宏觀

關(guān)注歐元區(qū)1月調(diào)和CPI同比終值

俄烏局勢(shì)再挫美股，道指八個(gè)月新低，標(biāo)普跌入調(diào)整區(qū)間。俄股盤中轉(zhuǎn)漲擺脫逾一年低谷，泛歐股指暫別四個(gè)月低谷，德股五連跌創(chuàng)11個(gè)月新低。10年期美債和德債收益率盤中轉(zhuǎn)升，脫離逾兩周低谷，俄債收益率續(xù)創(chuàng)六年新高。盧布盤中轉(zhuǎn)漲走出逾一年低谷。離岸人民幣逼近四年高位。布油創(chuàng)逾七年新高、盤中沖擊100美元關(guān)口，歐洲天然氣漲10%。黃金創(chuàng)八個(gè)半月新高。倫鎳七連漲三創(chuàng)逾十年新高，倫鋁連創(chuàng)逾十三年新高。國(guó)內(nèi)方面，2月22日，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于做好2022年全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作的意見(jiàn)》，即2022年中央一號(hào)文件發(fā)布。這是21世紀(jì)以來(lái)第19個(gè)指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央一號(hào)文件。意見(jiàn)指出，全面實(shí)施種業(yè)振興行動(dòng)方案。文件指出，牢牢守住保障國(guó)家糧食安全和不發(fā)生規(guī)模性返貧兩條底線，突出年度性任務(wù)、針對(duì)性舉措、實(shí)效性導(dǎo)向，充分發(fā)揮農(nóng)村基層黨組織領(lǐng)導(dǎo)作用，扎實(shí)有序做好鄉(xiāng)村發(fā)展、鄉(xiāng)村建設(shè)、鄉(xiāng)村治理重點(diǎn)工作，推動(dòng)鄉(xiāng)村振興取得新進(jìn)展、農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化邁出新步伐。國(guó)際方面，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署總統(tǒng)令承認(rèn)烏克蘭東部?jī)蓚€(gè)地區(qū)為獨(dú)立的共和國(guó)后，俄烏局勢(shì)更趨緊張。當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日周二，俄羅斯聯(lián)邦委員會(huì)、即俄議會(huì)上院投票通過(guò)，批準(zhǔn)俄羅斯總統(tǒng)普京關(guān)于在境外動(dòng)用俄羅斯武裝力量的請(qǐng)求。普京對(duì)此表示，“必要時(shí)我們將履行自己承擔(dān)的義務(wù)”。此后美國(guó)總統(tǒng)拜登發(fā)表講話宣布，對(duì)俄羅斯在境外發(fā)售主權(quán)債以及對(duì)俄“精英及家人”實(shí)施制裁，稱若俄羅斯繼續(xù)侵襲行動(dòng)，未來(lái)將進(jìn)一步制裁。拜登政府還將禁止美國(guó)金融機(jī)構(gòu)處理俄羅斯銀行巨頭VEB及其軍事銀行的交易。這一對(duì)VEB的制裁等于切斷了該行的美元交易活動(dòng)。拜登稱，對(duì)俄羅斯主權(quán)債的制裁將斷絕俄羅斯政府向西方融資。他還表示，美方正與德國(guó)致力于暫停審批北溪二號(hào)天然氣輸送管道。俄媒注意到，周二在對(duì)烏克蘭局勢(shì)發(fā)表講話后，拜登拒絕回答記者提出的是否準(zhǔn)備與普京會(huì)面的問(wèn)題。同在周二，此前一再放出風(fēng)聲的西方國(guó)家對(duì)俄制裁浮出水面。相比美國(guó)，歐盟和英國(guó)瞄準(zhǔn)的實(shí)體更多。英國(guó)首相約翰遜公布了英國(guó)將對(duì)俄施加的首批制裁措施，經(jīng)濟(jì)制裁的對(duì)象包括Rossiya、IS Bank、General Bank、Promsvyazbank和 the Black Sea Bank五家俄羅斯銀行，以及三名“資產(chǎn)凈值非常高”的個(gè)人Gennady Timchenko、Boris Rotenberg和Igor Rotenberg。此三人在英國(guó)的資產(chǎn)將被凍結(jié)，并被禁止進(jìn)入英國(guó)。英國(guó)的所有實(shí)體和個(gè)人不得同此三人進(jìn)行交易。法國(guó)外長(zhǎng)勒德里昂在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二下午的新聞發(fā)布會(huì)上表示，歐盟27國(guó)一致通過(guò)了歐盟對(duì)俄羅斯國(guó)家杜馬351名議員實(shí)施制裁的首輪制裁措施。此外，制裁目標(biāo)還包括27個(gè)實(shí)體以及個(gè)人，其中包括政治決策者以及為這些人提供資金的銀行。同時(shí)出席上述發(fā)布會(huì)的歐盟外交與安全政策高級(jí)代表博雷利表示，歐盟將根據(jù)俄羅斯的進(jìn)一步行動(dòng)調(diào)整對(duì)其制裁措施的輕重，歐盟對(duì)俄羅斯的制裁將嚴(yán)重打擊俄羅斯。他同時(shí)也表示，普京暫不在此次制裁名單之中。歐盟提議對(duì)俄羅斯銀行實(shí)施制裁，具體措施包括將官員列入黑名單和打擊與烏克蘭分裂地區(qū)的貿(mào)易，歐盟的制裁還將針對(duì)在相關(guān)領(lǐng)土上為俄羅斯軍事和其他行動(dòng)提供資金的銀行、針對(duì)俄羅斯國(guó)家和政府進(jìn)入歐盟資本和金融市場(chǎng)及服務(wù)的能力等。除了俄烏沖突，全球市場(chǎng)還在關(guān)注的一件大事就是伊朗核協(xié)議。在奧地利首都維也納舉行的伊朗核談判已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻，伊朗正待美國(guó)和歐洲主要國(guó)家做出決定。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日參與談判的官員表示：當(dāng)前的談判已經(jīng)取得了顯著的進(jìn)展，協(xié)議最早可能在未來(lái)幾天內(nèi)達(dá)成，但是剩余的議題是最為困難和關(guān)鍵的，目前仍然存在一些分歧。而美國(guó)方面，白宮認(rèn)為限制伊朗核協(xié)議是實(shí)現(xiàn)中東穩(wěn)定的關(guān)鍵，而中東的穩(wěn)定將有利于美國(guó)將關(guān)注重心放在俄烏沖突上。參與談判的官員表示，拜登已將恢復(fù)伊朗核協(xié)議作為外交政策的一個(gè)首要目標(biāo)。此外，美國(guó)和歐洲官員還表示，考慮到伊朗在核項(xiàng)目方面取得的進(jìn)展，他們希望在2月底前達(dá)成協(xié)議。關(guān)注歐元區(qū)1月調(diào)和CPI同比終值。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢(shì)下行。2*IH/IC2203比值為0.915。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行15.6bp報(bào)2.039%，7天期上行5.1bp報(bào)2.191%，14天期下行4.8bp報(bào)2.254%，1個(gè)月期下行0.5bp報(bào)2.31%。資金方面，北向資金凈流出73.4億元。從技術(shù)面來(lái)看，上證50指數(shù)處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

暫時(shí)觀望

隔夜國(guó)際金價(jià)回落，現(xiàn)運(yùn)行于1900元/盎司附近運(yùn)行，金銀比價(jià)79.00，俄烏局勢(shì)升級(jí)引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫。2月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI同比上漲7.5%，增速再次加快，這是自1982年3月以來(lái)的最高水平，高于預(yù)期值7.3%，同時(shí)也高于前值7.0%。分析普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年將采取更加激進(jìn)措施來(lái)對(duì)抗通脹的擔(dān)憂。但隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收縮的預(yù)期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，俄烏關(guān)系緊張，短期黃金支撐偏強(qiáng)，而白銀因其更強(qiáng)的工業(yè)屬性受到抑制。截至2/18，SPDR黃金ETF持倉(cāng)1024.09噸，前值1019.44噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)17145.09噸，前值17113.47噸。操作上，建議暫時(shí)觀望。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

多單謹(jǐn)慎持有（持多）

昨日螺紋期貨主力2205合約沖高回落，期價(jià)表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，尾盤繼續(xù)下挫跌破4800一線，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)超預(yù)期回升，增至886.08萬(wàn)噸，增量15.66萬(wàn)噸，增幅1.8%，其中建材環(huán)比增量9.6萬(wàn)噸，增幅2.6%；從工藝角度來(lái)看，短流程企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快進(jìn)程，長(zhǎng)流程鐵水產(chǎn)量逐步恢復(fù)，進(jìn)而使得供應(yīng)水平有所恢復(fù)。綜合來(lái)看，目前供應(yīng)水平仍處相對(duì)低位，部分企業(yè)受冬奧會(huì)限產(chǎn)影響還未開(kāi)始執(zhí)行復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，后期供應(yīng)仍有增量預(yù)期。庫(kù)存方面，五大品種鋼材總庫(kù)存春節(jié)后連續(xù)累增三周，環(huán)比上周增加110.41萬(wàn)噸，增幅5.0%，建材庫(kù)存增加100.78萬(wàn)噸，增幅為7.0%。鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)去化的主要原因在于員工返鄉(xiāng)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏逐步恢復(fù)，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏逐步加快，緩慢交付冬儲(chǔ)訂單資源。社會(huì)庫(kù)存累增的主要原因在于市場(chǎng)需求尚未回暖，無(wú)力消化大量資源流入，供需錯(cuò)配進(jìn)而導(dǎo)致庫(kù)存延續(xù)累增。綜合來(lái)看，往年正常累庫(kù)周期基本會(huì)延續(xù)4-5周左右，從目前累庫(kù)幅度和庫(kù)存水平來(lái)看，或照此規(guī)律，在3月初左右出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。消費(fèi)方面，上周螺紋鋼周消費(fèi)量大幅上升103.89萬(wàn)噸至164.57萬(wàn)噸，建筑鋼材品種相關(guān)終端行業(yè)尚未完全復(fù)蘇，節(jié)后第三周需求表現(xiàn)雖整體仍處偏弱狀態(tài)，但周消費(fèi)量預(yù)期內(nèi)緩慢回升，復(fù)蘇節(jié)奏逐步加快。預(yù)計(jì)短期內(nèi)螺紋鋼價(jià)格震蕩加劇，但整體表現(xiàn)依然相對(duì)抗跌，關(guān)注下游市場(chǎng)的回暖情況，多單謹(jǐn)慎持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約沖高回落，期價(jià)尾盤下挫跌破4900一線附近，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺運(yùn)行，部分地區(qū)小幅上漲。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1%至301.52萬(wàn)噸，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是冬奧會(huì)限產(chǎn)影響繼續(xù)延續(xù)，主要增幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是新增鋼廠復(fù)產(chǎn)，當(dāng)?shù)厍捌谝咔橛绊戇^(guò)后雖仍有冬奧會(huì)限產(chǎn)，但不影響軋機(jī)復(fù)產(chǎn)，仍未滿負(fù)荷生產(chǎn)。庫(kù)存方面，熱卷上周鋼廠庫(kù)存小幅增加0.4萬(wàn)噸至96.33萬(wàn)噸，主要增幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是鋼廠復(fù)產(chǎn)后供給增加，導(dǎo)致廠庫(kù)略有累庫(kù)，主要降幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，鋼廠加速前移廠庫(kù)，導(dǎo)致廠庫(kù)下降。社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)增加9.58萬(wàn)噸至280.7萬(wàn)噸，節(jié)后第三周，廠庫(kù)前移節(jié)奏加快，市場(chǎng)資源入庫(kù)增幅擴(kuò)張，加之剛需尚未復(fù)蘇，資源難以消化，進(jìn)而導(dǎo)致社庫(kù)延續(xù)累增。消費(fèi)方面，熱卷周消費(fèi)量環(huán)比增加31.53萬(wàn)噸至291.54萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，卷板表現(xiàn)短期依然弱于建材表現(xiàn)，關(guān)注下游消費(fèi)回暖情況，操作上，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁合約收跌，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于3303美元/噸。俄烏局勢(shì)再度緊張，廣西百色涉鋁企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常，鋁價(jià)呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。供應(yīng)方面，進(jìn)入2月份，國(guó)內(nèi)電解鋁供給端云南、內(nèi)蒙古、青海還有30萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn)預(yù)期，疊加前期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)，同時(shí)考慮到廣西百礦地區(qū)突發(fā)疫情引起的42萬(wàn)噸減產(chǎn)，預(yù)計(jì)2月份國(guó)內(nèi)電解鋁日均產(chǎn)量或?qū)⑿》鲋?0.4萬(wàn)噸/天。需求方面，鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步回升，環(huán)比上周增長(zhǎng)12%至66.5%，分版塊來(lái)看，鋁型材、鋁板帶、鋁線纜開(kāi)工恢復(fù)較為快速，再生鋁合金版塊部分企業(yè)依然受環(huán)保等方面的原因影響，鋁箔行業(yè)暫穩(wěn)運(yùn)行為主。隨著菏澤打響房貸首付下調(diào)的第一槍，地產(chǎn)下行趨勢(shì)將放緩。庫(kù)存方面，截至2月21日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存108.1萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)4.2萬(wàn)噸。操作上，近期電解鋁供應(yīng)擾動(dòng)增加，但伴隨而來(lái)的是累庫(kù)預(yù)期的增強(qiáng)，鋁價(jià)將進(jìn)入高位震蕩階段。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

輕倉(cāng)試多

隔夜鋅價(jià)盤面偏強(qiáng)震蕩，美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克預(yù)計(jì)今年將以每次25個(gè)基點(diǎn)小幅加息三到四次，第一階段的縮表規(guī)?？赡芨臃e極，同時(shí)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特表示支持美聯(lián)儲(chǔ)近期的加息速度快于上輪加息周期。美元小幅回落，基本金屬普遍上行，對(duì)鋅價(jià)提供較強(qiáng)支撐。供應(yīng)端來(lái)看，從國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠排產(chǎn)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年2月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少3.33萬(wàn)噸至48.77萬(wàn)噸，同比去年增加3.5%。需求端來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)節(jié)后消費(fèi)改善預(yù)期較為樂(lè)觀，不過(guò)從節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，鋅價(jià)走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應(yīng)仍然偏緊，疊加LME庫(kù)存持續(xù)下降。預(yù)計(jì)價(jià)格短期將偏強(qiáng)震蕩，操作上建議輕倉(cāng)試多。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價(jià)格區(qū)間震蕩。疫情反復(fù)和美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)意外錄得負(fù)值一度對(duì)外盤鉛價(jià)走勢(shì)形成壓制。節(jié)后供應(yīng)端原生再生鉛煉廠逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游電池廠相繼補(bǔ)庫(kù)亦將開(kāi)始，而一二季度再生鉛市場(chǎng)處于淡季，消費(fèi)改善或較為有限，整體鉛價(jià)上行空間較為有限。鉛基本面偏弱弱，庫(kù)存小幅上升，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議暫且觀望。

鎳(NI)

中長(zhǎng)期等待做空機(jī)會(huì)

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳現(xiàn)運(yùn)行于24485美元/噸，因俄烏緊張局勢(shì)升級(jí)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂。庫(kù)存方面，2月21日LME鎳庫(kù)存減54噸至83274噸；2月21日上期所鎳倉(cāng)單減42噸至3536噸。供應(yīng)方面，高鎳鐵價(jià)格筑底反彈，主流成交價(jià)1500-1510元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復(fù)產(chǎn)供應(yīng)有所增加，不銹鋼下游消費(fèi)啟動(dòng)，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項(xiàng)目落地，硫酸鎳原料供應(yīng)潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫(kù)積累，但市場(chǎng)300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車前景繼續(xù)向好。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價(jià)或仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行，而鑒于供應(yīng)壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機(jī)會(huì)。

不銹鋼(SS)

多單止盈

隔夜不銹鋼期價(jià)區(qū)間震蕩，英國(guó)央行加息，歐洲央行對(duì)加息態(tài)度松動(dòng)，該事件為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)震蕩，中長(zhǎng)期偏空思路，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2021.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少95.9萬(wàn)噸。澳洲環(huán)比減少161.0萬(wàn)噸至1457.9萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加65.1萬(wàn)噸至563.8萬(wàn)噸，基本持平于今年周均。由于澳巴發(fā)運(yùn)季節(jié)性問(wèn)題，本期發(fā)運(yùn)與到港均有減量；但反觀港口庫(kù)存，因?yàn)榇汗?jié)后運(yùn)力未恢復(fù)到正常水平，港口日均疏港仍處于較低水平，低疏港狀態(tài)疊加港口壓港船只的補(bǔ)充，45港港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，累庫(kù)至16034.05萬(wàn)噸，再次突破2018年6月后新高水平，現(xiàn)貨供應(yīng)處在較為寬松的狀態(tài)。本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量203.01萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.03萬(wàn)噸；共新增8座高爐檢修，18高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開(kāi)工率69.58%，環(huán)比上周增加1.39%。冬奧會(huì)臨時(shí)性管控措施仍持續(xù)影響鋼廠生產(chǎn)，需求維持低水平狀態(tài)。上周復(fù)產(chǎn)集中在華北地區(qū)，主要是部分鋼廠在2月8日前后受環(huán)保管控的燜爐的高爐復(fù)產(chǎn)，此外內(nèi)陸地區(qū)個(gè)別鋼廠常規(guī)性檢修的高爐復(fù)產(chǎn)。昨日鐵礦石主力2205合約震蕩回落，期價(jià)尾盤下挫跌破700一線，整體高位波動(dòng)依然較大，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨在震蕩區(qū)間下沿震蕩，本周關(guān)注需求恢復(fù)情況（持多）

夜盤天然橡膠期貨主力合約弱勢(shì)震蕩，技術(shù)走勢(shì)較弱。近期青島和蘇州出現(xiàn)新冠肺炎病例，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)?shù)匦枨蟠嬖谝欢〒?dān)憂。青島和蘇州輪胎生產(chǎn)企業(yè)比較多，需求恢復(fù)或往后推遲預(yù)期。不過(guò)青島亦為天然橡膠進(jìn)口量最大的進(jìn)口口岸，2021年其天然橡膠進(jìn)口占全國(guó)口岸的65%以上，因此建議動(dòng)態(tài)關(guān)注天然橡膠出貨進(jìn)度是否受影響。不過(guò)近期日本天然橡膠期貨走勢(shì)強(qiáng)于國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨走勢(shì)，泰國(guó)膠水原料亦維持強(qiáng)勢(shì)；國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工率逐漸回升，天然橡膠需求并未大幅下降，后期需求仍將對(duì)天然橡膠期貨形成支撐，因此不建議繼續(xù)追空，建議等待企穩(wěn)后輕倉(cāng)試多。近期需求方面，山東東營(yíng)及周邊地區(qū)輪胎企業(yè)開(kāi)工基本恢復(fù)，半鋼輪胎開(kāi)工表現(xiàn)較好于全鋼輪胎。國(guó)內(nèi)替換市場(chǎng)活躍度有所提升，部分地區(qū)代理商訂貨會(huì)有序召開(kāi)，對(duì)整體銷量形成新的助推。供應(yīng)方面，泰國(guó)南部供應(yīng)將逐漸下降，整體供應(yīng)壓力不高。從庫(kù)存來(lái)看，上周青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)增加，主要是前期推遲到港的貨物節(jié)后陸續(xù)到港，若需求全面恢復(fù)，庫(kù)存將有所下降?，F(xiàn)貨方面，天然橡膠華東地區(qū)13350元/噸，較前一日下跌150元/噸。綜合來(lái)看，由于受疫情、宏觀等方面擾動(dòng)，加上供應(yīng)不緊張，天然橡膠期貨期貨走勢(shì)較弱，但若后期需求回升，天然橡膠期貨下跌空間將受限制。操作建議方面，建議等待企穩(wěn)后在震蕩區(qū)間下沿逢低布置多單。

原油(SC)

觀望

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。拜登宣布將對(duì)俄羅斯兩大金融機(jī)構(gòu)和精英人士實(shí)施制裁。歐盟通過(guò)首輪對(duì)俄制裁措施，涉及351名俄杜馬議員和27個(gè)實(shí)體 。制裁落地且未涉及俄羅斯能源實(shí)體，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2月11日當(dāng)周，美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加112.1萬(wàn)桶至4.115億桶，增加0.3%。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存下降190萬(wàn)桶，為2018年9月來(lái)新低。IEA認(rèn)為如果歐佩克及其限產(chǎn)同盟國(guó)在增產(chǎn)方面持續(xù)存在困難，供應(yīng)短缺的局面將加劇。供應(yīng)方面，截止2月11日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1160萬(wàn)桶/日，與上周持平，比去年同期下降20萬(wàn)桶/日。EIA認(rèn)為美國(guó)的原油產(chǎn)量將會(huì)在2022年達(dá)到1200萬(wàn)桶/日，2023年將上升至1260萬(wàn)桶/日。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并延長(zhǎng)至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬(wàn)桶提高到362萬(wàn)桶，將美國(guó)的原油需求增速?gòu)?0萬(wàn)桶提高到84萬(wàn)桶。IEA下調(diào)2022年全球原油需求增速10萬(wàn)桶/日至320萬(wàn)桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬(wàn)桶/日增速預(yù)測(cè)不變，并預(yù)計(jì)下半年全球日均需求將增長(zhǎng)至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性較大，操作上，建議暫時(shí)觀望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨偏弱震蕩，建議短線交易為主

夜盤PVC期貨期貨主力合約震蕩運(yùn)行。短期多空因素并存，一方面市場(chǎng)關(guān)注房地產(chǎn)方面的消息，房貸利率或首付比例下降將有利于PVC需求。PVC主要應(yīng)用于地板、管材、型材等。一方面PVC供需相對(duì)寬松，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修不多，PVC下游行業(yè)處于淡季，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主；PVC社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性回升；因此PVC上漲空間有限，整體維持寬幅震蕩。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷80.49%，環(huán)比提升1.89個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷82.98%，環(huán)比提升0.55%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷71.31%，環(huán)比提升6.87%。本周PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率變動(dòng)不大。需求方面，關(guān)注華北地區(qū)PVC下游企業(yè)開(kāi)工率是否回升，若需求回升將支撐PVC期貨?，F(xiàn)貨現(xiàn)貨方面，臺(tái)灣臺(tái)塑公布2022年3月份PVC船貨報(bào)價(jià)，價(jià)格上調(diào)50-70美元/噸，F(xiàn)OB臺(tái)灣報(bào)1250美元/噸，CIF中國(guó)報(bào)1310美元/噸，CIF印度1560美元/噸。國(guó)產(chǎn)PVC出口仍有優(yōu)勢(shì)。華東地區(qū)5型電石產(chǎn)的PVC價(jià)格自提8520-8650元/噸左右，期貨和現(xiàn)貨基本平水。綜合來(lái)看，PVC期貨將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，若需求階段性恢復(fù)，建議日內(nèi)多單交易為主。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，2月21日華東地區(qū)瀝青主流價(jià)為3700元/噸。分地區(qū)來(lái)看，西南地區(qū)漲幅最高，中海四川連續(xù)上調(diào)250元/噸；其次西北地區(qū)價(jià)格上調(diào)200元/噸；華東地區(qū)價(jià)格上調(diào)55元/噸。山東和華北地區(qū)受原油走跌影響，部分低價(jià)期現(xiàn)貨源流出，市場(chǎng)低端報(bào)價(jià)連續(xù)走跌。供應(yīng)方面，上周瀝青周度總產(chǎn)量為37.13萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.47萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量15萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.44萬(wàn)噸。上周綜合開(kāi)工率為 25.0%，環(huán)比下降2.1%。本周齊魯石化恢復(fù)生產(chǎn)，加之華東地區(qū)個(gè)別主營(yíng)煉廠間歇生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)瀝青總產(chǎn)量將有所回升。需求方面，多地受天氣原因影響，實(shí)際需求恢復(fù)緩慢，業(yè)者拿貨積極性不佳。未來(lái)全國(guó)大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

裝置檢修將有所增加，本周關(guān)注下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求，建議5-9正套持有（5-9正套）

夜盤塑料期貨主力合約小幅反彈，但因上游企業(yè)庫(kù)存偏高，塑料未能持續(xù)上漲。從成本來(lái)看，國(guó)際原油震蕩上漲，乙烯單體8800元/噸附近，短期需要關(guān)注成本支撐。從供需來(lái)看，本周PE檢修裝置相對(duì)2月上旬和中旬有所增加，檢修產(chǎn)能達(dá)225萬(wàn)噸，本周檢修因素將對(duì)LLDPE價(jià)格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復(fù)，3月份地膜需求將進(jìn)入旺季?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，華北地區(qū)LLDPE的主流價(jià)格在8700-8900元/噸附近。綜合來(lái)看，若補(bǔ)庫(kù)需求增加，塑料期貨將有所企穩(wěn)。操作建議方面，套利建議5-9正套持有， 5-9價(jià)差在73元/噸附近波動(dòng)；單邊建議短線日內(nèi)多單交易為主。

聚丙烯(PP)

上游石化企業(yè)庫(kù)存下降緩慢，本周關(guān)注下游行業(yè)復(fù)工情況，建議5-9正套持有（5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約2205合約震蕩運(yùn)行。近期國(guó)內(nèi)各地出現(xiàn)零星新冠肺炎病例，需求預(yù)期受到一定影響；上游石化企業(yè)庫(kù)存偏高以及需求偏弱導(dǎo)致PP期貨上漲乏力。不過(guò)下游企業(yè)后期仍有補(bǔ)庫(kù)需求，因此需求不應(yīng)過(guò)于悲觀。短期PP期貨震蕩運(yùn)行為主。昨日PP現(xiàn)貨上漲50元/噸，華東拉絲PP粒料8350-8450元/噸附近，PP粒料和PP粉料基本平水，拉絲PP粒料替代性需求增加。另外，PP粉料因丙烯單體報(bào)價(jià)堅(jiān)挺繼續(xù)下跌空間不大，這將間接支撐PP期貨價(jià)格。從供需來(lái)看，目前167萬(wàn)噸PP裝置停車檢修，臨時(shí)檢修裝置有所增加，PP國(guó)內(nèi)供應(yīng)本周將有所下降。需求方面，華南地區(qū)塑編企業(yè)8成以上已復(fù)工，華北7成左右，本周關(guān)注華北地區(qū)下游企業(yè)開(kāi)工率是否回升。綜合來(lái)看，因上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存偏高，短期PP期貨走勢(shì)偏弱，但需關(guān)注丙烯單體價(jià)格以及需求恢復(fù)情況，若需求回升PP期貨將逐漸企穩(wěn)反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，5-9價(jià)差在59元/噸附近波動(dòng)，待需求啟動(dòng)，近月合約走勢(shì)將相對(duì)偏強(qiáng)；單邊建議日內(nèi)多單交易為主。

PTA(TA)

暫且觀望

隔夜TA主力合約區(qū)間震蕩，近期俄烏局勢(shì)緩和油價(jià)回落，伊核談判成為關(guān)注焦點(diǎn)，Brent結(jié)算價(jià)93.28，下跌3.32%，PTA成本端支撐減弱。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫(kù)，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費(fèi)領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢(shì)的情況下，PTA預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，加工費(fèi)也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

空單止盈

隔夜苯乙烯期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。EIA上調(diào)了美國(guó)2022年產(chǎn)量預(yù)測(cè)至12百萬(wàn)桶/日，美國(guó)貝克休斯鉆機(jī)數(shù)連續(xù)第六周增加至516臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于頁(yè)巖油增產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，萬(wàn)華65萬(wàn)噸新裝置、山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬(wàn)噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬(wàn)噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)1月份產(chǎn)出；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐，開(kāi)工率下降，但供應(yīng)壓力下降，需求端弱勢(shì)。操作上，建議空單止盈。

焦炭(J)

輕倉(cāng)試多

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅拉漲，成交尚可，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情轉(zhuǎn)強(qiáng)，成交冷清。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-505.5元/噸；焦炭總庫(kù)存1101.13萬(wàn)噸(+12.5)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.14%(-1.31)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率75.44%(-1.1)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)價(jià)格第三輪提降失敗后，個(gè)別焦企提漲第一輪焦炭?jī)r(jià)格，漲幅為200元/噸，鋼焦博弈加劇。受期貨盤面強(qiáng)勢(shì)拉漲基差持續(xù)擴(kuò)大影響，近兩周投機(jī)需求加價(jià)拿貨現(xiàn)象增多，最新一期汾渭監(jiān)測(cè)的樣本焦企庫(kù)存大幅回落，受投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)分流貨源影響，鋼廠采購(gòu)心態(tài)轉(zhuǎn)變，尤其低庫(kù)存鋼廠積極補(bǔ)庫(kù)，冬奧會(huì)閉幕，部分鋼廠高爐著手復(fù)產(chǎn)，剛需回升，整體看焦炭市場(chǎng)供需格局繼續(xù)趨于好轉(zhuǎn)，后期需實(shí)時(shí)關(guān)注鋼廠高爐的復(fù)產(chǎn)情況以及投機(jī)需求的采購(gòu)節(jié)奏。我們認(rèn)為，雖然冬奧會(huì)結(jié)束后鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但全國(guó)兩會(huì)及春季空氣流動(dòng)性差等因素將依然對(duì)焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產(chǎn)量的政策或?qū)⒗^續(xù)執(zhí)行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過(guò)當(dāng)前鋼廠焦炭庫(kù)存水平不高，加之焦化行業(yè)利潤(rùn)狀況較差，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌或已就此止步。預(yù)計(jì)后市將箱體震蕩，重點(diǎn)關(guān)注大宗商品價(jià)格調(diào)控力度加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)心態(tài)的影響，建議投資者輕倉(cāng)試多。

焦煤(JM)

震蕩偏多思路操作

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)略有回升，成交偏差，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交冷清。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2500元/噸(-100)，期現(xiàn)基差-58元/噸；煉焦煤總庫(kù)存2223.42萬(wàn)噸(+51.6)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用16.86天(+0.6)。綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的庫(kù)存消耗，部分下游焦企對(duì)低庫(kù)存煤種開(kāi)始適當(dāng)小單采購(gòu)，煤礦出貨好轉(zhuǎn)，同時(shí)部分競(jìng)拍資源價(jià)格出現(xiàn)回漲，市場(chǎng)情緒提振，除氣煤和貧瘦煤仍延續(xù)弱勢(shì)外，其他煤種煤礦多反饋出貨轉(zhuǎn)好，且肥煤、高硫瘦煤和1/3焦煤等煤種部分煤礦報(bào)價(jià)已開(kāi)始出現(xiàn)零星探漲，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。進(jìn)口蒙煤方面，蒙古國(guó)疫情近期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，連續(xù)七天新增控制1000例以下，但目前通關(guān)延續(xù)低位運(yùn)行，19號(hào)通關(guān)90車，目前通關(guān)主要以大貿(mào)易商為主，多數(shù)中小貿(mào)易商仍未啟動(dòng)，口岸市場(chǎng)交投依舊冷清。冬奧會(huì)閉幕，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，對(duì)焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫(kù)存低于5天，現(xiàn)已開(kāi)始積極進(jìn)場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)對(duì)煉焦煤需求增加，礦方心態(tài)開(kāi)始向好，煤價(jià)有望止跌企穩(wěn)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及下游采購(gòu)積極性，建議投資者震蕩偏多思路操作。

動(dòng)力煤(TC)

暫且觀望

針對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的管控繼續(xù)加強(qiáng)，隔夜動(dòng)力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩，成交低迷?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交冷清。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)970元/噸(0)，期現(xiàn)基差158元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存3863.8萬(wàn)噸(+38.3)，秦港煤炭疏港量55.7萬(wàn)噸(+10.7)。綜合來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，對(duì)部分哄抬價(jià)格的企業(yè)進(jìn)行批評(píng)并掀起整改。會(huì)議強(qiáng)調(diào)產(chǎn)地煤礦要抓緊恢復(fù)正常生產(chǎn)供應(yīng)，嚴(yán)格落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策。但值得注意的是，近期內(nèi)蒙古受疫情防控的影響，煤礦生產(chǎn)及汽車運(yùn)輸都受到不同程度的阻礙。港口方面，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，港口庫(kù)存偏低水平。市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢盤增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨少，且資源存在不均衡性，市場(chǎng)交投僵持。下游方面，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，港口庫(kù)存偏低水平。市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢盤增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨少，且資源存在不均衡性，市場(chǎng)交投僵持。我們認(rèn)為，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)受政府價(jià)格調(diào)控的影響，終端消極采購(gòu)，市場(chǎng)整體情緒偏低。但值得注意的是，煤炭供給偏向于長(zhǎng)協(xié)企業(yè)，市場(chǎng)煤采購(gòu)難度依然較大。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注煤礦坑口銷售情況，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開(kāi)工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開(kāi)啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開(kāi)工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收跌2.43%?，F(xiàn)貨方面，2月22日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2642元/噸。供應(yīng)方面，上周國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率70.51%，周環(huán)比下滑1.72%，周同比下滑1.80%。周度產(chǎn)量為107.17萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑2.38%，周同比下滑2.86%。本周周國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)及檢修的企業(yè)均較少，日產(chǎn)量變化不大。需求方面，復(fù)合肥下游經(jīng)銷商積極鋪貨，市場(chǎng)交投氛圍好轉(zhuǎn)。膠合板廠家開(kāi)工逐步恢復(fù)，新單按需跟進(jìn)。農(nóng)業(yè)活動(dòng)備貨積極性一般，觀望情緒居多。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒(méi)有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5734元/噸，收漲幅0.47%。周二ICE原糖震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅1.47%，ICE原糖結(jié)算價(jià)17.89美分/磅。國(guó)際方面，國(guó)際貿(mào)易商嘉利高公司預(yù)計(jì)2021/22年度全球食糖供應(yīng)過(guò)剩達(dá)400萬(wàn)噸，較1月預(yù)測(cè)高100萬(wàn)噸，主要因印度產(chǎn)量超預(yù)期。從目前各主產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)情況看，國(guó)際食糖供應(yīng)已進(jìn)入增產(chǎn)周期，印度、泰國(guó)、歐盟、俄羅斯以及即將進(jìn)入新年度的巴西中南部地區(qū)等主要產(chǎn)糖國(guó)和地區(qū)產(chǎn)量預(yù)期均明顯增加。在供應(yīng)增加的背景下，糖價(jià)下行的可能性較大。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動(dòng)，波動(dòng)空間持續(xù)收窄。根據(jù)商務(wù)部發(fā)而的大宗商品進(jìn)口信息顯示，1至2月關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)沒(méi)有到糖到港。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)處于階段性供過(guò)于求，市場(chǎng)氛圍較清淡，鄭糖走勢(shì)保持弱勢(shì)整理走勢(shì)。從鄭糖主力2205合約走勢(shì)看，目前在5700點(diǎn)重要位置徘徊，等待新的信息引導(dǎo)。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價(jià)格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約震蕩下跌，收于2769元/噸。國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格窄幅調(diào)整，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2350-2380元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2820-2840元/噸。目前東北地區(qū)天氣尚未回暖新糧上市壓力不明顯，貿(mào)易商逢低建庫(kù)意愿較強(qiáng)，短期玉米價(jià)格有所支撐；華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量緩慢增加，預(yù)計(jì)短期價(jià)格變動(dòng)幅度不大。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)預(yù)計(jì)按需采購(gòu)，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)為主。外盤方面，美玉米在南美供應(yīng)緊張的情況下支撐較強(qiáng)。綜合來(lái)看現(xiàn)階段貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期玉米價(jià)格看漲占主流，中儲(chǔ)糧大量采購(gòu)、替代品價(jià)格堅(jiān)挺及長(zhǎng)期玉米供需格局偏緊都給玉米價(jià)格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。

大豆(A)

暫且觀望

隨著貿(mào)易商復(fù)工，大豆購(gòu)銷逐步恢復(fù)，春播前農(nóng)戶集中銷售，大豆購(gòu)銷情緒較為積極，但大豆價(jià)格走高使得大豆拍賣成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲(chǔ)糧國(guó)產(chǎn)大豆拍賣連續(xù)流拍，豆一價(jià)格承壓。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬(wàn)畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭(zhēng)大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬(wàn)噸左右。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單滾動(dòng)操作

2月中旬南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)，給大豆產(chǎn)量帶來(lái)壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長(zhǎng)狀況，市場(chǎng)等待大豆產(chǎn)量確認(rèn)，天氣驅(qū)動(dòng)有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來(lái)臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應(yīng)緊缺格局下，大豆價(jià)格回調(diào)空間有限，此外南美大豆收割期天氣仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。2月份美豆出口銷售明顯好轉(zhuǎn)，美豆出口將持續(xù)對(duì)美豆形成支撐，同時(shí)2月24-25日展望論壇將公布2022/23年度美豆種植面積預(yù)估，美豆面積擴(kuò)增預(yù)期引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，美豆重新站上1600美分/蒲一線。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆套盤利潤(rùn)惡化，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機(jī)，豆粕整體仍維持供應(yīng)局面，本周豆粕庫(kù)存小幅上升，后期豆粕供應(yīng)預(yù)期趨緊，截至2月18日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為38.53萬(wàn)噸,環(huán)比增加17.65%,同比減少47.43%。建議豆粕多單滾動(dòng)操作。豆粕期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

豆油反彈突破10000元/噸，2月下旬南美產(chǎn)區(qū)降水增加，市場(chǎng)等待南美大豆產(chǎn)量確認(rèn)，2021/22年度南美大豆供應(yīng)緊缺格局對(duì)豆油形成支撐，同時(shí)棕櫚油供應(yīng)矛盾短期難以緩解，豆粽價(jià)差處于低位，豆油對(duì)棕櫚油替代消費(fèi)增加，豆油跟隨棕櫚油偏強(qiáng)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機(jī)，同時(shí)豆粕消費(fèi)相對(duì)偏弱，豆油供應(yīng)受限，庫(kù)存預(yù)期維持低位，本周豆油庫(kù)存小幅下降，截至2月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.69%，同比增加1.11%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單滾動(dòng)操作

棕櫚油受10000元/噸支撐反彈，從2月份馬棕供需來(lái)看，隨著天氣好轉(zhuǎn)，2月上旬馬棕供應(yīng)尚可，2月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加0.46%，印尼出口許可政策對(duì)棕櫚油出口形成抑制，同時(shí)齋月備貨將對(duì)馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉(zhuǎn)，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，2月1-20日馬棕出口較上月同期上升24.87%/29.2%，在油脂供給約束消除之前，供應(yīng)不足的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)邏輯仍將是市場(chǎng)交易的主導(dǎo)因素。此外，俄烏局勢(shì)升級(jí)使得黑海葵花籽油供應(yīng)擔(dān)憂上升，加劇油脂供應(yīng)緊張局面。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存下降，截至2月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為34.02萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.82%，同比減少55.07%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油累庫(kù)空間有限，將維持供應(yīng)偏緊局面。建議多單滾動(dòng)操作。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，水產(chǎn)需求仍處淡季，不利菜粕消費(fèi)，截至2月4日，菜粕庫(kù)存4.1萬(wàn)噸，較上周減少3500萬(wàn)噸，菜粕庫(kù)存連續(xù)三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價(jià)格跟隨豆粕偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，本周菜油庫(kù)存小幅增加，截至2月18日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為21.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫(kù)存速度出現(xiàn)放緩，同時(shí)菜油拋儲(chǔ)再度開(kāi)啟，對(duì)菜油形成壓制，但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補(bǔ)漲，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩運(yùn)行，收于4217元/500kg，收漲幅0.09%。2月22日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格小跌，現(xiàn)貨均價(jià)3.77元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止1月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)。淘汰雞方面，2月22日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格4.56元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于9408元/噸，收漲幅0.65%。當(dāng)前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫(kù)成交暫時(shí)穩(wěn)定，冷庫(kù)壓力較小，當(dāng)前果農(nóng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)果惜售情緒漸濃。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫(kù)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為692.51萬(wàn)噸，全國(guó)去庫(kù)存率為23.99%，山東庫(kù)容比50%，陜西庫(kù)容比51.8%，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋果價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)本周冷庫(kù)出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

偏空看待

昨日生豬期貨主力合約偏弱運(yùn)行，收于13835元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為12.38元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.01元/公斤。目前集團(tuán)端出欄無(wú)大幅波動(dòng)，下游消費(fèi)亦無(wú)明顯變動(dòng)，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格小幅變動(dòng)為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)前期母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄約在2021年6月達(dá)到峰值。通過(guò)能繁母豬存欄絕對(duì)量及生豬生長(zhǎng)周期來(lái)推算，預(yù)計(jì)5月前生豬生豬供應(yīng)量仍增大，價(jià)格預(yù)計(jì)仍以弱為主。飼料價(jià)格的走高雖影響遠(yuǎn)月出欄的生豬養(yǎng)殖成本提升，但在現(xiàn)貨壓力下也較難向上，操作上建議偏空看待。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約震蕩下挫，收于7962元/噸?，F(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在7200-7400元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在7500-7700元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在7400-7600元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區(qū)整體行情依舊偏弱，河南部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶開(kāi)始少量上貨，但客商采購(gòu)積極性仍然低迷，主流行情清淡，包括河南、山東等產(chǎn)區(qū)白沙、大花生價(jià)格偏弱調(diào)整，但幅度不大?，F(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)庫(kù)存與同期相比較大,供應(yīng)端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機(jī)出貨。中長(zhǎng)期來(lái)看春節(jié)后是傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港時(shí)間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國(guó)內(nèi)花生供應(yīng)帶來(lái)壓力。同時(shí)需求端來(lái)看近年來(lái)受疫情影響，花生下游消費(fèi)受到限制，花生整體需求較差。操作上建議暫且觀望，中長(zhǎng)期維持逢高做空思路。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩運(yùn)行，收于21265元/噸，收跌幅0.02%。周二ICE美棉偏弱運(yùn)行，盤中跌幅0.53%，ICE主力棉價(jià)收盤價(jià)120.29美分/磅。。國(guó)際方面，美國(guó)1月PPI環(huán)比增加1%，也是預(yù)期值0.5%的一倍。在連續(xù)21個(gè)月環(huán)比走高后，PPI年率增速也達(dá)到9.7%，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期的9.1%。而上個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI創(chuàng)）1982年以來(lái)最快的同比增速，促使高盛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2022年的加息由五次增加至七次，并且增加50BP的概率大幅增加。此外，隨著俄烏緊張局勢(shì)的緩和，美國(guó)WTI原油價(jià)格重心下移，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)原油或有繼續(xù)調(diào)整的可能，在一定程度上對(duì)大宗商品價(jià)格形成拖累。國(guó)內(nèi)方面，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)資源依舊較為緊缺，目前紡企有一定的剛需補(bǔ)庫(kù)需求，近期鄭棉已出現(xiàn)大幅回調(diào)，對(duì)于下跌空間不宜過(guò)分看大。而需求方面，當(dāng)前下游需求整體表現(xiàn)依舊不佳，整體成交并未放量，紡企產(chǎn)成品庫(kù)存有繼續(xù)累庫(kù)現(xiàn)象，再到下游的坯布端依舊維持偏弱的格局，鄭棉上行壓力較大?？偟膩?lái)看，短期棉價(jià)大概率將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，上方空間需關(guān)注保值盤壓力及下游市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，操作上建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）