宏觀

關(guān)注中國(guó)3月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI

周二，三大美股指齊創(chuàng)逾一周新低，納指跌超2%創(chuàng)四周最大跌幅。俄股指終結(jié)四連漲、跌超4%。泛歐股指再創(chuàng)一個(gè)多月新高，法股創(chuàng)近一個(gè)月最大跌幅。10年期美債收益率時(shí)隔一周又創(chuàng)近三年新高，和歐債收益率均一日升逾10個(gè)基點(diǎn)。美元指數(shù)創(chuàng)近兩年新高。美國(guó)天然氣跌5.6%創(chuàng)兩月新低；原油回落，美油跌超1%但守住100美元。倫鋅跌落逾十五年高位止步四連漲，倫鎳三連陽(yáng)創(chuàng)逾一周新高。黃金回落。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)中證報(bào)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月5日晚，A股共有1243家上市公司披露2021年年報(bào)，其中，87.29%的上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，71.52%的上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。已披露年報(bào)的上市公司中，947家上市公司披露2021年度利潤(rùn)分配預(yù)案，其中943家擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅。多地房地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹：浙江衢州取消限購(gòu)政策，非當(dāng)?shù)貞艏彝ヒ部稍谑袇^(qū)內(nèi)購(gòu)房；蘭州市將首套房首付比例降至20%，結(jié)清貸款即可按首套房貸政策。上海中醫(yī)藥大學(xué)附屬曙光醫(yī)院院長(zhǎng)、中醫(yī)疫病防治基地負(fù)責(zé)人房敏5日表示，中醫(yī)藥在新冠疫情防控中發(fā)揮了積極作用，上海針對(duì)陽(yáng)性感染者，中藥使用率穩(wěn)定保持在98%以上，在加快出院率、阻斷進(jìn)展方面顯示了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。國(guó)際方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月5日，烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基在全烏克蘭電視直播中表示，他與俄羅斯總統(tǒng)普京的會(huì)面很可能不會(huì)進(jìn)行，但烏克蘭必須同俄羅斯繼續(xù)進(jìn)行談判，關(guān)于加入北約的事宜，烏克蘭準(zhǔn)備好明天就加入。美官員表示，美國(guó)將于6日與七國(guó)集團(tuán)及歐盟宣布對(duì)俄新制裁，新的制裁方案將禁止所有對(duì)俄羅斯的新投資，加大對(duì)俄羅斯金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)的制裁力度，并制裁俄羅斯政府官員及其家庭成員。美聯(lián)儲(chǔ)官員再度“密集放鷹”，被提名為央行副主席、等待國(guó)會(huì)確認(rèn)聽(tīng)證的布雷納德稱，縮表速度可以比2017至2019年的上一次快很多，如有必要，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備采取更強(qiáng)有力的行動(dòng)，每次會(huì)議都能調(diào)整政策，另一位今年票委也支持加息50個(gè)基點(diǎn)。關(guān)注中國(guó)3月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫時(shí)觀望

上周三組期指呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢(shì)。2*IH/IC2204比值為0.9235。本月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種下行40.7bp報(bào)1.604%，7天期下行18bp報(bào)2.017%，14天期下行39.2bp報(bào)2.000%，1個(gè)月期下行0.6bp報(bào)2.307%。北向資金凈流入412.14億元。從技術(shù)面來(lái)看，中證500指數(shù)已站上20日均線上方。短期，超跌反彈仍在延續(xù)，雖然海外情緒影響有所放緩，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力以及疫情的拖累下，市場(chǎng)底部仍有反復(fù)。尤其是增量不濟(jì)下，也要留意整體的沖高回落。操作上建議暫且觀望；期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

貴金屬

暫時(shí)觀望

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1920美元/盎司，金銀比價(jià)79.10。在美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC會(huì)議紀(jì)要公布前一日，多位央行高官的發(fā)言再度被市場(chǎng)解讀為“鷹歌嘹亮”。以往通常支持寬松政策和低利率的布雷納德完全轉(zhuǎn)為鷹派，發(fā)言暗示美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐可能要快于每次加息25個(gè)基點(diǎn)的傳統(tǒng)做法，同時(shí)也凸顯了縮表對(duì)貨幣緊縮的重要性。與布雷納德同為今年FOMC票委的美國(guó)堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席Esther George發(fā)表講話，稱“毫無(wú)疑問(wèn)”現(xiàn)在需要取消寬松的貨幣政策支持，而且“一次性加息50個(gè)基點(diǎn)是必須考慮的選項(xiàng)”。近期俄烏局勢(shì)反復(fù)，通脹飆漲對(duì)貴金屬價(jià)格仍有支撐。截至4/5，SPDR黃金ETF持倉(cāng)1087.30噸，前值1091.44噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)17615.52噸，前值17375.88噸。操作上，建議暫時(shí)觀望。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷(xiāo)售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋鋼期貨主力2205合約震蕩上行，期價(jià)維持多頭排列，站上5100一線上方，螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格跟隨上漲。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)降至962.58萬(wàn)噸，減量8.99萬(wàn)噸，降幅0.9%，其中建材環(huán)比減量9.4萬(wàn)噸，降幅2.1%，上周降幅1.8%；當(dāng)前建材利潤(rùn)率低于板材，使得存在燜爐/檢修計(jì)劃的企業(yè)出于盈利最大化考慮，減少建材供應(yīng)，保護(hù)板材訂單；分工藝來(lái)看，上周長(zhǎng)短流程均有減量，長(zhǎng)材減量主因在于疫情嚴(yán)重的區(qū)域企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)被迫執(zhí)行減量計(jì)劃，加之需求和現(xiàn)貨價(jià)格偏弱，導(dǎo)致企業(yè)盈利空間環(huán)比收縮，進(jìn)而使得整體減產(chǎn)；短流程減量主因仍然在于廢鋼價(jià)格高位運(yùn)行，多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)虧損。庫(kù)存方面，五大品種鋼材總庫(kù)存節(jié)后第4周再度轉(zhuǎn)降，環(huán)比上周減少30.15萬(wàn)噸，降幅1.3%，建材庫(kù)存減少19.1萬(wàn)噸，降幅為1.2%；華東和東北目前管控仍較嚴(yán)格，需求釋放有限，進(jìn)而導(dǎo)致庫(kù)存消化能力下降。另外，目前商家?guī)齑嫫毡榈臀唬谶\(yùn)輸條件允許的情況，剛需補(bǔ)庫(kù)和投機(jī)備貨情緒表現(xiàn)突出，進(jìn)而導(dǎo)致整體庫(kù)存下降。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅2.3%，增幅擴(kuò)張；其中建材環(huán)比增幅2.8%，需求整體仍受疫情的影響，預(yù)計(jì)下周疫情影響仍將持續(xù)，但目前我國(guó)疫情防控總體可控向好，需求存在滯后釋放預(yù)期。整體來(lái)看，短期內(nèi)螺紋鋼價(jià)格高位偏強(qiáng)運(yùn)行為主，關(guān)注下游需求釋放速度，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

多單持有（持多）

上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走高，期價(jià)表現(xiàn)維持高位，站上5300一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。產(chǎn)量方面，板材環(huán)比增量0.45萬(wàn)噸，增幅0.1%，上周增幅1.7%。上周熱軋產(chǎn)量大幅下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北、西南地區(qū)，其中華北地區(qū)是有上周檢修延續(xù)影響，西南地區(qū)是新增鋼廠檢修，東北地區(qū)是高爐有檢修影響鐵水供給，整體導(dǎo)致上周產(chǎn)量下降。庫(kù)存方面，板材庫(kù)存減少11.05萬(wàn)噸，降幅1.6%；短期內(nèi)企業(yè)出口訂單仍相對(duì)飽和，出貨情況較好，因此庫(kù)存同步下降。綜合來(lái)看，目前全國(guó)范圍內(nèi)疫情防控仍在有序進(jìn)行，下游需求或因管控力度逐步放松而有序恢復(fù)，因此庫(kù)存降幅將伴隨其恢復(fù)程度而緩慢擴(kuò)張。上周鋼廠庫(kù)存繼續(xù)增加，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，雖然上周華北部分地區(qū)陸續(xù)放松道路管控，但物流恢復(fù)緩慢，運(yùn)力不足依然在體現(xiàn)，加上仍有一些地區(qū)受疫情影響還在管控中，導(dǎo)致本周整體廠庫(kù)依然累積。消費(fèi)方面，板材環(huán)比增幅1.9%。主要消費(fèi)地受疫情影響尚可，前期備受關(guān)注的廣東、浙江、山東、江蘇等省目前已逐步恢復(fù)，目前的上海、吉林等省也在加緊管控，存在逐步好轉(zhuǎn)預(yù)期。預(yù)計(jì)短期熱卷市場(chǎng)維持偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，受市場(chǎng)整體環(huán)境的影響，短期或波動(dòng)加劇，操作上，多單繼續(xù)持有。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜倫鋁現(xiàn)運(yùn)行于3455美元/噸。國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存小幅增加，疫情沖擊下部分下游加工企業(yè)減停產(chǎn)，影響需求復(fù)蘇，滬鋁價(jià)格上方有一定壓力?；久鎭?lái)看，2022年一季度電解鋁供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)延續(xù)。截至3月初，SMM統(tǒng)計(jì)全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)3897.6萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)有效建成產(chǎn)能規(guī)模4451.9萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約為87.5%。需求方面，受到疫情影響，本周鋁下游龍頭加工企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至68.6%。疫情沖擊下部分下游加工企業(yè)減停產(chǎn)，影響需求復(fù)蘇。庫(kù)存方面，本周一SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存105.2萬(wàn)噸，較上周四累庫(kù)1.3萬(wàn)噸，海外庫(kù)存持續(xù)去化。 整體來(lái)看，海外鋁庫(kù)存低位給予鋁價(jià)支撐，持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情對(duì)上下游的影響，短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)維持偏強(qiáng)震蕩為主。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

逢低短多

上周鋅價(jià)盤(pán)面偏強(qiáng)震蕩，七國(guó)集團(tuán)（G7）拒絕以盧布支付俄羅斯的天然氣等能源資源。俄羅斯聯(lián)邦委員會(huì)對(duì)此回應(yīng)稱，G7拒絕以盧布購(gòu)買(mǎi)俄羅斯天然氣，導(dǎo)致天然氣供應(yīng)中斷，市場(chǎng)聚焦海外能源供應(yīng)問(wèn)題，交易能源緊缺，推升精煉鋅成本的邏輯，鋅價(jià)得到較強(qiáng)支撐。從國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠排產(chǎn)情況來(lái)看，2022年1-2月精煉鋅預(yù)計(jì)累計(jì)產(chǎn)量為97.6萬(wàn)噸，同比去年同期減少3.7%，預(yù)計(jì)2022年3月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加7.02萬(wàn)噸至52.85萬(wàn)噸，較2月大幅增加。需求端來(lái)看，近期受黑色價(jià)格上漲帶動(dòng)，市場(chǎng)“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”現(xiàn)象顯現(xiàn)，鍍鋅管銷(xiāo)售整體表現(xiàn)回暖跡象；山東作為氧化鋅的主要集中地，輪胎企業(yè)前期的庫(kù)存業(yè)消化殆盡，采購(gòu)增加下，帶動(dòng)一定氧化鋅開(kāi)工提升，操作上建議逢低短多。

鉛(PB)

暫且觀望

上周鉛價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價(jià)每噸升水70-90美元，海外央行普遍加息的背景下，鉛價(jià)高位震蕩，重心上移。從供應(yīng)端來(lái)看，當(dāng)前再生鉛當(dāng)前利潤(rùn)較高產(chǎn)能不斷釋放，但廢電瓶產(chǎn)量跟不上需求，一定程度上限制再生鉛產(chǎn)能，需求端呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，社會(huì)庫(kù)存小幅下降?？傮w來(lái)看，鉛基本面偏強(qiáng)，庫(kù)存小幅下降，宏觀面支撐，建議暫且觀望。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

隔夜倫鎳運(yùn)行于33610美元/噸。庫(kù)存方面，4月5日LME鎳庫(kù)存減438噸至72924噸；4月1日上期所鎳倉(cāng)單增155噸至6252噸。LME新規(guī)降低了未來(lái)金屬頭寸上的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，青山集團(tuán)承諾隨著異常市場(chǎng)條件的消除， 以合理有序的方式減少其現(xiàn)有持倉(cāng)，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將逐步回歸基本面。鎳鐵方面，國(guó)內(nèi)高鎳鐵到廠價(jià)暫穩(wěn)至1620-1640元/鎳，較上周持平。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來(lái)的挺價(jià)心態(tài)，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來(lái)的壓價(jià)心態(tài)之間的博弈依舊存在，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳鐵價(jià)格將在區(qū)間內(nèi)持穩(wěn)運(yùn)行。不銹鋼方面，江蘇等地疫情影響了企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏及原料與產(chǎn)成品運(yùn)輸，下游需求受到一定程度壓制。印尼青山若繼續(xù)減產(chǎn)不銹鋼轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳，在海外需求旺盛的情況下，回流國(guó)內(nèi)的不銹鋼數(shù)量或許相較1-2月出現(xiàn)明顯下降。硫酸鎳方面，由于原料成本抬升，近期新能源整車(chē)接連漲價(jià)，后期新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速會(huì)有一定影響。整體來(lái)看，鎳價(jià)重心從基本面角度來(lái)看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)劇烈波動(dòng)。

不銹鋼(SS)

多單止盈

上周不銹鋼期價(jià)區(qū)間震蕩，下游受疫情影響生產(chǎn)需求較少，供需雙減，鎳盤(pán)面持續(xù)多變，綜合致使鎳價(jià)格下行，不銹鋼成本端支撐減弱。高碳鉻鐵因南非鉻礦價(jià)格上漲成本上移，不銹鋼成本端支撐。供給端，受冬奧會(huì)影響，不銹鋼廠家有不同程度的減產(chǎn)，300系不銹鋼排產(chǎn)環(huán)比下降1.1%。需求端，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。目前成本端支撐弱勢(shì)，供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期偏空思路為主，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2196.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加128.6萬(wàn)噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加66.5萬(wàn)噸至1706.5萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國(guó)1334.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少68.2萬(wàn)噸，占比下降7.3%至78.2%；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加62.1萬(wàn)噸至489.6萬(wàn)噸。港口泊位檢修減少，天氣有所好轉(zhuǎn)，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量低位反彈，到港也隨著發(fā)運(yùn)好轉(zhuǎn)，開(kāi)始恢復(fù)到中等水平。需求端，247家鋼廠高爐開(kāi)工率78.21%，環(huán)比上周下降0.70%，同比去年下降7.31%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.43%，環(huán)比增加3.55%，同比下降3.34%；上周需求受到疫情與采暖季復(fù)產(chǎn)兩方面博弈，其中復(fù)產(chǎn)高爐多于上周末開(kāi)始達(dá)產(chǎn)，而疫情影響下的高爐燜爐則從上周周中才開(kāi)始，所以疫情對(duì)鐵水的影響暫未顯現(xiàn)，最終日均鐵水產(chǎn)量被復(fù)產(chǎn)高爐所拉高，日均鐵水產(chǎn)量230.27萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.57萬(wàn)噸，同比下降5.77萬(wàn)噸。港口方面，汽運(yùn)限制導(dǎo)致北方港口疏港不暢，港口庫(kù)存小幅累庫(kù)，中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存總量15517.93萬(wàn)噸，環(huán)比累庫(kù)20.63萬(wàn)噸。整體來(lái)看，短期需求復(fù)蘇，供應(yīng)平穩(wěn)的狀態(tài)下，鐵礦石仍有一定支撐。上周鐵礦石主力2205合約維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，期價(jià)繼續(xù)上行，再創(chuàng)新高，突破900一線阻力，預(yù)計(jì)短期偏強(qiáng)運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

多重因素交織，油價(jià)波動(dòng)加劇

上周原油主力合約期價(jià)震蕩下行。假期期間外盤(pán)原油價(jià)格沖高回落。美國(guó)將于6日與七國(guó)集團(tuán)及歐盟國(guó)家協(xié)調(diào)宣布對(duì)俄羅斯的新制裁措施。新的制裁方案將禁止所有對(duì)俄羅斯的新投資，加大對(duì)俄羅斯金融機(jī)構(gòu)和國(guó)有企業(yè)的制裁力度，并制裁俄羅斯政府官員及其家庭成員。歐盟委員會(huì)主席馮德萊恩表示，已提議對(duì)俄羅斯實(shí)施第五輪制裁，包括禁止從俄進(jìn)口煤炭；全面禁止與包括俄羅斯外貿(mào)銀行（VTB Bank）在內(nèi)的四家主要銀行進(jìn)行交易等?；久娣矫?，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止3月25日當(dāng)周，美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少344.9萬(wàn)桶至4.099億桶，降幅0.8%。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存為2423.3萬(wàn)桶，較前一周下降100.9萬(wàn)桶。供應(yīng)方面，截止3月25日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1170萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日不變，并延長(zhǎng)至2022年6月。需求方面，IEA認(rèn)為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對(duì)俄羅斯的嚴(yán)厲制裁對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預(yù)測(cè)進(jìn)行了大幅下調(diào)95萬(wàn)桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬(wàn)桶/日增速預(yù)測(cè)不變，并預(yù)計(jì)下半年全球日均需求將增長(zhǎng)至疫情流行前的水平。密切關(guān)注美國(guó)拋儲(chǔ)節(jié)奏和伊朗核協(xié)議談判的進(jìn)展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過(guò)剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過(guò)剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒(méi)有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來(lái)生產(chǎn)帶來(lái)動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨偏強(qiáng)震蕩，建議短線逢低多單交易為主

上周PVC期貨期貨主力合約偏強(qiáng)震蕩。短期PVC剛性需求為主，但需求預(yù)期較好。PVC供應(yīng)方面，PVC供應(yīng)穩(wěn)定，PVC企業(yè)預(yù)售較多，PVC企業(yè)暫無(wú)庫(kù)存壓力。上周期華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存開(kāi)始下降，說(shuō)明整體需求回升。部分城市因疫情運(yùn)輸和開(kāi)工受到一定影響，但房地產(chǎn)行業(yè)將因城施策，部分城市銀行下調(diào)房貸利率，PVC管材和型材型材主要應(yīng)用于房地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域，因此PVC需求預(yù)期依舊較好。上周陽(yáng)煤恒通、蘇州華蘇、衡陽(yáng)建滔等檢修，本周暫無(wú)新增PVC企業(yè)計(jì)劃?rùn)z修。綜合來(lái)看，PVC基本面短期變化不大，中長(zhǎng)期逐步向好，PVC期貨將維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，因此建議短線多單謹(jǐn)慎持有。

瀝青(BU)

波段交易

上周瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行。現(xiàn)貨方面，3月31日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3980元/噸。供應(yīng)方面，4月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為226.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.3萬(wàn)噸或6.33%，同比下降71.32萬(wàn)噸或23.96%。近期國(guó)內(nèi)瀝青煉廠裝置開(kāi)工率環(huán)比下降，開(kāi)工率水平整體處于歷史同期低位。最新一期的開(kāi)工數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開(kāi)工率為24.8%，環(huán)比下降2.2%。國(guó)內(nèi)91家瀝青企業(yè)裝置檢修量環(huán)比有所下降，合計(jì)產(chǎn)能損失為2216萬(wàn)噸。需求方面，各地防控措施嚴(yán)格、降雨天氣頻繁疊加終端資金面緊張，下游公路項(xiàng)目難以啟動(dòng)，煉廠發(fā)貨以及運(yùn)輸均受到影響，瀝青剛性需求繼續(xù)維持低迷。由于成本端波動(dòng)較大，操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

PE裝置檢修有所增加，塑料期貨震蕩運(yùn)行?

上周塑料期貨主力合約走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。清明節(jié)放假期間國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩，塑料加工成本較高。另外本周新增部分PE裝置檢修，加上國(guó)內(nèi)石化企業(yè)降低生產(chǎn)負(fù)荷，供應(yīng)端對(duì)塑料期貨暫無(wú)較大壓力。上周五PE檢修產(chǎn)能在13.1%附近，低壓薄膜生產(chǎn)比例增加至11.1%，LLDPE生產(chǎn)比例為41.7%附近，處于中等水平。本周PE檢修損失量預(yù)估7.92萬(wàn)噸，環(huán)比增0.67萬(wàn)噸。需求以剛需為主。綜合來(lái)看，PE供應(yīng)壓力不大，需求尚可，塑料期貨將震蕩運(yùn)行。因此操作建議方面，單邊若已經(jīng)介入多單，建議謹(jǐn)慎持有；套利建議逢低參與9-1正套。

聚丙烯(PP)

供需暫無(wú)較大壓力，PP期貨震蕩看待?

上周PP期貨主力合約2205合約震蕩運(yùn)行。清明節(jié)放假期間國(guó)際原油價(jià)格高位震蕩，對(duì)PP期貨成本支撐猶存。本周因部分裝置檢修，PP供應(yīng)壓力不大，關(guān)注清明節(jié)后下游企業(yè)是否補(bǔ)庫(kù)，若補(bǔ)庫(kù)PP價(jià)格下跌幅度不大。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周五PP檢修產(chǎn)能占比13%附近，拉絲PP生產(chǎn)比例36.6%，透明級(jí)PP和纖維級(jí)PP生產(chǎn)比例增加，纖維級(jí)PP增加至9.7%?？谡?、防護(hù)服等防疫物資需求尚可，石化企業(yè)提高該產(chǎn)品生產(chǎn)比例。需求端來(lái)看，華北地區(qū)部分下游企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，且下游企業(yè)階段性補(bǔ)貨，需求尚可。華東地區(qū)除了醫(yī)療領(lǐng)域，其他行業(yè)的需求偏弱。出口市場(chǎng)方面，出口方面以小單為主，出口窗口行情有所收窄。綜合來(lái)看，受高成本影響，石化企業(yè)將延續(xù)下調(diào)PP生產(chǎn)負(fù)荷，PP下游需求尚可，PP期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，套利建議逢低參與9-1正套；單邊建議短線多單謹(jǐn)慎持有或滾動(dòng)操作。

PTA(TA)

暫且觀望

上周TA主力合約偏弱震蕩，原油主力合約期價(jià)收漲，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來(lái)看，2022年將有預(yù)計(jì)1550萬(wàn)噸新增產(chǎn)量通過(guò)裝置開(kāi)啟投入市場(chǎng)，一季度將有浙江逸盛石化300萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，二季度則有東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸及恒力石化500萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，下半年則有桐昆集團(tuán)500萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)。需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)多地疫情爆發(fā)、俄烏局勢(shì)升級(jí)、油價(jià)高位飆漲等復(fù)雜因素下，下游紡織終端生意表現(xiàn)一直不及預(yù)期，油價(jià)高，需求偏謹(jǐn)慎的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈上半年壓力很大，在一季度高負(fù)荷高庫(kù)存高現(xiàn)金流虧損的背景下，聚酯負(fù)荷拐點(diǎn)顯現(xiàn)，并高位緩慢下降，隨著庫(kù)存升值紅利消化，我們預(yù)計(jì)二季度的聚酯減產(chǎn)壓力會(huì)繼續(xù)加大。在供應(yīng)端提升，下游需求弱勢(shì)的情況下，PTA預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，加工費(fèi)也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

上周苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。原原油主力合約期價(jià)收漲0.77%，苯乙烯成本端支撐弱勢(shì)。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開(kāi)工負(fù)荷近期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，浙江石化60萬(wàn)噸產(chǎn)能、茂名石化10萬(wàn)噸產(chǎn)能以及山東玉皇20萬(wàn)噸產(chǎn)能近期停車(chē)檢修；需求端來(lái)看，苯乙烯下游剛需穩(wěn)定，疫情防控升級(jí)，需求端出現(xiàn)走弱預(yù)期，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開(kāi)工率回升，PS和EPS開(kāi)工率小幅下降，下游開(kāi)工總體維持在穩(wěn)定水平。庫(kù)存端來(lái)看，近期港口到貨量較少，庫(kù)存端呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。整體來(lái)看，苯乙烯成本端支撐弱勢(shì)，開(kāi)工率下降，但供應(yīng)壓力下降，需求端弱勢(shì)。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

偏多看待

近期焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別前期暗降的焦炭?jī)r(jià)格逐步回漲，焦企心態(tài)走強(qiáng)有惜售的情況。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)3610元/噸(0)，期現(xiàn)基差-387元/噸；焦炭總庫(kù)存1065.64萬(wàn)噸(+7.5)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.12%(0.08)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率83.76%(-1.7)。綜合來(lái)看，唐山部分地區(qū)疫情得到控制，焦炭市場(chǎng)經(jīng)歷短暫弱勢(shì)行情后，市場(chǎng)心態(tài)迅速轉(zhuǎn)強(qiáng)，部分焦化廠已經(jīng)有價(jià)格提漲的預(yù)期。上游方面，產(chǎn)地焦企考慮近期環(huán)保管控放松以及當(dāng)前利潤(rùn)有所修復(fù)開(kāi)始陸續(xù)提產(chǎn)。下游方面，隨著唐山區(qū)域部分區(qū)縣解除封控管理以及通行證發(fā)放，物流將有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，截至目前當(dāng)?shù)劁搹S未有進(jìn)一步檢修或者燜爐的計(jì)劃新增，剛需趨于穩(wěn)定，部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始加價(jià)采購(gòu)。港口方面，因外貿(mào)訂單激增，投機(jī)需求繼續(xù)集港囤貨，市場(chǎng)流通資源趨緊，影響部分鋼廠采購(gòu)困難庫(kù)存下降。我們認(rèn)為，本輪疫情對(duì)焦炭需求的影響暫時(shí)緩解了市場(chǎng)供需關(guān)系偏緊的局面，但畢竟焦炭供應(yīng)量尚未完全回歸至正常水平，疫情限制解除后或可能再次出現(xiàn)行情上漲的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的影響，建議投資者偏多看待。

焦煤(JM)

偏多看待

近期煉焦煤市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)好，下游采購(gòu)需求旺盛。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2800元/噸(0)，期現(xiàn)基差-444元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存197萬(wàn)噸(-8)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用14.59天(0)。綜合來(lái)看，近期煉焦煤市場(chǎng)情緒有所提振，煤礦線上競(jìng)拍情況明顯好轉(zhuǎn)。各礦競(jìng)拍均無(wú)流拍現(xiàn)象，且部分成交價(jià)格止跌反彈。由于市場(chǎng)情緒有所轉(zhuǎn)好，部分焦企開(kāi)始適當(dāng)簽單補(bǔ)庫(kù)，產(chǎn)地煤價(jià)趨穩(wěn)。產(chǎn)地方面，山西地區(qū)煤礦生產(chǎn)基本維持在正常水平，而受疫情影響場(chǎng)地出貨不暢，庫(kù)存有少量堆積。內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)保檢查影響依舊，相關(guān)部門(mén)已停止供應(yīng)火工品，煤礦生產(chǎn)影響較大。據(jù)了解，當(dāng)?shù)芈短斓V基本全部關(guān)停，洗煤廠采購(gòu)原煤困難，且部分洗煤廠未應(yīng)對(duì)環(huán)保檢查已主動(dòng)停產(chǎn)，整體開(kāi)工率較上周有所下滑。需求方面，下游當(dāng)前采購(gòu)煉焦煤積極性一般，然隨著河北地區(qū)解封消息不斷流出，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)煉焦煤補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，貿(mào)易商也有進(jìn)場(chǎng)拿貨計(jì)劃。我們認(rèn)為，當(dāng)前進(jìn)口資源仍偏緊張，市場(chǎng)總體供應(yīng)形勢(shì)并不樂(lè)觀。隨著下游采購(gòu)恢復(fù)，煉焦煤行情仍有上行的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及下游采購(gòu)積極性，建議投資者偏多看待。

動(dòng)力煤(TC)

暫且觀望

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情企穩(wěn)回升，成交回暖。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1310元/噸(+25)，期現(xiàn)基差500.8元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4127萬(wàn)噸(+171.9)，秦港煤炭疏港量54.8萬(wàn)噸(-1.4)。綜合來(lái)看，煤炭增產(chǎn)保供繼續(xù)推進(jìn)，在嚴(yán)格的限價(jià)政策下，動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒有所回落。產(chǎn)地方面，國(guó)有大礦以長(zhǎng)協(xié)調(diào)運(yùn)為主，產(chǎn)銷(xiāo)正常；其余煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)量逐步回升；產(chǎn)地煤礦受政策端調(diào)控，價(jià)格逐步回歸至合理區(qū)間。受疫情影響，內(nèi)蒙礦區(qū)煤礦管控嚴(yán)格，拉運(yùn)受阻，整體煤價(jià)弱穩(wěn)運(yùn)行。港口方面，市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢盤(pán)增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨較少，交投僵持。下游方面，隨著天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現(xiàn)季節(jié)性低位；非電用戶受需求支撐，采購(gòu)積極性較高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)終端補(bǔ)庫(kù)需求仍在。我們認(rèn)為，新一輪疫情將對(duì)煤炭需求造成一定的影響，疊加淡季需求本就偏低，高供應(yīng)保障下煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系或略有緩解。預(yù)計(jì)后市將震蕩調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注新一輪疫情對(duì)煤炭需求的影響，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開(kāi)工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開(kāi)啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開(kāi)工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

上周尿素主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，4月1日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2894元/噸。供應(yīng)方面，上周?chē)?guó)內(nèi)尿素企業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率為74.82%，周環(huán)比上漲1.58%，周同比上漲3.04%。周度產(chǎn)量為113.71萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲2.15%，周同比上漲3.83%。本周河南部分檢修廠家恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)日產(chǎn)量增加。需求方面，復(fù)合肥下游經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存出貨為主，高價(jià)備肥謹(jǐn)慎。膠合板廠家開(kāi)工負(fù)荷變化有限，傾向隨用隨采。農(nóng)業(yè)需求方面，東北、西北部分農(nóng)需跟進(jìn)，物流受阻影響需求跟進(jìn)速度。關(guān)注后續(xù)物流恢復(fù)及尿素裝置復(fù)產(chǎn)情況。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒(méi)有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

節(jié)前鄭糖主力價(jià)格震蕩運(yùn)行，周五收于5793元/噸，周跌幅0.29%。周二ICE原糖震動(dòng)偏強(qiáng)運(yùn)行，盤(pán)中漲幅0.15%，結(jié)算價(jià)19.65美分/磅。國(guó)際方面?zhèn)惗匕滋窍碌?，主要受到?dāng)日原油價(jià)格下跌影響，紐約原油5月合約周一下跌9.11美元，收于103.49美元，跌幅達(dá)到8.09%，布倫特原油6月合約9.98美元，收于106.85美元，跌幅8.54%。相比原油的跌幅，倫糖跌幅較小，主要是因?yàn)闅W洲因政局不穩(wěn)導(dǎo)致的供應(yīng)緊張，而較高的原白糖價(jià)差對(duì)ICE原糖形成了較強(qiáng)支撐，使其在原油大跌的市場(chǎng)環(huán)境下，幾乎保持穩(wěn)定。由于國(guó)際局勢(shì)持續(xù)緊張，未來(lái)糖市存在較高的不確定性，后期巴西中南部壓榨進(jìn)度將成為影響糖價(jià)走勢(shì)的重要因素。目前由于巴西貨幣持續(xù)升值、油價(jià)處于較高水平，對(duì)于提高巴西國(guó)內(nèi)乙醇收益和需求非常有利，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于食糖供應(yīng)的警覺(jué)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注后期巴西生產(chǎn)壓榨情況。國(guó)內(nèi)方面，鄭糖近期走勢(shì)主要受到國(guó)際糖價(jià)走勢(shì)影響，并跟隨其行情步伐。鄭糖上漲帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍，中游貿(mào)易環(huán)節(jié)補(bǔ)庫(kù)熱情提高，銷(xiāo)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，但是仍受到鄭糖漲跌影響。目前南方主產(chǎn)區(qū)開(kāi)始進(jìn)入收榨階段，最大產(chǎn)區(qū)廣西近20家糖廠收榨，湛江9家糖廠收榨，預(yù)計(jì)三月中旬兩地將加速收榨。從鄭糖2205合約走勢(shì)看，短線上繼續(xù)維持整理的可能性較大，建議觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

觀望為主

節(jié)前玉米主力合約高位回調(diào)。國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格小幅波動(dòng)，哈爾濱玉米市場(chǎng)價(jià)格為2560-2590元/噸，長(zhǎng)春地區(qū)玉米市場(chǎng)價(jià)格2720-2740元/噸，山東深加工玉米收購(gòu)均價(jià)約在2780-2880元/噸左右；遼寧錦州港口收購(gòu)價(jià)2800-2810元/噸；廣東港口玉米主流價(jià)格在2870-2900元/噸。年后以來(lái)隨著氣溫升高，北方產(chǎn)區(qū)基層售糧不斷加快。而近期在新冠疫情的影響下，受疫情影響較重的地區(qū)玉米購(gòu)銷(xiāo)受阻，使得北方產(chǎn)區(qū)收購(gòu)進(jìn)度放緩。而華北地區(qū)目前潮糧基本見(jiàn)底，基層對(duì)于干糧惜售情緒較強(qiáng)。整體來(lái)看目前售糧已經(jīng)基本接近尾聲，基層剩余糧源逐漸減少，貨源逐漸從基層轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商。而由于貿(mào)易商對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期較強(qiáng)，且今年優(yōu)質(zhì)干糧仍偏少，惜售情緒較強(qiáng)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格短期或延續(xù)高位震蕩，玉米價(jià)格支撐較強(qiáng)。需求端來(lái)看，由于疫情影響玉米購(gòu)銷(xiāo)，使得企業(yè)到貨量偏低，部分深加工企業(yè)提價(jià)來(lái)保證到貨量。但由于下游需求清淡，深加工企業(yè)開(kāi)機(jī)率明顯降低，整體深加工需求較為疲軟。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，短期生豬價(jià)格在需求清淡的情況下難有持續(xù)上漲動(dòng)力，生豬現(xiàn)貨價(jià)格或仍維持底部震蕩為主。在豬價(jià)低迷及飼料高位的雙重?cái)D壓下養(yǎng)殖端虧損嚴(yán)重，養(yǎng)殖戶壓欄和補(bǔ)欄情緒較弱，制約了國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能的增長(zhǎng)。但整體來(lái)說(shuō)生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時(shí)由于玉米小麥價(jià)差擴(kuò)大，飼料端谷物替代大幅減少。國(guó)際方面，俄烏沖突影響烏克蘭玉米出口，并且市場(chǎng)擔(dān)憂烏克蘭春播，使得美玉米持續(xù)高位，這也使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本明顯提升。近期在俄烏局勢(shì)緩解及國(guó)內(nèi)定向稻谷投放的情況下，玉米期價(jià)高位回調(diào)。短期來(lái)看新冠疫情對(duì)于玉米流通的影響延續(xù)，玉米現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)仍將維持高位震蕩。而中長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)口成本明顯提升，國(guó)內(nèi)供需缺口仍存，替代品高價(jià)也對(duì)玉米價(jià)格形成支撐，操作上建議繼續(xù)維持逢低做多遠(yuǎn)月合約為主。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響，東北部分地區(qū)大豆外運(yùn)受到限制，國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，推廣玉米大豆帶狀復(fù)合種植以增加大豆產(chǎn)量，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬(wàn)畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開(kāi)發(fā)鹽堿地種大豆，力爭(zhēng)大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬(wàn)噸左右，春播前市場(chǎng)關(guān)注大豆播種面積的擴(kuò)增幅度。拋儲(chǔ)方面， 3月15日中儲(chǔ)糧大豆計(jì)劃拍賣(mài)25208噸，成交率4%。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

清明節(jié)假期美豆反彈至1630美分/蒲一線，隨著北半球大豆播種季臨近，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向新季大豆播種，USDA3月31日種植面積意向中，USDA預(yù)估2022/23年度大豆播種面積將達(dá)到9095.5萬(wàn)英畝，較上年度增加376萬(wàn)英畝，增幅4.3%，由于俄烏局勢(shì)導(dǎo)致化肥價(jià)格大幅上漲，而大豆化肥成本占比相較玉米和小麥偏低，使得大豆種植面積高于市場(chǎng)預(yù)估，2022/23年度美豆供應(yīng)偏緊格局出現(xiàn)松動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，2、3月份大豆月均到港不足600萬(wàn)噸，部分油廠因缺口而停機(jī)，壓榨量降至極低水平，截至3月25日當(dāng)周，大豆壓榨量為119萬(wàn)噸，低于上周130萬(wàn)噸，本周豆粕庫(kù)存降至低位，截至3月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存為161.98萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.1%，同比減少56.4%，豆粕庫(kù)存為29.47萬(wàn)噸,環(huán)比減少8.4%,同比減少65.1%。但是4月份大豆到港量回升，且國(guó)家糧食交易中心于4月1日拍賣(mài)50萬(wàn)噸進(jìn)口大豆，供應(yīng)增加以及消費(fèi)疲弱預(yù)期下，4月份豆粕供應(yīng)偏緊局面預(yù)期逐步緩解，建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣(mài)出豆粕寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

清明節(jié)假期期間受60日均線支撐反彈，在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應(yīng)緊缺背景之下，市場(chǎng)對(duì)黑海地區(qū)葵花籽油需求依賴度上升，隨著烏克蘭葵花籽油供應(yīng)受阻，同時(shí)豆粽價(jià)差倒掛，豆油對(duì)棕櫚油替代消費(fèi)增加，對(duì)豆油采購(gòu)形成明顯提振，但USDA3月份意向報(bào)告顯示2022/23年度美豆種植面積超預(yù)期，供應(yīng)偏緊格局出現(xiàn)松動(dòng)。宏觀方面，烏克蘭稱準(zhǔn)備好加入北約，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒上升。國(guó)內(nèi)方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油廠因缺豆而停機(jī)，同時(shí)豆粕消費(fèi)相對(duì)偏弱，豆油供應(yīng)受限，庫(kù)存預(yù)期維持低位，本周豆油庫(kù)存小幅下降，截至3月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為75.31萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.8%,同比增加9.4%。但是，隨著4月份大豆到港量回升，以及國(guó)內(nèi)大豆和豆油拍賣(mài)開(kāi)啟，預(yù)期油廠開(kāi)機(jī)率逐步上升，同時(shí)，3月中旬起國(guó)內(nèi)多地疫情發(fā)酵，封鎖管控措施升級(jí)引發(fā)油脂消費(fèi)下滑，預(yù)期4月份之后豆油庫(kù)存或止降轉(zhuǎn)升。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望，

清明節(jié)假期，馬棕受5480令吉/噸支撐反彈，高位寬幅震蕩格局，3月馬棕產(chǎn)量呈現(xiàn)季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示3月馬棕產(chǎn)量較上月同期增加28.87%，出口方面，3月份馬棕出口進(jìn)度偏慢，烏克蘭葵花籽油貿(mào)易流出現(xiàn)中斷，但豆棕價(jià)差倒掛對(duì)棕櫚油消費(fèi)抑制明顯，3月份馬棕出口不及預(yù)期，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示，3月馬棕出口較上月增加7.35%/6.68%，印尼取消DMO政策，但將4月出口levy由175美元/噸上調(diào)至375美元/噸，后期印尼棕櫚油出口潛力上升，但成本也有所上移。宏觀方面，俄烏后期走勢(shì)仍具有較大不確定性，烏克蘭稱準(zhǔn)備好加入北約，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒上升。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存增加，截至3月25日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為29.58萬(wàn)噸，環(huán)比增加6.1%，同比減少41.8%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，棕櫚油累庫(kù)空間有限，維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差頭寸。

菜籽類(lèi)

暫且觀望

菜粕方面，清明節(jié)前后水產(chǎn)需求逐步恢復(fù)，提振菜粕需求，現(xiàn)貨成交較為積極，但新作美豆播種意向面積超預(yù)期，且政策性大豆拋儲(chǔ)開(kāi)啟，菜粕價(jià)格跟隨豆粕偏弱運(yùn)行，操作上建議暫且觀望。菜油方面，豆菜價(jià)差處于高位，且疫情影響油脂消費(fèi)，近期菜油需求疲弱，去庫(kù)存速度出現(xiàn)放緩，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，截至3月25日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為19.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.5%，同比增加3.9%。但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油12300元/噸顯現(xiàn)較強(qiáng)支撐，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

節(jié)前雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4306元/500kg，周跌幅1.33%。4月1日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)3.77元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫(kù)存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止2月28日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.41億只，同比下降4.84%，環(huán)比減少0.78%，1月新開(kāi)產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫(kù)存整體偏緊對(duì)底部蛋價(jià)起到支撐作用。近期隨著雞蛋價(jià)格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷(xiāo)，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)。淘汰雞方面，3月31日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格4.56元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開(kāi)始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷(xiāo)售，終端需求平淡，普遍維持低位庫(kù)存。預(yù)計(jì)本周雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價(jià)窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。

蘋(píng)果(AP)

日內(nèi)交易為主

節(jié)前蘋(píng)果新主力震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于8666元/噸，周漲幅6.4%。當(dāng)前柑橘集中上市價(jià)格低廉沖擊蘋(píng)果銷(xiāo)量，走貨速度放緩。近幾日冷庫(kù)成交暫時(shí)穩(wěn)定，冷庫(kù)壓力較小，當(dāng)前果農(nóng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)果惜售情緒漸濃。當(dāng)前棲霞新作蘋(píng)果紙袋80#一二片紅市場(chǎng)成交價(jià)2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋70#以上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格3.15元/斤；平均市場(chǎng)蘋(píng)果紙袋75#以上上不封頂市場(chǎng)成交價(jià)格1.25元/斤。當(dāng)前蘋(píng)果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷(xiāo)售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷(xiāo)售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷(xiāo)售。截止2月17日蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為692.51萬(wàn)噸，全國(guó)去庫(kù)存率為23.99%，山東庫(kù)容比50%，陜西庫(kù)容比51.8%，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋(píng)果價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)本周冷庫(kù)出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋(píng)果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

生豬(LH)

暫且觀望

節(jié)前生豬期貨主力合約小幅反彈，周五收于12955元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)外三元出欄生豬均價(jià)為12.49元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.13元/公斤。近期生豬現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈。受新冠疫情影響部分地區(qū)生豬出欄有所受阻，同時(shí)集團(tuán)場(chǎng)出欄量處于低位水平，這些因素給豬價(jià)提供了支撐。但是從需求端來(lái)看，雖然近期部分屠宰場(chǎng)有增加凍品入庫(kù)操作，但白條走貨情況仍較差，屠宰量整體仍維持低位穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，消費(fèi)端并無(wú)利好出現(xiàn)。所以在消費(fèi)清淡的情況下生豬現(xiàn)貨價(jià)格也難有持續(xù)上漲動(dòng)力，短期來(lái)看生豬現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒕S持穩(wěn)中窄幅調(diào)整為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，由于前期養(yǎng)殖端的母豬產(chǎn)能去化，會(huì)對(duì)今年的生豬出欄供應(yīng)產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量約在2021年6約見(jiàn)頂，對(duì)應(yīng)今年5月前理論的生豬出欄量都應(yīng)該是環(huán)比增加，而從5月起預(yù)計(jì)生豬出欄或出現(xiàn)環(huán)比小幅減少。但是由于產(chǎn)能去化初期，母豬去化程度較輕，所以對(duì)應(yīng)到4、5月供應(yīng)的變化幅度可能也較為有限，整體上半年仍將處于產(chǎn)能釋放階段，供應(yīng)仍偏寬松。而從今年二季度末開(kāi)始，對(duì)應(yīng)著前期母豬產(chǎn)能去化的高峰期，則屆時(shí)的生豬出欄的波動(dòng)可能會(huì)體現(xiàn)更加明顯。疊加下半年消費(fèi)好轉(zhuǎn)預(yù)期，下半年豬價(jià)行情預(yù)計(jì)將強(qiáng)于上半年。綜合來(lái)看近期在現(xiàn)貨價(jià)格反彈及收儲(chǔ)消息的影響下，生豬期貨價(jià)格也受之提振。但是考慮到上半年供應(yīng)壓力偏大，以及生豬需求仍處于疲軟態(tài)勢(shì)，生豬現(xiàn)貨價(jià)格缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力，上方空間受到制約，操作上建議近月暫且觀望為主，遠(yuǎn)月仍維持偏多思路。

花生(PK)

暫且觀望

節(jié)前花生期貨主力合約震蕩下挫，收于9376元/噸。現(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格在7800-8000元/噸左右，河南南陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價(jià)格在8200-8300元/噸左右，河南正陽(yáng)產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價(jià)格在8000-8200元/噸左右。目前國(guó)內(nèi)花生主流現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)為主，部分地區(qū)受疫情影響，上貨有所受阻，未受疫情影響的產(chǎn)區(qū)走貨明顯加快。隨著油廠陸續(xù)開(kāi)工，油廠采購(gòu)需求不斷增加，油廠收購(gòu)積極性良好，油廠收購(gòu)價(jià)格上調(diào)。短期來(lái)看，在疫情影響上貨及油廠不斷提價(jià)收購(gòu)的支撐下，花生現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，后期進(jìn)入到5月份各地氣溫升高，花生多需要進(jìn)冷庫(kù)儲(chǔ)存，屆時(shí)農(nóng)戶儲(chǔ)存難度加大。同時(shí)考慮到目前基層售糧進(jìn)度較往年仍偏慢，5月可能出現(xiàn)農(nóng)戶季節(jié)性拋售。并且4、5月預(yù)計(jì)蘇丹、塞內(nèi)加爾的低價(jià)進(jìn)口花生將到港，也將對(duì)國(guó)內(nèi)花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價(jià)格較高，農(nóng)戶對(duì)于花生種植的積極性受挫，疊加種植成本提升，市場(chǎng)預(yù)期新年度花生的種植面積會(huì)相對(duì)減少，新年度花生價(jià)格或抬升。操作上建議短期暫且觀望。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

節(jié)前鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于21740元/噸，周跌幅0.23%。周二ICE美棉偏弱運(yùn)行，盤(pán)中跌幅0.06%，結(jié)算價(jià)137.53美分/磅。國(guó)際方面，當(dāng)下俄烏沖突變的更加激烈，從事態(tài)發(fā)展的形勢(shì)來(lái)看美國(guó)拱火目的已經(jīng)達(dá)到，美國(guó)對(duì)北約的控制進(jìn)一步加強(qiáng)，原油作為這次沖突的“被拖累者”，其價(jià)格也被推到了新高位置，此外玉米、小麥、鎳、銅等價(jià)格亦是出現(xiàn)大幅上漲。棉花作為重要的戰(zhàn)略物資，在俄烏持續(xù)沖突的背景下，短期價(jià)格存在沖高的可能。國(guó)內(nèi)方面，疊加當(dāng)前鄭棉受外圍因素影響較大，整體走勢(shì)波幅較大，因而當(dāng)前紡企補(bǔ)貨仍未放量。織布廠基本面情況更加偏弱，由于終端需求表現(xiàn)偏差，織廠對(duì)于原料端以隨用隨買(mǎi)剛需補(bǔ)庫(kù)為主，令紡企棉紗庫(kù)存堆積，多數(shù)紡企的產(chǎn)成品庫(kù)存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內(nèi)難以有較大的改善，而期現(xiàn)回歸隨著時(shí)間的推移其對(duì)棉價(jià)的底部支撐效果或?qū)⒂兴鶞p弱，中短期棉價(jià)大概率維持寬幅震蕩的格局?？偟膩?lái)看，短期棉價(jià)大概率將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，操作上建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）