宏觀

關(guān)注瑞士6月CPI數(shù)據(jù)

周五，美股下半年驚險開門紅，標普納指終結(jié)四連跌，標普仍未“脫熊”全周仍跌，泛歐股指微跌續(xù)創(chuàng)一周新低。美元指數(shù)飆漲，續(xù)創(chuàng)6月美聯(lián)儲加息以來新高、逼近逾十九年高位；盧布跌6%創(chuàng)十日新低。10年期美債收益率盤中創(chuàng)一個月新低、一度降逾20個基點，2年期德債收益率全周降30個基點創(chuàng)史上最大降幅。美油盤中曾漲超3%，結(jié)束兩周連跌；歐洲天然氣一周漲超10%。黃金五連陰又創(chuàng)近五個月新低，白銀三日連創(chuàng)近兩年新低，一周跌近7%。倫銅全周三創(chuàng)近17個月新低，倫鋅跌超4%至七個月新低、全周跌超9%。國內(nèi)方面，備受矚目的ETF互聯(lián)互通今日將正式啟航，首批納入ETF通的合資格標的共有87只。國家發(fā)改委擬于7月4日召集大型豬企等開會，分析近期生豬市場形勢。國際方面，韓國統(tǒng)計廳將于7月5日公布《6月消費者物價動向》，韓國央行副總裁李承憲預(yù)測6月CPI漲幅或超過6%。關(guān)注瑞士6月CPI數(shù)據(jù)。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

暫時觀望

上周三組期指走勢分化，IH走勢上行，IF、IC震蕩整理，2*IH/IC2206比值為0.9441，北向資金一周凈流入187.82億元。外盤方面，周五美股下半年驚險開門紅，標普納指終結(jié)四連跌，標普仍未“脫熊”全周仍跌，泛歐股指微跌續(xù)創(chuàng)一周新低。銀行間資金方面，隔夜品種下行46bp報1.441%，7天期下行40.2bp報1.798%，14天期下行46.8bp報1.689%，1個月期下行1.1報bp報1.887%。從技術(shù)面來看，三組期指中中證500、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)均在20日均線上方。利好政策頻出短期提振了市場做多的信心，隨著國內(nèi)外資金的流入，整體上市場最壞的階段已經(jīng)過去，如果經(jīng)濟提振見效或者超預(yù)期，整體修復(fù)性行情有望延續(xù)。短期，當前的反彈更多的是預(yù)期推動，國內(nèi)經(jīng)濟提振數(shù)據(jù)有待驗證，海外通脹及加息節(jié)奏也仍會對市場造成一定風險，經(jīng)歷相對高位的連續(xù)拉升以及場內(nèi)風格分化之后，仍需留意市場的反復(fù)，操作上建議投資者暫時觀望；期權(quán)方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

偏空看待

隔夜國際金價偏弱運行，現(xiàn)運行于1810美元/盎司，金銀比價90。消息方面，7國集團計劃禁止進口俄羅斯黃金。美聯(lián)儲6月進行了1994年以來最大力度的加息，經(jīng)濟硬著陸擔憂加劇。美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)布了被稱為“迄今為止最鷹派抗擊通脹措辭”的半年度貨幣政策報告，F(xiàn)OMC貨幣政策委員會“無條件”致力于恢復(fù)物價穩(wěn)定，并不排除7月再度大幅加息75個基點的可能性。目前打壓通脹是美國當局的重要議題，拜登政府考慮對華施加的關(guān)稅進行減免，我們認為美國抗擊通脹的決心比較強，可能令經(jīng)濟硬著陸風險增加。避險方面，美股出現(xiàn)了大幅調(diào)整，波動率顯著上升，貴金屬的避險功能得到發(fā)揮。資金方面，截至6/28，SPDR黃金ETF持倉1056.40噸，持平，SLV白銀ETF持倉16858.11噸，持平。綜合來看，金融條件持續(xù)收緊，建議偏空看待。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

空單謹慎持有（持空）

上周螺紋鋼主力2210合約表現(xiàn)偏弱，期價延續(xù)承壓運行，重回4300一線下方，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格持穩(wěn)。供應(yīng)端，五大品種鋼材總產(chǎn)量連續(xù)第二周下降，上周下降17.72萬噸回落至964.52萬噸，供給端確實在收縮；其中螺紋減產(chǎn)最多，減少17.43萬噸至287.91萬噸；從近期鋼廠檢修信息來看，棒材軋機設(shè)備占比居多，且減產(chǎn)的代表鋼廠多數(shù)也以坯料轉(zhuǎn)產(chǎn)其他品種或主動控產(chǎn)，進而使得螺紋鋼減產(chǎn)突出。此外，上周鋼廠減產(chǎn)的核心原因則在于企業(yè)虧損壓力伴隨鋼價大幅回調(diào)而明顯抬升，疊加企業(yè)庫存積壓，使得鋼企陸續(xù)開始主動減產(chǎn)/檢修。庫存方面，累庫現(xiàn)象有所變化，廠庫累庫速度上升，社會呈現(xiàn)去庫狀態(tài)。廠庫累庫33.98萬噸，建材板材全面累庫，這與區(qū)域內(nèi)強降水天氣影響發(fā)貨節(jié)奏后很大關(guān)系，疊加市場淡季需求表現(xiàn)和大幅回調(diào)的鋼價，致使采購情緒不佳，鋼廠訂單明顯減少，進而廠庫持續(xù)累增，且幅度擴張。社會庫存方面，建材大幅去庫，主要原因在于鋼廠的貨沒發(fā)出去，發(fā)出去的貨因運輸周期延長尚未入庫，入了庫的資源因回款操作大量低價出售，進而出現(xiàn)建材廠庫增幅擴張，社庫轉(zhuǎn)降，總庫微增的整體表現(xiàn)。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.9%；其中建材消費環(huán)比增幅5%，從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，上周建材表觀消費略有好轉(zhuǎn)，從同比數(shù)據(jù)來看，螺紋同期表觀消費約在350萬噸左右，同比降幅仍然是建材表現(xiàn)更弱。預(yù)計短期全國高溫多雨天氣延續(xù)，未來十天主雨帶呈階梯狀北抬趨勢，華北黃淮等地仍有高溫天氣，淡季需求表現(xiàn)延續(xù)。綜合來看，鋼價短期或面臨一定的技術(shù)性修正，中線依然偏空運行為主，空單謹慎持有。

熱卷(HC)

空單謹慎持有（持空）

上周熱軋卷板期貨主力2210合約承壓運行，期價表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，重回4300一線附近整理，熱軋卷板現(xiàn)貨價格跟隨調(diào)整。產(chǎn)量方面，板材環(huán)比減量1.49萬噸，降幅0.3%。上周熱軋產(chǎn)量小幅回升，主要增幅地區(qū)是東北、西南地區(qū)，其中東北地區(qū)是前期鋼廠臨檢結(jié)束已經(jīng)復(fù)產(chǎn)，西南地區(qū)則是前期檢修結(jié)束后本周恢復(fù)滿產(chǎn)，而主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是有鋼廠新增檢修出現(xiàn)導致。綜合來看，現(xiàn)階段鋼企減產(chǎn)比例尚未達到預(yù)期水平，后期仍有減量空間，但考慮到前期已有部分鋼廠執(zhí)行檢修/減產(chǎn)計劃，近期或有恢復(fù)，因此增減對沖，減量的空間相對有限。庫存方面，熱卷繼續(xù)累庫5.55萬噸至364.09萬噸，廠庫累庫2.31萬噸至91.13萬噸，社會庫存累庫3.24萬噸至272.96萬噸。上周鋼廠庫存稍有累積，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，由于近期價格快速下跌，市場接貨意愿低，導致鋼廠接單壓力較大，廠庫小幅累積。消費方面，熱卷表需微增2.2萬噸至312.82萬噸，板材表觀消費維持弱勢，主因在于螺紋鋼社庫去化突出，而板材維持增庫。從同比數(shù)據(jù)來看，熱卷表觀消費約在330萬噸左右，整體需求表現(xiàn)依然相對偏弱。操作上，短期盤面表現(xiàn)依然承壓，大幅下跌后有一定技術(shù)性修復(fù)需求，但反彈空間或較為有限，空單謹慎持有。

鋁(AL)

偏空看待

隔夜滬鋁主力合約收平，倫鋁先抑后揚，現(xiàn)運行于2468美元/噸。宏觀悲觀情緒仍對鋁價形成壓制，但邊際成本支撐及社庫持續(xù)去化，使得鋁價在基本金屬中較為抗跌。消息方面，因高漲的能源價格，美國世紀鋁業(yè)旗下Hawesville電解鋁廠計劃于6月27日起逐步停產(chǎn)，該廠共有產(chǎn)能25萬噸，初步計劃停產(chǎn)周期9-12個月，明年將視成本利潤情況決定是否復(fù)產(chǎn)?；久鎭砜?，5月份國內(nèi)運行電解鋁產(chǎn)能加權(quán)平均完全成本（含稅）為17644.2元/噸，當前鋁價19600元/噸低位已經(jīng)有2.5%的產(chǎn)能出現(xiàn)虧損。周內(nèi)國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端維持小幅增長，初步測算，6月底運行產(chǎn)能有望達到4078萬噸附近，電解鋁產(chǎn)量同比有望增加3.7%至334萬噸附近。需求端，本周國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周小幅減少0.4個百分點至66.7%。分版塊來看，建筑型材及鋁板帶箔等版塊均出現(xiàn)新增訂單不足的情況，且7-8月份國內(nèi)鋁下游加工行業(yè)普遍存在小淡季的情況，開工難以上行。綜合來看，當前電解鋁價格距離成本線空間進一步收縮，且社會庫存持續(xù)去庫，建議關(guān)注滬鋁止跌信號，但消費進入淡季，滬鋁仍將以偏弱運行為主。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

暫且觀望

周五隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，國際方面，美國6月制造業(yè)PMI跌至兩年新低，美國6月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值為50，創(chuàng)歷史新低，市場對經(jīng)濟衰退和需求下降的憂慮延續(xù)；國內(nèi)方面，交通運輸部等四部門發(fā)布意見提出，積極發(fā)展新能源和清潔能源運輸工具。推進高速公路服務(wù)區(qū)快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，鼓劥開展換電模式應(yīng)用。目前鋅維持供需雙弱的格局，6月國產(chǎn)礦加工費延續(xù)跌勢，進口礦加工費環(huán)比大增，疊加硫酸價格高位，煉廠采用進口礦生產(chǎn)虧損改善，供給端存彈性預(yù)期。國內(nèi)受疫情影響，開工明顯下降。華東地區(qū)的下游企業(yè)面臨防疫管控以及交通物流阻塞，開工率大幅下降，甚至出現(xiàn)部分停產(chǎn)，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議暫且觀望。

鉛(PB)

暫且觀望

周五隔夜鉛價格區(qū)間震蕩。歐元兌美元連續(xù)兩日下挫，市場普遍預(yù)計歐洲央行將在7月進行10年來的首次加息，但對加息幅度的看法不一。從供應(yīng)端來看，原材料運輸問題得到解決，再生鉛方面產(chǎn)量穩(wěn)步恢復(fù)。原生鉛產(chǎn)量擴張受到鉛精礦偏緊供應(yīng)的制約，停產(chǎn)與恢復(fù)并行，精煉鉛產(chǎn)量重新進入增長周期。從需求端來看，目前正處于消費淡季，需求弱勢。社會庫存有回升跡象?？傮w來看，鉛基本面偏弱，宏觀面多空博弈，建議暫且觀望。

鎳(NI)

偏空看待

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳再度下探，現(xiàn)運行于21790美元/噸，近期鎳價在歐美貨幣流動性緊縮及經(jīng)濟衰退的擔憂下持續(xù)走弱。消息方面，此前英國政府發(fā)布了新一輪經(jīng)濟制裁人員名單，其中包括世界最大鎳生產(chǎn)商俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司的總裁，但對該公司生產(chǎn)運營影響不大，鎳市場基本面仍偏弱?；久鎭砜矗?yīng)方面，本周國內(nèi)高鎳鐵市場議價重心下移，Mysteel高鎳鐵國內(nèi)到廠價暫穩(wěn)1400-1415元/鎳，下跌35元，300系不銹鋼減產(chǎn)降低了鎳鐵需求，同時，印尼新建項目陸續(xù)投產(chǎn)，鎳鐵回流量創(chuàng)歷史新高，使得國內(nèi)鎳鐵整體供應(yīng)過剩；今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，電池級硫酸鎳晶體價格持續(xù)下跌。需求方面，隨著鋼廠6、7月落實減產(chǎn)，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產(chǎn)仍陷入虧損之中，關(guān)注價格帶動利潤回升后對排產(chǎn)的影響。新能源汽車前景繼續(xù)向好，但考慮到硫酸鎳不同工藝的經(jīng)濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，但隨著鎳價深度調(diào)整，成本支撐力量顯現(xiàn)，建議短期觀望，中長期仍偏空看待。套利方面，原生鎳遠期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

多單減倉

周五隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，成本端來看，近期上期所再度討論鎳豆交割事宜，與會方表示希望平水交割，由于鎳豆較純鎳貼水，對盤面價格形成壓制。供應(yīng)方面，不銹鋼鋼廠6、7月落實減產(chǎn)，對供應(yīng)端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟，受到下游消費持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫。目前供應(yīng)端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預(yù)計偏空思路為主，操作上建議多單減倉。

鐵礦石(I)

空單持有（持空）

供應(yīng)端，受海外礦山季末發(fā)運沖量的持續(xù)影響，上周澳巴發(fā)運持續(xù)穩(wěn)步的增加，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2665.0萬噸，環(huán)比增加23.2萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加124.6萬噸至2027.3萬噸，處于今年次高位；巴西發(fā)運量637.7萬噸，環(huán)比減少101.4萬噸；同時到港在連續(xù)三期下降后下上周也出現(xiàn)大幅回升現(xiàn)象，上周中國47港口到港量2460.5萬噸，環(huán)比增加366.7萬噸。45港口到港量2387.5萬噸，環(huán)比增加496.8萬噸。需求端，鋼廠虧損面積擴大，高爐減產(chǎn)檢修數(shù)量增加，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率81.92%，環(huán)比上周下降1.90%，同比去年下降4.93%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.98%，環(huán)比下降1.17%，同比下降1.87%；鐵水產(chǎn)量高位回落，需求的下降導致鋼廠采購積極性下滑，港口疏港延續(xù)下降至近兩個月的低位水平，日均疏港量294.55萬噸，降11.68萬噸。體現(xiàn)到庫存端，在到港周期內(nèi)好轉(zhuǎn)情況下，港口庫存降幅持續(xù)收窄，Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12571.57萬噸，環(huán)比降93.69萬噸。整體來看，在由成材端傳導而來的負反饋還在持續(xù)影響市場走勢，以及鋼廠減產(chǎn)措施實施不明，預(yù)計短期鐵礦石價格承壓運行為主。鐵礦石主力2209合約大幅下挫，期價承壓800一線附近，短期偏空運行，空單繼續(xù)持有。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨震蕩運行，建議短線逢低多單參與

上周天然橡膠期貨主力合約震蕩反彈，周五成交量放量，技術(shù)走勢轉(zhuǎn)強。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施加快落地生效，我國經(jīng)濟總體恢復(fù)有所加快。6月份官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7個百分點，均升至擴張區(qū)間。6月底第九版新冠肺炎防控方案發(fā)布，密接隔離管控時間從“14+7”調(diào)整為“7+3”。 6月29日工信部再做疫情防控調(diào)整，即日起通信行程卡取消“星號”標記。以上舉措將高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，方便廣大用戶出行。旅游、物流行業(yè)復(fù)蘇將帶動部分輪胎置換需求。7月1日國內(nèi)天然橡膠現(xiàn)貨價上調(diào)175元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12900—13000元/噸元/噸；海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格持穩(wěn)，制濃乳膠水收購價格為13700元/噸，制全乳膠水收購價格11500元/噸。目前海南產(chǎn)區(qū)新膠水釋放量逐漸增加，海外泰國、越南產(chǎn)區(qū)供應(yīng)逐漸放量，供應(yīng)端對橡膠期貨支撐力度不大。需求方面，輪胎廠家?guī)齑嫒蕴幱诟呶?，輪胎價格穩(wěn)定，但個別廠家發(fā)布次月價格上漲通知。另外，隨著天氣逐步轉(zhuǎn)熱，山東作為國內(nèi)最集中的輪胎生產(chǎn)區(qū)，月內(nèi)或?qū)⒂须A段性高溫錯峰生產(chǎn)安排，新開工提升預(yù)期不強。綜合來看，天然橡膠供應(yīng)逐漸增加，輪胎企業(yè)繼續(xù)去庫存，高溫天氣對輪胎企業(yè)開工率形成一定影響，但隨著汽車產(chǎn)銷環(huán)比回升，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)，加上近期疫情防控好轉(zhuǎn)，旅游、物流行業(yè)復(fù)蘇，輪胎置換需求將逐漸回升，天然橡膠將面前需求預(yù)期偏強而實際需求平淡格局。天然橡膠期貨整體繼續(xù)區(qū)間震蕩。操作建議方面，建議暫時等待機會或短線逢低多單參與。

原油(SC)

供應(yīng)憂慮再起，國際油價收漲

周五夜盤原油主力合約期價震蕩回升。消息面，厄瓜多爾宣布石油生產(chǎn)區(qū)進入緊急狀態(tài)。此外，伊朗和美國在卡塔爾首都多哈就伊朗核問題全面協(xié)議恢復(fù)履約問題進行的間接談判結(jié)束，未能達成突破性進展。原油供應(yīng)緊張的憂慮持續(xù)?；久娣矫?，EIA數(shù)據(jù)顯示，截止6月17日當周，美國除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少276.2萬桶至4.156億桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2130萬桶，較前一周下降70萬桶，為2014年10月以來最低。供應(yīng)方面，截止6月17日當周，美國原油產(chǎn)量為1210萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。OPEC八月將增產(chǎn)64.8萬桶/日。需求方面，IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經(jīng)濟形成沖擊，將2022年全球石油需求增速預(yù)測進行了大幅下調(diào)95萬桶/日。OPEC將2022年全球石油消費需求預(yù)測值下調(diào)30萬桶/日至340萬桶/日。EIA將2022年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)6萬桶/日至228萬桶/日。密切關(guān)注俄烏局勢和伊朗核協(xié)議談判進展。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨走弱，建議暫時觀望

上周PVC期貨09合約偏弱震蕩。周五夜盤PVC期貨繼續(xù)下跌。上周五PVC現(xiàn)貨價格小幅下跌，華東主流現(xiàn)匯自提7320-7430元/噸。PVC需求方面，PVC需求預(yù)期較好，但實際需求有待提高。PVC主要用于基建、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，7月份處于雨季，開工受到一定影響，關(guān)注雨季過后建材需求才將啟動。供應(yīng)方面，上周電石法PVC開工負荷77.36%，環(huán)比下降1.21%；乙烯法PVC開工負荷71.3%，環(huán)比提升5.87%。上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業(yè)）在6.333萬噸，較上周減少0.19萬噸。本周暫無計劃檢修企業(yè)，預(yù)計本周PVC檢修損失量小幅減少。出口需求方面，國內(nèi)PVC出口利潤尚可，出口訂單穩(wěn)定。庫存方面，華東及華南樣本倉庫總庫存33.55萬噸，較上一期增0.66%，華南地區(qū)庫存下降。綜合來看， 本周PVC企業(yè)檢修量環(huán)比減少，但PVC供應(yīng)增幅不高，PVC下游企業(yè)按需采購為主，國內(nèi)實際需求較弱，但電石法PVC出口利潤尚可，PVC出口平穩(wěn)，PVC期貨將繼續(xù)尋底。操作建議方面，建議暫時等待機會。

瀝青(BU)

波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，7月1日華東地區(qū)瀝青平均價為5050元/噸。供應(yīng)方面，截止6月29日，瀝青周度總產(chǎn)量為49.9萬噸，環(huán)比增加5.3萬噸。其中地煉總產(chǎn)量34.0萬噸，環(huán)比增加2萬噸，中石化總產(chǎn)量9萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸，中石油總產(chǎn)量3.9萬噸，環(huán)比增加2.2萬噸，中海油3.0萬噸，環(huán)比持平。本周北海和源、河北金承、盤錦北瀝正常生產(chǎn)，帶動檢修損失量有所下降。需求方面，國內(nèi)瀝青24家樣本企業(yè)廠家出貨量共31.21萬噸，環(huán)比漲32.13%。整體出貨量呈現(xiàn)增加態(tài)勢，其中山東、華東以及東北出貨量增加明顯，主要近期部分煉廠釋放合同，加之臨近月底集中提貨，帶動出貨量增加。但全國雨季較為明顯，實際剛需或有一定阻礙。由于成本端波動較大，操作上建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨低位震蕩，建議短線逢低多單參與（持多）

上周塑料期貨主力09合約在8292-8563元/噸區(qū)間內(nèi)震蕩，周五下跌至8330元/噸附近。從成本來看，本周上游國際原油先反彈后下跌，塑料期貨隨之波動。不過國際原油價格高于100美元/桶，塑料理論生產(chǎn)成本仍陷入虧損，這亦導致部分石化裝置檢修或降負荷運行。宏觀方面，國內(nèi)疫情防控好轉(zhuǎn)，6月份制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI環(huán)比繼續(xù)回升至榮枯線上方。隨著經(jīng)濟環(huán)比好轉(zhuǎn)，后期塑料需求將隨之增加。從PE供需來看，石化企業(yè)聚烯烴庫存72萬噸附近，處于中等水平， PE檢修產(chǎn)能占比17.6%，檢修產(chǎn)能較多。本周煉化企業(yè)檢修有所增加，初步預(yù)計PE檢修損失量在10.01萬噸，周環(huán)比增加0.64萬噸，塑料供應(yīng)暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價1060-1100美元/噸，高于國內(nèi)報價，進口壓力依舊不高。需求方面，農(nóng)膜需求進入淡季，但中空、注塑等領(lǐng)域需求相對穩(wěn)定。綜合來看，PE供需壓力不大，國際原油寬幅震蕩，但近期無錫、徐州等地出現(xiàn)疫情引起市場關(guān)注，塑料期貨將繼續(xù)低位震蕩。操作建議方面，建議暫時觀望或短線逢低多單參與。

聚丙烯(PP)

PP期貨低位震蕩，建議逢低輕倉多單參與（持多）

上周PP期貨主力合約PP09合約在8260-8550元/噸區(qū)間內(nèi)弱勢震蕩。周五夜盤下跌至8310元/噸附近。上周國際原油價格先反彈后下跌，PP期貨價格跟隨原油波動。6月30日歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國舉行部長級會議，決定將8月石油總產(chǎn)量上調(diào)64.8萬桶/日，原油供應(yīng)回升，國際原油價格應(yīng)聲下跌。不過國內(nèi)宏觀經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施加快落地生效，我國經(jīng)濟總體恢復(fù)有所加快。6月份官方制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7個百分點，均升至擴張區(qū)間。對此市場預(yù)期PP等需求將隨著國內(nèi)經(jīng)濟好轉(zhuǎn)而有所回升。供應(yīng)方面，上周檢修產(chǎn)能占比仍在15%附近，本周部分裝置計劃重啟，減少損失量有所減少，不過本周新增中煤榆林、華北石化、蘭州石化聚丙烯裝置檢修， PP供應(yīng)壓力依舊不大。需求方面，7月份為拉絲PP傳統(tǒng)需求淡季，但共聚PP主要應(yīng)用于汽車、家電零部件領(lǐng)域，需求相對穩(wěn)定?；罘矫?，周五華東地區(qū)PP8440元/噸，期貨貼水現(xiàn)貨。 綜合來看，由于裝置停車仍舊較多，PP供應(yīng)壓力不大，PP需求存環(huán)比好轉(zhuǎn)預(yù)期，國際原油震蕩運行，但無錫、徐州等地區(qū)出現(xiàn)疫情，這將影響市場交易心態(tài)，PP期貨繼續(xù)低位震蕩。操作建議方面，3月中旬以來PP期貨09合約主要在8260-9000元/噸區(qū)間震蕩，建議在震蕩區(qū)間下沿附近重新多單參與，注意及時止損止盈。

PTA(TA)

區(qū)間思路

周五隔夜 PTA主力合約偏弱震蕩，法國總統(tǒng)馬克龍周一表示，阿聯(lián)酋總統(tǒng)表示歐佩克的兩個主要石油出口國阿聯(lián)酋和沙特已經(jīng)在盡可能多地開采石油，幾乎無法增加產(chǎn)量。美國戰(zhàn)略石油儲備中的原油庫存降至4.979億桶，為1986年4月以來的最低水平。 OPEC+表示到今年8月此前自2020年開始削減的全部產(chǎn)量都將恢復(fù)。供應(yīng)憂慮與對美國經(jīng)濟衰退憂慮交織，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長約執(zhí)行，他們從市場賣方臨時轉(zhuǎn)換為買方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

輕倉試空

周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場維持強勢，內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，進口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現(xiàn)之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預(yù)計短期苯乙烯的供應(yīng)量將持續(xù)上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，供應(yīng)量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預(yù)計短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊尸F(xiàn)累庫趨勢。操作上，建議輕倉試空。

焦炭(J)

做多焦化利潤套利

周五夜盤焦炭期貨主力(J2209合約)小幅下行，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交遇冷。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差201元/噸；焦炭總庫存960.91萬噸(-3.9)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率77.63%(-1.17)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.61%(-1.4)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格第二輪提降在山西小范圍落地，最終或以擱淺告終，市場悲觀情緒有所釋放。上游方面，焦企開工意愿依然偏弱，焦企利潤還是處于虧損狀態(tài)，生產(chǎn)積極性差，中西部地區(qū)焦企有20-30%左右的限產(chǎn)，廠內(nèi)焦炭庫存累積，焦企出貨有所受阻。下游方面，成材終端需求延續(xù)疲軟狀態(tài)，加之鋼廠高爐開工仍偏低，鋼廠多控制到貨按需采購為主。我們認為，近期鋼價小幅反彈，鋼廠打壓焦炭價格的節(jié)奏放緩。同時，考慮到鋼廠焦炭庫存較低，焦炭現(xiàn)貨價格或逐漸企穩(wěn)。但另一方面，成材需求尚未確定性好轉(zhuǎn)，焦炭市場供需雙雙走弱的格局不變。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注現(xiàn)貨價格提漲能否落地，建議投資者做多焦化利潤套利。

焦煤(JM)

空單謹慎持有

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2209合約)延續(xù)下行走勢，成交尚可，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2650元/噸(-50)，期現(xiàn)基差369.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.73萬噸(+6.4)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.46天(0)。綜合來看，近期焦煤市場情緒有所轉(zhuǎn)好，煤礦線上競拍未出現(xiàn)流拍現(xiàn)象，且個別資源成交價格較上周明顯上漲。產(chǎn)地方面，因焦企多按需謹慎采購，煤礦煉焦煤庫存增長明顯，部分區(qū)域坑口價格下跌。其中山西呂梁及太原地區(qū)部分煤礦低硫主焦煤價格再度下調(diào)100-200元/噸，多為前期高價資源補跌行為，整體市場弱穩(wěn)運行。進口蒙煤方面，28日甘其毛都口岸通關(guān)增至530車，今年通關(guān)量首次突破500車.目前，中蒙各口岸通關(guān)量均出現(xiàn)不同程度回升。隨著下游詢盤問價增多，部分貿(mào)易商心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。我們認為，當前成材市場延續(xù)弱勢，下一階段無論是鋼廠因利潤原因主動減產(chǎn)還是行政原因被動壓減粗鋼產(chǎn)量，相關(guān)因素都可能利空焦煤需求。預(yù)計后市將震蕩整理，重點關(guān)注下游采購積極性及產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤水平的變化，建議投資者空單謹慎持有。

動力煤(TC)

暫且觀望

周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)較大幅度高開后回落，成交低迷?，F(xiàn)貨市場近期行情轉(zhuǎn)弱，成交有所改善。秦港5500大卡動力煤平倉價1285元/噸(+20)，期現(xiàn)基差418.4元/噸；主要港口煤炭庫存5683.4萬噸(+137.5)，秦港煤炭疏港量43.8萬噸(-8)。綜合來看，產(chǎn)地方面，國有大礦以長協(xié)調(diào)運為主，產(chǎn)銷正常，坑口價格暫穩(wěn)。由于發(fā)運成本倒掛，站臺及貿(mào)易商采購需求減弱，煤礦庫存增加。港口方面，觀望情緒較濃，部分貿(mào)易商出于對煤價恐高壓力，出貨意愿增強。而終端對高價接貨意向不高，市場交投僵持。下游方面，隨保供穩(wěn)價政策有序?qū)嵤?，下游電廠被動累庫。隨著疫情受控，非電企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭需求逐漸恢復(fù)。此外，各地氣溫陸續(xù)升高，居民用電有所回升。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止6月24日全國147家電廠樣本區(qū)域存煤總計2169.5萬噸，日耗煤109.6萬噸，可用天數(shù)19.8天。我們認為，盡管氣溫上升已在日耗數(shù)據(jù)上有所表現(xiàn)，但前期市場需求始終未恢復(fù)至正常水平，煤炭社會庫存增長有效緩解了煤炭保供壓力。同時，在嚴格的市場價格調(diào)控機制下，市場煤行情上漲阻力極大。預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注需求端變化，建議投資者暫且觀望。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合約期價收于2579元/噸，較前周下跌2.97%?，F(xiàn)貨方面，7月1日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為3040元/噸。供應(yīng)方面，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率74.28%，較上周下降1.29%，比同期上漲1.97%。煤制尿素74.71%，較上周下降1.18%，比同期上漲3.71%。氣制尿素73.06%，較上周下降1.60%，比同期下降2.83%。本周新疆天運化工、內(nèi)蒙古烏蘭計劃恢復(fù)生產(chǎn)，內(nèi)蒙古博大實地、中化吉林長山化工計劃檢修。預(yù)計下周尿素日產(chǎn)量將在16.4-16.8萬噸附近。需求方面，農(nóng)業(yè)逐漸進入淡季，工業(yè)需求不溫不火。雖然國際市場反彈，但短期暫無大量出口分銷，供需集中國內(nèi)。操作上，建議偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5795元/噸，收跌幅0.48%。周五ICE原糖震蕩偏弱運行，盤中跌幅2.22%，結(jié)算價18.07美分/磅。國際方面，巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unice公布數(shù)據(jù)顯示，6月上半月，中南部地區(qū)產(chǎn)糖214.2萬噸，低于市場預(yù)期的240萬噸，但是與去年同期相比，產(chǎn)量僅下降3.81%，與5月下半月下降12.74%相比，降幅在快速收窄，壓榨比例也5月下半月的43.16%提高至44.44%，但仍低于去年同期的46.24%。至6月上半月，中南部地區(qū)累計產(chǎn)糖719.3萬噸，較去年同期的941.9萬噸低23.64%，與5月下半月的29.78%收窄了6.14個百分點。總體來看，食糖產(chǎn)量仍低于去年同期水平，但差距呈現(xiàn)收窄趨勢，意味著糖廠開始提升糖產(chǎn)量。國內(nèi)方面，國內(nèi)商品在連續(xù)多日下跌之后，均出現(xiàn)低位反彈走勢，相對其他品種鄭糖反彈力度更強。從鄭糖2209合約盤中走勢看，在跌破5900之后，持倉開始不斷增加，資金進場跡象明顯，觸底反彈中持倉繼續(xù)增加，顯示多頭資金有抄底意愿。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)公布數(shù)據(jù)顯示，最大的兩個產(chǎn)區(qū)廣西、云南產(chǎn)銷率同比提升，其中廣西為54.98%，同比增加3.21個百分點，工業(yè)庫存275.49萬噸，同比減少27.75萬噸，云南為44.96%，同比增加1.46個百分點，工業(yè)庫存104.9萬噸，同比減少近20萬噸；其他產(chǎn)區(qū)廣東銷糖率83.37%，工業(yè)庫存9.08萬噸，內(nèi)蒙銷糖率91.53%，工業(yè)庫存4.15萬噸，均好于去年同期?；久嫔?，除了價格進入低位后引發(fā)資金抄底外，沒有出現(xiàn)新的利多因素，因此判斷本次反彈是下跌過程中的自然反彈，形成反轉(zhuǎn)的可能性較小，短期整理之后有繼續(xù)下行的可能，建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

觀望為主

周五夜盤玉米主力合約偏弱運行，收于2688元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)玉米市場購銷清淡，貿(mào)易商出貨意愿增加，庫存較低的企業(yè)靈活采購滾動補庫；華北地區(qū)東北糧逐漸流入，增加華北地區(qū)玉米供應(yīng)，深加工企業(yè)到貨量較前期有所增加。需求端來看，整體來說深加工企業(yè)目前仍多以消耗庫存為主，收購積極性較為一般。飼料養(yǎng)殖端來看，近期豬價大幅上漲帶動養(yǎng)殖利潤持續(xù)修復(fù)，不過飼料企業(yè)對于后期玉米價格上漲較為謹慎，為防價格回落風險，多控制采購節(jié)奏、以滾動補庫為主。國際方面，在聯(lián)合國和歐洲方面的努力下，烏克蘭谷物出口后期有望增加。此外由于巴西二茬玉米豐產(chǎn)，巴西出口預(yù)期也將有望上調(diào)。美國激進加息抑制通脹，使得大宗商品承壓，美玉米高位回落。周四USDA種植面積報告公布，美玉米種植面積上調(diào)至8992萬英畝，高于市場預(yù)期，美玉米大幅回落。綜合來看在外盤回落、宏觀情緒偏弱以及國內(nèi)方面缺乏利多題材的影響下期價短期或繼續(xù)偏弱。但是國內(nèi)玉米產(chǎn)需缺口仍存，同時種植成本提高也為玉米價格提供支撐。操作上，建議暫時觀望為主。

大豆(A)

暫且觀望

東北大豆價格偏強運行，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區(qū)大豆展開播種，短期天氣未有異常，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴大大豆油料生產(chǎn)，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，目前東北種植區(qū)氣溫較往年略偏高，土壤墑情適宜，總體有利于播種。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。中儲糧持續(xù)拋儲增加大豆供應(yīng)，而疫情影響下游消費，需求較為疲弱。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜周五豆粕大幅回調(diào)，USDA6月末報告預(yù)估2022/23年度美豆種植面積8832.5萬英畝，低于市場平均預(yù)期9044.4萬英畝，較3月預(yù)估的9095.3萬英畝下調(diào)263萬英畝，降幅2.89%，6月1日美豆庫存同比增加26%至9.7144億蒲，高于市場預(yù)期的9.65億蒲。美豆面積下調(diào)加強新作美豆供應(yīng)偏緊預(yù)期，但期末庫存超預(yù)期及市場環(huán)境偏弱，對美豆形成拖累。美豆播種進度尾聲，截至6月26日，美豆播種進度為98%，五年均值97%，受部分地區(qū)干旱影響，本周美豆優(yōu)良率下降，截至6月26日，美豆優(yōu)良率為65%，上周為68%,去年同期為60%，但較往年處于相對高位。未來兩周美豆中西部產(chǎn)區(qū)降雨均勻分散，密蘇里州和伊利諾伊州部分地區(qū)降水不足，七月上旬降水量不足以緩解后期干旱風險，但短期也不會對單產(chǎn)造成嚴重威脅，7月中下旬美豆對降水的需求將逐步升高，關(guān)注降水能否回歸。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨處于偏高水平，截至6月24日當周，大豆壓榨量為181.2萬噸，低于上周188.34萬噸，本周豆粕庫存延續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)相對寬松，截至6月24日當周，國內(nèi)進口大豆庫存為561.21萬噸，環(huán)比減少5.17%，同比減少17.74%，豆粕庫存為111.75萬噸,環(huán)比增加2.91%,同比減少5.93%。操作上建議暫且觀望。

豆油(Y)

偏空思路

隔夜周五豆油延續(xù)回調(diào)，印尼棕櫚油出口加速，同時烏克蘭葵花油出口好轉(zhuǎn)，短期油脂供應(yīng)增加，對油脂價格形成拖累。美豆油可再生柴油用量上升帶動豆油消費大幅增加，美豆油庫存連續(xù)第三個月下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，5月份美豆壓榨1.71億蒲，環(huán)比增加0.8%，同比增加4.6%，壓榨水平低于預(yù)期，5月末美豆油庫存17.74億磅，環(huán)比下降2.2%，同比上升6.2%，后期需關(guān)注美豆油生物燃料消費兌現(xiàn)情況。5月24日印度政府取消了未來2年毛豆油和葵花油進口稅以應(yīng)對國內(nèi)食用油價格高企，豆油較棕櫚油出口競爭力進一步提高。國內(nèi)方面，油廠壓榨量持續(xù)處于180萬噸左右的高位，豆油庫存持續(xù)緩慢增加，截至6月24日當周，國內(nèi)豆油庫存為96.305萬噸，環(huán)比增加1.77%,同比增加3.12%。建議暫偏空思路。

棕櫚油(P)

偏空思路

隔夜周五棕櫚油延續(xù)回調(diào)，印尼進一步放寬DMO出口比例至1：7,顯示其刺激出口意愿加強，短期供應(yīng)大幅增加。馬來方面，馬棕進入增產(chǎn)周期，6月份馬棕產(chǎn)量環(huán)比上升， SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，6月馬棕產(chǎn)量較上月同期增加3.78%,馬來政府預(yù)計未來1至2個月，將有1.8萬名來自印尼的移民工人前往棕櫚種植園工作，隨著馬來種植園海外勞工短缺局面逐步得到修復(fù)，疊加馬棕進入增產(chǎn)周期，三季度馬棕供應(yīng)將持續(xù)增加。另一方面，棕櫚油出口需求整體疲弱，加上6月份馬棕出口將受到印尼出口加速的沖擊，后期馬棕出口不容樂觀，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，6月馬棕出口較上月同期下降10.39%/13.37%。若印尼出口刺激政策延續(xù)，疊加馬棕增產(chǎn)周期下累庫預(yù)期，加之美聯(lián)儲大幅加息，市場風險偏好降低，三季度油脂走勢或震蕩偏弱。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存上升，截至6月24日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為20.93萬噸，環(huán)比增加2.95%，同比減少50.19%。國內(nèi)棕櫚油套盤利潤有所改善，7-9月買船增加，供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。操作上偏空思路。

菜籽類

暫且觀望

隨著國產(chǎn)菜籽逐步上市，今年大型壓榨廠收購意愿增高，國產(chǎn)菜籽部分流入大榨，同時，隨著國家糧食交易中心在4-6月份持續(xù)展開進口大豆拍賣，大豆供應(yīng)的持續(xù)增加，水產(chǎn)需求回暖帶動菜粕消費好轉(zhuǎn)，但豆粕及菜粕庫存自4月底以來整體呈現(xiàn)回升趨勢，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至6月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.09萬噸,環(huán)比減少3.94%,同比增加56.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著印尼棕櫚油脹庫壓力加大，近期印尼下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅，并啟動棕櫚油出口加速計劃，短期油脂供應(yīng)增加，對油脂價格形成拖累。近期豆菜油價差自高位回落，但較往年仍處高位，菜油需求疲弱，去庫存速度出現(xiàn)放緩，本周菜油庫存環(huán)比下降，截至6月24日當周，華東主要油廠菜油庫存為18.14萬噸，環(huán)比減少2.32%,同比減少34.51%。油脂整體延續(xù)偏弱走勢，操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有熊市價差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

上周雞蛋主力合約偏弱運行，收于4464元/500kg，周跌幅3.1%，7月1日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價4.07元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進一般。截止5月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.74億只，同比下降0.85%，環(huán)比增加1.3%，5月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，7月1日全國均價雞蛋價格5.97元/斤，淘汰雞貨源供應(yīng)一般，市場消化平平。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存?？偟膩碚f，今年產(chǎn)蛋雞存欄量增量有限,蛋雞存欄處于同期低位；主銷區(qū)受不同程度的疫情影響，采購量增加明顯，而食品、餐飲行業(yè)等需求表現(xiàn)一般，補貨較謹慎；養(yǎng)殖成本重心小幅下移，但仍處高位震蕩，關(guān)注供需兩面和疫情等方面影響。目前氣溫逐漸升高，養(yǎng)殖單位隨產(chǎn)隨銷，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，終端市場消化不快，經(jīng)銷商采購多傾向于低價貨源，市場觀望情緒漸濃，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力合約偏強運行，收于9045元/噸，周漲幅2.6%。6月冷庫蘋果成交價格有所下滑，果農(nóng)貨和三級果價格下滑明顯，客商貨的主流成交價格區(qū)間下移。山東地區(qū)6月份紙袋富士80#以上一二級貨源交易加權(quán)平均價格3.77元/斤，較上月下滑0.31元/斤，環(huán)比下滑7.60%。截止6月23日全國冷庫目前存儲量約為184.77萬噸，當周全國冷庫出庫量約為13.07萬噸，冷庫去庫存率約為79.72%。冷庫出庫環(huán)比上周增加1.27萬噸，出庫略優(yōu)于上周，但出貨速度遠不及去年同期。套袋逐漸結(jié)束，市場對新季蘋果減產(chǎn)預(yù)估增強，根據(jù)減產(chǎn)程度對新季蘋果價格走高預(yù)估信心增強，蘋果存儲商對中秋節(jié)及新季蘋果預(yù)期較高。需求方面，受時令水果沖擊，市場西瓜、蜜桃、櫻桃等供應(yīng)充足。商超等渠道，對蘋果的需求降低，上架量不及上月?？偟膩碚f，當前處于蘋果銷售淡季，主流成交價格呈現(xiàn)偏弱趨勢，短期價格逐漸趨于穩(wěn)定，部分存儲商看好中秋節(jié)市場，出貨積極性略有降低，預(yù)計短期蘋果價格基本穩(wěn)定。當前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

多單輕倉持有

上周生豬主力合約大幅上漲，周五收于21375元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價為20.46元/公斤，較前日均價下跌0.04元/公斤?，F(xiàn)階段北方散戶壓欄情緒高漲，集團場出欄計劃縮減；而南方地區(qū)受降雨天氣影響生豬出欄受阻，市場豬源供應(yīng)偏緊，支撐近期豬價強勢運行。但考慮到目前仍處于需求淡季，下游對于高價白條的接受度有限，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格或有所調(diào)整。母豬方面，自去年7月開始全國能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù)10個月調(diào)減，根據(jù)生豬生長周期對應(yīng)著今年4月開始全國的生豬出欄量將出現(xiàn)環(huán)比下降的趨勢。目前對應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減幅度較大期間，生豬供應(yīng)壓力較小。不過現(xiàn)階段養(yǎng)殖端壓欄情緒高漲，生豬體重持續(xù)增加，若肥豬集中出欄則后期豬價或面臨一定風險。需求端，目前仍處于豬肉需求淡季，終端市場表現(xiàn)疲軟。高豬價對于下游消費的抑制效應(yīng)較為明顯，終端抵制高價白條，下游走貨難度較大，需求端暫無明顯提振。綜合來說母豬產(chǎn)能調(diào)減使得后期生豬供給壓力減少，疊加下半年需求向好，豬價將總體呈震蕩偏強格局。目前多地現(xiàn)貨價格突破20元/公斤，在短期現(xiàn)貨仍將維持強勢的情況下預(yù)計短期生豬仍將偏強震蕩，操作上建議多單輕倉持有。

花生(PK)

區(qū)間參與

上周花生期貨主力合約偏弱運行，周五收于9600元/噸。供應(yīng)端來看，舊作產(chǎn)區(qū)余量有限，貿(mào)易商對于低價銷售較為抵觸，對庫存仍有挺價意愿，導致市場流通貨源有限。不過隨著后期氣溫逐漸升高，花生儲存難度將上升，貿(mào)易商挺價意愿或有所松動，出貨量或?qū)⑸仙?。進口花生到港量同比減少明顯，對于國內(nèi)花生的供應(yīng)影響較為有限。新作方面，受花生種植收益較低影響，農(nóng)戶改種現(xiàn)象增加，預(yù)計新季花生種植面積將明顯減少。前期河南、山東等地區(qū)氣候干旱，土壤墑情較差不利于花生播種，導致新季花生播種進程較慢。而近期隨著山東產(chǎn)區(qū)迎來有利降雨，對于土壤墑情有所改善。同時近期東北、河南南部降雨明顯，尤其河南產(chǎn)區(qū)旱情有所緩解，東北產(chǎn)區(qū)整體漲勢良好。需求端，隨著進入夏季花生需求較為清淡；同時油料米進入季節(jié)性停收階段，益海嘉里工廠全面停收，僅部分簽收進口米訂單。不過由于目前壓榨利潤尚可，部分壓榨廠仍保持停機不停收的狀態(tài)，魯花收購意愿仍較為良好。綜合來說，前期在新季花生種植面積預(yù)期下降以及主產(chǎn)區(qū)干旱天氣的影響下花生期價不斷走高。近期在產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨天氣緩解干旱、花生進入需求淡季以及宏觀情緒的影響盤面出現(xiàn)回落。不過在新季花生減產(chǎn)的預(yù)期下，花生價格仍存支撐，同時疊加下半年需求將逐漸復(fù)蘇。操作上建議區(qū)間參與為主。

棉花及棉紗

短期反彈回升，中長線偏空思路不變（觀望）

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于17350元/噸，收跌幅0.74%。周五ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.69%，結(jié)算價97.48美分/磅。國際方面，美國主產(chǎn)區(qū)高溫干旱的天氣增加了市場對于供應(yīng)端的擔憂。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，目前全美棉株生長偏差率為30%，較去年同期增加23%，其中得州棉株偏差率56%，較去年同期大幅增加47%，目前偏差率已超過11年同期1%，近期得州棉區(qū)干旱情況有所增加，需關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況，當前高溫且干燥的天氣在一定程度上提振棉價。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花銷售進度緩慢，目前新棉的銷售進度大致不足一半，高企的商業(yè)庫存增加了后期的銷售壓力，隨著8月的臨近，企業(yè)資金壓力較大。而下游在外部環(huán)境偏弱且內(nèi)需不足的背景下棉價面臨的壓力較大，截至5月底棉花商業(yè)庫存為416.28萬噸，環(huán)比減少49.9萬噸，同比增加58.49萬噸。政策面，疊加疆棉禁令存在疊加收儲傳聞遲遲未來市場信心下滑；從數(shù)據(jù)可以看出，環(huán)比數(shù)據(jù)雖有所下滑，但目前商業(yè)庫存仍處于近五年最高值。純棉紗市場走貨氛圍整體依舊較為平淡，預(yù)計短期反彈回升，中長線偏空思路不變。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）