股指

暫時(shí)觀望

本周四組期指震蕩下行，2*IH/IC2209比值為0.9126，現(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)集體收跌，滬指跌0.35%，深證成指跌0.48%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.72%、日線五連陰，成交額不足7000億，北向資金全天凈買入16.03億元，此前連續(xù)3日凈賣出；其中滬股通凈買入6.7億元，深股通凈買入9.32億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行11.6bp報(bào)1.410%，7天期上行5.6bp報(bào)1.699%，14天期上行10.7bp報(bào)1.659%，1個(gè)月期上行2.5bp報(bào)1.536%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運(yùn)行。整體來(lái)看，盡管8月PMI繼續(xù)掉落榮枯線下方，但5月以來(lái)的回升趨勢(shì)確立，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。雖然復(fù)蘇過(guò)程仍有反復(fù)，或影響市場(chǎng)節(jié)奏，不過(guò)在情緒整體回升以及流動(dòng)性相對(duì)寬松提振下，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期，美國(guó)通脹意外超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫，市場(chǎng)迎來(lái)連續(xù)下挫。本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，月底國(guó)慶長(zhǎng)假即將到來(lái)，節(jié)后仍有重要會(huì)議的召開，這種情況下會(huì)加重市場(chǎng)的觀望情緒，建議投資者暫時(shí)保持觀望。期權(quán)方面，外圍不確定性較大，建議利用期權(quán)保險(xiǎn)策略做好風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)推薦通過(guò)備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

貴金屬

暫時(shí)觀望

今日滬金主力合約收漲0.1%，滬銀主力合約收漲0.32%，國(guó)際金價(jià)偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1661美元/盎司，金銀比價(jià)87.60。美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)同比增速8.3%，雖較前值8.5%放緩，但仍高于預(yù)期，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價(jià)格高位回落，而商品需求放緩，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期已經(jīng)開始拐頭。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性政策立場(chǎng)，他還以沃爾克時(shí)代的案例補(bǔ)充稱，“歷史紀(jì)錄強(qiáng)烈警告不要過(guò)早放松政策”。整體來(lái)看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機(jī)。資金方面，截至9/15，SPDR黃金ETF持倉(cāng)962.01噸，前值960.56噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14607.15噸，前值14526.9噸。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋鋼主力2301合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，期價(jià)沖高回落，整體依然承壓3700元/噸一線下方，短期表現(xiàn)承壓運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至976.99萬(wàn)噸，增量4.69萬(wàn)噸，增幅0.5%。五大鋼材品種截至上周連續(xù)增產(chǎn)7周，累計(jì)增產(chǎn)約94萬(wàn)噸（前期連續(xù)降產(chǎn)7周，累計(jì)降產(chǎn)121萬(wàn)噸）；螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降0.2%至307.08萬(wàn)噸，從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來(lái)看，長(zhǎng)短流程企業(yè)仍受盈利水平困擾，復(fù)產(chǎn)積極性不高，整體產(chǎn)量表現(xiàn)維穩(wěn)，短期波動(dòng)空間有限。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存增至1606.14萬(wàn)噸，周環(huán)比增加21.85萬(wàn)噸，增幅1.4%。上周鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存雙雙環(huán)比回升，且社會(huì)庫(kù)存是近13周首次累增，從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)階段廠庫(kù)累增意味著廠發(fā)節(jié)奏環(huán)比放緩，但區(qū)域分化表現(xiàn)突出，南方出庫(kù)表現(xiàn)明顯弱于北方。社庫(kù)累增意味著入庫(kù)快于出庫(kù)，這與市場(chǎng)成交氛圍表現(xiàn)不佳，在途資源陸續(xù)入庫(kù)有一定關(guān)系。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存增加2.02萬(wàn)噸至225.35萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加15.98萬(wàn)噸至496.27萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅4.8%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅7.5%。受臺(tái)風(fēng)天氣和降水影響，又因中秋假期少一個(gè)工作日，市場(chǎng)整體成交水平環(huán)比中期節(jié)前略有減弱，促使庫(kù)存資源環(huán)比上升，進(jìn)而導(dǎo)致上周表現(xiàn)消費(fèi)量在供應(yīng)無(wú)明顯增量的情況下整體均有下降，且以建筑鋼材為主。整體來(lái)看，短期螺紋鋼市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱運(yùn)行為主，操作上暫時(shí)觀望為宜，關(guān)注需求的啟動(dòng)情況。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運(yùn)行，期價(jià)沖高回落，跌破3800一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周小幅增加0.6%至309.16萬(wàn)噸，其中華北地區(qū)BG上周復(fù)產(chǎn)，上周產(chǎn)量稍有增加，但因訂單原因，當(dāng)前維持不飽和生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量恢復(fù)不多，東北地區(qū)TG稍有增量，其他地區(qū)基本維持前態(tài)，變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存小幅增加2.36萬(wàn)噸至83.64萬(wàn)噸，主要增幅地區(qū)是華東地區(qū)，目前鋼廠接單壓力加大，加上臺(tái)風(fēng)等影響出庫(kù)，導(dǎo)致廠庫(kù)稍有累積，但整體增幅不多，鋼廠依然延續(xù)壓力前移心態(tài)，天氣好轉(zhuǎn)后預(yù)計(jì)將恢復(fù)加快出庫(kù)。社會(huì)庫(kù)存小幅增加1.59萬(wàn)噸至241.63萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅2.5%。操作上，短期熱卷市場(chǎng)波動(dòng)較大，但中線表現(xiàn)依然偏弱，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

逢低布局多單

今日滬鋁主力合約收跌1.14%，倫鋁偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2268美元/噸。云南地區(qū)預(yù)計(jì)減產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20-30%，供應(yīng)的不確定性增強(qiáng)。基本面來(lái)看，云南地區(qū)8月底電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能為521萬(wàn)噸，后續(xù)減產(chǎn)規(guī)模若擴(kuò)大至20%-30%，則云南相應(yīng)的電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能或擴(kuò)大至100-150萬(wàn)噸。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區(qū)電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)約145萬(wàn)噸。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產(chǎn)，預(yù)計(jì)原鋁凈進(jìn)口量將低于往年同期。需求方面，本周國(guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周小幅上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至66.4%。分版塊來(lái)看，本周僅原生鋁合金板塊開工率小幅上漲，其余板塊開工率基本持穩(wěn)，新增訂單不足繼續(xù)壓制行業(yè)開工率上。綜合來(lái)看，關(guān)注云南限電及旺季消費(fèi)兌現(xiàn)情況，建議多單短線持有。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

逢高布局空單

今日鋅價(jià)盤面區(qū)間震蕩，宏觀面來(lái)看，英國(guó)、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟(jì)體均在加息路上，全球流動(dòng)性收緊。歐洲能源危機(jī)雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復(fù)氣時(shí)間未知，但因歐洲國(guó)家儲(chǔ)氣進(jìn)度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時(shí)歐洲國(guó)家推進(jìn)電氣脫鉤等政策，近期天然氣價(jià)格大幅下跌，對(duì)鋅價(jià)的支撐作用減弱。供應(yīng)端來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尚可，當(dāng)前冶煉廠原料庫(kù)存比較高，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)較之前偏松。需求端來(lái)看，海外市場(chǎng)步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

鉛(PB)

偏空思路

今日鉛價(jià)格偏弱震蕩。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，將繼續(xù)提高利率對(duì)抗通貨膨脹，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)的概率更高，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國(guó)公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲(chǔ)備超出預(yù)期，天然氣價(jià)格大跌。從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來(lái)看，下游鉛蓄電池消費(fèi)需求平穩(wěn)。總體來(lái)看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉(zhuǎn)弱，建議偏空思路為宜。

鎳(NI)

逢高布局空單

今日滬鎳主力合約收漲2.29%，倫鎳價(jià)格高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于24490美元/噸。歐洲的能源問(wèn)題及全球庫(kù)存不斷走低，令市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)有一定的擔(dān)憂?；久鎭?lái)看，高鎳鐵國(guó)內(nèi)出廠價(jià)報(bào)價(jià)1300元/鎳（到廠含稅），較上周漲20元/鎳。由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠紛紛減產(chǎn)，中國(guó)出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，但下游需求較好，電池級(jí)硫酸鎳晶體市場(chǎng)中間價(jià)38000元/噸，較上周漲2500元/噸。綜合來(lái)看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強(qiáng)勁，鎳價(jià)或有支撐，但中長(zhǎng)期鎳市場(chǎng)基本面走弱仍是大勢(shì)所趨。套利方面，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

不銹鋼(SS)

區(qū)間思路

今日不銹鋼期價(jià)區(qū)間震蕩，成本端來(lái)看，據(jù)外媒報(bào)道印尼高級(jí)官員日內(nèi)表示，印尼計(jì)劃于2022年第三季度發(fā)布鎳出口稅收規(guī)定，擬對(duì)鎳生鐵、鎳鐵征收出口關(guān)稅?；久鎭?lái)看，據(jù)Mysteel，6月中國(guó)鎳生鐵進(jìn)口量維持高位，預(yù)計(jì)仍在5萬(wàn)金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平衡是持續(xù)過(guò)剩的，這些鋼廠國(guó)內(nèi)的鎳鐵庫(kù)存一直在累積。供應(yīng)方面，不銹鋼鋼廠7月落實(shí)減產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)端形成支撐。需求端來(lái)看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來(lái)庫(kù)存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫(kù)。目前供應(yīng)端支撐，短期或存小幅上升空間，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)偏空思路為主，操作上建議區(qū)間思路為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比回落尤其巴西減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2374.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少226.0萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加49.5萬(wàn)噸至1742.1萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量沖高回落275.5萬(wàn)噸至632.0萬(wàn)噸，目前澳巴發(fā)運(yùn)量均處于今年均值附近。而到港受上一輪臺(tái)風(fēng)影響消退后增量明顯，中國(guó)47港口到港量2347.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加453.6萬(wàn)噸。45港口到港量2238.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加413.6萬(wàn)噸，回到今年的平均水平。需求端，目前鋼企仍處于復(fù)產(chǎn)過(guò)程中，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.41%，環(huán)比上周增加0.43%，同比去年增加3.26%；日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升至238.02萬(wàn)噸的偏高水平，鐵礦石需求仍在高位，但港口疏港受新一輪臺(tái)風(fēng)“梅花”登陸影響減量較大，故導(dǎo)致港口庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)現(xiàn)象，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存13718.92萬(wàn)噸，環(huán)比增29.94萬(wàn)噸；日均疏港量279.78萬(wàn)噸，環(huán)比降18.77萬(wàn)噸。整體來(lái)看，鐵礦石短期內(nèi)受復(fù)產(chǎn)和國(guó)慶假期補(bǔ)庫(kù)支撐，自身基本面仍然強(qiáng)于成材。今日鐵礦石主力2301合約波動(dòng)加劇，期價(jià)沖高回落，整體暫獲700一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨將震蕩運(yùn)行為主，1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

今日天然橡膠期貨主力01合約下跌0.77%，持倉(cāng)量減少，本周關(guān)注60日均線壓力，若不能有效突破，建議短線多單止盈離場(chǎng)。近期天然橡膠期貨反彈，一方面是對(duì)前期超跌行情的修正，另一方面也是對(duì)近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策利好因素的反映。此外，中秋假期后輪胎企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)原材料需求周環(huán)比增加。本周需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度。目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，若符合預(yù)期，該因素對(duì)天然橡膠期貨的影響力度較小?，F(xiàn)貨方面，9月19日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格下跌100元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格11900—12200元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10200元/噸，上漲100元/噸。目前國(guó)內(nèi)處于割膠期，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)穩(wěn)定。需求方面，國(guó)慶節(jié)前輪胎工廠開工或?qū)②呌诜€(wěn)定。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，輪胎企業(yè)去庫(kù)存為主，本周輪胎企業(yè)開工率是否繼續(xù)增加有待觀察。從近期供需來(lái)看，天然橡膠期貨大幅上漲空間不大。不過(guò)近期國(guó)內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展舉措利好天然橡膠期貨價(jià)格，加上9月乘用車產(chǎn)銷量存季節(jié)性好轉(zhuǎn)預(yù)期，天然橡膠期貨偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，建議多單止盈，套利建議逢低參與1-5正套。

PVC(V)

PVC期貨下跌，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

今日PVC 期貨01合約下跌1.8%。PVC期貨下跌，究其原因，一方面是上周社會(huì)庫(kù)存有所累積，一方面是市場(chǎng)關(guān)注海外央行加息預(yù)期，避險(xiǎn)情緒升溫。從電石成本來(lái)看，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)亦不高。華東主流現(xiàn)匯自提6320-6480元/噸，PVC期貨01合約低于現(xiàn)貨價(jià)格。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開工負(fù)荷77.59%，環(huán)比提升5.18%；其中電石法PVC開工負(fù)荷77.99%，環(huán)比提升3.56%；乙烯法PVC開工負(fù)荷76.10%，環(huán)比提升11.15%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在5.64萬(wàn)噸，較上周減少2.412萬(wàn)噸。上周華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存35.98萬(wàn)噸，較上一期增3.21%，同比增加112.22%。本周76萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能計(jì)劃?rùn)z修，檢修損失量略有提升。寧夏金昱元電石法40萬(wàn)噸PVC 9月19日開始檢修10天左右；蘇州華蘇13萬(wàn)噸PVC裝置8月29日正式全停檢修，計(jì)劃9月20日開車。需求方面，近期PVC終端制品企業(yè)薄膜、造粒等行業(yè)開工情況略有好轉(zhuǎn)，但管材、型材開工變化不大。后期隨著“保交樓”措施不斷落地，下游制品企業(yè)訂單及開工或有一定支撐。綜合來(lái)看，宏觀方面，本周關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度，若符合預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)情緒影響不大。因PVC生產(chǎn)利潤(rùn)不高、需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期，PVC期貨下跌空間有限，整體將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，01合約關(guān)注6100元/噸一線支撐。套利方面，套利建議參與1-5正套。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問(wèn)題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問(wèn)題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

經(jīng)濟(jì)衰退憂慮打壓油價(jià)

今日原油主力合約期價(jià)收于634.7元/桶，較上一交易日下跌4.77%。主因美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮加劇所致。供應(yīng)方面，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止9月9日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至9月15日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為73.74%，較8月底上漲2.56%。9月下旬燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，呼和浩特石化將恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷將延續(xù)漲勢(shì)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月14日當(dāng)周平均開工負(fù)荷60.75%，較上周提升2.06%。由于永鑫、?？苹?、科力達(dá)進(jìn)入整合期，其他煉廠負(fù)荷或保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有下滑。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

瀝青(BU)

波段交易

今日瀝青主力合約期價(jià)收于3608元/噸，較上一交易日下跌0.93%?，F(xiàn)貨方面，9月17日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4800元/噸。供應(yīng)方面，截止9月14日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量為71.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.12萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量49.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.45萬(wàn)噸。中石化總產(chǎn)量14.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.64萬(wàn)噸。中石油總產(chǎn)量5.86萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.22萬(wàn)噸。中海油1.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.75萬(wàn)噸。本周山東地區(qū)個(gè)別地?zé)捇蛲．a(chǎn)瀝青，河北鑫海大裝置計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)為主，市場(chǎng)資源供應(yīng)量高位震蕩。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共60萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.9%。隨著臺(tái)風(fēng)降雨天氣解除，部分地區(qū)需求有望逐漸恢復(fù)，華東地區(qū)船運(yùn)發(fā)貨或恢復(fù)正常，對(duì)于主力煉廠去庫(kù)或有一定的支撐。北方地區(qū)趕工需求尚可，整體出貨仍有一定的支撐。操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

今日塑料期貨主力01合約在10日均線附近弱勢(shì)震蕩。今日塑料期貨下跌主要受市場(chǎng)情緒影響，塑料現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8200-8350元/噸。神華PE競(jìng)拍結(jié)果，線性成交率93.42%，說(shuō)明下游剛性需求尚可。塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，本周塑料期貨仍將維持震蕩走勢(shì)。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周PE檢修損失量在5.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06萬(wàn)噸。PE進(jìn)口利潤(rùn)尚可，但近期海外PE報(bào)價(jià)開始反彈，進(jìn)口成本有所增加。9月份海外裂解裝置計(jì)劃降低生產(chǎn)負(fù)荷，乙烯單體以及聚乙烯供應(yīng)將減少，9月份PE進(jìn)口量將低于8月份市場(chǎng)預(yù)期。需求方面，棚膜企業(yè)開工率回升，下游企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)增加原材料庫(kù)存。受國(guó)慶節(jié)等節(jié)假日因素影響，包裝等行業(yè)開工率將有所提升。綜合來(lái)看，PE供應(yīng)增量不高，國(guó)慶節(jié)之前下游需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料期貨將震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，建議多單暫時(shí)止盈離場(chǎng)；套利建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨往下調(diào)整，套利建議參與1-5正套（1-5正套）

今日PP期貨主力合約01合約下跌0.57%，近期關(guān)注20日均線支撐。今日PP現(xiàn)貨下跌30-40元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在8150-8250元/噸，PP01合約貼水現(xiàn)貨246元/噸，貼水幅度較大。今日神華PP競(jìng)拍結(jié)果，拉絲成交92%，說(shuō)明現(xiàn)貨成交尚可。PP期貨供需變動(dòng)不大，PP期貨下跌主要受市場(chǎng)情緒影響。今日山東丙烯市場(chǎng)主流報(bào)7400元/噸，國(guó)內(nèi)以及進(jìn)口丙烯單體價(jià)格持穩(wěn)。從宏觀來(lái)看，國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施繼續(xù)發(fā)力；海外方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)等10家央行公布利率決議，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月將繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，因此仍需關(guān)注海外方面的消息，若美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息超過(guò)75個(gè)基點(diǎn)，海外經(jīng)濟(jì)加速衰退擔(dān)憂將打壓市場(chǎng)交投情緒。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊初步預(yù)估本周PP裝置檢修損失量在11.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.20%。福建聯(lián)合33萬(wàn)噸新裝置一線9月19日停車，計(jì)劃到月底。進(jìn)口方面，進(jìn)口PP價(jià)格940-970美元/噸，隨著人民幣匯率貶值，PP進(jìn)口成本增加，進(jìn)口利潤(rùn)不高。9月份進(jìn)口量增量不高。庫(kù)存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫(kù)存處于中等水平。需求方面，上周塑編行業(yè)開工負(fù)荷在47%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉(zhuǎn)。綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)關(guān)注海外宏觀方面的消息，但是我國(guó)為聚烯烴主要消費(fèi)國(guó)，大部分塑料制品用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，華東和華南地區(qū)主要聚烯烴消費(fèi)地區(qū)疫情控制較為穩(wěn)定，上周塑編行業(yè)開工率回升。國(guó)慶節(jié)之前下游仍將適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)。交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP生產(chǎn)比例不高， PP整體供應(yīng)壓力依舊不大，因此PP期貨不建議繼續(xù)追空。PP期貨以震蕩看待。操作建議方面，待海外風(fēng)險(xiǎn)情緒釋放，單邊建議短線逢低試多；套利建議1-5正套持有。

PTA(TA)

區(qū)間思路

今日PTA主力合約偏弱震蕩，美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期翻倍，緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，低于市場(chǎng)預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國(guó)均無(wú)大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來(lái)看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長(zhǎng)約執(zhí)行，他們從市場(chǎng)賣方臨時(shí)轉(zhuǎn)換為買方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實(shí)檢修，后期可售貨源不多。需求端來(lái)看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫(kù)存壓力大增，聚酯利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會(huì)受成本端價(jià)格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

今日苯乙烯期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。成本端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

震蕩偏空思路

今日焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩上行，成交一般，持倉(cāng)量略增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差88元/噸；焦炭總庫(kù)存1017.8萬(wàn)噸(+5.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.74%(0.19)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.32%(0.8)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)首輪價(jià)格下調(diào)100/110元/噸后行情暫穩(wěn)，尚無(wú)進(jìn)一步價(jià)格調(diào)整動(dòng)向。供應(yīng)方面，落實(shí)一輪降價(jià)后焦企盈利能力稍有回落。同時(shí)，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價(jià)格在動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下有所上漲，焦企利潤(rùn)被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進(jìn)廠節(jié)奏，且廠內(nèi)庫(kù)存被動(dòng)增加。考慮市場(chǎng)仍有下行預(yù)期，投機(jī)需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷售，市場(chǎng)供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無(wú)論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對(duì)成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤(rùn)擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注投機(jī)需求以及鋼材價(jià)格走勢(shì)，建議投資者震蕩偏空思路。

焦煤(JM)

多單短線持有

今日焦煤期貨主力(JM2301合約)較明顯沖高，午后略有回落，成交良好，持倉(cāng)量增。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情止跌回升，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)1850元/噸(0)，期現(xiàn)基差-163元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存214.89萬(wàn)噸(-0.5)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用10.95天(+0.2)。綜合來(lái)看，受需求回升及供應(yīng)擾動(dòng)加大的影響，近期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，產(chǎn)地事故頻繁及國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，煤礦出貨好轉(zhuǎn)。煤礦庫(kù)存繼續(xù)下降，部分煤價(jià)出現(xiàn)小幅探漲。競(jìng)拍方面，山西主流大礦競(jìng)拍多不同程度溢價(jià)成交，市場(chǎng)交投氛圍活躍，整體看市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位近兩日口岸短盤運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對(duì)蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫(kù)存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤(rùn)修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤(rùn)收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場(chǎng)尚不明朗，焦企多按需采購(gòu)，或進(jìn)一步打壓焦炭?jī)r(jià)格，并繼續(xù)對(duì)焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場(chǎng)寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企補(bǔ)庫(kù)情況及競(jìng)拍價(jià)格，建議投資者多單短線持有。

動(dòng)力煤(TC)

觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1400元/噸(0)，期現(xiàn)基差580元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4639.9萬(wàn)噸(+100.5)，秦港煤炭疏港量35.5萬(wàn)噸(-3.2)。綜合來(lái)看，針對(duì)下水煤價(jià)格上漲較快的現(xiàn)象，多地發(fā)改委開展專項(xiàng)調(diào)查促進(jìn)煤價(jià)維持合理區(qū)間。產(chǎn)地方面，主流煤礦積極保供長(zhǎng)協(xié)用戶，落實(shí)中長(zhǎng)期合同執(zhí)行力度。陜西煤礦出貨順暢，終端用戶剛需釋放，到礦拉運(yùn)車輛增加，產(chǎn)地基本產(chǎn)銷平衡；內(nèi)蒙市場(chǎng)煤供應(yīng)偏緊，煤礦暫無(wú)庫(kù)存積累，銷售情況良好。港口方面，發(fā)運(yùn)成本較高及鐵路運(yùn)力緊張影響，港口市場(chǎng)煤可售貨源有限，同時(shí)政策調(diào)控力度加碼，下游對(duì)當(dāng)前高價(jià)煤接貨能力有限，市場(chǎng)成交較少。下游方面，高溫天氣減退，民用電力需求走弱，加之國(guó)家保供政策持續(xù)，長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率較高，市場(chǎng)采購(gòu)積極性放緩；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購(gòu)需求將有階段性釋放。我們認(rèn)為，煤炭需求回落的預(yù)期較強(qiáng)，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場(chǎng)煤炭?jī)?chǔ)備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r(jià)形成強(qiáng)托底。預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來(lái)看，市場(chǎng)供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來(lái)看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

今日尿素主力合約期價(jià)收于2407元/噸，較上一交易日下跌0.29%。現(xiàn)貨方面，9月19日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2570元/噸。供應(yīng)方面，截至9月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率71.74%，較上周上漲1.39%，比同期上漲8.19%。煤制尿素72.58%，較上周上漲1.02%，比同期上漲13.76%。氣制尿素69.37%，較上周上漲2.47%，比同期下降7.20%。本周期河南心連心、新疆中能等停車檢修。預(yù)計(jì)尿素日產(chǎn)量將在15.2-16萬(wàn)噸附近，供應(yīng)整體有所回落。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求量依舊處于低位水平。工業(yè)方面，下游復(fù)合肥需求跟進(jìn)放緩，階段性補(bǔ)貨過(guò)后，積極性降溫。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑，整體工業(yè)需求剛需為主。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價(jià)震蕩盤整，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5591元/噸，收跌幅0.64%。周五ICE原糖震蕩偏弱下行，盤中跌幅1.32%，結(jié)算價(jià)17.88美分/磅。國(guó)際方面，美勞工部公布8月CPI同比上漲8.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，但對(duì)糖市形成明顯影響。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，8月下半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗4402.6萬(wàn)噸，同比增加1.79%，產(chǎn)糖313.9萬(wàn)噸，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)，4月至8月累計(jì)產(chǎn)糖2177萬(wàn)噸，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，乙醇價(jià)格下跌及天氣干燥，使中南部壓榨進(jìn)度提速的同時(shí)糖廠加大了產(chǎn)糖力度。但從累計(jì)數(shù)據(jù)看，目前產(chǎn)量仍較大幅度低于去年同期水平。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬(wàn)噸，同比增加17.3%，四至八月累計(jì)出口1118萬(wàn)噸，同比減少7.4%。國(guó)內(nèi)方面，目前國(guó)內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場(chǎng)旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫(kù)存分別為192.64萬(wàn)噸和84.84萬(wàn)噸，高于去年同期的190.5萬(wàn)噸和81.06萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存為277.48萬(wàn)噸，高于去年同期的271.11萬(wàn)噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計(jì)國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存在280萬(wàn)噸以上?；久嫔?，從國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，在大幅減產(chǎn)、上半年進(jìn)口下降、糖價(jià)持續(xù)低于配額外進(jìn)口加工成本的情況下，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為一般。隨著旺季即將過(guò)去，進(jìn)口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應(yīng)過(guò)剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間思路

今日玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2848元/噸。國(guó)內(nèi)方面，隨著陳糧供應(yīng)的逐漸較少，并且受新季玉米減產(chǎn)預(yù)期支撐，貿(mào)易商挺價(jià)意愿較強(qiáng)。目前新糧個(gè)別地區(qū)零星上市，開秤價(jià)格處于高位，提振了市場(chǎng)心態(tài)。從需求端來(lái)看，目前養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏較為正常，國(guó)家持續(xù)投放儲(chǔ)備豬肉對(duì)于市場(chǎng)看漲情緒有所削弱。飼料企業(yè)整體采購(gòu)心態(tài)較為寬松，暫無(wú)大幅提升庫(kù)存的意愿。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開工略有提高，但仍處于低位水平，需求支撐力度不足。國(guó)際方面，受高溫干旱天氣影響美玉米種植優(yōu)良率持續(xù)下滑，已處于歷史低位水平。在9月USDA供需報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)新季美玉米產(chǎn)量預(yù)期，美玉米期末庫(kù)存也因此調(diào)減，庫(kù)銷比仍然處于偏低水平，玉米供需仍處于偏緊狀態(tài)。綜合來(lái)看全球高溫干旱頻發(fā)谷物供應(yīng)偏緊，同時(shí)國(guó)內(nèi)新季玉米預(yù)計(jì)減產(chǎn)天氣炒作升溫導(dǎo)致前期玉米期價(jià)偏強(qiáng)，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

黑龍江新季豆逐步上市，東北地區(qū)余糧降至1成以下，豆制品消費(fèi)處于淡季，南方大豆購(gòu)銷偏淡。東北地區(qū)疫情管控升級(jí)，貿(mào)易商出庫(kù)時(shí)間延長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬(wàn)噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)2022/23年度中國(guó)大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，8月份國(guó)儲(chǔ)雙向競(jìng)價(jià)交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

多單減倉(cāng)

9月大豆供需報(bào)告中，USDA下調(diào)2021/22年度美豆出口量41萬(wàn)噸至5838萬(wàn)噸，期末庫(kù)存增加40萬(wàn)噸降至653萬(wàn)噸，庫(kù)銷比升至5.37%，對(duì)于2022/23年度大豆來(lái)說(shuō)，USDA下調(diào)美豆收獲面積60萬(wàn)英畝至8660萬(wàn)英畝，并大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)1.4蒲/英畝至50.5蒲/英畝，美豆產(chǎn)量隨之下調(diào)414萬(wàn)噸至1.192億噸，出口量相應(yīng)下調(diào)191萬(wàn)噸至5674萬(wàn)噸，壓榨量下調(diào)54萬(wàn)噸至6056萬(wàn)噸，期末庫(kù)存下調(diào)122萬(wàn)噸至544萬(wàn)噸，庫(kù)銷比降至4.51%，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費(fèi)量分別下調(diào)302萬(wàn)噸和57萬(wàn)噸，期末庫(kù)存下調(diào)249萬(wàn)噸萬(wàn)噸至9892萬(wàn)噸。報(bào)告前市場(chǎng)對(duì)美豆單產(chǎn)預(yù)估均值為51.5蒲/英畝，美豆產(chǎn)量下調(diào)幅度超預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后美豆大幅上漲。本周美豆優(yōu)良率下降，截至9月11日，美豆優(yōu)良率為56%，上周為57%,去年同期為57%，9月旬美豆將陸續(xù)開啟收割，未來(lái)兩周美豆中西部地區(qū)降水偏少，有利于收割推進(jìn)，但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，同時(shí)南美大豆庫(kù)存處于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有較強(qiáng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，近三周油廠壓榨恢復(fù)至190萬(wàn)噸以上偏高水平，截至9月9日當(dāng)周，大豆壓榨量為196.23萬(wàn)噸，同時(shí)豆粕下游消費(fèi)存在支撐，豆粕庫(kù)存連續(xù)下降，截至9月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為51.16萬(wàn)噸,環(huán)比減少23.11%,同比減少41.36%， 9-10月份進(jìn)口大豆到港偏低，后期豆粕庫(kù)存整體趨降。建議多單減倉(cāng)。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

區(qū)間思路

USDA9月供需報(bào)告中美豆產(chǎn)量下調(diào)414萬(wàn)噸，下調(diào)幅度超預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后美豆油大幅上漲。2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預(yù)期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫(kù)存連續(xù)第五個(gè)月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國(guó)際豆油供應(yīng)緊張局面延續(xù)。 NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環(huán)比增加3.4%， 7月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)內(nèi)方面，8-10月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫(kù)存小幅下降，庫(kù)存水平相對(duì)往年仍處低位，截至9月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為78.43萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.93%,同比減少11.78%， 8、9月份進(jìn)口大豆到港減少，后期豆油庫(kù)存仍有下降空間。建議區(qū)間思路。 期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

區(qū)間思路

8月份MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量為172.58萬(wàn)噸，環(huán)比上升9.67%，出口量為129.97萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.94%，期末庫(kù)存為209.47萬(wàn)噸，環(huán)比上升18.16%，期末庫(kù)存基本符合市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)量方面，9月上旬馬棕產(chǎn)量季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府進(jìn)一步放寬棕櫚油國(guó)內(nèi)銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項(xiàng)稅免除日期至10月31日，印尼棕櫚油出口與馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，但9月上旬馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-10日馬棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，7月份印尼棕櫚油庫(kù)存降至591萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.7%，降庫(kù)速度快于預(yù)期，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至9月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為32.63萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.40%，同比減少10.38%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面或階段性緩解。建議區(qū)間思路。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為9.81萬(wàn)噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年7月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.08萬(wàn)噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至9月9日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為2.63萬(wàn)噸,環(huán)比減少1.13%,同比增加150.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年7月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為6.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月9日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為9.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.58%,同比減少73.88%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

今日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4314元/500kg，收漲幅1.55%，09月19日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)5.06元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月19日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至8月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。而中秋節(jié)過(guò)后，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)量下降，食品廠需求縮減，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。雖國(guó)慶節(jié)期間旅游旺季能帶動(dòng)一部分雞蛋消費(fèi)，但難以彌補(bǔ)假期學(xué)校、單位等的集中消費(fèi)減少，且節(jié)后暫無(wú)節(jié)日拉動(dòng)，因此市場(chǎng)需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

觀望為宜

今日蘋果主力合約偏弱運(yùn)行，收于8450元/噸，收跌幅1.08%。蘋果產(chǎn)區(qū)整體走貨加快，山東產(chǎn)地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區(qū)75#起步價(jià)4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國(guó)冷庫(kù)出庫(kù)量6.02萬(wàn)噸，全國(guó)冷庫(kù)去庫(kù)存率99.28%。中秋期間中小冷庫(kù)清庫(kù)增多，全國(guó)老富士庫(kù)存進(jìn)入銷售末期。此外，根據(jù)8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產(chǎn)，隨后連續(xù)高溫對(duì)早熟品種影響果品上色，造成優(yōu)果率下滑，當(dāng)前早熟優(yōu)質(zhì)果價(jià)格堅(jiān)挺；同時(shí)，受到早熟品種同比價(jià)高以及替代品水果價(jià)格上漲影響，對(duì)產(chǎn)地庫(kù)內(nèi)貨源走貨形成利好作用。當(dāng)前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。關(guān)注近兩日臺(tái)風(fēng)天氣對(duì)蘋果產(chǎn)區(qū)影響。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

今日鄭棉主力合約偏弱下行，收于14255元/噸，收跌幅3.39%。周五ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅3.86%，結(jié)算價(jià)99.29美分/磅。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的氛圍，增加了市場(chǎng)對(duì)于后期貨幣流動(dòng)性的擔(dān)憂，以及北半球即將進(jìn)入冬季，歐洲地區(qū)能源價(jià)格的變動(dòng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響。美國(guó)8月CPI通脹高于預(yù)期，對(duì)下周美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)基點(diǎn)的押注升至47%。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約22748噸；裝運(yùn)陸地棉31978噸。凈簽約本年度皮馬棉249噸；裝運(yùn)皮馬棉295噸。截至2022年9月8日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2022/23年度棉花182.8萬(wàn)噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的66.63%，累計(jì)裝運(yùn)棉花32.2萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.60%。其中陸地棉簽約量為180.5萬(wàn)噸，裝運(yùn)31.9萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.67%。美棉近期出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前下游在訂單增加，采購(gòu)及補(bǔ)庫(kù)備貨相對(duì)積極性提高。紡企庫(kù)存去化較快，其中低支部分品種，當(dāng)前需關(guān)注下游新增訂單的持續(xù)性。操作上建議區(qū)間操作為宜。

生豬(LH)

暫且觀望

今日生豬主力合約小幅回落，收于23400元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為23.87元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.07元/公斤。目前散戶壓欄惜售情緒有所增強(qiáng)，出欄積極性轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)供應(yīng)略有縮緊；并且近期養(yǎng)殖端二次育肥現(xiàn)象增加，預(yù)計(jì)短期豬價(jià)支撐較強(qiáng)。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國(guó)能繁母豬存欄量為4298.1萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.49%%，母豬已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，母豬產(chǎn)能已進(jìn)入持續(xù)恢復(fù)階段。自去年7月開始到今年4月全國(guó)能繁母豬共經(jīng)歷10個(gè)月的產(chǎn)能調(diào)減，按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，四季度仍對(duì)應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減時(shí)期，四季度供應(yīng)難言寬松。而近三個(gè)月母豬存欄回升，明年一季度末供應(yīng)壓力或環(huán)比增加。進(jìn)入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節(jié)日因素提振，需求或呈現(xiàn)逐漸回升狀態(tài)。四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費(fèi)有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期。此外，發(fā)改委在9月份將加大政府豬肉儲(chǔ)備投放力度，放儲(chǔ)表明國(guó)家調(diào)控豬價(jià)的決心疊加近期現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整限制了盤面上漲動(dòng)力，操作上建議暫且觀望。

花生(PK)

多單持有

今日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于10626元/噸。產(chǎn)區(qū)上貨量緩慢增加，基層售賣意愿良好。油廠方面，龍大工廠入市，收購(gòu)價(jià)格良好，其余工廠觀望情緒明顯，利多后市；而中秋假期結(jié)束，市場(chǎng)收購(gòu)意愿有所減弱。綜合來(lái)看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，雖然需求較為清淡但供應(yīng)縮減對(duì)花生價(jià)格提供支撐，短期花生價(jià)格仍將維持高位震蕩調(diào)整。操作上，建議前期多單繼續(xù)持有。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）