宏觀

關(guān)注美國10月FHFA房價指數(shù)月率

“圣誕效應(yīng)”延續(xù)，美股四連陽，標(biāo)普又創(chuàng)新高，泛歐股指反彈創(chuàng)逾一個月新高。10年期美債收益率一度逼近1.5%接近兩周高位，后盤中轉(zhuǎn)降。美元指數(shù)脫離一周低谷，土耳其里拉止步五連漲。原油反彈又創(chuàng)四周新高、美油盤中漲3%。歐洲天然氣盤中跌19%創(chuàng)四周新低，美國天然氣漲超8% 。黃金跌落五周高位但守住1800美元。國內(nèi)方面，2022年中國人民銀行工作會議12月27日上午以視頻形式召開。會議深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九屆六中全會和中央經(jīng)濟工作會議精神，總結(jié)2021年主要工作，分析當(dāng)前形勢，部署2022年工作。11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額8059.6億元，同比增長9.0%，前值24.6%，增速較上月回落15.6個百分點，兩年平均增長12.2%。12月27日全國農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長會議在北京召開，全國農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳局長會議強調(diào)，要攻堅克難擴種大豆油料；把擴大大豆油料生產(chǎn)作為明年必須完成的重大政治任務(wù)，抓好東北四省區(qū)大豆面積恢復(fù)，支持西北、黃淮海、西南和長江中下游等地區(qū)推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植。關(guān)注美國10月FHFA房價指數(shù)月率。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9054。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行6.2bp報1.778%，7天期上行36.9bp報2.312%，14天期下行21.8bp報3.07%，1個月期上行0.8bp報2.424%。從技術(shù)面來看，滬深300指數(shù)處于20日均線下方，近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價震蕩上行，現(xiàn)于1811美元/盎司附近運行，金銀比價79.60。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國11月PCE物價指數(shù)同比上漲5.7%，與預(yù)期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。本月，美聯(lián)儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，近期市場避險情緒有所升溫。由于海外Omicron病毒傳播，荷蘭宣布最嚴(yán)管控措施，本周泰國、新加坡和新西蘭紛紛重新實施旅行限制，加大疫情防控力度，預(yù)計短期疫情形勢維持嚴(yán)峻態(tài)勢。截至12/23，SPDR黃金ETF持倉973.63噸，持平，SLV白銀ETF持倉16723.76噸，前值16761.15噸。操作上，短期貴金屬下行風(fēng)險釋放，建議暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅及國際銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅主力合約小幅收漲，美元指數(shù)震蕩整理，倫銅運行于9597元/噸。12月24日LME銅庫存增150噸至89275噸；12月27日上期所銅倉單增150噸至6806噸。海外圣誕節(jié)期間，市場交投清淡。宏觀方面，財政部會議要求做好房地產(chǎn)稅試點準(zhǔn)備工作，預(yù)計地產(chǎn)表現(xiàn)仍偏弱。此外，海外Omicron病毒感染人數(shù)激增，但歐洲煉廠減產(chǎn)預(yù)期仍存，銅價上下兩難。基本面來看，臨近年尾，現(xiàn)貨市場供需兩弱，周內(nèi)中國主流地區(qū)社庫小幅回升，現(xiàn)貨升水有所回升。需求方面，本周國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)周度開工率約為67.08%，較上周再下滑1.55個百分比，不少銅桿企業(yè)表示近期消費較差。此外，全國多地疫情散發(fā)，對交通物流產(chǎn)生一定的影響。整體來看，仍需關(guān)注宏觀對銅價的壓力，預(yù)計銅價上方空間有限。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋期貨主力2205合約大幅下挫，期價表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，靠近4300一線附近。螺紋鋼現(xiàn)貨價格跟隨調(diào)整，上周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比延續(xù)降幅擴張，減至885.12萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比降幅3.4%，前期河北二級響應(yīng)，部分企業(yè)減量體現(xiàn)在上周數(shù)據(jù)上，加之有少量企業(yè)高爐檢修、設(shè)備間歇性停產(chǎn)、原料不足導(dǎo)致設(shè)備生產(chǎn)不飽和等原因，進而使得建材減量突出。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比收縮，降幅4.1%，其中建材周環(huán)比減少42.61萬噸，降幅6%。從市場預(yù)期來看，市場本應(yīng)該已經(jīng)開始進入累庫階段了，但事實上是西南、華中、華南和華東仍有少量需求支撐，雖然各區(qū)域已然開始市場布庫，但奈何生產(chǎn)端明顯壓縮，使得補庫計劃體量低于市場預(yù)期，進而使得去庫趨勢維持。綜合來看，目前冬儲政策尚未達到市場心理價位，備庫動力不足，但年末季節(jié)性累庫趨勢后期將逐步體現(xiàn)。消費方面，上周五大品種周消費量降至940.14萬噸，環(huán)比減少47.41萬噸，其中建材減少29.71萬噸，降幅6.4%；從短周期市場實際表現(xiàn)來看，無論是投機需求還是實際剛需均表現(xiàn)弱勢，在供應(yīng)增量有限，去庫動力不足的情況下，消費將持續(xù)回落。整體而言，短期市場基本面將轉(zhuǎn)入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉(zhuǎn)弱，警惕后期盤面調(diào)整風(fēng)險，激進者可考慮短空輕倉跟進。

熱卷(HC)

偏空思路（持空）

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約大幅調(diào)整，期價下挫靠近4400一線。短期熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，從熱軋卷板供應(yīng)來看，上周熱軋產(chǎn)量環(huán)比降幅1.9%，降產(chǎn)區(qū)域集中于華東，原因在于代表鋼廠設(shè)備正常檢修，時長一周左右。從本周產(chǎn)量預(yù)估來看，年末臨近，個別非限產(chǎn)區(qū)域著手準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，加之生態(tài)環(huán)境部宣布冬奧會期間大面積關(guān)停企業(yè)不屬實，因此預(yù)期河北供應(yīng)或有所增量。另外，下周山東、江蘇、貴州或有部分企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量略有回升，但增量空間相對有限。庫存方面，廠庫小幅增加，變動不大，其中主要增幅地區(qū)在東北地區(qū)，主要鋼廠復(fù)產(chǎn)后供給回升，出庫慢導(dǎo)致，主要降幅地區(qū)在華中地區(qū)，主要是限產(chǎn)導(dǎo)致排產(chǎn)減量，廠庫降庫加快；社會庫存環(huán)比下降3.5%，市場庫存降幅有所收窄，累庫預(yù)期逐步增強。消費方面，上周表觀消費表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，周環(huán)比下滑3.2%。綜合而言，當(dāng)前市場表現(xiàn)對熱卷價格的支撐漸弱，操作上，激進者可短空參與。

鋁(AL)

暫時觀望

隔夜滬鋁主力合約小幅收跌，美元指數(shù)震蕩整理，倫鋁現(xiàn)運行于2820美元/噸。隨著越來越多的油輪將美國的天然氣運往歐洲，歐洲天然氣價格上周連續(xù)三天大幅下跌，基準(zhǔn)的荷蘭近月天然氣價格兩周來首次跌破100歐元/兆瓦時至98.58歐元/兆瓦時，電解鋁價格失去成本支撐走弱?；久娣矫?，供應(yīng)端來看，國內(nèi)電解鋁電力成本及原輔料成本有所下降，進入12月份國內(nèi)動力煤及氧化鋁等原材料價格持續(xù)走低，電解鋁成本高位回落終于跌回1.8萬元/噸以下，多頭信心不足。短期期鋁在海外減產(chǎn)以及國內(nèi)社會庫存持續(xù)去庫的支撐下維持高位震蕩。但高位風(fēng)險猶存，需要警惕未來天然氣緊張態(tài)勢緩解，預(yù)計滬鋁價格波動增加，建議暫時觀望為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

鋅(ZN)

區(qū)間思路

隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，歐洲能源問題愈演愈烈，受能源成本價格影響，部分高能耗的冶煉廠開始了減產(chǎn)的進程，鋅的成本端受到支撐。但下游需求轉(zhuǎn)弱，下游企業(yè)開工率回落，加之受環(huán)保因素影響，河北地區(qū)的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預(yù)計價格將寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鉛(PB)

短空持有

隔夜鉛價偏強震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔(dān)憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫存小幅上升，宏觀面風(fēng)險仍存，建議短空持有。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，美元指數(shù)震蕩整理，倫鎳價格運行于20090美元/噸附近。12月23日LME鎳庫存減210噸至104310噸，上期所鎳倉單減243噸至2816噸?；久鎭砜?，供應(yīng)方面，伴隨11月各地限電政策放寬，鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比將有顯著回升，但不銹鋼對原料的需求也相應(yīng)回暖，鎳鐵供需仍是緊平衡格局。印尼華越鎳鈷項目預(yù)計將于下月投產(chǎn)，硫酸鎳供應(yīng)壓力將有所增加。需求方面，不銹鋼廠相繼復(fù)產(chǎn)，而需求處在淡季，不銹鋼社會庫存出現(xiàn)小幅累庫；新能源汽車前景繼續(xù)向好，但因三元電池裝機量占比有所下降，下游前驅(qū)體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體上看，目前支撐鎳價的主要因素為倫鎳強勁的去庫速率，以及對于新能源的遠景預(yù)期，而當(dāng)前價格已經(jīng)對此有所體現(xiàn)，但尚未反饋美元指數(shù)走強的壓力，我們預(yù)計鎳價或呈現(xiàn)高位震蕩回落走勢。

不銹鋼(SS)

空單止盈

隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，預(yù)計中長期偏空思路，操作上建議空單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)方面，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2577.3萬噸，環(huán)比增加324.5萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加144.3萬噸至1903.7萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加180.2萬噸至673.6萬噸。需求方面，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率67.87%，環(huán)比上周下降0.13%，日均鐵水產(chǎn)量199.01萬噸，環(huán)比下降0.10萬噸，同比下降45.53萬噸。上周產(chǎn)量減量主要在華東地區(qū)，主要是由于有大高爐檢修，產(chǎn)量下降明顯。華中地區(qū)上周由于環(huán)保管控加嚴(yán)復(fù)產(chǎn)計劃延期，華北地區(qū)限產(chǎn)依舊嚴(yán)格，整體開工率環(huán)比下降。因此鐵水產(chǎn)量小幅下降。庫存方面，近期港口到港一直維持偏低水平，港口實際卸貨量有限，疊加疏港大幅增加，港口庫存止增為降。其中華北區(qū)域唐山港口限運階段性放開，區(qū)域內(nèi)疏港大幅增加，加上港口實際到港入庫較為一般，庫存降幅為各區(qū)域最大；華東港口則因鋼近期廠提貨節(jié)奏較快，疏港持續(xù)保持高位，庫存也有減量。昨日鐵礦石主力2205合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，期價大幅回落，預(yù)計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。

天膠橡膠

觀望為宜

進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

偏空看待

隔夜原油主力合約期價大幅上行。俄羅斯國防部表示，北約準(zhǔn)備與俄羅斯發(fā)生大規(guī)模武裝沖突。地緣風(fēng)險增大刺激油價走高。利比亞港口再次被封鎖，預(yù)計將影響30萬桶/日的原油供應(yīng)量。此外，歐洲電力緊缺愈演愈烈，天然氣價格飆漲引發(fā)市場炒作石油替代熱情。IEA認(rèn)為在當(dāng)前OPEC+增產(chǎn)政策下，原油市場將轉(zhuǎn)向供過于求。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日當(dāng)周美國原油庫存下降470萬桶，精煉油庫存增加40萬桶，汽油庫存增加550萬桶。供應(yīng)方面，截止12月17日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1160萬桶/日，較上周下降10萬桶/日，比去年同期增加600萬桶/日。OPEC+維持明年一月增產(chǎn)40萬桶/日，同時表示如果因為疫情而導(dǎo)致市場發(fā)生重大的變化，OPEC可以臨時調(diào)整產(chǎn)量政策。IEA認(rèn)為隨著供應(yīng)的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結(jié)束。需求方面，EIA預(yù)計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調(diào)了5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調(diào)今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數(shù)據(jù)顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議偏空看待。

燃油及低硫燃油

觀望

隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月23日新加坡高硫380燃料油價格為419.14美元/噸。供應(yīng)方面，截至12月22日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負荷63.33%，較上周下滑1.02 %。短期內(nèi)暫無煉廠計劃檢修或開工，但不排除個別煉廠臨時調(diào)整或停工的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月16日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為76.32%，較11月底下跌 1.9%。12月下旬國內(nèi)無新增主營煉廠檢修，預(yù)計國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷將有所回升。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1442.9，較上期下降5%。中國出口集裝箱運價水平為3300.19，較上期增長1.7%。由于天然氣價格高企，日韓等地區(qū)電廠增加對燃料油資源的采購，消費端有支撐。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2093.5萬桶，與前一周基本持平，當(dāng)前庫存水平較過去5年同期均值低3.5%左右。低硫方面，主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為579.72元/噸。當(dāng)前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。

PVC(V)

建議暫時觀望

夜盤PVC期貨期貨主力合約小幅下跌。昨日常州PVC市場價格重心下移，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8450-8550元/噸，基差221元/噸，基差收窄。華北、東北部分電石采購價下跌50元/噸，山東主流接收價5120-5200元/噸，PVC成本支撐不強。從供需來看，PVC供應(yīng)相對上個月寬松，而需求下降。山東陽煤恒通PVC12月20日停車檢修，12月26日出料，目前開工五成，預(yù)計今日提升至滿負荷。需求方面，終端下游制品企業(yè)開工變化不大，北方地區(qū)建筑工地因天氣部分停工，管材需求下降，華南和華東需求尚可。因此PVC期貨將繼續(xù)低位震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。現(xiàn)貨方面，12月24日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為3920元/噸。上周山東、華北地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅35-50元/噸，華南及西南(云貴)地區(qū)瀝青價格下跌50元-100/噸，長三角、西北、東北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。南方終端施工逐漸接近尾聲，零星項目趕工，支撐煉廠以及貿(mào)易商出貨；山東地區(qū)瀝青資源跨區(qū)域流向華東、華中及西南地區(qū)，廠庫水平下降，帶動區(qū)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格小幅上漲；華南地區(qū)剛需支撐不足，中下游用戶按需采購，部分煉廠瀝青資源消耗緩慢。開工方面，截至12月22日當(dāng)周，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為32%，較上周上漲1%。國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為37%，較上周下降2%。需求方面，國內(nèi)剛需未有明顯變化，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，整體需求力度減弱。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

塑料期貨震蕩下跌，建議正套參與（持多，5-9正套）

夜盤塑料期貨主力合約震蕩下跌。隔夜國際原油大跌，這將對今日塑料期貨形成一定提振。昨日華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，煤化工LLDPE8500-8510元/噸，基差118元/噸。神華PE競拍線性成交率80.69%，成交尚可。塑料期貨下跌主要受市場預(yù)期影響，一方面市場擔(dān)憂終端需求因疫情而下降，另一方面擔(dān)心西北地區(qū)煤制聚烯烴企業(yè)因物流問題庫存壓力增加。不過塑料主要消費地為華北和華東、華南地區(qū)，在疫情嚴(yán)格控制的情況下，需求暫未受顯著影響。后續(xù)關(guān)注西北地區(qū)貨源運輸至華東是否順暢。目前地膜工廠開工率20-40%，本周關(guān)注下游企業(yè)元旦之前補庫情況。綜合來看，塑料期貨下跌空間有限，不建議繼續(xù)追空。明年3月-4月為地膜需求旺季，關(guān)注地膜企業(yè)備貨情況。因此操作建議方面，建議參與5-9正套，27日5-9價差為48元/噸。單邊若已經(jīng)建立少量多單，建議謹(jǐn)慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩下跌，建議正套參與（持多，5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約2205合約繼續(xù)下跌，究其原因，一方面近期西安本土新增病例仍在增加，市場擔(dān)心終端需求受影響；另一方面市場擔(dān)心陜西當(dāng)?shù)孛褐凭巯N企業(yè)因物流影響出貨進度下降，當(dāng)?shù)貙⒚媾R庫存壓力。目前蒲城、榆林等地煤制聚烯烴企業(yè)仍正常生產(chǎn)，部分火車運到華北和華東，因此供應(yīng)影響不大，后續(xù)關(guān)注華東和華南需求，疫情將帶來不確定性。昨日神華PP競拍尚可，拉絲成交86%，說明下游企業(yè)剛需穩(wěn)定。石化企業(yè)聚烯烴庫存63萬噸左右，年底上游石化企業(yè)去庫存為主，去庫存順暢。拉絲PP生產(chǎn)比例回升至31%附近，拉絲PP供應(yīng)不緊張。本周臨近元旦假期，下游企業(yè)或節(jié)前適當(dāng)補庫。另外本周繼續(xù)關(guān)注新產(chǎn)能浙江石化PP新裝置開工情況。綜合來看，PP期貨下跌空間不大，建議套利操作為主，即操作建議方面，建議參與5-9正套，27日5-9價差39元/噸，價差不高；單邊若已經(jīng)建立少量多單，建議謹(jǐn)慎持有，下方關(guān)注7900元/噸一線支撐。

PTA(TA)

逢高試空

隔夜TA主力合約偏強震蕩，新冠疫苗加強針的樂觀消息帶動原油價格上漲，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預(yù)計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議逢高試空。

苯乙烯(EB)

多單止盈

隔夜苯乙烯期價區(qū)間震蕩。受新冠變種奧密克戎病毒影響，全球經(jīng)濟增長受限，原油價格大跌，成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，華泰盛富苯乙烯意外停車，開工率大幅下降，利潤長期維持在較低水平，非一體化裝置開工維持低位；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐影響減弱，開工率下降，但預(yù)期隨著檢修的結(jié)束，開工率會呈現(xiàn)回升趨勢，下游庫存小幅去庫，操作上，建議多單止盈。

焦炭(J)

輕倉短空

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅下探，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-225.5元/噸；焦炭總庫存663.3萬噸(+26.9)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率69.72%(0.05)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率56.13%(-1.3)。綜合來看，近期各地焦企提漲呼聲語法強烈，少部分鋼廠接受了50-120元/噸的價格上漲。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導(dǎo)致焦企提漲心切烈。焦化開工微有上浮，但總體處于偏低水平。隨著下游鋼廠恢復(fù)以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態(tài)進一步回暖。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優(yōu)質(zhì)焦炭資源提前漲價的現(xiàn)象增多。我們認(rèn)為，粗鋼產(chǎn)量收緊并不會就此止步，后續(xù)焦炭市場需求或弱于預(yù)期。不過考慮到春節(jié)前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預(yù)計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注鋼廠冬儲采購積極性及第一輪價格提漲的進程，建議投資者輕倉短空。

焦煤(JM)

空單謹(jǐn)慎持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)盤中大幅下挫，成交良好，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情偏穩(wěn)，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2700元/噸(0)，期現(xiàn)基差510.5元/噸；煉焦煤總庫存2195.7萬噸(+49.4)；100家獨立焦企庫存可用16.28天(+0.8)。綜合來看，受近期煤礦安全形勢加嚴(yán)影響，山西太原古交市地方煤礦及國有整合煤礦多已落實停產(chǎn)，汾渭初步測算涉及在產(chǎn)產(chǎn)能800萬噸以上，煉焦煤供應(yīng)進一步收緊，焦企原料煤增庫已顯吃力。受此影響，主要焦煤產(chǎn)區(qū)價格均有較大幅度上調(diào)。進口方面，港口澳煤陸續(xù)通關(guān)中，進口蒙煤受疫情影響當(dāng)前通關(guān)降至不足100車，價格穩(wěn)中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般，價格下行。下游方面，焦炭價格止跌后市場信心重建進度較快，焦煤采購需求增加。我們認(rèn)為，蒙古疫情對蒙煤進口通關(guān)的不利影響顯著，主焦煤結(jié)構(gòu)性緊張的可能性或隨之加大。短期內(nèi)或因蒙煤市場情況對行情形成事件驅(qū)動，但目前煉焦煤市場供需關(guān)系整體偏松，加之元旦過后國內(nèi)焦煤供應(yīng)情況好轉(zhuǎn)的預(yù)期仍在，行情趨勢性上行難度較大。預(yù)計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注產(chǎn)地現(xiàn)貨市場行情及澳洲煤通關(guān)對市場行情的沖擊，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。

動力煤(TC)

空單謹(jǐn)慎持有

隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅下行，成交尚可，持倉量微增?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏弱運行，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動力煤平倉價860元/噸(-40)，期現(xiàn)基差170.8元/噸；主要港口煤炭庫存5244.4萬噸(+41.9)，秦港煤炭疏港量48.9萬噸(-7.3)。綜合來看，針對山西孝義的盜采時間，國務(wù)院安委會要求舉一反三，迅速組織開展專項整治，深入排查、嚴(yán)厲打擊非法盜采行為。同時提到要正確處理安全與保供的關(guān)系，精準(zhǔn)治理違規(guī)超產(chǎn)，確保安全保供、穩(wěn)定保供。上游方面，內(nèi)蒙古因安全檢查疊加產(chǎn)能限制，部分煤礦停產(chǎn)檢修。此外，臨近年底，部分煤礦煤管票已用盡，區(qū)域內(nèi)化工用煤保持剛需采購，部分煤礦降價后銷售情況有所好轉(zhuǎn)。陜西、山西煤礦生產(chǎn)基本正常，坑口行情偏穩(wěn)。港口方面，因發(fā)運成本倒掛，貿(mào)易商發(fā)運積極性不高，終端下游壓價明顯，市場成交僵持。下游方面，近期受主產(chǎn)地和港口價格持續(xù)下跌影響，終端用煤企業(yè)處于觀望狀態(tài)，認(rèn)為目前煤價仍有下降空間。我們認(rèn)為雖然煤炭市場供需關(guān)系偏緊的格局將隨著產(chǎn)能有效釋放得到緩解，在確定供應(yīng)問題得到解決前或難見政策糾偏，行情就此上行的難度偏大。此外，由于下游庫存普遍充足，終端長時期消極采購正逐漸侵蝕市場信心。預(yù)計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關(guān)注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收跌0.58%?，F(xiàn)貨方面，12月24日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2443元/噸。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)開工率為63.37%，環(huán)比下滑2.11%，周同比上漲6.61%。周度產(chǎn)量為96.69萬噸，環(huán)比下滑3.22%，周同比上漲16.17%。本周西南部分尿素裝置計劃恢復(fù)、昊源計劃檢修，預(yù)計日產(chǎn)小幅增加。需求方面，復(fù)合肥冬儲推進依舊偏慢，由于上游原料價格不穩(wěn)，加重市場觀望情緒。膠合板廠家開工率低位，隨用隨采為主。農(nóng)業(yè)需求局部少量跟進，整體放量有限。操作上，建議暫時觀望。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5787元/噸，收漲幅0.57%，ICE原糖震蕩偏強運行，盤中跌幅0.1%，ICE原糖結(jié)算價19.21美分/磅。國際方面，印度糖廠協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，至11月30日本年度印度累計產(chǎn)糖472.1萬噸，較去的同期的430.2萬噸增加41.9萬噸，主要原因是壓榨時間早于去年。10月的銷售量為245萬噸。根據(jù)市場收集的信息，糖廠已簽訂350萬噸出口合同，這些合同是在ICE原糖價格在20美分以上時簽訂的。印度國內(nèi)對乙醇需求的增長較快，面對回調(diào)的糖價糖廠壓力并不大。國內(nèi)方面，自新榨季開始以來，陳糖結(jié)轉(zhuǎn)大量庫存未能完全消化，一直在中游貿(mào)易環(huán)節(jié)流轉(zhuǎn)，上榨季末的9月和本榨季10月進口量居于高位。在國內(nèi)最大產(chǎn)區(qū)廣西開榨后，新糖大量集中上市，市場壓力最終爆發(fā)，引發(fā)了國內(nèi)糖價快速下行，至今僅半個多月，鄭糖跌幅達400多點。從目前的形勢看，最大產(chǎn)區(qū)廣西已經(jīng)開始壓榨，隨著生產(chǎn)全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉(zhuǎn)向新糖上市后的供求關(guān)系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2689元/。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格基本穩(wěn)定，哈爾濱玉米市場價格為2360-2400元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2490-2540元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2810-2830元/噸。東北產(chǎn)區(qū)局部雨雪天氣及新冠疫情管控仍影響基層售糧進度，部分基層種植戶年前有售糧需求，加工企業(yè)陸續(xù)開啟春節(jié)前備貨，處在平穩(wěn)收糧狀態(tài)，收購價格小幅波動；華北產(chǎn)區(qū)基層種植戶惜售心態(tài)重現(xiàn)，貿(mào)易商出貨積極性降低，加工企業(yè)廠門到貨量大幅度下降，為保證企業(yè)安全庫存，多數(shù)企業(yè)壓價幅度較小。飼料養(yǎng)殖端來看，下游飼料企業(yè)已經(jīng)處于春節(jié)前備貨狀態(tài)，優(yōu)質(zhì)玉米價格堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內(nèi)生豬產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看目前國內(nèi)基層售糧進度僅三成，較去年同期大幅偏慢，而距離春節(jié)僅剩1個多月時間，由于產(chǎn)區(qū)基層有節(jié)前售糧的習(xí)慣，可以預(yù)見后期售糧進度或進一步加快，春節(jié)前玉米行情壓力仍存但受到企業(yè)備貨影響玉米下方有支撐。而中長期來看產(chǎn)需缺口對玉米價格形成支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)購銷節(jié)奏。

大豆(A)

暫且觀望

由于種植面積和單產(chǎn)雙雙不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在12月份供需報告中大幅下調(diào)2021/22年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復(fù)，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，12月22日，中儲糧拍賣70883噸國產(chǎn)大豆，成交率7%。豆一關(guān)注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

豆粕承壓3250元/噸，12月份巴西大豆進入開花結(jié)莢期，也是決定產(chǎn)量的關(guān)鍵時期，阿根廷大豆仍處于播種期，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，阿根廷大豆種植率為73.3%，去年為77.2%，平均為81.1%，優(yōu)良率為71%，上周為87%，去年為45%，1月初此前干旱的巴西南部及阿根廷東北部部地區(qū)降水有所改善，有利于作物生長，但降水持續(xù)時間有限，旱情擔(dān)憂尚未完全緩解。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量小幅下降，截至12月17日當(dāng)周，大豆壓榨量184萬噸，上周191萬噸，12月中下旬部分油廠有停機計劃，關(guān)注后期開機狀況。豆粕提貨大幅下降，本周豆粕庫存上升，截至12月17日當(dāng)周，豆粕庫存為63.8萬噸,環(huán)比增加11.48%,同比減少35.78%。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

豆油測試60日均線壓力，南美大豆進入關(guān)鍵生長期，巴西南部產(chǎn)區(qū)及阿根廷東北部產(chǎn)區(qū)偏干，引發(fā)減產(chǎn)擔(dān)憂，對豆油形成支撐。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應(yīng)恢復(fù)偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當(dāng)前豆油庫存仍處低位，截至12月17日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為82.42萬噸，環(huán)比減少0.58%，同比增加2.88%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

棕櫚油圍繞60日均線高位整理，減產(chǎn)周期疊加勞動力緊缺尚未全面緩解限制馬棕產(chǎn)量，12月馬棕產(chǎn)量下降， Sppoma數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降11.09%，棕櫚油與競爭油脂價差處于低位，對出口形成抑制，但印度將精煉棕櫚油進口關(guān)稅從19.25%調(diào)降至13.75%，對后期棕櫚油出口形成支撐，12月下旬馬棕出口有所好轉(zhuǎn)，船運機構(gòu) ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示，12月1-25日馬棕出口較上月同期下降2.6%/1.0%。短期棕櫚油偏緊格局延續(xù)，維持高位寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存上升，截至12月17日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為55.14萬噸，環(huán)比增加4.29%，同比減少18.21%。當(dāng)前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應(yīng)將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至12月17日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為25.81萬噸，環(huán)比減少0.88%,同比增加125.41%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩運行，收于4120元/500kg，收跌幅0.02%。12月27日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.64元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止11月30日雞蛋存欄環(huán)比小幅增加，存欄量11.72億只，同比下降6.09%，環(huán)比增加0.26%，11月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，12月27日全國均價雞蛋價格4.69元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，僅河北個別地區(qū)受疫情影響，局部生產(chǎn)環(huán)節(jié)有5天左右余貨；目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，下游環(huán)節(jié)缺乏看漲信心，普遍維持低位庫存。預(yù)計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收于8403元/噸，收跌幅0.25%。前期冷庫客商存在炒貨行為，近期炒貨行為基本結(jié)束。走貨速度放緩，部分存儲商出貨較為積極，尤其是小型存儲商出貨積極性大幅提高。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月09日蘋果收購季庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為898.57萬噸，全國庫容比65.68%，山東庫容比64.5%，陜西庫容比67.2%，今年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，近期冷庫逐漸開始包裝發(fā)貨，預(yù)計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位。

生豬(LH)

觀望為主

昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于14490元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為16.25元/公斤，較前日出欄均價下跌0.03元/公斤。北方地區(qū)散戶抗價惜售情緒漸起，南方市場豬源供應(yīng)則較為充足；需求端目前腌臘灌腸仍在零星進行，但已基本接近尾聲，消費端支撐力度有限。短期來看生豬現(xiàn)貨價格或穩(wěn)重調(diào)整為主。中長期來看，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，不過目前母豬淘汰量已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏，產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。同時由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高。所以即使絕對量有所下降，但后期的生豬供應(yīng)壓力仍大，根據(jù)前期母豬存欄峰值推算到明年二季度前生豬供應(yīng)壓力較難消化。出欄體重方面，由于天氣轉(zhuǎn)涼市場對于大肥需求增加，標(biāo)肥價差仍存，散戶壓欄或?qū)⒀永m(xù)。預(yù)計短期大體重豬出欄將繼續(xù)保持緩增態(tài)勢，后期生豬出欄體重整體變化將較為有限。需求方面，年底為季節(jié)性豬肉消費旺季。但是由于今年部分地區(qū)腌臘灌腸前置，年底的需求高峰或提前有所透支。同時終端白條走貨情況仍舊一般，高價白條對消費的抑制效應(yīng)非常明顯疊加目前國內(nèi)新冠疫情反復(fù)，終端需求的恢復(fù)可能不及預(yù)期。綜合來看短期在元旦節(jié)日因素及春節(jié)備貨影響下豬價仍有一定支撐，但不具備大漲的條件，操作上建議暫時觀望為宜。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏強震蕩，收于8040元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在8100元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8300-8400元/噸，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在8300元/噸左右。市場購銷狀態(tài)不佳，年前剩余交易時間已經(jīng)不多，且市場對于年后預(yù)期較弱，節(jié)日效應(yīng)或?qū)⑹菚一ㄒ滑F(xiàn)，對整體行情提振力度有限。油廠方面，油廠油料米供應(yīng)充足，整體花生油購銷狀態(tài)較往年同期相差甚遠。中長期來看，由于農(nóng)民多對今年花生價格不認(rèn)可導(dǎo)致惜售情緒較重，目前貨源多集中在中上游。而春節(jié)前農(nóng)戶可能會有回籠資金的需求，則有可能出現(xiàn)階段性集中出貨。同時春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內(nèi)花生供應(yīng)帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議暫時觀望為主。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱強運行，收于20020元/噸，收漲幅0.1%。ICE美棉大幅上升，盤中漲幅2.96%，ICE主力棉價結(jié)算價112.28美分/磅。國際方面，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）當(dāng)?shù)貢r間周三公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%區(qū)間不變，將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將隔夜逆回購利率維持在0.05%不變，符合市場的普遍預(yù)期。此外，從明年1月起，將每月資產(chǎn)購買規(guī)模減少300億美元，即月度美國國債購買規(guī)模降低200億美元、抵押貸款支持證券（MBS）減少100億美元，此前為每月減少150億美元。聲明稱，委員會認(rèn)為，可能每月都適合這樣減少凈購買資產(chǎn)，但如果經(jīng)濟前景發(fā)生變化，將準(zhǔn)備調(diào)整購債速度。隨著時間的推移，距離加息的步伐將越來越近，也增加了市場對于未來消費的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，當(dāng)前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續(xù)下跌，交投再度轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)成品庫存持續(xù)累庫，整體表現(xiàn)為進一步轉(zhuǎn)弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產(chǎn)持續(xù)，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預(yù)計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認(rèn)為年前行情難有好轉(zhuǎn)，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預(yù)計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）