宏觀

本周關(guān)注俄烏第四次會(huì)議談判結(jié)果

周五，納指跌超 2%，標(biāo)普跌超 1%，科技股板塊領(lǐng)跌，道 指連跌五周。泛歐股指本周漲超 2%，創(chuàng)三個(gè)月最大漲幅。布油抹平盤中 2%跌幅收漲逾 3%，全周仍跌近 5%，歐洲天然氣連日大跌后漲超 4%，全周仍跌超 30%。市場 30 年期美國通脹預(yù)期創(chuàng)逾八年新高，10 年期美債收益率連日盤中升破 2%，全周升近 30 個(gè)基點(diǎn)。美元/日元?jiǎng)?chuàng)五年新高;盧布暫別紀(jì)錄低谷。滬鎳日間跌停后夜盤收跌 4%;倫錫結(jié)束兩連跌仍一周跌超 7%。黃金失守 2000 美元但連漲兩周。國內(nèi)方面，3 月 11 日，國家衛(wèi)健委官網(wǎng)發(fā)布通知稱，印發(fā)《關(guān)于印發(fā)新冠病毒 抗原檢測應(yīng)用方案(試行)的通知》，社區(qū)居民有自我檢測需求的，可通過零售藥店、網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)等渠道，自行購買抗原檢測試劑進(jìn)行自測。中國 2 月社會(huì)融資規(guī)模增量 1.19 萬億元，前值 6.17 萬億元人民幣; 較上年同期減少 5315 億元。中國 2 月新增人民幣貸款 1.23 萬億元，前值 3.98 萬億萬億元人民幣;同比少增 1258 億元。中國 2 月 M2 貨幣供應(yīng)同比增長 9.2%，前值 9.8%;M1 同比增長 4.7%，前值 2%。M1 增速上行促使 1 月 M2-M1 剪刀差收窄，居民中長期貸款罕見負(fù)增長。據(jù)日前媒體報(bào)道，青山集團(tuán)將用旗下高冰鎳置換國內(nèi)金屬鎳板，已通過多種渠道調(diào)配到充足現(xiàn)貨進(jìn)行交割。但青山集團(tuán)某高管告訴記者，目前并沒有聽說這種情況。種種跡象表明，目前這次“逼空”事件并未完全劃上句號(hào)，包括金融機(jī)構(gòu)、倫敦金屬交易所、多空雙方在內(nèi)，相關(guān)利益方之間的溝通和博弈仍在繼續(xù)。知情人士透露，管理層正盡全力化解危機(jī)，集團(tuán)主要領(lǐng)導(dǎo)計(jì)劃奔赴北京，與相關(guān)方面溝通協(xié)調(diào)，以期盡快拿出方案。國際方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間 3 月 11 日，美國總統(tǒng)拜登在白宮發(fā)表講話，表示將取消對(duì) 俄羅斯的永久性正常貿(mào)易關(guān)系待遇，即“最惠國待遇”。周五，歐盟外交政策負(fù)責(zé)人何塞普?博雷爾在推特上表示，本輪維也 納伊朗核談判遭遇暫停，沒有達(dá)成任何協(xié)議。受此消息刺激，布倫特原油、 WTI 原油雙雙走高。美國 3 月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值 59.7，預(yù)期 61，前值 62.8。 在俄烏沖突爆發(fā)后，美國民眾對(duì)通脹壓力感到進(jìn)一步擔(dān)憂，美國 3 月密歇 根大學(xué)消費(fèi)者信心進(jìn)一步下挫，創(chuàng)下 2011 年來最低點(diǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間 12 日，俄烏談判烏方代表團(tuán)成員表示，烏俄進(jìn)行第三輪談判后，雙方以視頻方式開展了系列溝通并成立了工作組。目前，雙方已接近就簽署相關(guān)協(xié)議達(dá)成妥協(xié)。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫且觀望

上周三組期指主力合約走勢下行。2*IH/IC2203比值為0.9072。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行2.6bp報(bào)2.051%，7天期上行2bp報(bào)2.102%，14天期上行2.3bp報(bào)2.1%，1個(gè)月期持平報(bào)2.30%。資金方面，北向資金凈流出50.42億元。從技術(shù)面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。操作上建議暫且觀望；期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

多單減倉

隔夜國際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1970美元/盎司，金銀比價(jià)77.10。近期俄烏局勢有所緩和，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫。流動(dòng)性方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的誤判導(dǎo)致未來收縮步伐或?qū)@著快于過往，但當(dāng)前地緣局勢的不確定性增加，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幅度回落至25基點(diǎn)。避險(xiǎn)方面，黃金是戰(zhàn)爭時(shí)期公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注俄烏局勢是否進(jìn)一步超預(yù)期，將決定貴金屬短期強(qiáng)勢的持續(xù)性。截至3/10，SPDR黃金ETF持倉1061.53噸，前值1063.28噸，SLV白銀ETF持倉16886.01噸，前值16886.01噸。操作上，短期市場的交易邏輯在于通脹及避險(xiǎn)，但從中長期來看，隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降溫以及美聯(lián)儲(chǔ)加息兌現(xiàn)，貴金屬仍面臨下行壓力，建議短多長空思路操作。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋鋼期貨主力2205合約沖高回落，期價(jià)一度靠近5100一線附近，周后期震蕩走低，重回4900一線，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格跟隨寬幅震蕩。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)長增板降，降至935.4萬噸，減量20.57萬噸，降幅2.2%，其中建材環(huán)比增量8.3萬噸，增幅2%；限產(chǎn)區(qū)域雖有減量，但華南、華東等區(qū)域增量比例大于限產(chǎn)區(qū)域減量幅度，因而使得建材整體供應(yīng)水平仍有回升。綜合來看，殘奧會(huì)臨近結(jié)束，各區(qū)域限產(chǎn)影響逐步減弱，加之3月正值需求恢復(fù)階段，高爐利潤水平在200-400元/噸左右，提振企業(yè)生產(chǎn)積極性，進(jìn)而使得供應(yīng)水平增量有所保證。庫存方面，五大品種鋼材總庫存春節(jié)后連續(xù)首次全面去化，環(huán)比上周減少66.3萬噸，降幅2.7%，建材庫存減少42.96萬噸，降幅為2.6%；從目前降庫幅度來看，鋼廠出庫比例略高于市場庫存去化比例，可見目前鋼廠發(fā)運(yùn)積極的態(tài)度，以及市場需求緩慢釋放推動(dòng)市場庫存逐步去化的趨勢。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅7%，環(huán)比減少5%；其中建材環(huán)比增幅為28%，從目前市場反饋來看，目前多數(shù)區(qū)域項(xiàng)目開復(fù)工率仍未達(dá)到去年水平，工程項(xiàng)目開工率及施工進(jìn)度恢復(fù)仍需一定的時(shí)間。但環(huán)比春節(jié)期間，恢復(fù)比例已大幅提升。預(yù)計(jì)短期內(nèi)螺紋鋼價(jià)格高位震蕩或有所加劇，關(guān)注下游需求釋放情況以及外圍地緣政治因素的影響，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

多單謹(jǐn)慎持有（持多）

上周熱軋卷板期貨主力2205合約高位震蕩，期價(jià)沖高回落，重回5100一線附近整理，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格跟隨調(diào)整。產(chǎn)量方面，上周產(chǎn)量品種分化突出，呈現(xiàn)長增板降表現(xiàn)。熱卷產(chǎn)量周環(huán)比回落7%至294.94萬噸，主要原因在于殘奧會(huì)限產(chǎn)影響落地，山西、河北等省高爐和軋機(jī)設(shè)備有部分停休，進(jìn)而導(dǎo)致板材減量突出。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降3.23萬噸至88.33萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，主要是鋼廠供給下降，出庫正常，加上鋼廠有接出口訂單，導(dǎo)致廠庫繼續(xù)下降。消費(fèi)方面，熱卷周消費(fèi)量周環(huán)比降低4%，制造業(yè)的內(nèi)銷和出口表現(xiàn)將對(duì)板材需求形成強(qiáng)力支撐，因此五大品種鋼材消費(fèi)環(huán)比將愈發(fā)好轉(zhuǎn)，品種分化表現(xiàn)也將逐步凸顯。預(yù)計(jì)短期熱卷市場維持高位震蕩運(yùn)行，受市場整體環(huán)境的影響，短期或波動(dòng)加劇，操作上，多單謹(jǐn)慎持有。

鋁(AL)

回調(diào)買入

隔夜滬鋁合約震蕩整理，倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于3480美元/噸。俄烏外長在土耳其談判未達(dá)成實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，疊加滬倫比價(jià)維持低位，后續(xù)國內(nèi)鋁材出口或迎來較好的增量，國內(nèi)鋁棒去庫，今日內(nèi)外盤鋁價(jià)企穩(wěn)回升。基本面來看，2022年一季度電解鋁供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)趨勢延續(xù)。電解鋁供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能投產(chǎn)提速，其中云南地區(qū)2月復(fù)產(chǎn)加新增投產(chǎn)規(guī)模達(dá)74萬噸。截至3月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)3897.6萬噸，國內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4451.9萬噸，全國電解鋁開工率約為87.5%。需求方面，春節(jié)過后，鋁下游龍頭加工企業(yè)開工率回升；鋁材出口維持高位；后續(xù)關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行，房地產(chǎn)竣工周期，汽車芯片供應(yīng)等對(duì)鋁材消費(fèi)的支撐。庫存方面，SMM統(tǒng)計(jì)本周四國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存114.2萬噸，較上周四累庫2.2萬噸至，海外庫存持續(xù)去化。操作上，建議回調(diào)買入，并關(guān)注俄烏局勢變化。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

逢低布局多單

周五隔夜鋅價(jià)盤面偏弱震蕩，俄烏局勢惡化，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，電價(jià)高位支撐冶煉成本，國內(nèi)來看，內(nèi)蒙地區(qū)部分冶煉廠受鋅精礦產(chǎn)量影響，后續(xù)精鋅產(chǎn)量或?qū)⒔档?，?duì)鋅價(jià)提供較強(qiáng)支撐。從國內(nèi)鋅冶煉廠排產(chǎn)情況來看，2022年1-2月精煉鋅預(yù)計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為97.6萬噸，同比去年同期減少3.7%，預(yù)計(jì)2022年3月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7.02萬噸至52.85萬噸，較2月大幅增加。需求端來看，近期受黑色價(jià)格上漲帶動(dòng)，市場“買漲不買跌”現(xiàn)象顯現(xiàn)，鍍鋅管銷售整體表現(xiàn)回暖跡象；山東作為氧化鋅的主要集中地，于2月底3月初基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，且輪胎企業(yè)前期的庫存業(yè)消化殆盡，采購增加下，帶動(dòng)一定氧化鋅開工提升。操作上建議逢低布局多單。

鉛(PB)

暫且觀望

周五隔夜鉛價(jià)格區(qū)間震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價(jià)每噸升水70-90美元。2021年全年，鉛供應(yīng)過剩4.5萬噸，2020年過剩15.4萬噸，數(shù)量處于減少趨勢，目前全球鉛市場已從供大于求的局面逐步區(qū)域供需平衡狀態(tài)。總體來看，鉛基本面偏弱，庫存小幅上升，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)仍存，建議暫且觀望。

鎳(NI)

偏空看待

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫敦金屬交易所暫停鎳交易，并且取消英國時(shí)間2022年3月8日凌晨00：00或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易。2021年下半年以來，倫鎳庫存去庫達(dá)到70%左右，不銹鋼發(fā)展穩(wěn)定及動(dòng)力電池行業(yè)高速增長為鎳價(jià)過去一段時(shí)間上漲的基本面基礎(chǔ)。隨著俄烏沖突爆發(fā)，鎳供應(yīng)面擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，而國際資本也盯上了倫敦市場的空頭頭寸。據(jù)了解，某家?guī)齑嫔坛钟蠰ME監(jiān)測的鎳倉單的50％至80％，倉單集中度非常高，空方大量止損單平倉導(dǎo)致鎳價(jià)急速拉升。鑒于青山已調(diào)配到交割品，當(dāng)期鎳市場多空形勢逆轉(zhuǎn)，鎳價(jià)有一定的下跌預(yù)期。操作上，當(dāng)前市場報(bào)價(jià)混亂，建議投資者等待盤面企穩(wěn)后再進(jìn)行交易。

不銹鋼(SS)

多單止盈

周五隔夜不銹鋼期價(jià)偏強(qiáng)震蕩，中高品礦短缺，為鎳價(jià)帶來支撐。高碳鉻鐵因南非鉻礦價(jià)格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會(huì)影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產(chǎn)，2月300系不銹鋼排產(chǎn)環(huán)比下降1.1%。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)震蕩，中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

上周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量整體呈現(xiàn)持平的趨勢，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2301.2萬噸，環(huán)比增加183.4萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加38.4萬噸至1748.4萬噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加145.0萬噸至552.8萬噸。需求方面，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率74.72%，環(huán)比上周增加1.29%，同比去年下降14.21%；本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量219.76萬噸，環(huán)比增加10.91萬噸，目前鐵水產(chǎn)量低于去年同期10.67%；共新增6座高爐檢修，15高爐復(fù)產(chǎn)，高爐開工率74.72%，環(huán)比上周增加1.29%。具體來看，本周復(fù)產(chǎn)主要集中在華北地區(qū)，多數(shù)是前期因限產(chǎn)而停產(chǎn)的高爐復(fù)產(chǎn)，檢修主要集中在華東地區(qū)，多以例行檢修為主。庫存方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國45港鐵礦石庫存總量15854.52萬噸，環(huán)比降庫32.05萬噸。整體來看，遠(yuǎn)端供應(yīng)端全球鐵礦石發(fā)運(yùn)環(huán)比增加372萬噸到今年最高水平；近端供應(yīng)到港受前期低發(fā)運(yùn)影響，連續(xù)四周下降至去年以來的此低水平。需求端，上周復(fù)產(chǎn)的高爐陸續(xù)滿產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量和疏港雙增，但波動(dòng)行情下鋼廠買貨動(dòng)力不足，消化自有庫存為主，港口庫存、壓港和鋼廠庫存均有不同程度降幅。上周鐵礦石主力2205合約沖高回落，期價(jià)波動(dòng)依然較大，跌破5日均線附近支撐，受到政策監(jiān)管等因素的影響，礦價(jià)整體高位波動(dòng)依然較大，關(guān)注800一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨低位震蕩

上周天然橡膠期貨主力合約在13600-14200元/噸區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩運(yùn)行。上周國際原油上漲帶動(dòng)合成膠上漲，間接提振天然橡膠期貨價(jià)格，但因天然橡膠供應(yīng)不緊張，國際原油高位回落，天然橡膠上漲乏力。上周五國內(nèi)現(xiàn)貨市場主流價(jià)格下跌150-350元/噸，上海20年SCRWF主流價(jià)格在13100—13200元/噸。天然橡膠需求方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，輪胎廠家整體開工仍在向好運(yùn)營，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.2%，較前一周上漲1.76%，較去年同期下滑15%；國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為72.52%，較前一周上漲4.38%，較去年同期下滑0.38%。供應(yīng)方面，天然橡膠整體供應(yīng)壓力不高，但市場預(yù)期3月下旬云南地區(qū)將開始割膠，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注。3月11日天然橡膠期貨倉單242100噸，較前一交易日減少10噸，倉單庫容占比34.29%。倉單高于去年同期水平，說明天然橡膠供應(yīng)充裕。此外，國內(nèi)部分省市出現(xiàn)疫情，關(guān)注貨物出庫進(jìn)度是否下降以及需求是否受影響。綜合來看，國際原油開始下跌，天然橡膠期貨在供需壓力不大的情況下將繼續(xù)低位震蕩。操作建議方面，建議暫時(shí)觀望。

原油(SC)

俄烏沖突或現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落

周五夜盤原油主力合約期價(jià)低開高走。俄羅斯代表團(tuán)成員斯盧茨基當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日表示，在與烏克蘭的談判中取得了“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”。他期望這能轉(zhuǎn)化為雙方代表團(tuán)的共同立場，并轉(zhuǎn)化為“將要簽署的文件”。并補(bǔ)充說在會(huì)談中簽署的文件可以構(gòu)成“降低緊張程度的基礎(chǔ)”。若俄烏兩國能就?；疬_(dá)成一致，并簽署相關(guān)文件，沖突緩和下，油價(jià)將繼續(xù)回落。基本面方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止3月4日當(dāng)周，美國除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存下降186.3萬桶至4.12億桶，降幅0.45%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存降至2018年8月以來的最低水平。供應(yīng)方面，截止3月4日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1160萬桶/日，與上周持平。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變，并延長至2022年6月。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預(yù)測不變，并預(yù)計(jì)下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。短期內(nèi)原油供應(yīng)偏緊的局面難有明顯改善，須密切關(guān)注伊朗核協(xié)議談判的進(jìn)展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議短線交易為主

上周PVC期貨期貨主力合約整體小幅上漲。周五夜盤PVC期貨有所反彈。PVC需求預(yù)期較好提振PVC期貨價(jià)格，但上游原油、動(dòng)力煤期貨寬幅波動(dòng)，因此PVC期貨上漲將不順暢。上周五PVC現(xiàn)貨小幅上漲，華東PVC主流現(xiàn)匯自提9150-9250元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本平水。近期PVC供應(yīng)方面，上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業(yè)）在2.322萬噸，較周一周下降0.081萬噸。本周暫無計(jì)劃檢修企業(yè)，預(yù)計(jì)檢修損失量略降。廣東東曹乙烯法22萬噸PVC計(jì)劃3月21日檢修10天。PVC企業(yè)預(yù)售較多，PVC企業(yè)暫無庫存壓力。PVC社會(huì)庫存有所增加，社會(huì)庫存去庫拐點(diǎn)3月中下旬出現(xiàn)。需求方面，下游制品企業(yè)訂單改善，負(fù)荷逐步提升，管材企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)至5-8成，型材負(fù)荷略低，軟制品負(fù)荷略高。采購積極性較好。房地產(chǎn)行業(yè)將因城施策，PVC管材和型材型材主要應(yīng)用于房地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域，因此PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)。出口方面，國產(chǎn)PVC出口仍有優(yōu)勢。綜合來看，PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售增加，終端下游開工逐步提升，加之出口尚可，PVC基本面預(yù)期好轉(zhuǎn)，但上游原料價(jià)格波動(dòng)加大，部分地區(qū)疫情將對(duì)需求形成一定影響，因此建議PVC期貨短線交易為主。

瀝青(BU)

觀望

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)大幅低開。現(xiàn)貨方面，3月8日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3900元/噸。供應(yīng)方面，3月國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)量238.10萬噸左右，較2月環(huán)比預(yù)計(jì)大幅增加73.40萬噸。中石化和地?zé)?月產(chǎn)量增加明顯，其中，中石化3月計(jì)劃排產(chǎn)量71.60萬噸左右，環(huán)比增加16.60萬噸，地?zé)?月計(jì)劃排產(chǎn)量123.00萬噸左右，預(yù)計(jì)環(huán)比將增加50.20萬噸。近期國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率環(huán)比繼續(xù)回升，但開工率水平整體低于歷史同期低位。最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開工率為29.20%，環(huán)比變化2.5%。需求低迷疊加地潤低位，國內(nèi)瀝青煉廠檢修量維持高位，當(dāng)前合計(jì)產(chǎn)能損失達(dá)2491萬噸。需求方面，雖然南北方氣溫均有所回暖，但公路項(xiàng)目仍未集中啟動(dòng)，道路瀝青需求表現(xiàn)仍然不佳。操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

國際原油寬幅波動(dòng)，塑料期貨多單離場，建議5-9正套持有（5-9正套）

上周塑料期貨主力合約沖高回落，周五夜盤塑料期貨繼續(xù)下跌。早盤國際原油繼續(xù)下跌，今日塑料期貨將弱勢震蕩。現(xiàn)貨方面，上周五華北地區(qū)LLDPE膜料9300-9350元/噸，上周五L05合約收盤價(jià)貼水現(xiàn)貨18元/噸。近期供應(yīng)方面，目前檢修產(chǎn)能5.8%附近，但部分石化企業(yè)計(jì)劃下調(diào)生產(chǎn)負(fù)荷，供應(yīng)量方面有所減少，本周PE檢修損失量預(yù)估5.11萬噸，環(huán)比增2.11萬噸。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存91萬噸，因此短期塑料供應(yīng)相對(duì)充裕。從生產(chǎn)比例來看，LLDPE生產(chǎn)比例39.82%，生產(chǎn)比例處于中等水平。浙江石化二期40萬噸 LDPE計(jì)劃2022年3月中旬開車。需求方面，3月份一般為地膜需求旺季，但本周華北地區(qū)環(huán)保措施以及部分省市疫情對(duì)塑料制品企業(yè)開工將形成一定不利影響。綜合來看，上游原油高位回落，近期塑料期貨波動(dòng)加大，建議塑料期貨多單暫時(shí)止盈離場，套利建議5-9正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨隨國際原油價(jià)格調(diào)整，建議5-9正套持有（5-9正套）

上周PP期貨主力合約2205合約沖高回落，周五夜盤延續(xù)下跌。隨著國際原油下跌，下游需求放緩，PP期貨將繼續(xù)調(diào)整。上周五華東地區(qū)PP現(xiàn)貨價(jià)格9150元/噸附近，上周五PP05合約收盤價(jià)高于PP現(xiàn)貨價(jià)格45元/噸。本周國際原油將高位波動(dòng)，在供需暫無顯著矛盾的情況下，PP期貨整體將震蕩運(yùn)行。從供需來看，PP供應(yīng)方面，上周檢修產(chǎn)能占比7.8%；鎮(zhèn)海煉化本月中旬左右產(chǎn)出粒料，但近期檢修裝置有所增加，本周仍有部分新增檢修裝置，且目前有部分企業(yè)調(diào)整裝置負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)有所縮減；拉絲PP生產(chǎn)比例33.7%，處于中等水平；上游企業(yè)聚烯烴庫存100萬噸左右，庫存仍偏高；3月下旬浙江石化二期二線計(jì)劃試車。需求方面，下游新增訂單不及預(yù)期，同時(shí)受原料價(jià)格波動(dòng)加大影響，下游需求難以放量。國內(nèi)部分省市疫情防控加嚴(yán)，物流和需求將受到一定影響。綜合來看，PP供應(yīng)壓力不大，需求尚穩(wěn)定，國內(nèi)近期新增本土新冠肺炎病例增加，疫情對(duì)下游需求形成一定影響，上游國際原油寬幅波動(dòng)，PP期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單離場。

PTA(TA)

暫且觀望

周五隔夜TA主力合約偏弱震蕩，白俄羅斯政治學(xué)者沃斯克列先斯基表示，俄烏下一輪談判可能會(huì)在俄羅斯外長拉夫羅夫同烏克蘭外長庫列巴在土耳其進(jìn)行會(huì)晤后舉行。同日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基發(fā)表最新視頻講話。澤連斯基表示，烏方正準(zhǔn)備與俄羅斯進(jìn)行下一輪談判，以實(shí)現(xiàn)和平。市場預(yù)期俄烏局勢邊際改善，原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅回落，PTA成本端支撐弱勢。從基本面來看，短期PTA計(jì)劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費(fèi)領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)累庫趨勢，加工費(fèi)也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

周五隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。EIA上調(diào)了美國2022年產(chǎn)量預(yù)測至12百萬桶/日，美國貝克休斯鉆機(jī)數(shù)連續(xù)第六周增加至516臺(tái)，市場對(duì)于頁巖油增產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)，伊核談判接近尾聲，苯乙烯成本端支撐減弱。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應(yīng)壓力下降，需求端弱勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

逢低試多

周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)大幅低開后震蕩回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情連續(xù)上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)3410元/噸(0)，期現(xiàn)基差-267.5元/噸；焦炭總庫存1045.79萬噸(-1.6)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率74.62%(-0.22)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率79.78%(-1.7)。綜合來看，近期焦炭現(xiàn)貨市場行情持續(xù)上漲，部分地區(qū)已落實(shí)第四輪價(jià)格提漲。部分貿(mào)易商投機(jī)需求以及前期惜售的焦企考慮在落實(shí)四輪漲價(jià)后有出貨的意愿。上游方面，盡管前兩周焦企開工率上升，生產(chǎn)積極性提高。但近期兩會(huì)期間環(huán)保限產(chǎn)仍有干擾，目前焦企提產(chǎn)乏力。同時(shí)原料煤采購吃緊疊加焦企利潤微薄甚至虧損，焦炭供應(yīng)持續(xù)收緊。下游方面，兩會(huì)結(jié)束之后，河北地區(qū)各個(gè)鋼廠開始著手高爐復(fù)產(chǎn)事宜，其中部分鋼廠今日高爐開工就可恢復(fù)到滿產(chǎn)狀態(tài)，焦炭剛需預(yù)計(jì)近日會(huì)明顯恢復(fù)，且大幅增加，但近期受疫情管控及資源緊張影響，河北地區(qū)鋼廠焦炭到貨情況普遍較差，部分鋼廠滿產(chǎn)之后庫存不到一周，甚至三四天的庫存量，短期補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。港口方面，因外貿(mào)訂單激增，投機(jī)需求繼續(xù)集港囤貨，市場流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認(rèn)為，近期地緣政治形勢可能會(huì)對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策造成一定的影響，焦炭剛需有繼續(xù)提升的預(yù)期。但受環(huán)保限產(chǎn)和焦煤價(jià)格大幅提漲帶來的成本拖累，焦企產(chǎn)能尚未回升至正常水平，短期焦炭現(xiàn)貨市場的供需錯(cuò)配或?qū)⑦M(jìn)一步推高價(jià)格，預(yù)計(jì)后市將強(qiáng)勢運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注大宗商品價(jià)格調(diào)控力度加強(qiáng)對(duì)市場心態(tài)的影響，建議投資者逢低試多。

焦煤(JM)

逢低試多

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)大幅低開后震蕩回升，成交尚可，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情持續(xù)上漲，成交活躍。京唐港低硫主焦煤平倉價(jià)2650元/噸(0)，期現(xiàn)基差-388元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存260萬噸(-25)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用15.21天(-0.2)。綜合來看，在電煤市場強(qiáng)勢帶動(dòng)下，氣煤、貧瘦煤價(jià)格亦跟隨上漲。同時(shí)，焦企整體原料煤到貨情況不佳，仍以積極補(bǔ)庫為主。近期產(chǎn)地洗煤廠預(yù)售訂單不斷增多，其中不少煤礦本月的產(chǎn)量都已預(yù)售出去，整體看煤源緊張形勢短期難緩解。上游方面，山西多數(shù)煤礦正常，部分煤礦受過斷層等井下因素產(chǎn)量稍有減少，內(nèi)蒙地區(qū)中央督查組正式入駐，嚴(yán)查環(huán)境問題。內(nèi)蒙烏海及棋盤井地區(qū)受環(huán)保檢查影響，部分無儲(chǔ)煤棚或儲(chǔ)煤棚不達(dá)標(biāo)的洗煤廠或煤礦已被迫停限產(chǎn)，焦煤供應(yīng)端延續(xù)偏緊格局。進(jìn)口方面，符合通關(guān)條件的澳煤已消耗殆盡。蒙煤通關(guān)量低位，補(bǔ)充供應(yīng)缺口的效果甚微。下游方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)和焦化廠利潤的小幅回升導(dǎo)致焦企積極采購。我們認(rèn)為，盡管針對(duì)煤炭價(jià)格的調(diào)控政策密集發(fā)布且已對(duì)煉焦煤行情上漲形成一定的影響，但回歸品種基本面，煉焦煤行情仍有回升的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)后市將強(qiáng)勢運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及下游采購積極性，建議投資者逢低試多。

動(dòng)力煤(TC)

暫且觀望

周五夜盤動(dòng)力煤期貨主力(ZC205合約)繼續(xù)下挫，成交低迷，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情弱勢運(yùn)行，成交偏差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1675元/噸(-75)，期現(xiàn)基差857元/噸；主要港口煤炭庫存3778.1萬噸(-7)，秦港煤炭疏港量53.2萬噸(-0.4)。綜合來看，國家發(fā)改委消息稱，近期隨著各項(xiàng)穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)措施的持續(xù)推進(jìn)，全國煤炭產(chǎn)量保持高位水平。2月中下旬以來，全國煤炭日產(chǎn)量持續(xù)保持在1200萬噸以上，同比增長超過10%。此外，全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤仍處于1.49億噸的歷史同期高位，比去年同期增加超過3000萬噸。同時(shí)，針對(duì)煤礦核增產(chǎn)能的手續(xù)辦理仍在加快。產(chǎn)地方面，當(dāng)前煤礦產(chǎn)銷正常，多數(shù)煤礦銷售主要以電煤及長協(xié)用戶為主，市場銷量有所減少。受煤炭限價(jià)政策影響，內(nèi)蒙古部分煤礦大幅調(diào)低坑口價(jià)格。港口方面，受政策端不確定因素影響，港口市場觀望情緒濃厚。因限價(jià)政策影響，貿(mào)易商發(fā)布成本倒掛，發(fā)運(yùn)數(shù)量較少。當(dāng)前港口庫存處于偏低水平，市場可流通貨源稀少，導(dǎo)致成交資源有限。下游方面，近期天氣逐漸回暖，終端電廠日耗將逐漸呈現(xiàn)季節(jié)性低位，補(bǔ)庫需求將逐步降低。我們認(rèn)為，當(dāng)前國家針對(duì)煤炭價(jià)格的調(diào)控加劇了需求端的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足，市場可貿(mào)易煤價(jià)格短期內(nèi)很難回歸到正常水平。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對(duì)煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

上周尿素主力合約期價(jià)偏弱運(yùn)行。現(xiàn)貨方面，3月11日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2853元/噸。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)尿素企業(yè)平均開工負(fù)荷率為74.56%，周環(huán)比上漲5.44%，周同比下滑1.91%。周度產(chǎn)量為113.32萬噸，周環(huán)比上漲7.87%，周同比下滑2.88%。本周部分前期推遲檢修裝置或開始減產(chǎn)，預(yù)計(jì)日產(chǎn)小幅下降。需求方面，復(fù)合肥多地區(qū)物流運(yùn)輸不暢，局部市場到貨量減少，基層農(nóng)需消化庫存，春耕肥少量高價(jià)補(bǔ)貨。膠合板方面，尿素價(jià)格走高，板材廠家傾向隨用隨采，實(shí)單偏剛需。農(nóng)業(yè)需求局部少量補(bǔ)肥跟進(jìn)。需要密切關(guān)注煤炭價(jià)格對(duì)尿素市場心態(tài)的影響。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動(dòng)力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

周五夜盤鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5857元/噸，收跌幅0.22%。周五ICE原糖震蕩偏強(qiáng)，盤中漲幅0.89%，結(jié)算價(jià)19.24美分/磅。國際方面，糖價(jià)下跌受到原油走勢帶動(dòng)，當(dāng)日國際油價(jià)走出跳水行情，紐約原油4月合約單日下跌15.24美元，跌幅達(dá)到12.21%，收于109.53美元，布倫特原油5月合約單日下跌17.4美元，跌幅13.44美元，收于112.07美元。受到阿聯(lián)酋和伊拉克官員支持增產(chǎn)，并鼓勵(lì)OPEC提高產(chǎn)量的聲明后，紐約原油和布倫特原油出現(xiàn)拋售，紐約原油最低至103.63美元，布倫特原油最低至105.7美元。原油的跳水行情帶動(dòng)了商品市場整體下跌。國內(nèi)方面，鄭糖近期走勢主要受到國際糖價(jià)走勢影響，并跟隨其行情步伐。鄭糖上漲帶動(dòng)了國內(nèi)現(xiàn)貨市場活躍，中游貿(mào)易環(huán)節(jié)補(bǔ)庫熱情提高，銷量出現(xiàn)明顯增長，但是仍受到鄭糖漲跌影響。目前南方主產(chǎn)區(qū)開始進(jìn)入收榨階段，最大產(chǎn)區(qū)廣西近20家糖廠收榨，湛江9家糖廠收榨，預(yù)計(jì)三月中旬兩地將加速收榨。從鄭糖2205合約走勢看，短線上繼續(xù)維持整理的可能性較大，建議觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

多單輕倉持有

周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2840元/噸。USDA三月玉米供需報(bào)告中，對(duì)2021/22年度美玉米的燃料乙醇需求量及出口量預(yù)期有所上調(diào)。用于燃料乙醇的美玉米數(shù)量預(yù)估增加0.25億蒲式耳至53.50億蒲式耳，美玉米出口量預(yù)估較上月報(bào)告調(diào)增0.75億蒲式耳至25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預(yù)估下降1億蒲式耳至14.40億蒲式耳，庫存消費(fèi)比降至9.64%，美玉米農(nóng)場均價(jià)上調(diào)至5.65美元/蒲，高于20/21年度價(jià)格4.53美元/蒲。全球玉米方面，報(bào)告小幅上調(diào)2021/22年度全球玉米產(chǎn)量至12.06億噸，全球玉米消費(fèi)量上調(diào)至11.96億噸。全球玉米進(jìn)口量調(diào)減254萬噸至1.85億噸，全球玉米出口量下調(diào)至1.99億噸。2021/22年度全球玉米期末庫存較2月報(bào)告預(yù)測值下降125萬噸至3.009億噸，庫銷比回落至25.25%。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，哈爾濱玉米市場價(jià)格為2540-2570元/噸，長春地區(qū)玉米市場價(jià)格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購均價(jià)約在2780-2860元/噸左右；遼寧錦州港口收購價(jià)2800-2810元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2900-2930元/噸。目前農(nóng)戶售糧進(jìn)度加快，趴地糧銷售已接近尾聲，農(nóng)戶挺價(jià)惜售情緒仍存，而深加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，開機(jī)率持續(xù)回升，企業(yè)仍有補(bǔ)庫需求。飼料養(yǎng)殖端來看，隨著飼料原料的價(jià)格的不斷走高，飼料養(yǎng)殖端為了控制成本多按需采購，疊加替代品庫存較高，目前企業(yè)多以消化庫存為主，采購積極性一般。前期俄烏地緣政治事件的發(fā)酵，使得市場擔(dān)憂對(duì)中國進(jìn)口玉米進(jìn)口數(shù)量及進(jìn)口成本產(chǎn)生影響。而近期俄烏局勢對(duì)于玉米的情緒影響趨于穩(wěn)定，同時(shí)發(fā)改委就玉米保供穩(wěn)價(jià)發(fā)聲，短期玉米或有所回落。但小麥價(jià)格堅(jiān)挺及中長期的供需偏緊格局都對(duì)玉米形成支撐，操作上建議多單輕倉持有。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，農(nóng)戶集中銷售，大豆購銷情緒較為積極。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植以增加大豆產(chǎn)量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬噸左右，春播前市場關(guān)注大豆播種面積的擴(kuò)增幅度。拋儲(chǔ)方面， 3月9日中儲(chǔ)糧大豆計(jì)劃拍賣9800噸，全部流拍。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單滾動(dòng)操作

3月大豆供需報(bào)告中，USDA將2021/22年度美豆出口上調(diào)109萬噸至5688萬噸，期末庫存隨之下調(diào)107萬噸，庫銷比下降0.96%至6.46%，2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)700萬噸至1.27億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量下調(diào)150萬噸至4350萬噸，巴西大豆出口量下調(diào)500萬噸至8550萬噸，2021/22年度全球大豆期末庫存下降287萬噸至8996萬噸，庫銷比下降0.41%至24.74%，南美大豆減產(chǎn)利多兌現(xiàn)，2021/22年度全球大豆供需進(jìn)一步收緊。3月上旬阿根廷及巴西南部降水增加，有利于穩(wěn)定作物生長狀況，隨著3月份南美大豆上市高峰來臨，南美大豆炒作或接近尾聲，市場關(guān)注重點(diǎn)向舊作美豆出口及新作美豆播種轉(zhuǎn)移，2月份美豆出口銷售明顯好轉(zhuǎn)，美豆出口將持續(xù)對(duì)美豆形成支撐，同時(shí)USDA2月展望論壇顯示2022/23年度美豆播種面積近比上年增加80萬英畝至8800萬英畝，供應(yīng)緊缺將延續(xù)至下一年度，此外俄烏開戰(zhàn)所引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂向油籽及谷物市場傳導(dǎo)，大豆價(jià)格回調(diào)空間有限。國內(nèi)方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬噸，部分油廠因缺口而停機(jī)，截至3月4日當(dāng)周，大豆壓榨量為140萬噸，低于上周158萬噸，豆粕整體仍維持供應(yīng)局面，本周豆粕庫存下降，截至3月4日當(dāng)周，豆粕庫存為31.22萬噸,環(huán)比減少12.35%,同比減少65.73%。國家糧食和物資儲(chǔ)備局開啟政策性大豆拍賣，一定程度緩解大豆供應(yīng)緊張。建議豆粕多單滾動(dòng)操作。豆粕期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

豆油維持高位震蕩走勢，關(guān)注10000元/噸支撐。在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應(yīng)緊缺背景之下，市場對(duì)黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，但是近期俄烏軍事行動(dòng)升級(jí)，烏克蘭葵花籽油供應(yīng)受阻，貿(mào)易商轉(zhuǎn)而尋求豆油和棕櫚油采購，油脂供應(yīng)矛盾進(jìn)一步升溫。2021/22年度南美大豆供應(yīng)緊缺格局對(duì)豆油形成支撐，同時(shí)棕櫚油供應(yīng)矛盾短期難以緩解，豆粽價(jià)差倒掛，豆油對(duì)棕櫚油替代消費(fèi)增加，豆油維持供應(yīng)偏緊格局，但是俄烏地緣政治不確定性以及原油價(jià)格回調(diào)，高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)增加。國內(nèi)方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機(jī)，同時(shí)豆粕消費(fèi)相對(duì)偏弱，豆油供應(yīng)受限，庫存預(yù)期維持低位，本周豆油庫存小幅下降，截至3月4日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為76.23萬噸，環(huán)比減少3.10%,同比減少5.82%。豆油拋儲(chǔ)開啟一定程度緩解供應(yīng)緊張局面，3月10日大豆原油投放71126噸，成交率83.59%，成交均價(jià)1115.36元/噸。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

多單減倉

棕櫚油維持高位震蕩走勢，13000元/噸壓力顯現(xiàn)。MPOB數(shù)據(jù)顯示截至2月底，馬棕庫存為1518293噸，同比上升16.25%，環(huán)比下降2.12%，盡管由于出口意外下滑，馬棕庫存大幅高于市場預(yù)期，但馬棕庫存仍處低位，棕櫚油供應(yīng)矛盾依然尖銳，勞動(dòng)力短缺問題抑制馬棕產(chǎn)量，馬棕供應(yīng)恢復(fù)偏慢，而棕櫚油頭號(hào)主產(chǎn)國印尼要求3月10日開始，出口商將計(jì)劃出口數(shù)量的30%在國內(nèi)按固定價(jià)格銷售，此前該比率為20%，加之烏克蘭葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，貿(mào)易商轉(zhuǎn)而尋求豆油和棕櫚油采購，棕櫚油供應(yīng)緊張局面短期難以緩解，供需錯(cuò)配下，棕櫚油或延續(xù)偏強(qiáng)走勢，但是俄烏地緣政治不確定性以及原油價(jià)格回調(diào)，有可能引發(fā)市棕櫚油高位寬幅震蕩風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至3月4日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為31.95萬噸，環(huán)比減少5.31%，同比減少52.06%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，維持供應(yīng)偏緊局面。建議多單減倉。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面，豆粕供應(yīng)持續(xù)緊張，提振菜粕需求，現(xiàn)貨成交較為積極，菜粕價(jià)格跟隨豆粕偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，俄烏軍事行動(dòng)升級(jí)或引發(fā)葵花籽油出口受阻，市場擔(dān)憂戰(zhàn)爭形勢將導(dǎo)致葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，在棕櫚油、豆油、菜油及葵花籽油四大油脂供應(yīng)全面緊張背景之下，市場恐慌情緒升溫，帶動(dòng)菜油沖高回落。本周菜油庫存小幅增加，截至3月4日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為21.9萬噸，環(huán)比減少5.60%,同比增加56.21%。近期菜油需求疲弱，去庫存速度出現(xiàn)放緩，同時(shí)菜油拋儲(chǔ)再度開啟，對(duì)菜油形成壓制，但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油11700元/噸尋得支撐而補(bǔ)漲，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

上周雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4455元/500kg，周漲幅3.17%。3月11日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)3.77元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止2月28日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，3月11日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格4.56元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力高位回落，收于9754元/噸，周跌幅1.26%。當(dāng)前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時(shí)穩(wěn)定，冷庫壓力較小，當(dāng)前果農(nóng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)果惜售情緒漸濃。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲(chǔ)量約為692.51萬噸，全國去庫存率為23.99%，山東庫容比50%，陜西庫容比51.8%，市場優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋果價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位。

生豬(LH)

空單逢高減倉

上周生豬期貨主力合約偏弱震蕩，周五收于13130元/噸。現(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價(jià)為11.96元/公斤，較前日均價(jià)持平。部分散戶受收儲(chǔ)提振，抗價(jià)惜售情緒較強(qiáng)；部分屠宰場入庫操作增加，整體屠宰量變動(dòng)幅度有限，短期來看生豬現(xiàn)貨或穩(wěn)中調(diào)整為主。中長期來看，生豬出欄體重持續(xù)回落，市場整體壓欄情緒較弱，預(yù)計(jì)生豬出欄體重將繼續(xù)向正常體重區(qū)間回歸。能繁母豬產(chǎn)能去化進(jìn)程持續(xù)，全國能繁母豬存欄量2021年7月開始連續(xù)7個(gè)月環(huán)比下降。但由于二元母豬占比的提升使得母豬種群生產(chǎn)效率明顯提高,國內(nèi)生豬產(chǎn)能仍在持續(xù)釋放，今年上半年的生豬供應(yīng)充足。需求方面，2至5月為季節(jié)性消費(fèi)淡季，終端需求較為疲軟，豬肉消費(fèi)難見明顯利好提振。此外近期飼料原料價(jià)格的不斷上漲，一方面使得遠(yuǎn)月出欄生豬養(yǎng)殖成本提升；另一方面使得養(yǎng)殖企業(yè)資金壓力加大，養(yǎng)殖端虧損加劇，或加快產(chǎn)能去化進(jìn)程。綜合來看收儲(chǔ)提振有限，在生豬供應(yīng)壓力難減、需求淡季的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格難有起色，操作上建議空單減倉。

花生(PK)

空單持有

上周花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，周五收于8312元/噸。現(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在7200-7400元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在7800元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在7700-7800元/噸左右?；ㄉa(chǎn)區(qū)整體行情平穩(wěn)，農(nóng)戶上貨積極性依舊不高，下游客商繼續(xù)觀望，按需補(bǔ)貨為主，商品米交易變動(dòng)不大。油料米交易較為活躍，油廠收購整體表現(xiàn)較為良好，盤錦益海嘉里油廠繼續(xù)上調(diào)收購價(jià)格，每噸上漲50-100元。目前來看花生現(xiàn)貨市場購銷較為僵持，現(xiàn)貨端并無明顯起色，而從中長期來看花生整體需求較差，同時(shí)后期進(jìn)口花生也將補(bǔ)充國內(nèi)供應(yīng)對(duì)花生價(jià)格形成沖擊，操作上建議空單持有。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于21390元/噸，收漲幅0.02%。周五ICE美棉震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅3.5%，結(jié)算價(jià)121.03美分/磅。國際方面，USDA 3月棉花供需報(bào)告中對(duì)2021/22年度美棉花供需預(yù)測保持不變。2021/22美陸地棉農(nóng)場均價(jià)為90美分/磅，高于2020/21年度價(jià)格66.3美分/磅。全球棉花方面，2021/22年度全球棉花供需預(yù)測中，全球棉花產(chǎn)量較2月調(diào)減30萬包至1.1985億包下調(diào)約0.25%，其中印度方面減產(chǎn)約50萬包；2021/22年度全球棉花消費(fèi)量3月預(yù)測小幅上調(diào)約11萬包,較去年同期相比全球棉花消費(fèi)增長約2.1%。2021/22年度3月供需報(bào)告預(yù)測中全球棉花期末庫存減少174萬包至8257萬包，下調(diào)幅度約2.06%；全球庫銷比由2月的49.34%下降至3月的48.34%%。國內(nèi)方面，疊加當(dāng)前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢波幅較大，因而當(dāng)前紡企補(bǔ)貨仍未放量?？棽紡S基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現(xiàn)偏差，織廠對(duì)于原料端以隨用隨買剛需補(bǔ)庫為主，令紡企棉紗庫存堆積，多數(shù)紡企的產(chǎn)成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內(nèi)難以有較大的改善，而期現(xiàn)回歸隨著時(shí)間的推移其對(duì)棉價(jià)的底部支撐效果或?qū)⒂兴鶞p弱，中短期棉價(jià)大概率維持寬幅震蕩的格局?？偟膩砜?，短期棉價(jià)大概率將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，操作上建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）