宏觀

關(guān)注美國(guó)1月耐用品訂單環(huán)比初值

美國(guó)股市遭遇黑色星期四，道指在俄羅斯打擊烏克蘭之際低開(kāi)逾700點(diǎn)，標(biāo)普跌2.4%。俄羅斯交易系統(tǒng)現(xiàn)金指數(shù)RTS（美元計(jì)價(jià)）初步收跌38%，報(bào)742.00點(diǎn)；莫斯科交易所（MOEX）指數(shù)初步收跌34.0%，報(bào)2034.98點(diǎn)。10年期英國(guó)國(guó)債實(shí)際收益率料將創(chuàng)下2016年英國(guó)脫歐公投后的最大跌幅，德國(guó)國(guó)債收益率也將邁向至少2009年以來(lái)最大跌幅。美國(guó)5年期實(shí)際收益率下挫逾30個(gè)基點(diǎn)，超過(guò)了2020年疫情高峰時(shí)的跌勢(shì) 。俄羅斯襲擊烏克蘭令市場(chǎng)極度恐慌，全球能源和主要大宗商品價(jià)格飆升，黃金和主要國(guó)家國(guó)債的避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)激增，科技股居多的納指開(kāi)盤(pán)半小時(shí)便跌入技術(shù)位熊市。國(guó)際方面，北約秘書(shū)長(zhǎng)斯托爾滕貝格24日說(shuō)，北約無(wú)意向?yàn)蹩颂m派遣部隊(duì)，但已啟動(dòng)聯(lián)盟防御計(jì)劃，并敦促俄羅斯立即停止在烏克蘭的軍事行動(dòng)。北大西洋理事會(huì)24日上午在北約總部召開(kāi)特別會(huì)議。斯托爾滕貝格在會(huì)后說(shuō)，北約在烏克蘭沒(méi)有任何部隊(duì)，“我們也沒(méi)有任何計(jì)劃或意圖向?yàn)蹩颂m派遣部隊(duì)”。但他同時(shí)表示，北約正在向聯(lián)盟東部地區(qū)、在北約成員國(guó)領(lǐng)土上增加兵力部署。斯托爾滕貝格宣布，應(yīng)北約最高軍事長(zhǎng)官沃爾特斯的要求，北大西洋理事會(huì)決定啟動(dòng)北約防御計(jì)劃，將把北約快速反應(yīng)部隊(duì)等力量部署到任何需要的地方。他還說(shuō)，北約呼吁俄羅斯立即停止軍事行動(dòng)，并通過(guò)外交途徑解決問(wèn)題。據(jù)悉，北約將于25日舉行成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人視頻峰會(huì)，討論應(yīng)對(duì)之策。美國(guó)白宮新聞秘書(shū)普薩基23日重申，美國(guó)不會(huì)與俄羅斯交戰(zhàn)，也不會(huì)向?yàn)蹩颂m境內(nèi)部署軍隊(duì)。美國(guó)商務(wù)部負(fù)責(zé)工業(yè)和安全局出口執(zhí)法的助理部長(zhǎng)Matthew S. Axelrod稱(chēng)，最近幾周一直在與歐洲同行合作，為制裁措施做準(zhǔn)備。一位高級(jí)政府官員本周早些時(shí)候表示，美國(guó)準(zhǔn)備與大量盟國(guó)和伙伴協(xié)調(diào)實(shí)施出口管制措施并激進(jìn)地落實(shí)。美國(guó)2月19日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)報(bào)23.2萬(wàn)，預(yù)估23.5萬(wàn)人。美國(guó)1月季調(diào)后新屋銷(xiāo)售年化月率-4.50%,預(yù)期值-1.20%,前值11.90%。關(guān)注美國(guó)1月耐用品訂單環(huán)比初值。

宏觀金融
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股指

暫且觀望

昨日三組期指主力合約走勢(shì)下行。2*IH/IC2203比值為0.9054。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行15.4bp報(bào)2.197%，7天期上行1.1bp報(bào)2.187%，14天期上行1.3bp報(bào)2.283%，1個(gè)月期下行0.1bp報(bào)2.307%。資金方面，北向資金凈流出33.58億元。從技術(shù)面來(lái)看，上證50指數(shù)處于20日均線(xiàn)下方。操作上建議暫且觀望；期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

偏多看待

隔夜國(guó)際金價(jià)沖高回落，現(xiàn)運(yùn)行于1910美元/盎司，創(chuàng)2020年9月以來(lái)新高，金銀比價(jià)77.40，俄羅斯精準(zhǔn)打擊烏克拉武裝設(shè)施，烏克拉宣布全境進(jìn)入戰(zhàn)時(shí)狀態(tài)。從金融市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)顯然未對(duì)俄羅斯的軍事行動(dòng)做好充分準(zhǔn)備，午后國(guó)際金價(jià)站上1940美元/盎司，創(chuàng)2020年9月新高。黃金是戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，一般而言，如果戰(zhàn)前對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)已有充分預(yù)期，則戰(zhàn)爭(zhēng)正式開(kāi)始后黃金價(jià)格有利空兌現(xiàn)而回落的可能。如果戰(zhàn)前未充分預(yù)期，則市場(chǎng)的恐慌情緒將被推升至極致，金價(jià)將獲得強(qiáng)勁的上漲動(dòng)能。本次戰(zhàn)爭(zhēng)發(fā)生在全球通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)即將在3月進(jìn)行首次加息的背景之下，隨著歐美對(duì)俄的相關(guān)制裁擴(kuò)大到能源領(lǐng)域，市場(chǎng)通脹預(yù)期有進(jìn)一步走高的壓力，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程或受到局勢(shì)影響而推遲，國(guó)際金價(jià)仍有被進(jìn)一步推高的可能，建議投資者密切關(guān)注俄烏局勢(shì)發(fā)展，并作好相關(guān)風(fēng)控措施。截至2/22，SPDR黃金ETF持倉(cāng)1029.31噸，前值1024.09噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)17156.59噸，持平。操作上，短期偏多看待。

金屬
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銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷(xiāo)售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩回落，受地緣政治因素的影響，期價(jià)表現(xiàn)承壓，午后下挫靠近4600一線(xiàn)，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格跟隨調(diào)整。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)超預(yù)期回升，增至886.08萬(wàn)噸，增量15.66萬(wàn)噸，增幅1.8%，其中建材環(huán)比增量9.6萬(wàn)噸，增幅2.6%；從工藝角度來(lái)看，短流程企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快進(jìn)程，長(zhǎng)流程鐵水產(chǎn)量逐步恢復(fù)，進(jìn)而使得供應(yīng)水平有所恢復(fù)。綜合來(lái)看，目前供應(yīng)水平仍處相對(duì)低位，部分企業(yè)受冬奧會(huì)限產(chǎn)影響還未開(kāi)始執(zhí)行復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，后期供應(yīng)仍有增量預(yù)期。庫(kù)存方面，五大品種鋼材總庫(kù)存春節(jié)后連續(xù)累增三周，環(huán)比上周增加110.41萬(wàn)噸，增幅5.0%，建材庫(kù)存增加100.78萬(wàn)噸，增幅為7.0%。鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)去化的主要原因在于員工返鄉(xiāng)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏逐步恢復(fù)，鋼廠發(fā)貨節(jié)奏逐步加快，緩慢交付冬儲(chǔ)訂單資源。社會(huì)庫(kù)存累增的主要原因在于市場(chǎng)需求尚未回暖，無(wú)力消化大量資源流入，供需錯(cuò)配進(jìn)而導(dǎo)致庫(kù)存延續(xù)累增。綜合來(lái)看，往年正常累庫(kù)周期基本會(huì)延續(xù)4-5周左右，從目前累庫(kù)幅度和庫(kù)存水平來(lái)看，或照此規(guī)律，在3月初左右出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。消費(fèi)方面，上周螺紋鋼周消費(fèi)量大幅上升103.89萬(wàn)噸至164.57萬(wàn)噸，建筑鋼材品種相關(guān)終端行業(yè)尚未完全復(fù)蘇，節(jié)后第三周需求表現(xiàn)雖整體仍處偏弱狀態(tài)，但周消費(fèi)量預(yù)期內(nèi)緩慢回升，復(fù)蘇節(jié)奏逐步加快。預(yù)計(jì)短期內(nèi)螺紋鋼價(jià)格受外圍宏觀市場(chǎng)影響較大，關(guān)注外圍地緣政治進(jìn)程，多單離場(chǎng)為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩回落，受外圍宏觀市場(chǎng)影響，期價(jià)轉(zhuǎn)弱，靠近4800一線(xiàn)，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格大幅調(diào)整。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1%至301.52萬(wàn)噸，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是冬奧會(huì)限產(chǎn)影響繼續(xù)延續(xù)，主要增幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是新增鋼廠復(fù)產(chǎn)，當(dāng)?shù)厍捌谝咔橛绊戇^(guò)后雖仍有冬奧會(huì)限產(chǎn)，但不影響軋機(jī)復(fù)產(chǎn)，仍未滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)。庫(kù)存方面，熱卷上周鋼廠庫(kù)存小幅增加0.4萬(wàn)噸至96.33萬(wàn)噸，主要增幅地區(qū)是華中地區(qū)，主要是鋼廠復(fù)產(chǎn)后供給增加，導(dǎo)致廠庫(kù)略有累庫(kù)，主要降幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，鋼廠加速前移廠庫(kù)，導(dǎo)致廠庫(kù)下降。社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)增加9.58萬(wàn)噸至280.7萬(wàn)噸，節(jié)后第三周，廠庫(kù)前移節(jié)奏加快，市場(chǎng)資源入庫(kù)增幅擴(kuò)張，加之剛需尚未復(fù)蘇，資源難以消化，進(jìn)而導(dǎo)致社庫(kù)延續(xù)累增。消費(fèi)方面，熱卷周消費(fèi)量環(huán)比增加31.53萬(wàn)噸至291.54萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，關(guān)注外圍地緣政治的進(jìn)程，操作上，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁合約小幅收跌，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于3365美元/噸。供應(yīng)方面，進(jìn)入2月份，廣西百色疫情消褪，云南、內(nèi)蒙古、青海還有30萬(wàn)噸復(fù)產(chǎn)預(yù)期，疊加前期復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁供給將恢復(fù)增長(zhǎng)。需求方面，鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率穩(wěn)步回升，環(huán)比上周增長(zhǎng)12%至66.5%，分版塊來(lái)看，鋁型材、鋁板帶、鋁線(xiàn)纜開(kāi)工恢復(fù)較為快速，再生鋁合金版塊部分企業(yè)依然受環(huán)保等方面的原因影響，鋁箔行業(yè)暫穩(wěn)運(yùn)行為主。隨著菏澤打響房貸首付下調(diào)的第一槍?zhuān)禺a(chǎn)下行趨勢(shì)將放緩。庫(kù)存方面，截至2月21日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存108.1萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)4.2萬(wàn)噸。操作上，近期電解鋁供應(yīng)擾動(dòng)增加，但伴隨而來(lái)的是累庫(kù)預(yù)期的增強(qiáng)，鋁價(jià)將進(jìn)入調(diào)整階段。盡管如此，俄羅斯與烏克蘭及西方國(guó)家之間的對(duì)峙一旦出現(xiàn)新的升級(jí)，將擾亂全球供應(yīng)鏈并加劇通脹壓力。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

輕倉(cāng)試多

隔夜鋅價(jià)盤(pán)面偏弱震蕩，俄烏局勢(shì)惡化，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，電價(jià)高位支撐冶煉成本，國(guó)內(nèi)來(lái)看，內(nèi)蒙地區(qū)部分冶煉廠受鋅精礦產(chǎn)量影響，后續(xù)精鋅產(chǎn)量或?qū)⒔档停瑢?duì)鋅價(jià)提供較強(qiáng)支撐。從國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠排產(chǎn)情況來(lái)看，2022年2月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比減少3.33萬(wàn)噸至48.77萬(wàn)噸，同比去年增加3.5%。需求端來(lái)看，目前市場(chǎng)對(duì)節(jié)后消費(fèi)改善預(yù)期較為樂(lè)觀，不過(guò)從節(jié)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，鋅價(jià)走高抑制了終端企業(yè)的備貨需求。但海外供應(yīng)仍然偏緊，疊加LME庫(kù)存持續(xù)下降。預(yù)計(jì)價(jià)格短期將偏強(qiáng)震蕩，操作上建議輕倉(cāng)試多。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價(jià)格區(qū)間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價(jià)每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應(yīng)過(guò)剩4.5萬(wàn)噸，2020年過(guò)剩15.4萬(wàn)噸，數(shù)量處于減少趨勢(shì)，目前全球鉛市場(chǎng)已從供大于求的局面逐步區(qū)域供需平衡狀態(tài)?？傮w來(lái)看，鉛基本面偏弱，庫(kù)存小幅上升，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議暫且觀望。

鎳(NI)

中長(zhǎng)期等待做空機(jī)會(huì)

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳現(xiàn)運(yùn)行于24275美元/噸，因俄烏緊張局勢(shì)升級(jí)引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)。庫(kù)存方面，2月23日LME鎳庫(kù)存減1014噸至81300噸；2月23日上期所鎳倉(cāng)單增229噸至3753噸。供應(yīng)方面，高鎳鐵價(jià)格筑底反彈，主流成交價(jià)1525-1535元/鎳。山東鎳鐵冶煉廠復(fù)產(chǎn)供應(yīng)有所增加，不銹鋼下游消費(fèi)啟動(dòng)，鎳鐵供需維持緊平衡。隨著印尼高冰鎳項(xiàng)目落地，硫酸鎳原料供應(yīng)潛在壓力增大。需求方面，春節(jié)后不銹鋼社庫(kù)積累，但市場(chǎng)300系仍有不少規(guī)格缺貨，新能源汽車(chē)前景繼續(xù)向好。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)外顯性庫(kù)存未繼續(xù)下降。整體上看，一季度供需仍有缺口，鎳價(jià)或仍維持偏強(qiáng)運(yùn)行，而鑒于供應(yīng)壓力的逐步增大，中期可等待布局空單機(jī)會(huì)。

不銹鋼(SS)

多單止盈

隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，中高品礦短缺，為鎳價(jià)帶來(lái)支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價(jià)格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會(huì)影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產(chǎn)，2月300系不銹鋼排產(chǎn)環(huán)比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來(lái)看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)震蕩，中長(zhǎng)期偏空思路，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2021.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少95.9萬(wàn)噸。澳洲環(huán)比減少161.0萬(wàn)噸至1457.9萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加65.1萬(wàn)噸至563.8萬(wàn)噸，基本持平于今年周均。由于澳巴發(fā)運(yùn)季節(jié)性問(wèn)題，本期發(fā)運(yùn)與到港均有減量；但反觀港口庫(kù)存，因?yàn)榇汗?jié)后運(yùn)力未恢復(fù)到正常水平，港口日均疏港仍處于較低水平，低疏港狀態(tài)疊加港口壓港船只的補(bǔ)充，45港港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)，累庫(kù)至16034.05萬(wàn)噸，再次突破2018年6月后新高水平，現(xiàn)貨供應(yīng)處在較為寬松的狀態(tài)。本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量203.01萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.03萬(wàn)噸；共新增8座高爐檢修，18高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開(kāi)工率69.58%，環(huán)比上周增加1.39%。冬奧會(huì)臨時(shí)性管控措施仍持續(xù)影響鋼廠生產(chǎn)，需求維持低水平狀態(tài)。上周復(fù)產(chǎn)集中在華北地區(qū)，主要是部分鋼廠在2月8日前后受環(huán)保管控的燜爐的高爐復(fù)產(chǎn)，此外內(nèi)陸地區(qū)個(gè)別鋼廠常規(guī)性檢修的高爐復(fù)產(chǎn)。昨日鐵礦石主力2205合約表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，期價(jià)圍繞700一線(xiàn)整理，整體高位波動(dòng)依然較大，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢(xún)價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線(xiàn)附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

觀望

隔夜原油主力合約期價(jià)高開(kāi)低走。拜登宣布制裁俄羅斯的五大銀行，但表示目前不會(huì)將能源供應(yīng)列入制裁對(duì)象。此外，拜登拒將俄羅斯排除在Swift之外；還將與其他國(guó)家合作從戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備中釋放更多石油。制裁力度不及市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)大幅回吐漲幅?；久娣矫妫珽IA數(shù)據(jù)顯示，截止2月18日當(dāng)周，美國(guó)除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加451.4萬(wàn)桶至4.16億桶，增幅1.1%。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存下降204.9萬(wàn)桶。IEA認(rèn)為如果歐佩克及其限產(chǎn)同盟國(guó)在增產(chǎn)方面持續(xù)存在困難，供應(yīng)短缺的局面將加劇。供應(yīng)方面，截止2月18日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1160萬(wàn)桶/日，與上周持平，比去年同期增加190萬(wàn)桶/日。EIA認(rèn)為美國(guó)的原油產(chǎn)量將會(huì)在2022年達(dá)到1200萬(wàn)桶/日，2023年將上升至1260萬(wàn)桶/日。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并延長(zhǎng)至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬(wàn)桶提高到362萬(wàn)桶，將美國(guó)的原油需求增速?gòu)?0萬(wàn)桶提高到84萬(wàn)桶。IEA下調(diào)2022年全球原油需求增速10萬(wàn)桶/日至320萬(wàn)桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬(wàn)桶/日增速預(yù)測(cè)不變，并預(yù)計(jì)下半年全球日均需求將增長(zhǎng)至疫情流行前的水平。目前俄烏和中東地區(qū)地緣風(fēng)險(xiǎn)不確定性較大，操作上，建議暫時(shí)觀望。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱(chēng)，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱(chēng)，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

供需矛盾不顯著，PVC期貨偏弱震蕩，建議短線(xiàn)交易為主

夜盤(pán)PVC期貨期貨主力合約走勢(shì)偏弱。短期PVC期貨多空因素并存，一方面本周市場(chǎng)關(guān)注房地產(chǎn)方面的消息，PVC主要應(yīng)用于地板、管材、型材等，PVC需求預(yù)期改善；一方面PVC供需相對(duì)寬松，PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修不多，PVC下游行業(yè)處于淡季，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主；PVC社會(huì)庫(kù)存季節(jié)性回升；因此PVC上漲空間有限，整體維持寬幅震蕩。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷80.49%，環(huán)比提升1.89個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷82.98%，環(huán)比提升0.55%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷71.31%，環(huán)比提升6.87%。本周PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率變動(dòng)不大。需求方面，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。出口方面，臺(tái)灣臺(tái)塑公布2022年3月份PVC船貨報(bào)價(jià)，價(jià)格上調(diào)50-70美元/噸，CIF印度1560美元/噸，國(guó)產(chǎn)PVC出口仍有優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看，目前PVC供需兩端矛盾暫不明顯，PVC期貨將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，若需求階段性恢復(fù)，建議日內(nèi)多單交易為主。

瀝青(BU)

觀望

隔夜瀝青主力合約期價(jià)高開(kāi)低走?，F(xiàn)貨方面，2月24日華東地區(qū)瀝青主流價(jià)為3700元/噸。分地區(qū)來(lái)看，西南地區(qū)漲幅最高，中海四川連續(xù)上調(diào)250元/噸；其次西北地區(qū)價(jià)格上調(diào)200元/噸；華東地區(qū)價(jià)格上調(diào)55元/噸。山東和華北地區(qū)受原油走跌影響，部分低價(jià)期現(xiàn)貨源流出，市場(chǎng)低端報(bào)價(jià)連續(xù)走跌。供應(yīng)方面，上周瀝青周度總產(chǎn)量為37.13萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.47萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量15萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.44萬(wàn)噸。上周綜合開(kāi)工率為 25.0%，環(huán)比下降2.1%。本周齊魯石化恢復(fù)生產(chǎn)，加之華東地區(qū)個(gè)別主營(yíng)煉廠間歇生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)瀝青總產(chǎn)量將有所回升。需求方面，多地受天氣原因影響，實(shí)際需求恢復(fù)緩慢，業(yè)者拿貨積極性不佳。未來(lái)全國(guó)大范圍降雨天氣為主，道路剛需仍難有支撐。目前原油地緣風(fēng)險(xiǎn)較大，成本端支撐較強(qiáng)。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

上游成本抬升，裝置檢修將有所增加，塑料小幅反彈，建議5-9正套持有（5-9正套）

夜盤(pán)塑料期貨主力合約小幅反彈。上游原油上漲對(duì)塑料期貨形成一定提振。本周上游石化企業(yè)下調(diào)PE出廠價(jià)積極去庫(kù)存，庫(kù)存下降比較順暢，不過(guò)上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存91萬(wàn)噸附近，庫(kù)存仍偏高，因此塑料期貨漲幅不大。后期在成本和需求恢復(fù)共同推動(dòng)下，塑料期貨上漲才將順暢。從供需來(lái)看，本周PE檢修裝置相對(duì)2月上旬和中旬有所增加，檢修產(chǎn)能達(dá)237萬(wàn)噸，本周檢修因素將對(duì)LLDPE價(jià)格形成一定支撐。塑料下游需求正緩慢恢復(fù)，3月份地膜需求將進(jìn)入旺季。綜合來(lái)看，若補(bǔ)庫(kù)需求增加，塑料期貨將繼續(xù)小幅反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議短線(xiàn)日內(nèi)多單交易為主。

聚丙烯(PP)

上游聚烯烴庫(kù)存偏高，但成本抬升，PP期貨小幅上漲，建議5-9正套持有（5-9正套）

夜盤(pán)PP期貨主力合約2205合約小幅反彈。布倫特原油繼續(xù)上漲，但上影線(xiàn)比較長(zhǎng)，國(guó)際原油將寬幅波動(dòng)，成本抬升將對(duì)PP期貨形成一定支撐，但因國(guó)內(nèi)上游企業(yè)和中游貿(mào)易企業(yè)PP庫(kù)存偏高，PP供應(yīng)不緊張，PP期貨漲幅較小。昨日PP現(xiàn)貨上漲50元/噸，華東拉絲PP粒料8450-8500元/噸，華東地區(qū)PP粉料價(jià)格8400-8450元/噸，拉絲PP粒料替代性需求增加。從供需來(lái)看，2月份新增167萬(wàn)噸PP裝置停車(chē)檢修，臨時(shí)檢修裝置有所增加，本周PP國(guó)內(nèi)供應(yīng)將有所下降。需求方面，華南地區(qū)塑編企業(yè)8成以上已復(fù)工，華北7成左右，華北地區(qū)下游企業(yè)開(kāi)工率有所回升。綜合來(lái)看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存仍偏高，但隨著石化企業(yè)積極下調(diào)出廠價(jià)去庫(kù)存，后期庫(kù)存壓力將減輕；上游原油大幅上漲，成本形成支撐，需求預(yù)期改善，PP期貨將小幅反彈。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，待需求啟動(dòng)，近月合約走勢(shì)將相對(duì)偏強(qiáng)；單邊建議日內(nèi)多單交易為主。

PTA(TA)

暫且觀望

隔夜TA主力合約偏強(qiáng)震蕩，近期俄烏局愈演愈烈導(dǎo)致油價(jià)上漲，PTA成本端支撐。從基本面來(lái)看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫(kù)，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費(fèi)領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢(shì)的情況下，PTA預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，加工費(fèi)也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

空單止盈

隔夜苯乙烯期價(jià)區(qū)間震蕩。EIA上調(diào)了美國(guó)2022年產(chǎn)量預(yù)測(cè)至12百萬(wàn)桶/日，美國(guó)貝克休斯鉆機(jī)數(shù)連續(xù)第六周增加至516臺(tái)，市場(chǎng)對(duì)于頁(yè)巖油增產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，萬(wàn)華65萬(wàn)噸新裝置、山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬(wàn)噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬(wàn)噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)1月份產(chǎn)出；需求端來(lái)看，苯乙烯下游綜合開(kāi)工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐，開(kāi)工率下降，但供應(yīng)壓力下降，需求端弱勢(shì)。操作上，建議空單止盈。

焦炭(J)

暫且觀望

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)沖高回落，成交活躍，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情轉(zhuǎn)強(qiáng)，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-581.5元/噸；焦炭總庫(kù)存1094.94萬(wàn)噸(-6.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率72.67%(4.53)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率77.61%(2.2)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)價(jià)格第三輪提降失敗后，個(gè)別焦企提漲第一輪焦炭?jī)r(jià)格，漲幅為200元/噸，鋼焦博弈加劇。受期貨盤(pán)面強(qiáng)勢(shì)拉漲基差持續(xù)擴(kuò)大影響，近兩周投機(jī)需求加價(jià)拿貨現(xiàn)象增多，最新一期汾渭監(jiān)測(cè)的樣本焦企庫(kù)存大幅回落，受投機(jī)需求進(jìn)場(chǎng)分流貨源影響，鋼廠采購(gòu)心態(tài)轉(zhuǎn)變，尤其低庫(kù)存鋼廠積極補(bǔ)庫(kù)，冬奧會(huì)閉幕，部分鋼廠高爐著手復(fù)產(chǎn)，剛需回升，整體看焦炭市場(chǎng)供需格局繼續(xù)趨于好轉(zhuǎn)，后期需實(shí)時(shí)關(guān)注鋼廠高爐的復(fù)產(chǎn)情況以及投機(jī)需求的采購(gòu)節(jié)奏。我們認(rèn)為，雖然冬奧會(huì)結(jié)束后鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但全國(guó)兩會(huì)及春季空氣流動(dòng)性差等因素將依然對(duì)焦炭需求形成較大的影響。此外，壓減粗鋼產(chǎn)量的政策或?qū)⒗^續(xù)執(zhí)行，也將可能是利空焦炭行情的重要因素。不過(guò)當(dāng)前鋼廠焦炭庫(kù)存水平不高，加之焦化行業(yè)利潤(rùn)狀況較差，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌或已就此止步。預(yù)計(jì)后市將箱體震蕩，重點(diǎn)關(guān)注大宗商品價(jià)格調(diào)控力度加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)心態(tài)的影響，建議投資者暫且觀望。

焦煤(JM)

輕倉(cāng)短空

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)沖高回落，成交活躍，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情企穩(wěn)，成交好轉(zhuǎn)。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2500元/噸(0)，期現(xiàn)基差-135元/噸；煉焦煤總庫(kù)存2223.42萬(wàn)噸(+51.6)；100家獨(dú)立焦企庫(kù)存可用16.86天(+0.6)。綜合來(lái)看，經(jīng)過(guò)前期的庫(kù)存消耗，部分下游焦企對(duì)低庫(kù)存煤種開(kāi)始適當(dāng)小單采購(gòu)，煤礦出貨好轉(zhuǎn)，同時(shí)部分競(jìng)拍資源價(jià)格出現(xiàn)回漲，市場(chǎng)情緒提振，除氣煤和貧瘦煤仍延續(xù)弱勢(shì)外，其他煤種煤礦多反饋出貨轉(zhuǎn)好，且肥煤、高硫瘦煤和1/3焦煤等煤種部分煤礦報(bào)價(jià)已開(kāi)始出現(xiàn)零星探漲，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)。進(jìn)口蒙煤方面，蒙古國(guó)疫情近期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，連續(xù)七天新增控制1000例以下，但目前通關(guān)延續(xù)低位運(yùn)行，19號(hào)通關(guān)90車(chē)，目前通關(guān)主要以大貿(mào)易商為主，多數(shù)中小貿(mào)易商仍未啟動(dòng)，口岸市場(chǎng)交投依舊冷清。冬奧會(huì)閉幕，鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，對(duì)焦炭需求提升。而部分焦企原料煤庫(kù)存低于5天，現(xiàn)已開(kāi)始積極進(jìn)場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)對(duì)煉焦煤需求增加，礦方心態(tài)開(kāi)始向好，煤價(jià)有望止跌企穩(wěn)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及下游采購(gòu)積極性，建議投資者輕倉(cāng)短空。

動(dòng)力煤(TC)

暫且觀望

國(guó)家發(fā)改委計(jì)劃于周五召開(kāi)會(huì)議部署煤炭中長(zhǎng)期合同有關(guān)工作，隔夜動(dòng)力煤期貨主力(ZC205合約)小幅下行，成交低迷，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情弱勢(shì)運(yùn)行，成交冷清。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)900元/噸(0)，期現(xiàn)基差69元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存3863.8萬(wàn)噸(+38.3)，秦港煤炭疏港量51.8萬(wàn)噸(+1.8)。綜合來(lái)看，國(guó)家發(fā)改委召開(kāi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，對(duì)部分哄抬價(jià)格的企業(yè)進(jìn)行批評(píng)并掀起整改。會(huì)議強(qiáng)調(diào)產(chǎn)地煤礦要抓緊恢復(fù)正常生產(chǎn)供應(yīng)，嚴(yán)格落實(shí)保供穩(wěn)價(jià)政策。但值得注意的是，近期內(nèi)蒙古受疫情防控的影響，煤礦生產(chǎn)及汽車(chē)運(yùn)輸都受到不同程度的阻礙。港口方面，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，港口庫(kù)存偏低水平。市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢(xún)盤(pán)增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨少，且資源存在不均衡性，市場(chǎng)交投僵持。下游方面，價(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，港口庫(kù)存偏低水平。市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢(xún)盤(pán)增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨少，且資源存在不均衡性，市場(chǎng)交投僵持。我們認(rèn)為，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)受政府價(jià)格調(diào)控的影響，終端消極采購(gòu)，市場(chǎng)整體情緒偏低。但值得注意的是，煤炭供給偏向于長(zhǎng)協(xié)企業(yè)，市場(chǎng)煤采購(gòu)難度依然較大。預(yù)計(jì)后市將弱勢(shì)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注煤礦坑口銷(xiāo)售情況，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開(kāi)工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開(kāi)啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開(kāi)工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收漲1.33%?，F(xiàn)貨方面，2月24日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2626元/噸。供應(yīng)方面，上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率70.51%，周環(huán)比下滑1.72%，周同比下滑1.80%。周度產(chǎn)量為107.17萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑2.38%，周同比下滑2.86%。本周周?chē)?guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)及檢修的企業(yè)均較少，日產(chǎn)量變化不大。需求方面，復(fù)合肥下游經(jīng)銷(xiāo)商積極鋪貨，市場(chǎng)交投氛圍好轉(zhuǎn)。膠合板廠家開(kāi)工逐步恢復(fù)，新單按需跟進(jìn)。農(nóng)業(yè)活動(dòng)備貨積極性一般，觀望情緒居多。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒(méi)有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5750元/噸，收跌幅0.1%。國(guó)際方面，國(guó)際貿(mào)易商嘉利高公司預(yù)計(jì)2021/22年度全球食糖供應(yīng)過(guò)剩達(dá)400萬(wàn)噸，較1月預(yù)測(cè)高100萬(wàn)噸，主要因印度產(chǎn)量超預(yù)期。從目前各主產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)情況看，國(guó)際食糖供應(yīng)已進(jìn)入增產(chǎn)周期，印度、泰國(guó)、歐盟、俄羅斯以及即將進(jìn)入新年度的巴西中南部地區(qū)等主要產(chǎn)糖國(guó)和地區(qū)產(chǎn)量預(yù)期均明顯增加。在供應(yīng)增加的背景下，糖價(jià)下行的可能性較大。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度較低，鄭糖主要跟隨ICE原糖波動(dòng)，波動(dòng)空間持續(xù)收窄。根據(jù)商務(wù)部發(fā)而的大宗商品進(jìn)口信息顯示，1至2月關(guān)稅配額外原糖預(yù)報(bào)沒(méi)有到糖到港。目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)處于階段性供過(guò)于求，市場(chǎng)氛圍較清淡，鄭糖走勢(shì)保持弱勢(shì)整理走勢(shì)。從鄭糖主力2205合約走勢(shì)看，目前在5700點(diǎn)重要位置徘徊，等待新的信息引導(dǎo)。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣(mài)出套保，鎖定銷(xiāo)售價(jià)格。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2835元/噸。國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格窄幅調(diào)整，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2350-2380元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2820-2840元/噸。目前東北地區(qū)天氣尚未回暖新糧上市壓力不明顯，貿(mào)易商逢低建庫(kù)意愿較強(qiáng)，短期玉米價(jià)格有所支撐；華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量緩慢增加，預(yù)計(jì)短期價(jià)格變動(dòng)幅度不大。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)預(yù)計(jì)按需采購(gòu)，滾動(dòng)補(bǔ)庫(kù)為主。外盤(pán)方面，美玉米在南美供應(yīng)緊張的情況下支撐較強(qiáng)。俄烏局勢(shì)惡化引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于玉米出口的擔(dān)憂(yōu)。綜合來(lái)看現(xiàn)階段貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期玉米價(jià)格看漲占主流，中儲(chǔ)糧大量采購(gòu)、替代品價(jià)格堅(jiān)挺及長(zhǎng)期玉米供需格局偏緊都給玉米價(jià)格提供了支撐，操作上建議偏多看待為主。

大豆(A)

暫且觀望

隨著貿(mào)易商陸續(xù)復(fù)工，大豆購(gòu)銷(xiāo)逐步恢復(fù)，春播前農(nóng)戶(hù)集中銷(xiāo)售，大豆購(gòu)銷(xiāo)情緒較為積極，但大豆價(jià)格走高使得大豆拍賣(mài)成交受到抑制，2月11日及2月18日中儲(chǔ)糧國(guó)產(chǎn)大豆拍賣(mài)連續(xù)流拍，豆一價(jià)格承壓。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱(chēng)，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬(wàn)畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭(zhēng)大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬(wàn)噸左右。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單減倉(cāng)

隔夜美豆高位回調(diào)，2月24日，俄軍占領(lǐng)烏克蘭首都基輔，俄烏局勢(shì)急速惡化，俄烏作為葵花籽及小麥重要產(chǎn)區(qū)，戰(zhàn)爭(zhēng)局面所引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)向油籽及谷物市場(chǎng)傳導(dǎo)，市場(chǎng)恐慌情緒帶動(dòng)豆粕大幅上漲，但美豆沖高后顯現(xiàn)獲利了結(jié)。2月中旬南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)，給大豆產(chǎn)量帶來(lái)壓力，但2月下旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長(zhǎng)狀況，市場(chǎng)等待大豆產(chǎn)量確認(rèn)，天氣驅(qū)動(dòng)有所放緩，隨著3月份南美大豆上市高峰來(lái)臨，南美大豆炒作或接近尾聲，但2021/22年度南美大豆供應(yīng)緊缺格局下，大豆價(jià)格回調(diào)空間有限，此外南美大豆收割期天氣仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。2月份美豆出口銷(xiāo)售明顯好轉(zhuǎn)，美豆出口將持續(xù)對(duì)美豆形成支撐，同時(shí)2月24日USDA展望論壇公布2022/23年度美豆種植面積預(yù)估，美豆播種面積由8720萬(wàn)英畝擴(kuò)增預(yù)期至8800萬(wàn)英畝，美豆回調(diào)測(cè)試1650美分/蒲一線(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)后國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆套盤(pán)利潤(rùn)惡化，巴西大豆裝船偏慢，2、3月份大豆到港或延后，部分油廠因缺口而停機(jī)，豆粕整體仍維持供應(yīng)局面，本周豆粕庫(kù)存小幅上升，后期豆粕供應(yīng)預(yù)期趨緊，截至2月18日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為38.53萬(wàn)噸,環(huán)比增加17.65%,同比減少47.43%。建議豆粕多單減倉(cāng)。豆粕期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

俄烏局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致葵花籽油供應(yīng)受阻，也成為點(diǎn)燃油脂上漲情緒的導(dǎo)火索。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應(yīng)緊缺背景之下，市場(chǎng)對(duì)黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴(lài)度上升，但是近期俄烏軍事行動(dòng)升級(jí)或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)將導(dǎo)致葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，由于葵花籽油供應(yīng)存在不確定性，貿(mào)易商轉(zhuǎn)而尋求豆油和棕櫚油采購(gòu)，油脂供應(yīng)矛盾進(jìn)一步升溫。2月下旬南美產(chǎn)區(qū)降水增加，市場(chǎng)等待南美大豆產(chǎn)量確認(rèn)，2021/22年度南美大豆供應(yīng)緊缺格局對(duì)豆油形成支撐，同時(shí)棕櫚油供應(yīng)矛盾短期難以緩解，豆粽價(jià)差處于低位，豆油對(duì)棕櫚油替代消費(fèi)增加，豆油跟隨棕櫚油偏強(qiáng)運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機(jī)，同時(shí)豆粕消費(fèi)相對(duì)偏弱，豆油供應(yīng)受限，庫(kù)存預(yù)期維持低位，本周豆油庫(kù)存小幅下降，截至2月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.47萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.69%，同比增加1.11%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單逢高減倉(cāng)

俄烏局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致葵花籽油供應(yīng)受阻，成為點(diǎn)燃油脂上漲情緒的導(dǎo)火索。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應(yīng)緊缺背景之下，市場(chǎng)對(duì)黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴(lài)度上升，但是近期俄烏軍事行動(dòng)升級(jí)或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)將導(dǎo)致葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，由于葵花籽油供應(yīng)存在不確定性，貿(mào)易商轉(zhuǎn)而尋求豆油和棕櫚油采購(gòu)，油脂供應(yīng)矛盾進(jìn)一步升溫，市場(chǎng)情緒波動(dòng)之下，高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)加大。從2月份馬棕供需來(lái)看，MPOA所公布數(shù)據(jù)與SPPOMA存在較大分歧，增加馬棕供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，SPPOMA/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示，2月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加11.07%/下降1.79%，同時(shí)印尼棕櫚油出口收緊使得馬棕出口獲益，同時(shí)齋月備貨將對(duì)馬棕出口形成支撐，馬棕出口有所好轉(zhuǎn)，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，2月1-20日馬棕出口較上月同期上升24.87%/29.2%。近期棕櫚油呈現(xiàn)供需錯(cuò)配，供應(yīng)不足的矛盾不斷升溫，推動(dòng)棕櫚油強(qiáng)勢(shì)上漲。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存下降，截至2月18日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為34.02萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.82%，同比減少55.07%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油累庫(kù)空間有限，維持供應(yīng)偏緊局面。建議多單逢高減倉(cāng)。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類(lèi)

暫且觀望

菜粕方面，豆粕供應(yīng)持續(xù)緊張，提振菜粕需求，現(xiàn)貨成交較為積極，截至2月4日，菜粕庫(kù)存4.1萬(wàn)噸，較上周減少3500萬(wàn)噸，菜粕庫(kù)存連續(xù)三周小幅下滑，但仍處往年同期高位水平，菜粕價(jià)格跟隨豆粕偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動(dòng)升級(jí)或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)將導(dǎo)致葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應(yīng)全面緊張背景之下，市場(chǎng)恐慌情緒升溫，帶動(dòng)菜油大幅上漲。本周菜油庫(kù)存小幅增加，截至2月18日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為21.61萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.19%,同比增加18.54%。近期菜油需求疲弱，去庫(kù)存速度出現(xiàn)放緩，同時(shí)菜油拋儲(chǔ)再度開(kāi)啟，對(duì)菜油形成壓制，但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補(bǔ)漲，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線(xiàn)日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4304元/500kg，收漲幅0.82%。2月24日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格小跌，現(xiàn)貨均價(jià)3.77元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止1月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶(hù)養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)。淘汰雞方面，2月24日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格4.56元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶(hù)開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷(xiāo)售，終端需求平淡，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋(píng)果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于9441元/噸，收漲幅0.27%。當(dāng)前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋(píng)果銷(xiāo)量，走貨速度放緩。近幾日冷庫(kù)成交暫時(shí)穩(wěn)定，冷庫(kù)壓力較小，當(dāng)前果農(nóng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)果惜售情緒漸濃。當(dāng)前棲霞新作蘋(píng)果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋(píng)果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷(xiāo)售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷(xiāo)售。截止2月17日蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為692.51萬(wàn)噸，全國(guó)去庫(kù)存率為23.99%，山東庫(kù)容比50%，陜西庫(kù)容比51.8%，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋(píng)果價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)本周冷庫(kù)出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋(píng)果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

偏空看待

昨日生豬期貨主力合約震蕩上行，收于14195元/噸。現(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為12.49元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.07元/公斤。目前集團(tuán)端出欄按計(jì)劃進(jìn)行，部分散戶(hù)有惜售情緒，下游消費(fèi)亦無(wú)明顯變動(dòng)，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格小幅變動(dòng)為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，根據(jù)前期母豬存欄數(shù)據(jù)顯示，母豬存欄約在2021年6月達(dá)到峰值。通過(guò)能繁母豬存欄絕對(duì)量及生豬生長(zhǎng)周期來(lái)推算，預(yù)計(jì)5月前生豬生豬供應(yīng)量仍增大，價(jià)格預(yù)計(jì)仍以弱為主。飼料價(jià)格的走高雖影響遠(yuǎn)月出欄的生豬養(yǎng)殖成本提升，但在現(xiàn)貨壓力下也較難向上，操作上建議偏空看待。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約大幅上行，收于8286元/噸。現(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在7200-7400元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在7500-7700元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在7400-7600元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區(qū)整體行情依舊偏弱，河南部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶(hù)開(kāi)始少量上貨，但客商采購(gòu)積極性仍然低迷，主流行情清淡，包括河南、山東等產(chǎn)區(qū)白沙、大花生價(jià)格偏弱調(diào)整，但幅度不大?，F(xiàn)階段產(chǎn)區(qū)庫(kù)存與同期相比較大,供應(yīng)端仍處于寬松局面,后期基層仍需擇機(jī)出貨。中長(zhǎng)期來(lái)看春節(jié)后是傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港時(shí)間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國(guó)內(nèi)花生供應(yīng)帶來(lái)壓力。同時(shí)需求端來(lái)看近年來(lái)受疫情影響，花生下游消費(fèi)受到限制，花生整體需求較差。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于21200元/噸，收跌幅0.42%。國(guó)際方面，美國(guó)1月PPI環(huán)比增加1%，也是預(yù)期值0.5%的一倍。在連續(xù)21個(gè)月環(huán)比走高后，PPI年率增速也達(dá)到9.7%，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期的9.1%。而上個(gè)月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI創(chuàng)）1982年以來(lái)最快的同比增速，促使高盛預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)2022年的加息由五次增加至七次，并且增加50BP的概率大幅增加。此外，隨著俄烏緊張局勢(shì)的緩和，美國(guó)WTI原油價(jià)格重心下移，部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)原油或有繼續(xù)調(diào)整的可能，在一定程度上對(duì)大宗商品價(jià)格形成拖累。國(guó)內(nèi)方面，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)低價(jià)資源依舊較為緊缺，目前紡企有一定的剛需補(bǔ)庫(kù)需求，近期鄭棉已出現(xiàn)大幅回調(diào)，對(duì)于下跌空間不宜過(guò)分看大。而需求方面，當(dāng)前下游需求整體表現(xiàn)依舊不佳，整體成交并未放量，紡企產(chǎn)成品庫(kù)存有繼續(xù)累庫(kù)現(xiàn)象，再到下游的坯布端依舊維持偏弱的格局，鄭棉上行壓力較大。總的來(lái)看，短期棉價(jià)大概率將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，上方空間需關(guān)注保值盤(pán)壓力及下游市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，操作上建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）