宏觀

關(guān)注美國8月Markit服務業(yè)PMI終值

隔夜股美債因勞動節(jié)休市；泛歐股指盤中跌近2%，后收窄多數(shù)跌幅；歐股中僅英股收漲，德股意股跌超2%。歐元兌美元二十年來首次盤中跌破0.99，美元指數(shù)創(chuàng)二十年新高，英鎊兌美元逼近1985年來低谷。10年和2年期英債收益率分別續(xù)創(chuàng)八年和十四年新高。歐洲天然氣大反彈，盤中一度漲35%，收漲逾10%。原油盤中漲超4%，繼續(xù)走出逾兩周低谷。倫鎳漲超4%創(chuàng)逾一周新高，倫鉛四連跌、逼近將近兩年低位。國內(nèi)方面，中國央行下調(diào)外匯存款準備金率2個百分點。國務院政策例行吹風會：下半年是回補二季度疫情損失的關(guān)鍵期，不搞“大水漫灌”、不預支未來；央行稱將實施好穩(wěn)健的貨幣政策，匯市運行正常，人民幣匯率不會出事，也不允許出事。國際方面，OPEC+扭轉(zhuǎn)增產(chǎn)協(xié)議，意外決定10月“象征性”減產(chǎn)10萬桶/日，國際原油盤中漲超4%。歐元區(qū)8月服務業(yè)PMI終值跌破榮枯線，最大經(jīng)濟體德國創(chuàng)18個月新低。關(guān)注美國8月Markit服務業(yè)PMI終值。

宏觀金融
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股指

區(qū)間思路

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC2209比值為0.8777?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)震蕩整理，成交額不足8000億，兩市合計成交7697億元，北向資金凈賣出76.15億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行14.2bp報1.033%，7天期下行10.1bp報1.409%，14天期下行5.6bp報1.372%，1個月期持平報1.500%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000四組期指都在20日均線下方運行。近期海外美聯(lián)儲 9 月加息 75BP 的預期升溫，加上近期人民幣匯率貶值，海外資產(chǎn)配置A股的意愿下降。國內(nèi)多地疫情反復，線下消費受壓制，房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)低迷，經(jīng)濟復蘇面臨一定不確定性，出于對盈利預期的擔憂，市場信心不足?？傮w來看，近期國內(nèi)外風險因素升溫令市場信心偏弱，但隨著成交量持續(xù)萎縮，市場情緒降至冰點，在政策和基本面穩(wěn)定之下，指數(shù)調(diào)整空間不大，預計短期內(nèi)股指呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢，建議投資者以區(qū)間思路對待。期權(quán)方面，隱含波動率小幅回升，操作上可以逢指數(shù)回調(diào)構(gòu)建牛市價差策略。

貴金屬

逢低布局多單

隔夜國際金價企穩(wěn)反彈，現(xiàn)運行于1715美元/盎司，金銀比價94.6。美國8月新增非農(nóng)就業(yè)人口31.50萬，增幅略高于預期值30萬，前值小幅上修至52.8萬；失業(yè)率較前值和預期值上浮0.2個百分點至3.70%；薪資年率持平前值5.20%，低于預期值0.1個百分點。整體來看，美國8月非農(nóng)弱于預期，美元指數(shù)跌離20年高位。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，交易員預計美聯(lián)儲將更加鴿派，美聯(lián)儲9月加息50個基點的可能性從周四的25%上升至38%，美聯(lián)儲加息75個基點的概率從75%降至62%。由于供應鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預期已經(jīng)開始拐頭。但鮑威爾強調(diào)，恢復價格穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動美聯(lián)儲大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機。資金方面，截至9/2，SPDR黃金ETF持倉973.08噸，前值973.37噸，SLV白銀ETF持倉14512.57噸，前值14529.68噸。操作上，建議投資者逢低布局多單。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

空單謹慎持有（持空）

昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩走高，期價表現(xiàn)轉(zhuǎn)強，靠近3700元/噸一線，短期波動有所加劇，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應增至958.04萬噸，增量40.31萬噸，增幅4.39%，建材品種6月中至7月中連續(xù)減產(chǎn)6周，累計95萬噸；7月中至今連續(xù)增產(chǎn)6周，累計88萬噸。在限電和限產(chǎn)影響程度逐步減弱后，企業(yè)復產(chǎn)積極性明顯提升，為后期需求恢復做準備，因此供應增量趨勢將繼續(xù)保持。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1615.34萬噸，周環(huán)比減少13.34萬噸，降幅0.8%。上周延續(xù)廠庫累增，社庫去化的整體表現(xiàn)。廠庫累增的主因在于區(qū)域內(nèi)供應增量擴張，入庫節(jié)奏明顯快于出庫。另外，受現(xiàn)貨價格震蕩偏弱影響，市場采購積極性不高，廠發(fā)受阻，進一步導致廠庫環(huán)比增幅擴張。而社庫延續(xù)去化，但幅度明顯收窄。一方面說明現(xiàn)階段需求尚未啟動，難以消化供應增量的大批資源流入；另一方面說明需求雖未有明顯啟動，但剛需還是能夠支撐少量去庫。消費方面，上周五大品種周消費量增幅3.4%；其中建材消費環(huán)比增幅2.6%，目前市場仍處于需求待恢復階段，市場心態(tài)較為謹慎，短期內(nèi)市場仍處于震蕩行情，鋼價偏弱運行，操作上空單可繼續(xù)持有，關(guān)注需求的啟動情況。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強，期價跌勢暫緩，站穩(wěn)3700一線附近，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)企穩(wěn)。產(chǎn)量方面，板材品種7月初至8月末連續(xù)減產(chǎn)8周，累計45萬噸；8月末至今連續(xù)減產(chǎn)1周，累計14萬噸。由此可見，建材和板材均已進入減產(chǎn)后逐步恢復的周期，只是板材周期略有滯后。上周熱卷產(chǎn)量大幅回升，上周新增華北地區(qū)BG檢修，但檢修影響天數(shù)較少，產(chǎn)量降幅較小，本周將仍有體現(xiàn)，華中地區(qū)WG復產(chǎn)，供給回升；主要增幅東北、西南地區(qū)，主要是東北鋼廠前期復產(chǎn)后恢復整周滿產(chǎn)，供給繼續(xù)回升，西南地區(qū)CG上周復產(chǎn)，上周供給增量較為明顯。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降1.38萬噸至83.96萬噸，東北地區(qū)隨著供給增量廠庫稍有小幅累積，華北、華東西區(qū)廠庫繼續(xù)下降，壓力進一步前移市場，也導致了市場降庫緩慢。社會庫存下降7.26萬噸至249.09萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅4.1%，熱卷表觀消費環(huán)比回升明顯，上升16.34萬噸至315.89萬噸，消費的良好導致熱卷上周整體表現(xiàn)強于螺紋。操作上，短期熱卷市場波動較大，但中線表現(xiàn)依然偏弱，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約震蕩整理，倫鋁偏弱震蕩，現(xiàn)運行于2288美元/噸。 隨著天氣氣溫下降， 四川用電緊張的局面得到緩解，鋁市場供需均有邊際改善?；久鎭砜矗?目前電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異較大，約有24%電解鋁產(chǎn)能完全成本在18000元/噸以上，若后續(xù)鋁價進一步走低將獲得一定的成本支撐。電解鋁供應方面， 目前四川電力供需矛盾得到緩解，減產(chǎn)的100萬噸電解鋁產(chǎn)能逐步復產(chǎn)，但完全恢復產(chǎn)能尚需要一個月左右。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區(qū)電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能累計約145萬噸。整體來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產(chǎn)，預計原鋁凈進口量將低于往年同期。 需求方面， 國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周上漲0.7個百分點至66.1%。 本周鋁板帶、鋁棒、鋁型材及再生合金板塊開工均有小幅上行。綜合來看， 當前電解鋁成本支撐逐步顯現(xiàn)，因而建議等待逢低介入的機會。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

逢高布局空單

隔夜鋅價盤面偏強震蕩，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟體均在加息路上，全球流動性收緊。歐洲能源危機雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復氣時間未知，但因歐洲國家儲氣進度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策，近期天然氣價格大幅下跌，對鋅價的支撐作用減弱。供應端來看，隨著國內(nèi)進口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復產(chǎn)進度尚可，當前冶煉廠原料庫存比較高，預計短期供應較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內(nèi)疫情持續(xù)侵擾，華東地區(qū)生產(chǎn)及運輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

鉛(PB)

偏空思路

隔夜鉛價格區(qū)間震蕩。宏觀面來看，美聯(lián)儲主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯(lián)儲的重點目標，將繼續(xù)提高利率對抗通貨膨脹，市場認為美聯(lián)儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點的概率更高，經(jīng)濟下行壓力增大，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲備超出預期，天然氣價格大跌。從供應端來看，原生鉛逐漸復產(chǎn)，供應穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復。需求端來看，下游鉛蓄電池消費需求平穩(wěn)?？傮w來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉(zhuǎn)弱，建議偏空思路為宜。

鎳(NI)

逢高布局空單

隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳價格偏弱運行，現(xiàn)運行于21600美元/噸。上期所修訂有色金屬交割規(guī)定，增加了鎳豆相關(guān)內(nèi)容，鎳交割品有望擴容。美國非農(nóng)就業(yè)仍表現(xiàn)強勁，但較前值有所回落，美元指數(shù)跌離二十年高位，對基本金屬價格形成支撐。隨著全國各地氣溫下降，在限電影響減弱后，鎳產(chǎn)業(yè)鏈需求正逐步回暖。基本面來看，高鎳鐵國內(nèi)出廠價報價1260元/鎳（到廠含稅），較上周跌20元/噸。9月鋼廠從檢修中恢復，預計國內(nèi)33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬噸，預計月環(huán)比增7.4%。不過，不銹鋼銷售及庫存壓力或在9月中下旬凸顯，壓價情緒將自下而上傳遞至鎳鐵端。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放，硫酸鎳原料供應增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價35500元/噸，較上周持平。綜合來看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強勁，鎳價或有支撐，但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

區(qū)間思路

隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，成本端來看，據(jù)外媒報道印尼高級官員日內(nèi)表示，印尼計劃于2022年第三季度發(fā)布鎳出口稅收規(guī)定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關(guān)稅?；久鎭砜?，據(jù)Mysteel，6月中國鎳生鐵進口量維持高位，預計仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內(nèi)市場的平衡是持續(xù)過剩的，這些鋼廠國內(nèi)的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面，不銹鋼鋼廠7月落實減產(chǎn)，對供應端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟，受到下游消費持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫。目前供應端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預計偏空思路為主，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應端，海外發(fā)運因澳洲礦山檢修結(jié)束增幅較為明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2553.3萬噸，環(huán)比增加214.9萬噸，其中澳洲發(fā)運量低位回升186.3萬噸至1762.5萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比繼續(xù)增加28.6萬噸至790.9萬噸。同時到港在巴西及非主流礦到港補充增量下延續(xù)增勢，中國47港口到港量2395.3萬噸，環(huán)比增加57.9萬噸。45港口到港量2317.1萬噸，環(huán)比增加68.0萬噸。其中澳礦到港量1424.4萬噸，環(huán)比減少224.5萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加179.6萬噸至572.3萬噸；非主流礦到港量環(huán)比增加112.9萬噸至320.5萬噸。目前高爐仍在復產(chǎn)周期內(nèi)，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率80.85%，環(huán)比上周增加0.71%，同比去年下降0.77%；鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，目前達到233.6萬噸水平，高于今年的均值，復產(chǎn)提振鐵礦石需求，疊加沿江地區(qū)臺風將至，鋼廠提前加速提貨，導致上周45港鐵礦石日均疏港量繼續(xù)維持上升的態(tài)勢。體現(xiàn)到庫存端，因到港增量高于需求增量，港口鐵礦石庫存在經(jīng)歷上周短暫去庫后重回前期累庫趨勢。昨日鐵礦石主力2301合約探底回升，期價重回700一線附近，預計短期表現(xiàn)波動加劇，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨偏弱震蕩

隔夜天然橡膠期貨主力01合約偏弱震蕩。從技術(shù)來看，本周關(guān)注天然橡膠期貨是否超跌反彈。宏觀消息方面，9月5日，央行副行長劉國強表示，8月24日國務院召開常務會議部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，在落實好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的同時，再實施19項接續(xù)政策，形成組合效應，加力鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策方面的消息利好天然橡膠。但海外經(jīng)濟衰退預期仍將對整個市場形成壓力，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到9月份加息50個基點的概率為44%，加息75個基點的概率為56%。此外國內(nèi)成都等地疫情反復，市場擔心天然橡膠需求受到影響。因此整體宏觀環(huán)境不利天然橡膠大幅上漲。現(xiàn)貨方面，9月5日國內(nèi)現(xiàn)貨市場主流價格漲50-100元/噸，上海21年SCRWF主流價格11600—11700 元/噸；華東地區(qū)丁苯1502價格11650-11800元/噸，天然橡膠略低于丁苯橡膠價格。因此從價差來看，天然橡膠現(xiàn)貨價格短期繼續(xù)下跌空間不大。原料方面，目前海南部分地區(qū)仍未能正常割膠，但總體原料運輸有所好轉(zhuǎn)，白沙等地正常割膠，制全乳膠水收購價格10200元/噸。海外供應壓力較大，泰國部分地區(qū)膠水、杯膠等實際收購價格已跌至40-45泰銖/公斤。需求方面，國內(nèi)多數(shù)輪胎廠家延續(xù)五至七成開工范圍。個別廠家9月初有短暫檢修。庫存方面，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為29.93萬噸，較上期增加0.14萬噸，增幅0.47%。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟消息將對天然橡膠期貨形成一定支撐，但海外經(jīng)濟存衰退預期。國內(nèi)天然橡膠供應不緊張，庫存小幅累庫，天然橡膠實際需求支撐力度較弱，輪胎供應壓力猶存，從供需來看天然橡膠期貨暫無大幅上漲動力，但近期國際原油反彈，丁二烯等原料價格上漲，合成膠橡膠等化工品市場交投情緒好轉(zhuǎn)，天然橡膠期貨短線或?qū)⒊磸?。操作建議方面，建議短線交易為主。

原油(SC)

OPEC+小幅減產(chǎn)推動油價上漲

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。主因OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬桶/日。但美聯(lián)儲和歐洲央行大幅加息，市場對燃料需求減弱的擔憂和對經(jīng)濟衰退的憂慮仍存。供應方面，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產(chǎn)油國均無大幅增產(chǎn)意愿。美國原油產(chǎn)量在截止8月26日當周錄得1210萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲大幅加息的預期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為71.18%，較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續(xù)結(jié)束檢修，燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內(nèi)，暫無新增煉廠檢修，預計9月國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月31日當周平均開工負荷59.52%，較上周下跌0.96%。9月永鑫、?？苹せ蜻M入整合期。另外，其他煉廠或維持低負荷運轉(zhuǎn)。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續(xù)走低。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運行，建議短線逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜PVC 期貨01合約震蕩運行。從供需來看，PVC行業(yè)開工負荷率不高，PVC生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫存下降，社會庫存略下降，但需求增加有限，PVC期貨以震蕩看待。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年8月PVC粉產(chǎn)量177.1735萬噸，較7月份減少7.24%，同比減少4.77%。因PVC企業(yè)開工負荷不高，后期需求存好轉(zhuǎn)預期，PVC 01合約下跌空間有限。上周國務院常務會議部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。會議指出，穩(wěn)經(jīng)濟接續(xù)政策細則9月上旬應出盡出，著力擴大有效需求，鞏固經(jīng)濟恢復基礎。將上半年開工項目新增納入政策性開發(fā)性金融工具支持，并將老舊小區(qū)改造、省級高速公路等納入支持領域。出臺支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設備更新改造的政策。引導商業(yè)銀行為重點項目建設、設備更新改造配足中長期貸款。支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。9月份關(guān)注各項經(jīng)濟政策落實情況。9月5日PVC現(xiàn)貨上漲100元/噸左右，華東主流現(xiàn)匯自提維持在6550-6680元/噸。需求方面，上周塑料制品企業(yè)開工有所恢復。9月份逐步進入傳統(tǒng)需求旺季，但今年訂單改善跡象并不明顯，出口整體偏弱。供應方面，上周PVC整體開工負荷72.16%，環(huán)比上升2.86%；其中電石法PVC開工負荷72.58%，環(huán)比上升5.62%；乙烯法PVC開工負荷70.59%，環(huán)比下降7.38%。本周寧夏英力特22萬噸PVC計劃檢修。庫存方面，截至9月2日華東樣本庫存30.16萬噸，較上一期增0.43%，同比增182.93%，華南樣本庫存4.39萬噸，較上一期減0.68%，同比增61.63%。華東及華南樣本倉庫總庫存34.55萬噸，較上一期增0.29%，同比增加158.3%。綜合來看，因PVC裝置檢修較多，PVC供應壓力不大，而需求將有所回升，PVC期貨下跌空間不大；但短期PVC需求改善力度不大，PVC期貨大漲動力亦不足，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，建議單邊短線逢低多單交易；套利方面，套利建議參與1-5正套。

瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，9月5日華東地區(qū)瀝青平均價為4800元/噸。供應方面，截止8月31日當周，瀝青周度總產(chǎn)量為61.33萬噸，環(huán)比下降0.18萬噸。其中地煉總產(chǎn)量44.25萬噸，環(huán)比增加0.97萬噸，中石化總產(chǎn)量8.74萬噸，環(huán)比下降2.85萬噸，中石油總產(chǎn)量5.38萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸，中海油2.96萬噸，環(huán)比增加1萬噸。本周東明石化、揚子石化間歇生產(chǎn)，加之個別煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內(nèi)瀝青24家樣本企業(yè)出貨量共39.74萬噸，環(huán)比增加3.9%。本周國內(nèi)降雨天氣逐漸好轉(zhuǎn)，市場需求有望小幅增加。但在成本端波動較大的影響下，操作上建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨有所反彈，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜塑料期貨主力01合約上漲。國際原油反彈對塑料期貨形成提振作用。9月份海外裂解裝置計劃降低生產(chǎn)負荷，乙烯單體以及聚乙烯供應將減少，PE進口量將低于前期預期。上周國常會部署充分釋放政策效能，加快擴大有效需求。9月份需要關(guān)注經(jīng)濟政策落實情況。9月5日華北大區(qū)線性漲50-150元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在7900-8100元/噸。供應方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2022年8月份中國PE產(chǎn)量在192.07萬噸，環(huán)比上月增加1.59萬噸，同比增0.59%，環(huán)比增0.83%。8月份PE供應增量不高。本周PE檢修損失量在5.39萬噸，環(huán)比減少0.27萬噸。本周齊魯石化、燕山石化和寧夏寶豐二期共62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好，PE進口增量較為有限。需求方面，棚膜企業(yè)開工率回升。不過成都、石家莊等地疫情引起市場關(guān)注，擔憂疫情影響需求。綜合來看，PE供應增量不高，短期需求因素對塑料期貨影響更大，華東地區(qū)需求環(huán)比將好轉(zhuǎn)，而華北、西南地區(qū)需要關(guān)注疫情對需求的影響。操作建議方面，建議短線逢低多單參與，套利建議關(guān)注逢低參與1-5正套。

聚丙烯(PP)

PP期貨有所反彈，建議逢低多單參與，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

隔夜PP期貨主力合約PP01合約增倉上漲，技術(shù)走勢轉(zhuǎn)強。隔夜國際原油反彈對PP期貨形成提振。宏觀經(jīng)濟消息方面， 9月5日公布的8月財新中國通用服務業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（服務業(yè)PMI）錄得55.0，低于7月0.5個百分點，為2021年6月以來次高。盡管景氣度微降，服務業(yè)仍延續(xù)了6月以來的強勁修復態(tài)勢。服務業(yè)恢復有利于PP下游需求。9月5日國內(nèi)PP市場普遍漲50-100元/噸，華東拉絲主流價格在8000-8050元/噸；華東地區(qū)PP粉料價格在7650-7700元/噸。從供需數(shù)據(jù)來看，2022年8月國內(nèi)PP產(chǎn)量在242.24萬噸，環(huán)比2022年7月下降3.57%，同比去年8月份增加1.25%。8月份供應壓力不大，但需求偏弱。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周計劃檢修裝置停車損失量約在9.66萬噸，檢修損失量周環(huán)比下降。進口方面，進口利潤較小，9月份進口量增量預計不高。出口方面，由于出口利潤下降，出口依舊低迷。庫存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存69萬噸附近，庫存水平不高。需求方面， PP需求環(huán)比略好轉(zhuǎn)。不過成都、石家莊等部分城市出現(xiàn)疫情，本周關(guān)注需求是否受影響。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策發(fā)力將提振PP期貨等大宗商品價格。短期PP供應壓力不大，但國內(nèi)部分省市疫情反復，需求仍面臨壓力，等待需求恢復， PP期貨將繼續(xù)小幅上漲。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單參與，套利建議1-5正套。

PTA(TA)

區(qū)間思路

隔夜PTA主力合約偏強震蕩，美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預期翻倍，緩解了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預期，也反映出各產(chǎn)油國均無大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應端來看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長約執(zhí)行，他們從市場賣方臨時轉(zhuǎn)換為買方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預期，但短期純苯美金市場維持強勢，內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，進口量仍有收縮預期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現(xiàn)之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

空單暫時減倉

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩整理，成交一般，持倉量略增?，F(xiàn)貨市場近期行情大幅下跌，成交轉(zhuǎn)弱。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差227.5元/噸；焦炭總庫存999.34萬噸(+31.5)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率76.46%(1.76)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率86.83%(1.6)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格兩輪提漲落地之后，部分區(qū)域正醞釀行情反轉(zhuǎn)。目前山東、河北等地均已落實首輪價格下調(diào)100/110元/噸，市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面，受利潤修復的刺激，近期焦企生產(chǎn)積極性較高，焦企開工率穩(wěn)步提升。焦企出貨總體順暢，不過隨著部分鋼廠開始控制到貨，部分焦企開始有出貨壓力，多數(shù)焦企有出貨放緩的情況。需求方面，鋼廠對焦炭補庫較為謹慎，多刻意維持低庫存運轉(zhuǎn)。由于鋼廠利潤修復進程受阻，焦鋼市場博弈情緒加劇。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費回升的驅(qū)動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋將持續(xù)進行。預計后市將弱勢運行，重點關(guān)注成材成交及市場情緒，建議投資者空單暫時減倉。

焦煤(JM)

空單暫時減倉

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩整理，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情小幅探漲，成交轉(zhuǎn)弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(0)，期現(xiàn)基差-72.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.09萬噸(-25.7)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11天(-0.1)。綜合來看，受焦炭市場行情轉(zhuǎn)弱預期的影響，近期煉焦煤市場觀望情緒加重，行情上漲幅度收窄。產(chǎn)地方面，焦企和貿(mào)易商對焦煤采購趨于謹慎，煤企簽單放緩，部分洗煤廠和貿(mào)易商開始積極出貨，少數(shù)有降價出貨現(xiàn)象，不過由于庫存壓力較小，多數(shù)煤企價格暫穩(wěn)，對后期持觀望態(tài)度。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位，2日通關(guān)637車。隨著市場情緒走弱，下游采購節(jié)奏放緩，部分貿(mào)易商報價下調(diào)。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復，目前鋼廠、焦化廠利潤水平均處于較低水平。鋼焦博弈之下，鋼廠或進一步打壓焦炭價格，并繼續(xù)對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，煤炭保供政策下，后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善，煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行，重點關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及成交情況，建議投資者空單暫時減倉。

動力煤(TC)

觀望為宜

近期動力煤現(xiàn)貨市場行情穩(wěn)中偏強，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1335元/噸(+30)，期現(xiàn)基差505元/噸；主要港口煤炭庫存4692.5萬噸(-149.7)，秦港煤炭疏港量41.8萬噸(-6.6)。綜合來看，迎峰度夏接近尾聲，不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐，現(xiàn)貨市場行情窄幅震蕩運行。近日隨著部分礦區(qū)域疫情管控措施解除，神木停產(chǎn)煤礦逐步恢復生產(chǎn)，榆林煤廠也開始陸續(xù)恢復銷售，現(xiàn)庫存充足；內(nèi)蒙區(qū)域伊金霍洛發(fā)現(xiàn)初篩陽性一例，部分道路進行交通管制。港口方面，非電行業(yè)煤炭需求良好，市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發(fā)運成本影響貿(mào)易商挺價出貨情緒較強，但下游多有壓價需求，對高價接煤受度不高，市場交投僵持。下游方面，隨著高溫天氣逐漸回落，居民用電需求有所減少。不過下一階段化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求有階段性釋放的機會。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止8月26日全國72家電廠樣本區(qū)域存煤總計1313.3萬噸，周環(huán)比下降14.3萬噸；日耗57.97萬噸，周環(huán)比下降3.7萬噸。我們認為，高溫天氣即將退場，煤炭保供繼續(xù)發(fā)力，煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加，下一階段動力煤市場供需關(guān)系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行，重點關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收于2416元/噸，較上一交易日上漲4.91%。現(xiàn)貨方面，9月5日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2480元/噸。供應方面，截至9月1日當周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率率67.84%，較上周上漲6.42%，比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%，較上周上漲8.79%，比同期上漲0.13%。氣制尿素60.95%，較上周下降0.3%，比同期下降14.39%。本周奎屯、靈谷、新疆心連心、正元等計劃停車檢修。預計尿素日產(chǎn)量將在15.4-16萬噸附近，供應整體呈增加趨勢。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥進入接近停滯狀態(tài)，需求量有限。工業(yè)方面，三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，拿貨積極性有提升的可能。膠板行業(yè)開工率依舊低位運行，需求不溫不火。而隨著秋季市場的推進，下游復合肥企業(yè)開工率穩(wěn)步回升，對尿素需求預期有增加趨勢。另外印度招標啟動后，國內(nèi)或部分貨源出口，局部將繼續(xù)帶動價格小漲。淡儲方面則較大概率擇機補貨，托底尿素價格。操作上，建議暫時觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5515元/噸，收跌幅0.04%。勞動節(jié)美國交易所休市一日。國際方面，巴西政府周四公布數(shù)據(jù)顯示，8月食糖出口為303.77萬噸，較去年同期增加49.04萬噸，增幅19.28%；德國糖業(yè)協(xié)會在周四的產(chǎn)量預估報告中稱，德國在9月開始的新年度糖產(chǎn)下可能下降至407萬噸，較上年度的457萬噸下滑50萬噸，減幅10.54%；同時正在印度新年度的出口配額可能下降也是市場近期關(guān)注的熱點。受這些消息影響，ICE原糖停止的連續(xù)兩日的下行走勢并開始反彈。巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟Unice公布數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部8月上半月中南部地區(qū)累計入榨量為32207.4萬噸，較去年同期的35022.1萬噸減少了2814.7萬噸，同比降幅達8.04%；累計制糖比為44.71%，較去年同期的46.22%下降了1.51%；累計產(chǎn)糖量為1862.5萬噸，較去年同期的2136.7萬噸下降了274.2萬噸，同比降幅達12.83%。目前巴西國內(nèi)乙醇收益持續(xù)低于糖，糖廠將更多的甘蔗用于生產(chǎn)糖提高產(chǎn)量。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計國內(nèi)工業(yè)庫存在280萬噸以上。基本面上，從國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，在大幅減產(chǎn)、上半年進口下降、糖價持續(xù)低于配額外進口加工成本的情況下，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為一般。隨著旺季即將過去，進口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間思路

隔夜玉米主力合約震蕩上行，收于2825元/噸。國內(nèi)方面，隨著余糧不斷減少，且考慮到東北地區(qū)種植面積減少及洪澇災害的影響，東北產(chǎn)區(qū)新季玉米產(chǎn)量預計有所減少，近期市場心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商有一定挺價意愿，深加工企業(yè)到貨量處于低位，預計短期價格穩(wěn)中調(diào)整為主。需求端來看，目前深加工企業(yè)開機率較前期小幅回升，但仍處于低位水平。多數(shù)企業(yè)收購仍較為謹慎，仍以消化庫存為主，整體來看深加工需求仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。飼料養(yǎng)殖端來看，部分飼料企業(yè)開始采購新玉米，同時市場上陳米和糙米供應充足，因此整體飼料端采購心態(tài)仍較為疲軟，多控制采購節(jié)奏，以消化庫存為主。國際方面，美國受高溫干旱天氣影響較為嚴重，新季美玉米優(yōu)良率持續(xù)下滑，市場擔憂新季玉米單產(chǎn)下降。此外歐盟新季玉米受干旱天氣影響單產(chǎn)也預期下滑，全球谷物減產(chǎn)風險加劇，支撐近期外盤持續(xù)偏強。綜合來看在美玉米天氣擾動影響下，外盤持續(xù)走強帶動連盤上漲。但考慮到國內(nèi)需求端難有明顯利好，限制了玉米期價上方空間。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

東北地區(qū)余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區(qū)大豆展開播種，短期天氣未有異常，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴大大豆油料生產(chǎn)，在補貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。近期

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜豆粕反彈測試3880元/噸，美豆正處于關(guān)鍵結(jié)莢期，本周美豆優(yōu)良率企穩(wěn)，截至8月28日，美豆優(yōu)良率為57%，上周為57%,去年同期為56%，結(jié)莢率為91%，上周為84%，五年均值為92%，pro farmer巡查結(jié)果給出51.7蒲/英畝單產(chǎn)預估，作物單產(chǎn)表現(xiàn)較好，同時8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區(qū)降水改善，有利于穩(wěn)定美豆產(chǎn)量，天氣炒作進入尾聲， 但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，美豆下方仍有較強支撐。宏觀方面，7月份美國通脹數(shù)據(jù)低于預期，短期加息壓力有所減輕，市場風險偏好有所回升。國內(nèi)方面，8、9月份大豆到港偏少，且壓榨利潤仍處低位，油廠壓榨放緩，截至8月26日當周，大豆壓榨量為197.99萬噸，高于上周173.4萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至8月26日當周，國內(nèi)豆粕庫存為68.9萬噸,環(huán)比減少5.42%,同比減少33.17%，后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

隔夜豆油依托9300元/噸企穩(wěn)，2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續(xù)第五個月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應緊張局面延續(xù)。 NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環(huán)比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內(nèi)方面，8-10月份國內(nèi)進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應放緩，本周豆油庫存止降轉(zhuǎn)升，庫存水平相對往年仍處低位，截至8月26日當周，國內(nèi)豆油庫存為81.293萬噸，環(huán)比增加2.39%,同比減少9.69%，8、9月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議暫且觀望。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

隔夜棕櫚油依托7900元/噸企穩(wěn)，勞動力不足對馬棕產(chǎn)量形成抑制，8月份馬棕產(chǎn)量小幅下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，8月馬棕產(chǎn)量較上月下降0.15%。印尼棕櫚油庫存仍處高位，8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內(nèi)銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日，將持續(xù)擠壓馬棕出口空間，隨著8月下旬印尼運力緊張局面緩解，8月末馬棕出口增幅大幅下滑，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，8月馬棕出口較上月同期增加1.6%/減少3%，8月份馬棕庫存將延續(xù)上升，但6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸，環(huán)比下降7.6%，降庫速度快于預期，對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面，7月美國CPI低于市場預估，通脹見頂預期使得加息壓力減輕，市場風險偏好抬升。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至8月26日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為27.675萬噸，環(huán)比增加0.51%，同比減少30.04%，棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解。建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復，加拿大統(tǒng)計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，水產(chǎn)需求表現(xiàn)偏弱，短期供應暫不缺乏，本周菜粕庫存環(huán)比下降，庫存水平相較往年處于高位，截至8月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.05萬噸,環(huán)比減少21.19%,同比增加108.90%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應仍處低位水平，截至8月26日，華東主要油廠菜油庫存為11.2萬噸，環(huán)比減少7.97%,同比減少70.99%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4249元/500kg，收漲幅1.34%，09月05日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價5.65元/斤，貨源供應正常，終端需求跟進一般。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導致雞蛋實際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月05日全國均價雞蛋價格5.9元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至8月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導致行情旺季不旺。而中秋節(jié)過后，預計終端消費量下降，食品廠需求縮減，下游采購趨于謹慎。雖國慶節(jié)期間旅游旺季能帶動一部分雞蛋消費，但難以彌補假期學校、單位等的集中消費減少，且節(jié)后暫無節(jié)日拉動，因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)交易為主

昨日蘋果主力合約偏弱下行，收于8721元/噸，收跌幅4.94%。蘋果產(chǎn)區(qū)整體走貨加快，山東產(chǎn)地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區(qū)75#起步價4.7-4.8元/斤之間。截止8月25日全國冷庫出庫量 8.16 萬噸，全國冷庫去庫存率 97.53%，整體去庫存水平快于往年同期。此外，根據(jù)8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產(chǎn)，隨后連續(xù)高溫對早熟品種影響果品上色，造成優(yōu)果率下滑，當前早熟優(yōu)質(zhì)果價格堅挺；同時，受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響，對產(chǎn)地庫內(nèi)貨源走貨形成利好作用。預計9月全國氣溫逐漸轉(zhuǎn)涼疊加中秋節(jié)日臨近蘋果需求表現(xiàn)尚可，蘋果價格整體偏強走勢，預計9月蘋果期價穩(wěn)中偏強運行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。

生豬(LH)

暫且觀望

昨日生豬主力合約偏弱運行，收于23380元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價為23.72元/公斤，較前日均價上漲0.19元/公斤。臨近中秋，養(yǎng)殖端看好節(jié)日前出欄，目前出欄積極性一般；多地市場開始節(jié)前備貨，屠宰量有所提振。短期來看在節(jié)日因素的提振下生豬現(xiàn)貨價格或偏強為主。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，環(huán)比增加0.49%%，母豬已連續(xù)三個月環(huán)比正增長，母豬產(chǎn)能已進入持續(xù)恢復階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經(jīng)歷10個月的產(chǎn)能調(diào)減，按照生豬的生長周期來推算，四季度仍對應前期產(chǎn)能調(diào)減時期，四季度供應難言寬松。而近三個月母豬存欄回升，明年一季度末供應壓力或環(huán)比增加。進入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節(jié)日因素提振，需求或呈現(xiàn)逐漸回升狀態(tài)。四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費有逐漸好轉(zhuǎn)預期。消息方面，發(fā)改委發(fā)布將于9月8日組織中央儲備凍肉的投放工作。綜合來看受節(jié)日因素影響現(xiàn)貨較強，但放儲表明國家調(diào)控豬價的決心，操作上建議暫且觀望。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約收漲1.51%。目前市場新花生上貨量一般，市場報價較亂，成交量有限。新花生水分仍然偏高，市場收購謹慎，以質(zhì)論價為主，銷區(qū)市場陸續(xù)消化陳花生。需求端，主力油廠到貨量有限，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機狀態(tài)；而近期中秋備貨接近尾聲，整體需求提振有限。綜合來看新花生陸續(xù)上市，陳花生庫存壓力顯現(xiàn)，貿(mào)易商出貨意愿增加，但新花生產(chǎn)量減少預期存在，將給予新季花生價格支撐。操作上，近月建議暫且觀望，遠月可關(guān)注逢低做多機會。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

今日鄭棉各合約震蕩偏強運行，收于14510元/噸，收漲幅0.45%。勞動節(jié)美國交易所休市一日。國際方面，美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，美國8月份失業(yè)率從上個月3.5%的50年低點升至3.7%。新增就業(yè)人數(shù)從7月份的52.6萬人降至31.5萬人。而非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預期，目前市場依然預期9月加息幅度在50個基點和75個基點之間，全球主要經(jīng)濟體國家均處于加息以遏制高通脹的階段，對商品市場形成一定的壓力。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至8月28日，全美棉株偏差率目前為36%，較前一周下降4個百分點，較去年同期增加30個百分點，其中得州棉株偏差率53%，較前一周下降6個百分點，較去年同期大幅增加46個百分點。近期美國主產(chǎn)棉區(qū)得州迎來降雨天氣，天氣升水效果減弱，美國主產(chǎn)棉區(qū)的旱情有所減緩。國內(nèi)方面，商業(yè)庫存方面，當前棉花銷售進度70%左右，目前軋花廠銷售進度滯緩，2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多，商業(yè)庫存較去年同期偏高運行。截止8月26日，棉花商業(yè)總庫存218.7萬噸，環(huán)比上周減少12.98萬噸，減幅5.6個百分點。其中，新疆地區(qū)商品棉144.26萬噸，周環(huán)比減少11.24萬噸，減幅7.23%；內(nèi)地地區(qū)國產(chǎn)商品棉40.34萬噸，周環(huán)比減少1.86萬噸，減幅4.83%。當前國內(nèi)新年度棉花產(chǎn)量預期超600萬噸，疊加結(jié)轉(zhuǎn)庫存，棉市供應壓力限制棉價走高空間，下游紡企原料端維持剛需補庫，預計商業(yè)庫存將繼續(xù)減少。下游整體消費表現(xiàn)疲軟，成品庫存同比處于高位，訂單量較為缺乏，剛需補庫總體體量不大，對棉價支撐效果減弱。操作上建議區(qū)間操作為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）