宏觀

關(guān)注中國(guó)1月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI

標(biāo)普本周累計(jì)上漲 1.55%，道瓊斯本周累漲 1.05%，納斯 達(dá)克本周累漲 2.38%;原油連漲七周，突破 90 美元/桶創(chuàng) 7 年新高。受歐 央行加息預(yù)期影響，歐元兌美元持續(xù)上揚(yáng)。國(guó)際方面，美國(guó) 1 月非農(nóng)就業(yè)新增 46.7 萬(wàn)，創(chuàng)三個(gè)月最大增幅，11 月和 12 月 前值大幅上修近 71 萬(wàn)人，勞動(dòng)參與率創(chuàng)疫情來(lái)最高，時(shí)薪同比增幅 20 個(gè) 月最大。分析普遍認(rèn)為，薪資增長(zhǎng)快于預(yù)期可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年 采取更加激進(jìn)措施來(lái)對(duì)抗通脹的擔(dān)憂，歐美國(guó)債周五再度重挫。英國(guó)央行加息 25 個(gè)基點(diǎn)至 0.5%，符合預(yù)期。開(kāi)啟被動(dòng)縮表和出售公 司債計(jì)劃。緊縮力度超預(yù)期，英國(guó) 10 年期國(guó)債收益率漲 10 個(gè)基點(diǎn)至 1.36%，創(chuàng)三年高點(diǎn)。歐央行利率會(huì)議按兵不動(dòng)，但歐央行行長(zhǎng)拉加德稱，“3 月將基于經(jīng) 濟(jì)預(yù)測(cè)做決定”，離實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)“邁了一大步”且風(fēng)險(xiǎn)偏上行，6 月會(huì) 議前的數(shù)據(jù)至關(guān)重要，做好適時(shí)調(diào)整所有工具的準(zhǔn)備。周三以沙特和俄羅斯為首的 OPEC+聯(lián)盟召開(kāi)月度產(chǎn)油政策會(huì)議，堅(jiān)持 原定計(jì)劃在 3 月增產(chǎn) 40 萬(wàn)桶/日。同時(shí)，根據(jù)國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)，12 月 份歐佩克+國(guó)家的產(chǎn)量?jī)H增加了 25 萬(wàn)桶/日，即該組織既定目標(biāo)的 63%。 IEA 將大部分短缺歸因于尼日利亞和俄羅斯的供應(yīng)減少，這些供應(yīng)低于其 每月配額。美國(guó)國(guó)防部 2 日宣布將向歐洲增派部隊(duì)，以應(yīng)對(duì)俄羅斯與烏克蘭邊境 地區(qū)的緊張局勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家發(fā)展改革委副主任兼國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)、黨組書(shū)記寧吉喆在《求是》 撰文稱，積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策。落實(shí)穩(wěn)健有效的宏觀政策，慎 重出臺(tái)有收縮效應(yīng)的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前。做好保供穩(wěn)價(jià);加快實(shí)施更大力度組合式減稅降費(fèi)舉措;強(qiáng)化對(duì)企業(yè)特別是制造業(yè)企業(yè)、中小微企 業(yè)、個(gè)體工商戶的精準(zhǔn)支持;因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。關(guān)注中國(guó)1月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

逢低做多

節(jié)前三組期指主力合約走勢(shì)下行。2*IH/IC2202比值為0.9257。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行41.4bp報(bào)1.2%，7天期上行13bp報(bào)2.25%，14天期上行9.9bp報(bào)2.561%，1個(gè)月期上行0.1bp報(bào)2.419%。資金方面，北向資金凈流出124.66億元。操作上建議逢低做多為主；期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

暫時(shí)觀望

春節(jié)期間，國(guó)際金價(jià)小幅上漲，現(xiàn)運(yùn)行于1811美元/盎司附近運(yùn)行，金銀比價(jià)80.10。美國(guó) 1 月非農(nóng)就業(yè)新增 46.7 萬(wàn)，創(chuàng)三個(gè)月最大增幅，11 月和 12 月前值大幅上修近 71 萬(wàn)人，勞動(dòng)參與率創(chuàng)疫情來(lái)最高，時(shí)薪同比增幅 20 個(gè)月最大。分析普遍認(rèn)為，薪資增長(zhǎng)快于預(yù)期可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年采取更加激進(jìn)措施來(lái)對(duì)抗通脹的擔(dān)憂，歐美國(guó)債周五再度重挫。但隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收縮的預(yù)期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關(guān)系緊張，短期黃金支撐偏強(qiáng)，而白銀因其更強(qiáng)的工業(yè)屬性受到抑制。截至2/4，SPDR黃金ETF持倉(cāng)1011.60噸，節(jié)前1014.26噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)16771.39噸，節(jié)前16603.09噸。操作上，建議暫時(shí)觀望。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

節(jié)前螺紋期貨主力2205合約震蕩走高，期價(jià)尾盤拉漲，重回4800一線上方，維持偏強(qiáng)表現(xiàn)，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比回降，降至910.36萬(wàn)噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬(wàn)噸，降幅7.1%。上周長(zhǎng)短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時(shí)間集中于13-19日。整體來(lái)看，上周正式進(jìn)入春節(jié)例行停產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)節(jié)后仍有減量空間。庫(kù)存方面，五大品種鋼材總庫(kù)存連續(xù)三周累增，增量58.95萬(wàn)噸，增幅4.4%，其中建材庫(kù)存增加48.5萬(wàn)噸，增幅為6.5%；從目前庫(kù)存變化來(lái)看，整體依然處于累庫(kù)趨勢(shì)，但是不同于去年，目前廠庫(kù)累增幅度明顯低于預(yù)期，社庫(kù)增量也未有明顯擴(kuò)張。消費(fèi)方面，休市影響。受品種供庫(kù)變化幅度的影響，建材消費(fèi)下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)節(jié)后螺紋鋼價(jià)格將處于震蕩格局，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

節(jié)前熱軋卷板期貨主力2205合約偏強(qiáng)運(yùn)行，期價(jià)站上4900一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1.5%，主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是有新增鋼廠檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。庫(kù)存方面，板材社會(huì)庫(kù)存增加0.42萬(wàn)噸，增幅0.2%；鋼廠庫(kù)存小幅增加，主要增幅地區(qū)是華中、華北地區(qū)，主要是華中地區(qū)有鋼廠受疫情影響出庫(kù)減慢，加上華北地區(qū)供給增量，導(dǎo)致上周廠庫(kù)略有累積。消費(fèi)方面，板材環(huán)比增減少0.3%。短期市場(chǎng)仍處相對(duì)停滯狀態(tài)，剛需消費(fèi)疲弱狀態(tài)不變。操作上，觀望為宜。

鋁(AL)

多單減倉(cāng)

春節(jié)期間，倫鋁收于 3087 美元/噸，較 1 月 28 日 15：00 價(jià)格 3123.5 美元/噸，收跌 1.17%?；久鎭?lái)看，春節(jié)期間倫鋁庫(kù)存累計(jì)下降 35575 噸至 775475 噸，春節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存將進(jìn)入累庫(kù)周期，2 月底庫(kù)存或增至 110 萬(wàn)噸水平。供應(yīng)端，進(jìn)入 2 月，國(guó)內(nèi)電解鋁供給端云南、內(nèi)蒙古、貴州等地均有部分產(chǎn) 能復(fù)產(chǎn)，疊加前期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì) 2 月份國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量將 持續(xù)抬升，或?qū)⒃鲋?10.5 萬(wàn)噸/天，2 月份(28 天)國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì) 為 294 萬(wàn)噸附近。需求端來(lái)看，河南、山東、河北地區(qū)下游加工企業(yè)受冬 奧會(huì)環(huán)保管控等方面原因，開(kāi)工將較往年晚延后。操作上，鋁錠將進(jìn)入累庫(kù)周期，建議投資者做好庫(kù)存保值。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

內(nèi)外正套

節(jié)前鋅價(jià)盤面區(qū)間震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月升息，市場(chǎng)提前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能超預(yù)期的鷹派表現(xiàn)做準(zhǔn)備，隔夜美國(guó)公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應(yīng)端來(lái)看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應(yīng)量有所回升。需求端來(lái)看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費(fèi)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費(fèi)表現(xiàn)不佳。但海外供應(yīng)仍然偏緊，疊加LME庫(kù)存持續(xù)下降。預(yù)計(jì)價(jià)格短期將偏強(qiáng)震蕩，操作上建議內(nèi)外正套。

鉛(PB)

暫且觀望

節(jié)前鉛價(jià)偏弱震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鉛錠社會(huì)庫(kù)存情況存在一定累庫(kù)擔(dān)憂，但與此同時(shí)，下游消費(fèi)明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開(kāi)工率，社會(huì)庫(kù)存亦小幅累庫(kù)。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫(kù)存小幅上升，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議暫且觀望。

鎳(NI)

短線偏多

春節(jié)期間，倫鎳主力合約收漲3.11%。供應(yīng)方面，高鎳鐵價(jià)格筑底反彈，主流成交價(jià)1400-1430元/鎳。中國(guó)高鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比下降，印尼高鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比上升，不銹鋼對(duì)鎳鐵的供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項(xiàng)目落地，硫酸鎳原料供應(yīng)潛在壓力增大。需求方面，近期不銹鋼到貨不多，且宏旺冷軋主要用于交倉(cāng)，不銹鋼社庫(kù)積累有限，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存幾乎降至歷史最低區(qū)間。整體上看，全球低庫(kù)存高需求的矛盾短期內(nèi)仍未解決，且高冰鎳尚未大規(guī)模量產(chǎn)，故一季度供需仍有缺口，單邊方面，我們預(yù)計(jì)一季度鎳價(jià)或仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行，而鑒于供應(yīng)壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機(jī)會(huì)。

不銹鋼(SS)

空單持有

節(jié)前不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，緬甸鎳鐵項(xiàng)目在1月7日被炸，當(dāng)前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期偏空思路，操作上建議空單持有。

鐵礦石(I)

觀望為宜

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2348.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加112.9萬(wàn)噸。中國(guó)45港口到港量2506.8萬(wàn) 噸，環(huán)比減少55.7萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，受季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)影響，本周鋼廠提貨再度加速，港口日均疏港大幅增加；同時(shí)受統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)港口鐵礦石到港量開(kāi)始下降，疊加部分港口卸貨能力受限原因，港口庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度的減量。本期全國(guó)鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存11710.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加215.42萬(wàn)噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為271.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.47萬(wàn)噸，鋼廠春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度達(dá)到頂峰，全國(guó)各地區(qū)鋼廠庫(kù)存均有不同幅度增加。需求端，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率高爐開(kāi)工率76.25%，環(huán)比上周增加0.48%，同比去年下降12.07%；日均鐵水產(chǎn)量218.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.51萬(wàn)噸。節(jié)前鐵礦石主力2205合約延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，期價(jià)尾盤突破800一線，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

需求尚未恢復(fù)，天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)

節(jié)前天然橡膠期貨主力合約走弱，13800元/噸一線存在一定支撐。春節(jié)假期日膠主力合約上漲2.34%，這將對(duì)今日橡膠期貨形成提振。從需求來(lái)看，2月上旬終端需求偏弱，輪胎開(kāi)工率恢復(fù)將相對(duì)緩慢，因此天然橡膠需求仍將暫無(wú)較大亮點(diǎn)。1月28日當(dāng)周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為20.52%，半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為40.49%，開(kāi)工率偏低，節(jié)后關(guān)注開(kāi)工率是否回升。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)壓力不大，國(guó)內(nèi)橡膠產(chǎn)地停止割膠，國(guó)外越南2月初進(jìn)入停割期，泰國(guó)北部亦進(jìn)入停割期，2月份泰國(guó)泰國(guó)南部供應(yīng)亦將逐漸下降。從庫(kù)存來(lái)看，青島部分貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存將回升，但庫(kù)存處于歷史低位水平。此外，華東地區(qū)丁苯橡膠1502價(jià)格12300-12500元/噸，原油持續(xù)上漲，加上2月份齊魯石化等丁苯橡膠裝置停車，合成橡膠將有所反彈，這將間接提振天然橡膠期貨價(jià)格。綜合來(lái)看，2月上旬天然橡膠需求偏弱，但天然橡膠供應(yīng)亦將逐漸下降，天然橡膠期貨震蕩區(qū)間下沿將存在支撐。操作建議方面，建議等待需求回升，屆時(shí)逢低試多。

原油(SC)

供應(yīng)緊張助推油價(jià)上漲

春節(jié)期間WTI主力合約期價(jià)上漲5.76%，布倫特主力合約期價(jià)上漲4.67%。寒潮席卷美國(guó)，影響二疊紀(jì)地區(qū)原油生產(chǎn)和運(yùn)輸，市場(chǎng)擔(dān)憂持續(xù)的寒冷天氣影響德州油氣供應(yīng)，加劇全球原油市場(chǎng)的緊張局面。此外，OPEC+堅(jiān)持3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，拒絕超量增產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能不足，難以緩解原油供應(yīng)緊張。俄羅斯和烏克蘭代表同意，“無(wú)條件地”繼續(xù)遵守停火協(xié)議，下個(gè)月將在柏林繼續(xù)展開(kāi)會(huì)談。 市場(chǎng)認(rèn)為短時(shí)地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)下降。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月28日當(dāng)周，美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存下降110萬(wàn)桶至4.151億桶。IEA認(rèn)為雖然奧密克戎對(duì)需求端影響有限，但在石油供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)下，市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)入到供給過(guò)剩的局面。供應(yīng)方面，截止1月28日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1150萬(wàn)桶/日，比上周下降10萬(wàn)桶/日，比去年同期增加40萬(wàn)桶/日。EIA將美國(guó)的原油產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期從67萬(wàn)桶下調(diào)到60萬(wàn)桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并且因非OPEC國(guó)家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過(guò)剩預(yù)期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬(wàn)桶提高到362萬(wàn)桶，將美國(guó)的原油需求增速?gòu)?0萬(wàn)桶提高到84萬(wàn)桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預(yù)測(cè)上調(diào)20萬(wàn)桶/日。整體來(lái)看，油價(jià)在供應(yīng)端收緊的情況下，短期將維持上行態(tài)勢(shì)。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議建議短線交易為主

節(jié)前PVC期貨期貨主力合約小幅反彈至8700元/噸上方。PVC期貨主要隨動(dòng)力煤期貨波動(dòng)，PVC供需因素變動(dòng)不大，因此供需面對(duì)PVC暫無(wú)較大指引。從成本來(lái)看，春節(jié)后內(nèi)蒙電價(jià)政策仍需關(guān)注，電費(fèi)上漲將增加PVC生產(chǎn)成本。 從供需來(lái)看，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，節(jié)前一周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷78.96%，其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷81.68%，乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷68.92%，開(kāi)工率處于高位。需求方面，節(jié)前貿(mào)易商及下游春節(jié)前備貨多已完成，部分采購(gòu)節(jié)后預(yù)售貨源，2月上旬下游企業(yè)下游制品企業(yè)補(bǔ)庫(kù)力度偏弱。因此春節(jié)春之后關(guān)注PVC下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度。PVC期貨將繼續(xù)隨動(dòng)力煤期貨波動(dòng)。操作建議方面，建議短線交易為主。

瀝青(BU)

觀望

節(jié)前瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，1月28日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價(jià)為4450元/噸。華南、長(zhǎng)三角、山東地區(qū)瀝青價(jià)格上漲，漲幅 25-50 元/噸。西北、東北、華北及西南 (川渝、云貴)地區(qū)瀝青價(jià)格持穩(wěn)。供應(yīng)方面，近期國(guó)內(nèi)瀝青煉廠檢修量居于高位，合計(jì)產(chǎn)能損失1530萬(wàn)噸。瀝青企業(yè)綜合開(kāi)工率為35%，環(huán)比增加2%。分地區(qū)來(lái)看，其中長(zhǎng)三角地區(qū)開(kāi)工率回升最為明顯，主要是上海、揚(yáng)子排產(chǎn)瀝青；其次為西北地區(qū)主力煉廠瀝青排查增加推動(dòng)總體開(kāi)工率回升。春節(jié)假期即將到來(lái)，多數(shù)煉廠庫(kù)存水平將上升，但短期部分煉廠瀝青停產(chǎn)或降負(fù)荷生產(chǎn)，整體供應(yīng)不高。需求方面，全國(guó)多雨雪天氣，北方地區(qū)剛需基本結(jié)束，而南方地區(qū)公路項(xiàng)目仍有趕工收尾，市場(chǎng)多備貨入庫(kù)為主。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存累積，農(nóng)膜需求3月份才啟動(dòng)，建議5-9正套持有（5-9正套）

節(jié)前塑料期貨主力合約高位震蕩。放假期間上游原油維持上漲趨勢(shì)，這對(duì)塑料期貨形成提振作用，但因需求尚未恢復(fù)、檢修裝置重啟，塑料期貨將高位震蕩。農(nóng)膜需求一般3月份才啟動(dòng)。從具體供需數(shù)據(jù)來(lái)看，目前除了沈陽(yáng)化工10萬(wàn)噸裝置檢修，2月份僅連云港石化40萬(wàn)噸HDPE檢修。新產(chǎn)能鎮(zhèn)海煉化30萬(wàn)噸/年的HDPE裝置已開(kāi)車，浙江石化35萬(wàn)噸/年的HDPE裝置開(kāi)車，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)預(yù)計(jì)將有所增加。進(jìn)口方面，春節(jié)后進(jìn)口PE將集中通關(guān)，2月中旬進(jìn)口PE到港量略增加。綜合來(lái)看，原油價(jià)格整體呈上漲態(tài)勢(shì)，塑料成本面存有支撐，但春節(jié)之后上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存累積，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)力度較弱，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議節(jié)后等待需求回升多單參與。

聚丙烯(PP)

上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存有所累積，關(guān)注下游復(fù)工進(jìn)度，建議5-9正套持有（5-9正套）

節(jié)前PP期貨主力合約2205合約高位震蕩，春節(jié)放假期間上游原油上漲5.76%，這將對(duì)今日PP期貨盤面形成支撐，PP期貨將高開(kāi)。不過(guò)下游需求尚未完成恢復(fù)，上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存累積，PP期貨將高位震蕩。2月中旬之后需求才將逐漸回升。具體供需數(shù)據(jù)方面，節(jié)前拉絲PP生產(chǎn)比例增加至39%，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)有所增加。2月中旬PP裝置計(jì)劃?rùn)z修不多。節(jié)前下游塑編行業(yè)開(kāi)工率下降至32.00%， 降幅達(dá)15.00%；注塑行業(yè)開(kāi)工率48.00%，降幅達(dá)9.00%，BOPP行業(yè)開(kāi)工率61.35%。部分區(qū)域鼓勵(lì)就地過(guò)年，本周關(guān)注補(bǔ)貨需求。綜合來(lái)看，春節(jié)假期上漲原油震蕩上漲，但上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存累積至高位，若補(bǔ)庫(kù)需求偏弱，PP期貨將高位震蕩。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議根據(jù)需求恢復(fù)情況再參與。

PTA(TA)

短多持有

節(jié)前TA主力合約偏強(qiáng)震蕩，近期原油市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所修復(fù)，原油低庫(kù)存支撐油價(jià)，PTA成本端支撐。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫(kù)，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費(fèi)領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢(shì)的情況下，PTA預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，加工費(fèi)也將受到壓縮。操作上建議短多持有。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

節(jié)前苯乙烯期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。EIA上調(diào)油價(jià)預(yù)期，美國(guó)原油庫(kù)存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強(qiáng)；純苯國(guó)內(nèi)裝置預(yù)計(jì)檢修，韓國(guó)裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷近期呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，萬(wàn)華65萬(wàn)噸新裝置、山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬(wàn)噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬(wàn)噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)1月份產(chǎn)出；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐，開(kāi)工率下降，但供應(yīng)壓力增加，需求端弱勢(shì)。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

輕倉(cāng)試空

北京冬奧會(huì)期間鋼廠限產(chǎn)嚴(yán)格，初步統(tǒng)計(jì)全國(guó)高爐綜合產(chǎn)能利用率同比下降約20%，焦炭需求回落明顯。節(jié)前因利潤(rùn)回升明顯，焦企開(kāi)工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開(kāi)工仍難有明顯回升，焦炭供應(yīng)總量增幅有限。下游方面，因成材市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，尤其是鋼貿(mào)市場(chǎng)成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤(rùn)因素對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受程度較低。不過(guò)相關(guān)因素暫未影響到鋼廠生產(chǎn)計(jì)劃，高爐開(kāi)工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運(yùn)力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫(kù)存呈下降態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，春節(jié)后煉焦煤市場(chǎng)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格的支撐作用減弱，屆時(shí)無(wú)論鋼廠是否加強(qiáng)限產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格都具有一定的回落空間，預(yù)計(jì)后市將有回落空間，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)及冬奧會(huì)前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者輕倉(cāng)試空。

焦煤(JM)

輕倉(cāng)試空

北京冬奧會(huì)期間，河北鋼廠高爐限產(chǎn)幅度約50%，對(duì)需求影響大于預(yù)期。節(jié)前，受焦炭市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)落實(shí)提漲及春節(jié)前焦企最后一波補(bǔ)庫(kù)的助推，近期煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲。供應(yīng)方面，山西、內(nèi)蒙古部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計(jì)劃，預(yù)計(jì)春節(jié)期間煉焦煤供應(yīng)量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒(méi)有持續(xù)性的要求，相關(guān)情況對(duì)市場(chǎng)影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關(guān)，但符合通關(guān)政策的資源總量有限，無(wú)法持續(xù)起到補(bǔ)充供應(yīng)缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關(guān)車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關(guān)。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運(yùn)前期訂單為主，市場(chǎng)交投氛圍開(kāi)始轉(zhuǎn)淡。我們認(rèn)為本輪焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲主要受下游積極采購(gòu)的助推，供應(yīng)端的變化或許并不是價(jià)格上行的主因。隨著近期下游停止采購(gòu)，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復(fù)供應(yīng)并維持高產(chǎn)的預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注疫情防控對(duì)物流的影響及下游生產(chǎn)形勢(shì)，建議投資者輕倉(cāng)試空。

動(dòng)力煤(TC)

逢高試空

春節(jié)假期主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)銷兩弱，不過(guò)隨著假期結(jié)束，供應(yīng)回升較快。節(jié)前，山東、山西等地大型煤礦嚴(yán)格落實(shí)長(zhǎng)協(xié)保供政策，市場(chǎng)煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結(jié)構(gòu)緊缺影響，近期北方港口煤價(jià)持續(xù)上漲。不過(guò)在煤礦高產(chǎn)的及煤價(jià)管控的背景下，下游對(duì)高價(jià)煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫(kù)存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致電廠日耗下降，相關(guān)政策或并不會(huì)刺激終端企業(yè)的采購(gòu)積極性。我們認(rèn)為盡管印尼煤炭出口政策再遇調(diào)整，但該國(guó)能源緊張問(wèn)題不改，相關(guān)資源對(duì)于填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，華南部分企業(yè)轉(zhuǎn)而采購(gòu)內(nèi)貿(mào)煤或短期影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預(yù)計(jì)春節(jié)前最后一波補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，動(dòng)力煤市場(chǎng)或由漲轉(zhuǎn)跌，預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)震蕩，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對(duì)煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開(kāi)工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開(kāi)啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開(kāi)工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

節(jié)前尿素主力合約期價(jià)沖高回落?，F(xiàn)貨方面，1月28日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2590元/噸。供應(yīng)方面，1月國(guó)內(nèi)尿素廠家尿素裝置逐步復(fù)產(chǎn)，加之氣頭檢修逐步復(fù)產(chǎn)，本月產(chǎn)量增量明顯。國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率69.05%，月環(huán)比上漲4.82%，月同比上漲13.49 %。需求方面，多數(shù)中大型復(fù)合肥企業(yè)選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)3-7天，小型肥企多選擇停產(chǎn)7-15天，復(fù)合肥開(kāi)工率將持續(xù)下滑。雖然肥企已有部分周轉(zhuǎn)庫(kù)存，但庫(kù)存水平不及往年，年后集中發(fā)運(yùn)仍有壓力。膠合板廠家停機(jī)放假情況較多，疊加運(yùn)輸受阻，需求偏少。農(nóng)業(yè)需求仍以局部少量備肥為主。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒(méi)有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

節(jié)前鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于5707元/噸，周跌幅1.74%。周五ICE原糖偏弱下行，盤中跌幅0.66%，ICE原糖結(jié)算價(jià)18.18美分/磅。國(guó)際方面，由于還有兩個(gè)月，巴西中南部即進(jìn)入壓榨，對(duì)于下一年度的產(chǎn)量，市場(chǎng)存在較大分歧，一方面認(rèn)為原油上漲，吸引糖廠用更多甘蔗生產(chǎn)乙醇減少糖產(chǎn)量，另一方面認(rèn)為，巴西國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重、貨幣貶值，糖廠生產(chǎn)更多的糖換取美元可獲得更多收益。對(duì)巴西未來(lái)產(chǎn)量的分歧與目前北半球各主要產(chǎn)糖國(guó)的壓榨進(jìn)度共同影響著當(dāng)前糖價(jià)走勢(shì)，對(duì)巴西產(chǎn)量的預(yù)期似乎起到了更大的主導(dǎo)作用，因此ICE原糖在跌至17.6美分的低位后重新回到19美分附近。從ICE原糖3月合約走勢(shì)看，在跟隨原油反彈之后，開(kāi)始小幅回落，在19美分附近展開(kāi)震蕩，進(jìn)入整理走勢(shì)，后期還需觀察原油對(duì)其走勢(shì)影響。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前進(jìn)入壓榨高峰，庫(kù)存仍在增加。因白糖季產(chǎn)年銷特點(diǎn)，目前雖庫(kù)存壓力較大，但銷售期較長(zhǎng)，糖企傾向于在遠(yuǎn)期銷售，因此挺價(jià)意愿較強(qiáng)，加上國(guó)際糖價(jià)支撐，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)較堅(jiān)挺。從鄭糖2205合約走勢(shì)看，在反彈價(jià)格明顯偏高之后，開(kāi)始加速向震蕩區(qū)間下沿方向運(yùn)行，目前這一過(guò)程仍在持續(xù)。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價(jià)格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

節(jié)前玉米主力合約區(qū)間震蕩走高，收于2763元/噸。國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格局部下調(diào)，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2350-2380元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2800-2820元/噸。節(jié)前玉米上市進(jìn)度明顯提升，東北地區(qū)貿(mào)易主體及下游企業(yè)有囤貨建庫(kù)意愿，支撐東北地區(qū)價(jià)格較為堅(jiān)挺。而華北地區(qū)深加工企業(yè)建庫(kù)意愿則相對(duì)較弱，使得華北地區(qū)價(jià)格有所回調(diào)。目前來(lái)看臨近春節(jié)市場(chǎng)購(gòu)銷清淡，基層上量放緩。雖然前期基層售糧進(jìn)度加快，節(jié)后賣壓有所緩解。但售糧進(jìn)度較往年同期相比仍然 偏慢，節(jié)后仍存集中上量風(fēng)險(xiǎn)。需求端來(lái)看，目前深加工企業(yè)庫(kù)存持續(xù)回升， 深加工企業(yè)節(jié)前備貨已基本進(jìn)入收尾階段，同時(shí)深加工利潤(rùn)雖較前期回升但仍處于虧損狀態(tài)，深加工需求較為清淡。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，由于前期國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)較為良好，生豬產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，玉米飼用需求剛需仍存;但由于目前豬價(jià)在略低于成本線下震蕩，行業(yè)處于小幅虧損狀態(tài)，玉米替代仍較為明顯。節(jié)前盤面在俄羅斯和烏克蘭局勢(shì)緊張或影響玉米進(jìn)口量的擔(dān)憂下情緒持續(xù)偏強(qiáng)，同時(shí)替代品價(jià)格堅(jiān)挺及長(zhǎng)期玉米供需格局偏緊都給玉米價(jià)格提供了支撐。但仍需注意目前國(guó)內(nèi)售糧進(jìn)度雖較前期明顯提升，但較往年仍然偏慢，節(jié)后仍存集中上量風(fēng)險(xiǎn)或?qū)q幅形成限制，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆(A)

暫且觀望

1月20日起中儲(chǔ)糧各大直屬庫(kù)上調(diào)大豆收購(gòu)價(jià)格2-3分/斤，對(duì)大豆價(jià)格形成支撐，同時(shí)黑龍江省儲(chǔ)自1月16日開(kāi)啟收購(gòu)，并于1月23日將收購(gòu)價(jià)格上調(diào)0.1元/斤至3.1元/斤。此外，中儲(chǔ)糧大豆拍賣在多次流拍后成交回暖，1月26日中儲(chǔ)糧國(guó)產(chǎn)大豆拍賣24387噸，成交率79%。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬(wàn)畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭(zhēng)大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬(wàn)噸左右。豆一整體走勢(shì)偏強(qiáng)，操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

偏強(qiáng)運(yùn)行

春節(jié)期間，美豆主力合約上漲7.04%，部分機(jī)構(gòu)繼續(xù)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.25-1.285億噸，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量200萬(wàn)噸至4200萬(wàn)噸，2月份阿根廷大豆將逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，未來(lái)兩周此前干旱的東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，市場(chǎng)擔(dān)憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進(jìn)一步減產(chǎn)，美豆大幅上漲測(cè)試1565美分/蒲壓力。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前油廠壓榨量大幅回升，截至1月21日當(dāng)周，大豆壓榨量215萬(wàn)噸，上周189萬(wàn)噸，節(jié)前備貨對(duì)豆粕消費(fèi)形成提振，本周豆粕庫(kù)存下降，截至1月21日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為29.48萬(wàn)噸,環(huán)比減少21.66%,同比減少44.25%。春節(jié)前油廠開(kāi)始逐步停機(jī)，同時(shí)下游提貨節(jié)奏放緩，市場(chǎng)購(gòu)銷轉(zhuǎn)淡。生豬價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，養(yǎng)殖場(chǎng)出欄積極性增加，生豬出欄體重持續(xù)下降，后期出欄體重仍有下降空間，春節(jié)后豆粕需求預(yù)期偏弱。節(jié)后豆粕將迎來(lái)補(bǔ)漲，建議關(guān)注3650元/噸附近沖高表現(xiàn)。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

春節(jié)期間，美豆油主力合約上漲1.24%，2月份阿根廷大豆將逐步進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，未來(lái)兩周此前干旱的阿根廷東北部地區(qū)降水持續(xù)偏少，市場(chǎng)擔(dān)憂2月份阿根廷重返干旱模式將造成進(jìn)一步減產(chǎn)，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣延續(xù)干旱給油脂帶來(lái)支撐，但油粕強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換，使得油脂持續(xù)上漲動(dòng)力不足。國(guó)內(nèi)方面，油廠壓榨量恢復(fù)，同時(shí)節(jié)前備貨對(duì)豆油消費(fèi)帶來(lái)支撐，節(jié)前豆油庫(kù)存小幅上升，當(dāng)前豆油庫(kù)存仍處低位，截至1月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.03%，同比增加8.03%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

春節(jié)期間，馬棕主力合約上漲2.34%，1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來(lái)降水持續(xù)偏高，油棕收割進(jìn)度受到拖累，同時(shí)疫情反復(fù)使得海外勞工復(fù)工進(jìn)度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月馬棕產(chǎn)量較上月同期下降12.4%，1月馬棕出口大幅下降，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月馬棕出口較上月同期下降25.6%/25.9 %。后期油脂供需環(huán)節(jié)仍然面臨諸多不確定性，南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣，馬來(lái)海外勞工引進(jìn)節(jié)奏，印尼棕櫚油出口政策及俄烏局勢(shì)走向都具有極大不確定性，在油脂供給約束消除之前，供應(yīng)不足的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯仍將是市場(chǎng)交易的主導(dǎo)因素。使得油脂持續(xù)上漲動(dòng)力不足。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)前棕櫚油庫(kù)存下降，截至1月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為37.97萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.13%，同比減少44.56%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油累庫(kù)空間有限，將維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫(kù)存收窄，不利菜粕消費(fèi)，菜粕庫(kù)存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，菜油庫(kù)存供應(yīng)將逐步趨緊，菜油庫(kù)存逐步回落，本周菜油庫(kù)存小幅增加，截至1月21日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為21.08萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.91%,同比增加77.89%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對(duì)偏弱。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于4186元/500kg，周漲幅3.23%。1月28日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格小跌，現(xiàn)貨均價(jià)4.3元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)。淘汰雞方面，1月28日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格4.08元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

節(jié)前蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8921元/噸，周漲幅0.81%。當(dāng)前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫(kù)成交暫時(shí)穩(wěn)定，但冷庫(kù)壓力較大，部分果農(nóng)擔(dān)心后期銷售情況不佳，近期銷售價(jià)格略有下滑。根據(jù)冷庫(kù)反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫(kù)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為867.58萬(wàn)噸，全國(guó)庫(kù)容比63.42%，山東庫(kù)容比62.5%，陜西庫(kù)容比64.6%，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋果價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)本周冷庫(kù)出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

暫且觀望

節(jié)前生豬期貨主力合約偏弱運(yùn)行，收于13425元/噸?，F(xiàn)貨方面，春節(jié)期間生豬市場(chǎng)基本休市，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)穩(wěn)定在為13.89元/公斤。養(yǎng)殖端在元宵節(jié)前出欄積極性較低，市場(chǎng)成交較少。目前宰量也處于低位，節(jié)后豬肉需求或較節(jié)前回落明顯。短期來(lái)看由于假期效應(yīng)未過(guò)，養(yǎng)殖屠宰開(kāi)工均不足，短期豬價(jià)行情難有大幅變動(dòng)。而節(jié)后豬肉需求面臨淡季，后期豬價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，目前出欄體重持續(xù)下調(diào)表明本月養(yǎng)殖端出欄較為積極，業(yè)內(nèi)對(duì)于節(jié)后市場(chǎng)行情較為悲觀，社會(huì)豬場(chǎng)、集團(tuán)場(chǎng)的出欄體重均不斷下降，或存在將節(jié)后供應(yīng)量少量前移的情況。但根據(jù)前期母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄約在2021 年 6 月達(dá)到峰值。通過(guò)能繁母豬存欄絕對(duì)量及生豬生長(zhǎng)周期來(lái)推算，5月前生豬供應(yīng)壓力難以減輕。同時(shí)前期的仔豬數(shù)據(jù)也映證了一季度供應(yīng)壓力較大?，F(xiàn)階段仔豬、母豬價(jià)格均較為穩(wěn)定，由于本月生豬價(jià)格震蕩明顯，同時(shí)行業(yè)處于小幅虧損狀態(tài)，市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒較為謹(jǐn)慎，整體補(bǔ)欄積極性不高。需求方面，春節(jié)后終端需求進(jìn)入淡季，屠宰量或急速下跌調(diào)整，需求端的支撐將迅速減弱。綜合來(lái)看短期現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅變動(dòng)，但節(jié)后豬肉消費(fèi)面臨淡季后期豬價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。而豆粕價(jià)格走高使得遠(yuǎn)月養(yǎng)殖成本得到支撐，操作上建議暫且觀望為宜，前空謹(jǐn)慎持有。

花生(PK)

觀望為主

節(jié)前花生期貨主力合約探底回升，收于8016元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在7600元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在8000元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在7600-7800元/噸左右?；ㄉ袌?chǎng)農(nóng)戶上貨零星，市場(chǎng)少量交易，主流成交價(jià)格穩(wěn)定，沒(méi)有明顯變動(dòng)。油廠方面，目前主力油廠陸續(xù)停收，部分產(chǎn)區(qū)受疫情影響油廠到貨量有所縮減,油廠定量收購(gòu)。中長(zhǎng)期來(lái)看春節(jié)后是傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港時(shí)間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國(guó)內(nèi)花生供應(yīng)帶來(lái)壓力。同時(shí)需求端來(lái)看近年來(lái)受疫情影響，花生下游消費(fèi)受到限制，花生整體需求較差。操作上建議短期觀望為主，中長(zhǎng)期仍維持逢高做空思路。

棉花及棉紗

多單繼續(xù)持有

節(jié)前鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，周五收于21480元/噸，周跌幅0.76%。周四ICE美棉偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅7.91%，ICE主力棉價(jià)收盤價(jià)121.56美分/磅。國(guó)際方面，春節(jié)期間海外市場(chǎng)以原油為首的大宗商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。受俄烏沖突地緣政治因素影響，國(guó)際原油期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，疊加美國(guó)嚴(yán)寒天氣可能導(dǎo)致部分油井停產(chǎn)，EIA報(bào)告顯示美國(guó)原油庫(kù)存意外下降100萬(wàn)桶，在多重利好因素的作用下，原油期價(jià)再次創(chuàng)下2014年9月底以來(lái)的新高，最高至93.17美元每桶，助力大宗商品走強(qiáng)。ICE期棉在春節(jié)假期期間價(jià)格重心持續(xù)上移，最高價(jià)格離130美分整數(shù)關(guān)口僅一步之遙，逾十年高位。美棉整體偏強(qiáng)走勢(shì)或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬现︵嵜奚闲?。?guó)內(nèi)方面，節(jié)后下游紡企將陸續(xù)開(kāi)工，部分紡企原料庫(kù)存處于相對(duì)低位，雖然當(dāng)前紡企即期利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，但在低價(jià)資源所剩不多的背景下，或?qū)⒃黾訉?duì)于新棉的采購(gòu)。總的來(lái)看，短期內(nèi)棉價(jià)仍將維持偏強(qiáng)的走勢(shì)，不排除節(jié)后補(bǔ)漲的可能。操作上建議多單繼續(xù)持有。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）