宏觀

關(guān)注中國(guó)11月CPI和PPI以及中國(guó)11月社融數(shù)據(jù)

周三，三大美股指收創(chuàng)兩周新高三連陽(yáng)但盤中曾跌，泛歐股指跌落逾一周高位。10年期美債收益率一周來(lái)首次重上1.5%。美元指數(shù)盤中跌破96刷新四日低位，離岸人民幣三年多來(lái)首次盤中漲破6.34。原油盤中跌超1%仍收創(chuàng)兩周新高，歐洲天然氣連日至少漲超6%，歐盟碳期貨六創(chuàng)新高。內(nèi)盤純堿日間跌停后夜盤跌超7%。倫銅三連陽(yáng)創(chuàng)近兩周新高，黃金又收創(chuàng)逾一周新高但盤中曾跌。國(guó)際方面，美國(guó)勞工部發(fā)布的職位空缺及勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月JOLTS職位空缺環(huán)比增加，達(dá)到接近歷史最高水平的位置。當(dāng)月辭職人數(shù)顯著下降，表明“大辭職潮”的形勢(shì)有所緩解。美國(guó)10月JOLTS職位空缺1103.3萬(wàn)人，預(yù)期1046.9萬(wàn)人，9月為1043.8萬(wàn)人。今年6月以來(lái)，JOLTS職位空缺數(shù)均突破千萬(wàn)大關(guān)。日本三季度GDP年化季環(huán)比下降了3.6%，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，不要因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)而夸大經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的程度。12月8日，人民幣匯率創(chuàng)下3年多以來(lái)的新高，在岸人民幣和離岸人民幣紛紛突破今年5月創(chuàng)下的高點(diǎn)。加拿大央行在行長(zhǎng)Tiff Macklem的領(lǐng)導(dǎo)下維持基準(zhǔn)隔夜利率在0.25%不變，并重申經(jīng)濟(jì)仍舊需要大量的貨幣政策支持。但是，官員們不再表示通脹壓力是暫時(shí)的，并指出近期就業(yè)增長(zhǎng)狀況是普遍的，就業(yè)率回到了疫情前的水平。關(guān)注中國(guó)11月CPI和PPI以及中國(guó)11月社融數(shù)據(jù)。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢(shì)上行。2*IH/IC2112比值為0.9105。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行2.1bp報(bào)2.151%，7天期上行4.3bp報(bào)2.202%，14天期上行8.5bp報(bào)2.252%，1個(gè)月期上行0.3報(bào)2.36%。北向資金今日流入142.29億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數(shù)處于20日均線上方，近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

逢高拋空

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)于1783美元/盎司附近運(yùn)行，金銀比價(jià)79.70。美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)袖就提高債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，擬將上限提高約2萬(wàn)億美元。美國(guó)貨幣政策似乎有趨于鷹派的跡象，鮑威爾在最新講話中否認(rèn)了通脹是暫時(shí)的觀點(diǎn)，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增加21萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的55萬(wàn)人， 創(chuàng)2020年12月以來(lái)最小增幅。但11月失業(yè)率為4.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期的4.5%，失業(yè)率連降6個(gè)月，首次恢復(fù)到新冠疫情爆發(fā)前水平，創(chuàng)2020年2月以來(lái)新低。隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)逐步改善，加息預(yù)期有所升溫。截至12/7，SPDR黃金ETF持倉(cāng)982.64噸，持平，SLV白銀ETF持倉(cāng)16910.75噸，持平。操作上，當(dāng)前建議逢高拋空為主。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，期價(jià)波動(dòng)加劇，跌破4400一線。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，上周五大品種鋼材鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存延續(xù)去化狀態(tài)，但廠庫(kù)降幅明顯高于社庫(kù)，主要原因在于上周反彈趨勢(shì)未穩(wěn)固，上周延續(xù)趨弱表現(xiàn)，提振鋼廠加快資源外發(fā)節(jié)奏。加之部分市場(chǎng)目前庫(kù)存整體處于相對(duì)低位，甚至降無(wú)可降，因此部分貿(mào)易商采購(gòu)節(jié)奏也未明顯放緩，進(jìn)而使得整體庫(kù)存表現(xiàn)正常去化。產(chǎn)量方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比降幅相對(duì)持穩(wěn)，降至890.91萬(wàn)噸，降幅0.7%，整體長(zhǎng)增板降，建材增量明顯。從同環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，月環(huán)比降幅3.2%，年同比降幅16.4%。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增至978.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.34萬(wàn)噸，其中建材增加35.84萬(wàn)噸，增幅7.9%，當(dāng)前消費(fèi)提升并不意味著實(shí)際消費(fèi)確有好轉(zhuǎn)，主要原因在于鋼廠加速外發(fā)節(jié)奏，但區(qū)域外資源尚未入庫(kù)，基建、地產(chǎn)、制造業(yè)當(dāng)前表現(xiàn)仍處于弱勢(shì)，對(duì)于建筑鋼材來(lái)說(shuō)，多數(shù)工地基本接近完工，剛需采購(gòu)積極性不高。整體而言，市場(chǎng)基本面對(duì)螺紋鋼主力2205合約短期仍有一定支撐，關(guān)注反彈動(dòng)力，中線操作暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約偏弱運(yùn)行，期價(jià)震蕩回落，重回4500一線附近。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，從熱軋卷板供應(yīng)來(lái)看，熱軋卷板減產(chǎn)擴(kuò)張，集中于華北區(qū)域。從鋼企生產(chǎn)狀態(tài)來(lái)看，企業(yè)利潤(rùn)較前期浮虧水平來(lái)看，目前略有回升，其中螺紋鋼和熱軋板卷不含稅毛利分別約600元/噸和400元/噸，鋼企生產(chǎn)積極性較前期有所好轉(zhuǎn)。但受制于采暖季限產(chǎn)和冬奧會(huì)，整體供應(yīng)水平增量空間相對(duì)有限，緊縮狀態(tài)不變。庫(kù)存方面，廠庫(kù)上周小幅下降，主要增幅地區(qū)在華北、西南、華東等地區(qū)，主要是以上地區(qū)鋼廠檢修導(dǎo)致供給下降，而鋼廠進(jìn)一步釋放訂單，主動(dòng)加快降庫(kù)導(dǎo)致廠庫(kù)下降。社會(huì)庫(kù)存受北方資源南下運(yùn)輸影響，南方陸續(xù)承接超過(guò)市場(chǎng)消化能力的資源，因此庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性增加。需求方面，行業(yè)剛需持續(xù)不佳，淡季需求延續(xù)，上周熱卷表觀消費(fèi)不增反降，環(huán)比減少11.5萬(wàn)噸，降幅2.3%。短期需求偏弱，上漲空間將受限。操作方面，中長(zhǎng)線操作建議暫時(shí)觀望。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數(shù)高位回撤，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于2635美元/噸。央行宣布12月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約1.2萬(wàn)億元，對(duì)流動(dòng)性起正面影響。成本端，近期氧化鋁價(jià)格持續(xù)走跌，動(dòng)力煤價(jià)格止跌企穩(wěn)，成本線繼續(xù)下移。基本面來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)供給端產(chǎn)量難以提升，疊加采暖季及冬奧會(huì)期間，北方電解鋁廠面臨存在減產(chǎn)預(yù)期，給予鋁價(jià)底部支撐。另外，近期鋁社會(huì)庫(kù)存再度降，也一定程度上削弱了空頭信心。但目前國(guó)內(nèi)鋁下游消費(fèi)也存在季節(jié)走弱的現(xiàn)象，基本面上多空交織，鋁價(jià)短期區(qū)間震蕩。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

內(nèi)外正套

隔夜鋅價(jià)盤面偏強(qiáng)震蕩，宏觀來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，可能考慮提前數(shù)月完成減碼，并不再將通脹形勢(shì)描 述為“暫時(shí)性”。鮑威爾的鷹派講話強(qiáng)化了加息預(yù)期，美元指數(shù)大幅走高?；久鎭?lái)看，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復(fù)，但內(nèi)蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產(chǎn)能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，鋅精礦抵達(dá)煉廠不及時(shí)，亦將影響一部分產(chǎn)能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進(jìn)入季節(jié)性停產(chǎn)，未來(lái)供應(yīng)端仍將偏緊運(yùn)行。下游消費(fèi)端，因冬季環(huán)保政策升級(jí)，下游開工率回升有限，但國(guó)內(nèi)各地多個(gè)重大項(xiàng)目開工，基建投資或?qū)⒃黾?，或?qū)?dòng)消費(fèi)端需求增加，下游仍有一定消費(fèi)韌性。在宏觀面支撐，供需轉(zhuǎn)強(qiáng)的格局下，操作上建議區(qū)間思路為宜，套利方面可嘗試內(nèi)外正套。

鉛(PB)

區(qū)間思路

隔夜鉛價(jià)偏強(qiáng)震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鉛錠社會(huì)庫(kù)存情況存在一定累庫(kù)擔(dān)憂，但與此同時(shí)，下游消費(fèi)穩(wěn)中向好，臨近財(cái)年年底，為完成全年任務(wù)指標(biāo)，部分下游蓄電池均存在一定的產(chǎn)銷沖量計(jì)劃，現(xiàn)貨交投相對(duì)積極。臨近交倉(cāng)，盡管貿(mào)易市場(chǎng)存在一定的交倉(cāng)意向，但冶煉廠恢復(fù)伊始，流通現(xiàn)貨總量預(yù)計(jì)有限，社會(huì)庫(kù)存亦小幅去庫(kù)。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)好，庫(kù)存小幅下降，但宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

逢高布局空單

隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數(shù)高位回撤，倫鎳價(jià)格運(yùn)行于20215美元/噸附近。12月7日LME鎳庫(kù)存減330噸至110358噸，上期所鎳倉(cāng)單減319噸至4292噸?；久鎭?lái)看，供應(yīng)方面，本周高鎳鐵主流成交價(jià)1420-1430元/鎳，較上周下跌30元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對(duì)原料的需求也相應(yīng)回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于下月投產(chǎn)，硫酸鎳供應(yīng)壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復(fù)產(chǎn)，而需求處在淡季，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機(jī)量占比有所下降，下游前驅(qū)體企業(yè)對(duì)外購(gòu)硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價(jià)的主要因素為倫鎳強(qiáng)勁的去庫(kù)速率，以及對(duì)于新能源的遠(yuǎn)景預(yù)期，而當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)對(duì)此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數(shù)走強(qiáng)的壓力，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢(shì)。

不銹鋼(SS)

空單持有

隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，目前原料端鎳鐵價(jià)格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價(jià)高企支撐，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期偏空思路，操作上建議空單持有。

鐵礦石(I)

觀望為宜

上周發(fā)運(yùn)到港均有減量，尤其是45港到港周度大降504萬(wàn)噸至1957萬(wàn)噸，供應(yīng)收縮明顯。本周根據(jù)發(fā)運(yùn)泊位檢修情況推算，澳巴發(fā)運(yùn)均有增量，且根據(jù)前期發(fā)運(yùn)及船期推算，鐵礦石到港量將有較大幅度的回升，供應(yīng)端整體以放量為主。但是因?yàn)楫a(chǎn)能淘汰及壓減產(chǎn)量帶來(lái)的限產(chǎn)和高爐常規(guī)檢修計(jì)劃導(dǎo)致本周高爐檢修數(shù)量依舊維持高位，鐵水產(chǎn)量再度探底；在絕對(duì)需求低位下，鋼廠提貨量繼續(xù)下降，加上沿江流域大風(fēng)帶來(lái)的影響，港口疏港周度也有5.3萬(wàn)噸的減量，港口庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)至1.54億噸，綜合來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)基本面未能有明顯改善。昨日鐵礦石主力2205合約沖高回落，整體維持震蕩表現(xiàn)，中線操作暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨將繼續(xù)調(diào)整

夜盤天然橡膠期貨主力合約繼續(xù)下跌。市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情，需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱對(duì)盤面形成壓力。昨日天然橡膠現(xiàn)貨下跌150元/噸運(yùn)行，SCRWF 13550-13650元/噸。因擔(dān)憂疫情影響需求，貿(mào)易商以出貨為主，投機(jī)性補(bǔ)庫(kù)需求偏弱。從供需來(lái)看，天然橡膠社會(huì)庫(kù)存不高，國(guó)內(nèi)云南割膠陸續(xù)停止，但本周泰國(guó)南部部分地區(qū)天氣小雨為主，前期上漲部分原因是泰國(guó)降大雨天氣引起，隨著泰國(guó)天氣好轉(zhuǎn)，這方面的利好支撐減弱。需求方面，目前國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)繼續(xù)提價(jià)，但國(guó)內(nèi)終端需求跟進(jìn)不足。上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為63.17%，周環(huán)比下滑2.83%；半鋼胎開工負(fù)荷為62.46%，周環(huán)比增長(zhǎng)0.20%。說(shuō)明重卡需求較弱，而乘用車對(duì)輪胎需求尚可。綜合來(lái)看，天然橡膠國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不大，不過(guò)市場(chǎng)亦擔(dān)心疫情影響，需求預(yù)期較弱。因此操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)。

原油(SC)

偏空看待

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩回落。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存下降24萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加273萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加388萬(wàn)桶，全口徑庫(kù)存增加600多萬(wàn)桶。因奧密克戎與其他變異株相比導(dǎo)致的癥狀更輕微，或不會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模封鎖，對(duì)需求端影響有限，市場(chǎng)信心回升。基本面來(lái)看，截止12月3日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1170萬(wàn)桶，比前周日均產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶，比去年同期日均產(chǎn)量增加50萬(wàn)桶。OPEC+維持明年一月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，同時(shí)表示如果因?yàn)橐咔槎鴮?dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時(shí)調(diào)整產(chǎn)量政策。IEA認(rèn)為隨著供應(yīng)的快速回歸，原油庫(kù)存趨勢(shì)正在發(fā)生變化，油價(jià)漲勢(shì)即將結(jié)束。需求方面，EIA預(yù)計(jì)2022年全球原油需求增速為355萬(wàn)桶/日，較此前上調(diào)了20萬(wàn)桶/日。IEA對(duì)2021年石油需求增幅的預(yù)估大致維持在550萬(wàn)桶/日，2022年維持在340萬(wàn)桶/日。操作上，建議偏空看待。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

供需緊平衡，短期不宜過(guò)分看跌

乙二醇期貨主力合約價(jià)格隔夜呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)下降35126手至1496206手。前期隨著煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上移，國(guó)家發(fā)改委陸續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲防控價(jià)格異常上漲的舉措，加之交易所配合出臺(tái)抑制投機(jī)的措施，煤炭?jī)r(jià)格迅速出現(xiàn)過(guò)山車行情，價(jià)格持續(xù)走弱進(jìn)而使得煤化工品種成本支撐邏輯坍塌，價(jià)格同步回落。目前乙二醇市場(chǎng)開工率表現(xiàn)一般，特別是煤制端開工下降較為明顯，港口出貨速率提升，近期港口呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)，壓力緩解。進(jìn)口方面，國(guó)外裝置檢修陸續(xù)結(jié)束，海外裝置開工率有所提升，預(yù)計(jì)后續(xù)港口庫(kù)存或緩慢累積。需求方面，隨著雙控政策實(shí)施力度放緩，下游聚酯開工率回升，需求有所好轉(zhuǎn)。但值得注意的是，現(xiàn)階段終端需求表現(xiàn)一般，因此聚酯開工率提升幅度有待觀察。整體來(lái)看，我們認(rèn)為乙二醇市場(chǎng)處于供需緊平衡狀態(tài)，在原油價(jià)格高位震蕩格局下期價(jià)短期底部存在支撐，不宜過(guò)分看跌。

PVC(V)

建議暫時(shí)觀望

夜盤PVC期貨期貨主力合約弱勢(shì)震蕩。昨日PVC現(xiàn)貨窄幅波動(dòng)，部分企業(yè)下調(diào)報(bào)價(jià)30元/噸，華東主流現(xiàn)匯自提8900-9030元/噸。短期PVC供需對(duì)PVC期貨價(jià)格暫無(wú)較大支撐，但基差偏高，PVC期貨短期下跌空間亦不大，整體震蕩運(yùn)行。從供需來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上周PVC整體開工負(fù)荷77.99%，環(huán)比下降0.95%，后期PVC計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)不多。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。供應(yīng)緊張和成本兩方面支撐力度下降。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，北方地區(qū)建筑工地因天氣而逐漸停工，管材需求逐漸下降，華南和華東需求尚可。因需求整體下降，華東和華南倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存小幅增加。需求后期關(guān)注房地產(chǎn)開工情況，若房地產(chǎn)需求好轉(zhuǎn)，華東和華南地區(qū)PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨以寬幅波動(dòng)看待。因此操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或日內(nèi)短線交易為主。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，12月8日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為3920元/噸。由于期貨價(jià)格連續(xù)下跌，利空市場(chǎng)心態(tài)，加之國(guó)內(nèi)終端需求清淡，周一華東及華南中石化主力煉廠瀝青價(jià)格下跌，帶動(dòng)市場(chǎng)主流成交重心下移。北方地區(qū)大部分項(xiàng)目停工，加之部分期現(xiàn)商釋放低價(jià)資源，多數(shù)煉廠及貿(mào)易商出貨不暢，市場(chǎng)主流成交價(jià)格下跌。東北地區(qū)多數(shù)煉廠有焦化及船燃分流，但個(gè)別地?zé)挼缆窞r青出貨清淡，成交價(jià)格優(yōu)惠，帶動(dòng)市場(chǎng)主流成交低端價(jià)格下跌。供應(yīng)方面，截至12月1日國(guó)內(nèi)瀝青裝置總開工率為35%，與上周持平。國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為42%，較上周下降1%。需求方面，北方地區(qū)大部分項(xiàng)目停止施工，需求持續(xù)減弱，市場(chǎng)多等待主力煉廠冬儲(chǔ)政策。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議短線交易為主

夜盤塑料期貨主力合約整體維持震蕩走勢(shì)，短期塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，本周塑料期貨將震蕩為主。昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)線性窄幅波動(dòng)，部分企業(yè)下調(diào)報(bào)價(jià)50元/噸左右，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8730元/噸，現(xiàn)貨成交尚可，期貨貼水現(xiàn)貨。從供需來(lái)看，齊魯石化26萬(wàn)噸PE裝置停車和茂名石化LDPE裝置停車，11月28日至12月6日共182萬(wàn)噸PE裝置檢修。LLDPE生產(chǎn)比例41.38%，處于中等水平，說(shuō)明LLDPE供應(yīng)不緊張。華南某合資企業(yè)一期LDPE裝置和HDPE裝置計(jì)劃近期開車，齊魯石化和浙江石化二期今日重啟。需求方面，下游棚膜對(duì)PE需求減弱，地膜需求增幅較慢，近期國(guó)內(nèi)新增本土新冠肺炎病例增加，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期偏弱。綜合來(lái)看，裝置檢修增加對(duì)塑料期貨價(jià)格形成一定支撐，但需求預(yù)期偏弱，塑料期貨整體將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或日內(nèi)短線交易為主。

聚丙烯(PP)

PP期貨偏弱震蕩，關(guān)注裝置檢修變動(dòng)

夜盤PP期貨小幅上漲。市場(chǎng)擔(dān)心疫情影響需求導(dǎo)致PP期貨反彈比較弱。昨日PP現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動(dòng)跌幅不大，部分企業(yè)下調(diào)報(bào)價(jià)50元/噸。近期寧波富德和中化泉州等PP裝置檢修。不過(guò)12月中旬部分檢修裝置將重啟，后期PP供應(yīng)不緊張；PP需求亦暫無(wú)亮點(diǎn)，國(guó)內(nèi)新增本新冠肺炎病例增加，需求預(yù)期偏弱，短期PP期貨以震蕩看待。裝置變動(dòng)方面，寧波富德能源有限公司（原寧波禾元）PP裝置（40萬(wàn)噸/年）12月3日晚停車檢修；中化泉州煉廠PP裝置（35萬(wàn)噸/年）12月6日停車檢修。青海鹽16萬(wàn)噸/年 PP停車裝置開車，福建聯(lián)合12萬(wàn)噸/年P(guān)P停車裝置計(jì)劃12月10日開車，因此PP供應(yīng)不緊張。此外，需要關(guān)注寧波等地疫情是否影響當(dāng)?shù)厥髽I(yè)出貨。上游石化企業(yè)庫(kù)存68萬(wàn)噸附近，庫(kù)存壓力不大。需求方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊資訊數(shù)據(jù)，塑編行業(yè)開工率54%附近；注塑以及BOPP等行業(yè)開工率穩(wěn)定，因此剛性需求尚可。進(jìn)口方面，國(guó)外PP報(bào)價(jià)高于國(guó)產(chǎn)PP價(jià)格。綜合來(lái)看 PP供需暫無(wú)顯著矛盾，在上游原料價(jià)格企穩(wěn)的情況下，PP期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)或日內(nèi)短線交易為主。

PTA(TA)

區(qū)間思路

隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，伊核協(xié)議談判重啟，伊朗原油或重回市場(chǎng)；OPEC也正常執(zhí)行增產(chǎn)計(jì)劃；多國(guó)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存造成供應(yīng)邊際增量引發(fā)較大供應(yīng)壓力。整體來(lái)看，供應(yīng)端利空對(duì)原油下行驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量一般，聚酯負(fù)荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫(kù)，自身上漲動(dòng)力缺乏，不過(guò)考慮近期內(nèi)盤外存在價(jià)差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫(kù)存轉(zhuǎn)移至交割倉(cāng)庫(kù)，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

空單止盈

隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受限，原油價(jià)格大跌，成本端支撐弱勢(shì)。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預(yù)期隨著檢修的結(jié)束，開工率會(huì)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，下游庫(kù)存小幅去庫(kù)，操作上，建議空單止盈。

焦炭(J)

多單平倉(cāng)

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩回升，成交尚可，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-206.5元/噸；焦炭總庫(kù)存604.44萬(wàn)噸(+0.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.12%(0.15)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率57.47%(-0.5)。綜合來(lái)看，近期焦炭市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)，部分區(qū)域焦企嘗試首輪提漲100-120元/噸，目前下游尚未接受。供應(yīng)方面，焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。焦炭出貨好轉(zhuǎn)，庫(kù)存稍有下降。后期或有焦化復(fù)產(chǎn)，加之焦企對(duì)后市信心較足，供應(yīng)有上升可能。下游方面，現(xiàn)鋼廠利潤(rùn)面已得到修復(fù)，鋼廠開始較積極采購(gòu)，大部分地區(qū)需求逐漸恢復(fù)。但近期河北地區(qū)焦炭需求將相應(yīng)明顯下降。后續(xù)鋼廠仍有加強(qiáng)限產(chǎn)可能，未來(lái)需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫(kù)存壓力逐步下降且部分煤價(jià)開始反彈成本支撐逐步顯現(xiàn)，另一方面部分鋼廠高價(jià)原料庫(kù)存基本消耗完，鋼廠利潤(rùn)優(yōu)于焦化利潤(rùn)，部分鋼廠表示對(duì)后市看穩(wěn)，繼續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格的意愿不是很強(qiáng)烈，短期看焦炭基本面及市場(chǎng)情緒逐步向好發(fā)展。我們認(rèn)為，粗鋼產(chǎn)量收緊并不會(huì)就此止步，后續(xù)焦炭市場(chǎng)需求或弱于預(yù)期，行情就此回升的難度依然很大。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注北方地區(qū)鋼廠限產(chǎn)對(duì)焦炭需求的影響，建議投資者多單平倉(cāng)。

焦煤(JM)

多單平倉(cāng)

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩回升，成交一般，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2850元/噸(0)，期現(xiàn)基差794.5元/噸；煉焦煤總庫(kù)存1997.58萬(wàn)噸(-17.5)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用15.48天(-0.8)。綜合來(lái)看，經(jīng)歷前期價(jià)格大幅下挫后，近期煉焦煤市場(chǎng)行情漲跌互現(xiàn)。尤其對(duì)于超跌的焦煤品種，由于焦化廠焦煤庫(kù)存整體偏低，現(xiàn)下游焦化廠對(duì)價(jià)格合適的部分焦煤，開始適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，需求有所好轉(zhuǎn)。受此影響，山西及內(nèi)蒙地區(qū)部分焦煤價(jià)格反彈100-200元/噸。但同時(shí)，部分區(qū)域因銷售壓力較大，價(jià)格開始較大幅度下調(diào)。進(jìn)口方面，甘其毛都和滿都拉口岸通關(guān)車數(shù)保持低位運(yùn)行，策克口岸繼續(xù)閉關(guān)中。受焦炭市場(chǎng)弱勢(shì)影響，非澳煤當(dāng)前整體需求表現(xiàn)一般。下游方面，焦企開工率小幅回升，焦炭?jī)r(jià)格止跌后市場(chǎng)信心重建進(jìn)度較快，焦煤采購(gòu)需求增加。我們認(rèn)為，蒙古疫情對(duì)蒙煤進(jìn)口通關(guān)的不利影響顯著，主焦煤結(jié)構(gòu)性緊張的可能性或隨之加大。短期內(nèi)或因蒙煤市場(chǎng)情況對(duì)行情形成事件驅(qū)動(dòng)，但目前煉焦煤市場(chǎng)供需關(guān)系整體偏松，行情趨勢(shì)性上行難度較大。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注蒙古焦煤市場(chǎng)行情及相關(guān)環(huán)保政策，建議投資者多單平倉(cāng)。

動(dòng)力煤(TC)

輕倉(cāng)試空

隔夜動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)略微回升，成交偏差，持倉(cāng)量微增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1075元/噸(0)，期現(xiàn)基差388.4元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5223.5萬(wàn)噸(-26.4)，秦港煤炭疏港量60.1萬(wàn)噸(+1.8)。綜合來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委就2022年長(zhǎng)協(xié)煤履約方案征求意見，確定5500大卡價(jià)格為550-850元，基準(zhǔn)價(jià)700元/噸。上游方面，主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)基本正常，內(nèi)蒙古煤礦月初煤管票充足，坑口行情趨穩(wěn)運(yùn)行，但銷售情況表現(xiàn)一般。港口方面，市場(chǎng)情緒延續(xù)弱勢(shì)，交易冷清，下游觀望情緒濃厚，壓價(jià)并推遲采購(gòu)的情況較為普遍。港口存在貨源結(jié)構(gòu)性不均衡，優(yōu)質(zhì)高卡低硫煤貨源少，且報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。下游方面，隨產(chǎn)地增產(chǎn)保供政策的有力實(shí)施，下游電廠庫(kù)存逐步增加，可用天數(shù)上升，煤炭采購(gòu)需求不強(qiáng)。我們認(rèn)為雖然煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的格局將隨著產(chǎn)能有效釋放得到緩解，在確定供應(yīng)問(wèn)題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫(kù)存普遍充足，終端長(zhǎng)時(shí)期消極采購(gòu)正逐漸侵蝕市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注下游日耗情況及港口市場(chǎng)情緒，建議投資者輕倉(cāng)試空。

甲醇(ME)

天氣炒作預(yù)期升溫，底部空間或?qū)⒂邢?/p>

甲醇期貨主力合約隔夜偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)下降104332手至448138手。目前甲醇市場(chǎng)多空因素交織，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，成本端支撐邏輯減弱，對(duì)甲醇價(jià)格形成明顯壓制。此外，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，部分煤制工程重新啟動(dòng)，供應(yīng)有所增加。而需求端，國(guó)內(nèi)烯烴行業(yè)開工仍一般，大唐多倫烯烴重啟推遲，繼續(xù)外賣原料，局部供應(yīng)增量集中。利多方面，近期因機(jī)器故障問(wèn)題，伊朗部分裝置出現(xiàn)臨時(shí)停車現(xiàn)象，進(jìn)口縮量帶動(dòng)港口呈現(xiàn)小幅降庫(kù)。此外，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷國(guó)內(nèi)外限氣預(yù)期再度升溫，對(duì)盤面形成較為明顯的帶動(dòng)作用，因此我們認(rèn)為隨著前期利空因素逐漸被市場(chǎng)消化，在煤炭?jī)r(jià)格逐漸企穩(wěn)的背景下，甲醇價(jià)格短期或有所反彈，關(guān)注港口MTO重啟落地節(jié)點(diǎn)。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收跌2.4%?，F(xiàn)貨方面，12月8日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2393元/噸。供應(yīng)方面，上周供應(yīng)端裝置日產(chǎn)增量顯著，氣頭檢修不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)尿素開工負(fù)荷率68.23%，環(huán)比上漲0.58%，周同比下滑0.99%。周度產(chǎn)量為104.10萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.86%，周同比上漲2.59%。本周西南部分廠家計(jì)劃?rùn)z修，日產(chǎn)量或小幅下降。需求方面，雖然部分復(fù)合肥企業(yè)已經(jīng)公布冬儲(chǔ)政策，但是經(jīng)銷商心態(tài)延續(xù)謹(jǐn)慎，備肥、提貨積極性皆不高，冬儲(chǔ)進(jìn)度依舊同比偏慢。膠合板因價(jià)格區(qū)間震蕩，廠家備貨積極性不高。農(nóng)業(yè)需求清淡，暫難放量。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)奏

隔夜玻璃期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)下降2761手至132922手。近期玻璃期貨主力合約價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)，主要原因在于旺季預(yù)期落空疊加庫(kù)存累積，市場(chǎng)交投情緒延續(xù)悲觀氛圍。按照玻璃季節(jié)性規(guī)律分析來(lái)看，玻璃行業(yè)當(dāng)前正處于傳統(tǒng)需求旺季周期，但疫情防控形勢(shì)嚴(yán)峻、地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降使得旺季預(yù)期落空成為既定事實(shí)。節(jié)前國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格受能耗雙控政策影響加劇，多地出臺(tái)限電措施，市場(chǎng)擾動(dòng)因素增加。目前分析來(lái)看，優(yōu)于玻璃前期產(chǎn)能出清以及供給彈性偏弱，雙控政策對(duì)于其供應(yīng)端影響力度不大，而主要影響來(lái)自于雙控趨嚴(yán)以及限電對(duì)下游裝置的開工影響，產(chǎn)銷進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存累庫(kù)速率快于預(yù)期，需求利空被放大。因此，我們認(rèn)為短期玻璃將大概率延續(xù)偏弱走勢(shì)，但隨著期貨貼水幅度增加，下跌動(dòng)能將逐漸減弱，加之地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)在四季度依舊值得期待且年內(nèi)供應(yīng)變動(dòng)不大，不建議投資者深度看跌，近期需重點(diǎn)關(guān)注需求啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)，激進(jìn)者可以謹(jǐn)慎嘗試多單。

白糖(SR)

偏空思路

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5810噸，收跌幅0.29%。周三美國(guó)ICE糖價(jià)回升上漲，盤中漲幅1.75%，結(jié)算價(jià)19.82美分/磅。國(guó)際方面，印度糖廠協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，至11月30日本年度印度累計(jì)產(chǎn)糖472.1萬(wàn)噸，較去的同期的430.2萬(wàn)噸增加41.9萬(wàn)噸，主要原因是壓榨時(shí)間早于去年。10月的銷售量為245萬(wàn)噸。根據(jù)市場(chǎng)收集的信息，糖廠已簽訂350萬(wàn)噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價(jià)格在20美分以上時(shí)簽訂的。印度國(guó)內(nèi)對(duì)乙醇需求的增長(zhǎng)較快，面對(duì)回調(diào)的糖價(jià)糖廠壓力并不大。國(guó)內(nèi)方面，從目前的形勢(shì)看，最大產(chǎn)區(qū)廣西已經(jīng)開始?jí)赫?，隨著生產(chǎn)全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢(shì)的主要因素將從進(jìn)口成本倒掛轉(zhuǎn)向新糖上市后的供求關(guān)系上。短期大量新糖集中上市，疊加進(jìn)口量較大，春節(jié)備貨尚未起動(dòng)，后期糖價(jià)轉(zhuǎn)弱的可能性在加大。操作上建議投資者短線偏空思路，套利方面關(guān)注5-9反套機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于2711元/噸。國(guó)內(nèi)方面玉米現(xiàn)貨價(jià)格震蕩調(diào)整，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2360-2420元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2420-2470元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2660-2670元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2860-2880元/噸。目前東北地區(qū)銷售進(jìn)度較為平穩(wěn)，而華北地區(qū)基層惜售情緒仍較強(qiáng)。部分東北糧流入華北市場(chǎng)補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)，下游企業(yè)囤糧意愿不強(qiáng)，多以隨采隨用為主。深加工端來(lái)看，現(xiàn)階段深加工利潤(rùn)仍舊可觀，企業(yè)開工率持續(xù)維持回升態(tài)勢(shì)，深加工需求為玉米價(jià)格提供支撐。但由于在前期企業(yè)提價(jià)刺激下深加工企業(yè)庫(kù)存已出現(xiàn)探底回升跡象，同時(shí)受去年高價(jià)收糧虧損的擔(dān)憂影響，企業(yè)囤糧意愿不強(qiáng)，目前多根據(jù)自身情況看量調(diào)價(jià)。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)使得飼料養(yǎng)殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價(jià)格回落給玉米期價(jià)形成拖累，需求端繼續(xù)推行玉米價(jià)格向上的力度減弱。綜合來(lái)看雖然后期下游玉米備貨將逐漸增加，玉米價(jià)格有支撐。但由于前期雨雪天氣過(guò)多導(dǎo)致市場(chǎng)上潮糧增多，疊加因售糧進(jìn)度延緩致使的后期售糧窗口縮短，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)壓力將逐漸釋放。操作上建議區(qū)間參與為宜，持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)購(gòu)銷節(jié)奏及政策變化。

大豆(A)

暫且觀望

隨著新糧上市，大豆供應(yīng)逐步增加，但近期黑龍江疫情，影響大豆市場(chǎng)流通，短期供應(yīng)擔(dān)憂有所上升。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月份供需形勢(shì)分析報(bào)告大豆產(chǎn)量預(yù)估同上月保持一致，2021/22年度國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量維持1865萬(wàn)噸預(yù)估，較上年減少1.85%，新季大豆開秤價(jià)走高，大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所增加。政策方面，12月7日，中儲(chǔ)糧拍賣67887噸國(guó)產(chǎn)大豆，成交率27.7%，成交均價(jià)6100元/噸。豆一關(guān)注6000元/噸支撐，維持高位震蕩走勢(shì)，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

巴西大豆或于1月開啟收割，美豆出口窗口期受到擠壓，后期美豆出口或逐步放緩，同時(shí)美豆粕需求好轉(zhuǎn)，對(duì)美豆壓榨形成支撐，美豆依托1200美分/蒲維持震蕩走勢(shì)。南美大豆即將進(jìn)入天氣關(guān)鍵炒作期，12月上旬巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水情況出現(xiàn)分化，南部地區(qū)干旱壓力有所上升，而中北部降水量持續(xù)高于均值水平。阿根廷大豆播種進(jìn)度偏慢，截至11月25日，阿根廷大豆播種率為39.3%，較去年同期持平，慢于五年均值的41.5%，未來(lái)兩周阿根廷北部地區(qū)降水量處于偏少狀態(tài)，目前尚不能對(duì)拉尼娜天氣所引發(fā)的阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)行證偽，天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大豆形成短期支撐。國(guó)內(nèi)方面，油廠壓榨量升至高位，截至12月3日當(dāng)周，大豆壓榨量189萬(wàn)噸，上周202萬(wàn)噸，同時(shí)豆粕提貨放緩，豆粕庫(kù)存轉(zhuǎn)升，截至12月3日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為67.25萬(wàn)噸,環(huán)比增加9.24%,同比減少30.02%。近期豆粕呈現(xiàn)供需兩旺，庫(kù)存或維持小幅增加走勢(shì)。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

10月份美豆壓榨量大幅回升，帶動(dòng)豆油庫(kù)存增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美國(guó)大豆壓榨量501萬(wàn)噸，環(huán)比增加19.6%，同比減少0.6%，10月份美豆油庫(kù)存升至18.35億磅，環(huán)比上升9.0%，同比上升23.4%，美豆油庫(kù)存連續(xù)上升，供應(yīng)偏緊局面大幅緩解，同時(shí)美可再生柴油產(chǎn)量仍有較高不確定性，美豆油承壓60美分/磅。國(guó)內(nèi)方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫(kù)存小幅下降，截至12月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為84.16萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少5.75%。當(dāng)前豆油庫(kù)存仍處低位，現(xiàn)貨供應(yīng)較為緊張，但進(jìn)口大豆到港量增加，油廠開機(jī)或逐步回升，關(guān)注豆油庫(kù)存變化情況。 建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

產(chǎn)量方面，11月份馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期，但隨著海外工人陸續(xù)抵達(dá)馬來(lái)并開始復(fù)工，勞動(dòng)力短缺問(wèn)題初步得到緩解，一定程度上抹平產(chǎn)量季節(jié)性波動(dòng)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，11月馬棕產(chǎn)量較上月減少6.80%,11月份馬棕出口回升，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，11月馬棕出口較上月同期增加13.59%/8.2%。短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但產(chǎn)量矛盾逐步緩解，使得棕櫚油高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)增加。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存下降，庫(kù)存水平較往年仍處低位，截至12月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為42.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.02%，同比減少27.55%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油將維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫(kù)存收窄，不利菜粕消費(fèi)，菜粕庫(kù)存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來(lái)菜油庫(kù)存逐步回落，本周菜油庫(kù)存下降，截至12月3日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為23.62萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.15%,同比增加76.14%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫(kù)存供應(yīng)將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4247元/500kg，收跌幅1.98%。12月08日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)4.59元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，12月8日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格5.42元/斤，當(dāng)前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，僅河北個(gè)別地區(qū)受疫情影響，局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)有5天左右余貨；目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，下游環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋果主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8028元/噸，收漲幅0.6%。當(dāng)前晚熟蘋果陸續(xù)上市，整體蘋果入庫(kù)率較低，優(yōu)果率較低，優(yōu)質(zhì)果價(jià)堅(jiān)挺。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二條紅市場(chǎng)成交價(jià)3元/斤；洛川市場(chǎng)蘋果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止11月18日蘋果收購(gòu)季庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為910.63萬(wàn)噸，同比2020年下降20.25%。全國(guó)庫(kù)容比66.57%，山東庫(kù)容比64.9%，陜西庫(kù)容比67.8%，目前山東地區(qū)已經(jīng)進(jìn)入收購(gòu)尾期，剩余貨源零散入庫(kù)，增加幅度或?qū)⒂邢?。而陜西北部地區(qū)以及甘肅部分地區(qū)近期庫(kù)存變動(dòng)速度較快，后期或?qū)⒗^續(xù)增加。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

空單輕倉(cāng)持有

昨日生豬期貨主力合約延續(xù)弱勢(shì)，收于14680元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為17.19元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.28元/公斤。目前散戶出欄積極性增強(qiáng)，部分集團(tuán)場(chǎng)出欄有增量現(xiàn)象，屠企收購(gòu)較為順暢。南方地區(qū)腌臘處于平穩(wěn)期，對(duì)消費(fèi)提振效果有限。市場(chǎng)整體供大于求，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或偏弱調(diào)整。中長(zhǎng)期來(lái)看，12月為集團(tuán)場(chǎng)出欄高峰期，部分集團(tuán)場(chǎng)為了避開春節(jié)前出欄高峰，目前開始提前降體重出欄。疊加年底需要完成年度出欄計(jì)劃，預(yù)計(jì)本月或出現(xiàn)集團(tuán)場(chǎng)加速出欄的現(xiàn)象。出欄體重方面，由于天氣轉(zhuǎn)涼市場(chǎng)對(duì)于大肥需求增加，標(biāo)肥價(jià)差仍存，散戶壓欄或?qū)⒀永m(xù)。預(yù)計(jì)短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢(shì)，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費(fèi)旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時(shí)終端白條走貨情況仍舊一般，高價(jià)白條對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)非常明顯疊加目前國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)，終端需求的恢復(fù)可能不及預(yù)期。綜合來(lái)看考慮到春節(jié)供應(yīng)將會(huì)明顯增量以及需求或提前透支等因素短期生豬或仍偏弱震蕩，操作上建議空單輕倉(cāng)持有，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨走勢(shì)。

花生(PK)

短線交易為主

昨日花生期貨主力合約繼續(xù)走弱，收于7998元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在8200元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在8500-8600元/噸，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在8400-8600元/噸。目前客商拿貨仍集中在東北地區(qū)，干貨較受客商親睞，但目前客商拿貨對(duì)價(jià)格較為敏感，市場(chǎng)交易量增加有限。河南及山東產(chǎn)區(qū)行情未見明顯好轉(zhuǎn)，多數(shù)地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格維持穩(wěn)弱趨勢(shì)。油廠方面，油廠近日到貨量較為穩(wěn)定，嚴(yán)格控制收購(gòu)指標(biāo)。部分油廠退貨率較高，油廠收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)信心提振有限。短期來(lái)看年前消費(fèi)收購(gòu)?fù)?lái)的季節(jié)性上漲客觀規(guī)律仍存在一定的預(yù)期，但具體啟動(dòng)時(shí)間仍待觀望。操作上建議短期觀望或短線交易為主，持續(xù)關(guān)注建議關(guān)注產(chǎn)地農(nóng)戶上貨量及市場(chǎng)銷量。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱，收于19525元/噸，收跌幅0.56%。周三ICE棉價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅0.33%，結(jié)算價(jià)106.72美分/磅。國(guó)際方面，截至11月25日當(dāng)周，美國(guó)2021/22年度陸地棉凈簽約85003噸（含簽約85388噸，取消前期簽約385噸），較前一周增加90%，且較近四周平均驟增150%；裝運(yùn)2021/22 年度陸地棉16193噸，較前一周減少27%，且較近四周平均減少29%。陸地棉簽約量大增，其中中國(guó)簽約勢(shì)頭維持強(qiáng)勁，但最為重要的裝運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前下游市場(chǎng)整體依舊維持偏弱的格局，紗價(jià)持續(xù)下跌，交投再度轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)成品庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，整體表現(xiàn)為進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。而坯布端行情更加不樂(lè)觀，本周小型織廠減產(chǎn)持續(xù)，整體開機(jī)負(fù)荷維持下滑，市場(chǎng)整體負(fù)荷水平維持在48.5%左右，預(yù)計(jì)今年提前放假的織廠較往年增加。庫(kù)存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認(rèn)為年前行情難有好轉(zhuǎn)，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預(yù)計(jì)棉價(jià)震蕩整理走勢(shì)，建議投資者觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）