宏觀

關(guān)注中國9月官方制造業(yè)PMI

隔夜美股標(biāo)普道指刷新周二所創(chuàng)的近兩年新低，納指逼近兩年低位。盤中2年期英債收益率曾升逾40個(gè)基點(diǎn)、10年期美債收益率曾升逾10個(gè)基點(diǎn)。離岸人民幣一度漲破7.09，較日低漲超1200點(diǎn)。歐盟天然氣跌超9%，跌離兩周高位。國內(nèi)方面，中國央行發(fā)布貨幣政策委員會(huì)2022年第三季度例會(huì)通稿。會(huì)議指出，要增強(qiáng)人民幣匯率彈性，“保交樓”專項(xiàng)借款視需要適當(dāng)加大力度。人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限。國際方面，德國9月調(diào)和CPI同比初值繼上月大漲8.8%后，9月再度大漲10.9%，并高于預(yù)期的10.2%，續(xù)創(chuàng)歐元區(qū)成立以來新高，從某些方面衡量，這甚至是德國自1951年以來的最高通貨膨脹率。德國總理朔爾茨宣布，到2024年，德國政府將投入2000億歐元應(yīng)對(duì)能源危機(jī)，并為天然氣價(jià)格設(shè)置上限。關(guān)注中國9月官方制造業(yè)PMI。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

暫時(shí)觀望

昨日四組期指走勢震蕩下行，2*IH/IC2210比值為0.9020。滬指沖高回落、收盤下跌0.13%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.83%，市場成交額僅有6000多億元，北向資金凈買入超30億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行30.6bp報(bào)0.964%，7天期上行26.8bp報(bào)2.015%，14天期下行10.0bp報(bào)2.453%，1個(gè)月期上行2.8bp報(bào)1.710%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運(yùn)行。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對(duì)市場起到一定的支撐和提振，在情緒趨于平穩(wěn)以及流動(dòng)性相對(duì)寬松提振下，修復(fù)性行情仍有向上拓展的空間。短期，國內(nèi)外不確定性均有增加,疫情反復(fù)持續(xù)制約消費(fèi)場景，出口景氣回落，房地產(chǎn)未見明顯改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)面臨波折，政策方向仍有待明晰。海外流動(dòng)性環(huán)境收縮和風(fēng)險(xiǎn)事件的影響持續(xù)，疊加近期人民幣貶值壓力，制約國內(nèi)貨幣寬松空間。目前市場預(yù)期尚不清晰，短期情緒偏弱，預(yù)計(jì)維持弱勢震蕩，建議暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，外圍不確定性較大，建議利用期權(quán)保險(xiǎn)策略做好風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)推薦通過備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。

貴金屬

暫時(shí)觀望

隔夜國際金價(jià)反彈，現(xiàn)運(yùn)行于1663美元/盎司，美元指數(shù)再刷新高至113，金銀比價(jià)88.2。美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，并且點(diǎn)陣圖鷹派，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價(jià)格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預(yù)期已經(jīng)開始拐頭。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性政策立場，他還以沃爾克時(shí)代的案例補(bǔ)充稱，“歷史紀(jì)錄強(qiáng)烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機(jī)。資金方面，截至9/27，SPDR黃金ETF持倉940.86噸，前值943.47噸，SLV白銀ETF持倉14946.75噸，前值14966.81噸。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)仍處3800元/噸一線上方，短期表現(xiàn)維穩(wěn)，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價(jià)格持穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至979.05萬噸，增量2.06萬噸，增幅0.2%。五大鋼材品種截至上周連續(xù)增產(chǎn)8周，累計(jì)增產(chǎn)約96萬噸（前期連續(xù)降產(chǎn)7周，累計(jì)降產(chǎn)121萬噸）。螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升0.9%至309.75萬噸，上周鋼企生產(chǎn)狀態(tài)基本保持相對(duì)穩(wěn)定，長短流程均有復(fù)產(chǎn)和提高生產(chǎn)飽和度的表現(xiàn)和計(jì)劃。庫存方面，五大鋼材品種總庫存增至1590.46萬噸，周環(huán)比減少15.68萬噸，降幅1.0%。上周庫存環(huán)比有所去化，主要體現(xiàn)在市場庫存上，這與國慶節(jié)前少量備庫需求有一定關(guān)系。另外雖然上周鋼廠庫存環(huán)比有所微增，但是鋼廠出庫節(jié)奏并未明顯放緩，微增的主因在于鋼企生產(chǎn)的現(xiàn)有資源入庫后未及時(shí)出貨。螺紋鋼鋼廠庫存增加0.32萬噸至225.67萬噸，社會(huì)庫存減少10.37萬噸至485.9萬噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅4.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅8.8%，受臺(tái)風(fēng)天氣、降水影響和中秋影響，市場整體成交氛圍不佳，上周這些因素影響均有消退，疊加基建趕工有所體現(xiàn)，市場信心有所提振，成交水平也明顯好轉(zhuǎn)。整體來看，國慶前補(bǔ)庫需求或?qū)?dòng)鋼材價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行為主，操作上暫時(shí)觀望為宜，關(guān)注需求的持續(xù)情況。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約弱勢整理，期價(jià)仍處3800-3900元/噸區(qū)間內(nèi)盤整，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周小幅減少0.2%至308.52萬噸，其中華東地區(qū)有鋼廠新上高爐，鐵水增量，軋線產(chǎn)量隨之增加，東北地區(qū)則是有鋼廠檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量稍有下降，但上周未整周檢修，本周將仍有影響。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅減少0.46萬噸至83.18萬噸，上周鋼廠庫存小幅下降，主要降幅地區(qū)是華東、華南、東北地區(qū)，但降幅均不大，受臺(tái)風(fēng)等影響出庫較慢，上周恢復(fù)正常出庫，普遍微降，主要增幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是鋼廠接單情況不佳，導(dǎo)致鋼廠稍有累庫。社會(huì)庫存小幅減少1.39萬噸至240.24萬噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.4%。本周為國慶節(jié)前最后一周，備庫體量或比上周表現(xiàn)更明顯，去庫幅度會(huì)有擴(kuò)張，供應(yīng)端將繼續(xù)維持微增表現(xiàn)，進(jìn)而促使整體消費(fèi)環(huán)比有創(chuàng)新高的預(yù)期。國慶前市場情緒或仍表現(xiàn)相對(duì)積極，對(duì)鋼價(jià)有一定支撐。操作上，短期熱卷市場或?qū)⑵蠓€(wěn)運(yùn)行，節(jié)前或有小幅反彈需求，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約震蕩上行，倫鋁偏強(qiáng)反彈，現(xiàn)運(yùn)行于22232美元/噸。市場消息稱，倫敦金屬交易所就可能禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商。倫鋁上漲超8%，收復(fù)本周全部跌幅。從影響來看，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司年產(chǎn)能約450萬噸，占全球電解鋁總產(chǎn)能的6%左右，2021年俄鋁產(chǎn)量約360萬噸?；久鎭砜矗?yīng)方面，據(jù)SMM最新調(diào)研了解，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)擴(kuò)大，云南宏泰、神火、其亞減產(chǎn)幅度達(dá)18%，云鋁減產(chǎn)也已經(jīng)超10%的幅度，預(yù)計(jì)后期云南總減產(chǎn)規(guī)?；蜻_(dá)130萬噸左右，四川地區(qū)部分企業(yè)啟槽復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量釋放緩慢，目前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回落至在4035萬噸附近，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力減小提振鋁市。需求方面，周內(nèi)國內(nèi)下游開工有所好轉(zhuǎn)，但建筑型材方面需求仍表現(xiàn)低迷，板帶箔、線纜版塊有所好轉(zhuǎn)，且臨近十一小長假，部分下游企業(yè)逢底適量備貨，加之新疆地區(qū)發(fā)貨有所受阻，國內(nèi)鋁庫存維持去庫狀態(tài)。綜合來看，海外宏觀壓力持續(xù)干擾下，倫鋁或難以大幅反彈，但滬鋁或更多的遵循國內(nèi)基本面，維持偏強(qiáng)震蕩行情。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋅(ZN)

暫時(shí)觀望

隔夜鋅主力合約震蕩走弱，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟(jì)體均在加息路上，市場對(duì)未來全球經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期仍較為悲觀，有色金屬價(jià)格承壓。而歐洲能源危機(jī)仍未解決，俄氣對(duì)法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，北溪天然氣管道發(fā)生泄漏，投資者對(duì)于歐洲天然氣供應(yīng)短缺的擔(dān)憂加劇，歐洲天然氣價(jià)格大幅走高，對(duì)鋅價(jià)起到一定支撐作用。供應(yīng)端來看，隨著國內(nèi)進(jìn)口礦增加，加工費(fèi)低位小幅回升，以及四川、湖南等地區(qū)擾動(dòng)有所減少，云南限電目前預(yù)計(jì)單月影響量在3300噸左右，影響相對(duì)有限，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨偏緊，庫存低位，鋅價(jià)升水高位回落?？傮w來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩走勢，操作上建議暫時(shí)觀望。

鉛(PB)

區(qū)間思路

隔夜滬鉛主力合約震蕩走弱，宏觀面來看，9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75BP利空落地，但是點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有100BP-125BP的加息空間，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發(fā)生泄漏，投資者對(duì)于歐洲天然氣供應(yīng)短缺的擔(dān)憂加劇，歐洲天然氣價(jià)格大幅走高，歐洲能源危機(jī)或再度加重。從供應(yīng)端來看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來看，下游鉛蓄電池市場處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，各大企業(yè)訂單穩(wěn)中有增，尤其電動(dòng)自行車蓄電池板塊缺貨情況加劇，對(duì)價(jià)格形成一定支撐?？傮w來看，鉛基本面供需雙增，預(yù)計(jì)整體依然維持較為寬松的格局，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，本期全球發(fā)運(yùn)有所回升，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加127.0萬噸至1869.1萬噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加40.7萬噸至672.6萬噸。同時(shí)到港在臺(tái)風(fēng)影響結(jié)束后呈現(xiàn)集中性到港特征，中國47港口到港量2519.2萬噸，環(huán)比增加172.0萬噸。45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸，整體鐵礦石到港量維持增勢；國產(chǎn)礦因河北、山西礦難導(dǎo)致部分礦山停產(chǎn)或影響原礦供應(yīng)，但考慮到目前內(nèi)礦總庫存處于偏高位置，短期內(nèi)對(duì)精粉供應(yīng)量影響有限，鐵礦石整體供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。需求方面，本周高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；鐵水產(chǎn)量攀升至240萬噸的水平，同時(shí)港口疏港在節(jié)前補(bǔ)庫支撐下增幅明顯，且回到315萬噸的偏高位置，節(jié)前補(bǔ)庫需求催動(dòng)鋼廠加速提貨，同時(shí)臺(tái)風(fēng)影響期結(jié)束后，港口鐵礦集中到港特征明顯，船只來不及入庫轉(zhuǎn)化為壓港，高疏港下致使港口庫存大幅下降。整體來看，目前鐵礦石供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，需求受高鐵水及國慶補(bǔ)庫支撐下保持相對(duì)高位。昨日鐵礦石主力2301合約偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，期價(jià)仍處700一線上方，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行

夜盤天然橡膠期貨主力01合約下跌1.54%。臺(tái)風(fēng)“奧鹿”對(duì)海南產(chǎn)區(qū)影響減弱，但9月30日泰國產(chǎn)區(qū)仍受到臺(tái)風(fēng)影響，臺(tái)風(fēng)將階段性影響割膠?，F(xiàn)貨方面，9月29日國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格窄幅波動(dòng)，上海21年SCRWF主流價(jià)格12150—12200元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價(jià)格10600元/噸。海外方面，由于降雨偏多，泰國產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格保持堅(jiān)挺，本周進(jìn)口天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格上漲，天然橡膠進(jìn)口成本提升。需求方面，國慶節(jié)假期多數(shù)輪胎廠家放假，停產(chǎn)時(shí)間在3-7天，本周輪胎企業(yè)節(jié)前采購逐漸減少。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，上周青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存增加，但本周泰國、越南、馬來西亞及國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)降雨增加，影響割膠及生產(chǎn)，這些因素支撐天然橡膠期貨價(jià)格。國慶假期來臨，輪胎企業(yè)節(jié)前備貨力度減弱，今日天然橡膠期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，建議多單逢高止盈離場；套利方面，建議1-5正套逢高止盈。

原油(SC)

擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)衰退，油價(jià)走弱

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。主因市場對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮再起所致。此外，美元走強(qiáng)也對(duì)大宗商品價(jià)格產(chǎn)生抑制。供應(yīng)方面，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬桶/日。美國原油產(chǎn)量在截止9月23日當(dāng)周錄得1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營煉廠在截至9月15日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為73.74%，較8月底上漲2.56%。9月下旬燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，呼和浩特石化將恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷將延續(xù)漲勢。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月21日當(dāng)周平均開工負(fù)荷60.54%，較上周下滑0.21%。由于永鑫、海科化工、科力達(dá)進(jìn)入整合期，其他煉廠負(fù)荷或保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有下滑。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PVC 期貨01合約在6100元/噸附近震蕩運(yùn)行，市場交投情緒有所好轉(zhuǎn)。昨日PVC現(xiàn)貨主流市場成交價(jià)小幅上漲，華東主流現(xiàn)匯自提6250-6380元/噸，PVC期貨低于現(xiàn)貨價(jià)格。本周下游企業(yè)在國慶節(jié)前適當(dāng)增加原料庫存，PVC期貨下方存在一定支撐。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開工負(fù)荷74.43%，環(huán)比下降3.16%；其中電石法PVC開工負(fù)荷73.34%，環(huán)比下降4.65%；乙烯法PVC開工負(fù)荷78.44%，環(huán)比提升2.34%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.989萬噸，較上周增加2.349萬噸。本周新暫無計(jì)劃檢修企業(yè)，檢修損失量小幅下降。上周華東及華南樣本倉庫總庫存35.85萬噸，較上一期減0.36%。需求方面，10月份房地產(chǎn)投資環(huán)比將有所改善，下游制品企業(yè)訂單及開工或有一定支撐。綜合來看，PVC生產(chǎn)利潤不高，電石法生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷下降，PVC供應(yīng)增量不高，PVC需求并未進(jìn)一步下跌，PVC期貨下跌空間有限，今日PVC期貨將繼續(xù)震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。

瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行?，F(xiàn)貨方面，9月29日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4680元/噸。供應(yīng)方面，截止9月21日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量為71.36萬噸，環(huán)比下降0.46萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量51.02萬噸，環(huán)比增加1.14萬噸，中石化總產(chǎn)量11.32萬噸，環(huán)比下降3.01萬噸，中石油總產(chǎn)量7.27萬噸，環(huán)比增加1.41萬噸，中海油1.75萬噸，環(huán)比持平。本周河北鑫海大裝置穩(wěn)定生產(chǎn)，加之揚(yáng)子石化間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共62.39萬噸，環(huán)比增加4%。周內(nèi)煉廠基本維持產(chǎn)銷平衡狀態(tài)，臨近月底及假期下游業(yè)者陸續(xù)備貨，帶動(dòng)出貨增加。本周國內(nèi)天氣尚可，部分地區(qū)存節(jié)前趕工以及備貨需求，需求有望穩(wěn)中偏好。操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

夜盤塑料期貨主力01合約小幅上漲。上游原油、甲醇等反彈帶動(dòng)塑料期貨上漲。此外塑料供需暫無顯著矛盾，塑料現(xiàn)貨穩(wěn)中上漲，昨日華北大區(qū)線性漲50-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8200-8300元/噸。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周煉化企業(yè)供應(yīng)略有增加，初步預(yù)計(jì)PE檢修損失量在4.35萬噸，環(huán)比減少1.95萬噸。近期美元持續(xù)走強(qiáng)，進(jìn)口成本上漲，降低貿(mào)易商采購意愿，10月份PE進(jìn)口量增幅不大。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，8月份LLDPE進(jìn)口量環(huán)比增加0.76萬噸，低于市場預(yù)期。9月29日主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存水平在59萬噸，低于去年同期庫存水平。需求方面，棚膜企業(yè)開工率處于季節(jié)性高位。綜合來看，今日塑料期貨延續(xù)震蕩走勢。臨近國慶節(jié)長假，建議輕倉過假期，套利建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運(yùn)行，套利建議1-5正套持有（1-5正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約小幅上漲，持倉量減少。隔夜國際原油震蕩運(yùn)行。甲醇期貨維持強(qiáng)勢，原料上漲提振PP期貨價(jià)格。現(xiàn)貨價(jià)格方面，9月29日PP粒料價(jià)格持穩(wěn)，華東拉絲PP粒料主流價(jià)格在8050-8280元/噸。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PP裝置檢修損失量減少，但拉絲PP生產(chǎn)比例仍不高，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存下降至59萬噸附近低位，PP供應(yīng)壓力不大。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格960美元/噸，折合人民幣8365元/噸，PP進(jìn)口成本增加，國內(nèi)油化工PP報(bào)價(jià)8300元/噸，進(jìn)口套利窗口將逐漸關(guān)閉。據(jù)海關(guān)總署總署數(shù)據(jù)，8月份均聚PP進(jìn)口量環(huán)比僅增加1.3萬噸，低于市場前期預(yù)期。10月份PP進(jìn)口量仍將不高。需求方面，塑編行業(yè)開工負(fù)荷在48%，環(huán)比增加。近四日下游節(jié)前備貨多已完成。綜合來看，隨著隨著上游原料上漲，PP期貨有所企穩(wěn)，但臨近長假，貿(mào)易商多完成計(jì)劃量，下游節(jié)前采購趨于尾聲，市場觀望氣氛逐步加重，今日PP期貨震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，臨近國慶長假，單邊建議短線交易為主，輕倉過國慶節(jié)假期：套利建議1-5正套持有。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時(shí)觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場維持強(qiáng)勢，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長，需求增長動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

多單持有

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情有提漲預(yù)期，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-78元/噸；焦炭總庫存1031.28萬噸(-6.5)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.83%(-1.73)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-89.1)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場行情已維持較長時(shí)間平穩(wěn)，因利潤虧損，部分焦企嘗試價(jià)格調(diào)漲，但鋼廠尚未接受。不過近期原料煤價(jià)格連續(xù)反彈走高，焦炭成本支撐進(jìn)一步走強(qiáng)，主流市場多有提漲預(yù)期。上游方面，受近期煤源緊張以及價(jià)格不斷探漲，焦化廠利潤繼續(xù)收窄，少部分焦企因虧損、環(huán)保以及資金等各種因素已有減產(chǎn)情況，限產(chǎn)在10%-30%不等?？紤]煤價(jià)或仍繼續(xù)小幅探漲預(yù)期且焦炭價(jià)格遲遲未有落地，其余焦企也有減產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端開始出現(xiàn)明顯收緊跡象。下游方面，近期鋼材價(jià)格走弱以及消費(fèi)市場依舊承壓，影響鋼廠利潤微薄甚至虧損，短期焦炭漲價(jià)落地意愿偏弱，市場博弈心態(tài)較為明顯。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對(duì)成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦化生產(chǎn)利潤以及下游補(bǔ)庫節(jié)奏，建議投資者多單持有。

焦煤(JM)

逢高短空

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)略微高開，窄幅震蕩，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲幅加大，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)1960元/噸(0)，期現(xiàn)基差-146元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存192.13萬噸(-12.2)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.06天(+0.5)。綜合來看，受需求回升及供應(yīng)擾動(dòng)加大的影響，近期煉焦煤市場偏強(qiáng)運(yùn)行，各品種累計(jì)漲幅在50-250元/噸左右。上游方面，產(chǎn)地事故頻繁及國慶節(jié)前補(bǔ)庫，煤礦出貨好轉(zhuǎn)。煤礦庫存繼續(xù)下降，部分煤價(jià)出現(xiàn)小幅探漲。競拍方面，山西主流大礦競拍多不同程度溢價(jià)成交，市場交投氛圍活躍，整體看市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位。近兩日口岸短盤運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對(duì)蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進(jìn)一步打壓焦炭價(jià)格，并繼續(xù)對(duì)焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企補(bǔ)庫情況及競拍價(jià)格，建議投資者逢高短空。

動(dòng)力煤(TC)

觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1550元/噸(0)，期現(xiàn)基差680元/噸；主要港口煤炭庫存4924萬噸(+284.1)，秦港煤炭疏港量52.6萬噸(+4.5)。綜合來看，受成交僵持和政府調(diào)控影響，近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場漲幅回落，價(jià)格暫穩(wěn)。產(chǎn)地方面，主流煤礦積極保供長協(xié)用戶，落實(shí)中長期合同執(zhí)行力度。陜西煤礦出貨順暢，終端用戶剛需釋放，到礦拉運(yùn)車輛增加，產(chǎn)地基本產(chǎn)銷平衡；內(nèi)蒙市場煤供應(yīng)偏緊，煤礦暫無庫存積累，銷售情況良好。港口方面，因鐵路運(yùn)力緊張，產(chǎn)地煤炭外運(yùn)受限，疊加貿(mào)易商因發(fā)運(yùn)成本高企，發(fā)運(yùn)量下降，港口調(diào)入量有所降低，庫存回升緩慢，且十月份大秦線檢修，可能導(dǎo)致鐵路運(yùn)力周轉(zhuǎn)下滑，港口市場煤庫存提升或?qū)⑤^困難，部分貿(mào)易商捂貨惜售，挺價(jià)情緒較強(qiáng)，下游對(duì)高價(jià)接煤受度有限，現(xiàn)僅以剛需用戶成交為主。下游方面，冷空氣加強(qiáng)，民用電力需求走弱，加之國家保供政策持續(xù)，長協(xié)兌現(xiàn)率較高，市場采購積極性放緩；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求將有階段性釋放。我們認(rèn)為，煤炭需求回落的預(yù)期較強(qiáng)，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲(chǔ)備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r(jià)形成強(qiáng)托底。預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收于2505元/噸，較上一交易日上漲2.83%?，F(xiàn)貨方面，9月29日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2520元/噸。供應(yīng)方面，截至9月22日當(dāng)周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率67.93%，環(huán)比下降3.81%，比同期上漲9.49%。煤制尿素68.62%，環(huán)比跌3.96%，比同期上漲13.33%。氣制尿素65.94%，環(huán)比跌3.43%，比同期下降5.42%。本周新疆中能停車檢修，預(yù)計(jì)尿素日產(chǎn)量將在15.2-15.8萬噸附近。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求旺季逐漸掃尾，拿貨量有限。復(fù)合肥采購按需跟進(jìn)，少量補(bǔ)給。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢，操作上建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動(dòng)力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5466元/噸，收跌幅0.67%。周四ICE原糖震蕩回升，盤中漲幅0.28%，結(jié)算價(jià)17.77美分/磅。國際方面，市場擔(dān)憂全球央行加息背景下全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，原糖價(jià)格下行。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，9月上半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗3948.9萬噸，同比增加2.51%，產(chǎn)糖286.4萬噸，同比增加12.16%，甘蔗制糖比48.02%，同比提高3.16個(gè)百分點(diǎn)，噸蔗含糖158.52kg，同比2.2%。甘蔗壓榨量增加、甘蔗質(zhì)量提高，以及用更高比例甘蔗制糖是糖產(chǎn)量同比大幅增加的原因。至9月上半月，累計(jì)壓榨甘蔗4.05817億噸，同比下降6.06%，累計(jì)產(chǎn)糖2463.4萬噸，同比減少8.38%，與上一報(bào)告相比，減幅快速下降。報(bào)告還指出，由于甘蔗生產(chǎn)較好，壓榨將持續(xù)至11月至12月，較去年同期時(shí)間更長。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬噸，同比增加17.3%，四至八月累計(jì)出口1118萬噸，同比減少7.4%。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計(jì)庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計(jì)國內(nèi)工業(yè)庫存在280萬噸以上。從當(dāng)前市場狀況看，在新舊榨季交替階段看，受到成本支撐，供應(yīng)端挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格下行動(dòng)力不強(qiáng)，而另一方面，市場供應(yīng)充足，需求不旺，糖價(jià)難以上行，多空力量進(jìn)入平衡狀態(tài)。建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間思路

隔夜玉米主力合約震蕩回落，收于2762元/噸。國內(nèi)方面，隨著國慶假期臨近，市場購銷活躍度有所下降，短期報(bào)價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定；華北市場購銷較為僵持，貿(mào)易端主流預(yù)期新糧大量上市后仍有走低空間，收購和挺價(jià)謹(jǐn)慎。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開工略有提高，但仍處于低位水平，多根據(jù)生產(chǎn)需求采購；飼料企業(yè)節(jié)前備貨收尾，部分企業(yè)庫存增加，需求有所下降。國際方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)再次近期加息，受到宏觀情緒影響玉米期價(jià)下跌。綜合來看近期玉米本身供需基本面變動(dòng)較為有限，主要受宏觀情緒及下游品種變動(dòng)影響。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

黑龍江新季豆逐步上市，東北地區(qū)余糧降至1成以下，豆制品消費(fèi)處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區(qū)疫情管控升級(jí)，貿(mào)易商出庫時(shí)間延長，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場，8月份國儲(chǔ)雙向競價(jià)交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

暫且觀望

9月中旬美豆開啟收割，截至9月25日當(dāng)周，美豆收割率為8%，去年同期為15%，五年均值為13%，本周美豆優(yōu)良率持平，截至9月25日，美豆優(yōu)良率為55%，上周為55%,去年同期為58%，未來兩周美豆中西部地區(qū)降水偏少，有利于收割推進(jìn)，收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，加之9月份阿根廷實(shí)施優(yōu)惠匯率帶動(dòng)大豆出口加速，近期美豆出口明顯受到抑制，但2022/23年度美豆單產(chǎn)受損導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，供應(yīng)偏緊格局進(jìn)一步加劇，低庫存對(duì)美豆形成較強(qiáng)支撐。9月中旬巴西大豆展開種植，近期巴西中部及南部地區(qū)迎來降雨，播種初期天氣良好，巴西大豆播種進(jìn)度較快，目前市場對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估較為樂觀，短期缺乏炒作機(jī)會(huì)，但南美大豆生長周期較長，拉尼娜的風(fēng)險(xiǎn)仍然需要關(guān)注。宏觀方面，9月22日美聯(lián)儲(chǔ)FOMC決議加息75BP，同時(shí)11月加息75BP概率較高，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于經(jīng)濟(jì)軟著陸信心下降，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，帶動(dòng)商品市場普跌。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，截至9月23日當(dāng)周，大豆壓榨量為205.43萬噸，低于上周180.54萬噸，同時(shí)豆粕下游消費(fèi)存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至9月23日當(dāng)周，大豆庫存436.31萬噸，較上周減少26.95萬噸，降幅5.82%，較去年同期減少145.44萬噸，降幅25%，國內(nèi)豆粕庫存為42.82萬噸,環(huán)比減少4.67萬噸，降幅9.83%,較去年同期減少42.86萬噸，降幅50.02%。 9-10月份進(jìn)口大豆到港偏低，同時(shí)生豬養(yǎng)殖利潤較好提振豆粕消費(fèi)，后期豆粕庫存整體趨降，市場供應(yīng)擔(dān)憂加劇。豆粕暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

USDA9月供需報(bào)告中美豆產(chǎn)量下調(diào)414萬噸，2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，美豆壓榨利潤走高帶動(dòng)壓榨維持高位，同時(shí)8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫存下降。 NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競爭加劇。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對(duì)市場形成抑制，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升引發(fā)商品市場普跌。國內(nèi)方面，8-10月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫存小幅下降，庫存水平相對(duì)往年仍處低位，截至9月23日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為81.095萬噸，環(huán)比增加0.205萬噸，增幅0.25%。 9、10月份進(jìn)口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議區(qū)間思路。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

馬來方面，9月馬棕產(chǎn)量處于高峰期，但勞動(dòng)力不足抑制產(chǎn)量增速，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.7%，出口方面，由于印度棕櫚油進(jìn)口需求增加，加之豆粽價(jià)差處于高位，9月馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-25日馬棕出口較上月同期增加20.9%/18.6%， 8月末馬棕庫存升至此209.5萬噸，環(huán)比增加18.16%，同比增加11.55%，供應(yīng)緊張局面已經(jīng)得到緩解。印尼方面，7、8月份印尼出口加速，7月份印尼棕櫚油庫存降至591萬噸，環(huán)比下降11.7%，降庫速度快于預(yù)期，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。綜合來看，馬棕處于產(chǎn)量高峰期疊加印尼棕櫚油出口加速，短期棕櫚油供應(yīng)增加，但是，印尼庫存下降至接近正常水平，疊加棕櫚油消費(fèi)需求旺盛，對(duì)棕櫚油形成較強(qiáng)支撐。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對(duì)市場形成抑制，衰退風(fēng)險(xiǎn)上升引發(fā)商品市場普跌。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至9月23日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.74萬噸，環(huán)比增加9.38萬噸，增幅25.8%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面逐步緩解。建議區(qū)間思路。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進(jìn)口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進(jìn)口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至9月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.27萬噸,環(huán)比減少42.27%,同比增加118.97%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進(jìn)口量為6.74萬噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月23日，華東主要油廠菜油庫存為9.2萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，降幅1.08%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

昨日雞蛋主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4373元/500kg，收漲幅0.09%，09月29日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)5.34元/斤，較9月22日上漲0.08元/斤，漲幅1.52%；主銷區(qū)均價(jià)5.30元/斤，較9月22日上漲0.09元/斤，漲幅1.73%，產(chǎn)區(qū)余貨壓力較小，市場走貨尚可。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月29日全國淘雞價(jià)格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

觀望為宜

昨日蘋果主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8262元/噸，收漲幅0.11%。截至9月23日棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)4.1元/斤，環(huán)比上周五下跌0.2元/斤，較去年同期上漲100.00%。中秋過后，批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少，早熟富士有一定市場，庫存老富士走貨緩慢，受批發(fā)市場銷售拖累，產(chǎn)區(qū)冷庫貨源走貨放緩，價(jià)格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全國冷庫出庫量2.23萬噸，全國冷庫去庫存率99.75%，環(huán)比上周走貨放緩。山東產(chǎn)區(qū)庫容比0.37%，相比上周減少0.48%。周內(nèi)銷區(qū)批發(fā)市場走貨緩慢，需求低迷，國慶備貨不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)庫存老富士受此拖累價(jià)格下滑，價(jià)格下滑后走貨稍有提振，庫存老富士仍在清庫中；紅將軍、早富士性價(jià)比較好，替代效應(yīng)較為明顯。剩余庫存老富士貨源較少，預(yù)計(jì)國慶節(jié)前價(jià)格偏弱陸續(xù)發(fā)往市場。當(dāng)前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。

生豬(LH)

暫且觀望

昨日生豬主力合約區(qū)間震蕩，收于22350元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價(jià)為24.33元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.15元/公斤。目前市場二次育肥熱情仍較高，底部支撐較為堅(jiān)挺，并且旺季在即散戶壓欄情緒較強(qiáng)。不過近期頭部養(yǎng)殖企業(yè)公告將增加出欄量，同時(shí)終端消費(fèi)受疫情影響，假期間需求或受到制約，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或窄幅調(diào)整。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)8月全國能繁母豬存欄量為4324萬頭，較正常保有量的4100萬頭高5.5%。從去年10月以后豬價(jià)開始有所回暖，二元母豬價(jià)格見底反彈，行業(yè)的能繁母豬配種率提高，推算到四季度生豬供應(yīng)或環(huán)比略增。但由于仍然對(duì)應(yīng)前期母豬產(chǎn)能去化的階段，所以四季度的供應(yīng)較難出現(xiàn)大幅增加。需求方面，四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費(fèi)有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期。消息方面，發(fā)改委表示本周將進(jìn)行第四輪國家儲(chǔ)備豬肉投放工作。綜合來看，目前市場預(yù)期大量二次育肥將加大后期的供應(yīng)壓力，同時(shí)疊加在國家拋儲(chǔ)調(diào)控價(jià)格的政策影響下生豬期貨持續(xù)調(diào)整，但是受制于盤面高基差下方空間較為有限，操作上建議短期觀望為宜。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于10698元/噸。。河南產(chǎn)區(qū)剩余貨源不多，麥茬少量上市，目前整體上貨量仍舊不大，新季花生集中上市預(yù)計(jì)將在10月中上旬。油廠方面，目前花生油價(jià)格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤走高或?qū)⑼七M(jìn)主力油廠提前入市意愿。魯花、龍大高價(jià)入市收購原料，花生貨源偏緊，油廠成本抬升。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，并且目前市場上貨源仍偏緊而油廠入市為價(jià)格提供支撐。但隨著后期晾曬進(jìn)度加快，10月將迎來新季花生的全面上市將對(duì)花生價(jià)格帶來一定沖擊。操作上，建議暫且觀望。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13545元/噸，收漲幅1.38%。周四ICE美棉震蕩偏弱運(yùn)行，盤中跌幅3.22%，結(jié)算價(jià)85.16美分/磅。國際方面，因擔(dān)心FED激進(jìn)對(duì)抗通脹可能會(huì)打擊美國經(jīng)濟(jì)，因美元價(jià)格居高不下，導(dǎo)致美棉需求減少。截止9月26日，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報(bào)告中公布稱，截至2022年9月25日當(dāng)周，美國棉花生長優(yōu)良率為31%，之前一周為33%，去年同期為65%。當(dāng)周，美國棉花收割率為15%，之前一周為11%，去年同期為11%，五年均值為14%。當(dāng)周，美國棉花盛鈴率為67%，之前一周為59%，去年同期為58%，五年均值為62%。此外關(guān)注美國颶風(fēng)伊恩登錄影響。國內(nèi)方面，截止9月16日，棉花商業(yè)總庫存184.19萬噸，同比增加31.45%。隨著新棉即將上市且預(yù)期增產(chǎn)，未來供應(yīng)仍顯寬松。目前下游市場主要在趕制前期的訂單，后續(xù)終端訂單減少尚達(dá)不到預(yù)期，故棉紗采購相應(yīng)減少，市場信心不足。目前雖已到了機(jī)采棉的采摘時(shí)節(jié)，但由于手摘絮棉價(jià)格持續(xù)上漲，疊加新疆多地疫情再起，軋花廠整體觀望情緒較濃，建議區(qū)間操作為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）