。青島大煉油20萬噸PP裝置11月14日-21日消缺8天，但聯(lián)泓集團20萬噸PP裝置預計11月18日重啟，因此本周PP產量變動不大；上游石化企業(yè)庫存72.5萬噸，庫存壓力處于中等水平。T30S拉絲PP生產比例32%，交割標準品標準品供應壓力不大。進口方面，進口PP高于國產PP，進口量不高。需求方面，塑編企業(yè)開工負荷穩(wěn)定，上周BOPP開工率回升，共聚PP需求較好。因此PP供需暫無顯著矛盾，但上游煤炭下跌，煤化工產品價格仍將承壓，PP期貨整體將震蕩運行。操作建議方面，建議暫時觀望，若持有多單建議暫時離場。

PTA(TA)

區(qū)間思路

隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，伊拉克石油部長表示，歐佩克+正在逐步增加產量，其目標不是高油價，而是保持全球石油供應穩(wěn)定，預計歐佩克+將于 12 月的會議上保持其 40 萬桶/日的逐步增產政策不變。此外，歐佩克+將在2022年審查其減產政策，伊拉克將堅持歐佩克+的減產政策，不考慮在今明年尋求任何減產豁免。從基本面來看，短期PTA計劃內檢修量一般，聚酯負荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫，自身上漲動力缺乏，不過考慮近期內盤外存在價差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫存轉移至交割倉庫，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預期隨著檢修的結束，開工率會呈現回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

輕倉持空

隔夜焦炭期貨主力(J2201合約)低開后小幅回升并偏穩(wěn)震蕩，成交低迷，持倉量略增。現貨市場近期行情連續(xù)下跌，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3510元/噸(0)，期現基差825.5元/噸；焦炭總庫存1014.64萬噸(+34.7)；焦爐綜合產能利用率72.17%(-0.46)、全國鋼廠高爐產能利用率58.59%(1.3)。綜合來看，近期多數鋼企落實焦炭現貨價格第五輪下調，累計降幅達到1000元/噸。上游方面，山西環(huán)保檢查，總體焦炭日產量下降，供應偏低；山東部分焦企因采暖季有供暖任務，后續(xù)產量或有小幅上調。隨著下游需求走弱以及北方地區(qū)受降雪影響，焦炭運輸稍顯不暢，焦企廠內庫存繼續(xù)小幅累積。港口方面，可售資源較少，貿易商心態(tài)偏弱，價格已出現松動。下游方面，受秋冬季環(huán)保管控以及粗鋼平控任務等多重因素疊加影響，下游對焦炭需求相應回落，鋼廠開始控制到貨。此外，鋼廠成材銷售不暢，利潤倒掛的情況也有所增多，黑色品種市場悲觀情緒蔓延。我們認為，一方面成本支撐轉弱、鋼廠利潤急劇下滑，焦炭市場面臨下行的壓力；另一方面，目前焦炭期現基差過大，期貨行情繼續(xù)領跌的難度不小。預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關注鋼廠高爐限產情況及成材市場情緒，建議投資者輕倉持空。

焦煤(JM)

輕倉持空

隔夜焦煤期貨主力(JM2201合約)低開后偏穩(wěn)震蕩，成交低迷，持倉量微增?，F貨市場近期行情大幅下行，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價3200元/噸(-50)，期現基差1326.5元/噸；煉焦煤總庫存2073.7萬噸(+47.5)；100家獨立焦企庫存可用16.72天(+0.2)。綜合來看，受焦炭現貨價格持續(xù)下跌影響，下游虧損面擴大，采購積極性減弱。主產區(qū)煉焦煤價格進入加速下跌模式，各煉焦煤種均出現超過600元/噸的跌幅。進口方面，蒙古疫情有逐漸好轉的跡象，但目前策克及二連浩特口岸仍然關閉。甘其毛都口岸加強管控力度，不過近日通關效率有一定回升。受焦煤市場情緒走弱影響，近期蒙古焦煤貿易商急于出貨，報價混亂且降幅較大。港口澳洲焦煤被定向通關，在一定程度上補充終端缺口，緩解供需矛盾。下游方面，受河北省唐山市開啟重度污染預警影響，當地部分焦企開始延長結焦時間，山西地區(qū)仍保持一定程度的限產。我們認為，現階段成材及焦炭市場悲觀情緒將進一步倒逼原料降價。此外，坑口原煤價格調控政策維持強硬，將為煉焦精煤價格回落創(chuàng)造更大的空間。預計后市將弱勢運行，重點關注成材市場情緒及現貨市場成交情況，建議投資者輕倉持空。

動力煤(TC)

震蕩偏空思路操作

隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)低開后弱勢震蕩，成交低迷，持倉量略增?，F貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉。秦港5500大卡動力煤平倉價1075元/噸(0)，期現基差257.2元/噸；主要港口煤炭庫存5023.5萬噸(+375)，秦港煤炭疏港量55.6萬噸(+2.9)。綜合來看，主產區(qū)煤炭供應增幅明顯，全國煤炭調度日產量達到1205萬噸，創(chuàng)歷史新高。上游方面，近期坑口行情趨穩(wěn)運行，銷售情況逐漸好轉。礦方表示，目前政策壓力仍存，后期走勢還需關注政策動向。港口方面，低迷沉寂數周后，近期市場情緒基本穩(wěn)定。貿易商貨源不多，疊加發(fā)運成本較高，不愿意低價出貨。而下游電廠庫存積累，低于限價采購，成交僵持。我們認為雖然煤炭市場供需關系偏緊的格局將隨著產能有效釋放得到緩解，但在確定供應問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。不過值得注意的是，近期煤礦安全生產形勢并不樂觀，或對產能釋放造成一定的影響。預計后市將震蕩整理，或有小幅回調，重點關注電廠日耗的變化及下游采購積極性，建議投資者震蕩偏空思路操作。

甲醇(ME)

關注政策擾動及下游烯烴表現

甲醇期貨主力合約隔夜承壓走弱，成交良好，持倉下降121556手至929073手。前期隨著煤炭價格的暴力上行，國家連續(xù)出臺煤炭保供政策，嚴厲打擊非法投機交易，煤炭價格應聲下跌，呈現過山車行情。前期隨著價格拉升，下游對甲醇持觀望態(tài)度，采購意愿不強，西北烯烴工廠外賣甲醇狀態(tài)不佳。在此背景下，隨著成本邏輯坍塌疊加需求一般影響，甲醇同樣迎來過山車走勢。目前供應端仍然存在開工率偏低狀態(tài)，傳統(tǒng)下游需求略有回升，烯烴開工止跌且存在裝置重啟預期，港口雖然存在累庫預期但短期壓力一般，因此供需變動不大。我們認為期價未來走勢仍舊需關注煤炭價格變動情況，以及國家出臺的相關政策措施。

尿素(UR)

偏空看待

昨日尿素主力合約期價收漲0.93%?，F貨方面，11月16日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2460元/噸。供應方面，國內尿素裝置開停機互現。上周國內尿素開工負荷率61.43%，環(huán)比上漲5.36%，周同比下滑13.56%。周度產量為93.74萬噸，環(huán)比上漲9.59%，周同比下滑14.75%。港口庫存方面，廠家集港積極性不高，港口庫存變化不大；企業(yè)庫存方面，下游需求淡季，備貨暫難放量，庫存高位整理。需求方面，復合肥上游原料尿素略有回落，鉀肥量少價揚，成本窄幅波動。冬儲陸續(xù)啟動，備肥逐步推進。膠合板廠家開工積極性不高，實單偏剛需。農業(yè)需求方面，國內暫無集中農需，局部少量跟進。操作上，建議偏空看待。

玻璃(FG)

關注需求啟動節(jié)奏

玻璃期貨主力合約隔夜承壓下行，成交良好，持倉增加3571手至245604手。近期玻璃期貨主力合約價格延續(xù)跌勢，主要原因在于旺季預期落空疊加庫存累積，市場交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來看，玻璃行業(yè)當前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢嚴峻、地產行業(yè)景氣度下降使得旺季預期落空成為既定事實。節(jié)前國內大宗商品價格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺限電措施，市場擾動因素增加。目前分析來看，優(yōu)于玻璃前期產能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對于其供應端影響力度不大，而主要影響來自于雙控趨嚴以及限電對下游裝置的開工影響，產銷進一步轉弱，庫存累庫速率快于預期，需求利空被放大。因此，我們認為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動能將逐漸減弱，加之地產竣工數據在四季度依舊值得期待且年內供應變動不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點關注需求啟動節(jié)點。

白糖(SR)

區(qū)間操作

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于6049元/噸，收跌幅0.48%。周一ICE原糖震蕩回升，主力結算價19.99美分/磅。國際方面，ICE原糖仍延續(xù)著自8月中旬以來高位震蕩整理的走勢，這主要是由于巴西中南部壓榨趨于結束，其影響已被消化后，市場在等待北半球全面壓榨后對國際市場供求平衡的影響。在兩個產糖大國印度與秦國未大規(guī)模壓榨之前，國際糖價繼續(xù)保持整理的可能性較大。整理區(qū)間的波動主要受到一些其他因素的擾動。國內方面，主產區(qū)制糖集團及加工糖廠報價大幅上調，部分糖廠多次報價，上調幅度在40-100元/噸，整體全面進入高價區(qū)間，市場成交略有放量。廣西發(fā)布自律公約預計推遲開榨時間至11月25日，利于陳糖持續(xù)去庫，關注原糖走勢及新糖上市節(jié)奏。操作上建議投資者短線區(qū)間操作為宜。期權方面，當前白糖期權波動率偏低，建議買入SR201-C-5900，套利方面關注1-5反套機會。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約沖高回落，收于2669元/噸。國內方面玉米現貨價格連續(xù)走跌，哈爾濱玉米市場價格為2360-2420元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2680-2690元/噸；廣東港口玉米主流價格在2890-2900元/噸。目前東北產區(qū)降雪天氣后交通運輸恢復，市場上不易保存的潮糧增加，下游企業(yè)潮糧到貨增加導致收購價格下調。而隨著天氣好轉，華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量明顯增加，企業(yè)收購價格接連走低。需求端來看，深加工企業(yè)庫存探底回升，同時玉米淀粉價格升至高位以后下游對于高價的接受度降低，淀粉需求端支撐有所減弱。而飼料養(yǎng)殖端，目前生豬現貨價格較為堅挺，但小麥與玉米價差再次擴大飼料養(yǎng)殖端替代效應仍存。綜合來看短期玉米或有所回調但受地方提高輪入收購價格提振跌幅有所縮窄，操作上建議區(qū)間參與，建議持續(xù)關注新糧上市情況及政策變動。

大豆(A)

暫且觀望

隨著新糧上市，大豆供應逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場流通，短期供應擔憂有所上升。農業(yè)農村部11月份供需形勢分析報告大豆產量預估同上月保持一致，2021/22年度國內大豆產量維持1865萬噸預估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿易商采購積極性有所增加。政策方面，11月15日，中儲糧拍賣59832噸國產大豆全部流拍，豆一6500元/噸反彈遇阻，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

11月USDA供需報告意外下調新作美豆產量，隨著美豆產量明朗，收割壓力基本得到消化，美豆在1180美分/蒲尋得支撐。南美大豆展開種植，截至目前，南美產區(qū)天氣狀況整體有利，2021/22年度巴西大豆播種進度較快，Agrural數據顯示，截至11月4日，巴西大豆已種植67%，去年同期為56%，未來兩周天氣預報顯示11月中下旬天氣未有明顯異常，中期需關注12-1月拉尼娜對巴西南部和阿根廷北部地區(qū)潛在的干旱影響。國內方面，油廠壓榨量自高位回落，截至11月12日當周，大豆壓榨量195萬噸，上周207萬噸，同時豆粕提貨有所放緩，豆粕庫存轉增，截至11月12日當周，豆粕庫存為60.11萬噸,環(huán)比增加0.72%,同比減少36.55%，豆粕基差承壓走弱。操作上建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

高位寬幅震蕩

10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動豆油庫存增加，NOPA數據顯示，10月份美國大豆壓榨量501萬噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫存反季節(jié)性上升，供應偏緊局面大幅緩解。美豆油消費出現邊際放緩，但產能維持擴張趨勢，可再生柴油總產量仍將維持在較高水平。國內方面，本周豆油提貨維持高位，豆油庫存小幅下降，截至11月12日當周，國內豆油庫存為83.11萬噸，環(huán)比減少4.22%，同比減少15.74%。當前豆油庫存仍處低位，現貨供應較為緊張，但拋儲傳言對豆油形成打壓，11月份進口大豆到港量增加，油廠開機或逐步回升，關注豆油庫存變化情況。 建議高位寬幅震蕩思路。

棕櫚油(P)

高位寬幅震蕩

MPOB10月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至10月底，馬棕庫存為1834103噸，同比上升16.55%，環(huán)比上升4.42%，與市場預估基本持平，馬棕庫存雖有回升，但較往年仍處低位。產量方面，11月份馬棕進入減產周期，且勞動力短缺尚未恢復，馬棕產量依然受限，SPPOMA數據顯示，11月1-10日，馬棕產量較上月同期減少3.8%,11月份上半月馬棕出口回升，船運機構ITS/Amspec數據分別顯示，11月1-15日馬棕出口較上月同期增加26.63%/10.34%，短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，油脂整體易漲難跌。國內方面，本周棕櫚油庫存延續(xù)下降，庫存水平較往年仍處低位，截至11月12日當周，國內棕櫚油庫存為43.27萬噸，環(huán)比減少5.03%，同比減少12.18%。當前棕櫚油現貨供應偏緊，隨著棕櫚油到港增加，后期棕櫚油庫存或小幅轉升。建議高位寬幅震蕩思路。 期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。

菜籽類

豆菜油擴大

加拿大菜籽減產損失難以逆轉，對菜籽價格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來菜油庫存逐步下降，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至11月12日當周，沿海油廠菜油庫存為26.36萬噸，環(huán)比減少11.57%,同比增加84.21%。隨著后期菜油進口量減少，菜油庫存供應將逐步趨緊。中儲糧將于11月18日四級競價拍賣4000噸菜籽油，關注拍賣成交情況。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

昨日雞蛋主力合約偏強運行，周五收于4598元/500kg，收漲幅0.66%。11月16日主產區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現貨均價4.77元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.69億只，同比下降7.59%，環(huán)比增加0.34%，10月新開產蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿易商在產區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢，預計中秋節(jié)前雞蛋價格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，11月16日全國均價雞蛋價格5.35元/斤，當前可淘汰老雞不多，整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產環(huán)節(jié)有5天左右余貨；東北部分地區(qū)受降雪影響，市場成交受限，生產環(huán)節(jié)有3-4天余貨。同時近期受降雪天氣影響，少去地區(qū)雞舍坍塌，養(yǎng)殖單位被迫淘汰來及，當前新開產蛋雞依舊不多，雞蛋供應略少。隨著產區(qū)交投逐漸恢復，生產、流通環(huán)節(jié)余貨陸續(xù)流入市場，屆時短期雞蛋供應或有提升，預計本周雞蛋價格震蕩偏強為主，建議投資者主力合約日內多單操作為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8090元/噸，收漲幅0.53%。當前晚熟蘋果陸續(xù)上市，整體蘋果入庫率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質果價堅挺。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場成交價3元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差，好貨數量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產能，利好優(yōu)質好貨后期銷售。截止11月04日第一周蘋果收購季庫存統(tǒng)計數據，全國冷庫目前存儲量約為881.25萬噸，同比2019年下降22.8%。全國庫容比64.42%，山東庫容比62.2%，陜西庫容比65.2%，目前山東地區(qū)已經進入收購尾期，剩余貨源零散入庫，增加幅度或將有限。而陜西北部地區(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫存變動速度較快，后期或將繼續(xù)增加。當前蘋果期貨日內波動較大，建議日內多單交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

觀望為主

昨日生豬期貨主力合約震蕩走弱，收于16280元/噸?，F貨方面，全國外三元出欄生豬均價為17.82元/公斤，較前日出欄均價下降0.09元/公斤。隨著天氣好轉東北地區(qū)集團出欄逐漸正常，而散戶出欄積極性不高。需求端來看，北方地區(qū)白條外發(fā)恢復，宰量有所回升。而西南、華南地區(qū)受天氣轉涼及腌臘提振，宰量有所提升。短期來看市場供需僵持，生豬現貨價格或窄幅調整。中長期來看，四季度集團公司供應量保持相對高位，后期的生豬供應并不緊張。同時隨著豬價的反彈，養(yǎng)殖端壓欄惜售情緒加強。散戶和集團場方面都有不同程度的增重計劃，預計后期生豬出欄體重將會繼續(xù)增加。需求方面四季度為季節(jié)性消費旺季，腌臘灌腸等將提振豬肉需求。但因十月需求突然好轉，本月面臨降溫及囤肉消息等影響，四季度單月間需求差距或縮小，消費性提前透支因素今年出現頻率或較高。此外高價豬肉對下游的抑制效應十分明顯，豬價上方空間受到限制。綜合來看考慮到春節(jié)供應將會明顯增量以及需求或提前透支等盤面目前小幅貼水，操作上建議短期觀望為主，繼續(xù)關注現貨走勢。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約震蕩走弱，收于8528元/噸。目前山東新米白沙通貨報價在8600-8800元/噸左右，河南新米通貨米價格在8600元/噸左右。目前華北地區(qū)基層農戶惜售情緒延續(xù)，新花生價格較為堅挺；而東北地區(qū)前期在遭遇降雪天氣后市場交易基本暫停，近期天氣轉好后上貨量逐步增加購銷有所恢復。但目前下游貿易商觀望心理較為明顯，拿貨積極性不高。油廠方面，油廠收購態(tài)度也較弱，油廠收購數量有限，并且油廠收購指標較為嚴格。短期來看基層農戶惜售，現貨市場購銷僵局或延續(xù)近月合約面臨的供應壓力不大。而長期來看當前的僵持導致供應后移，同時后期進口花生集中到港會給繼續(xù)增加供應壓力。操作上建議暫且觀望，持續(xù)關注油廠收購情況及相關油脂價格變化對花生需求的影響。

棉花及棉紗

高位震蕩，關注2萬關口支撐

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21780元/噸，收漲幅0.48%。周二ICE棉價震蕩運行，結算價115.13美分/磅。國際方面，截至11月14日當周美國棉花收割率為65%，較前周加快，之前一周為55%，去年同期為68%，五年均值為64%。此外，當前市場靜待中美領導人會晤結果，美國財政部長耶倫表示，美國愿意審議并考慮降低特朗普此前針對中國實施的關稅。該言論在一定程度上提振多頭信心，但仍需靜待最終結果。國內方面，當前本年度新疆籽棉收購徐徐落下帷幕， 市場依舊對于新年度產量較為關注，從加工數據來看，截止11月13日全疆籽棉加工量為239.34萬噸，較去年同期落后11%，今年雖然采收較去年推遲8-10天，但目前采收進入尾聲，所剩不多。而去年受疫情影響，尤其是喀什地區(qū)采收進度延長至12月，因此市場對于減產幅度的討論愈加濃厚。此外本周發(fā)布了本年度新一輪拋儲計劃，由于本次拋儲的棉花中除了地產棉和新疆棉外還額外增加了進口棉， 并且每日拋售量依據市場行情來變化，因此短期內對盤面上行將構成一定的壓力。當前下游市場依舊維持偏弱的走勢，紗線價格在上漲報價后成交明顯縮量，整體走貨較慢。預計近期棉價高位震蕩為主，建議區(qū)間操作為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）