宏觀

關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)FOMC公布利率決議

周二，三大美股指創(chuàng)逾一周新低，泛歐股指五連跌再創(chuàng)一周新低。歐洲天然氣至少漲約10%，又創(chuàng)新高及一個(gè)月最大漲幅，原油創(chuàng)逾一周新低。PPI公布后，10年期美債收益率拉升但未能重上1.5%，美元指數(shù)盤中轉(zhuǎn)漲創(chuàng)一周新高。倫銅倫鎳四連陰、創(chuàng)近一個(gè)月新低，黃金創(chuàng)近兩周新低。國(guó)內(nèi)方面，12月14日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于振作工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 推動(dòng)工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案的通知》。《通知》中提及，要扎實(shí)推進(jìn)能源安全保供、做好大宗原材料保供穩(wěn)價(jià)、保持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈順暢；大力推動(dòng)鋼鐵、有色、建材、石化、煤電等傳統(tǒng)企業(yè)技術(shù)改造；加快新能源汽車推廣應(yīng)用，加快充電樁、換電站等配套設(shè)施建設(shè)，鼓勵(lì)開展新能源汽車、智能家電、綠色建材下鄉(xiāng)行動(dòng)。12月14日下午繼天津檢出的奧密克戎變異株后，廣州發(fā)現(xiàn)首例境外輸入奧密克戎陽(yáng)性病例。經(jīng)進(jìn)一步檢查和專家會(huì)診，該病例確診為新冠肺炎普通型，目前病情穩(wěn)定。國(guó)際方面，美國(guó)11月PPI同比增長(zhǎng)9.6%，增幅創(chuàng)2010年以來(lái)最大；核心PPI同比增長(zhǎng)7.7%，增幅創(chuàng)紀(jì)錄新高。印度商業(yè)和工業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，印度11月份批發(fā)價(jià)格通脹指數(shù)同比上漲14.2%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的12%，創(chuàng)1991年12月以來(lái)最高水平，當(dāng)時(shí)的增幅為14.3%。指數(shù)連續(xù)8個(gè)月創(chuàng)兩位數(shù)增速，10月份同比增速為12.54%。12月14日美國(guó)參議院民主黨人提出將債務(wù)上限提高2.5萬(wàn)億美元的法案，此舉將為政府的舉債權(quán)限延長(zhǎng)到2023年初。12月14日國(guó)際能源署（IEA）發(fā)布能源月報(bào)稱，由于奧密克戎新毒株阻礙國(guó)際旅行，導(dǎo)致全球石油需求復(fù)蘇減緩，從12月起，全球石油產(chǎn)量將超過(guò)需求，明年初將面臨更大的供過(guò)于求。IEA將2021年、2022年平均石油需求預(yù)測(cè)下調(diào)10萬(wàn)桶/天，并將明年第一季度的全球石油日需求預(yù)測(cè)下調(diào)了60萬(wàn)桶。關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)FOMC公布利率決議。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢(shì)上行。2*IH/IC2112比值為0.9181。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行30.1bp報(bào)2.108%，7天期上行1.3bp報(bào)2.197%，14天期上行0.9bp報(bào)2.141%，1個(gè)月期上行0.4bp報(bào)2.364%。北向資金今日流入96.31億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數(shù)處于20日均線上方，近期國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

逢高拋空

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)于1774美元/盎司附近運(yùn)行，金銀比價(jià)80.44。美國(guó)11月CPI創(chuàng)下40年新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議將宣布加速Taper。美國(guó)貨幣政策似乎有趨于鷹派的跡象，鮑威爾在最新講話中否認(rèn)了通脹是暫時(shí)的觀點(diǎn)，意味著貨幣政策大方向趨緊，美元及美債收益率拉升。數(shù)據(jù)方面，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增加21萬(wàn)人，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的55萬(wàn)人， 創(chuàng)2020年12月以來(lái)最小增幅。但11月失業(yè)率為4.2%，好于市場(chǎng)預(yù)期的4.5%，失業(yè)率連降6個(gè)月，首次恢復(fù)到新冠疫情爆發(fā)前水平，創(chuàng)2020年2月以來(lái)新低。截至12/10，SPDR黃金ETF持倉(cāng)982.64噸，持平，SLV白銀ETF持倉(cāng)16892.05噸，前值16971.17噸。操作上，當(dāng)前建議逢高拋空為主。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅及國(guó)際銅(CU)

逢高短空

隔夜滬銅主力合約收跌，美元指數(shù)反彈，倫銅運(yùn)行于9388元/噸。12月13日LME銅庫(kù)存增2675噸至84450噸；12月13日上期所銅倉(cāng)單增1423噸至7754噸。宏觀方面，美國(guó)11月CPI創(chuàng)下40年新高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議將宣布加速Taper。中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭，并重提“房住不炒”。基本面來(lái)看，11月中國(guó)電解銅產(chǎn)量為82.59萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.6%，且上月末境外入關(guān)量大幅增加，供應(yīng)緊張情況得到改善，現(xiàn)貨升水承壓。需求方面，基建撥款節(jié)奏有所加快，但臨近歲末，下游企業(yè)清算回籠資金為主，且北方冬奧會(huì)限產(chǎn)，預(yù)計(jì)需求難有大幅回升。庫(kù)存方面，近期國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存或?qū)⒅鸩竭M(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)，關(guān)注銅價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)盤中減倉(cāng)，圍繞4400一線整理。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)小幅轉(zhuǎn)弱，上周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比回升，增至906.35萬(wàn)噸，增幅0.7%，建材和板材整體同增，其中僅螺紋小幅降產(chǎn)，供應(yīng)至12月中旬仍將保持目前的水平。從同環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，月環(huán)比降幅1%，年同比降幅14.4%。庫(kù)存方面，上周五大品種鋼材總庫(kù)存環(huán)比小幅收縮，降幅5.2%，其中建材周環(huán)比減少78.7萬(wàn)噸，降幅9.3%，依舊處于廠社雙降的降庫(kù)趨勢(shì)，主要原因在于上周央行將準(zhǔn)的消息對(duì)市場(chǎng)信心有進(jìn)一步提振，投機(jī)需求有所好轉(zhuǎn)。加之廠庫(kù)前移節(jié)奏未有放緩，疊加冬儲(chǔ)少量備庫(kù)和剛需少量采購(gòu)，促使庫(kù)存延續(xù)回降。據(jù)了解，目前市場(chǎng)仍有部分剛需和投機(jī)需求，對(duì)鋼價(jià)底部形成一定支撐，因此廠庫(kù)資源前移至市場(chǎng)備庫(kù)也是鋼廠慣性操作。另外，目前也已經(jīng)進(jìn)入冬儲(chǔ)階段，跨區(qū)域資源流動(dòng)也陸續(xù)有所體現(xiàn)，剛需弱勢(shì)表現(xiàn)不變，整體去庫(kù)幅度將逐漸收窄，需重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存前移和在途資源。上周五大品種周消費(fèi)量增至984.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.53萬(wàn)噸，其中建材增加2.9萬(wàn)噸，增幅0.6%。整體而言，短期市場(chǎng)基本面對(duì)螺紋鋼主力2205合約仍有一定的支撐，關(guān)注反彈動(dòng)力，中線操作暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約偏強(qiáng)整理，期價(jià)表現(xiàn)維穩(wěn)，站穩(wěn)4500一線上方。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)，從熱軋卷板供應(yīng)來(lái)看，上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)回升，主要增幅地區(qū)是東北、華北、華東地區(qū)，主要是華東、華北地區(qū)有新增鋼廠復(fù)產(chǎn)，加上東北地區(qū)前期檢修結(jié)束本周恢復(fù)滿產(chǎn)，整體產(chǎn)量上升。庫(kù)存方面，廠庫(kù)小幅下降，主要降幅地區(qū)在華東、華中等地區(qū)，主要是鋼廠接單不佳，主動(dòng)釋放政策，加快排產(chǎn)發(fā)貨，廠庫(kù)前移。目前北材南下資源在部分城市有所體現(xiàn)，如上海、廣州，但當(dāng)前市場(chǎng)投機(jī)需求凸顯，加之整體庫(kù)存處于相對(duì)低位，因此當(dāng)前去庫(kù)趨勢(shì)暫不會(huì)發(fā)生明顯改變，但去庫(kù)幅度逐步收窄將陸續(xù)有所體現(xiàn)。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，板材庫(kù)存增0.8萬(wàn)噸，增幅為0.1%。消費(fèi)方面，本周表觀消費(fèi)延續(xù)回升，主因在于當(dāng)前五大品種鋼材延續(xù)增產(chǎn)降庫(kù)，且板材表現(xiàn)好于長(zhǎng)材。但從實(shí)際剛需來(lái)看，北材南下的資源尚未全部入庫(kù)，市場(chǎng)整體庫(kù)存依舊處于相對(duì)低位的水平，剛需消化以自有庫(kù)存為主。綜合而言，當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)仍對(duì)熱卷價(jià)格有一定支撐，但季節(jié)性淡季即將到來(lái)，謹(jǐn)防需求回落給價(jià)格帶來(lái)的壓力。操作上，中長(zhǎng)線操作建議暫時(shí)觀望。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數(shù)反彈，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于2622美元/噸。今日電解鋁價(jià)格在鋁錠大幅去庫(kù)及基建預(yù)期提振之下走勢(shì)偏強(qiáng)。宏觀方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出要適度超前進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)悉，財(cái)政部已經(jīng)下達(dá)2022年地方債提前批額度約1.6-2.1萬(wàn)億元?；久娣矫妫┙o端冬奧會(huì)導(dǎo)致北方電解鋁減產(chǎn)預(yù)期，近期現(xiàn)貨升水略有上浮。消費(fèi)端，限電問(wèn)題緩解后的消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)周內(nèi)大幅去庫(kù)，但目前市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)消費(fèi)持續(xù)性仍存在擔(dān)憂。成本方面，氧化鋁價(jià)格下行帶動(dòng)電解鋁成本再度下降。整體來(lái)看，若去庫(kù)能夠延續(xù)，則滬鋁仍有反彈空間。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

內(nèi)外正套

隔夜鋅價(jià)盤面偏弱震蕩，宏觀來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，可能考慮提前數(shù)月完成減碼，并不再將通脹形勢(shì)描 述為“暫時(shí)性”。鮑威爾的鷹派講話強(qiáng)化了加息預(yù)期，美元指數(shù)大幅走高。基本面來(lái)看，廣西、湖南等地區(qū)煉廠有所恢復(fù)，但內(nèi)蒙地區(qū)仍受限電影響，冶煉端產(chǎn)能有限。且東北地區(qū)因大雪封路而導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，鋅精礦抵達(dá)煉廠不及時(shí)，亦將影響一部分產(chǎn)能。疊加北方地區(qū)礦端逐步進(jìn)入季節(jié)性停產(chǎn)，未來(lái)供應(yīng)端仍將偏緊運(yùn)行。下游消費(fèi)端，因冬季環(huán)保政策升級(jí)，下游開工率回升有限，但國(guó)內(nèi)各地多個(gè)重大項(xiàng)目開工，基建投資或?qū)⒃黾?，或?qū)?dòng)消費(fèi)端需求增加，下游仍有一定消費(fèi)韌性。在宏觀面支撐，供需轉(zhuǎn)強(qiáng)的格局下，操作上建議區(qū)間思路為宜，套利方面可嘗試內(nèi)外正套。

鉛(PB)

區(qū)間思路

隔夜鉛價(jià)偏弱震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鉛錠社會(huì)庫(kù)存情況存在一定累庫(kù)擔(dān)憂，但與此同時(shí)，下游消費(fèi)穩(wěn)中向好，臨近財(cái)年年底，為完成全年任務(wù)指標(biāo)，部分下游蓄電池均存在一定的產(chǎn)銷沖量計(jì)劃，現(xiàn)貨交投相對(duì)積極。臨近交倉(cāng)，盡管貿(mào)易市場(chǎng)存在一定的交倉(cāng)意向，但冶煉廠恢復(fù)伊始，流通現(xiàn)貨總量預(yù)計(jì)有限，社會(huì)庫(kù)存亦小幅去庫(kù)。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)好，庫(kù)存小幅下降，但宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

空單減倉(cāng)

隔夜滬鎳主力合約收跌，美元指數(shù)反彈，倫鎳價(jià)格運(yùn)行于19565美元/噸附近。12月10日LME鎳庫(kù)存減288噸至108630噸，上期所鎳倉(cāng)單減18噸至4031噸。基本面來(lái)看，供應(yīng)方面，本周高鎳鐵主流成交價(jià)1420-1430元/鎳，較上周下跌30元/鎳。伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對(duì)原料的需求也相應(yīng)回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于下月投產(chǎn)，硫酸鎳供應(yīng)壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復(fù)產(chǎn)，而需求處在淡季，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機(jī)量占比有所下降，下游前驅(qū)體企業(yè)對(duì)外購(gòu)硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價(jià)的主要因素為倫鎳強(qiáng)勁的去庫(kù)速率，以及對(duì)于新能源的遠(yuǎn)景預(yù)期，而當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)對(duì)此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數(shù)走強(qiáng)的壓力，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢(shì)。

不銹鋼(SS)

空單止盈

隔夜不銹鋼期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，目前原料端鎳鐵價(jià)格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價(jià)高企支撐，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期偏空思路，操作上建議空單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

上周Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量198.70萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.81萬(wàn)噸；共新增18座高爐檢修，6座高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開工率68.14%。庫(kù)存方面，中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存總量15484.91萬(wàn)噸，環(huán)比累庫(kù)27.98萬(wàn)噸。日均疏港量279.72萬(wàn)噸，環(huán)比增3.63萬(wàn)噸。目前在港船舶數(shù)161條增9條。因部分區(qū)域出口轉(zhuǎn)水量增幅較大，上周港口疏港小幅增量，同時(shí)個(gè)別港口集中到港原因壓港增量明顯，港口庫(kù)存累庫(kù)幅度收窄。本期全國(guó)鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存持續(xù)下降，再次創(chuàng)下今年新低，且低于去年同期水平。本周來(lái)看，根據(jù)發(fā)運(yùn)計(jì)劃和發(fā)運(yùn)節(jié)奏來(lái)看，鐵礦石發(fā)運(yùn)及到港均有減量；但隨著唐山生產(chǎn)限制的解除，加上其他區(qū)域高爐的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，鐵水產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)一定幅度的回升，但環(huán)保狀態(tài)下鐵水產(chǎn)量增幅有限，港口庫(kù)存不改累庫(kù)趨勢(shì)，供需差依舊呈現(xiàn)寬松狀態(tài)，價(jià)格維持偏弱局面。鐵礦石主力2205合約震蕩回落，整體波動(dòng)依然較大，中線操作暫時(shí)觀望為宜。

天膠橡膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

偏空看待

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。IEA認(rèn)為在當(dāng)前OPEC+增產(chǎn)政策下，原油市場(chǎng)將轉(zhuǎn)向供過(guò)于求。此外，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存下降24.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加273.3萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存增加388.2萬(wàn)桶，全口徑庫(kù)存增加600多萬(wàn)桶，美國(guó)油品消費(fèi)疲軟。供應(yīng)方面，截止12月3日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1170萬(wàn)桶/日，比前周增加10萬(wàn)桶/日，比去年同期增加50萬(wàn)桶/日。OPEC+維持明年一月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，同時(shí)表示如果因?yàn)橐咔槎鴮?dǎo)致市場(chǎng)發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時(shí)調(diào)整產(chǎn)量政策。IEA認(rèn)為隨著供應(yīng)的快速回歸，原油庫(kù)存趨勢(shì)正在發(fā)生變化，油價(jià)漲勢(shì)即將結(jié)束。需求方面，EIA預(yù)計(jì)2022年全球原油需求增速為350萬(wàn)桶/日，較此前下調(diào)了5萬(wàn)桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費(fèi)，IEA分別下調(diào)今明兩年石油需求10萬(wàn)桶/日。此外，數(shù)據(jù)顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國(guó)加大防疫封鎖措施給消費(fèi)前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。

燃油及低硫燃油

觀望

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩下行。現(xiàn)貨方面，12月13日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為414.47美元/噸。供應(yīng)方面，截至2021年12月8日，山東地?zé)挸p壓產(chǎn)能利用率為67.93%，較上周提升0.21%。目前暫無(wú)煉廠計(jì)劃?rùn)z修，但不排除個(gè)別煉廠降低負(fù)荷的可能。主營(yíng)煉廠方面，截至11月30日平均開工率為78.22%，較11月中旬下跌 0.33%。12月高橋石化全廠、廣州石化3#常減壓、福建聯(lián)合石化1#常減壓裝置陸續(xù)結(jié)束檢修，暫無(wú)新增煉廠檢修。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)水平為1622.50，較上期上漲1.3%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)水平為3199.03，較上期基本持平。北半球進(jìn)入冬季，中東、南亞地區(qū)發(fā)電廠對(duì)高硫燃料油的需求明顯下滑。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2063.7萬(wàn)桶，環(huán)比前一周增加82.2萬(wàn)桶，漲幅4.2%。當(dāng)前新加坡庫(kù)存水平比過(guò)去5年均值低9.4%。低硫方面，主力合約期價(jià)震蕩下行。現(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價(jià)格為578.39元/噸。當(dāng)前船燃端消費(fèi)表現(xiàn)較為穩(wěn)固，船用油需求或持續(xù)受復(fù)蘇周期提振，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。

乙二醇(EG)

聚酯端表現(xiàn)一般，偏空思路看待

乙二醇期貨主力合約價(jià)格隔夜偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)下降14437手至93608手。自上月下旬以來(lái)，隨著期價(jià)的連續(xù)下跌，市場(chǎng)反彈需求有所提升加之乙二醇生產(chǎn)裝置檢修頻頻且重啟進(jìn)程受影響明顯，此外聚酯端開工率有所回升使得盤面曾出現(xiàn)一定程度反彈。港口方面，國(guó)內(nèi)乙二醇港口市場(chǎng)整體庫(kù)存壓力表現(xiàn)一般，主要原因在于下游提貨速度較前期提升明顯，進(jìn)口有限。但臨近月末，全球范圍內(nèi)新冠病毒變異重燃市場(chǎng)悲觀情緒，進(jìn)而引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)原油需求走弱擔(dān)憂，原油價(jià)格大幅下挫。此外，國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)同樣趨嚴(yán)，煤炭?jī)r(jià)格回落，這使得乙二醇成本邏輯再度坍塌對(duì)價(jià)格帶來(lái)壓力。我們認(rèn)為短期市場(chǎng)受煤炭及原油價(jià)格回落拖累較為明顯，期價(jià)上方面臨壓制，短期可偏空思路看待，但需密切關(guān)注開工變動(dòng)情況及下游聚酯恢復(fù)情況。

PVC(V)

建議暫時(shí)觀望

夜盤PVC期貨期貨主力合約偏弱震蕩。PVC供需對(duì)其支撐力度不大。昨日部分企業(yè)下調(diào)PVC出廠價(jià)，PVC基差收窄。從供需來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示， PVC整體開工負(fù)荷78%，上周因停車及檢修造成的損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在1.911萬(wàn)噸，較上周減少0.096萬(wàn)噸。蘇州華蘇13萬(wàn)噸PVC裝置周末重啟，本周暫無(wú)計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)，檢修損失量或?qū)⒗^續(xù)減少。目前電石廠出貨基本正常，電石成本支撐減弱。供應(yīng)緊張和成本兩方面支撐力度下降。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，北方地區(qū)建筑工地因天氣而逐漸停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。需求后期關(guān)注房地產(chǎn)開工情況，若房地產(chǎn)需求好轉(zhuǎn)，華東和華南地區(qū)PVC地板、管材等需求將小幅增加。因此PVC期貨將繼續(xù)低位震蕩。因此操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或日內(nèi)短線交易為主。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行。現(xiàn)貨方面，12月14日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為3920元/噸。上周西北、華南及西南（云貴）地區(qū)瀝青價(jià)格持穩(wěn)，東北、華北、山東、長(zhǎng)三角及西南（川渝）地區(qū)瀝青價(jià)格下跌，跌幅50-200元/噸。北方市場(chǎng)需求持續(xù)收窄，煉廠及貿(mào)易商出貨清淡。山東地區(qū)主力煉廠瀝青價(jià)格稍高于周邊地?zé)捯约百Q(mào)易商的出貨價(jià)，出貨承壓。南方市場(chǎng)剛需穩(wěn)定，不過(guò)前期受原油走跌影響較大，多數(shù)煉廠出貨不暢。此外，部分主力煉廠受疫情影響，裝車及交通運(yùn)輸受限，出貨不暢。開工方面，截至12月8日國(guó)內(nèi)瀝青裝置總開工率為33%，較上周同期下降2%。國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總庫(kù)存水平為41%，較上周下降1%。需求方面，北方道路施工結(jié)束，剛需降至低位，瀝青資源消耗有限。南方市場(chǎng)受限于資金短缺，終端需求難有較大釋放。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議正套參與（5-9正套）

夜盤塑料期貨主力合約小幅下跌。昨日LLDPE現(xiàn)貨小幅反彈，中游企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)對(duì)塑料現(xiàn)貨和期貨均形成提振作用。華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8700元/噸，基差收窄。這兩日LLDPE供需變化不大，12月份延長(zhǎng)中煤二期30萬(wàn)噸LDPE 9日停車檢修，其他裝置運(yùn)行平穩(wěn)，PE裝置檢修損失量下降。LLDPE生產(chǎn)比例43%，處于中等水平，說(shuō)明LLDPE供應(yīng)相對(duì)上個(gè)月有所回升。需求方面，北方棚膜需求逐步結(jié)束，訂單量繼續(xù)下降；地膜需求增加緩慢，部分工廠開工依舊低位。此外近期國(guó)內(nèi)寧波、紹興、東莞等出現(xiàn)本土新冠肺炎病例，關(guān)注疫情對(duì)需求的影響。此外，關(guān)注美國(guó)龍卷風(fēng)對(duì)其PE生產(chǎn)和出口的影響。綜合來(lái)看，短期塑料供需支撐力度不大，但若后期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期將改善，塑料期貨整體將有所反彈。操作建議方面，建議參與5-9正套。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運(yùn)行，建議正套參與（5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約小幅下跌。延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。近兩個(gè)交易日宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)以及中下游企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)提振PP期貨，不過(guò)市場(chǎng)亦關(guān)注疫情對(duì)需求的影響，因此PP期貨仍以震蕩看待，短線建議區(qū)間操作，套利建議5-9正套。宏觀消息面上，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月8日至10日召開，定下明年經(jīng)濟(jì)工作“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的主基調(diào)，若經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，這將有利于包含PP在內(nèi)的工業(yè)品需求。不過(guò)短期華東地區(qū)供需兩弱，國(guó)內(nèi)寧波、紹興等地新冠肺炎病例本土病例有所增加，華東地區(qū)為聚烯烴主要消費(fèi)區(qū)域，疫情導(dǎo)致部分塑料加工制品企業(yè)停產(chǎn)；同時(shí)近期寧波等相關(guān)部門要求鎮(zhèn)海區(qū)石化企業(yè)降負(fù)荷生產(chǎn)， PP供應(yīng)將略下降。東莞等地塑料制品加工企業(yè)亦較多，關(guān)注疫情對(duì)其影響。這兩日裝置檢修不多，但拉絲PP生產(chǎn)比例下降至28%附近，標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)略下降。新產(chǎn)能方面，12月關(guān)注渤化化工PP新裝置開工情況。需求方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊資訊數(shù)據(jù)，塑編行業(yè)開工率54%附近，華東地區(qū)BOPP產(chǎn)能集中地區(qū)，關(guān)注疫情對(duì)BOPP開工率的影響。綜合來(lái)看，中游貿(mào)易企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)，下游企業(yè)剛需穩(wěn)定， PP供應(yīng)增幅不多，加上經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，PP期貨將有所反彈。因新增產(chǎn)能投產(chǎn)帶來(lái)不確定性，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套。

PTA(TA)

區(qū)間思路

隔夜 TA主力合約偏弱震蕩，伊核協(xié)議談判重啟，伊朗原油或重回市場(chǎng)；OPEC也正常執(zhí)行增產(chǎn)計(jì)劃；多國(guó)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存造成供應(yīng)邊際增量引發(fā)較大供應(yīng)壓力。整體來(lái)看，供應(yīng)端利空對(duì)原油下行驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量一般，聚酯負(fù)荷提升有限的情況下，PTA供需維持累庫(kù)，自身上漲動(dòng)力缺乏，不過(guò)考慮近期內(nèi)盤外存在價(jià)差，且海外需求提升下，出口量有增加，且由于基差維持下，部分PTA庫(kù)存轉(zhuǎn)移至交割倉(cāng)庫(kù)，因此PTA下跌空間也較為有限。操作上區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

空單止盈

隔夜苯乙烯期價(jià)區(qū)間震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受限，原油價(jià)格大跌，成本端支撐弱勢(shì)。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤(rùn)長(zhǎng)期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預(yù)期隨著檢修的結(jié)束，開工率會(huì)呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，下游庫(kù)存小幅去庫(kù)，操作上，建議空單止盈。

焦炭(J)

輕倉(cāng)持多

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)偏弱震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-258元/噸；焦炭總庫(kù)存610.04萬(wàn)噸(+5.6)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率69.11%(0.99)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率57.26%(-0.2)。綜合來(lái)看，繼內(nèi)蒙、山西區(qū)域焦企提漲后，河北、山東、江蘇等區(qū)域焦企也相繼提漲，市場(chǎng)預(yù)期再次走強(qiáng)。供應(yīng)方面，焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。焦炭出貨好轉(zhuǎn)，庫(kù)存稍有下降。后期或有焦化復(fù)產(chǎn)，加之焦企對(duì)后市信心較足，供應(yīng)有上升可能。下游方面，現(xiàn)鋼廠利潤(rùn)面已得到修復(fù)，鋼廠開始較積極采購(gòu)，大部分地區(qū)需求逐漸恢復(fù)。但近期河北地區(qū)限產(chǎn)加強(qiáng)，焦炭需求將相應(yīng)明顯下降。后續(xù)鋼廠仍有加強(qiáng)限產(chǎn)可能，未來(lái)需求可能再次降低。汾渭信息表示，一方面考慮焦企庫(kù)存壓力逐步下降且部分煤價(jià)開始反彈成本支撐逐步顯現(xiàn)，另一方面部分鋼廠高價(jià)原料庫(kù)存基本消耗完，鋼廠利潤(rùn)優(yōu)于焦化利潤(rùn)，部分鋼廠表示對(duì)后市看穩(wěn)，繼續(xù)打壓焦炭?jī)r(jià)格的意愿不是很強(qiáng)烈，短期看焦炭基本面及市場(chǎng)情緒逐步向好發(fā)展。我們認(rèn)為，粗鋼產(chǎn)量收緊并不會(huì)就此止步，后續(xù)焦炭市場(chǎng)需求或弱于預(yù)期，行情持續(xù)回升的難度依然很大。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注北方地區(qū)鋼廠限產(chǎn)對(duì)焦炭需求的影響，建議投資者輕倉(cāng)持多。

焦煤(JM)

逢高試空

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)窄幅震蕩，走勢(shì)略偏強(qiáng)，成交偏差，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2850元/噸(0)，期現(xiàn)基差835元/噸；煉焦煤總庫(kù)存2120.41萬(wàn)噸(+122.8)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用15.15天(-0.3)。綜合來(lái)看，臨近年底，煤礦查超產(chǎn)及安全生產(chǎn)檢查有所趨嚴(yán)，部分被罰煤礦有意識(shí)的開始不同程度減產(chǎn)，另外一些煤礦年底生產(chǎn)任務(wù)基本完成，開始減產(chǎn)以保安全為主，整體供應(yīng)端預(yù)計(jì)會(huì)逐步收緊。本周開始下游補(bǔ)庫(kù)積極性明顯增加，長(zhǎng)治地區(qū)煤礦出貨明顯轉(zhuǎn)好，煤礦庫(kù)存下降明顯。受此影響，山西及內(nèi)蒙地區(qū)部分焦煤價(jià)格反彈100-200元/噸。但同時(shí)，部分區(qū)域因銷售壓力較大，價(jià)格開始較大幅度下調(diào)。進(jìn)口方面，甘其毛都和滿都拉口岸通關(guān)車數(shù)保持低位運(yùn)行，策克口岸繼續(xù)閉關(guān)中。受焦炭市場(chǎng)弱勢(shì)影響，非澳煤當(dāng)前整體需求表現(xiàn)一般。下游方面，焦企開工率小幅回升，焦炭?jī)r(jià)格止跌后市場(chǎng)信心重建進(jìn)度較快，焦煤采購(gòu)需求增加。我們認(rèn)為，蒙古疫情對(duì)蒙煤進(jìn)口通關(guān)的不利影響顯著，主焦煤結(jié)構(gòu)性緊張的可能性或隨之加大。短期內(nèi)或因蒙煤市場(chǎng)情況對(duì)行情形成事件驅(qū)動(dòng)，但目前煉焦煤市場(chǎng)供需關(guān)系整體偏松，行情趨勢(shì)性上行難度較大。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注 ，建議投資者逢高試空。

動(dòng)力煤(TC)

逢高試空

隔夜動(dòng)力煤期貨主力(ZC201合約)略微回升，成交低迷，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1075元/噸(0)，期現(xiàn)基差363元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5172.4萬(wàn)噸(-51.1)，秦港煤炭疏港量61.6萬(wàn)噸(+10.8)。綜合來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委就2022年長(zhǎng)協(xié)煤履約方案征求意見，確定5500大卡價(jià)格為550-850元，基準(zhǔn)價(jià)700元/噸。上游方面，主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)基本正常，內(nèi)蒙古煤礦月初煤管票充足，坑口行情趨穩(wěn)運(yùn)行，但銷售情況表現(xiàn)一般。港口方面，市場(chǎng)情緒延續(xù)弱勢(shì)，交易冷清，下游觀望情緒濃厚，壓價(jià)并推遲采購(gòu)的情況較為普遍。港口存在貨源結(jié)構(gòu)性不均衡，優(yōu)質(zhì)高卡低硫煤貨源少，且報(bào)價(jià)堅(jiān)挺。下游方面，隨產(chǎn)地增產(chǎn)保供政策的有力實(shí)施，下游電廠庫(kù)存逐步增加，可用天數(shù)上升，煤炭采購(gòu)需求不強(qiáng)。我們認(rèn)為雖然煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的格局將隨著產(chǎn)能有效釋放得到緩解，在確定供應(yīng)問(wèn)題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫(kù)存普遍充足，終端長(zhǎng)時(shí)期消極采購(gòu)正逐漸侵蝕市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注下游日耗情況及港口市場(chǎng)情緒，建議投資者逢高試空。

甲醇(ME)

天氣炒作預(yù)期升溫，底部空間或?qū)⒂邢?/p>

甲醇期貨主力合約隔夜偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)增加46928手至602872手。就當(dāng)前基本面分析來(lái)看，前期隨著煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)回落，原材料價(jià)格下挫，部分前期檢修裝置陸續(xù)重啟，開工率逐漸回升。受供應(yīng)量恢復(fù)影響，國(guó)內(nèi)港口現(xiàn)貨庫(kù)存有所累加，但累積速率一般，主要原因在于伊朗等地區(qū)受限氣等因素影響進(jìn)口到港量有限。傳統(tǒng)下游方面，當(dāng)前隨著天氣逐漸趨冷，甲醇市場(chǎng)逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)淡季周期，因此整體開工率表現(xiàn)一般。而甲醇制烯烴方面開工同樣表現(xiàn)一般，南京二期、河南、大唐等裝置仍停車中，且大唐多倫、寧夏部分烯烴原料維持外賣狀態(tài)對(duì)局部地區(qū)供需形成壓制。我們認(rèn)為，12月份市場(chǎng)供應(yīng)端變動(dòng)因素較大，市場(chǎng)需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外天然氣裝置變動(dòng)情況所引發(fā)的供需錯(cuò)配。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收漲0.97%。現(xiàn)貨方面，12月14日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2413元/噸。供應(yīng)方面，上周部分裝置減產(chǎn)檢修，整體供應(yīng)略減。國(guó)內(nèi)尿素開工率為64.93%，環(huán)比減少3.3%，周同比下滑約0.2%。周度產(chǎn)量約為99.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.8%，周同比增加3%。本周國(guó)內(nèi)尿素裝置開停工互現(xiàn)，預(yù)計(jì)日產(chǎn)區(qū)間波動(dòng)。需求方面，復(fù)合肥企業(yè)、經(jīng)銷商多維持謹(jǐn)慎心態(tài)，隨行就市為主。膠合板部分地區(qū)廠家計(jì)劃停機(jī)，備貨量難有明顯增加。農(nóng)業(yè)消費(fèi)局部略有好轉(zhuǎn)，但難為需求端帶來(lái)明顯提升。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

關(guān)注需求端表現(xiàn)

隔夜玻璃期貨主力合約偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉(cāng)增加5230手至178289手。前期價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)主要原因在于庫(kù)存的快速累積對(duì)盤面價(jià)格形成一定程度壓制，加之房地產(chǎn)行業(yè)受政策面影響前端數(shù)據(jù)羸弱導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后市需求持較為明顯的悲觀預(yù)期。市場(chǎng)在庫(kù)存累積疊加需求轉(zhuǎn)弱的雙重影響下盤面價(jià)格持續(xù)調(diào)整。基差方面，現(xiàn)貨價(jià)格在竣工需求預(yù)期支撐下保持堅(jiān)挺，基差連續(xù)創(chuàng)得新高。但隨著金九銀十需求預(yù)期落空后，期貨價(jià)格回落，基差回落，價(jià)格跌勢(shì)逐漸放緩，價(jià)格進(jìn)入整理期。近期玻璃庫(kù)存在下游產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的影響下呈現(xiàn)小幅去庫(kù)狀態(tài)，加之生產(chǎn)線冷修逐漸增加以及房地產(chǎn)行業(yè)管控政策略顯松動(dòng)，盤面逐漸進(jìn)入整理階段，短期市場(chǎng)走勢(shì)在現(xiàn)貨堅(jiān)挺支撐下略顯強(qiáng)勢(shì)，但在房地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)大幅走弱背景下，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)性有待驗(yàn)證。

白糖(SR)

偏空思路

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5799元/噸，收跌幅0.28%，周二美國(guó)ICE糖價(jià)震蕩偏弱，盤中跌幅0.05%，結(jié)算價(jià)19.65美分/磅。國(guó)際方面，印度糖廠協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，至11月30日本年度印度累計(jì)產(chǎn)糖472.1萬(wàn)噸，較去的同期的430.2萬(wàn)噸增加41.9萬(wàn)噸，主要原因是壓榨時(shí)間早于去年。10月的銷售量為245萬(wàn)噸。根據(jù)市場(chǎng)收集的信息，糖廠已簽訂350萬(wàn)噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價(jià)格在20美分以上時(shí)簽訂的。印度國(guó)內(nèi)對(duì)乙醇需求的增長(zhǎng)較快，面對(duì)回調(diào)的糖價(jià)糖廠壓力并不大。國(guó)內(nèi)方面，自新榨季開始以來(lái)，陳糖結(jié)轉(zhuǎn)大量庫(kù)存未能完全消化，一直在中游貿(mào)易環(huán)節(jié)流轉(zhuǎn)，上榨季末的9月和本榨季10月進(jìn)口量居于高位。由于北方甜菜糖減產(chǎn)和國(guó)際糖價(jià)保持高位進(jìn)口成本倒掛的支撐作用，南方主產(chǎn)區(qū)未開榨前，鄭糖持續(xù)保持高位偏強(qiáng)走勢(shì)。在國(guó)內(nèi)最大產(chǎn)區(qū)廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場(chǎng)壓力最終爆發(fā)，引發(fā)了國(guó)內(nèi)糖價(jià)快速下行，至今僅半個(gè)多月，鄭糖跌幅達(dá)400多點(diǎn)。從目前的形勢(shì)看，最大產(chǎn)區(qū)廣西已經(jīng)開始?jí)赫?，隨著生產(chǎn)全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢(shì)的主要因素將從進(jìn)口成本倒掛轉(zhuǎn)向新糖上市后的供求關(guān)系上。短期大量新糖集中上市，疊加進(jìn)口量較大，春節(jié)備貨尚未起動(dòng)，后期糖價(jià)轉(zhuǎn)弱的可能性在加大。操作上建議投資者逢高布局空單，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價(jià)格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2735元/。國(guó)際方面USDA12月玉米供需報(bào)告中維持2021/22年度美玉米庫(kù)存、產(chǎn)量、出口預(yù)期不變，均與上月報(bào)告預(yù)測(cè)持平。全球玉米方面，報(bào)告上調(diào)2021/22年度全球玉米期初庫(kù)存至2.92億噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)21/22年度全球玉米產(chǎn)量增加411萬(wàn)噸至12.08億噸，全球玉米消費(fèi)量預(yù)估上調(diào)0.31%至11.95億噸。全球玉米出口量預(yù)測(cè)較上月報(bào)告將增加139萬(wàn)噸至2.04億噸，21/22年度全球玉米期末庫(kù)存較11月預(yù)測(cè)值上調(diào)112萬(wàn)噸至3.05億噸，全球玉米庫(kù)銷比為25.55%。東北地區(qū)由于新季玉米上市進(jìn)度同比偏慢，種植成本高企，基層種植戶看漲情緒高漲，囤糧待價(jià)現(xiàn)象較多，雪后市場(chǎng)流通以難以儲(chǔ)存的潮糧為主，加工企業(yè)對(duì)于潮糧采購(gòu)積極性不高，部分中儲(chǔ)糧陸續(xù)高價(jià)收糧，收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)嚴(yán)格。而由于前期華北地區(qū)企業(yè)收購(gòu)價(jià)不斷下降，基層?xùn)|北糧出關(guān)意愿下降，目前華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量有所下滑。深加工端來(lái)看，在前期企業(yè)提價(jià)刺激下深加工企業(yè)庫(kù)存已出現(xiàn)探底回升跡象，同時(shí)受去年高價(jià)收糧虧損的擔(dān)憂影響，企業(yè)囤糧意愿不強(qiáng)?，F(xiàn)階段淀粉價(jià)格也有所回落，深加工企業(yè)壓機(jī)收購(gòu)意愿較強(qiáng)，多根據(jù)自身情況看量調(diào)價(jià)。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)使得飼料養(yǎng)殖端增加玉米作為飼料原料用糧。但近期生豬價(jià)格回落給玉米期價(jià)形成拖累，需求端繼續(xù)推行玉米價(jià)格向上的力度減弱。綜合來(lái)看短期現(xiàn)貨價(jià)格或整體握持偏弱調(diào)整局勢(shì)，中長(zhǎng)期產(chǎn)需缺口對(duì)玉米價(jià)格形成支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)購(gòu)銷節(jié)奏。

大豆(A)

暫且觀望

由于種植面積和單產(chǎn)雙雙不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在12月份供需報(bào)告中大幅下調(diào)2021/22年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量260萬(wàn)噸至1640萬(wàn)噸，較上年減少320萬(wàn)噸。新季大豆開秤價(jià)走高，大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購(gòu)積極性有所增加。政策方面，12月7日，中儲(chǔ)糧拍賣67887噸國(guó)產(chǎn)大豆，成交率27.7%，成交均價(jià)6100元/噸。豆一關(guān)注6000元/噸支撐，維持高位震蕩走勢(shì)，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

南美大豆即將進(jìn)入天氣關(guān)鍵炒作期，12月巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水情況出現(xiàn)分化，南部地區(qū)干旱壓力有所上升，而中北部降水量持續(xù)高于均值水平。阿根廷大豆播種進(jìn)度偏慢，截至12月9日，阿根廷大豆播種率為56.1%，去年同期為57.1%，五年均值為63.4%，未來(lái)兩周阿根廷北部地區(qū)降水量處于偏少狀態(tài)，目前尚不能對(duì)拉尼娜天氣所引發(fā)的阿根廷大豆減產(chǎn)預(yù)期進(jìn)行證偽，天氣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大豆形成短期支撐。國(guó)內(nèi)方面，部分油廠缺口停機(jī)，本周油廠壓榨量小幅上升，截至12月10日當(dāng)周，大豆壓榨量191萬(wàn)噸，上周189萬(wàn)噸，12月中下旬部分油廠有停機(jī)計(jì)劃，關(guān)注后期開機(jī)狀況。豆粕提貨大幅增加，本周豆粕庫(kù)存下降，截至12月10日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為57.23萬(wàn)噸,環(huán)比減少14.90%,同比減少44.56%。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

空單滾動(dòng)操作

12月7日美國(guó)環(huán)保署（EPA）公布此前久拖未決的可再生燃料摻混義務(wù)提案，提案拒絕了所有等待審批的小型煉油廠豁免申請(qǐng)，但將2021年和2020年可再生燃料摻混義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)分別由200.4及200.9億加侖下調(diào)至185.2及171.3億加侖，同時(shí)，EPA提議2022年可再生燃料摻混目標(biāo)上調(diào)至207.7億加侖，其中生物質(zhì)柴油摻混目標(biāo)由上年的24.3億加侖上調(diào)至27.6億加侖。USDA12月報(bào)告預(yù)估2021/22年度豆油生物燃料將達(dá)到110億磅，較上年增幅24.3%，盡管目前EIA數(shù)據(jù)顯示美豆油消費(fèi)速度偏慢，但USDA報(bào)告暫未對(duì)2021/22年度美豆油的生物燃料消費(fèi)進(jìn)行調(diào)整。國(guó)內(nèi)方面，本周豆油提貨放緩，豆油庫(kù)存小幅下降，截至12月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為82.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.50%，同比減少3.35%。當(dāng)前豆油庫(kù)存仍處低位，且12月中下旬部分油廠有停機(jī)計(jì)劃，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。 建議空單滾動(dòng)操作。

棕櫚油(P)

空單滾動(dòng)操作

MPOB月度報(bào)告顯示，11月份馬棕產(chǎn)量為1634932噸，同比上升9.61%，環(huán)比下降5.27%，月度出口量為1467518噸，同比上升12.60%，環(huán)比上升3.30%，截至11月底，馬棕庫(kù)存為1816879噸，同比上升16.34%，環(huán)比下降0.96%。由于出口增速大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，MPOB所公布的馬棕庫(kù)存高于市場(chǎng)預(yù)期。短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，但中期產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期，使得棕櫚油回調(diào)壓力增加。12月上旬馬棕產(chǎn)量小幅下降， Sppoma數(shù)據(jù)顯示，12月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降2.8%，。12月上旬馬棕出口較上月同期基本持平，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，12月1-10日馬棕出口較上月同期上升0.22%/0.02%。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存大幅上升，截至12月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為52.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加24.49%，同比減少22.20%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油將維持供應(yīng)偏緊局面。建議空單滾動(dòng)操作。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大菜籽減產(chǎn)損失難以逆轉(zhuǎn)，對(duì)菜籽價(jià)格形成支撐。菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫(kù)存收窄，不利菜粕消費(fèi)，菜粕庫(kù)存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，自8月底以來(lái)菜油庫(kù)存逐步回落，本周菜油庫(kù)存上升，截至12月10日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為26.04萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.25%,同比增加108.15%。10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫(kù)存供應(yīng)將逐步趨緊。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約偏弱運(yùn)行，收于4110元/500kg，收跌幅1.01%。12月14日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)4.64元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)，預(yù)計(jì)中秋節(jié)前雞蛋價(jià)格維穩(wěn)小漲。淘汰雞方面，12月14日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格5.42元/斤，當(dāng)前可淘汰老雞不多，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，僅河北個(gè)別地區(qū)受疫情影響，局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)有5天左右余貨；目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，下游環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于8182元/噸，收跌幅0.32%。前期冷庫(kù)客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結(jié)束。走貨速度放緩，部分存儲(chǔ)商出貨較為積極，尤其是小型存儲(chǔ)商出貨積極性大幅提高。根據(jù)冷庫(kù)反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購(gòu)季庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為898.57萬(wàn)噸，全國(guó)庫(kù)容比65.68%，山東庫(kù)容比64.5%，陜西庫(kù)容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時(shí)間提前，近期冷庫(kù)逐漸開始包裝發(fā)貨，預(yù)計(jì)下周冷庫(kù)出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果主力合約開始移倉(cāng)換月，蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

暫時(shí)觀望

昨日生豬期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于14870元/噸。現(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為15.82元/公斤，較前日出欄均價(jià)下跌0.12元/公斤。目前整體養(yǎng)殖端出欄較為積極，部分散戶隨著近幾日豬價(jià)下跌抗價(jià)惜售情緒漸起。南方地區(qū)腌臘活動(dòng)已漸漸接近尾聲，需求端支撐開始逐漸減弱。短期來(lái)看生豬現(xiàn)貨價(jià)格仍有回落風(fēng)險(xiǎn)但下跌空間不大，預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏弱為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢(shì)，不過(guò)目前母豬淘汰量已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。同時(shí)由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高。所以即使絕對(duì)量有所下降，但后期的生豬供應(yīng)壓力仍大，根據(jù)前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應(yīng)壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉(zhuǎn)涼市場(chǎng)對(duì)于大肥需求增加，標(biāo)肥價(jià)差仍存，散戶壓欄或?qū)⒀永m(xù)。預(yù)計(jì)短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢(shì)，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費(fèi)旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時(shí)終端白條走貨情況仍舊一般，高價(jià)白條對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)非常明顯疊加目前國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)，終端需求的恢復(fù)可能不及預(yù)期。綜合來(lái)看由于市場(chǎng)考慮到春節(jié)前養(yǎng)殖端會(huì)出現(xiàn)集中出欄，從而03合約對(duì)應(yīng)的供應(yīng)壓力有望有所緩解，然而春節(jié)后對(duì)應(yīng)季節(jié)性消費(fèi)淡季且按照目前存欄推演后期生豬供應(yīng)仍充裕，操作上建議暫時(shí)觀望為主。

花生(PK)

短線交易為主

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8032元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在8100元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在8500-8600元/噸，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在8400-8600元/噸。目前農(nóng)戶繼續(xù)觀望，下游客商備貨積極性偏低，市場(chǎng)實(shí)際交易仍舊有限，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏弱為主。油廠方面，主力油廠已全面開收，油廠近日到貨量較為穩(wěn)定，嚴(yán)格控制收購(gòu)指標(biāo)。部分油廠退貨率較高，油廠收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)信心提振有限。操作上建議短期觀望或短線交易為主，持續(xù)關(guān)注建議關(guān)注產(chǎn)地農(nóng)戶上貨量及市場(chǎng)銷量。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩運(yùn)行，收于19500元/噸，收漲幅0.03%。周二ICE棉價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，盤中跌幅0.63%，結(jié)算價(jià)105.9美分/磅。國(guó)際方面，USDA 12月棉花供需報(bào)告中對(duì)2021/22年度美棉花預(yù)測(cè)中與11月基本保持不變，僅美棉產(chǎn)量略有調(diào)高，美棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)調(diào)高約0.57%。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口以及期末庫(kù)存與11月預(yù)測(cè)保持持平。2021/22美陸地棉農(nóng)場(chǎng)均價(jià)為90美分/磅，高于2020/21年度價(jià)格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花預(yù)測(cè)中，全球棉花期末庫(kù)存本月下調(diào)120萬(wàn)包，主要由于全球棉花期初庫(kù)存、產(chǎn)量的調(diào)減以及總消費(fèi)本月有所調(diào)增增。2021/22年度全球棉花期初庫(kù)存下調(diào)約70萬(wàn)包，其中印度的全球棉花期初庫(kù)存凈下調(diào)50萬(wàn)包。全球棉花產(chǎn)量較11月調(diào)減22萬(wàn)包下調(diào)約0.18%，其中巴基斯坦下調(diào)產(chǎn)量；而新年度全球棉出口量12月上調(diào)34萬(wàn)包較上月調(diào)增約0.73%，其中巴基斯坦、越南進(jìn)口量增加。2021/22年度12月供需報(bào)告預(yù)測(cè)中全球棉花期末庫(kù)存為8573萬(wàn)包，較11月調(diào)減約120萬(wàn)包，下調(diào)幅度約1.38%；全球庫(kù)銷比由11月的50.92%下降至50.07%，整體小幅利多。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前下游市場(chǎng)整體依舊維持偏弱的格局，紗價(jià)持續(xù)下跌，交投再度轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)成品庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，整體表現(xiàn)為進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。而坯布端行情更加不樂(lè)觀，本周小型織廠減產(chǎn)持續(xù)，整體開機(jī)負(fù)荷維持下滑，市場(chǎng)整體負(fù)荷水平維持在48.5%左右，預(yù)計(jì)今年提前放假的織廠較往年增加。庫(kù)存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認(rèn)為年前行情難有好轉(zhuǎn)，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預(yù)計(jì)棉價(jià)震蕩整理走勢(shì)，建議投資者觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）