股指

暫時(shí)觀望

今日三組期指走勢(shì)上行，IC領(lǐng)漲。2*IH/IC2205比值為0.9489 ?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)今日低開高走，滬指收盤上漲0.36%，深成指上漲0.37%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.5%。市場(chǎng)成交額超過(guò)8000億元，北向資金凈買入51億元。銀行間資金方面，隔夜品種上行8.8bp報(bào)1.414%，7天期上行0.7bp報(bào)1.654%，14天期上行2.4bp報(bào)1.669%，1個(gè)月期下行0.4bp報(bào)1.937%。從技術(shù)面來(lái)看，中證500、滬深300指數(shù)仍在20日均線上方，上證50指數(shù)未能站上20日均線，受到均線壓制。目前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力依舊對(duì)市場(chǎng)有抑制，在政策托底以及貨幣寬松周期的支撐下，市場(chǎng)整體還是震蕩筑底的過(guò)程。短期，政策不斷加碼下，市場(chǎng)情緒和信心逐步回升。不過(guò)，海外趨勢(shì)性的下跌仍使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，指數(shù)仍有反復(fù)，操作上建議投資者暫時(shí)觀望；期權(quán)方面，因近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

貴金屬

空單減倉(cāng)

今日滬金主力合約收漲0.04%，滬銀收跌0.4%，國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1813美元/盎司，金銀比價(jià)84.77。近期海外通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，IMF預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.6%，較1月份預(yù)測(cè)值下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)。通脹導(dǎo)致全球金融條件收緊，美元指數(shù)處于上行通道，美債收益率不斷攀升，美債實(shí)際利率轉(zhuǎn)回正值，給貴金屬帶來(lái)下行壓力。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息50BP，并從6月開始縮表，但消除了單次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性，歐央行或?qū)⒃诙径瓤紤]是否結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買并于7月開始加息，較市場(chǎng)此前的年底加息預(yù)期大幅提前。避險(xiǎn)方面，美股出現(xiàn)了大幅調(diào)整，波動(dòng)率顯著上升，而市場(chǎng)選擇美元為主要的避險(xiǎn)工具。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)交易邏輯在于美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏對(duì)貴金屬價(jià)格的負(fù)面影響，黃金、白銀價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大，套利方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒較重，金銀比價(jià)或仍有上行空間。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋鋼主力2210合約震蕩加劇，期價(jià)探底回升，站穩(wěn)4500一線，整體來(lái)看上方均線系統(tǒng)依然承壓，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)調(diào)整。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至1008.7萬(wàn)噸，增量4.7萬(wàn)噸，增幅0.5%，其中建材環(huán)比增量2.1萬(wàn)噸，增幅0.5%；目前來(lái)看增產(chǎn)主因在于鐵水恢復(fù)、設(shè)備復(fù)產(chǎn)和品種轉(zhuǎn)產(chǎn)；減量企業(yè)多因主動(dòng)控產(chǎn)和臨時(shí)檢修，短期供應(yīng)端變動(dòng)幅度不大。庫(kù)存方面，五大品種鋼材總庫(kù)存環(huán)比上周降幅擴(kuò)張，降至2254.74萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少34.47萬(wàn)噸，降幅1.5%；建材庫(kù)存減少23.6萬(wàn)噸，降幅1.5%。廠庫(kù)方面，上周甚至仍有微增，且集中于建材品種，主因在于品種需求分化，在有限的廠發(fā)條件下，傾向加快需求偏好的板材品種發(fā)運(yùn)節(jié)奏；社庫(kù)方面，上周常規(guī)性的環(huán)比降幅擴(kuò)張，從降庫(kù)區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)三角和京津冀區(qū)域的貨運(yùn)物流條件未完全恢復(fù)，出庫(kù)速度不及預(yù)期。短期來(lái)看，伴隨南方降水天氣頻率上升，庫(kù)存去化速度或維持較緩的狀態(tài)，消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅6.9%；其中建材和板材消費(fèi)環(huán)比均有上升，增幅分別為7.1%和6.7%。受節(jié)后庫(kù)存降幅擴(kuò)張以及供應(yīng)微增影響，上周鋼材消費(fèi)量環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)。但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)來(lái)看，去庫(kù)主因在于剛需備庫(kù)，加之現(xiàn)貨價(jià)格大幅回調(diào)，貿(mào)易商低價(jià)采購(gòu)的投機(jī)情緒，而不是實(shí)際終端消費(fèi)有明顯好轉(zhuǎn)，因此整體需求表現(xiàn)仍然堪憂。預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)或承壓運(yùn)行，波動(dòng)或?qū)⑤^為劇烈，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱軋卷板期貨主力2210合約探底回升，整體表現(xiàn)維穩(wěn)，重回4700一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格小幅調(diào)整。產(chǎn)量方面，板材環(huán)比增量2.7萬(wàn)噸，增幅0.5%。上周熱軋產(chǎn)量小幅增加，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是廠庫(kù)陸續(xù)有所緩解，鋼廠排產(chǎn)有所恢復(fù)，主要降幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要是受疫情影響導(dǎo)致發(fā)運(yùn)受限，鋼廠主動(dòng)稍有減產(chǎn)，其他地區(qū)變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存大幅下降，主要降幅地區(qū)是東北、華北地區(qū)，其中東北地區(qū)是因鋼廠主要發(fā)運(yùn)地及東北主要發(fā)運(yùn)港口有受疫情影響發(fā)運(yùn)受限，鋼廠主動(dòng)降資源向廠外庫(kù)轉(zhuǎn)移降低廠庫(kù)壓力，華北地區(qū)則是加速?gòu)S庫(kù)前移，導(dǎo)致上周廠庫(kù)大幅下降。社會(huì)庫(kù)存方面，從三大區(qū)域來(lái)看，上周除華東和南方環(huán)比增加5.16萬(wàn)噸和1.51萬(wàn)噸，北方環(huán)比減少1.45萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，除華東、華中和華北，其余區(qū)域均有不同程度上升。從城市來(lái)看，成都、重慶、常熟等為主要增庫(kù)城市，無(wú)錫、邯鄲等為主要降庫(kù)城市。消費(fèi)方面，受節(jié)后庫(kù)存降幅擴(kuò)張以及供應(yīng)微增影響，上周鋼材消費(fèi)量環(huán)比有明顯好轉(zhuǎn)。但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)來(lái)看，去庫(kù)主因在于剛需備庫(kù)，加之現(xiàn)貨價(jià)格大幅回調(diào)，貿(mào)易商低價(jià)采購(gòu)的投機(jī)情緒，而不是實(shí)際終端消費(fèi)有明顯好轉(zhuǎn)，因此整體需求表現(xiàn)仍然堪憂。從額外因素來(lái)看，未來(lái)10天福建、廣東、廣西、云南和貴州幾省的部分地區(qū)降水量較常年同期偏多5成至1倍，對(duì)運(yùn)輸和室外作業(yè)將有較大影響。操作上，短期承壓運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

多單減倉(cāng)

今日滬鋁主力合約收漲0.76%，倫鋁跌勢(shì)收窄，現(xiàn)運(yùn)行于2856美元/噸。LME鋁庫(kù)存降至260275噸，創(chuàng)下1997年有記錄以來(lái)的低點(diǎn)，此外，電解鋁受到成本支撐及宏觀情緒略有修復(fù)，推動(dòng)鋁價(jià)反彈?；久鎭?lái)看，SMM數(shù)據(jù)顯示，4月份國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為329.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.4%，未來(lái)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能增速放緩，二季度末國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能有望達(dá)4130萬(wàn)噸附近，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量壓力猶在。需求端，周內(nèi)國(guó)內(nèi)下游大部分前期五一放假企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，江浙滬地區(qū)部分下游開工受疫情干擾減小，開工小幅回升。疊加周內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)19640元/噸的低點(diǎn)，下游備庫(kù)積極性有所提升，周內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存維持降庫(kù)狀態(tài)，提振滬鋁走勢(shì)。短期來(lái)看，鋁市場(chǎng)宏觀及基本面利空出盡，市場(chǎng)更多關(guān)注對(duì)下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，截至發(fā)稿前，SMM獲悉某鋁廠突發(fā)事故，或?qū)⒋碳は轮茕X價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

短空持有

今日鋅價(jià)盤面偏弱震蕩，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確降低通貨膨脹目標(biāo)，市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)或推出更加激進(jìn)的加息縮表；國(guó)內(nèi)方面，防疫政策瑜伽嚴(yán)格經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，國(guó)內(nèi)多部委密集發(fā)聲穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國(guó)產(chǎn)礦加工費(fèi)延續(xù)跌勢(shì)，進(jìn)口礦加工費(fèi)環(huán)比大增，疊加硫酸價(jià)格高位，煉廠采用進(jìn)口礦生產(chǎn)虧損改善，供給端存彈性預(yù)期。國(guó)內(nèi)受疫情影響，開工明顯下降。華東地區(qū)的下游企業(yè)面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現(xiàn)部分停產(chǎn)，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議短空持有。

鉛(PB)

暫且觀望

今日鉛價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年5月以來(lái)最大幅度加息。在布魯塞爾召開的歐盟27國(guó)能源部長(zhǎng)緊急會(huì)議結(jié)束后，歐盟委員會(huì)以及歐盟輪值主席國(guó)法國(guó)發(fā)出警告，歐盟拒絕用盧布購(gòu)買俄羅斯的天然氣并為莫斯科的能源供應(yīng)中斷做準(zhǔn)備。從供應(yīng)端來(lái)看，原材料運(yùn)輸問題得到解決，再生鉛方面產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)。原生鉛產(chǎn)量擴(kuò)張受到鉛精礦偏緊供應(yīng)的制約，停產(chǎn)與恢復(fù)并行，精煉鉛產(chǎn)量重新進(jìn)入增長(zhǎng)周期。從需求端來(lái)看，目前正處于消費(fèi)淡季，需求弱勢(shì)。社會(huì)庫(kù)存有回升跡象?？傮w來(lái)看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

今日滬鎳主力合約收漲1.74%，倫鎳偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于26125美元/噸。鎳鐵方面，國(guó)內(nèi)高鎳鐵到廠價(jià)回落至1610元/鎳。印尼鎳鐵供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，且300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來(lái)的壓價(jià)心態(tài)，短期內(nèi)令鎳鐵價(jià)格承壓運(yùn)行。不銹鋼方面，不銹鋼社會(huì)庫(kù)存節(jié)后累庫(kù)幅度較大，4月中旬國(guó)家對(duì)于運(yùn)輸政策糾偏，地區(qū)物流運(yùn)輸逐漸開始恢復(fù)，但受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢的影響，預(yù)計(jì)社庫(kù)仍將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。硫酸鎳方面，近期硫酸鎳產(chǎn)量環(huán)比明顯下滑，由于原料成本抬升，近期新能源整車接連漲價(jià)，后期新能源汽車產(chǎn)銷增速會(huì)有一定影響，此外，鎳豆在硫酸鎳原料中占比走低。整體來(lái)看，鎳價(jià)重心從基本面角度來(lái)看仍是以下移為主，但不排除資金多空博弈對(duì)鎳價(jià)帶來(lái)劇烈波動(dòng)。

不銹鋼(SS)

多單止盈

今日不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，成本端來(lái)看，鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來(lái)的挺價(jià)心態(tài)，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來(lái)的壓價(jià)心態(tài)之間的博弈依舊存在，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳鐵價(jià)格將在區(qū)間內(nèi)持穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)鋼廠受限制于盈利水平，產(chǎn)量短期難以放量增長(zhǎng)。需求端來(lái)看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來(lái)庫(kù)存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫(kù)。目前成本端支撐弱勢(shì)，基本面處于供大于求的局面，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期偏空思路為主，操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)減量較為明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2464.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少127.9萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加27.5萬(wàn)噸至1830.7萬(wàn)噸，高于今年周均102.9萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量高位回落155.4至633.3萬(wàn)噸，仍高于今年周均67.1萬(wàn)噸。同時(shí)中國(guó)到港仍舊低于今年均值線，上周中國(guó)47港口到港量2225.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少32.9萬(wàn)噸。45港口到港量2125萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.5萬(wàn)噸，短期供應(yīng)整體仍處低位；需求端，部分地區(qū)鋼廠受疫情影響減小，疊加上期復(fù)產(chǎn)延續(xù)影響量，本周日均高爐鐵水產(chǎn)量增至238.18萬(wàn)噸，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.61%，環(huán)比上周增加0.70%，同比去年下降4.75%；港口疏港也因鋼廠的高提貨需求繼續(xù)高位攀升，需求上呈現(xiàn)出持續(xù)放量的趨勢(shì)。但短期到港補(bǔ)給不足加上出庫(kù)規(guī)模擴(kuò)大，港口庫(kù)存降幅也在持續(xù)上升，短期供需持續(xù)收緊。今日鐵礦石主力2209合約探底回升，期價(jià)重回800一線上方，短期波動(dòng)較大，寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

需求緩慢恢復(fù)，天然橡膠期貨繼續(xù)震蕩筑底

今日天然橡膠期貨主力合約盤中小幅反彈至13000元/噸上方。今日上海市場(chǎng)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)50-100元/噸，19年寶島、金鳳、云象SCRWF報(bào)價(jià)12650-12700元/噸。橡膠期貨高于現(xiàn)貨價(jià)格。近期橡膠期貨反彈主要受需求預(yù)期改善影響。上海逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)，促進(jìn)汽車消費(fèi)政策出臺(tái)預(yù)期等消息提振橡膠期貨價(jià)格，但美聯(lián)儲(chǔ)6月加息等消息亦引起市場(chǎng)關(guān)注，國(guó)際原油下跌，天然橡膠期貨重回底部震蕩格局。原料方面，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)降雨較多，原料價(jià)格窄調(diào)，乳膠廠膠水收購(gòu)價(jià)在12300-12400元/噸；干膠廠膠水收購(gòu)價(jià)11000-11500元/噸。庫(kù)存方面，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)16家樣本庫(kù)存為29.74萬(wàn)噸，較上期漲1萬(wàn)噸，漲幅3.48%。需求方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)輪胎市場(chǎng)表現(xiàn)弱穩(wěn)，輪胎企業(yè)更多開工維持六至七成。國(guó)內(nèi)終端需求疲勢(shì)延續(xù)。輪胎出口市場(chǎng)表現(xiàn)尚可，給予銷量及開工一定程度的支撐。上海當(dāng)?shù)仄嚻髽I(yè)復(fù)工將帶動(dòng)輪胎需求。若國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)好轉(zhuǎn)，6月份汽車產(chǎn)銷量環(huán)比將好轉(zhuǎn)，這將帶動(dòng)輪胎需求。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)充足，但庫(kù)存不高，供應(yīng)端暫無(wú)較大壓力，輪胎企業(yè)開工率有所回升，天然橡膠期貨將繼續(xù)震蕩筑底。操作建議方面，長(zhǎng)線建議暫時(shí)觀望，短線建議多單參與。

PVC(V)

PVC裝置檢修增加，但實(shí)際需求偏弱，PVC期貨震蕩運(yùn)行

今日PVC期貨09合約偏弱震蕩，下方關(guān)注8400元/噸一線支撐。PVC現(xiàn)貨下跌100元/噸左右，華東主流現(xiàn)匯自提8630-8720元/噸。近期PVC裝置檢修較多，但PVC實(shí)際需求偏弱，加上臺(tái)灣臺(tái)塑下調(diào)6月份PVC遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，PVC期貨震蕩下跌。不過(guò)近期華東及華南PVC社會(huì)庫(kù)存下降，華南PVC剛需尚可。PVC管材應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，PVC需求預(yù)期較好，因此不因過(guò)分看空。短期因部分地區(qū)物流仍不暢，PVC實(shí)際需求較為平淡，下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。供應(yīng)方面，本周PVC裝置至少148萬(wàn)噸產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修。出口方面，5月18日臺(tái)灣臺(tái)塑公布2022年6月份PVC船貨報(bào)價(jià)，價(jià)格下調(diào)130-150美元/噸，F(xiàn)OB臺(tái)灣報(bào)1170美元/噸，CIF中國(guó)報(bào)1210美元/噸，CIF印度1410美元/噸。雖然臺(tái)灣臺(tái)塑下調(diào)報(bào)價(jià)，但我國(guó)電石法5型PVC?FOB報(bào)價(jià)1143美元/噸，我國(guó)PVC出口仍有利潤(rùn)，在內(nèi)需暫無(wú)改觀的情況下，出口增加將緩解國(guó)內(nèi)需求不足。綜合來(lái)看，5月下旬裝置檢修量繼續(xù)增加，但PVC下游實(shí)際需求較為平淡，PVC期貨將維持偏弱震蕩走勢(shì)，關(guān)注震蕩區(qū)間下沿能否企穩(wěn)。操作建議方面，建議暫時(shí)觀望或短線在震蕩區(qū)間下沿附近多單參與。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退，油價(jià)暴跌

今日原油主力合約期價(jià)收跌2.85%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱將加息至抑制通脹所需的最高水平之后，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯暗示至少在6月FOMC再加息50個(gè)基點(diǎn)，重申希望年底前接近中性利率。因擔(dān)憂通脹和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌。俄烏方面，烏克蘭總統(tǒng)辦公室主任顧問、烏克蘭談判代表團(tuán)成員波多利亞克18日表示，現(xiàn)在烏克蘭與俄羅斯的談判已經(jīng)暫停。俄羅斯國(guó)家杜馬副主席彼得·托爾斯泰17日表示，國(guó)家杜馬正計(jì)劃討論俄退出WTO和WHO的可能性?；久娣矫?，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止5月13日當(dāng)周，美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存下降339.4萬(wàn)桶至4.21億桶，降幅0.8%。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存為2580萬(wàn)桶，較前一周下降240萬(wàn)桶。供應(yīng)方面，截止5月13日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1190萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。OPEC維持增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶/日。需求方面，IEA認(rèn)為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對(duì)俄羅斯的嚴(yán)厲制裁對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預(yù)測(cè)進(jìn)行了大幅下調(diào)95萬(wàn)桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費(fèi)需求預(yù)測(cè)值下調(diào)41萬(wàn)桶/日至367萬(wàn)桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預(yù)期大幅下調(diào)至222萬(wàn)桶/日。密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和伊朗核協(xié)議談判的進(jìn)展。

瀝青(BU)

波段交易

今日瀝青主力合約期價(jià)收跌0.34%?，F(xiàn)貨方面，5月19日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4650元/噸。供應(yīng)方面，5月國(guó)內(nèi)瀝青排產(chǎn)量為196.7萬(wàn)噸，同比下降32.21%。根據(jù)隆眾的統(tǒng)計(jì)，瀝青裝置檢修損失量為2645萬(wàn)噸，環(huán)比小幅下降。國(guó)內(nèi)76家煉廠總開工率為27.1%，環(huán)比增加3.9%。需求方面，近期北方地區(qū)瀝青需求平穩(wěn)釋放，同時(shí)隨著華東等地疫情形勢(shì)緩和以及防控措施的放松，物流開始恢復(fù)并推動(dòng)煉廠出貨，同時(shí)終端公路項(xiàng)目施工也將逐步恢復(fù)，瀝青消費(fèi)整體有望回暖，但由于上半年施工項(xiàng)目不多，瀝青消費(fèi)增量預(yù)計(jì)也相對(duì)有限。由于成本端波動(dòng)較大，操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

需求處于季節(jié)性淡季，塑料期貨走弱

今日塑料期貨主力09合約增倉(cāng)下跌。今日華北大區(qū)線性部分跌50元/噸，國(guó)內(nèi)LLDPE的主流價(jià)格在8650-9100元/噸，09合約貼水現(xiàn)貨68元/噸。從成本來(lái)看，國(guó)際原油往下調(diào)整，影響市場(chǎng)交易心態(tài)。從供需來(lái)看，PE檢修產(chǎn)能占比14%附近，裝置檢修比較高，本周萬(wàn)華化學(xué)全密度裝置停車檢修；不過(guò)上游和中游企業(yè)PE庫(kù)存略高于去年同期水平，塑料供應(yīng)仍充裕。需求方面，國(guó)內(nèi)上海疫情有所好轉(zhuǎn)，華東地區(qū)物流將逐漸好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)其他省市比如北京、天津等仍有新增病例疫情，華北地區(qū)物流仍引起市場(chǎng)關(guān)注。另外，5月份農(nóng)膜需求進(jìn)入淡季，LLDPE需求偏弱，LDPE和HDPE需求將相對(duì)較好。綜合來(lái)看，上游原油往下調(diào)整，PE需求進(jìn)入淡季，塑料期貨將偏弱震蕩。因此操作建議方面，單邊建議暫時(shí)觀望，套利建議9-1正套持有。

聚丙烯(PP)

供需兩弱，PP期貨走弱

今日PP期貨主力合約PP09合約增倉(cāng)下跌，技術(shù)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，盤中跌破8500元/噸一線。隨著需求持續(xù)偏弱、上游原油、美股等下跌，市場(chǎng)交投情緒轉(zhuǎn)弱，PP期貨和現(xiàn)貨均下跌。今日PP現(xiàn)貨下跌50-100元/噸，華東拉絲PP粒料現(xiàn)貨8540元/噸，09合約貼水現(xiàn)貨57元/噸。PP粉料下跌50元/噸，山東地區(qū)價(jià)格多在8450-8800元/噸，華東地區(qū)價(jià)格多在8400-8500元/噸，交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP粒料具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，替代性需求將增加。PP期貨走弱，其原因一方面是近日四川、天津等地疫情引起市場(chǎng)關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)需求存在一定擔(dān)憂；上游企業(yè)、港口以及社會(huì)庫(kù)存有待消化，這些因素不利PP期貨價(jià)格。不過(guò)丙烯單體在8400-8500元/噸附近，PP期貨仍受到成本方面的支撐；交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP粒料生產(chǎn)比例在26%附近，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)壓力不大，PP檢修產(chǎn)能占比14%附近，PP期貨下跌將不順暢。從下游企業(yè)開工率數(shù)據(jù)來(lái)看，上周塑編開工率周環(huán)比有所回升，但同比仍偏弱，若上海地區(qū)企業(yè)復(fù)工加快，華東地區(qū)PP需求環(huán)比將好轉(zhuǎn)。綜合來(lái)看，短期多空因素并存，PP期貨將弱勢(shì)震蕩，關(guān)注需求變動(dòng)。操作建議方面，套利建議9-1正套持有；單邊建議暫時(shí)觀望。

PTA(TA)

區(qū)間思路

今日PTA主力合約偏弱震蕩，成本端原油供應(yīng)與地緣憂慮持續(xù)，油價(jià)大幅波動(dòng)，PTA成本端支撐弱勢(shì)。從供應(yīng)端來(lái)看，二季度則有東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸及恒力石化500萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)，下半年則有桐昆集團(tuán)500萬(wàn)噸裝置投產(chǎn)。需求端來(lái)看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫(kù)存壓力大增，聚酯利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會(huì)受成本端價(jià)格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

偏空思路

今日苯乙烯期價(jià)區(qū)間震蕩。供應(yīng)憂慮和歐洲地緣政治緊張局勢(shì)蓋過(guò)了通脹急升之際困擾金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)憂慮。俄羅斯輸往歐洲的天然氣減少，且俄羅斯宣布制裁一些歐洲天然氣企業(yè)，增加了全球能源市場(chǎng)的不確定性。俄羅斯經(jīng)烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少四分之一，之前烏克蘭關(guān)閉一條主要輸氣管線，將之歸咎于俄羅斯占領(lǐng)部隊(duì)的干預(yù)。這是自沖突開始以來(lái)，經(jīng)烏克蘭輸往歐洲的天然氣首次中斷情況。導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端的憂慮加深。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，苯乙烯的開工負(fù)荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢(shì)，隨著開工負(fù)荷的上升，預(yù)計(jì)短期苯乙烯的供應(yīng)量將持續(xù)上升；需求端來(lái)看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫(kù)存端來(lái)看，苯乙烯華東港口庫(kù)存呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，供應(yīng)量有小幅回升，下游弱勢(shì)的情況下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)苯乙烯庫(kù)存或?qū)⒊尸F(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)。操作上，建議偏空思路。

焦炭(J)

箱體震蕩思路看待

今日焦炭期貨主力(J2209合約)午后震蕩回升，成交尚可，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中偏弱，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)3410元/噸(0)，期現(xiàn)基差77元/噸；焦炭總庫(kù)存1002.66萬(wàn)噸(-2.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率82.78%(2.43)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.28%(0.5)。綜合來(lái)看，焦炭市場(chǎng)全面落實(shí)第三輪降價(jià)，累計(jì)降幅為600元/噸。上游方面，焦企開工平穩(wěn)，正常生產(chǎn)，焦炭整體庫(kù)存也在低位，出貨無(wú)阻，焦炭三輪降價(jià)焦企已無(wú)多余利潤(rùn)，焦企抵觸降價(jià)情緒增加。下游方面，鋼廠焦炭庫(kù)存呈現(xiàn)增勢(shì)，現(xiàn)大多控制到貨節(jié)奏，焦炭采購(gòu)積極性較弱，考慮到鋼廠出貨不佳且成材價(jià)格仍有回落，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格仍有打壓意愿，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行。我們認(rèn)為，疫情防控政策對(duì)工地、鋼廠、焦化廠的生產(chǎn)開工均造成不利影響，成材行情下跌并逐漸傳導(dǎo)至上游原料，焦炭行情有較大幅度超跌。不過(guò)近期國(guó)內(nèi)疫情暫無(wú)繼續(xù)擴(kuò)散蔓延之勢(shì)，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的再均衡過(guò)程或?qū)⒌玫襟w現(xiàn)。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價(jià)格變化及市場(chǎng)情緒，建議投資者箱體震蕩思路看待。

焦煤(JM)

箱體震蕩思路看待

今日焦煤期貨主力(JM2209合約)午后震蕩回升，成交活躍，持倉(cāng)量減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情跌幅放緩，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉(cāng)價(jià)2800元/噸(0)，期現(xiàn)基差214元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存172萬(wàn)噸(-2)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.91天(-0.6)。綜合來(lái)看，受動(dòng)態(tài)清零政策影響，產(chǎn)業(yè)下游悲觀情緒加重，焦煤行情呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。不過(guò)焦煤價(jià)格不斷回調(diào)后已降至低位，下游及中間貿(mào)易環(huán)節(jié)開始適量補(bǔ)庫(kù)。近期線上競(jìng)拍成交回暖，煉焦煤市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。另一方面，多數(shù)煤礦新增訂單依舊較少，市場(chǎng)仍存看跌預(yù)期。產(chǎn)地方面，山西地區(qū)產(chǎn)量維持正常水平，運(yùn)輸開始有改善跡象，省內(nèi)運(yùn)輸略有好轉(zhuǎn)。內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)保影響依舊，煤礦產(chǎn)量持續(xù)偏低。需求方面，疫情防控導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，下游需求被動(dòng)下降，煤礦庫(kù)存有所堆積。我們認(rèn)為，當(dāng)前進(jìn)口資源仍偏緊張，免除煤炭進(jìn)口關(guān)稅意在提升國(guó)內(nèi)買家的國(guó)際競(jìng)價(jià)能力。但市場(chǎng)總體供應(yīng)形勢(shì)并不樂觀，加之內(nèi)、外價(jià)差過(guò)大，相關(guān)情況不足以沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行情。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)招標(biāo)情況及焦化廠采購(gòu)積極性，建議投資者箱體震蕩思路看待。

動(dòng)力煤(TC)

暫且觀望

今日動(dòng)力煤期貨主力(ZC209合約)偏弱震蕩，成交低迷，持倉(cāng)量微降?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1295元/噸(+10)，期現(xiàn)基差453元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4696.3萬(wàn)噸(+11.5)，秦港煤炭疏港量47.5萬(wàn)噸(+3.8)。綜合來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間內(nèi)運(yùn)行的監(jiān)管有所加強(qiáng)，內(nèi)蒙古發(fā)改委對(duì)煤炭銷售價(jià)格可能超過(guò)合理區(qū)間的煤炭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)開展價(jià)格調(diào)查和政策提醒。發(fā)產(chǎn)地方面，國(guó)有大礦以長(zhǎng)協(xié)調(diào)運(yùn)為主，產(chǎn)銷正常；產(chǎn)地煤礦受政策端調(diào)控，價(jià)格逐步回歸至合理區(qū)間。下游觀望情緒濃厚，拉運(yùn)積極性一般，煤礦存煤累積持續(xù)增加。港口方面，市場(chǎng)情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢盤增加，當(dāng)前港口以長(zhǎng)協(xié)保供煤為主，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現(xiàn)季節(jié)性低位；非電用戶受需求支撐，采購(gòu)積極性較高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)終端補(bǔ)庫(kù)需求仍在。我們認(rèn)為，新一輪疫情將對(duì)煤炭需求造成一定的影響，但隨著疫情逐漸得到控制，相關(guān)影響因素或減弱。加之5月份是煤炭需求回升期，市場(chǎng)供需關(guān)系緩解的趨勢(shì)或受影響。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注需求端變化，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價(jià)收跌2.35%?，F(xiàn)貨方面，5月19日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為3280元/噸。供應(yīng)方面，上周國(guó)內(nèi)尿素開工負(fù)荷為75.36%，周環(huán)比下滑1.58%，周同比上漲1.05%。周度產(chǎn)量為114.54萬(wàn)噸，周環(huán)比下滑2.04%，周同比上漲1.02 %。本周西南和西北廠家仍存停減產(chǎn)情況，日產(chǎn)量窄幅減少。需求方面，復(fù)合肥方面，隨著備肥推進(jìn)，多數(shù)夏季肥已鎖定訂單，出貨為主。同時(shí)，部分肥企針對(duì)性推出秋季單品配方肥，經(jīng)銷商適量跟單。膠合板廠家開工負(fù)荷一般，對(duì)高價(jià)尿素采買謹(jǐn)慎。農(nóng)業(yè)需求方面，西北、東北地區(qū)農(nóng)需穩(wěn)步跟進(jìn)。關(guān)注后續(xù)工業(yè)實(shí)單跟進(jìn)及尿素檢修動(dòng)態(tài)。操作上，建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價(jià)震蕩盤整，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5957元/噸，收漲幅0.1%。周三CE原糖震蕩回落，盤中跌幅0.85%，結(jié)算價(jià)19.83美分/磅。國(guó)際方面，原油價(jià)格高位回落、美元走穩(wěn)、以及糖價(jià)本身上漲至壓力位阻礙了糖價(jià)上行；有氣象專家表示，天氣寒冷程度較輕，霜凍不會(huì)對(duì)巴西中南部地區(qū)甘蔗造成影響；印度公布糖廠協(xié)會(huì)ISMA數(shù)據(jù)顯示，至4月底累計(jì)產(chǎn)糖3423.7萬(wàn)噸，同比增加420萬(wàn)噸，已簽訂出口合同820--830萬(wàn)噸，實(shí)際出口680--700萬(wàn)噸，同比增加約240至260萬(wàn)噸，ISMA預(yù)計(jì)本年度出口是將達(dá)到900萬(wàn)噸；泰國(guó)官方數(shù)據(jù)顯示，至4月27日泰國(guó)累計(jì)產(chǎn)糖1013萬(wàn)噸，較上年度的757萬(wàn)噸增加256萬(wàn)噸，同時(shí)預(yù)期下一年度糖產(chǎn)量將增加至1300萬(wàn)噸；巴西對(duì)外貿(mào)易秘書處公布數(shù)據(jù)顯示，巴西四月出口食糖132.59萬(wàn)噸，較上年同期下滑25.88%。在巴西中南部地區(qū)進(jìn)入壓榨后，原油價(jià)格仍是影響糖價(jià)走勢(shì)的重要因素，此外巴西地區(qū)天氣因素也提振糖價(jià)上漲。國(guó)內(nèi)方面，廣西白糖現(xiàn)貨成交價(jià)上周運(yùn)行區(qū)間5753-5790元/噸，周漲跌幅為-0.36%，周環(huán)比下跌21元/噸。中糖協(xié)公布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，至4月底累計(jì)產(chǎn)糖935.05萬(wàn)噸，較去年同期的1053.96萬(wàn)噸減少118.91萬(wàn)噸，減幅11.28%，銷糖443.67萬(wàn)噸，較去年同期495.57萬(wàn)噸減少51.9萬(wàn)噸，減幅10.47%，銷糖率47.45%，較去年同期的47.02%微高0.43個(gè)百分點(diǎn)。僅從數(shù)據(jù)上分析，產(chǎn)銷量均出現(xiàn)較大幅度減少，產(chǎn)量減幅略大于銷量，數(shù)據(jù)性質(zhì)偏中性，建議觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

中長(zhǎng)期維持偏多看待

今日玉米主力合約偏弱震蕩，收于2998元/噸。國(guó)內(nèi)方面基層余糧已基本見底，市場(chǎng)流通貨源轉(zhuǎn)向貿(mào)易商存糧為主。華北地區(qū)新麥即將收割上市，貿(mào)易商有騰庫(kù)需求，但整體玉米出貨量保持穩(wěn)定。從需求端來(lái)看新冠疫情有所緩和帶動(dòng)下游產(chǎn)品走貨恢復(fù)，深加工企業(yè)開工率有所回升，深加工企業(yè)收購(gòu)積極性較前期有所提升。飼料養(yǎng)殖端來(lái)看，近期豬價(jià)的快速反彈，使得業(yè)內(nèi)補(bǔ)欄仔豬積極性有所提升。國(guó)內(nèi)生豬存欄量較歷史同期比較處于高位，玉米飼用需求剛需仍存。但是養(yǎng)殖端產(chǎn)能去化趨勢(shì)未改，使得后期產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)受限。綜合來(lái)看近期內(nèi)外盤期價(jià)聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，美玉米種植進(jìn)度偏慢或?qū)π录久烙衩讍萎a(chǎn)產(chǎn)生影響，美玉米高位有支撐。同時(shí)國(guó)內(nèi)玉米中長(zhǎng)期的供需缺口仍存，進(jìn)口成本、農(nóng)資成本以及替代品高位仍將支撐玉米價(jià)格，操作上仍建議關(guān)注回調(diào)做多機(jī)會(huì)。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響，東北部分地區(qū)大豆外運(yùn)受到限制，國(guó)產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬(wàn)噸左右，目前東北種植區(qū)氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)2022/23年度中國(guó)大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲(chǔ)糧持續(xù)拋儲(chǔ)增加大豆供應(yīng)，而疫情影響下游消費(fèi)，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單減倉(cāng)

豆粕短期承壓4150元/噸，5月大豆供需報(bào)告顯示， 2022/23年度美豆庫(kù)銷比為6.76%，美豆農(nóng)場(chǎng)均價(jià)由13.25升至14.40美元/蒲，確認(rèn)了美豆新作仍處于供應(yīng)偏緊格局。新作美豆展開播種，截至5月15日，美豆播種進(jìn)度為30%，五年均值39%，由于美玉米播種持續(xù)偏慢，美豆播種期仍有面積擴(kuò)增壓力，但中長(zhǎng)期天氣預(yù)報(bào)顯示北部地區(qū)和中西部產(chǎn)區(qū)存在偏干風(fēng)險(xiǎn)，中期維持偏多走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家糧食交易中心將于5月20日繼續(xù)組織50萬(wàn)噸進(jìn)口大豆拍賣，大豆供應(yīng)偏緊局面逐步緩解，油廠壓榨自低位回升，截至5月13日當(dāng)周，大豆壓榨量為170萬(wàn)噸，低于上周171萬(wàn)噸，同時(shí)終端養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，短期豆粕相對(duì)偏弱，本周豆粕庫(kù)存延續(xù)增加，截至5月13日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存為58.63萬(wàn)噸,環(huán)比增加1.8%,同比減少6.2%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供應(yīng)壓力不宜過(guò)分高估，且近期生豬價(jià)格企穩(wěn)，需關(guān)注下游消費(fèi)恢復(fù)狀況，建議多單減倉(cāng)。豆粕期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

豆油依托11000元/噸偏強(qiáng)震蕩，印尼棕櫚油出口政策風(fēng)險(xiǎn)仍是近期關(guān)注的要點(diǎn)，市場(chǎng)擔(dān)憂五月印尼是否會(huì)對(duì)出口禁令做出政策調(diào)整，油脂呈現(xiàn)寬幅震蕩。隨著烏克蘭葵花籽油供應(yīng)受阻，加之豆油對(duì)棕櫚油替代消費(fèi)增加，南美及美豆油出口受到提振，3月份美豆油可再生柴油用量上升帶動(dòng)豆油消費(fèi)大幅增加，美豆油庫(kù)存自高位回落，NOPA數(shù)據(jù)顯示，4月份美豆壓榨462萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.6%，同比增加5.9%，壓榨水平低于預(yù)期，4月末美豆油庫(kù)存82萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.9%，同比上升6.6%，盡管受到壓榨水平降低影響，美豆油庫(kù)存連續(xù)第二個(gè)月下降，但消費(fèi)量較3月份有所下滑，后期需關(guān)注美豆油生物燃料消費(fèi)兌現(xiàn)情況。國(guó)內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆到港量回升，以及進(jìn)口大豆拋儲(chǔ)開啟，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，同時(shí)，本周豆油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，截至5月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為88.96萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.3%,同比增加16.4%，隨著上海疫情拐點(diǎn)顯現(xiàn)，關(guān)注短期油脂消費(fèi)能否得到提振。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

棕櫚油依托11500元/噸反復(fù)震蕩，印尼棕櫚油出口禁令仍是棕櫚油市場(chǎng)供應(yīng)的主要擾動(dòng)因素。由于出口禁令損害種植戶利益，農(nóng)戶組織游行要求終止該政策，自4月28日起印尼出口禁令開始實(shí)施，限值范圍包括毛棕櫚油，精煉棕櫚油以及非食用油，5月份印尼棕櫚油庫(kù)存或快速累積，市場(chǎng)擔(dān)憂政策將會(huì)出現(xiàn)松動(dòng)/取消，另一方面，印尼出口禁令將使馬來(lái)西亞棕櫚油出口受益，5月上旬馬棕出口大幅增加，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，5月1-15日馬棕出口較上月同期上升20.6%/29.1%。由于馬來(lái)出口的增量難以彌補(bǔ)印尼出口受限的缺口，印尼以外地區(qū)棕櫚油供應(yīng)將異常緊張。此外，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，以及油脂價(jià)格處于高位，使得棕櫚油消受到明顯抑制，同時(shí)考慮到印尼出口政策的延續(xù)仍有較大不確定性，需注意棕櫚油高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存下降，截至5月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為25.89萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.4%，同比減少49.4%。當(dāng)前棕櫚油消費(fèi)降至極低水平，同時(shí)進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛，買船偏少使得棕櫚油累庫(kù)空間有限。短期棕櫚油市場(chǎng)以震蕩偏強(qiáng)思路看待，而印尼出口政策反復(fù)性增加了市場(chǎng)的波動(dòng)，需注意高位風(fēng)險(xiǎn)，暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有寬跨式期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

國(guó)內(nèi)新季菜籽少量上市，短期供應(yīng)仍處于較低水平，農(nóng)戶出貨意愿不強(qiáng)，支撐價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。5月份沿海地區(qū)菜籽進(jìn)口數(shù)量約為16萬(wàn)噸，較上年增加10萬(wàn)噸，但較往年處于偏低水平。菜粕方面，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)2022/23年度春菜籽播種面積為2088.7萬(wàn)英畝，同比下降7.04%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)估。清明節(jié)前后水產(chǎn)需求逐步恢復(fù)，但是，豆菜粕價(jià)差處于低位，豆粕對(duì)菜粕具有較強(qiáng)替代效應(yīng)，對(duì)菜粕需求形成抑制，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至5月13日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為4.8萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.39萬(wàn)噸，增幅8.8%，而隨著加拿大舊作菜籽逐步收緊，二季度菜籽到港量處于低位，菜粕供應(yīng)維持偏緊格局，操作上建議暫且觀望。菜油方面，豆菜價(jià)差處于高位，且疫情影響油脂消費(fèi)，近期菜油需求疲弱，去庫(kù)存速度出現(xiàn)放緩，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，截至5月13日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫(kù)存為19.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.4%，同比減少5.0%，但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油13000元/噸顯現(xiàn)較強(qiáng)支撐，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

今日雞蛋主力合約震蕩偏弱，收于4755元/500kg，收跌幅0.73%，5月19日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)4.9元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止4月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環(huán)比增加1.3%，4月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平。下游市場(chǎng)高價(jià)難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購(gòu)積極性一般，行情稍顯弱勢(shì)。淘汰雞方面，5月19日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格5.68元/斤，淘汰雞貨源供應(yīng)一般，市場(chǎng)消化平平。目前終端市場(chǎng)走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫(kù)存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價(jià)銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫(kù)存?？偟膩?lái)說(shuō)，今年產(chǎn)蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區(qū)受不同程度的疫情影響，采購(gòu)量增加明顯，而食品、餐飲行業(yè)等需求表現(xiàn)一般，補(bǔ)貨較謹(jǐn)慎；養(yǎng)殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關(guān)注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養(yǎng)殖單位隨產(chǎn)隨銷，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，終端市場(chǎng)消化不快，經(jīng)銷商采購(gòu)多傾向于低價(jià)貨源，市場(chǎng)觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

今日蘋果主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于9232元/噸，收漲幅0.29%。近幾日冷庫(kù)成交暫時(shí)穩(wěn)定，冷庫(kù)壓力較小，當(dāng)前果農(nóng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)果惜售情緒漸濃山東地區(qū)4月份紙袋富士80#以上一二級(jí)貨源交易加權(quán)平均價(jià)格4.01元/斤，較上月上漲0.82元/斤，環(huán)比上漲18%。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價(jià)格懸殊較大。目前客商采購(gòu)優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對(duì)于差貨壓價(jià)銷售。低價(jià)貨源較多，利于市場(chǎng)銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止到2022年5月12日全國(guó)冷庫(kù)目前存儲(chǔ)量約為292.88萬(wàn)噸，本周全國(guó)冷庫(kù)出庫(kù)量約為34.58萬(wàn)噸，冷庫(kù)去庫(kù)存率約為67.85%。本周冷庫(kù)出庫(kù)環(huán)比上周降低12.94萬(wàn)噸，單周出庫(kù)不及上周，出貨速度不及去年同期。山東冷庫(kù)庫(kù)容比為29.8%。截止5月11日冷庫(kù)變動(dòng)量為1.5%。山東地區(qū)本周冷庫(kù)出貨速度明顯放緩，自“五一”假期結(jié)束之后，冷庫(kù)客商數(shù)量明顯減少，成交不及之前，出貨速度也有所放緩。陜西冷庫(kù)庫(kù)容比為14.6%，本周冷庫(kù)變動(dòng)量為2.8%。陜西地區(qū)冷庫(kù)出貨速度放緩明顯，咸陽(yáng)地區(qū)部分地區(qū)冷庫(kù)已經(jīng)清庫(kù)完成，也有部分冷庫(kù)仍在清庫(kù)階段。市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)果品較少對(duì)蘋果價(jià)格形成支撐，5月處于蘋果生長(zhǎng)重要階段，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動(dòng)較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉(cāng)位。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于21235元/噸，收跌幅0.59%。周三ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅2.64%，結(jié)算價(jià)144.47美分/磅。國(guó)際方面，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至5月15日全美棉花播種進(jìn)度37%，較去年同比高1%，近五年平均水平持平。其中得州播種進(jìn)度在30%，同比滯后4%，較近五年平均水平滯后3%；加州地區(qū)播種進(jìn)度達(dá)99%，同比高15%和近五年平均水平領(lǐng)先16%。且除西部棉區(qū)外，西南、中南以及東南棉區(qū)境內(nèi)均迎來(lái)不同程度的降水，對(duì)土壤墑情有一定緩解。國(guó)內(nèi)方面，而國(guó)內(nèi)在訂單再度轉(zhuǎn)出的背景下疊加受國(guó)內(nèi)疫情拖累影響，2022年4月，中國(guó)棉紡織行業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為32.16%，環(huán)比大幅下降7.95個(gè)百分點(diǎn)，其中各項(xiàng)指標(biāo)均有所下滑。國(guó)內(nèi)棉花銷售進(jìn)度緩慢，目前新棉的銷售進(jìn)度大致在35-40%，高企的商業(yè)庫(kù)存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業(yè)資金壓力較大。而下游在外部環(huán)境偏弱且內(nèi)需不足的背景下棉價(jià)面臨的壓力較大，純棉紗市場(chǎng)走貨氛圍整體有所好轉(zhuǎn)，但依舊較為平淡?？偟膩?lái)看，短期棉價(jià)大概率將維持區(qū)間震蕩運(yùn)行，操作上建議區(qū)間操作為宜。

生豬(LH)

多單止盈

今日生豬期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于19065元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為15.79元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.01元/公斤。目前散戶受收儲(chǔ)影響惜售情緒仍較強(qiáng)，集團(tuán)場(chǎng)則多按計(jì)劃出欄，華南部分市場(chǎng)受生豬調(diào)運(yùn)受阻影響區(qū)域內(nèi)豬源偏緊；需求方面部分市場(chǎng)終端略有提振，但整體需求端仍無(wú)明顯利好，短期來(lái)看預(yù)計(jì)在養(yǎng)殖端情緒支撐下生豬現(xiàn)貨價(jià)格或震蕩調(diào)整為主。中長(zhǎng)期來(lái)看，去年6月開始全國(guó)母豬產(chǎn)能去化將對(duì)今年的生豬供應(yīng)產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂，截止到今年三月全國(guó)能繁母豬存欄量為4185萬(wàn)頭，月環(huán)比下降-1.9%，累計(jì)產(chǎn)能調(diào)減幅度在8.3%。根據(jù)生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，對(duì)應(yīng)今年4月前理論的生豬出欄量呈環(huán)比增加，而從4月后起預(yù)計(jì)生豬出欄或出現(xiàn)環(huán)比小幅減少趨勢(shì)。近期由于產(chǎn)能去化的預(yù)期加強(qiáng)，同時(shí)疊加下半年季節(jié)性消費(fèi)好轉(zhuǎn)，以及生豬現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)偏強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月看漲情緒較強(qiáng)支撐近期生豬期貨不斷上行。但近期發(fā)改委在5月新聞發(fā)布會(huì)表示生豬產(chǎn)能充足，有條件有能力有信心繼續(xù)保持物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行，并且疊加盤面高升水市場(chǎng)的看漲情緒有所減弱，操作上建議多單止盈。

花生(PK)

區(qū)間思路

今日花生期貨主力合約震蕩上行，收于10470元/噸?，F(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價(jià)格8600-9000元/噸左右，河南產(chǎn)區(qū)通貨米價(jià)格在9000-9400元/噸左右?；ㄉ鳟a(chǎn)區(qū)主流交易趨于穩(wěn)定，多數(shù)中間商依舊持貨惜售，少數(shù)出售庫(kù)存貨源，但數(shù)量不多，成交價(jià)格基本穩(wěn)定。油廠方面，現(xiàn)階段格油廠到貨量較為穩(wěn)定，個(gè)別魯花油廠繼續(xù)上調(diào)好貨收購(gòu)價(jià)格，短期來(lái)看在油廠收購(gòu)價(jià)格上調(diào)的影響下花生或延續(xù)偏強(qiáng)，同時(shí)市場(chǎng)多預(yù)計(jì)新季花生種植面積減少的概率較大，新季花生價(jià)格偏強(qiáng)。操作上建議區(qū)間參與為主。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）