股指

暫時觀望

本周四組期指走勢震蕩走弱，2*IH/IC2210比值為0.9141。以資金余額口徑統(tǒng)計，北向資金一周凈流入160.66億元，其中滬股通90.48億元，深股通70.18億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行111.70bp報2.081%，7天期上行4.0bp報2.055%，14天期上行17.7bp報2.630%，1個月期上行0.1bp報1.711%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運行。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟基本從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對市場起到一定的支撐和提振，在情緒趨于平穩(wěn)以及流動性相對寬松提振下，修復(fù)性行情仍有向上拓展的空間。短期，國內(nèi)外不確定性均有增加，疫情反復(fù)持續(xù)制約消費場景，出口景氣回落，房地產(chǎn)未見明顯改善，經(jīng)濟修復(fù)面臨波折，政策方向仍有待明晰。海外流動性環(huán)境收縮和風(fēng)險事件的影響持續(xù)，疊加近期人民幣貶值壓力，制約國內(nèi)貨幣寬松空間。目前市場預(yù)期尚不清晰，短期情緒偏弱，預(yù)計維持弱勢震蕩，建議暫時觀望。期權(quán)方面，外圍不確定性較大，建議利用期權(quán)保險策略做好風(fēng)險管理，同時推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

貴金屬

暫時觀望 本周滬金主力合約收漲0.84%，滬銀收跌2.17%，國際金價先抑后揚，現(xiàn)運行于1672美元/盎司，美元指數(shù)再刷新高至114，隨后回落至111附近，金銀比價88.2。美聯(lián)儲9月加息75個基點，并且點陣圖鷹派，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預(yù)期已經(jīng)開始拐頭。但鮑威爾強調(diào)，恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性政策立場，他還以沃爾克時代的案例補充稱，“歷史紀(jì)錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動美聯(lián)儲大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機。資金方面，截至9/29，SPDR黃金ETF持倉941.15噸，前值940.86噸，SLV白銀ETF持倉14958.21噸，前值14926.69噸。操作上，建議投資者暫時觀望。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

本周螺紋鋼主力2301合約偏強震蕩運行，期價小幅拉漲，站上3800元/噸一線上方，短期表現(xiàn)維穩(wěn)，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格跟隨上漲。供應(yīng)端，本周五大鋼材品種供應(yīng)960.42萬噸，減量18.63萬噸，降幅1.9%。五大鋼材品種節(jié)前再度減量，集中于長流程企業(yè)，主因在于高爐和軋機配套檢修/減產(chǎn)。螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比小幅回落2.3%至302.68萬噸；庫存方面，五大鋼材品種總庫存1505.63萬噸，周環(huán)比減少84.83萬噸，降幅5.3%。本周庫存環(huán)比上周降幅擴張，主因在于本周為節(jié)前最后一周，投機心態(tài)和剛需備庫，促使采購積極性大幅提升，進而使得鋼廠庫存和市場庫存均有明顯下降。螺紋鋼鋼廠庫存大幅回落28.55萬噸至197.12萬噸，社會庫存減少30.52萬噸至455.38萬噸；消費方面，本周五大品種周消費量增幅5.1%；其中建材消費環(huán)比增幅9.9%，下周歡度國慶，部分鋼企借由虧損和原料采購困難之因，執(zhí)行檢修/減產(chǎn)計劃。另外，市場和終端雖有備庫，但依然以低庫操作，剛需采購為主，以減少風(fēng)險。市場情緒或有支撐，進而使得鋼價有拉漲預(yù)期。整體來看，國慶前補庫需求或?qū)愉摬膬r格企穩(wěn)運行為主，操作上暫時觀望為宜，關(guān)注需求的持續(xù)情況。

熱卷(HC)

觀望為宜

本周熱軋卷板期貨主力2301合約小幅拉漲后震蕩運行，期價站上3800元/噸一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價格維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，本周熱軋產(chǎn)量較上周大幅下降，其中東北地區(qū)前期鋼廠檢修，本周持續(xù)影響且整周停產(chǎn)，加上華東地區(qū)有新增鋼廠高爐及軋線同時檢修，導(dǎo)致本周產(chǎn)量大幅下降2.8%至299.77萬噸。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅減少2.92萬噸至80.26萬噸，本周鋼廠庫存小幅下降，主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，東北地區(qū)出庫緩慢稍有累庫，華中地區(qū)則是前期鋼廠供給減量，近期加速發(fā)貨導(dǎo)致廠庫稍有下降。社會庫存小幅減少8.31萬噸至231.93萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.9%，明顯弱于螺紋鋼，導(dǎo)致本周卷螺價差有所收窄。本周為國慶節(jié)前最后一周，備庫體量或比上周表現(xiàn)更明顯，去庫幅度會有擴張，供應(yīng)端將繼續(xù)維持微增表現(xiàn)，進而促使整體消費環(huán)比有創(chuàng)新高的預(yù)期。國慶前市場情緒或仍表現(xiàn)相對積極，對鋼價有一定支撐。操作上，短期熱卷市場或?qū)⑵蠓€(wěn)運行，節(jié)前或有小幅反彈需求，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

逢低布局多單                  本周滬鋁主力合約收跌2.48%，倫鋁先抑后揚，現(xiàn)運行于2230美元/噸。市場消息稱，倫敦金屬交易所就可能禁止俄羅斯金屬交易進行磋商。倫鋁上漲超8%，收復(fù)本周全部跌幅。從影響來看，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司年產(chǎn)能約450萬噸，占全球電解鋁總產(chǎn)能的6%左右，2021年俄鋁產(chǎn)量約360萬噸?；久鎭砜矗?yīng)方面，據(jù)SMM最新調(diào)研了解，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)擴大，云南宏泰、神火、其亞減產(chǎn)幅度達18%，云鋁減產(chǎn)也已經(jīng)超10%的幅度，預(yù)計后期云南總減產(chǎn)規(guī)?；蜻_130萬噸左右，四川地區(qū)部分企業(yè)啟槽復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量釋放緩慢，目前國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能回落至在4035萬噸附近，國內(nèi)電解鋁供應(yīng)壓力減小提振鋁市。需求方面，周內(nèi)國內(nèi)下游開工有所好轉(zhuǎn)，但建筑型材方面需求仍表現(xiàn)低迷，板帶箔、線纜版塊有所好轉(zhuǎn)，且臨近十一小長假，部分下游企業(yè)逢底適量備貨，加之新疆地區(qū)發(fā)貨有所受阻，國內(nèi)鋁庫存維持去庫狀態(tài)。綜合來看，海外宏觀壓力持續(xù)干擾下，倫鋁或難以大幅反彈，但滬鋁或更多的遵循國內(nèi)基本面，維持偏強震蕩行情。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。

鋅(ZN)

暫時觀望

本周鋅價震蕩下行，宏觀面來看，9 月美聯(lián)儲如期加息 75BP，緊縮預(yù)期持續(xù)升溫下美元指數(shù)創(chuàng)新高。全球多國央行跟隨加息，全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂加劇。北溪天然氣管道泄漏，何時恢復(fù)供氣無法預(yù)測，歐洲能源危機或?qū)⒃俣燃又?。供?yīng)端來看，礦端緊缺有所緩解，國內(nèi)加工費上漲疊加四川、湖南等地區(qū)限電擾動減少，9月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比預(yù)增，后續(xù)云南限電影響有限，國內(nèi)冶煉供應(yīng)有望逐步寬松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運輸深受其擾，消費預(yù)期整體偏弱。庫存方面，海內(nèi)外庫存持續(xù)去化，庫存水平均均處于歷史低位，短期為鋅價提供支撐?？傮w來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，鋅價預(yù)計回歸寬幅震蕩行情，操作上鋅期貨暫時觀望，期權(quán)買入波動率策略。

鉛(PB)

區(qū)間思路

本周鉛價探底回升，宏觀面來看，9月美聯(lián)儲加息75BP利空落地，但是點陣圖顯示年內(nèi)還有100BP-125BP的加息空間，經(jīng)濟仍面臨下行壓力，美元走強，有色金屬價格承壓，同時俄氣對法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發(fā)生泄漏，投資者對于歐洲天然氣供應(yīng)短缺的擔(dān)憂加劇，歐洲天然氣價格大幅走高，歐洲能源危機或再度加重。從供應(yīng)端來看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來看，下游鉛蓄電池市場處于傳統(tǒng)消費旺季，各大企業(yè)訂單穩(wěn)中有增，尤其電動自行車蓄電池板塊缺貨情況加劇，對價格形成一定支撐?？傮w來說，鉛基本面供需雙增，預(yù)計整體依然維持較為寬松的格局，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，本期全球發(fā)運有所回升，澳巴發(fā)運環(huán)比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2541.8萬噸，環(huán)比增加167.7萬噸，其中澳洲發(fā)運量環(huán)比增加127.0萬噸至1869.1萬噸，巴西發(fā)運量環(huán)比增加40.7萬噸至672.6萬噸。同時到港在臺風(fēng)影響結(jié)束后呈現(xiàn)集中性到港特征，中國47港口到港量2519.2萬噸，環(huán)比增加172.0萬噸。45港口到港量2359.6萬噸，環(huán)比增加121.6萬噸，整體鐵礦石到港量維持增勢；國產(chǎn)礦因河北、山西礦難導(dǎo)致部分礦山停產(chǎn)或影響原礦供應(yīng)，但考慮到目前內(nèi)礦總庫存處于偏高位置，短期內(nèi)對精粉供應(yīng)量影響有限，鐵礦石整體供應(yīng)相對穩(wěn)定。需求方面，本周高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環(huán)比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；鐵水產(chǎn)量攀升至240萬噸的水平，同時港口疏港在節(jié)前補庫支撐下增幅明顯，且回到315萬噸的偏高位置，節(jié)前補庫需求催動鋼廠加速提貨，同時臺風(fēng)影響期結(jié)束后，港口鐵礦集中到港特征明顯，船只來不及入庫轉(zhuǎn)化為壓港，高疏港下致使港口庫存大幅下降。整體來看，目前鐵礦石供應(yīng)相對穩(wěn)定，需求受高鐵水及國慶補庫支撐下保持相對高位。本周鐵礦石主力2301合約窄幅震蕩運行，期價仍處700一線上方，預(yù)計短期寬幅震蕩運行為主，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨震蕩運行

本周天然橡膠期貨主力01合約先反彈后往下調(diào)整。本周臺風(fēng)“奧鹿”對天然橡膠產(chǎn)區(qū)形成影響，國慶假期后臺風(fēng)影響將減弱?，F(xiàn)貨方面，9月30日國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格窄幅波動，上海21年SCRWF主流價格12050—12150元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價格10600元/噸。海外方面，由于降雨偏多，泰國產(chǎn)區(qū)原料價格保持堅挺，本周進口天然橡膠現(xiàn)貨價格上漲，天然橡膠進口成本提升。需求方面，國慶節(jié)假期多數(shù)輪胎廠家放假，停產(chǎn)時間在3-7天，本周輪胎企業(yè)節(jié)前采購逐漸減少。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，上周青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫存增加，但本周泰國、越南、馬來西亞及國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)降雨增加，影響割膠及生產(chǎn)，這些因素支撐天然橡膠期貨價格。國慶假期后關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況，若天氣好轉(zhuǎn)，天然橡膠供應(yīng)仍將穩(wěn)定。國慶假期后關(guān)注輪胎企業(yè)補庫需求。國慶假期后天然橡膠期貨將延續(xù)震蕩走勢。操作建議方面，建議暫時等待機會。

PVC(V)

PVC期貨低位震蕩，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

本周PVC 期貨01合約在6100元/噸附近震蕩運行，市場交投情緒有所好轉(zhuǎn)。本周下游企業(yè)在國慶節(jié)前適當(dāng)增加原料庫存，PVC期貨受到一定支撐。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，國慶假期后PVC行業(yè)開工負荷率提升，整體供應(yīng)量預(yù)計有所增加。PVC生產(chǎn)企業(yè)多數(shù)本周接單有所好轉(zhuǎn)，國慶節(jié)后關(guān)注補庫情況。下周新暫無計劃檢修企業(yè)，檢修損失量小幅下降。上周華東及華南樣本倉庫總庫存35.85萬噸，較上一期減0.36%。需求方面，國慶節(jié)后由于部分下游企業(yè)已在前期采購后續(xù)預(yù)售貨源，預(yù)計采購積極性難有大幅提高。不過10月份房地產(chǎn)投資環(huán)比將有所改善，下游制品企業(yè)訂單及開工或有一定支撐。綜合來看，國慶假期過后 PVC供應(yīng)小幅增加，PVC需求預(yù)計維持低位，PVC期貨將繼續(xù)震蕩筑底。操作建議方面，建議參與1-5正套。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

地緣風(fēng)險與需求憂慮交織，油價震蕩收跌

本周原油主力合約期價收于634.4元/桶，較上周下跌3.26%。加息背景下全球經(jīng)濟前景黯淡，市場對經(jīng)濟的擔(dān)憂情緒抑制油價。而在北溪管道遭襲后，歐洲能源供應(yīng)風(fēng)險再次凸顯，疊加俄烏局勢難以降溫，歐盟繼續(xù)推進對俄制裁，供應(yīng)趨緊預(yù)期推動本周后期油價上行。供應(yīng)方面，10月5日OPEC+新一輪會議將開啟，預(yù)計維持減產(chǎn)立場是大概率事件；且市場傳聞俄羅斯可能提議減產(chǎn)100萬桶/日。美國原油產(chǎn)量在截止9月23日當(dāng)周錄得1200萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營煉廠在截至9月29日當(dāng)周平均開工負荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結(jié)束，荊門石化或在下旬進入全廠檢修，預(yù)計10月國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷或小幅上漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月28日當(dāng)周平均開工負荷59.49%，較上周下滑1.05%。由于科力達將進入整合期，但東明石化裝置開工負荷繼續(xù)存提升計劃。預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負荷或?qū)⒈３值臀贿\行狀態(tài)，整體開工負荷區(qū)間波動。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

瀝青(BU)

波段交易

本周瀝青主力合約期價收于3937元/噸，較上周上漲4.85%?，F(xiàn)貨方面，9月30日華東地區(qū)瀝青平均價為4680元/噸。供應(yīng)方面，截止9月28日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量74.5萬噸，環(huán)比增加3.14萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量52.69萬噸，環(huán)比增加1.67萬噸；中石化總產(chǎn)量14.37萬噸，環(huán)比增加3.05萬噸；中石油總產(chǎn)量5.69萬噸，環(huán)比下降1.58萬噸，中海油1.75萬噸，環(huán)比持平。下周河北地區(qū)鑫海石化大裝置計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，山東地區(qū)齊嶺南復(fù)產(chǎn)瀝青，南方地區(qū)部分主力煉廠維持間歇生產(chǎn)為主，預(yù)計產(chǎn)能利用率將下降。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共67.2萬噸，環(huán)比增加7.7%。周內(nèi)下游終端項目趕工，加之節(jié)前備貨需求集中，帶動出貨量大幅增加。國內(nèi)瀝青市場需求整體有所支撐，節(jié)前趕工以及備貨需求旺盛，雖然煉廠開工負荷維持高位，但是低庫存導(dǎo)致煉廠基本產(chǎn)銷平衡或限量出貨為主。操作上，建議波段交易為主。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運行，建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

本周塑料期貨主力01合約先下跌后小幅上漲。上游原油、甲醇等反彈帶動塑料期貨上漲。此外塑料供需暫無顯著矛盾，塑料現(xiàn)貨穩(wěn)中上漲，周五華北地區(qū)LLDPE價格在8200-8300元/噸。供應(yīng)方面，國慶節(jié)前PE庫存壓力不大，石化庫存、社會庫存有所下降，9月30日主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存水平在57萬噸，低于去年同期庫存水平；港口庫存變動有限，國慶前后進口到港較為集中。下周煉化企業(yè)PE供應(yīng)略有增加。進口方面，近期美元持續(xù)走強，進口成本上漲，降低貿(mào)易商采購意愿，10月份PE進口量增幅不大。需求方面，棚膜企業(yè)開工率處于季節(jié)性高位。綜合來看，國慶假期后塑料期貨將延續(xù)震蕩走勢。操作建議建議方面，建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運行，套利建議1-5正套持有（1-5正套）

本周PP期貨主力合約01合約先下跌后反彈，持倉量減少。從供需數(shù)據(jù)來看，國慶節(jié)假期后，因裝置檢修量下降，PP供應(yīng)量預(yù)計有所增加。國慶節(jié)后主要生產(chǎn)企業(yè)庫存有所累積。不過節(jié)前庫存水平偏低，預(yù)計節(jié)后庫存雖有累積，但壓力增加有限。拉絲PP生產(chǎn)比例仍不高，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)壓力不大。進口方面，拉絲進口PP價格960美元/噸，折合人民幣8365元/噸，PP進口成本增加，國內(nèi)油化工PP報價8300元/噸，進口套利窗口將逐漸關(guān)閉。10月份PP進口量仍將不高。需求方面，目前下游開工水平穩(wěn)定，目前仍處于傳統(tǒng)需求的相對旺季，國慶節(jié)假期過后下游開工水平穩(wěn)定為主。因節(jié)日期間下游原料逐步消耗，節(jié)后下游企業(yè)存在補貨預(yù)期。綜合來看，本周隨著上游原料上漲，PP期貨有所企穩(wěn)，但臨近長假，貿(mào)易商多完成計劃量，下游節(jié)前采購趨于尾聲，PP期貨震蕩運行為主，國慶節(jié)后關(guān)注下游企業(yè)補庫需求情況。操作建議方面，建議1-5正套持有。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

本周苯乙烯主力合約弱勢震蕩，收于8497元/噸。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場維持強勢，內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，進口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點出現(xiàn)之前，純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街危瑫r間軸拉長，需求增長動能弱，供應(yīng)也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

多單持有

本周焦炭期貨主力(J2301合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情有提漲預(yù)期，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-78元/噸；焦炭總庫存1031.28萬噸(-6.5)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.83%(-1.73)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率89.14%(0.1)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場行情已維持較長時間平穩(wěn)，因利潤虧損，部分焦企嘗試價格調(diào)漲，但鋼廠尚未接受。不過近期原料煤價格連續(xù)反彈走高，焦炭成本支撐進一步走強，主流市場多有提漲預(yù)期。上游方面，受近期煤源緊張以及價格不斷探漲，焦化廠利潤繼續(xù)收窄，少部分焦企因虧損、環(huán)保以及資金等各種因素已有減產(chǎn)情況，限產(chǎn)在10%-30%不等?？紤]煤價或仍繼續(xù)小幅探漲預(yù)期且焦炭價格遲遲未有落地，其余焦企也有減產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端開始出現(xiàn)明顯收緊跡象。下游方面，近期鋼材價格走弱以及消費市場依舊承壓，影響鋼廠利潤微薄甚至虧損，短期焦炭漲價落地意愿偏弱，市場博弈心態(tài)較為明顯。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費回升的驅(qū)動潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋將持續(xù)進行。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注焦化生產(chǎn)利潤以及下游補庫節(jié)奏，建議投資者多單持有。

焦煤(JM)

逢高短空

本周焦煤期貨主力(JM2301合約)小幅上漲，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲幅加大，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1960元/噸(0)，期現(xiàn)基差-146元/噸；港口進口煉焦煤庫存192.13萬噸(-12.2)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.06天(+0.5)。綜合來看，受需求回升及供應(yīng)擾動加大的影響，近期煉焦煤市場偏強運行，各品種累計漲幅在50-250元/噸左右。上游方面，產(chǎn)地事故頻繁及國慶節(jié)前補庫，煤礦出貨好轉(zhuǎn)。煤礦庫存繼續(xù)下降，部分煤價出現(xiàn)小幅探漲。競拍方面，山西主流大礦競拍多不同程度溢價成交，市場交投氛圍活躍，整體看市場穩(wěn)中偏強運行。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位。近兩日口岸短盤運費持續(xù)上漲，對蒙煤價格形成較強支撐，且口岸蒙五庫存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報價小幅上調(diào)，低價資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復(fù)。焦企在降價之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進一步打壓焦炭價格，并繼續(xù)對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強，或引發(fā)期貨市場寬幅震蕩。預(yù)計后市將寬幅震蕩，重點關(guān)注焦企補庫情況及競拍價格，建議投資者逢高短空。

動力煤(TC)

觀望為宜

近期動力煤現(xiàn)貨市場行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1550元/噸(0)，期現(xiàn)基差680元/噸；主要港口煤炭庫存4924萬噸(+284.1)，秦港煤炭疏港量52.6萬噸(+4.5)。綜合來看，受成交僵持和政府調(diào)控影響，近期動力煤現(xiàn)貨市場漲幅回落，價格暫穩(wěn)。產(chǎn)地方面，主流煤礦積極保供長協(xié)用戶，落實中長期合同執(zhí)行力度。陜西煤礦出貨順暢，終端用戶剛需釋放，到礦拉運車輛增加，產(chǎn)地基本產(chǎn)銷平衡；內(nèi)蒙市場煤供應(yīng)偏緊，煤礦暫無庫存積累，銷售情況良好。港口方面，因鐵路運力緊張，產(chǎn)地煤炭外運受限，疊加貿(mào)易商因發(fā)運成本高企，發(fā)運量下降，港口調(diào)入量有所降低，庫存回升緩慢，且十月份大秦線檢修，可能導(dǎo)致鐵路運力周轉(zhuǎn)下滑，港口市場煤庫存提升或?qū)⑤^困難，部分貿(mào)易商捂貨惜售，挺價情緒較強，下游對高價接煤受度有限，現(xiàn)僅以剛需用戶成交為主。下游方面，冷空氣加強，民用電力需求走弱，加之國家保供政策持續(xù)，長協(xié)兌現(xiàn)率較高，市場采購積極性放緩；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求將有階段性釋放。我們認為，煤炭需求回落的預(yù)期較強，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r形成強托底。預(yù)計后市將偏穩(wěn)運行，重點關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

觀望

本周尿素主力合約期價收于2543元/噸，較上周上漲3.67%。現(xiàn)貨方面，9月30日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2530元/噸。供應(yīng)方面，截至9月29日當(dāng)周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率67.52%，環(huán)比下降 0.41%，比同期上漲2.82%。煤制尿素產(chǎn)能利用率68.55%，環(huán)比跌0.07%，比同期上漲4.90%。氣制尿素產(chǎn)能利用率64.62%，環(huán)比跌1.32%，比同期下降7.72%。下周正值國慶假期，因山西節(jié)前集中停車、減產(chǎn)，未來一周國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.2-15萬噸附近波，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求表現(xiàn)偏弱，拿貨量有限。復(fù)合肥采購按需跟進，少量補給，部分工廠有減產(chǎn)預(yù)期 。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢，操作上建議暫時觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望為宜

本周鄭糖主力價格偏弱運行，周五收于5442元/噸，周跌幅3.25%。周四ICE原糖震蕩回升，盤中漲幅0.28%，結(jié)算價17.77美分/磅。國際方面，市場擔(dān)憂全球央行加息背景下全球經(jīng)濟陷入衰退，原糖價格下行。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，9月上半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗3948.9萬噸，同比增加2.51%，產(chǎn)糖286.4萬噸，同比增加12.16%，甘蔗制糖比48.02%，同比提高3.16個百分點，噸蔗含糖158.52kg，同比2.2%。甘蔗壓榨量增加、甘蔗質(zhì)量提高，以及用更高比例甘蔗制糖是糖產(chǎn)量同比大幅增加的原因。至9月上半月，累計壓榨甘蔗4.05817億噸，同比下降6.06%，累計產(chǎn)糖2463.4萬噸，同比減少8.38%，與上一報告相比，減幅快速下降。報告還指出，由于甘蔗生產(chǎn)較好，壓榨將持續(xù)至11月至12月，較去年同期時間更長。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬噸，同比增加17.3%，四至八月累計出口1118萬噸，同比減少7.4%。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計國內(nèi)工業(yè)庫存在280萬噸以上。從當(dāng)前市場狀況看，在新舊榨季交替階段看，受到成本支撐，供應(yīng)端挺價意愿較強，價格下行動力不強，而另一方面，市場供應(yīng)充足，需求不旺，糖價難以上行，多空力量進入平衡狀態(tài)。建議投資者觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間思路

本周玉米主力合約偏弱運行，收于2773元/噸。國內(nèi)方面，隨著國慶假期臨近，市場購銷活躍度有所下降，短期報價表現(xiàn)穩(wěn)定；華北市場購銷較為僵持，貿(mào)易端主流預(yù)期新糧大量上市后仍有走低空間，收購和挺價謹(jǐn)慎。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開工仍處于低位水平，多根據(jù)生產(chǎn)需求采購；飼料企業(yè)節(jié)前備貨收尾，部分企業(yè)庫存增加，需求有所下降。國際方面，近期美聯(lián)儲再次近期加息，受到宏觀情緒影響玉米期價下跌。綜合來看近期玉米本身供需基本面變動較為有限，主要受宏觀情緒及下游品種變動影響。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)新豆少量上市，初期上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，貿(mào)易商收購積極性下降，價格穩(wěn)中偏弱。10月份新作大豆將迎來集中上市，產(chǎn)量回升帶動供應(yīng)增加，對大豆價格形成抑制。國儲豆持續(xù)流入市場，8月份國儲雙向競價交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

暫且觀望

本周豆粕價格延續(xù)反彈，9月中旬美豆開啟收割，截至9月25日當(dāng)周，美豆收割率為8%，去年同期為15%，五年均值為13%，收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，加之9月份阿根廷實施優(yōu)惠匯率帶動大豆出口加速，9月份美豆出口銷售明顯受到抑制，但2022/23年度美豆單產(chǎn)受損導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，供應(yīng)偏緊格局進一步加劇，低庫存對美豆形成較強支撐。9月中旬巴西大豆展開種植，近期巴西中部及南部地區(qū)迎來降雨，播種初期天氣良好，巴西大豆播種進度較快，目前市場對南美大豆產(chǎn)量預(yù)估較為樂觀，短期缺乏炒作機會，但南美大豆生長周期較長，拉尼娜的風(fēng)險仍然需要關(guān)注。宏觀方面，9月22日美聯(lián)儲FOMC決議加息75BP，同時11月加息75BP概率較高，美聯(lián)儲對于經(jīng)濟軟著陸信心下降，衰退風(fēng)險上升。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，截至9月23日當(dāng)周，大豆壓榨量為205.43萬噸，低于上周180.54萬噸，同時豆粕下游消費存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至9月23日當(dāng)周，大豆庫存436.31萬噸，較上周減少26.95萬噸，降幅5.82%，較去年同期減少145.44萬噸，降幅25%，國內(nèi)豆粕庫存為42.82萬噸,環(huán)比減少4.67萬噸，降幅9.83%,較去年同期減少42.86萬噸，降幅50.02%。 9-10月份進口大豆到港偏低，同時生豬養(yǎng)殖利潤較好提振豆粕消費，后期豆粕庫存整體趨降，盡管短期內(nèi)豆粕價格依然堅挺，但豆粕沖高回落風(fēng)險也在累積。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

本周豆油依托8700元/噸震蕩整理，8月份美豆油可再生柴油需求強勁，帶動美豆油庫存下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。在南美大豆上市前，美豆庫存處于低位，豆油供應(yīng)依舊偏緊，但棕櫚油供應(yīng)增加帶動，豆棕價差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇，油脂整體供應(yīng)邊際好轉(zhuǎn)，對豆油形成抑制。宏觀方面，美聯(lián)儲9月會議宣布加息75個基點，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對市場形成抑制，衰退風(fēng)險上升引發(fā)商品市場普跌。國內(nèi)方面，8-10月份國內(nèi)進口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫存小幅上升，庫存水平相對往年仍處低位，截至9月23日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為81.095萬噸，環(huán)比增加0.205萬噸，增幅0.25%。 9、10月份進口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議區(qū)間思路。 期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

本周棕櫚油回調(diào)測試6880元/噸支撐，馬來方面，8月末馬棕庫存升至此209.5萬噸，環(huán)比增加18.16%，同比增加11.55%，供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?月馬棕產(chǎn)量處于高峰期，但勞動力不足抑制產(chǎn)量增速，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.7%，出口方面，由于印度棕櫚油進口需求增加，加之豆粽價差處于高位，9月馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-25日馬棕出口較上月同期增加20.9%/18.6%，馬棕短期供應(yīng)壓力偏高。印尼方面，8、9月份印尼棕櫚油仍在加速出口以消化高位庫存，對棕櫚油走勢形成明顯抑制。宏觀方面，美聯(lián)儲9月會議宣布加息75個基點，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對市場形成抑制，衰退風(fēng)險上升引發(fā)商品市場普跌。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至9月23日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.74萬噸，環(huán)比增加9.38萬噸，增幅25.8%，棕櫚油供應(yīng)逐步寬松。建議區(qū)間思路。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至9月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.27萬噸,環(huán)比減少42.27%,同比增加118.97%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月23日，華東主要油廠菜油庫存為9.2萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸，降幅1.08%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

本周雞蛋主力合約震蕩回落，周五收于4286元/500kg，周跌幅0.9%，09月30日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格維穩(wěn)，主產(chǎn)區(qū)均價5.34元/斤，漲幅1.52%；產(chǎn)區(qū)余貨壓力較小，市場走貨尚可。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月30日全國淘雞價格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場需求欠佳，蛋價漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補貨，電商平臺、商超拿貨量有所增加，市場走貨尚可，同時當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運行，支撐當(dāng)前高位蛋價，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

觀望為宜

本周蘋果主力合約震蕩回升，周五收于8332元/噸，周漲幅1.26%。截至9月23日棲霞80#一二級蘋果主流報價4.1元/斤，環(huán)比上周五下跌0.2元/斤，較去年同期上漲100.00%。中秋過后，批發(fā)市場需求持續(xù)低迷，市場拿貨商販較少，早熟富士有一定市場，庫存老富士走貨緩慢，受批發(fā)市場銷售拖累，產(chǎn)區(qū)冷庫貨源走貨放緩，價格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全國冷庫出庫量2.23萬噸，全國冷庫去庫存率99.75%，環(huán)比上周走貨放緩。山東產(chǎn)區(qū)庫容比0.37%，相比上周減少0.48%。周內(nèi)銷區(qū)批發(fā)市場走貨緩慢，需求低迷，國慶備貨不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)庫存老富士受此拖累價格下滑，價格下滑后走貨稍有提振，庫存老富士仍在清庫中；紅將軍、早富士性價比較好，替代效應(yīng)較為明顯。剩余庫存老富士貨源較少，預(yù)計國慶節(jié)前價格偏弱陸續(xù)發(fā)往市場。當(dāng)前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價格下行，暫時觀望為宜。

棉花及棉紗

區(qū)間操作為宜

本周鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，周五收于13420元/噸，周跌幅2.61%。周四ICE美棉震蕩偏弱運行，盤中跌幅3.22%，結(jié)算價85.16美分/磅。國際方面，因擔(dān)心FED激進對抗通脹可能會打擊美國經(jīng)濟，因美元價格居高不下，導(dǎo)致美棉需求減少。截止9月26日，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱，截至2022年9月25日當(dāng)周，美國棉花生長優(yōu)良率為31%，之前一周為33%，去年同期為65%。當(dāng)周，美國棉花收割率為15%，之前一周為11%，去年同期為11%，五年均值為14%。當(dāng)周，美國棉花盛鈴率為67%，之前一周為59%，去年同期為58%，五年均值為62%。此外關(guān)注美國颶風(fēng)伊恩登錄影響。國內(nèi)方面，截止9月16日，棉花商業(yè)總庫存184.19萬噸，同比增加31.45%。隨著新棉即將上市且預(yù)期增產(chǎn)，未來供應(yīng)仍顯寬松。目前下游市場主要在趕制前期的訂單，后續(xù)終端訂單減少尚達不到預(yù)期，故棉紗采購相應(yīng)減少，市場信心不足。目前雖已到了機采棉的采摘時節(jié)，但由于手摘絮棉價格持續(xù)上漲，疊加新疆多地疫情再起，軋花廠整體觀望情緒較濃，建議區(qū)間操作為宜。

生豬(LH)

暫且觀望

本周生豬主力合約小幅反彈，周五收于22590元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價為24.43元/公斤，較前日均價上漲0.10元/公斤。雖然本月國家多次投放儲備豬肉，但是由于養(yǎng)殖端對于四季度旺季較為看好，散戶壓欄惜售情緒較重，并且二次育肥進場積極性大幅提升，支撐豬價偏強運行。短期來看多家豬企公告將加大國慶期間生豬供應(yīng)，集團場出欄將增加，疊加國慶備貨提振有限，豬價較難繼續(xù)大幅上漲；但在散戶壓欄惜售及二次育肥的影響下支撐較強，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格盤整為主。對于四季度來說，供應(yīng)方面由于去年9至10月份為母豬去化高峰期，而去年10月以后全國豬價開始有所回暖，二元母豬價格見底反彈，行業(yè)的能繁母豬配種率提高?？梢酝扑愕浇衲晁募径鹊纳i出欄量較前期預(yù)計出現(xiàn)環(huán)比增加的趨勢。并且由于養(yǎng)殖端對于四季度旺季預(yù)期較強，導(dǎo)致目前壓欄增重操作較為普遍。二次育肥的大量入場或?qū)е潞笃谏i出欄體重進一步增加。生豬出欄體重的增加使得后期生豬供應(yīng)壓力加大，或抑制后期豬價上方空間。需求方面，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，市場對于大肥豬需求將逐步提升。四季度為傳統(tǒng)豬肉消費旺季，腌臘灌腸等將帶動需求逐漸好轉(zhuǎn)。綜合來看，目前市場預(yù)期大量二次育肥將加大后期的供應(yīng)壓力，同時疊加在國家拋儲調(diào)控價格的政策影響下生豬期貨持續(xù)調(diào)整，但是受制于盤面高基差下方空間較為有限，操作上建議短期觀望為宜。

花生(PK)

暫且觀望

本周花生期貨主力合約高位回落，周五收于10892元/噸。河南產(chǎn)區(qū)剩余貨源不多，麥茬少量上市，目前整體上貨量仍舊不大，新季花生集中上市預(yù)計將在10月中上旬。油廠方面，目前花生油價格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤走高或?qū)⑼七M主力油廠提前入市意愿。魯花、龍大高價入市收購原料，花生貨源偏緊，油廠成本抬升。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，并且目前市場上貨源仍偏緊而油廠入市為價格提供支撐。但隨著后期晾曬進度加快，10月將迎來新季花生的全面上市將對花生價格帶來一定沖擊。操作上，建議暫且觀望。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）