宏觀

關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)

昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品中農(nóng)產(chǎn)品下跌，工業(yè)品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統(tǒng)大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結(jié)俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數(shù)據(jù)方面，美國6月成屋銷售總數(shù)年化552萬，微不及預(yù)期 557萬，環(huán)比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續(xù)抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發(fā)揮最大影響。另外，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經(jīng)濟擴張正在放緩，或?qū)?dǎo)致德拉吉回避結(jié)束量化寬松的明確承諾。國內(nèi)方面，中共中央政治局會議中再次強調(diào)要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，同時穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。今日重點關(guān)注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)。

宏觀金融
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股指

區(qū)間思路

上周四組期指走勢分化，IH、IF、IC探底回升，IM走勢下行。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行10.5bp報1.258%，7天期上行23.0bp報1.745%，14天期上行18.8bp報1.649%，1個月上行0.5bp報1.495%。目前中證500、滬深300、中證1000、上證50四組期指均進入20日均線下方。整體來看，7月以來國內(nèi)多地疫情反復(fù)，線下消費復(fù)蘇疲軟，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷，7月社融與新增貸款數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲弱，顯露出國內(nèi)社會面需求明顯不足，經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)不穩(wěn)定。不過政策面托底經(jīng)濟的意愿較為充足，國常會在落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的同時，再實施19項接續(xù)政策，預(yù)計政策面托底將對股指形成底部支撐，短期內(nèi)股指或?qū)⒁詤^(qū)間震蕩運行為主，建議投資者以區(qū)間思路對待。期權(quán)方面，股指波動率回落，波動率后期有望維持震蕩回升的走勢，中期以做多波動率策略為主，短期可賣出近月認購期權(quán)。

貴金屬

關(guān)注本周杰克遜霍爾會議，建議暫時觀望

隔夜國際金價震蕩下行，現(xiàn)運行于1735美元/盎司，金銀比價91.20。在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，并稱加息至對經(jīng)濟增長具有限制性的水平后不會急著降息，美元指數(shù)重拾漲勢。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預(yù)期已經(jīng)開始拐頭。具有風向標意義的美聯(lián)儲7月加息75BP，鮑威爾釋放鴿派信號，表示未來某一時點放慢加息節(jié)奏可能會是合適的。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，市場預(yù)期9月和11月分別加息50BP和25BP，12月停止加息。資金方面，截至8/25，SPDR黃金ETF持倉984.38噸，持平，SLV白銀ETF持倉14708.85噸，前值14776.22噸。綜合來看，建議暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋鋼主力2210合約震蕩走高，期價表現(xiàn)轉(zhuǎn)強，重回4100元/噸一線附近，短期表現(xiàn)維穩(wěn)，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格持穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至915.42萬噸，增量9.15萬噸，增幅1.01%，五大鋼材品種延續(xù)增產(chǎn)，其中長增板降，品種供應(yīng)趨勢分化。建材因前期充分的減產(chǎn)措施落地，目前爐況較前期相比逐步恢復(fù)，進而支撐軋機設(shè)備生產(chǎn)原料供應(yīng)充足，成材生產(chǎn)飽和度有所提升，上周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比上升4.9%至265.18萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1650.12萬噸，周環(huán)比減少52.23萬噸，降幅3.1%；社會庫存近9周依舊延續(xù)去化，這有市場預(yù)期累庫相對背離，且以螺紋鋼品種表現(xiàn)最為突出。螺紋鋼上周降庫以華東和東北為主，平均3-4萬噸，這些貨物大概率通過剛需備庫流入下游。從城市明細來看，螺紋鋼增庫的城市非常少，基本都是降庫和持穩(wěn)，其中降庫城市在35城總量中占比83%左右。這與鋼廠發(fā)運的資源還未流入市場，市場消化自有資源，以及周期內(nèi)入庫和出庫抵消，整體庫存環(huán)比不變有很大關(guān)系。螺紋鋼鋼廠庫存環(huán)比下降2.3%至208.61萬噸，社會庫存下降7.2%至528.06萬噸，整體仍處去庫進程。消費方面，上周五大品種周消費量增幅1.5%；其中建材消費環(huán)比增幅5.1%，從成交量角度來看，上周市場交易情緒環(huán)比上周延續(xù)回落，其中建材周均成交近14萬噸，環(huán)比上周減少1萬噸左右；現(xiàn)階段市場情緒不定，采購和備庫需求會有較大變化。周消費表現(xiàn)環(huán)比或?qū)⒗^續(xù)維持同比偏弱，但環(huán)比相對持穩(wěn)狀態(tài)。短期市場供需兩弱，鋼價震蕩運行，操作上暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱軋卷板期貨主力2210合約震蕩走高，期價維持反彈態(tài)勢，整體仍處4000一線上方，關(guān)注4100一線能否有效突破，熱軋卷板現(xiàn)貨價格繼續(xù)反彈。產(chǎn)量方面，板材則因執(zhí)行減產(chǎn)周期較短，主要生產(chǎn)企業(yè)尚未完全恢復(fù)，因此現(xiàn)階段仍在影響供應(yīng)變化。綜合來看，長增板降的供應(yīng)分化表現(xiàn)本周仍將維持，整體供應(yīng)增速短期將繼續(xù)低于預(yù)期。上周熱卷產(chǎn)量大幅下降2.9%至292萬噸，主要降幅地區(qū)是東北地區(qū)，其中BG上周新增檢修，前期TG、AG檢修影響延續(xù)，導(dǎo)致上周東北地區(qū)產(chǎn)量大幅下降，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)。庫存方面，板材鋼廠庫存減少0.64萬噸，降幅0.8%；上周鋼廠庫存小幅增加，主要降幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要是鋼廠供給下降導(dǎo)致，主要增幅地區(qū)中南、西北、華南地區(qū)，仍是鋼廠接單情況不佳，導(dǎo)致廠庫累積。熱卷社會庫存下降9.81萬噸至266.57萬噸，降幅3.5%。建材總庫降幅環(huán)比上周持穩(wěn)，板材降幅環(huán)比上周略有擴張，這與板材現(xiàn)貨價格回調(diào)幅度高于建材有一定關(guān)系，市場逢低備貨。綜合來看，伴隨著供應(yīng)復(fù)產(chǎn)的預(yù)期落地，疊加需求恢復(fù)有限，去庫壓力逐步突出，庫存降幅會逐步收窄。消費方面，板材消費環(huán)比降幅1.3%；成交來看，熱卷周均成交近3.1萬噸，環(huán)比上周減少近0.4萬噸。操作上，短期熱卷市場產(chǎn)量有所回落，熱卷價格表現(xiàn)維穩(wěn)，預(yù)計中線表現(xiàn)依然偏弱運行，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

隔夜滬鋁主力合約震蕩上行，倫鋁震蕩整理，現(xiàn)運行于2490美元/噸。由于擔心能源危機打擊產(chǎn)量，而目前供應(yīng)緊張且?guī)齑孑^低，銅和鋁一度大幅上漲。上周五鋁價大幅上漲?；久鎭砜?，供應(yīng)端, 因電力緊張，四川電解鋁廠107萬噸的建成產(chǎn)能預(yù)計本周內(nèi)全部停產(chǎn)，另外重慶及河南地區(qū)的電解鋁廠亦有部分減產(chǎn)；國外方面，因歐洲能源危機加劇，海外鋁廠紛紛開始減產(chǎn)，其中歐洲地區(qū)減產(chǎn)量約116萬噸，占歐洲總建成產(chǎn)能的11.2%，北美地區(qū)減產(chǎn)約30.4萬噸，占北美地區(qū)電解鋁建成產(chǎn)能的6.2%。需求端，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周繼續(xù)下滑0.3個百分點至65.4%。鋁線纜板塊開工率繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，主因終端電網(wǎng)等板塊提貨積極，鋁板帶箔及鋁型材板塊開工率均因限電出現(xiàn)不同程度下滑。整體來看，本周鋁下游加工企業(yè)受限電沖擊開工小幅下降，但隨高溫天氣及淡季逐步結(jié)束，后續(xù)企業(yè)開工預(yù)計出現(xiàn)增長。綜合來看，后續(xù)持續(xù)關(guān)注電解鋁減產(chǎn)規(guī)模及下游消費情況，短期偏多看待。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

輕倉試多

周五隔夜鋅價盤面區(qū)間震蕩，國際方面，美聯(lián)儲7月FOMC會議紀要顯示存在過度緊縮的風險，預(yù)計未來加息速度會有所放緩；國內(nèi)方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，加息預(yù)期升溫，國內(nèi)宏觀刺激不及預(yù)期。目前鋅原料供應(yīng)持續(xù)緊張，加工費低位。供應(yīng)端來看，Portovesme的鋅線因歐洲高電價一直停產(chǎn)，目前夏季高溫導(dǎo)致歐洲天然氣價格繼續(xù)飆升，減產(chǎn)風險較高。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內(nèi)疫情持續(xù)侵擾，華東地區(qū)生產(chǎn)及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，但受能源問題影響成本端支撐。操作上建議輕倉試多。

鉛(PB)

暫且觀望

周五隔夜鉛價格偏弱震蕩。7月美國新增非農(nóng)52.8萬人，為市場預(yù)期的兩倍。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)接近疫情前水平，失業(yè)率回到疫情前的3.5%，薪資增速超預(yù)期上行，就業(yè)市場相對活躍。從供應(yīng)端來看，原生鉛生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定，供應(yīng)彈性有所增大。廢電瓶供應(yīng)季節(jié)性有所回升，8月再生鉛檢修復(fù)產(chǎn)企業(yè)增多，且中旬預(yù)計仍有再生鉛新增產(chǎn)能投放，再生鉛供應(yīng)過剩壓力仍大。需求端來看，近期進入傳統(tǒng)旺季，需求延續(xù)改善勢頭?？傮w來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面多空交織，建議暫且觀望。

鎳(NI)

逢高布局空單

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳價格震蕩下行，現(xiàn)運行于21710美元/噸。在備受矚目的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表鷹派講話，再度重申“通脹不歇、加息不止”，并稱加息至對經(jīng)濟增長具有限制性的水平后不會急著降息，美元指數(shù)重拾漲勢?；久鎭砜矗?月新300系產(chǎn)線或有可能開工，但實際不銹鋼終端需求依舊未有好轉(zhuǎn)，當前正值常規(guī)采購期，個別鋼廠入場詢盤高鎳鐵，報價1280元/鎳（到廠含稅）。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，電池級硫酸鎳晶體價格偏弱運行，本周電池級硫酸鎳晶體市場中間價34250元/噸，較上周小幅上漲250元/噸。需求方面，300系不銹鋼社會庫存壓力減輕，但生產(chǎn)仍陷入虧損之中。新能源汽車前景繼續(xù)向好，7月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍。1-7月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成327.9萬輛和319.4萬輛，同比均增長1.2倍。但考慮到硫酸鎳不同工藝的經(jīng)濟性，鎳豆占比大幅收縮。綜合來看，鎳市場基本面走弱，中長期偏空看待。套利方面，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

區(qū)間思路

周五隔夜不銹鋼期價區(qū)間震蕩，美聯(lián)儲將因應(yīng)通脹緩解而考慮放慢未來加息步伐，此前公布的7月CPI顯示美國通脹有緩解跡象。但美聯(lián)儲會議紀要強調(diào)，“幾乎沒有證據(jù)”表明通脹壓力目前正在緩解，美元指數(shù)重新走強。供應(yīng)方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產(chǎn)，對供應(yīng)端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟，受到下游消費持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫。目前供應(yīng)端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預(yù)計偏空思路為主，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2397.9萬噸，環(huán)比減少213.5萬噸，其中澳洲發(fā)運量高位回落144.3萬噸至1761.5萬噸，巴西發(fā)運量繼續(xù)回落69.2萬噸至636.4萬噸，澳巴發(fā)運量目前均處于今年周均水平，已降至今年周均線附近，中國到港因船期延長，呈現(xiàn)較大幅度的減量，本期中國47港口到港量2274.7萬噸，環(huán)比減少221.5萬噸。45港口到港量2113.2萬噸，環(huán)比減少307.5萬噸。上周鋼廠復(fù)產(chǎn)進度有所加快，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率77.90%，環(huán)比上周增加1.67%，日均鐵水產(chǎn)量225.78萬噸，環(huán)比增加7.11萬噸，隨著鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)的持續(xù)進行，提貨需求不斷增加，港口日均疏港也隨之回升，加上周期內(nèi)港口總體到港水平一般，因此本周45港庫存較上期基本持穩(wěn)運行。港口庫存因卸貨量有所上升，在到港補給減量明顯的情況下仍呈現(xiàn)累庫的情況，但累庫幅度較上周大大放緩。上周鐵礦石主力2301合約偏強運行，期價震蕩走高，重回700一線上方，預(yù)計短期表現(xiàn)寬幅震蕩為主，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨震蕩運行

上周天然橡膠期貨主力01合約整體下跌0.35%，不過周五夜盤有所反彈，近期關(guān)注12500-12600元/噸附近能否企穩(wěn)。近期天然橡膠供需偏弱，暫無較大上漲驅(qū)動力。宏觀消息方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)表講話表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)采取措施“強力”措施抗擊通脹。 市場預(yù)期美聯(lián)儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點 。國內(nèi)消息方面，國務(wù)院穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導(dǎo)和服務(wù)組在鄭州召開現(xiàn)場辦公會。綜合國內(nèi)外消息，短期宏觀經(jīng)濟的影響偏中性?，F(xiàn)貨方面，上周五國內(nèi)現(xiàn)貨市場主流價格下跌100-150元/噸，上海21年SCRWF主流價格11700-11850元/噸。原料方面，上周五制全乳膠水收購價格10300元/噸，較前一工作日下跌100元/噸。需求方面，國內(nèi)輪胎產(chǎn)銷壓力猶存，輪胎出口量在前期高位基礎(chǔ)上存走低預(yù)期，當前輪胎企業(yè)開工率暫未明顯走高。上周部分地區(qū)工業(yè)企業(yè)有序用電措施對需求亦形成一定影響。本周隨著氣溫下降，四川用電緊張局面得到緩解，大工業(yè)用電正在逐步恢復(fù)用電。9月份有序用電措施影響將減弱。庫存方面，上周天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)17家樣本庫存以及一般貿(mào)易庫存均小幅增加。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，庫存下降緩慢，天然橡膠實際需求尚未大幅增加，在暫無較大利好支撐的情況下，天然橡膠期貨將隨消息面震蕩運行。操作建議方面，建議根據(jù)技術(shù)指標，短線交易為主。

原油(SC)

擔憂需求前景，油價震蕩回落

周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。在杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾呼應(yīng)其他官員鷹派論調(diào)，表示仍將大幅加息“強力”抗擊通脹。美聯(lián)儲進一步加息言論打壓油價。供應(yīng)方面，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國均無大幅增產(chǎn)意愿。美國原油產(chǎn)量在截止8月19日當周錄得1200萬桶/日，較上周減少10萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營煉廠在截至8月15日當周平均開工負荷為69.46%，較7月底上漲0.94%。8月下旬燕山石化2#常減壓裝置以及呼和浩特石化仍處檢修期內(nèi)，玉門石化、華北石化及大連西太石化或陸續(xù)結(jié)束檢修，預(yù)計國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷將繼續(xù)上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月24日當周平均開工負荷60.48%，較上周下跌2.57%。短期內(nèi)暫無煉廠計劃檢修，不過不排除其他因素導(dǎo)致煉廠降負可能。預(yù)計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)下行。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運行，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

上周PVC 期貨01合約震蕩反彈，突破20日均線。近期PVC供應(yīng)增加不多，行業(yè)開工負荷率較前期下降，但需求增加亦有限， PVC期貨緩慢上漲。上周五 PVC現(xiàn)貨上漲50元/噸左右，華東主流現(xiàn)匯自提維持在6580-6710元/噸，和01合約基差104元/噸。從供需來看，目前PVC需求局部地區(qū)下游剛需有所好轉(zhuǎn)，浙江金華等地疫情好轉(zhuǎn)，上周需求所回升。隨著高溫天氣結(jié)束，本周關(guān)注制品企業(yè)開工恢復(fù)情況。供應(yīng)方面，上周山西瑞恒、新疆中泰（米東廠區(qū)）、寧波臺塑共160萬噸產(chǎn)能檢修，本周PVC計劃檢修企業(yè)包括蘇州華蘇和樂金渤海共43萬噸產(chǎn)能計劃檢修，部分前期檢修及停車企業(yè)將延續(xù)，這將支撐PVC期貨價格。上周PVC整體開工負荷69.30%，環(huán)比下降3.20%；其中電石法PVC開工負荷66.96%，環(huán)比下降4.27%；乙烯法PVC開工負荷77.97%，環(huán)比提升0.77%。庫存方面，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，上周華東及華南樣本倉庫總庫存34.65萬噸，較上一期減1.23%。進出口方面， 7月PVC出口環(huán)比下降，同比仍偏高。消息方面，國務(wù)院穩(wěn)住經(jīng)濟大盤督導(dǎo)和服務(wù)組在鄭州召開現(xiàn)場辦公會。督導(dǎo)和服務(wù)組組長、央行行長易綱指出，督導(dǎo)和服務(wù)組將進一步完善長效協(xié)調(diào)工作機制，充分發(fā)揮優(yōu)勢，耐心細致工作，在擴大投融資、提高審批效率等方面給予河南更多支持，積極幫助解決實際困難。希望河南加強項目謀劃儲備，提高項目申報質(zhì)量，推動更多項目進入國家大盤子，強化施工能力、原材料供應(yīng)等保障，確保項目順利開工建設(shè)，盡快形成更多實物工作量。綜合來看，國內(nèi)消息方面對PVC期貨形成提振，因PVC裝置檢修較多，PVC供應(yīng)壓力不大，上周國內(nèi)部分地區(qū)有序用電對需求形成一定影響，本周若需求有所回升，PVC期貨將繼續(xù)小幅反彈。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。

瀝青(BU)

波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價低位回升。現(xiàn)貨方面，8月26日華東地區(qū)瀝青平均價為4800元/噸。供應(yīng)方面，截止8月24日當周，瀝青周度總產(chǎn)量為61.51萬噸，環(huán)比增加7.35萬噸。其中地煉總產(chǎn)量43.28萬噸，環(huán)比增加4.64萬噸，中石化總產(chǎn)量11.59萬噸，環(huán)比增加4.64萬噸，中石油總產(chǎn)量4.68萬噸，環(huán)比下降0.74萬噸，中海油1.96萬噸，環(huán)比下降0.7萬噸。本周東明石化、河北鑫海大裝置穩(wěn)定生產(chǎn)、加之華東主營間歇生產(chǎn)，將帶動產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內(nèi)瀝青24家樣本企業(yè)出貨量共35.86萬噸，環(huán)比跌1.1%。雖然在原油價格的上漲推動下，瀝青詢盤有所增加，但考慮未來仍多降雨天氣，整體剛需或難有較明顯支撐。在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨小幅上漲，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約震蕩上漲，突破20日均線。上周五華北地區(qū)LLDPE價格在7750-7950元/噸。上周塑料需求因國內(nèi)部分省市實施有序用電，國內(nèi)塑料需求偏弱，塑料期貨上漲乏力。本周隨著天氣轉(zhuǎn)冷，有序用電措施影響減弱，塑料需求將逐漸回升，塑料期貨將小幅上漲。不過需要關(guān)注石家莊等地疫情情況。供應(yīng)方面，進口LLDPE報價960美元/噸，折合人民幣8050元/噸，LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，8月進口PE到港有回升預(yù)期，但整體增量較為有限。PE庫存壓力有所下降，石化庫存及社會庫存小幅回落，港口庫存去庫有限，后期進口到港預(yù)計繼續(xù)增加，多集中在9月份。國內(nèi)產(chǎn)量方面，本周煉化企業(yè)檢修繼續(xù)減少，初步預(yù)計PE檢修損失量在7.17萬噸，環(huán)比減少2.19萬噸。綜合來看，短期需求因素對塑料期貨影響更大，華東地區(qū)需求將環(huán)比好轉(zhuǎn)，而華北地區(qū)需求需要關(guān)注石家莊等地疫情對需求的影響。塑料期貨將震蕩上漲。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關(guān)注逢低參與1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP供需兩弱，PP期貨小幅反彈，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

上周PP期貨主力合約PP01合約震蕩反彈，突破20日均線，周五夜盤延續(xù)反彈態(tài)勢，本周關(guān)注反彈持續(xù)性。上周五中石化銷售華中分公司PP定價部分上調(diào)50-100元/噸，PP現(xiàn)貨市場價格上漲50元/噸，華東拉絲主流價格在7950-8000元/噸，和01合約基差110元/噸；PP粉料價格持穩(wěn)，華東地區(qū)PP粉料價格在7650-7700元/噸。從供需數(shù)據(jù)來看，本周部分裝置重啟，檢修產(chǎn)能占比下降至15.53%附近。不過交割標準品生產(chǎn)比例24%附近，供應(yīng)比例偏低。本周PP產(chǎn)量約54.84萬噸，環(huán)比增加0.75%。本周新增鎮(zhèn)海煉化一線計劃停車檢修，PP裝置檢修損失量在9.15萬噸，環(huán)比減少26.03%。寧波大榭30萬噸裝置計劃9月初出產(chǎn)品，但對市場沖擊力度有限。進口方面，進口拉絲PP報價940美元/噸，折合7885元/噸，華東地區(qū)PP現(xiàn)貨報價7900元/噸附近，進口利潤較小。 8月份進口量環(huán)比增幅不大。出口方面，由于出口利潤下降，8月份出口量將下降。需求方面，上周下游行業(yè)受高溫天氣、物流不暢等因素影響，開工負荷持續(xù)低位，備貨意愿不強。8月底華東地區(qū)天氣氣溫有所下降，PP需求環(huán)比將略好轉(zhuǎn)。另外，四川等地用電緊張得到緩解。綜合來看，短期PP供應(yīng)壓力不大，等待需求恢復(fù)， PP期貨將繼續(xù)小幅上漲。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。

PTA(TA)

區(qū)間思路

周五隔夜PTA主力合約區(qū)間震蕩，美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期翻倍，緩解了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國均無大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長約執(zhí)行，他們從市場賣方臨時轉(zhuǎn)換為買方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

周五隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場維持強勢，內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，進口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現(xiàn)之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷呈現(xiàn)小幅回升趨勢，隨著開工負荷的上升，預(yù)計短期苯乙烯的供應(yīng)量將持續(xù)上升；需求端來看，受疫情影響，下游需求開工率下滑，需求疲軟走弱。庫存端來看，苯乙烯華東港口庫存呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)，供應(yīng)量有小幅回升，下游弱勢的情況下，我們預(yù)計短期內(nèi)苯乙烯庫存或?qū)⒊尸F(xiàn)累庫趨勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

短線持多

受需求減弱預(yù)期的影響，周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)較大幅度下挫，成交良好，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌預(yù)期，成交轉(zhuǎn)弱。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差117元/噸；焦炭總庫存967.82萬噸(+10.7)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.7%(1.47)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率85.27%(1.4)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格兩輪提漲落地之后，部分區(qū)域正醞釀行情反轉(zhuǎn)，或于近日提出首輪價格下調(diào)，市場樂觀情緒頗受打擊。供應(yīng)方面，受利潤修復(fù)的刺激，近期焦企生產(chǎn)積極性較高，焦企開工率穩(wěn)步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數(shù)焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉(zhuǎn)。由于鋼廠利潤修復(fù)進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費回升的驅(qū)動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋將持續(xù)進行。預(yù)計后市將弱勢運行，重點關(guān)注新一輪焦炭現(xiàn)貨價格調(diào)降進程，建議投資者短線持多。

焦煤(JM)

逢高試空

受唐山再提壓減粗鋼產(chǎn)量消息的影響，周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)較大幅度下挫，成交良好，持倉量微降。現(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1860元/噸(0)，期現(xiàn)基差-190元/噸；港口進口煉焦煤庫存242.76萬噸(+6.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.12天(+0)。綜合來看，受焦炭市場行情轉(zhuǎn)弱預(yù)期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產(chǎn)地方面，焦企和貿(mào)易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿(mào)易商開始積極出貨，少數(shù)有降價出貨現(xiàn)象，不過由于庫存壓力較小，多數(shù)煤企價格暫穩(wěn)，對后期持觀望態(tài)度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)繼續(xù)增加，22日通關(guān)626車，再創(chuàng)年內(nèi)新高，隨著市場情緒走弱，下游采購節(jié)奏放緩，部分貿(mào)易商報價下調(diào)。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復(fù)，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續(xù)對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及成交情況，建議投資者逢高試空。

動力煤(TC)

觀望為宜

周五夜盤動力煤期貨主力(ZC209合約)大幅下挫?，F(xiàn)貨市場近期行情偏穩(wěn)，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1225元/噸(+10)，期現(xiàn)基差233元/噸；主要港口煤炭庫存5027.6萬噸(-285)，秦港煤炭疏港量55.6萬噸(+6.4)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現(xiàn)貨市場行情窄幅震蕩運行。產(chǎn)地方面，此前受內(nèi)蒙古強降雨影響停產(chǎn)的煤礦已恢復(fù)正常生產(chǎn)，礦區(qū)銷售維持常態(tài)，參與客戶采購節(jié)奏不減，多數(shù)礦區(qū)沒有存煤積累，需求仍有一定支撐。陜西煤礦受疫情防控和降雨等因素的影響，產(chǎn)量有所收緊。港口方面，非電行業(yè)煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發(fā)運成本影響貿(mào)易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價心里，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，目前電廠日耗高位運行，致使電廠庫存加快去化，煤炭采購積極性有所提高；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止19日全國72家電廠樣本區(qū)域存煤總計1327.6萬噸，日耗61.7萬噸，可用天數(shù)21.5天。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續(xù)發(fā)力，下一階段動力煤市場供需關(guān)系趨緊的可能性不大。預(yù)計后市將偏弱運行，重點關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

偏空看待

上周尿素主力合約期價收于2311元/噸，較前周上漲6.89%?，F(xiàn)貨方面，8月26日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2370元/噸。供應(yīng)方面，截至8月25日當周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率61.42%，較上周下降1.31%，比同期下降10.91%。煤制尿素61.48%，較上周上漲0.64%，比同期下降9.52%。氣制尿素61.25%，較上周下降6.86%，比同期下降14.73%。國內(nèi)尿素局部地區(qū)限電影響，產(chǎn)能利用率下降。隨著四川限電的結(jié)束，當?shù)啬蛩匮b置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素日均產(chǎn)量將穩(wěn)步回升，也將給尿素市場帶來上行阻力。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥進入階段性淡季，需求量有限。工業(yè)需求下游部分成品庫存積壓，膠板行業(yè)開工率依舊低位運行，需求不溫不火。復(fù)合肥企業(yè)開工率穩(wěn)步回升，但整體回升較慢。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率進一步下滑，消耗原料尿素有限。尿素整體呈現(xiàn)供強需弱格局，操作上，建議偏空看待。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

周五夜盤鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5566元/噸，收漲幅1.16%。周五ICE原糖大幅上行，盤中漲幅3.24%，結(jié)算價18.74美分/磅。國際方面，印度原糖出口下降以及巴西8月壓榨量整體不及市場，原糖價格上行。巴西仍是目前市場關(guān)注的焦點，連續(xù)下調(diào)汽油價格、政府機構(gòu)大幅下調(diào)甘蔗和食糖產(chǎn)量預(yù)估、出口數(shù)據(jù)同比增加、壓榨比例開始傾向產(chǎn)糖等因素成為近期糖價波動的重要推動力。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unice公布數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部7月下半月糖產(chǎn)量預(yù)計為325萬噸，同比增長6.7%，甘蔗壓榨量4800至4950萬噸，同比增長3.6%，用于糖的甘蔗比例持續(xù)提高，預(yù)計為47.6%，同比提高1.4個百分點，目前巴西國內(nèi)乙醇收益持續(xù)低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產(chǎn)糖，提高產(chǎn)量。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計國內(nèi)工業(yè)庫存在280萬噸以上?；久嫔希瑥膰鴥?nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，在大幅減產(chǎn)、上半年進口下降、糖價持續(xù)低于配額外進口加工成本的情況下，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應(yīng)過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間思路

周五夜盤玉米主力合約偏強震蕩，收于2754元/噸。國內(nèi)方面，由于新作開秤價格預(yù)期下降和采購需求持續(xù)不旺，東北地區(qū)價格整體穩(wěn)定，局部窄幅下調(diào)；華北地區(qū)貿(mào)易商陸續(xù)出貨，加上本地春玉米上市，深加工企業(yè)繼續(xù)壓價收購。需求端來看，深加工企業(yè)開工率較前期有所回升，但依然處于低位水平，整體需求提振有限。飼料養(yǎng)殖端來看，部分飼料企業(yè)開始采購新玉米，整體飼料企業(yè)采購心態(tài)仍維持疲軟，仍舊以消化庫存為主。國際方面，烏克蘭谷物出口相對順利對美玉米對外盤玉米期價有所壓制，但近期由于美玉米優(yōu)良率持續(xù)下滑，市場擔憂新季玉米產(chǎn)量支撐美玉米期價上行。綜合來看由于近期美盤反彈以及新季玉米減產(chǎn)預(yù)期支撐新玉米價格帶動盤面有所提振，但由于國內(nèi)需求仍舊疲軟抑制了上方空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

大豆(A)

暫且觀望

東北地區(qū)余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區(qū)大豆展開播種，短期天氣未有異常，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴大大豆油料生產(chǎn)，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期購銷雙向拍賣溢價成交，對大豆價格形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

逢高短空

周五隔夜豆粕震蕩整理，4000元/噸壓力顯現(xiàn)，美豆正處于關(guān)鍵結(jié)莢期，本周美豆優(yōu)良率不及預(yù)期，截至8月21日，美豆優(yōu)良率為57%，上周為58%,去年同期為56%，結(jié)莢率為84%，上周為74%，五年均值為86%，本周pro farmer巡查結(jié)果給出51.7蒲/英畝單產(chǎn)預(yù)估，作物單產(chǎn)表現(xiàn)較好，同時8月下旬天氣預(yù)報顯示美豆中部及南部偏干地區(qū)降水改善，有利于穩(wěn)定美豆產(chǎn)量，天氣炒作進入尾聲， 但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內(nèi)方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月19日當周，大豆壓榨量為173.4萬噸，高于上周165.89萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至8月19日當周，國內(nèi)豆粕庫存為72.85萬噸,環(huán)比減少8.09%,同比減少30.91%，后期豆粕庫存整體趨降。建議逢高短空。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

周五隔夜豆油小幅回調(diào)，關(guān)注10000元/噸壓力，2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預(yù)期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續(xù)第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應(yīng)緊張局面延續(xù)。 NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環(huán)比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內(nèi)方面，8-10月份國內(nèi)進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，近期豆油庫存延續(xù)下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月19日當周，國內(nèi)豆油庫存為79.395萬噸，環(huán)比減少2.51%,同比減少14.52%，后期豆油庫存或延續(xù)降勢。建議暫且觀望。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

周五隔夜棕櫚油震蕩整理，關(guān)注8750元/噸壓力。8月份馬棕產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性上升，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，8月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期上升4.96%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內(nèi)銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，將持續(xù)擠壓馬棕出口空間，但下游需求回暖，對馬棕形成一定支撐，8月份馬棕出口上升，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，8月1-25日，馬棕出口較上月同期增加10%/4.8%，8月份馬棕庫存或延續(xù)上升，但較往年仍處低位，且6月份棕櫚油降庫速度快于快于預(yù)期，印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環(huán)比下降7.6%，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預(yù)估，通脹見頂預(yù)期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至8月19日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為27.535萬噸，環(huán)比增加13.10%，同比減少38.26%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面或階段性緩解，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動，棕櫚油基差走弱。建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產(chǎn)需求表現(xiàn)偏弱，短期供應(yīng)暫不缺乏，本周菜粕庫存環(huán)比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.87萬噸,環(huán)比減少25.58%,同比增加275.73%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年6月，中國菜籽油及芥子油進口量為7.21萬噸，同比減少71.49%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至8月19日，華東主要油廠菜油庫存為12.17萬噸，環(huán)比減少10.84%,同比減少68.15%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，周五收于4119元/500kg，周跌幅0.87%，08月26日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價5.16元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進一般。截止7月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.94億只，同比上漲1.88%，環(huán)比增加1.1%，7月后蛋雞進入“歇伏期”，高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實際產(chǎn)量增幅收窄。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月中旬產(chǎn)蛋率下降至89.46%，環(huán)比6月同期下降1.88個百分點。存欄量處于低位及產(chǎn)蛋率下降均使供應(yīng)面收緊，利好雞蛋價格上漲。淘汰雞方面，8月26日全國均價雞蛋價格5.8元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。部分產(chǎn)區(qū)新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略有增多，但整體量有限。養(yǎng)殖單位淘汰老雞積極性尚可，但適齡待淘蛋雞不多，淘汰雞出欄量或依然偏低。庫存方面，高溫高濕，雞蛋存儲時間短，業(yè)者參市謹慎，各環(huán)節(jié)積極出貨。另外，氣溫陸續(xù)升高，蛋雞將進入“歇伏期”，蛋雞產(chǎn)蛋率將出現(xiàn)不同程度降低。預(yù)計8月雞蛋供應(yīng)面或整體偏緊。需求方面，7月中下旬南方陸續(xù)出梅，市場需求逐漸轉(zhuǎn)好，特別是立秋天氣轉(zhuǎn)涼后市場需求好轉(zhuǎn)較為明顯。另外，8月底9月初中小學及大中院校開學，也會拉動市場需求。除此之外，中秋節(jié)對終端需求帶動也較為明顯。綜合來看，目前產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)尚可，局部地區(qū)庫存壓力較大，養(yǎng)殖單位多順勢出貨，市場走貨不快，經(jīng)銷商采購心態(tài)較謹慎，多按需采購，建議投資者觀望為宜

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，周五收于9255元/噸，周漲幅0.98%。蘋果產(chǎn)區(qū)受中秋節(jié)備貨提振，冷庫包裝略有增多，出庫量增加，整體走貨稍有好轉(zhuǎn)。受高溫天氣影響，西北產(chǎn)區(qū)嘎啦上色不佳，質(zhì)量兩極分化明顯，紅貨數(shù)量有限，價格高穩(wěn)。延安產(chǎn)區(qū)紅貨難尋，洛川70#紙袋嘎啦30%紅70%訂購價格4.5-5.2元/斤。截止到8月11日，全國冷庫蘋果剩余量在40.13萬噸，較上周環(huán)比減少9.30萬噸，去庫存率95.41%。當前受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產(chǎn)地庫內(nèi)貨源走貨形成利好作用。8月早熟蘋果開秤價格或?qū)⒊掷m(xù)走高，冷庫蘋果清庫速度快于往年。需求方面，西部早熟品種價格普遍高開，部分品種多呈高開高走趨勢，且桃子、梨等時令水果價格普遍上漲，對蘋果銷售形成利好，近期產(chǎn)區(qū)看貨尋貨客商增多，前期未成交的貨源陸續(xù)成交，預(yù)計8月蘋果價格穩(wěn)中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

暫且觀望

上周生豬主力合約偏強運行，周五收于23810元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價為22.28元/公斤，較前日均價下跌0.01元/公斤。北方二次育肥倉站豬源，疊加散戶看漲惜售情緒較強支撐近期生豬價格上行。但由于終端消費跟漲吃力，現(xiàn)貨繼續(xù)上漲缺乏動力，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格或震蕩調(diào)整為主。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，較上月環(huán)比增加0.5%，是正常保有量的104.8%。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經(jīng)歷10個月的產(chǎn)能調(diào)減，對應(yīng)到明年年初國內(nèi)的生豬出欄都或?qū)⒕S持環(huán)比下降趨勢。而自今年5月開始母豬存欄連續(xù)回升，明年二季度供應(yīng)壓力或環(huán)比增加。需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼市場需求將逐漸改善，同時中秋、國慶等節(jié)日備貨也將對需求有所提振，整體來說后期需求預(yù)期將逐步轉(zhuǎn)好。綜合來說遠月對應(yīng)產(chǎn)能去化帶來供應(yīng)縮量的邏輯較為確定，并且需求也預(yù)期好轉(zhuǎn)，但由于目前盤面對現(xiàn)貨仍有較高的升水，同時現(xiàn)貨短期可能面臨調(diào)整，操作上建議暫且觀望，不宜高位追漲。

花生(PK)

暫且觀望

上周花生期貨主力合約偏強震蕩，周五收于9420元/噸。隨著新花生陸續(xù)上市，貿(mào)易商手中的冷庫貨源面臨著一定的出貨壓力，冷庫貨源仍保持著良好的出貨意愿，近期陳米走貨情況有所好轉(zhuǎn)。新作方面，新季花生種植面積縮減較為確定，同時由于種植成本的提高對新季花生報價較高提供了支撐。需求端，油廠對于新米需求有所增加，但由于目前新花生水分仍較高，油廠多以觀望為主；而近期食品端中秋備貨跡象略有顯現(xiàn)，花生走貨情況好轉(zhuǎn)。綜合來看新花生陸續(xù)上市，陳花生庫存壓力顯現(xiàn)，貿(mào)易商出貨意愿增加，但新花生產(chǎn)量減少預(yù)期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，近月建議暫且觀望，遠月可關(guān)注逢低做多機會。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14960元/噸，收跌幅0.47%。周五ICE美棉震蕩偏強，盤中漲幅3.21%，結(jié)算價117.68美分/磅。國際方面，近期由于歐洲大幅加息以遏制通脹，令市場擔憂主要經(jīng)濟體美國、歐洲的加息將會削弱全球經(jīng)濟，美元指數(shù)強勢上漲，令商品市場承壓運行。目前美國依舊處于高通脹的水平，未來資金面將會持續(xù)偏緊的，對于商品市場將形成一定的壓力。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至7月31日全美棉花現(xiàn)蕾率89%，同比領(lǐng)先8個百分點，領(lǐng)先近五年平均水平2個百分點。從棉株生長狀況來看，全美棉株偏差率在28%，較前一周小幅下降2個百分點，較去年同期增加20個百分點，其中得州棉株偏差率36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期大幅增加27個百分點，均持續(xù)處于近年高位。國內(nèi)方面，商業(yè)庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業(yè)庫存較去年同期偏高運行。截至8月12日，棉花商業(yè)總庫存243.24萬噸，較7月減少48.41萬噸，環(huán)比減幅16.60%，較2021年增加51.06萬噸，同比增幅26.56%。其中新疆庫棉花164.74萬噸，較2021年同比增加94.34萬噸，同比增幅134.01%。目前據(jù)2022/2023年度棉花上市僅剩一個月左右，按照目前市場的棉花消耗能力，2021/2022年度棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存較多。加之軋花廠資金嚴重虧損，資金尚不充裕的情況下，對新年度收花熱情或?qū)⒂兴档?，操作上建議區(qū)間操作為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）