股指

暫且觀望

今日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2202比值為0.9201。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行12.8bp報1.94%，7天期上行2bp報2.13%，14天期上行6.7bp報2.44%，1個月期上行0.1bp報2.42%。資金方面，北向資金今日凈流入73.95億元。從技術(shù)面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

貴金屬

暫時觀望

今日滬金主力合約收跌0.41%，滬銀收跌1.52%，國際金價震蕩整理，現(xiàn)運行于1838美元/盎司附近運行，金銀比價76.00。鮑威爾在聽證會上表示將會更關(guān)注通脹并企穩(wěn)物價，美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀(jì)要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國12月CPI物價指數(shù)同比上漲7%，創(chuàng)40年來新高，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。隨著市場對美聯(lián)儲收縮的預(yù)期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風(fēng)險已充分釋放。截至1/21，SPDR黃金ETF持倉1008.45噸，前值980.86噸，SLV白銀ETF持倉16286.79噸，前值16416.18噸。操作上，建議暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅及國際銅

暫時觀望

今日滬銅主力合約收跌1.14%，美元指數(shù)偏強運行，倫銅運行于9836元/噸。1月20日LME銅庫存減25噸至98725噸；1月20日上期所銅倉單減0噸至13123噸。宏觀方面，OPEC預(yù)計今年全球石油市場將受到強勁需求的“良好支撐”，由于通脹預(yù)期的強化，銅價受到支撐上行。國內(nèi)方面，央行下調(diào)了LPR利率，其中1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.7%，上月為3.8%。5年期LPR為4.6%，上月為4.65%。MLF和LPR下調(diào)，或預(yù)示著新一輪貨幣寬松周期開啟?；久婵?，周內(nèi)國內(nèi)及海外庫存呈小幅累庫，且在進口比價表現(xiàn)較弱的情況下，進口貨源基本以累在保稅庫的形式呈現(xiàn)。然而在總體庫存水平偏低且下游節(jié)前備貨不多的情況下，疊加一季度基建預(yù)期較為強烈，銅價回調(diào)將激發(fā)下游補庫需求?？傮w來看，我們認(rèn)為銅價短期震蕩偏強，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋期貨主力2205合約沖高回落，期價跌破4700一線，整體高位波動加劇，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應(yīng)端，本周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比回降，降至910.36萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬噸，降幅7.1%。上周長短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時間集中于13-19日。整體來看，上周正式進入春節(jié)例行停產(chǎn)階段，預(yù)計本周仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續(xù)三周累增，增量58.95萬噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠庫累增幅度明顯低于預(yù)期，社庫增量也未有明顯擴張。消費方面，春節(jié)臨近，休市在即，受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬噸，預(yù)計節(jié)前螺紋鋼價格將處于震蕩格局，節(jié)前操作空間不大，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價跌破4800一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1.5%，主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是有新增鋼廠檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。庫存方面，板材社會庫存增加0.42萬噸，增幅0.2%；鋼廠庫存小幅增加，主要增幅地區(qū)是華中、華北地區(qū)，主要是華中地區(qū)有鋼廠受疫情影響出庫減慢，加上華北地區(qū)供給增量，導(dǎo)致上周廠庫略有累積。消費方面，板材環(huán)比增減少0.3%。本周節(jié)前最后一周，休市在即，疊加雨雪天氣，運輸和交易均有較大影響，市場進入相對停滯狀態(tài)，剛需消費疲弱狀態(tài)不變。操作上，空單離場，節(jié)前控制風(fēng)險，觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

今日滬鋁主力合約收跌2.32%，美元指數(shù)偏強運行，倫鋁現(xiàn)運行于3017美元/噸。本周鋁價上行后高位回落，主因春節(jié)累庫預(yù)期兌現(xiàn)。本周四SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存72.6萬噸，周度累庫0.2萬噸?；久鎭砜?，市場對于氧化鋁供應(yīng)短缺的擔(dān)憂升溫，SMM氧化鋁價格持續(xù)走強，電解鋁成本支撐強化。供應(yīng)端看，云南、山西等省電解鋁運行產(chǎn)能有望小增。需求端，臨近春節(jié)下游鋁加工企業(yè)開工轉(zhuǎn)弱，本周可能出現(xiàn)庫存拐點，不過鑒于市場看好一季度基建表現(xiàn)，需求預(yù)期較為樂觀。綜合來看，電解鋁累庫速率仍緩慢，鋁價仍有上行空間，但應(yīng)警惕多頭離場帶來的鋁價回調(diào)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

鋅(ZN)

區(qū)間思路

今日鋅價盤面偏弱震蕩，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月升息，市場提前對美聯(lián)儲可能超預(yù)期的鷹派表現(xiàn)做準(zhǔn)備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應(yīng)端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應(yīng)量有所回升。需求端來看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續(xù)轉(zhuǎn)弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現(xiàn)不佳。但海外供應(yīng)仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預(yù)計價格短期將偏強震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鉛(PB)

暫且觀望

今日鉛價區(qū)間震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔(dān)憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫存小幅上升，宏觀面風(fēng)險仍存，建議暫且觀望。

鎳(NI)

暫時觀望

今日滬鎳主力合約收跌1.19%，美元指數(shù)回落，倫鎳價格運行于23495美元/噸附近。1月20日LME鎳庫存持平至94830噸，上期所鎳倉單減186噸至2784噸。一季度供應(yīng)仍有缺口，國內(nèi)外庫存續(xù)降至歷史最低位，滬鎳上演擠倉行情?；久鎭砜?，供應(yīng)方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復(fù)對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調(diào)至1400元/噸。海外精煉鎳持續(xù)去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應(yīng)未兌現(xiàn)之際，供應(yīng)仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅(qū)體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預(yù)計鎳價短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，追多有一定風(fēng)險。

不銹鋼(SS)

多單止盈

今日不銹鋼期價弱勢運行，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當(dāng)前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預(yù)計中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2348.3萬噸，環(huán)比增加112.9萬噸。中國45港口到港量2506.8萬 噸，環(huán)比減少55.7萬噸。庫存方面，受季節(jié)性補庫影響，本周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時受統(tǒng)計周期內(nèi)港口鐵礦石到港量開始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫存出現(xiàn)較大幅度的減量。本期全國鋼廠進口礦庫存11710.55萬噸，環(huán)比增加215.42萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進口礦日耗為271.87萬噸，環(huán)比增加5.47萬噸，鋼廠春節(jié)前補庫力度達到頂峰，全國各地區(qū)鋼廠庫存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率高爐開工率76.25%，環(huán)比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產(chǎn)量218.20萬噸，環(huán)比增加4.51萬噸。今日鐵礦石主力2205合約沖高回落，期價波動加劇，預(yù)計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。

天然橡膠

天然橡膠期貨走弱，建議暫時等待機會

今日天然橡膠期貨主力合約震蕩走弱，持倉量略增加，技術(shù)走勢偏弱。華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨下跌150-300元/噸，報價13450—13500元/噸，期貨升水現(xiàn)貨890元/噸，基差最近有所上漲。短期天然橡膠期貨以低位震蕩看待，下方關(guān)注14200元/噸一線支撐，即震蕩區(qū)間下沿附近，因此不建議繼續(xù)追空，暫時等待機會為宜。從供需來看，1月下旬天然橡膠需求逐漸下降，春節(jié)之后隨著下游企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，對天然橡膠的需求才將重新回升。目前山東地區(qū)輪胎廠家開工維持在五成，從1月20號開始輪胎廠家陸續(xù)停產(chǎn)，本周山東地區(qū)輪胎廠家開工將進入節(jié)前收尾階段，開工水平或?qū)⑦M一步走低，正月初七之后下游企業(yè)將陸續(xù)復(fù)工。供應(yīng)方面，國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)壓力不大，國內(nèi)橡膠產(chǎn)地停止割膠，國外越南1月底進入停割期，泰國北部亦進入停割期，2月份泰國泰國南部供應(yīng)亦將下降。因此天然橡膠期貨下跌空間有限。從庫存來看，青島部分貿(mào)易企業(yè)庫存回升，但增幅較小，庫存處于歷史低位水平。綜合來看，短期天然橡膠期貨將隨需求走弱，但國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策以及原油處于上升趨勢，天然橡膠期貨下跌空間有限，整體將偏弱震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時等待機會。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運行，建議建議短線交易為主

今日PVC期貨期貨主力合約下跌，上游動力煤期貨價格下跌對PVC期貨形成壓力。PVC現(xiàn)貨持穩(wěn)， 5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8680-8780元/噸。蘭炭價格穩(wěn)定，電石企業(yè)生產(chǎn)基本維持保本或是略有虧損狀態(tài)運行。PVC成本依舊偏高。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，下周暫無檢修計劃， PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應(yīng)變動不大。需求方面，本周下游企業(yè)下游制品企業(yè)陸續(xù)停工放假，PVC補庫力度或?qū)p弱。因此PVC期貨將震蕩運行。操作建議方面，建議短線交易為主。

燃油及低硫燃油

觀望

今日燃料油主力合約期價收漲0.83%?，F(xiàn)貨方面，1月21日新加坡高硫380燃料油價格為488.49美元/噸。供應(yīng)方面，截至1月19日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負荷63.46%，環(huán)比下滑0.47%。本周期暫無新檢修的常減壓裝置。由于煉油利潤仍不樂觀，部分煉廠開工負荷或仍維持低位運行，疊加春節(jié)和冬奧會臨近，后期部分煉廠有停工檢修的可能。主營煉廠方面，截至1月13日當(dāng)周，國內(nèi)主營煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為76.18%，環(huán)比下跌0.5%，同比增長0.58%。1月下旬國內(nèi)無新增主營煉廠檢修，但因春節(jié)氛圍漸濃，預(yù)計主營煉廠平均開工負荷或小幅收低。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1128.7，較上期下降2.7%。中國出口集裝箱運價水平為3489.94，較上期增長1.7%。春節(jié)臨近，國內(nèi)海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2119.9萬桶，環(huán)比前一周下降114.1萬桶，當(dāng)前庫存水平大致與過去5年均值持平。低硫方面，主力合約期價收漲1.2%。現(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為655.8元/噸。當(dāng)前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。

原油(SC)

觀望

今日原油主力合約期價收漲0.7%。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月14日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬桶至4.138億桶，為8周以來首次增加。IEA認(rèn)為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應(yīng)穩(wěn)步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。供應(yīng)方面，截止1月14日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長預(yù)期從67萬桶下調(diào)到60萬桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過剩預(yù)期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預(yù)測上調(diào)20萬桶/日。國內(nèi)因臨近春節(jié)，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。

瀝青(BU)

觀望

今日瀝青主力合約期價收跌0.5%?，F(xiàn)貨方面，1月24日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4450元/噸。供應(yīng)方面，近期國內(nèi)瀝青煉廠檢修量居于高位，合計產(chǎn)能損失1530萬噸。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，上周瀝青企業(yè)綜合開工率為29.8%，環(huán)比下降3.1%。分地區(qū)來看，其中華東地區(qū)開工率下降最為明顯，主要是上海、揚子間歇停產(chǎn)，鎮(zhèn)海、金陵受原料問題影響降負生產(chǎn)；其次為山東齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)加之山東閏成停產(chǎn)，區(qū)內(nèi)開工小幅下降。目前開工率處于近幾年的歷史低位，供應(yīng)下降對于市場存在一定支撐。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區(qū)剛需基本結(jié)束，而南方地區(qū)公路項目仍有趕工收尾，市場多備貨入庫為主。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

塑料期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場（5-9正套）

今日塑料期貨主力合約沖高回落，上游原油價格維持反彈態(tài)勢，這對塑料期貨形成成本支撐。不過隨著物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫力度將減弱，因此塑料期貨將震蕩運行，建議多單止盈離場。近期裝置方面， 1月21日獨山子石化檢修，但中化泉州近期計劃重啟，供應(yīng)變動不大。LLDPE生產(chǎn)比例不高。近期新產(chǎn)能投產(chǎn)主要為HDPE，因此對LLDPE供應(yīng)仍相對健康。進口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進口LLDPE價格高于國產(chǎn)LLDPE價格；春節(jié)前進口PE到港難有大幅增量，部分貨源節(jié)后集中通關(guān)。綜合來看，近期塑料供應(yīng)壓力不大，但下游企業(yè)補庫力度下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場。

聚丙烯(PP)

PP期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場（5-9正套）

今日PP期貨主力合約2205合約減倉回落，PP連續(xù)兩個交易日收陰線，上方存在一定壓力，因此建議多單止盈離場。從成本來看，上游國際原油仍處于上漲態(tài)勢，這將對PP形成一定支撐。此外國內(nèi)上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低，因此PP期貨短期下跌動力亦不足，整體將維持震蕩走勢。從供需來看，1月下旬物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫將放緩。供應(yīng)方面，浙江石化一期45萬噸PP裝置計劃1月27日重啟，云天化、巨正源和寧波富德PP裝置計劃1月25日重啟，1月下旬合計160萬噸裝置計劃重啟，PP供應(yīng)將有所回升。綜合來看，短期PP供應(yīng)壓力不大，但下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單離場。

PTA(TA)

暫且觀望

今日 TA主力合約偏強震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復(fù)，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預(yù)計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

逢高布局空單

今日苯乙烯期價區(qū)間震蕩。EIA上調(diào)油價預(yù)期，美國原油庫存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強；純苯國內(nèi)裝置預(yù)計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預(yù)計1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應(yīng)壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議逢高布局空單。

焦炭(J)

逢高試空

今日焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩整理并小幅收跌，成交尚可，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差302.5元/噸；焦炭總庫存0萬噸(0)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率76.71%(2.42)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來看，連續(xù)三輪提漲之后，近期部分區(qū)域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價，反而部分落實第四輪提漲的焦企將價格回調(diào)到前一期水平?？紤]到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節(jié)前或仍有一定的補庫操作，短期內(nèi)市場行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應(yīng)總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉(zhuǎn)弱，尤其是近日鋼貿(mào)市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關(guān)因素暫未影響到鋼廠生產(chǎn)計劃，高爐開工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認(rèn)為，春節(jié)前下游限產(chǎn)預(yù)期較輕，疊加春節(jié)前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產(chǎn)開工情況仍有較大的不確定性。預(yù)計春節(jié)后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產(chǎn)，焦炭價格都具有一定的回落空間，預(yù)計后市上行壓力增大，重點關(guān)注春節(jié)及冬奧會前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者逢高試空。

焦煤(JM)

暫且觀望

今日焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩下行，成交尚可，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情繼續(xù)拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現(xiàn)基差543.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續(xù)落實提漲及春節(jié)前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續(xù)上漲。供應(yīng)方面，山西、內(nèi)蒙古部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計劃，預(yù)計春節(jié)期間煉焦煤供應(yīng)量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒有持續(xù)性的要求，相關(guān)情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關(guān)，但符合通關(guān)政策的資源總量有限，無法持續(xù)起到補充供應(yīng)缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關(guān)車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關(guān)。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉(zhuǎn)淡。我們認(rèn)為本輪焦煤現(xiàn)貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應(yīng)端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復(fù)供應(yīng)并維持高產(chǎn)的預(yù)期仍在，預(yù)計后市將震蕩整理，重點關(guān)注疫情防控對物流的影響及下游生產(chǎn)形勢，建議投資者暫且觀望。

動力煤(TC)

逢高試空

今日動力煤期貨主力(ZC201合約)盤中出現(xiàn)較大幅度下挫，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動力煤平倉價1080元/噸(0)，期現(xiàn)基差312.8元/噸；主要港口煤炭庫存4222.8萬噸(-346.5)，秦港煤炭疏港量42.7萬噸(-3.5)。綜合來看，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應(yīng)量出現(xiàn)小幅收緊。由于春節(jié)臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴(yán)格落實長協(xié)保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結(jié)構(gòu)緊缺影響，近期北方港口煤價持續(xù)上漲。不過在煤礦高產(chǎn)的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致電廠日耗下降，相關(guān)政策或并不會刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認(rèn)為盡管印尼煤炭出口政策再遇調(diào)整，但該國能源緊張問題不改，相關(guān)資源對于填補國內(nèi)市場缺口的價格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉(zhuǎn)而采購內(nèi)貿(mào)煤或短期影響國內(nèi)市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預(yù)計春節(jié)前最后一波補庫結(jié)束后，動力煤市場或由漲轉(zhuǎn)跌，預(yù)計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價收跌0.12%?，F(xiàn)貨方面，1月24日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2586元/噸。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)尿素開工負荷率69.42%，周環(huán)比上漲3.21%，周同比上漲13.51%。周度產(chǎn)量為105.50萬噸，周環(huán)比上漲4.84%，周同比上漲23.67%。由于氣頭檢修逐步復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量增長較快。本周部分檢修裝置計劃恢復(fù)，預(yù)計日產(chǎn)量窄幅增加。需求方面，復(fù)合肥開工小幅波動，但部分企業(yè)提前為春節(jié)后需求儲備原料，需求階段性穩(wěn)中增加。板材上周開工率下滑明顯，需求穩(wěn)中下降。農(nóng)業(yè)需求繼續(xù)補倉跟進，其中蘇皖局部大量到貨，河北、山東少量補倉，西南地區(qū)接貨積極性有所放緩。操作上，建議暫時觀望。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5805元/噸，收跌幅0.24%。周五ICE原糖回落下行，盤中跌幅0.16%，ICE原糖結(jié)算價18.9美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、印度數(shù)據(jù)顯示至1月15日，印度累計產(chǎn)糖1514.1萬噸，同比增加86.3萬噸，較12底時增量有所擴大。至12月底實際出口170萬噸，去年同期為45萬噸，目前印度已簽署400萬噸的出口合同。目前國際糖價受全球增產(chǎn)預(yù)期和原油價格上漲兩個相互矛盾的因素共同影響，原油的上漲可能改變巴西中南部未來的產(chǎn)量預(yù)期，因此糖價中長期走勢仍不明確。短線上，從ICE原糖3月合約走勢上看，近期反彈力度較強，重新回到18.5美分之上，繼續(xù)在高位震蕩的可能性較大。國內(nèi)方面，海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)進口食糖40萬噸，同比減少51.29萬噸，環(huán)比減少22.74萬噸，新榨季前三個月累計進口183.43萬噸，同比減少66.69萬噸。進口減少可能是因為8至11月期間進口成本一直保持高位，關(guān)閉了進口盈利窗口。從目前的市場形勢看，鄭糖中期走勢受到國內(nèi)減產(chǎn)、需求不旺、進口量變化和國際糖價走勢等多種因素的供同影響。減產(chǎn)數(shù)據(jù)對鄭糖提供了一定支撐，但需求不旺、上榨季末大量結(jié)轉(zhuǎn)以及榨季初期進口量處于高位均增加了階段性供應(yīng)，導(dǎo)致糖價弱勢運行。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

今日玉米主力合約偏弱震蕩，收于2732元/。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格局部走高，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。近期東北地區(qū)基層挺價情緒仍存，導(dǎo)致局部地區(qū)價格上漲；而華北地區(qū)貿(mào)易商出貨積極性尚可，市場供應(yīng)量較為充足。下游深加工企業(yè)備貨已普遍完成，補庫意愿較弱，收購積極性一般，收購價格有所回落。短期來看臨近春節(jié)現(xiàn)貨市場購銷清淡，玉米或有所回調(diào)。但由于前期售糧減輕了一部分節(jié)后售糧壓力，同時流通庫存偏低及替代品價格較為堅挺都為玉米價格提供了支撐。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)購銷節(jié)奏。

大豆(A)

暫且觀望

1月20日起中儲糧各大直屬庫上調(diào)大豆收購價格2-3分/斤，對大豆價格形成支撐，同時黑龍江省儲自1月16日開啟收購，并于1月23日將收購價格上調(diào)0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲糧大豆拍賣在多次流拍后出現(xiàn)成交，1月21日中儲糧國產(chǎn)大豆拍賣23258噸，成交率57%，成交均價5836.8元/噸。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產(chǎn)量達到2300萬噸左右。豆一連續(xù)反彈突破6000元/噸壓力，整體走勢偏強，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

豆粕短期關(guān)注3300元/噸壓力，巴西大豆已經(jīng)陸續(xù)開啟收割，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，巴西大豆收割進度為1.2%，去年同期為0.4%，五年均值為1.1%，巴西南部部分地區(qū)尤其是帕拉納州出現(xiàn)不可逆的減產(chǎn)，目前帕拉納州大豆已經(jīng)由結(jié)莢期向收獲期過渡，未來一周巴西南部地區(qū)持續(xù)干熱，8-14天降水有所恢復(fù)，遲來的降水對帕拉納州產(chǎn)量改善效果有限，而南里奧格蘭德州由于播種相對較晚，結(jié)莢期大豆將受到月末降水改善的惠及。阿根廷大豆播種進入尾聲，2月將逐步進入關(guān)鍵結(jié)莢期，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，阿根廷大豆種植率為92.5%，五年平均為98.4%，未來一周連續(xù)充沛的降雨將覆蓋阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)，但是8-14日降水程度下降使得干旱風(fēng)險猶存，市場擔(dān)憂2月份大豆關(guān)鍵生長期阿根廷及巴西南部是否仍將受到干旱影響。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量大幅回升，截至1月14日當(dāng)周，大豆壓榨量189萬噸，上周146萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當(dāng)周，豆粕庫存為37.63萬噸,環(huán)比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

豆油承壓9650元/噸，高位寬幅震蕩。巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔(dān)憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應(yīng)恢復(fù)偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，油廠壓榨量恢復(fù)，同時節(jié)前備貨對豆油消費帶來支撐，本周豆油庫存小幅下降，當(dāng)前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為78.69萬噸，環(huán)比減少0.67%，同比增加4.32%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

棕櫚油承壓9700元/噸，五日均線上方高位震蕩。1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復(fù)使得海外勞工復(fù)工進度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降16.7%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構(gòu)ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調(diào)毛棕櫚進口關(guān)稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應(yīng)偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.27萬噸，環(huán)比減少9.75%，同比減少33.39%。當(dāng)前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應(yīng)將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為21.49萬噸，環(huán)比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4133元/500kg，收漲幅1.85%。1月24日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格小跌，現(xiàn)貨均價4.3元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月24日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預(yù)計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

今日蘋果主力合約寬幅震蕩，收于8881元/噸，漲跌幅-0.01%。當(dāng)前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農(nóng)擔(dān)心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預(yù)計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位。

棉花及棉紗

多單減倉

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21610元/噸，收跌幅0.28%。周五ICE美棉回落，盤中跌幅1.38%，ICE主力棉價結(jié)算價120.75美分/磅。國際方面，近日從伊拉克向土耳其的輸油管道發(fā)生火災(zāi)使原油輸送中斷，疊加國際能源署上調(diào)了對2022年的原油需求增長預(yù)期，推動油價走高。3月WTI合約上漲97美分，漲幅為1.1%，收于每桶85.80美元。若根據(jù)近月合約計算，周三WTI和布倫特原油均創(chuàng)下2014年10月以來的最高結(jié)算價。原油強勢上行帶動大宗商品上行，ICE期棉亦延續(xù)上漲態(tài)勢。與此同時美元走軟，在一定程度上助力棉價上行。國內(nèi)方面，當(dāng)前從外部宏觀環(huán)境來看，受風(fēng)險事件影響，原油整體表現(xiàn)偏強，美國原油期貨價格創(chuàng)2014年以來的最高收盤價，原油價格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤的帶動下，鄭棉延續(xù)強勢。目前距離春節(jié)假期僅剩一周的時間，紗線市場整體交投氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)弱，織廠交投更加偏弱。下游織廠已經(jīng)陸續(xù)放假，采購減少。紡企當(dāng)前正在進行收尾工作，部分地區(qū)物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開工復(fù)產(chǎn)。預(yù)計短期棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續(xù)持有。

生豬(LH)

暫且觀望

今日生豬期貨主力合約跳空低開大幅下挫，收于13505元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為13.95元/公斤，較前日出欄均價下跌0.56元/公斤。臨近春節(jié)養(yǎng)殖端出欄意愿高漲，出欄節(jié)奏加速，屠宰企業(yè)收豬順暢；而需求端屠宰量明顯下滑，下游消費慘淡，短期生豬現(xiàn)貨價格或繼續(xù)下滑。中長期來看，節(jié)前集中出欄或在一定程度上緩解節(jié)后供應(yīng)，但由于前期產(chǎn)能恢復(fù)情況較好，母豬生產(chǎn)效率提升，國內(nèi)生豬產(chǎn)能釋放仍在延續(xù)，后期面臨的供應(yīng)壓力仍然巨大。此外節(jié)后下游需求將迅速回落，豬價下行的壓力將較大。操作上建議近月合約暫且觀望，遠月繼續(xù)維持逢高沽空思路。

花生(PK)

觀望為主

今日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于7984元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7600-7800元/噸左右。河南產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雪，但因年前交易基本收尾，交易量有限，影響并不太大。東北產(chǎn)區(qū)加工廠、篩選廠陸續(xù)停工放假，農(nóng)戶上貨量零星，整體價格基本穩(wěn)定。油廠方面，目前主力油廠陸續(xù)停收，部分產(chǎn)區(qū)受疫情影響油廠到貨量有所縮減,油廠定量收購。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內(nèi)花生供應(yīng)帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀望為主，中長期仍維持逢高做空思路。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍，牛一曼

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）