股指

暫且觀望

今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9006。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行3.9bp報1.878%。7天期下行1bp報2.093%，14天期上行1.1bp報1.977%，1個月期下行0.1bp報2.429%。資金方面，北向資金今日凈流入47.58億元。從技術(shù)面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。近期國內(nèi)疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

貴金屬

暫時觀望

今日滬金主力合約收跌0.04%，滬銀收跌0.17%，國際金價震蕩整理，現(xiàn)運行于1792美元/盎司附近運行，金銀比價80.60。美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國11月PCE物價指數(shù)同比上漲5.7%，與預期5.7%持平，前值修正值為5.1%，是1982年6月以來的最高水平，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標。本月，美聯(lián)儲加快了taper的步伐，并暗示在必要時于明年初加息，給貴金屬市場帶來壓力。不過，海外Omicron病毒傳播，市場避險情緒有所升溫。截至1/7，SPDR黃金ETF持倉977.08噸，前值978.82噸，SLV白銀ETF持倉16503.89噸，持平。操作上，短期貴金屬下行風險釋放，建議暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅及國際銅

暫時觀望

今日滬銅主力合約高位震蕩收漲0.63%，美元指數(shù)回落，倫銅運行于9644元/噸。1月7日LME銅庫存減1175噸至84775噸；1月7日上期所銅倉單減0噸至6855噸；美國非農(nóng)就業(yè)不及預期，美元指數(shù)走弱，提振周五晚間銅價走勢。但由于失業(yè)率及薪資增速仍在持續(xù)改善，市場對美聯(lián)儲加息預期變化不大?；久?，各大冶煉廠2022年長單試報在150-200元/噸，較2021年上漲50-70元/噸，顯示市場對于供應偏緊將持續(xù)的預期。在庫存低位，且進口窗口關(guān)閉下，近期持貨商挺價情緒強烈，現(xiàn)貨升水再度上揚。需求方面，市場普遍看好一季度基建表現(xiàn)，近期專項債密集發(fā)放以推動年初形成實物工作量。但下游電線電纜企業(yè)和漆包線企業(yè)相繼進入放假階段，7萬上方的銅價仍將抑制下游的備貨情緒，若銅價能持續(xù)回調(diào)，或提振部分銅桿消費?？傮w來看，在市場未進入春節(jié)累庫周期前，我們?nèi)跃S持銅價區(qū)間震蕩的觀點，短期暫時規(guī)避宏觀風險，等待逢低補庫機會，而中期看，若盤面反彈至一定高度，可考慮擇機布局空單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風險。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價小幅回落，跌破4500一線，螺紋鋼現(xiàn)貨價格維穩(wěn)。供應方面，上周五大鋼材品種供應環(huán)比回升，增至927.86萬噸，增幅2.6%，其中建材環(huán)比增幅2.6%，增量并非集中于此前嚴格限產(chǎn)的的華北，而是華東和南方，可見限產(chǎn)雖有放松，但華北增量動力不足，少量高爐企業(yè)爐況雖有恢復，但需一定時間才能體現(xiàn)。而華東和南方增量主要原因不僅在于2021平控指標完美收官，也在于現(xiàn)階段鋼廠利潤相對良好，使得生產(chǎn)積極性得以提振。庫存方面，上周五大品種鋼材總庫存環(huán)比歷經(jīng)近八周時間首次出現(xiàn)累增，增量19.36萬噸，增幅1.5%，其中建材庫存增加18萬噸，增幅為2.7%。上周廠庫繼續(xù)累增，其中螺紋鋼增庫突出區(qū)域集中于華東、華南和西南，目前北方資源南下節(jié)奏加快，對華東和南方部分地區(qū)的廠庫外發(fā)造成了阻礙。從上周廠庫增幅來看，這種影響還未有明顯表現(xiàn)，后期將逐漸突出。消費方面，上周五大品種周消費量增至908.5萬噸，環(huán)比上升3.65萬噸，增幅0.4%。其中建材環(huán)比減少3.96萬噸，降幅1%，傳統(tǒng)臘月消費持續(xù)走向疲弱趨勢不會改變。整體而言，短期市場基本面將轉(zhuǎn)入供需兩弱的格局，對螺紋鋼主力2205合約支撐有所轉(zhuǎn)弱，警惕后期盤面調(diào)整風險，短期盤面波動或有所加大，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

空單謹慎持有（持空）

今日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行，期價小幅回落，但仍處4600一線上方，短期熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)小幅回升3%，目前企業(yè)生產(chǎn)情況較前期未有明顯變化，主要增量品種依然是熱軋，原因在于鋼廠前期供應過度壓縮，使得鋼廠近期積極恢復生產(chǎn)，兌現(xiàn)前期訂單。主要增幅地區(qū)是華東地區(qū)，上周華東區(qū)有鋼廠軋機及高爐復產(chǎn)，加上部分鋼廠產(chǎn)量逐步回升，導致上周產(chǎn)量增加，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是前期檢修影響延續(xù)。庫存方面，板材庫存增加1.36萬噸，增幅0.2%，廠庫上周小幅下降，其主要降幅地區(qū)是東北、華北地區(qū)，主要是前期鋼廠減量及壓港影響，目前均是趕在春節(jié)前加速發(fā)貨交付前期訂單。消費方面，板材環(huán)比增加7.61萬噸，增幅1.5%。綜合來看，供應回升，累庫加速，淡季特征凸顯，消費弱勢運行，預計熱卷反彈高度較為有限。操作上，空單謹慎持有，突破前高4750后可考慮止損。

鋁(AL)

多單減倉

今日滬鋁主力合約高位震蕩收漲1.07%，美元指數(shù)回落，倫鋁現(xiàn)運行于2953美元/噸。周末法國敦刻爾克鋁冶煉廠將減產(chǎn)比例由10%提升至15%。俄羅斯斷供，導致歐洲天然氣價格再創(chuàng)新高，滬鋁價格受到明顯提振。基本面來看，海外減產(chǎn)方面，SMM最新數(shù)據(jù)顯示，歐洲已減產(chǎn)和計劃減產(chǎn)產(chǎn)能已超過80萬噸/年，且有進一步擴大的趨勢。國內(nèi)方面，進入12月國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能小幅增加為主，其中內(nèi)蒙古、云南電力緊張有所緩解，預計12月國內(nèi)運行產(chǎn)能抬升至3756萬噸附近，短期內(nèi)供應端難以大幅提升。下游消費除了鋁板帶箔版塊其余都有走弱的跡象，且部分鋁棒等加工企業(yè)有減產(chǎn)預期，預計1月中旬開始國內(nèi)鋁錠庫存進入累庫周期?？傮w來看，預計短期鋁價以偏強運行為主，關(guān)注海外能源價格及庫存拐點情況，滬鋁價格回落風險仍存。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

區(qū)間思路

今日鋅價盤面偏弱震蕩，近期疫情形勢反復，奧密克戎病毒廣泛傳播，西安疫情形勢嚴峻，對經(jīng)濟形勢產(chǎn)生部分影響。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，下游需求轉(zhuǎn)弱，下游企業(yè)開工率回落，加之受環(huán)保因素影響，河北地區(qū)的開工率也收到影響。在供需雙弱的格局下，預計價格將寬幅震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鉛(PB)

短空持有

今日鉛價偏弱震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議短空持有。

鎳(NI)

多單減倉

今日滬鎳主力合約震蕩上行收漲2.5%，美元指數(shù)回落，倫鎳價格運行于20955美元/噸附近。1月6日LME鎳庫存減642噸至100494噸，上期所鎳倉單減60噸至3768噸。歐洲能源危機令電價飆升，產(chǎn)生冶煉廠減產(chǎn)預期，同時，菲律賓臺風導致多個鎳礦產(chǎn)區(qū)損毀嚴重?；久鎭砜?，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，因此本周鎳鐵價格出現(xiàn)一定程度的上漲，目前在1340元/鎳，較上周上漲40元/鎳。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)；但下游前驅(qū)體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷。整體來看，我們預計鎳價或呈現(xiàn)高位震蕩走勢。

不銹鋼(SS)

多單止盈

今日不銹鋼期價偏強震蕩，目前原料端鎳鐵價格高位維持，高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本仍在高位。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

年底礦山再度發(fā)力，全球鐵礦石發(fā)運量漲至3148.2萬噸，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2754.4萬噸，環(huán)比增加177.1萬噸。中國45港口到港量2097.4萬噸，環(huán)比減少 133.3 萬噸。上一周到港量雖有減量，但在疏港回落及上周前四天到港增加的情況下，港口庫存再次向1.6億噸沖擊，同時國內(nèi)鐵精粉受到價格影響，庫存增量明顯，整體供應量保持寬松狀態(tài)；需求端，多地結(jié)束檢修和限產(chǎn)，247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量203.01萬噸，環(huán)比增加3.99萬噸，高爐開工率71.49%，環(huán)比上周增加3.62%，整體需求邊際增加；但市場仍處于供大于求的局面，鐵礦石價格仍將面臨一定的壓力。今日鐵礦石主力2205合約震蕩運行，期價反彈動力不足，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。

天然橡膠

天然橡膠期貨整體仍以寬幅震蕩看待，短線多單滾動操作

今日天然橡膠期貨主力合約下午震蕩上漲，持倉量增加，技術(shù)走勢偏強。股指止跌反彈對市場交易心態(tài)形成一定提振。天然橡膠現(xiàn)貨上漲50元/噸左右。1月上旬和中旬國內(nèi)輪胎生產(chǎn)企業(yè)開工率仍將穩(wěn)定，1月下旬隨著春節(jié)到來輪胎開工率才將下降，因此短期天然橡膠需求尚可。供應方面，國內(nèi)天然橡膠供應壓力不大，海南天然橡膠產(chǎn)地大部分停止割膠，國外越南1月中旬后大幅減產(chǎn)，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。天然橡膠進口量不高，國內(nèi)港口以及社會庫存持續(xù)下降。泰國正值旺產(chǎn)季，但是近期受雨水天氣影響割膠作業(yè)，膠水產(chǎn)出受阻，膠水收購價格重心抬升。綜合來看，短期天然橡膠期貨整體將繼續(xù)偏強震蕩。操作建議方面，建議短線多單滾動操作。

PVC(V)

PVC期貨維持震蕩走勢

今日PVC期貨期貨主力合約震蕩下跌，持倉量增加，技術(shù)走勢較弱。今日5型電石料PVC下跌為主，華東主流現(xiàn)匯自提8320-8420元/噸，期貨略貼水現(xiàn)貨58元/噸。成本方面，電石價格穩(wěn)定，對PVC期貨支撐力度不強。從PVC供需來看，蘇州華蘇13萬噸PVC計劃2022年1月7日檢修結(jié)束，齊魯石化35萬噸PVC計劃1月10日出料，PVC供應相對寬松。需求方面，華北地區(qū)PVC管材等需求下降，華南和華東需求尚可，PVC糊在醫(yī)用材料領域需求將有所增加。1月中下旬關(guān)注春節(jié)之前下游企業(yè)備貨需求。因此PVC期貨將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時觀望。

燃油及低硫燃油

觀望

今日燃料油主力合約期價收跌0.51%。現(xiàn)貨方面，1月7日新加坡高硫380燃料油價格為450.78美元/噸。供應方面，截至1月5日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷64.46%。1月山東地煉煉油利潤仍不樂觀，部分煉廠開工負荷或仍維持低位運行，且不排除后期少數(shù)煉廠停工檢修的可能。主營煉廠方面，截至2021年12月30日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為76.95%，較12月中旬上漲 0.63%。1月暫無新增煉廠一次裝置檢修計劃。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1155.5，較上期下降8.3%。中國出口集裝箱運價水平為3344.24，較上期增長1.3%。由于春節(jié)臨近，國內(nèi)海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2105.5萬桶，環(huán)比前一周增加149.1萬桶，漲幅7.6%。低硫方面，主力合約期價收跌0.77%?，F(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為615.66元/噸。當前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。

原油(SC)

觀望

今日原油主力合約期價收跌0.72%。哈薩克斯坦出現(xiàn)內(nèi)亂，其170萬桶/日的原油供應出現(xiàn)不確定性。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變。并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過剩預期。EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫存下降210萬桶，全口徑庫存增加1200萬桶。IEA認為在當前OPEC+增產(chǎn)政策下，原油市場將轉(zhuǎn)向供過于求。供應方面，截止12月31日當周，美國原油產(chǎn)量為1180萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加80萬桶/日。IEA認為隨著供應的快速回歸，原油庫存趨勢正在發(fā)生變化，油價漲勢即將結(jié)束。需求方面，EIA預計2022年全球原油需求增速為350萬桶/日，較此前下調(diào)5萬桶/日。因新旅行限制將打擊航空燃料消費，IEA分別下調(diào)今明兩年石油需求10萬桶/日。此外，數(shù)據(jù)顯示奧密克戎在早期階段的傳染性是德爾塔的4.2倍，多國加大防疫封鎖措施給消費前景蒙上陰影。操作上，建議暫時觀望。

瀝青(BU)

觀望

今日瀝青主力合約期價收跌1.29%。現(xiàn)貨方面，1月10日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4200元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、西南（川渝）地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅50-175元/噸，西北、東北地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)，西南(云貴) 地區(qū)瀝青價格下跌50元/噸。近期國際原油價格走勢強勁，成本面持續(xù)利好，疊加多數(shù)煉廠瀝青低產(chǎn)，且煉廠庫存水平可控，帶動價格上行。開工方面，截至1月5日當周，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為36%，較上周下降1%。需求方面，南方終端施工進入末期，道路瀝青需求將降至年內(nèi)低位，加之中下游用戶冬儲意愿不強，預計部分煉廠庫存水平將上漲。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

塑料期貨有所調(diào)整，建議5-9正套持有（持多，5-9正套）

今日塑料期貨主力合約有所調(diào)整，持倉量下降。市場擔心國內(nèi)疫情影響終端需求，塑料期貨和現(xiàn)貨均有所調(diào)整，現(xiàn)貨下跌50元/噸左右，華北地區(qū)LLDPE8650-8700元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨60元/噸。1月上旬中科煉化和燕山石化檢修，共52萬噸PE檢修，1月下旬華南36萬噸LDPE裝置計劃檢修。新產(chǎn)能投產(chǎn)情況，鎮(zhèn)海煉化30萬噸/年3PE計劃1月12日開車產(chǎn)HDPE7260，因新裝置主要生產(chǎn)HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進口LLDPE報價至少PE1170美元/噸，折合人民幣價格9020元/噸，進口LLDPE價格高于國產(chǎn)LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，本周下游節(jié)前備貨意愿將逐步增加，但關(guān)注天津、鄭州等地疫情，若疫情嚴重，補庫或有所推遲。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨有所調(diào)整，建議5-9正套持有（持多，5-9正套）

今日PP期貨主力合約2205合約往下調(diào)整，持倉量下降，成交量相對上周五下降。華東地區(qū)拉絲PP下跌50元/噸左右，華東地區(qū)現(xiàn)貨價格8210元/噸左右，期貨和現(xiàn)貨基本平水。天津、鄭州等地疫情引起市場關(guān)注，市場擔心終端需求下降。不過疫情期間塑料包裝膜等需求尚可。此外PP在醫(yī)生注射器、口罩、防護服等領域需求存在一定增量，因此PP下游需求降幅不大。目前PP需求處于淡季，但下游企業(yè)一般在春節(jié)之前適當補庫。1月下旬物流將逐漸停止，因此本周下游企業(yè)補庫需求將有所增加。從成本來看，華北地區(qū)丙烯單體7850元/噸左右，丙烯單體價格維持堅挺對PP價格形成一定支撐。供應方面，河北海偉30萬噸PP和巨正源60萬噸PP裝置維持檢修，神華寧煤四線（30萬噸/年）1月10日開始檢修，維持3天左右。浙江石化PP新產(chǎn)能投產(chǎn)，PP整體供應變動不大。上游石化企業(yè)PP庫存64.5萬噸附近，庫存處于偏低水平。進口方面，進口拉絲PP1140美元/噸，折合人民幣8793元/噸，PP進口量不多。綜合來看，短期天津、深圳等出現(xiàn)本土病例，終端需求或受到一定不利影響，但物流亦受到一定影響，港口的進口聚烯烴卸貨進度將下降。因此PP期貨下跌空間有限，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單謹慎持有。

PTA(TA)

暫且觀望

今日 TA主力合約區(qū)間震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

多單止盈

今日苯乙烯期價偏弱震蕩。OPEC+維持增產(chǎn)計劃，哈薩克斯坦動亂，原油價格偏強震蕩，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預計1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議多單止盈。

焦炭(J)

觀望為宜，等待做空機會

今日焦炭期貨主力(J2205合約)偏穩(wěn)震蕩，成交尚可，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價3010元/噸(+200)，期現(xiàn)基差-149.5元/噸；焦炭總庫存700.16萬噸(+7.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率72.19%(1.8)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來看，隨著焦煤現(xiàn)貨價格不斷探漲，近期各地焦企提漲呼聲愈發(fā)強烈，第二輪提漲已基本落地，第三輪提漲順勢提出。上游方面，煉焦煤價格上漲造成焦企成本回升，利潤侵蝕較為明顯，導致焦企提漲心切。焦企開工平穩(wěn)小幅增加，產(chǎn)量微增，下游積極采購補庫，出貨良好。隨著下游鋼廠恢復以及加量采購，焦企目前多已保持低位庫存或者零庫存水平，疊加近期煉焦煤價格普漲，焦企利潤再度下滑，市場心態(tài)進一步回暖，焦企仍有進一步提漲的意愿。下游方面，鋼廠為更好組織貨源對優(yōu)質(zhì)焦炭資源提前漲價的現(xiàn)象增多。此外，冬奧會限產(chǎn)預期大幅減弱，鋼廠高爐復產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，冬儲補庫需求增加，鋼廠采購情緒比較積極。我們認為，粗鋼產(chǎn)量收緊并不會就此止步，后續(xù)焦炭市場需求或弱于預期。不過考慮到春節(jié)前冬儲需求對短期行情的支撐作用仍在，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注鋼廠冬儲采購積極性，建議投資者觀望為宜，等待做空機會。

焦煤(JM)

觀望為宜

今日焦煤期貨主力(JM2205合約)窄幅震蕩，成交尚可，持倉量略減。現(xiàn)貨市場近期行情小幅拉漲，成交一般。京唐港低硫主焦煤平倉價2600元/噸(0)，期現(xiàn)基差322.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，煤礦從一月份開始執(zhí)行新的產(chǎn)能指標，前期停產(chǎn)檢修煤礦逐步復產(chǎn)，原煤產(chǎn)量有一定釋放，然臨近年底，安全檢查仍未有松懈。山西焦煤下發(fā)文件，決定從即日起至3月31日在全集團范圍內(nèi)開展安全生產(chǎn)風險隱患大排查大整治“百日攻堅”集中行動。煤礦產(chǎn)能釋放空間有限，煉焦煤供應依舊偏緊。進口方面，港口澳煤陸續(xù)通關(guān)中，進口蒙煤受疫情影響當前通關(guān)維持100車水平，價格穩(wěn)中看漲，進口非澳焦煤市場采購熱度一般。焦鋼企業(yè)對煉焦煤采購積極性增加，疊加年關(guān)將至，部分企業(yè)仍有冬儲補庫需求，短期內(nèi)支撐煉焦煤價格繼續(xù)向好運行。我們認為，現(xiàn)貨市場價格受煉焦原煤產(chǎn)能釋放偏差的影響而出現(xiàn)較大幅度上漲，但后續(xù)國內(nèi)焦煤供應情況好轉(zhuǎn)的預期仍在，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注產(chǎn)地現(xiàn)貨市場行情及蒙古焦煤通關(guān)情況，建議投資者觀望為宜。

動力煤(TC)

震蕩偏空思路操作

今日動力煤期貨主力(ZC201合約)震蕩回落，成交一般，持倉量略減。現(xiàn)貨市場近期行情有回暖跡象，成交好轉(zhuǎn)。秦港5500大卡動力煤平倉價860元/噸(+10)，期現(xiàn)基差146.8元/噸；主要港口煤炭庫存5074.1萬噸(-170.3)，秦港煤炭疏港量35萬噸(-8)。綜合來看，為保障冬殘奧會及春節(jié)期間煤炭供應，國家發(fā)改委發(fā)出關(guān)于做好2022年1月煤炭生產(chǎn)供應工作的特急通知，從政策面支撐煤礦高產(chǎn)。上游方面，主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦已恢復正常生產(chǎn)，煤礦銷售情況有所好轉(zhuǎn)，坑口價格有上行調(diào)整。山西晉北礦區(qū)大礦仍以長協(xié)保供煤為主，國有大礦價格暫穩(wěn)，部分小型煤礦有下行調(diào)整。隨增產(chǎn)保供政策的實施，全國煤炭產(chǎn)量較前期有所上升。市場較前期詢貨問價增多，但現(xiàn)貨資源有限，報價堅挺，有少量現(xiàn)貨成交，部分終端仍保持觀望情緒。下游方面，受增產(chǎn)保供政策影響，電廠庫存持續(xù)增加 ，且保持高位水平，終端暫緩采購；疊加臨近春節(jié)，水泥化工企業(yè)提前進入假期，補庫需求持續(xù)減弱。我們認為印尼煤短期禁止出口對國內(nèi)煤炭現(xiàn)貨市場的影響較為有限，尤其是在國內(nèi)煤礦高產(chǎn)、下游采購意愿偏低的背景下，行情實質(zhì)性上漲的難度較大，預計后市將穩(wěn)中偏弱運行，重點關(guān)注下游日耗情況及港口市場情緒，建議投資者震蕩偏空思路操作。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價收漲2.74%。現(xiàn)貨方面，1月10日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2584元/噸。供應方面，上周國內(nèi)尿素開工負荷率65.72%，環(huán)比上漲4%，周同比上漲9.81%。周度產(chǎn)量為99.95萬噸，環(huán)比上漲6.13%，周同比上漲16.71%。本月中旬西南、西北氣頭檢修裝置陸續(xù)恢復，日產(chǎn)量預計增加。預計港口庫存維持低位。由于下游備貨積極性一般，尿素裝置開工負荷預期增加，企業(yè)庫存或增加。需求方面，復合肥目前冬儲備肥出貨為主，基層接貨有限，增加經(jīng)銷商鋪貨難度，按需提貨補倉為主。膠合板廠停減產(chǎn)情況陸續(xù)增多，備貨謹慎，隨用隨采為主。農(nóng)業(yè)需求局部跟進，放量有限。操作上，建議暫時觀望。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5745元/噸，收漲幅0.61%，周五ICE原糖大幅下行，盤中跌幅0.88%，ICE原糖結(jié)算價18.05美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、秦國壓榨進度加快，糖產(chǎn)量增加明顯，巴西中南部天氣改善提升了增產(chǎn)預期。從目前的形勢看，供應增加的趨勢開始顯現(xiàn)，而高糖價在抑制需求的同時也可能刺激未來增加更多的供應，導致國際價進入長期下行走勢，除了原油未來走勢仍處于不確定狀態(tài)外，基本面上將對國際糖價走勢形成長期壓力。國內(nèi)方面，國內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)出布最近壓榨數(shù)據(jù)，至12月底廣西累計產(chǎn)糖177.48萬噸，同比減少21.98萬噸，累計銷糖80.71萬噸，同比減少3.08萬噸，產(chǎn)銷率45.48%，同比提高3.47個百分點；廣東累計產(chǎn)糖8.0256萬噸，同比增加1.75萬噸，銷糖4.9287萬噸，同比減少0.33萬噸，產(chǎn)銷率64.41%，同比下降23個百分點；內(nèi)蒙累計產(chǎn)糖44萬噸，同比減少29.3萬噸，累計銷糖31萬噸，同比減少10.1萬噸，產(chǎn)銷率70.45%，同比提高14.38萬噸。從公布數(shù)據(jù)看，至12月底，廣西、內(nèi)蒙減產(chǎn)合計約50萬噸，幅度明顯，后期需進一步跟蹤產(chǎn)量變化。銷量上主產(chǎn)區(qū)超出市場預期，但在數(shù)據(jù)公布前已被市場消化。從目前的形勢看，最大產(chǎn)區(qū)廣西已經(jīng)開始壓榨，隨著生產(chǎn)全面展開新糖將快速大量上市，影響鄭糖走勢的主要因素將從進口成本倒掛轉(zhuǎn)向新糖上市后的供求關(guān)系上。短期大量新糖集中上市，疊加進口量較大，春節(jié)備貨起動。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

今日夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2687元/。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2480-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2860-2960元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2650-2660元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。目前東北和華北地區(qū)上市加快，市場活躍度提升，企業(yè)到貨量較前期增加。飼料養(yǎng)殖端來看，下游飼料企業(yè)春節(jié)前備貨期壓縮，優(yōu)質(zhì)玉米價格仍堅挺，潮糧價格進一步震蕩下跌。國內(nèi)生豬產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，飼用需求仍處于高位。綜合來看年前備貨下游企業(yè)剛需仍存，同時不少貿(mào)易主體有入市收購意向，加之中儲糧收購都給玉米提供支撐。而隨著春節(jié)臨近，玉米上量速度或進一步加快，玉米供應壓力仍存。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)購銷節(jié)奏。

大豆(A)

暫且觀望

由于種植面積和單產(chǎn)雙雙不及預期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在12月份供需報告中大幅下調(diào)2021/22年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量260萬噸至1640萬噸，較上年減少320萬噸。新季大豆開秤價走高，大豆下游需求逐步恢復，貿(mào)易商采購積極性有所增加。政策方面，1月6日，中儲糧拍賣73044噸國產(chǎn)大豆，全部流拍。豆一關(guān)注5800元/噸支撐，維持高位震蕩走勢，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

豆粕短線3300元/噸承壓，回調(diào)階段關(guān)注3200元/噸支撐。1月初，播種較早的馬托格洛索州大豆展開收割，但近期巴西南部地區(qū)持續(xù)偏干，部分機構(gòu)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量600-1000萬噸。阿根廷大豆播種漸進尾聲，截至1月6日，阿根廷大豆種植率為86.8%，去年為93.5%，五年平均為94.7%，優(yōu)良率為48%，上周為56%，去年為23%。未來一周巴西南及阿根廷東北部干旱地區(qū)降水偏少，但8-14天預報顯示降水明顯增加，降水改善有利于阿根廷大豆生長。近期南美大豆收割壓力漸增，同時大豆仍面臨產(chǎn)量下調(diào)的不確定性，美豆走勢震蕩偏強，關(guān)注能否突破1400美分/蒲壓力。國內(nèi)方面，受部分油廠缺豆停機影響，本周油廠壓榨量延續(xù)下降，截至12月31日當周，大豆壓榨量159萬噸，上周179萬噸，豆粕提貨量水平偏低，本周豆粕庫存下降，截至12月31日當周，國內(nèi)進口大豆庫存為276.17萬噸，環(huán)比減少14.02%，同比減少45.19%，豆粕庫存為60.6萬噸,環(huán)比減少9.23%,同比減少32.43%。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

豆棕價差收窄

豆油跟隨棕櫚油走強，測試9200元/噸壓力。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。11月份美豆壓榨量回落，豆油庫存小幅下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，11月份美國大豆壓榨量488萬噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降0.9%，11月份美豆油庫存降至18.32億磅，環(huán)比下降0.2%，同比上升17.6%，美豆油庫存五個月來首次下降，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，豆油進入消費旺季，近期下游消費尚可，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至12月31日當周，國內(nèi)豆油庫存為81.94萬噸，環(huán)比減少0.27%，同比增加2.90%。建議持有豆棕價差收窄。

棕櫚油(P)

暫且觀望

受MPOB報告利多支撐，棕櫚油測試9000元/噸壓力，維持震蕩偏強走勢。1月10日MPOB發(fā)布了12月份馬來西亞棕櫚油月度報告，12月份馬棕產(chǎn)量為1450905噸，同比上升8.79%，環(huán)比下降11.26%，月度出口量為1414566噸，同比下降13.89%，環(huán)比下降3.48%，截至12月底，馬棕庫存為1583040噸，同比上升25.07%，環(huán)比下降12.88%。此前彭博/路透/CIMB分別預估12月底馬棕庫存為170/173/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存顯著低于市場預期，棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。1月上旬馬棕出口大幅下降，船運機構(gòu)ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月1-10日馬棕出口較上月同期下降41.6%/41.4%。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至12月31日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為46萬噸，環(huán)比減少5.54%，同比減少24.78%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存延續(xù)下降，截至12月31日當周，沿海油廠菜油庫存為21.38萬噸，環(huán)比減少7.33%,同比增加104.59%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

今日雞蛋主力合約震蕩運行，周五收于4128元/500kg，收漲幅0%。1月10日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.34元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月10日全國均價雞蛋價格4.51元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收于8630元/噸，收漲幅1.63%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農(nóng)擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。

棉花及棉紗

觀望為宜

今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于21165元/噸，收漲幅0.79%。周五ICE美棉震蕩偏強運行，盤中漲幅0.25%，ICE主力棉價結(jié)算價115.12美分/磅。國際方面，而上年度簽署的RCEP協(xié)定也在1月1日正式生效，由于與RCEP成員國貿(mào)易額占我國貿(mào)易總額1/3左右，因此該協(xié)定的生效有力與促進我國進出口貿(mào)易，在一定程度上也利好紡服類的出口。國內(nèi)方面，當前鄭棉基本面持穩(wěn)，供應端來看當前新疆棉花累計加工量已逾472萬噸，和去年同比相比降幅也在持續(xù)縮小中，供應端整體持穩(wěn)。需求端來看，當前市場對于新棉的需求仍然維持低迷水平，當前下游市場整體依舊維持偏弱的格局，紗價持續(xù)下跌，交投再度轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)成品庫存持續(xù)累庫，整體表現(xiàn)為進一步轉(zhuǎn)弱。而坯布端行情更加不樂觀，本周小型織廠減產(chǎn)持續(xù)，整體開機負荷維持下滑，市場整體負荷水平維持在48.5%左右，預計今年提前放假的織廠較往年增加。庫存方面仍在小幅上升中，目前整體水平維持在32天左右，較去年同期高出8.4天左右。多數(shù)廠商認為年前行情難有好轉(zhuǎn)，因此織廠備貨積極性不高，多隨用隨買為主，后市信心整體不足。預計棉價震蕩整理走勢，建議投資者觀望為宜。

生豬(LH)

空單輕倉持有

今日生豬期貨主力合約收跌3.64%?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.19元/公斤，較前日出欄均價下跌0.30元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄積極性較高，市場豬源供應充足，而終端需求端短期無利好支撐，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或繼續(xù)偏弱。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。不過由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。需求方面，目前國內(nèi)新冠疫情反復，部分地區(qū)防控加嚴或?qū)Σ惋嬓枨螽a(chǎn)生影響。綜合來看養(yǎng)殖端出欄增量短期現(xiàn)貨上漲無望，生豬短期內(nèi)預計仍偏弱為主，操作上建議空單輕倉持有。

花生(PK)

空單謹慎持有

今日花生期貨主力合約持續(xù)下探，收于7798元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7800元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7700-7800元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區(qū)行情依舊偏弱，客商多以少量備貨為主，拿貨較為謹慎，農(nóng)戶賣貨心態(tài)開始有所改變，局部農(nóng)戶出貨心理松動，上貨量稍有增多，主流成交價格穩(wěn)弱維持。油廠方面，油廠到貨量增加原料庫存充裕，油廠節(jié)前備貨已經(jīng)接近尾聲，多按需少量采購為主，油廠收購價格下調(diào)。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內(nèi)花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議觀望為宜，前空謹慎持有。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）