股指

今日三組期指震蕩整理，2*IH/IC2205比值為0.9329 ?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)收盤漲跌不一，滬指下跌0.13%，深證成指上漲0.21%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.99%，市場成交額接近9000億元，北向資金凈買入12.46億元。銀行間資金方面，隔夜品種下行17.5BPbp報1.413%，7天期下行24.6bp報1.652%，14天期下行11.6bp報1.641%，1個月期持平報1.865%。從技術(shù)面來看，三組期指中中證500、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)均在20日均線上方。進(jìn)入6月，海外整體偏冷，國內(nèi)復(fù)蘇中偏熱，但整體對市場的壓制并沒有緩解，指數(shù)經(jīng)歷5月的修復(fù)性行情之后，6月仍有反復(fù)，甚至還有再次回落的可能，操作上建議投資者暫時觀望；期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

貴金屬

逢高布局空單

今日滬金主力合約收跌0.7%，滬銀收跌1.04%，國際金價震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1835美元/盎司，金銀比價84.80。進(jìn)入6月，美聯(lián)儲量化緊縮即將到來，最初三個月每月縮減475億美元國債及MBS，后加碼至900億美元，相比2017年縮表節(jié)奏更快。近期海外通脹風(fēng)險加劇抑制經(jīng)濟(jì)增長，IMF預(yù)計(jì)2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長3.6%，較1月份預(yù)測值下調(diào)0.8個百分點(diǎn)。美元指數(shù)高位回落，貴金屬壓力減輕。流動性方面，美聯(lián)儲5月加息50BP，并從6月開始縮表，但消除了單次加息75個基點(diǎn)的可能性，歐央行或?qū)⒃诙径瓤紤]是否結(jié)束資產(chǎn)購買并于7月開始加息，較市場此前的年底加息預(yù)期大幅提前。避險方面，美股出現(xiàn)了大幅調(diào)整，波動率顯著上升，而市場選擇美元為主要的避險工具。資金方面，截至5/27，SPDR黃金ETF持倉1068.36噸，前值1069.81噸，SLV白銀ETF持倉17297.68噸，前值17357.96噸。綜合來看，隨著美國4月PCE物價指數(shù)同比增速回落，通脹或已見頂，后續(xù)美聯(lián)儲激進(jìn)加息的可能性降低，但“加息與縮表”組合拳對金融市場的影響仍然有待觀察，資產(chǎn)價格將出現(xiàn)一定波動，建議逢高布局空單。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋鋼主力2210合約震蕩走強(qiáng)，期價繼續(xù)反彈，站上4700一線，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格跟隨反彈。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)降至978.29萬噸，減量14.35萬噸，降幅1.4%，其中建材環(huán)比減量1.1萬噸，降幅0.3%；上周供應(yīng)整體依舊大幅減量，降幅較上周相比略有收縮，但仍有近15萬噸的減量，主要是由于現(xiàn)階段建材持續(xù)性減量至相對低位，下降空間有限。不僅僅是建材，五大鋼材品種減量空間均相對有限，短期內(nèi)將維持低位水平，但是會因以銷定產(chǎn)，使得供應(yīng)有小幅增量表現(xiàn)。庫存方面，五大品種鋼材總庫存環(huán)比上周降幅再度擴(kuò)張，降至2202.69萬噸，周環(huán)比減少21.46萬噸，降幅0.96%。上周螺紋廠庫周環(huán)比上升2.3萬噸至363.4萬噸（增幅0.6%），社庫周環(huán)比下降16.6萬噸至1179.6萬噸（降幅1.4%），螺紋廠庫接連5周持續(xù)累庫，社庫持續(xù)小幅度下降，目前受疫情影響，整體去庫節(jié)奏拖延，螺紋庫存近2個月沒有出現(xiàn)明顯去庫，累庫水平已創(chuàng)下歷史高位。消費(fèi)方面，上周五大品種消費(fèi)總量達(dá)1023.2萬噸，環(huán)比上周下降 19.96萬噸，降幅1.9%；螺紋周消費(fèi)量310.6萬噸，環(huán)比下降16.6萬噸，降幅5.1%。建材成交量5日均值為15.65萬噸，從日度建材成交量走勢來看，全國各地均一定程度上的受到疫情影響導(dǎo)致建材成交量持續(xù)走低，華南地區(qū)正式進(jìn)入汛期，華東地區(qū)疫情過后逐漸進(jìn)入雨季，雨季將會對于工地施工造成一定拖累。預(yù)計(jì)短期鋼價或偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，整體波動或?qū)⑤^為劇烈，關(guān)注復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度情況，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱軋卷板期貨主力2210合約繼續(xù)走強(qiáng)，期價站上4800一線附近，熱軋卷板現(xiàn)貨價格跟隨上揚(yáng)。產(chǎn)量方面，板材環(huán)比減量13.25萬噸，降幅2.38%，主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是鋼廠上周開始檢修、但檢修天數(shù)較少，上周整周檢修及減產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量繼續(xù)下降，其他地區(qū)變動不大。伴隨鋼價繼續(xù)弱勢調(diào)整，長流程企業(yè)虧損承壓時間延長，檢修/減產(chǎn)比例在板材品種中開始有所凸顯。庫存方面，上周熱卷廠庫周環(huán)比下降2.2萬噸至93.1萬噸（降幅2.3%），社庫周環(huán)比下降4萬噸至205.1萬噸（降幅1.9%），上周鋼廠庫存小幅增加，上周各區(qū)域產(chǎn)量變動不大，華東、華南地區(qū)略有降庫，東北、華北地區(qū)，廠庫漲跌互現(xiàn)，鋼廠加速前移廠庫意愿還是較強(qiáng)，但市場接受程度一般。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅2.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅0.1%，板材消費(fèi)環(huán)比降幅4.3%，需求持續(xù)性弱勢表現(xiàn)，已經(jīng)使得去庫壓力逐漸顯現(xiàn)，庫存已經(jīng)從同比偏低水平逐步上升至高于去年同期水平。短期來看，市場心態(tài)尚未有好轉(zhuǎn)，長三角、京津冀等防控區(qū)域解封之前，消費(fèi)量將繼續(xù)維持弱勢表現(xiàn)。操作上，短期市場對于復(fù)工復(fù)產(chǎn)后的需求表現(xiàn)仍有一定的期待，短期盤面企穩(wěn)回升，中線操作暫時觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

今日滬鋁主力合約收跌2.38%，倫鋁震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于2796美元/噸。據(jù)市場消息，5月31日鋁錠交割庫佛山市某倉儲管理有限公司發(fā)生集體提貨事件。傳聞該事件為某貿(mào)易商貨物被倉庫重復(fù)質(zhì)押，涉及多個資方。目前倉庫貨物被擠兌，警方已介入調(diào)查。鋁價受到消息面利空影響下跌?；久鎭砜矗琒MM數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為329.8萬噸，同比增長1.4%，二季度末國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能有望達(dá)4130萬噸附近。進(jìn)入5月，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能有望繼續(xù)小幅抬升，云南、廣西、甘肅等地區(qū)仍然有部分企業(yè)有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，且四川青海等地區(qū)部分新增產(chǎn)能有望啟槽，中長期國內(nèi)供應(yīng)增量壓力猶在。需求端，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周增長2.7個百分點(diǎn)至61.8%，下游積極備庫復(fù)產(chǎn)，周內(nèi)鋁社會庫存維持降庫狀態(tài)。短期來看，鋁錠質(zhì)押融資暴雷，導(dǎo)致鋁價下跌，后續(xù)仍需驗(yàn)證疫情后消費(fèi)的復(fù)蘇，庫存保持順暢的去庫節(jié)奏較為關(guān)鍵。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

鋅(ZN)

逢低試多

今日鋅價盤面區(qū)間震蕩，國際方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確降低通貨膨脹目標(biāo)，市場擔(dān)憂美聯(lián)儲后續(xù)或推出更加激進(jìn)的加息縮表；國內(nèi)方面，國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)一步部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，包括6方面33項(xiàng)措施，將階段性減征部分乘用車購置稅600億元。目前鋅維持供需雙弱的格局，5月國產(chǎn)礦加工費(fèi)延續(xù)跌勢，進(jìn)口礦加工費(fèi)環(huán)比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進(jìn)口礦生產(chǎn)虧損改善，供給端存彈性預(yù)期。國內(nèi)受疫情影響，開工明顯下降。華東地區(qū)的下游企業(yè)面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現(xiàn)部分停產(chǎn)，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議逢低試多。

鉛(PB)

暫且觀望

今日鉛價格偏弱震蕩。美聯(lián)儲公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至0.75%-1.00%區(qū)間，為2000年5月以來最大幅度加息。在布魯塞爾召開的歐盟27國能源部長緊急會議結(jié)束后，歐盟委員會以及歐盟輪值主席國法國發(fā)出警告，歐盟拒絕用盧布購買俄羅斯的天然氣并為莫斯科的能源供應(yīng)中斷做準(zhǔn)備。從供應(yīng)端來看，原材料運(yùn)輸問題得到解決，再生鉛方面產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)。原生鉛產(chǎn)量擴(kuò)張受到鉛精礦偏緊供應(yīng)的制約，停產(chǎn)與恢復(fù)并行，精煉鉛產(chǎn)量重新進(jìn)入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費(fèi)淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象。總體來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。

鎳(NI)

關(guān)注跨期正套機(jī)會，單邊操作仍需觀望

今日滬鎳主力合約收跌2.15%，倫鎳沖高回落，現(xiàn)運(yùn)行于28295美元/噸。車輛購置稅優(yōu)惠政策發(fā)布，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅，根據(jù)乘聯(lián)會秘書長表示此舉將帶動200萬輛的消費(fèi)增量?；久鎭砜?，供應(yīng)方面， 本周高鎳鐵國內(nèi)到廠價暫穩(wěn)至1560-1575元/鎳，較上周下跌50元/鎳。300系不銹鋼減產(chǎn)預(yù)期降低了鎳鐵需求。同時，印尼新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，鎳鐵回流量創(chuàng)歷史新高，使得國內(nèi)鎳鐵整體供應(yīng)小幅過剩。今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中投放，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，MHP鎳系數(shù)報價自4月以來已經(jīng)從9折降至7-7.5折。需求方面，近期疫情影響終端開工率較低，300系不銹鋼社會庫存處于高位，疊加成本壓力持續(xù)增加，300系粗鋼排產(chǎn)呈現(xiàn)下行趨勢。新能源汽車前景繼續(xù)向好，隨著車企復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)及汽車消費(fèi)刺激政策出臺，將利好新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。庫存方面，國內(nèi)外顯性庫存幾乎降至歷史最低區(qū)間，支撐鎳板升貼水維持在高位。整體上看，國內(nèi)車企復(fù)工復(fù)產(chǎn)及純鎳低庫存對鎳價仍有支撐，短期或促成鎳價的反彈，但印尼項(xiàng)目如期推進(jìn)，供應(yīng)壓力逐步兌現(xiàn)，中期可逢高布局空單。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

多單減倉

今日不銹鋼期價區(qū)間震蕩，成本端來看，鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態(tài)，與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態(tài)之間的博弈依舊存在，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鎳鐵價格將在區(qū)間內(nèi)持穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)端來看，短期國內(nèi)鋼廠受限制于盈利水平，產(chǎn)量短期難以放量增長。需求端來看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫。目前成本端支撐弱勢，基本面處于供大于求的局面，預(yù)計(jì)中長期偏空思路為主，操作上建議多單減倉。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)及到港均有增量，到港量大幅回升至年均線以上水平，短期供應(yīng)較為充足；本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2462.4萬噸，環(huán)比增加95.0萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量1788.0萬噸，環(huán)比基本持平，高于今年周均54.1萬噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加103.1萬噸至674.4萬噸，高于今年周均102.8萬噸。中國45港口到港量2334.3萬噸，環(huán)比增加308.6萬噸。需求端，目前鋼廠已經(jīng)跌破生產(chǎn)成本，多數(shù)處于虧損狀態(tài)，但部分鋼廠本著降低及均攤固定成本的目的，繼續(xù)生產(chǎn)，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率83.83%，環(huán)比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.26%，環(huán)比增加0.59%，同比下降2.19%；日均鐵水仍有小幅增量，日均鐵水產(chǎn)量240.88萬噸，環(huán)比增加1.34萬噸。本周港口日均疏港高位回落，雖然港口庫存仍然呈現(xiàn)去庫趨勢，但在到港補(bǔ)給充足的情況下，港口庫存降幅減速較為明顯，全國45個港口進(jìn)口鐵礦庫存為13453.80萬噸，環(huán)比降104.57萬噸；日均疏港量318.04萬噸降12.66萬噸?？傮w來看，成材需求何時恢復(fù)仍是影響鐵礦價格的重要因素，短期礦石價格仍有一定的支撐，整體表現(xiàn)或?qū)?qiáng)于成材端。今日鐵礦石主力2209合約偏強(qiáng)運(yùn)行，期價繼續(xù)走強(qiáng)，突破900一線附近，短期偏強(qiáng)運(yùn)行為主，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，短線多單參與（持多）

今日天然橡膠期貨主力合約下午震蕩上漲，成交量相對昨日增加，持倉量減少至625手，MACD指標(biāo)紅柱線放大，技術(shù)走勢偏強(qiáng)。今日天然橡膠現(xiàn)貨下跌25元/噸，上海20年SCRWF主流價格在12900—13950元/噸；中石化華南銷售公司上調(diào)乳聚丁苯橡膠和高順順丁橡膠價格漲300元/噸。近期天然橡膠反彈主要是受更多經(jīng)濟(jì)政策落地預(yù)期驅(qū)動，比如深圳、上海等城市刺激汽車消費(fèi)，進(jìn)行購車補(bǔ)貼。昨日工信部聯(lián)合有關(guān)部門印發(fā)通知，正式開展新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動。消息面對天然橡膠期貨形成提振。另外，乳膠廠收膠水價高升水干膠廠，膠水繼續(xù)向乳膠廠分流，這些因素亦推動天然橡膠期貨上漲。不過天然橡膠期貨高升水現(xiàn)貨，6月份海南將全面割膠，乳膠供應(yīng)緊張將緩解，這些因素限制天然橡膠期貨上漲空間。原料方面，今日海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格持穩(wěn)。需求方面，輪胎企業(yè)開工維持六至七成，本周即將迎來端午假期，部分工廠放假將導(dǎo)致整體開工或小幅走低。輪胎內(nèi)銷市場需求延續(xù)偏弱，近期將以去庫存為主。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)變動不大，隨著華東地區(qū)疫情好轉(zhuǎn)，需求預(yù)期則有所好轉(zhuǎn)，加上濃乳膠供需相對偏緊，膠水或?qū)⒏嗔飨驖馊槟z廠，這些因素間接支撐天然橡膠期貨價格，不過市場亦關(guān)注端午節(jié)下游工廠放假，本周天然橡膠期貨將震蕩為主。操作建議方面，長線建議暫時觀望，短線建議多單逢低參與，上方關(guān)注60日均線壓力。

PVC(V)

PVC供應(yīng)壓力不大，國內(nèi)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨偏強(qiáng)震蕩（持多）

今日PVC期貨09合約下午重回反彈態(tài)勢，持倉量減少。今日PVC現(xiàn)貨價格小幅上漲，5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8500-8600元/噸，PVC期貨貼水現(xiàn)貨。5月下旬PVC裝置檢修較多，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，上周PVC整體開工負(fù)荷76.33%，環(huán)比下降4.96%；其中電石法PVC開工負(fù)荷76.17%，環(huán)比下降5.88%；乙烯法PVC開工負(fù)荷76.93%，環(huán)比下降1.56%。本周計(jì)劃檢修的企業(yè)將有所減少，比如魯泰化學(xué)36萬噸PVC裝置5月23日起檢修，計(jì)劃明天出料，不過仍有PVC裝置檢修，檢修產(chǎn)能仍處于偏高水平。出口方面，近期出口接單轉(zhuǎn)弱。國務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于推動外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)的意見》，從保障外貿(mào)領(lǐng)域生產(chǎn)流通穩(wěn)定，加大外貿(mào)企業(yè)財(cái)稅金融支持力度。隨著政策落實(shí)，PVC粉以及塑料制品出口有望平穩(wěn)。需求方面，國內(nèi)下游企業(yè)按需采購為主，PVC管材應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，國內(nèi)無錫、福州、寧波等部分城市繼續(xù)放松購房限制，因此PVC需求預(yù)期尚可。另外華東地區(qū)主要城市全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，關(guān)注國內(nèi)需求是否環(huán)比回升。綜合來看，5月下旬檢修較為集中，5月下旬部分外采電石生產(chǎn)PVC企業(yè)處于成本線附近，關(guān)注后期是否有加大減產(chǎn)力度；國內(nèi)PVC市場需求端整體表現(xiàn)偏弱，但隨著華東地區(qū)主要城市全面復(fù)工，需求將階段性回升，PVC期貨下跌空間不大，操作建議方面，建議短線逢低試布置多單。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

OPEC或?qū)⒍砼懦诋a(chǎn)量協(xié)議外，油價下跌

今日原油主力合約期價收跌1.37%。歐佩克成員國考慮把俄羅斯排除在產(chǎn)量協(xié)議之外，或?yàn)槠渌a(chǎn)油國增產(chǎn)打開大門。此外，路透調(diào)查發(fā)現(xiàn)，5月OPEC的產(chǎn)量增幅自2月以來首次超過了與盟友達(dá)成的協(xié)議設(shè)定的目標(biāo)，主因沙特和伊拉克供應(yīng)增加，以及尼日利亞的產(chǎn)量在生產(chǎn)中斷后部分恢復(fù)。歐盟領(lǐng)導(dǎo)人同意禁止從俄羅斯進(jìn)口原油，這項(xiàng)禁令將在今年年底前全面生效。不過，匈牙利和另外兩個中歐內(nèi)陸國家獲得了所依賴的管道進(jìn)口原油豁免。歐盟執(zhí)委會表示，歐盟國家將有六個月的時間停止從海上進(jìn)口俄羅斯原油，八個月的時間停止從俄羅斯進(jìn)口成品油?；久娣矫?，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止5月20日當(dāng)周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存下降101.9萬桶至4.198億桶，降幅0.2%。俄克拉荷馬州庫欣原油en庫存為2480萬桶，較前一周下降100萬桶。供應(yīng)方面，截止5月20日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1190萬桶/日，與上周持平。OPEC維持增產(chǎn)43.2萬桶/日。需求方面，IEA認(rèn)為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴(yán)厲制裁對經(jīng)濟(jì)形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預(yù)測進(jìn)行了大幅下調(diào)95萬桶/日。OPEC 將2022年全球石油消費(fèi)需求預(yù)測值下調(diào)41萬桶/日至367萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預(yù)期大幅下調(diào)至222萬桶/日。密切關(guān)注俄烏局勢和伊朗核協(xié)議談判的進(jìn)展。

瀝青(BU)

波段交易

今日瀝青主力合約期價收跌1.31%?，F(xiàn)貨方面，6月1日華東地區(qū)瀝青平均價為4830元/噸。供應(yīng)方面，2022年6月國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為209萬噸，環(huán)比增加12.3萬噸或6.25%；同比下降66.32萬噸或24.09%。本周76家主要瀝青煉廠綜合開工率為25.9%，環(huán)比增加3.3%。目前國內(nèi)整體開工水平偏低，預(yù)計(jì)本周大連西太、匯豐石化以及山東海右計(jì)劃復(fù)產(chǎn)瀝青，帶動開工有所增加。需求方面，北方地區(qū)剛需穩(wěn)定，近期部分項(xiàng)目集中釋放需求，市場交投氛圍表現(xiàn)尚可，未來南方部分地區(qū)多降雨天氣，終端施工或有所受阻。由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。

塑料(L)

需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，塑料期貨短線多單參與（持多）

今日塑料期貨主力09合約增倉反彈。端午節(jié)之前下游補(bǔ)充原料庫存對塑料期貨形成支撐。另外今日上海地區(qū)企業(yè)全面復(fù)工，市場預(yù)期華東地區(qū)需求環(huán)比將增加。近期宏觀消息方面亦提振大宗商品價格。昨日國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)同步回升，分別為49.6%、47.8%和48.4%，雖低于臨界點(diǎn)，但明顯高于4月。宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。本周供需方面，本周煉化企業(yè)檢修有所減少，據(jù)卓創(chuàng)資訊，預(yù)計(jì)PE檢修損失量在8.04萬噸，環(huán)比減少0.39萬噸。需求方面，農(nóng)膜需求進(jìn)入淡季，但中空、注塑等領(lǐng)域需求將增加，LLDPE和LDPE醫(yī)療領(lǐng)域需求尚可，端午節(jié)之前下游企業(yè)存補(bǔ)庫需求。今日神華PE競拍結(jié)果，線性成交率89.2%，成交良好。華東地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨價格8970元/噸，期貨升水現(xiàn)貨45元/噸。綜合來看，上游原油高位震蕩，PE供應(yīng)壓力不大，華東地區(qū)主要城市全面復(fù)工，各地穩(wěn)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目將逐漸落地，塑料需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，塑料期貨將維持偏強(qiáng)走勢。因此操作建議方面，單邊建議逢低多單參與，套利建議9-1正套持有。

聚丙烯(PP)

PP需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PP期貨短線多單參與（持多）

今日PP期貨主力合約PP09合約下午增倉反彈，技術(shù)走勢偏強(qiáng)。端午節(jié)前下游企業(yè)補(bǔ)庫以及宏觀消息面對市場交投情緒形成提振作用。本周供應(yīng)方面，本周計(jì)劃重啟裝置較多，供應(yīng)端預(yù)計(jì)小幅增加，今日檢修產(chǎn)能占比13%，相比上周下降。需求端來看，華東地區(qū)物流的逐步恢復(fù)，需求有局部向好預(yù)期，端午節(jié)之前下游企業(yè)亦存補(bǔ)庫需求，本周需求將繼續(xù)向好。神華PP競拍結(jié)果，拉絲成交率91%。PP進(jìn)口方面，進(jìn)口PP高于國產(chǎn)PP價格，進(jìn)口量維持低位?；罘矫妫蛉杖A東地區(qū)PP8840元/噸，期貨升水現(xiàn)貨68元/噸。綜合來看，隨著需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PP期貨將繼續(xù)小幅反彈。操作建議方面，套利建議9-1正套持有；單邊建議短線多單參與。

PTA(TA)

區(qū)間思路

今日PTA主力合約偏弱震蕩，成本端原油供應(yīng)與地緣憂慮持續(xù)，油價大幅波動，PTA成本端支撐弱勢。從供應(yīng)端來看，二季度則有東營威聯(lián)化學(xué)250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產(chǎn)，下半年則有桐昆集團(tuán)500萬噸裝置投產(chǎn)。需求端來看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

今日苯乙烯期價區(qū)間震蕩。供應(yīng)憂慮和歐洲地緣政治緊張局勢蓋過了通脹急升之際困擾金融市場的經(jīng)濟(jì)憂慮。俄羅斯輸往歐洲的天然氣減少，且俄羅斯宣布制裁一些歐洲天然氣企業(yè)，增加了全球能源市場的不確定性。俄羅斯經(jīng)烏克蘭輸往歐洲的天然氣減少四分之一，之前烏克蘭關(guān)閉一條主要輸氣管線，將之歸咎于俄羅斯占領(lǐng)部隊(duì)的干預(yù)。這是自沖突開始以來，經(jīng)烏克蘭輸往歐洲的天然氣首次中斷情況。導(dǎo)致市場對供應(yīng)端的憂慮加深。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢，隨著開工負(fù)荷的上升，預(yù)計(jì)短期苯乙烯的供應(yīng)量將持續(xù)上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，供應(yīng)量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊尸F(xiàn)累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

多單謹(jǐn)慎持有

今日焦炭期貨主力(J2209合約)震蕩整理，午后震蕩上行，成交良好，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情下降后暫穩(wěn)，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差-301.5元/噸；焦炭總庫存1018.15萬噸(+20.1)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率81.7%(-1.01)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率89.26%(0.6)。綜合來看，焦炭市場逐步落實(shí)第四輪降價，累計(jì)降幅為800元/噸，市場心態(tài)整體偏弱。上游方面，產(chǎn)地焦企多保持高位開工，出貨順暢且?guī)齑婊芈漭^快。短期焦炭供需面仍積極向好，部分焦企抵觸降價情緒增加。下游方面，鋼廠日耗不斷回升，逐漸恢復(fù)采購。但考慮到鋼廠出貨不佳且成材價格仍有回落，對焦炭價格仍有打壓意愿，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏弱運(yùn)行。我們認(rèn)為，疫情防控政策對工地、鋼廠、焦化廠的生產(chǎn)開工均造成不利影響，成材行情下跌并逐漸傳導(dǎo)至上游原料，焦炭行情有較大幅度超跌。不過近期國內(nèi)疫情暫無繼續(xù)擴(kuò)散蔓延之勢，產(chǎn)業(yè)利潤的再均衡過程或?qū)⒌玫襟w現(xiàn)。預(yù)計(jì)后市將仍有上行機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價格變化及市場情緒，建議投資者多單謹(jǐn)慎持有。

焦煤(JM)

多單短線持有

今日焦煤期貨主力(JM2209合約)震蕩上行，漲幅明顯，成交良好，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情跌幅放緩，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0)，期現(xiàn)基差105元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存137萬噸(-26)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.14天(-0.4)。綜合來看，受動態(tài)清零政策影響，產(chǎn)業(yè)下游悲觀情緒加重，焦煤行情呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。不過焦煤價格不斷回調(diào)后已降至低位，下游及中間貿(mào)易環(huán)節(jié)開始適量補(bǔ)庫。近期線上競拍成交回暖，煉焦煤市場情緒有所好轉(zhuǎn)。另一方面，多數(shù)煤礦新增訂單依舊較少，市場仍存看跌預(yù)期。產(chǎn)地方面，山西地區(qū)產(chǎn)量維持正常水平，運(yùn)輸開始有改善跡象，省內(nèi)運(yùn)輸略有好轉(zhuǎn)。內(nèi)蒙地區(qū)環(huán)保影響依舊，煤礦產(chǎn)量持續(xù)偏低。需求方面，疫情防控導(dǎo)致運(yùn)輸受阻，下游需求被動下降，煤礦庫存有所堆積。進(jìn)口方面，策克口岸暫定于5月25日恢復(fù)通關(guān)，試運(yùn)行車數(shù)為30-50車/日。甘其毛都口岸近期日通關(guān)量突破400車，因部分下游仍看跌后市，口岸蒙煤價格暫穩(wěn)為主。我們認(rèn)為，受下游成材行情弱勢影響，鋼廠、焦化廠利潤情況堪憂，鋼廠倒逼原、燃料價格下降以維持合理的利潤或?qū)⒊掷m(xù)一段時期。預(yù)計(jì)后市將震蕩整理，重點(diǎn)關(guān)注下游采購積極性及產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤水平的變化，建議投資者多單短線持有。

動力煤(TC)

暫且觀望

今日動力煤期貨主力(ZC209合約)偏穩(wěn)運(yùn)行為主，尾盤小幅下挫，成交低迷?，F(xiàn)貨市場近期行情穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1285元/噸(+25)，期現(xiàn)基差405元/噸；主要港口煤炭庫存5037.2萬噸(+156.8)，秦港煤炭疏港量45萬噸(-1.6)。綜合來看，近期受政策端調(diào)控影響，產(chǎn)地及港口價格逐步回歸至合理水平。下游看空情緒發(fā)酵，暫緩采購。產(chǎn)地方面，國有大礦以長協(xié)調(diào)運(yùn)為主，產(chǎn)銷正常；產(chǎn)地煤礦受政策端調(diào)控，價格逐步回歸至合理區(qū)間。下游觀望情緒濃厚，拉運(yùn)積極性一般，煤礦存煤累積持續(xù)增加。港口方面，市場情緒較前期有所好轉(zhuǎn)，下游詢盤增加，當(dāng)前港口以長協(xié)保供煤為主，市場可流通現(xiàn)貨較少，交投僵持。下游方面，天氣逐漸回暖，電廠日耗將逐漸下降，呈現(xiàn)季節(jié)性低位；非電用戶受需求支撐，采購積極性較高，預(yù)計(jì)短期內(nèi)終端補(bǔ)庫需求仍在。我們認(rèn)為，下一階段煤炭市場供需關(guān)系可能因需求的回升而再次緊張，但疫情防控的因素使得上述局面出現(xiàn)的時間點(diǎn)具有較大的不確定性。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注需求端變化，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強(qiáng)勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價收漲2.16%。現(xiàn)貨方面，6月1日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為3220元/噸。供應(yīng)方面，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率為71%，較上一周期下降0.68%，較去年同期下降2.76%。煤制尿素產(chǎn)能利用率為71.18%，較上一周期下降2.33%，較去年同期下降3.06%。氣制尿素70.50%，較上一周期上漲3.99%，比同期下降1.94%。本周尿素檢修的裝置較少，日產(chǎn)量將在16萬噸附近波動，而夏管肥也將在6月份進(jìn)行有序釋放，市場供應(yīng)呈現(xiàn)增加趨勢。需求方面，北方麥?zhǔn)掌?，工業(yè)及工業(yè)均受到影響，但部分貿(mào)易商或?qū)⑸倭抠I入補(bǔ)倉。出口方面，雖然出口政策繼續(xù)收緊，但仍有出口需求推進(jìn)，一定程度影響國內(nèi)尿素市場心態(tài)。關(guān)注后續(xù)尿素裝置變化和復(fù)合肥采購動態(tài)。操作上，建議暫時觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于6013元/噸，收漲幅0.13%。周二ICE原糖偏弱運(yùn)行，盤中跌幅1.32%，結(jié)算價19.4美分/磅。國際方面，糖價走弱可能繼續(xù)受到巴西削減ICMS稅以降低汽油價格的影響。印度政府發(fā)布通知，為抑制國內(nèi)價格飆升，將糖出口量限制在1000萬噸，要求出口商對6月1日至10月31日的出口申請?jiān)S可。此前政府計(jì)劃將出口限制在800萬噸。巴西行業(yè)組織UNICA公布壓榨數(shù)據(jù)顯示，中南部地區(qū)5月上半月壓榨甘蔗3437.1萬噸，，產(chǎn)糖166.8萬噸，同比分別下降17.04%和30.1%，用于制糖的甘蔗比例為40.77%，較去年同期低5.22個百分點(diǎn)，目前累計(jì)壓榨6367.4萬噸，落后去年同期26.62%，累計(jì)產(chǎn)糖273.7萬噸，同比下降39.76%，累計(jì)用蔗比例為38.47%，同比低低5.88個百分瞇。從數(shù)據(jù)上看，壓榨進(jìn)度與去年同期相比仍有較大幅度落后，5月上半月壓榨數(shù)據(jù)公布后，各項(xiàng)數(shù)據(jù)有加速趨勢，符合市場預(yù)期。在巴西中南部地區(qū)進(jìn)入壓榨后，原油價格仍是影響糖價走勢的重要因素，此外巴西地區(qū)天氣因素也提振糖價上漲。國內(nèi)方面，廣西白糖現(xiàn)貨成交價上周運(yùn)行區(qū)間5753-5790元/噸，周漲跌幅為-0.36%，周環(huán)比下跌21元/噸。中糖協(xié)公布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，至4月底累計(jì)產(chǎn)糖935.05萬噸，較去年同期的1053.96萬噸減少118.91萬噸，減幅11.28%，銷糖443.67萬噸，較去年同期495.57萬噸減少51.9萬噸，減幅10.47%，銷糖率47.45%，較去年同期的47.02%微高0.43個百分點(diǎn)。僅從數(shù)據(jù)上分析，產(chǎn)銷量均出現(xiàn)較大幅度減少，產(chǎn)量減幅略大于銷量，數(shù)據(jù)性質(zhì)偏中性，建議觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

觀望為主

今日玉米主力合約大幅下跌，收于2875元/噸。現(xiàn)階段基層售糧已基本接近尾聲，市場流通貨源轉(zhuǎn)向貿(mào)易商存糧為主。而近期隨著新麥的逐步上市，貿(mào)易商騰庫收小麥現(xiàn)象增加，貿(mào)易商出貨積極性較高，市場階段性供應(yīng)充足，使得玉米上漲受到抑制。此外進(jìn)入5月飼用稻谷拍賣恢復(fù)，飼用稻谷加量拍賣也補(bǔ)充了部分市場短缺。進(jìn)口方面，我國海關(guān)總署與巴西農(nóng)業(yè)部簽署《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》，我國進(jìn)口玉米的渠道有望增加，從巴西進(jìn)口玉米將有可能進(jìn)一步補(bǔ)充玉米供應(yīng)。市場對于供應(yīng)的擔(dān)憂有所減緩，盤面也在該消息的影響下出現(xiàn)回落。需求端來看，深加工企業(yè)到貨量提升，企業(yè)庫存小幅回升。雖然目前深加工開機(jī)率較前期小幅提升，但仍處于較低水平。現(xiàn)階段深加工企業(yè)仍以消化庫存為主，深加工玉米需求仍偏弱。目前母豬產(chǎn)能去化速度有所減緩、市場補(bǔ)欄及二次育肥現(xiàn)象有所增加，但是產(chǎn)能去化進(jìn)程仍在持續(xù)，將限制后期國內(nèi)生豬產(chǎn)能的擴(kuò)張。由于玉米價格居高不下，疊加近期部分飼料企業(yè)定向稻谷采購增加，飼料企業(yè)目前多維持剛性需求，以滾動補(bǔ)庫為主。國際方面，根據(jù)usda最新作物生長報告截止到5月29日當(dāng)周大幅回調(diào)。在外盤回調(diào)的帶動下今日玉米期價大幅下跌，同時國內(nèi)利空因素也較多，操作上短期暫且觀望為主。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響，東北部分地區(qū)大豆外運(yùn)受到限制，國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格維穩(wěn)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，目前東北種植區(qū)氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續(xù)拋儲增加大豆供應(yīng)，而疫情影響下游消費(fèi)，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單減倉

今日豆粕承壓4200元/噸一線回調(diào)，俄羅斯總統(tǒng)普京表示準(zhǔn)備允許烏克蘭谷物傳播從黑海港口運(yùn)出，谷物價格回調(diào)，對美豆形成拖累。美豆播種進(jìn)度接近五年均值，截至5月29日，美豆播種進(jìn)度為66%，五年均值67%，6月月度天氣預(yù)測報告顯示中西部產(chǎn)區(qū)存在偏干風(fēng)險，美豆生長期的干熱天氣需要關(guān)注，天氣風(fēng)險逐步增加。國內(nèi)方面，國家糧食交易中心于5月27日繼續(xù)組織50萬噸進(jìn)口大豆拍賣，大豆供應(yīng)偏緊局面逐步緩解，油廠壓榨量升至高位水平，截至5月27日當(dāng)周，大豆壓榨量為188萬噸，高于上周193萬噸，同時終端養(yǎng)殖利潤不佳，短期豆粕相對偏弱，本周豆粕庫存延續(xù)增加，截至5月27日當(dāng)周，豆粕庫存為89.6萬噸,環(huán)比增加22.7%,同比增加25.4%，但5-6月份大豆到港量仍然偏低，供應(yīng)壓力不宜過分高估，且近期生豬價格企穩(wěn)，需關(guān)注下游消費(fèi)恢復(fù)狀況，建議多單減倉。豆粕期權(quán)方面，建議持有牛市價差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

今日豆粕承壓11800元/噸，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，并于近期分配大約100萬噸棕櫚油用于出口，短期油脂市場將面臨印尼棕櫚油供應(yīng)增加的沖擊。隨著烏克蘭葵花籽油供應(yīng)受阻，加之豆油對棕櫚油替代消費(fèi)增加，南美及美豆油出口受到提振，美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費(fèi)大幅增加，美豆油庫存自高位回落，NOPA數(shù)據(jù)顯示，4月份美豆壓榨462萬噸，環(huán)比下降6.6%，同比增加5.9%，壓榨水平低于預(yù)期，4月末美豆油庫存82萬噸，環(huán)比下降4.9%，同比上升6.6%，盡管受到壓榨水平降低影響，美豆油庫存連續(xù)第二個月下降，但消費(fèi)量較3月份有所下滑，后期需關(guān)注美豆油生物燃料消費(fèi)兌現(xiàn)情況。5月24日印度政府取消了未來2年毛豆油和葵花油進(jìn)口稅以應(yīng)對國內(nèi)食用油價格高企，豆油較棕櫚油出口競爭力進(jìn)一步提高。國內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆到港量回升，以及進(jìn)口大豆拋儲開啟，油廠開機(jī)逐步恢復(fù)，同時，本周豆油庫存小幅上升，截至5月27日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為92.11萬噸，環(huán)比上升0.8%,同比增加15.5%，隨著上海疫情拐點(diǎn)顯現(xiàn)，關(guān)注短期油脂消費(fèi)能否得到提振。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

棕櫚油承壓12000元/噸，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，印尼將分配大約100萬噸棕櫚油用于出口，將優(yōu)先考慮向已注冊參與政府散裝食用油項(xiàng)目的企業(yè)發(fā)放出口許可，印尼棕櫚油出口逐步放開，短期棕櫚油將面臨印尼供應(yīng)增加的沖擊，但是，在國內(nèi)市場銷售政策之下，整體供應(yīng)依然受限。馬來方面，受此前印尼棕櫚油出口限制影響，5月馬棕出口大幅增加，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，5月馬棕出口較上月同期上漲24.64%/22.39%，隨著印尼出口競爭的加劇，5月下旬之后馬來出口或?qū)⑹艿揭种疲?月上旬馬棕產(chǎn)量下降給供應(yīng)帶來一定不確定性，sppoma/MPOA數(shù)據(jù)分別顯示，5月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少13.09%/15%。整體來看，盡管印尼棕櫚油出口政策反復(fù)變化，油脂市場供應(yīng)緊缺格局尚未扭轉(zhuǎn)，棕櫚油或延續(xù)高位震蕩走勢。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至5月27日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為24.16萬噸，環(huán)比下降2.8%，同比減少45.2%。當(dāng)前棕櫚油消費(fèi)降至極低水平，同時進(jìn)口利潤深度倒掛，買船偏少使得棕櫚油累庫空間有限。短期棕櫚油市場以震蕩偏強(qiáng)思路看待，而印尼出口政策反復(fù)性增加了市場的波動，需注意高位風(fēng)險，暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有棕櫚油牛市價差期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

隨著國產(chǎn)菜籽逐步上市，今年大型壓榨廠收購意愿增高，菜粕供應(yīng)不確定性在于國產(chǎn)菜籽是否流入大榨，同時，隨著國家糧食交易中心在4、5月份持續(xù)展開進(jìn)口大豆拍賣，大豆供應(yīng)的持續(xù)增加，加之菜粕進(jìn)口處于偏高水平，豆粕及菜粕庫存自4月底以來整體呈現(xiàn)回升趨勢，隨著豆菜粕價差擴(kuò)大至400元/噸以上，菜粕成交有所好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至5月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為4.23萬噸，環(huán)比下降0.70%，同比下降46.59%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，印尼政府宣布自5月23日起取消棕櫚油出口禁令，短期棕櫚油將面臨印尼供應(yīng)增加的沖擊，但由于此前市場已經(jīng)充分預(yù)期了印尼的政策調(diào)整，且油脂市場供應(yīng)緊缺格局尚未扭轉(zhuǎn)，限制油脂回調(diào)空間。近期豆菜油價差自高位回落，但較往年仍處高位，新冠疫情影響油脂消費(fèi)，菜油需求疲弱，去庫存速度出現(xiàn)放緩，本周菜油庫存環(huán)比上升，截至5月27日當(dāng)周，華東主要油廠菜油庫存為20.92萬噸，環(huán)比上升3.3%，同比減少3.6%，但中期供應(yīng)缺口預(yù)期下，菜油13000元/噸顯現(xiàn)較強(qiáng)支撐，操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4735元/500kg，收跌幅0.04%，6月1日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格震蕩下行，現(xiàn)貨均價4.43元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止5月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環(huán)比增加1.3%，5月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，6月1日全國均價雞蛋價格5.42元/斤，淘汰雞貨源供應(yīng)一般，市場消化平平。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存?？偟膩碚f，今年產(chǎn)蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區(qū)受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業(yè)等需求表現(xiàn)一般，補(bǔ)貨較謹(jǐn)慎；養(yǎng)殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關(guān)注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養(yǎng)殖單位隨產(chǎn)隨銷，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，終端市場消化不快，經(jīng)銷商采購多傾向于低價貨源，市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

今日蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8806元/噸，收跌幅0.14%。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，冷庫壓力較小，時令水果陸續(xù)上市，蘋果需求下降。當(dāng)前紙袋富士 80#以上一二級貨源交易加權(quán)平均價格4.08元/斤，較上月上漲0.19 元/斤，環(huán)比上漲4.88%。較去年5月價格高1.90元/斤，同比高87.16%。截止5月26日全國冷庫目前存儲量約為244.11萬噸，當(dāng)周全國冷庫出庫量約為22.53萬噸，冷庫去庫存率約為73.21%。當(dāng)周冷庫出庫環(huán)比上周降低3.70萬噸，出貨速度遠(yuǎn)不及去年同期。冷庫蘋果庫容比方面，截止5月25日，山東冷庫庫容比為27.4%，冷庫變動量為1.1%。山東地區(qū)冷庫出貨速度繼續(xù)減少，市場其他時令水果較多，且價格不高，客商從產(chǎn)地采購積極性明顯降低。近段時間冷庫存儲商出貨積極性比較高，尤其做大蒜存儲行業(yè)的存儲商近期出貨比較積極?？蜕滩少徶?jǐn)慎，要求比之前也高，主流成交價格下滑，整體成交一般。陜西冷庫庫容比為10.5%，當(dāng)周冷庫變動量為1.9%。陜西地區(qū)冷庫出貨速度放緩，平原地區(qū)剩余貨源已經(jīng)不多，基本為冷庫存儲其他產(chǎn)區(qū)貨源，本地貨源情況基本為完成。陜北貨源出貨速度一般，客商之間相互交易很少，依靠客商自己發(fā)市場。個別前期表示無貨的冷庫，近期開始有貨源在售。近段時間下游銷售不暢的客商出貨開始著急，價格有走低趨勢。6月處于蘋果生長重要階段，關(guān)注產(chǎn)區(qū)套袋情況。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于20440元/噸，收跌幅0.05%。周二ICE美棉偏弱運(yùn)行，盤中跌幅0.09%，結(jié)算價138.98美分/磅。國際方面，美聯(lián)儲周三公布了5月份聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議的紀(jì)要文件。會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員強(qiáng)調(diào)需要迅速加息，且加息速度可能快于市場預(yù)期，以解決日益嚴(yán)重的通脹問題。會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員支持在接下來的幾次會議上各加息50個基點(diǎn)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，至5月22日全美棉花播種進(jìn)度54%，同比領(lǐng)先7個百分點(diǎn)，較近五年平均水平領(lǐng)先3個百分點(diǎn)。其中得州播種進(jìn)度在44%，同比領(lǐng)先5個百分點(diǎn)，較近五年平均水平持平；加州地區(qū)完成播種，同比大幅領(lǐng)先11個百分點(diǎn)，較近五年平均水平領(lǐng)先13個百分點(diǎn)。近期得州地區(qū)迎來降雨，播種進(jìn)度加快，打消了市場此前對于供應(yīng)端的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，而國內(nèi)在訂單再度轉(zhuǎn)出的背景下疊加受國內(nèi)疫情拖累影響，國內(nèi)棉花銷售進(jìn)度緩慢，目前新棉的銷售進(jìn)度大致在35-40%，高企的商業(yè)庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業(yè)資金壓力較大。而下游在外部環(huán)境偏弱且內(nèi)需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，純棉紗市場走貨氛圍整體有所好轉(zhuǎn)，但依舊較為平淡。總的來看，短期關(guān)注2萬關(guān)口支撐力度，操作上建議觀望為宜。

生豬(LH)

觀望為宜

今日生豬期貨主力合約震蕩調(diào)整，收于18950元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價為15.86元/公斤，較前日均價上漲0.07元/公斤。臨近端午養(yǎng)殖端出欄積極性較前期有所提升，節(jié)日備貨對屠宰量也有一定提振，但整體利好有限，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價格或穩(wěn)中窄幅波動為主。母豬方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)4月全國能繁母豬存欄量為4177萬頭，環(huán)比下降0.2%，同比下降4.3%。自去年7月開始 全國能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)10個月調(diào)減，根據(jù)生豬的生長周期來推算，母豬存欄高峰對應(yīng)十個月后的生豬出欄量高峰，也就意味著今年5月開始全國的生豬 出欄量將出現(xiàn)環(huán)比下降的趨勢。隨著近期豬價回暖，養(yǎng)殖端壓欄和二次育肥現(xiàn) 象有所增加，出欄體重呈現(xiàn)上漲趨勢。但是隨著氣溫不斷升高，市場對于肥豬的需求將不斷轉(zhuǎn)弱，若這部分壓欄及二次育肥出欄，將對后期豬價形成一定的壓力。綜合來看在前期風(fēng)險釋放之后，盤面看漲情緒減弱。但是在母豬產(chǎn)能調(diào)減影響生豬出欄量下降的邏輯未改的情況下，遠(yuǎn)月豬價下方有支撐。不過現(xiàn)貨來看需求端仍較為疲軟難以提供持續(xù)上漲動力，豬價難出現(xiàn)大幅上漲，將限制盤面上方空間，操作上建議暫時觀望為宜。

花生(PK)

區(qū)間思路

今日花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，收于10274元/噸?，F(xiàn)貨方面山東白沙統(tǒng)貨價格8600-9000元/噸左右，河南產(chǎn)區(qū)通貨米價格在9200-9400元/噸左右。近期市場交易量零星,報價缺乏成交量配合,貿(mào)易商多以消化庫存貨源為主。油廠方面，現(xiàn)階段格油廠到貨量較為穩(wěn)定，好貨價格略高，多數(shù)油廠收購價格穩(wěn)定為主。對于新季花生來說，市場多預(yù)計(jì)新季花生種植面積減少。而前期花生主產(chǎn)區(qū)干旱使得市場擔(dān)憂新季花生產(chǎn)量，不過近期主產(chǎn)區(qū)天氣緩和、降雨增多帶動花生期價回調(diào)，操作上建議區(qū)間參與為主。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）