宏觀

關(guān)注中國(guó)9月貿(mào)易帳

上周五，納指全周第四日創(chuàng)逾兩年新低，標(biāo)普逼近兩年低位，全周均累跌。英國(guó)財(cái)相被罷免、減稅方案180度反轉(zhuǎn)，債市巨震，30年期英債收益率日內(nèi)降近30個(gè)基點(diǎn)后轉(zhuǎn)升，一度升超30個(gè)基點(diǎn)。英鎊盤中跌超1%，回吐周四半數(shù)漲幅；日元再創(chuàng)1990年來新低。歐洲天然氣跌近8%創(chuàng)近三個(gè)月新低。美油跌近4%創(chuàng)近兩周新低，全周跌超7%。國(guó)內(nèi)方面，

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

逢低布局多單

上周四組期指走勢(shì)探底回升。2*IH/IC主力合約比值為0.8645?，F(xiàn)貨方面，上周A股三大指數(shù)在后半周開啟反彈，滬指周漲1.57%，深證成指漲3.18%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.35%，北向資金一周累計(jì)減倉(cāng)62.52億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行4.9bp報(bào)1.133%，7天期下行4.4bp報(bào)1.594%，14天期下行0.6bp報(bào)1.484%，1個(gè)月期下行0.6bp報(bào)1.613%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運(yùn)行。宏觀面看，9月PMI重返榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。短期，外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美國(guó)9月核心CPI意外創(chuàng)四十年最高同比增速，互換合約市場(chǎng)預(yù)期11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)都將加息75基點(diǎn)，預(yù)期的明年利率峰值也升高。此外地緣沖突、歐洲能源危機(jī)，瑞士信貸集團(tuán)被傳將陷入危機(jī)等事件也是影響投資者情緒的重要因素。不過，海外的影響都是短期的，國(guó)內(nèi)基本面穩(wěn)定之下，隨著連續(xù)調(diào)整之后估值的歷史低位，收復(fù)3000點(diǎn)后市場(chǎng)情緒提振，兩市成交逐步釋放下，市場(chǎng)做多力量開始增強(qiáng)，建議投資者可逢低布局多單。期權(quán)方面，短線市場(chǎng)情緒回暖，操作上可以逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略為宜。

貴金屬

暫時(shí)觀望

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1647美元/盎司。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍有意在貨幣政策上采取激進(jìn)的立場(chǎng)，因過早結(jié)束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過，也有少量的聲音表示，調(diào)整收緊政策的步伐以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)也非常重要。貴金屬多頭正在緩慢積聚能量，盡管美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息立場(chǎng)不太可能動(dòng)搖，但市場(chǎng)似乎越來越擔(dān)心貨幣政策過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。通脹仍將高位運(yùn)行一段時(shí)間，9月美國(guó)失業(yè)率再刷新低，薪資增速溫和增長(zhǎng)，制造業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期，通脹的粘性依然很強(qiáng)。資金方面，截至10/13，SPDR黃金ETF持倉(cāng)944.31噸，前值945.47噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)15082.7噸，前值15013.95噸。操作上，建議暫時(shí)觀望為宜。

金屬
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銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋鋼主力2301合約表現(xiàn)承壓，期價(jià)高位調(diào)整，跌破3800元/噸一線附近，短期表現(xiàn)波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)暫穩(wěn)。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)963.69萬(wàn)噸，減量2.25萬(wàn)噸，降幅0.23%。五大鋼材品種節(jié)后第二周仍有微降，且以建筑鋼材為主，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比下降2.6%至293.44萬(wàn)噸，包含長(zhǎng)短流程生產(chǎn)企業(yè)。長(zhǎng)流程減產(chǎn)原因集中于配合高爐檢修/減產(chǎn)以及坯料不足，短流程減產(chǎn)主因則在于盈利情況不佳，企業(yè)生產(chǎn)承壓。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1561.28萬(wàn)噸，周環(huán)比減少31.81萬(wàn)噸，降幅2%。節(jié)后第一周受國(guó)慶休市影響，整體正常累庫(kù)，節(jié)后第二周則因鋼市恢復(fù)正常交易。目前來看，節(jié)后受疫情防控加嚴(yán)影響，部分區(qū)域廠發(fā)不暢，導(dǎo)致廠庫(kù)環(huán)比略有回升。但華東和南方受影響較小，剛需備庫(kù)和常規(guī)出庫(kù)促使庫(kù)存環(huán)比下降。螺紋鋼廠庫(kù)下降10.8萬(wàn)噸至204.49萬(wàn)噸，廠發(fā)和市場(chǎng)運(yùn)輸正常出入庫(kù)，下游剛需備庫(kù)和散單采購(gòu)促使庫(kù)存環(huán)比仍有小幅下降，螺紋鋼社庫(kù)下降21.55萬(wàn)噸至457.93萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅11.9%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅18%，現(xiàn)階段現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行，長(zhǎng)短流程部分企業(yè)負(fù)利被迫檢修或減產(chǎn)，以及二十大之前部分區(qū)域執(zhí)行環(huán)保限產(chǎn)計(jì)劃，使得供應(yīng)增量空間預(yù)期內(nèi)有限，而需求表現(xiàn)相對(duì)良好，預(yù)計(jì)短期對(duì)鋼價(jià)仍有一定支撐。操作上暫時(shí)觀望為宜，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，關(guān)注需求的持續(xù)情況。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱軋卷板期貨主力2301合約承壓回落，期價(jià)回落至3800元/噸一線下方，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格偏弱運(yùn)行。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周大幅增加，其中主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，因JLJL、BG等鋼廠上周復(fù)產(chǎn)但復(fù)產(chǎn)時(shí)間較短，上周整周生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量大幅增加，而主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，主要是因限產(chǎn)導(dǎo)致高爐檢修，對(duì)軋線鐵水有所減量導(dǎo)致稍降，但降幅弱于復(fù)產(chǎn)強(qiáng)度，所以上周整體供給上升，熱卷產(chǎn)量周環(huán)比上升2.3%至312.93萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存小幅增加0.73萬(wàn)噸至84.84萬(wàn)噸，上周鋼廠庫(kù)存小幅回升，但各鋼廠降幅均不大，基本是節(jié)假日過后鋼廠加速出庫(kù)，導(dǎo)致廠庫(kù)整體微增，但區(qū)域表現(xiàn)分化。社會(huì)庫(kù)存小幅減增加8.8萬(wàn)噸至258.86萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅7.1%，明顯弱于螺紋鋼，導(dǎo)致卷螺價(jià)差有所收窄。上周五大鋼材品種周表觀消費(fèi)環(huán)比雖有提升，但主因在于上周假期交易寡淡，而本周恢復(fù)正常。從月環(huán)比和年同比表現(xiàn)來看，目前周消費(fèi)水平維持預(yù)期內(nèi)表現(xiàn)，并無明顯好轉(zhuǎn)。操作上，短期熱卷市場(chǎng)或?qū)挿鹗庍\(yùn)行，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約收漲，倫鋁小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于2302美元/噸。基本面來看，供應(yīng)方面，歐洲地區(qū)電解鋁廠仍受制于能源高位且需求弱勢(shì)的因素制約，區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)信息頻出，且后續(xù)減產(chǎn)或繼續(xù)擴(kuò)大，據(jù)SMM數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，考慮到后期海德魯挪威廠區(qū)的減產(chǎn)計(jì)劃，未來海外減產(chǎn)幅度將從153萬(wàn)噸擴(kuò)大到182萬(wàn)噸附近。國(guó)內(nèi)方面，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)此次云南電解鋁總減產(chǎn)規(guī)模或達(dá)100-130萬(wàn)噸左右。相比上半年，三四季度國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增速明顯放緩。需求方面，據(jù)SMM最新數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)鋁下加工行業(yè)綜合PMI指數(shù)環(huán)比回升12.4個(gè)百分點(diǎn)至57.9，強(qiáng)勢(shì)回歸至榮枯線以上。綜合來看，節(jié)后國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存呈累庫(kù)狀態(tài)，但總庫(kù)存仍處于歷史低位水平，且鋁市供應(yīng)收緊趨勢(shì)下，仍給予鋁價(jià)支撐。后續(xù)關(guān)注LME對(duì)俄金屬討論文件最終落地情況以及國(guó)內(nèi)節(jié)后下游消費(fèi)情況，建議逢低布局多單。

鋅(ZN)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋅主力合約偏弱震蕩。宏觀面來看，美國(guó)9月核心CPI意外創(chuàng)四十年最高同比增速，互換合約市場(chǎng)預(yù)期11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)都將加息75基點(diǎn)，預(yù)期的明年利率峰值也升高，全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加劇。烏俄地緣沖突加劇，北溪天然氣管道泄漏，何時(shí)恢復(fù)供氣無法預(yù)測(cè)，海外天然氣價(jià)格雖然高位回落，但四季度短缺問題仍存。供應(yīng)端來看，礦端緊缺有所緩解，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)上漲疊加四川、湖南等地區(qū)限電擾動(dòng)減少，精煉鋅產(chǎn)量整體穩(wěn)定，后續(xù)云南限電暫影響單月3300噸產(chǎn)量。另外，本周精煉鋅進(jìn)口窗口也已打開。需求端來看，海外市場(chǎng)步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾，消費(fèi)預(yù)期整體偏弱，目前仍未看到消費(fèi)端的改善。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入“高基建+低地產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)模式，基建有望提速，托底國(guó)內(nèi)需求。庫(kù)存方面，海外庫(kù)存持續(xù)去化，國(guó)內(nèi)雖然節(jié)慶期間社會(huì)庫(kù)存增加，但整體累庫(kù)情況不及預(yù)期，社會(huì)庫(kù)存量仍處于低位，加之疫情對(duì)于部分冶煉廠存在運(yùn)輸影響，短期內(nèi)鋅價(jià)有較強(qiáng)支撐?？傮w來看，宏觀不確定仍存與基本面多空交織下，預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)維持內(nèi)強(qiáng)外弱，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，操作上建議暫時(shí)觀望，期權(quán)買入波動(dòng)率策略。

鉛(PB)

區(qū)間思路

隔夜滬鉛主力合約震蕩整理。宏觀面來看，美國(guó)9月核心CPI意外創(chuàng)四十年最高同比增速，互換合約市場(chǎng)預(yù)期11月和12月美聯(lián)儲(chǔ)都將加息75基點(diǎn)，預(yù)期的明年利率峰值也升高，經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國(guó)公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，“北溪-1”天然氣管道發(fā)生泄漏，海外天然氣價(jià)格雖然高位回落，但四季度短缺猶存，歐洲能源危機(jī)或再度加重。從供應(yīng)端來看，鉛錠供應(yīng)地域性收緊，云南地區(qū)原生鉛煉廠接到限電通知，安徽地區(qū)因疫情廢電瓶運(yùn)輸受限，10 月煉廠生產(chǎn)尚存不確定性。另外滬倫比值收窄，鉛精礦進(jìn)口利潤(rùn)下滑，鉛精礦加工費(fèi)漲勢(shì)或趨緩。需求端來看，鉛消費(fèi)處于旺季時(shí)段，關(guān)注節(jié)后電池缺貨情況是否改善，對(duì)于10 月鉛消費(fèi)能否延續(xù)起關(guān)鍵性作用。預(yù)計(jì)鉛價(jià)整體依然維持區(qū)間震蕩，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購(gòu)基本完畢，僅有部分鋼企按需采購(gòu)。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國(guó)產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

節(jié)后鐵礦石市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，假期間多數(shù)市場(chǎng)參與者休假離場(chǎng)，鋼廠消耗庫(kù)存，部分鋼廠節(jié)后有補(bǔ)庫(kù)需求。供應(yīng)端，澳巴季末沖量結(jié)束，發(fā)運(yùn)雙雙下降，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2614.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少218.9萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少131.5至1901.7萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少87.4萬(wàn)噸至712.3萬(wàn)噸；在前期高發(fā)運(yùn)節(jié)奏下，到港量延續(xù)增勢(shì)，中國(guó)47港口到港量2441.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加68.0萬(wàn)噸。45港口到港量2342萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.8萬(wàn)噸。需求端，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率83.50%，環(huán)比上周增加0.69%，同比去年增加5.98%；鐵水產(chǎn)量維持240萬(wàn)噸的高位，同時(shí)由于鋼廠以低庫(kù)存狀態(tài)進(jìn)入國(guó)慶假期，節(jié)中鋼廠提貨節(jié)奏放緩有限，45港日均疏港依舊保持在304萬(wàn)噸的相對(duì)高位，因此港口庫(kù)存延續(xù)小幅降庫(kù)趨勢(shì)，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存12961.85萬(wàn)噸，環(huán)比降113.79萬(wàn)噸。此外，節(jié)中鋼廠以消耗現(xiàn)有庫(kù)存為主，全國(guó)247鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存較節(jié)前下降859萬(wàn)噸至近三年最低點(diǎn)。上周鐵礦石主力2301合約沖高回落，期價(jià)靠近700一線附近支撐，整體維持空頭排列，預(yù)計(jì)短期或延續(xù)寬幅震蕩運(yùn)行，關(guān)注700一線附近支撐力度，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨整體區(qū)間震蕩

上周天然橡膠期貨主力震蕩下跌，周五下跌趨勢(shì)有所緩和。上周天然橡膠割膠正常，天然橡膠供應(yīng)穩(wěn)定，但需求預(yù)期偏弱，天然橡膠期貨高位回落。現(xiàn)貨方面，10月14日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格窄幅波動(dòng)，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11900—12050元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格9800元/噸，下跌100元/噸。近期產(chǎn)區(qū)天氣正常，膠水釋放穩(wěn)定，原料膠水日產(chǎn)近6000噸左右。需求方面，上周下游輪胎企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，全鋼輪胎行業(yè)開工率回升至六成左右，半鋼開工率回升至七成以上，這對(duì)原料采購(gòu)小幅增加。不過輪胎終端需求平淡，部分地區(qū)物流運(yùn)輸活躍度較低，這導(dǎo)致天然橡膠需求預(yù)期偏弱。國(guó)內(nèi)股票指數(shù)連續(xù)四日收陽(yáng)線，本周關(guān)注國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變動(dòng)。海外方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月12日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了9月的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要。根據(jù)會(huì)議紀(jì)要公布的內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在11月和12月的會(huì)議上分別加息75個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)參與者普遍預(yù)計(jì)，12月后加息的步伐將進(jìn)一步放緩，2023年上半年基金利率將達(dá)到峰值。海外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍偏弱。綜合來看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨高位回落。不過輪胎企業(yè)階段性補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)天然橡膠期貨形成一定支撐，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策亦形成托底效果，天然橡膠期貨下跌空間受限。本周天然橡膠期貨將繼續(xù)寬幅震蕩。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)。

原油(SC)

經(jīng)濟(jì)衰退憂慮籠罩油市

周五夜盤原油主力合約期價(jià)震蕩下行。主因加息背景下經(jīng)濟(jì)及需求預(yù)期弱勢(shì)的憂慮蓋過原油供應(yīng)緊張前景，油價(jià)大幅回落。此外，歐佩克下調(diào)石油需求前景，因全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)嚴(yán)重的不確定性和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況惡化的時(shí)期。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬(wàn)桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止9月23日當(dāng)周錄得1200萬(wàn)桶/日，較上周下降10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至9月29日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為74.68%，較9月中旬上漲0.94%。10月燕山石化2#常減壓裝置將檢修結(jié)束，荊門石化或在下旬進(jìn)入全廠檢修，預(yù)計(jì)10月國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷或小幅上漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至10月12日當(dāng)周平均開工負(fù)荷61.66%，較節(jié)前上漲2.17%。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計(jì)劃，且個(gè)別煉廠一次加工負(fù)荷仍有提升可能，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)穩(wěn)中小漲。整體來看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國(guó)與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國(guó)產(chǎn)油大國(guó)在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國(guó)家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬(wàn)桶，沙特不會(huì)允許其它國(guó)家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國(guó)生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉(cāng)方面，多頭增倉(cāng)踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩筑底，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

上周PVC 期貨01合約震蕩下跌至6000元/噸附近。上周PVC檢修量不高，但PVC生產(chǎn)負(fù)荷下降，PVC供應(yīng)暫無較大變化。據(jù)卓創(chuàng)資訊，內(nèi)蒙、寧夏及新疆部分地區(qū)運(yùn)輸效率下降，關(guān)注后期PVC生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫(kù)存變化以及開工情況。成本方面，上游原油高位震蕩，煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定，電石價(jià)格上漲，陜西、山西等地電石采購(gòu)價(jià)上漲。因運(yùn)輸、流通等影響，個(gè)別電石企業(yè)存降負(fù)荷現(xiàn)象。需求方面，本周關(guān)注下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求。9月底國(guó)家出臺(tái)政策組合拳，支持房地產(chǎn)剛性和改善性需求，PVC管材主要應(yīng)用于房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)政策方面的消息改善PVC需求預(yù)期。本周關(guān)注宏觀面是否有利好政策出現(xiàn)。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周檢修延續(xù)到本周的企業(yè)不多。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在3.711萬(wàn)噸，檢修損失量減少0.909萬(wàn)噸。不過PVC整體開工負(fù)荷率74.93%，周環(huán)比下降2.96%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率73.56%，環(huán)比下降3.42%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率79.82%，環(huán)比下降1.49%。PVC供應(yīng)變動(dòng)不大。出口方面，10月印度及東南亞地區(qū)雨季基本結(jié)束，PVC出口需求存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，預(yù)計(jì)10月PVC出口量將較9月有所增加。綜合來看，本周PVC產(chǎn)量變動(dòng)不大，但PVC社會(huì)庫(kù)存偏高；PVC實(shí)際需求預(yù)計(jì)維持低位，但需求預(yù)期將有所改善，PVC期貨將震蕩筑底。操作建議方面，單邊若已經(jīng)建立短線多單的，建議謹(jǐn)慎持有，若無持倉(cāng)建議暫時(shí)觀望；套利建議參與1-5正套。

瀝青(BU)

波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)窄幅震蕩?，F(xiàn)貨方面，10月14日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4680元/噸。供應(yīng)方面，截止10月12日，全國(guó)瀝青總產(chǎn)量共計(jì)68.47萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.33萬(wàn)噸。本周國(guó)內(nèi)石油瀝青樣本產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)為43.0%左右，較上期有所增加。主要是河北鑫海大裝置以及滄州金諾預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)，加之珠海華峰以及云南石化間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共67.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.7%。由天氣尚可對(duì)于施工或有一定的支撐，但環(huán)保要求對(duì)于北方部分地區(qū)施工有一定的阻礙，道路需求大幅趕工搶工的積極性不高，部分多穩(wěn)定剛需為主。國(guó)內(nèi)瀝青供需端維持相對(duì)平淡狀態(tài)，建議波段交易為主。

塑料(L)

建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約高位回落至7900元/噸附近，下方關(guān)注60日均線支撐。從供需來看，本周下游企業(yè)仍未大量補(bǔ)庫(kù)，上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存下降緩慢，10月14日庫(kù)存在74萬(wàn)噸附近，低于去年同期庫(kù)存水平。上周國(guó)內(nèi)PE石化檢修損失量在3.44萬(wàn)噸，比上期減少1.98萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在2.71萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.73萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，LLDPE進(jìn)口報(bào)價(jià)980美元/噸，折合人民幣8536元/噸，國(guó)產(chǎn)LLDPE價(jià)格低于進(jìn)口LLDPE價(jià)格，10月份PE進(jìn)口量增幅不大。需求方面，10月棚膜企業(yè)開工率處于季節(jié)性高位，不過下游維持剛需采購(gòu)為主。現(xiàn)貨價(jià)格方面，10月14日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下跌50-150元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8200-8400元/噸，基差偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。綜合來看，本周塑料供應(yīng)隨著裝置重啟而有所增加，但下游棚膜需求仍處于旺季，剛性需求穩(wěn)定，若下游企業(yè)重新補(bǔ)庫(kù)，塑料期貨將止跌反彈。操作建議方面，單邊建議待回調(diào)企穩(wěn)后再多單參與，套利建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

建議1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期貨主力合約01合約沖高回落。國(guó)慶節(jié)假期后國(guó)際原油下跌、PP下游經(jīng)過周末兩天補(bǔ)庫(kù)后補(bǔ)庫(kù)需求放緩，PP期貨因此往下調(diào)整。本周國(guó)際原油將寬幅震蕩，一方面，OPEC+ 超預(yù)期減產(chǎn)帶來了較強(qiáng)的支撐，且原油庫(kù)存水平維持低位，油價(jià)難以趨勢(shì)性下跌；另一方面，美元在高位震蕩，市場(chǎng)擔(dān)憂需求將會(huì)走弱，這對(duì)油價(jià)形成壓制。PP現(xiàn)貨方面，10月14日國(guó)內(nèi)PP現(xiàn)貨下跌50-100元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7950-8150元/噸，基差仍偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。此外，華北和華東地區(qū)PP粉料7900-8000元/噸附近，丙烯單體7600元/噸，PP期貨低于PP粉料價(jià)格。PP期貨受市場(chǎng)情緒影響跌幅相對(duì)較大，本周關(guān)注是否修復(fù)偏高基差。從供需數(shù)據(jù)來看，近期檢修裝置陸續(xù)重啟且新增檢修計(jì)劃不多，PP供應(yīng)量有所增加。本周國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置因停車的損失量約6.24萬(wàn)噸，較節(jié)前一周減少20.66%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，本周計(jì)劃?rùn)z修裝置停車損失量約在5.13萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格980美元/噸，折合人民幣8536元/噸，PP進(jìn)口利潤(rùn)下降。10月份PP進(jìn)口量仍將不高。需求方面，10月份下游行業(yè)仍處于傳統(tǒng)需求旺季。不過近期國(guó)內(nèi)疫情引起市場(chǎng)關(guān)注，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注下游需求是否受影響。綜合來看，上游原油寬幅震蕩，仍處于相對(duì)高位，PP供應(yīng)不緊張，下游需求處于季節(jié)性需求旺季，但疫情仍將局部性、階段性對(duì)需求形成擾動(dòng)。PP期貨01合約貼水現(xiàn)貨幅度較大。多空因素并存，PP期貨整體將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，本周PP期貨下跌趨勢(shì)將有所緩和，因此單邊建議逢回調(diào)企穩(wěn)后再多單參與；1-5價(jià)差10月10日一度反彈至200元/噸附近，本周隨著01合約往下調(diào)整，1-5價(jià)差亦下跌，套利建議1-5正套持有，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動(dòng)操作。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時(shí)觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

上周苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于8320元/噸。成本端來看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街危瑫r(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

空單謹(jǐn)慎持有

周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)較大幅度下挫，成交尚可，持倉(cāng)量略減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差59元/噸；焦炭總庫(kù)存1010.19萬(wàn)噸(-16.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率72.68%(-3.96)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率89.04%(0.1)。綜合來看，受利潤(rùn)虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價(jià)格提漲，但市場(chǎng)環(huán)境惡化的狀況難改。上游方面，受原料成本及汽車運(yùn)費(fèi)上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達(dá)到200-400元左右。中焦協(xié)會(huì)議指出，即日起號(hào)召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁政府重視焦炭供應(yīng)鏈保障問題，不過行政層面或難以起到改善局面的作用。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價(jià)，鋼廠利潤(rùn)表現(xiàn)偏差。秋冬季鋼廠將陸續(xù)減產(chǎn)檢修，焦炭采購(gòu)積極性或?qū)②呌谥?jǐn)慎。我們認(rèn)為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應(yīng)?？傮w而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)向反饋將反復(fù)出現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)供需關(guān)系尚未出現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)后市將或難繼續(xù)趨勢(shì)性上漲，重點(diǎn)關(guān)注焦企聯(lián)合限產(chǎn)的落實(shí)情況及高爐開工，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。

焦煤(JM)

空單謹(jǐn)慎持有

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩回落，跌幅明顯，成交良好，持倉(cāng)量略減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2050元/噸(0)，期現(xiàn)基差-67.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存156.73萬(wàn)噸(-28.4)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.14天(+0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地?zé)捊姑寒a(chǎn)量收縮，供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價(jià)格在高位仍有持續(xù)、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端將進(jìn)一步收緊。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本開工率73.89%，較上期值降2.12%；日均產(chǎn)量61.32萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，主要蒙古焦煤進(jìn)口口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，但市場(chǎng)成交較為冷清。下游方面，焦化企業(yè)雖然陸續(xù)提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，焦化企業(yè)開始普遍加大減產(chǎn)力度，預(yù)期減產(chǎn)幅度將從當(dāng)前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計(jì)劃提高到50%。我們認(rèn)為，盡管鋼材銷售情況暫時(shí)好轉(zhuǎn)，成材行情未能相應(yīng)上漲，在一定程度上說明市場(chǎng)預(yù)期仍處于悲觀態(tài)度。盡管受供應(yīng)的擾動(dòng)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格處于高位且源頭企業(yè)利潤(rùn)頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋力量積蓄。從中長(zhǎng)期來看，煉焦煤行情上漲趨勢(shì)難以為繼，原料降價(jià)或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注煉焦原煤供應(yīng)情況，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。

動(dòng)力煤(TC)

觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1565元/噸(-5)，期現(xiàn)基差706.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5018.8萬(wàn)噸(+68.4)，秦港煤炭疏港量44.5萬(wàn)噸(+5.3)。綜合來看，受上游疫情、運(yùn)輸?shù)确矫嬉蛩氐臄_動(dòng)，淡季動(dòng)力煤市場(chǎng)并無明顯走弱跡象，行情維持高位。產(chǎn)地方面，受疫情影響，內(nèi)蒙古部分區(qū)域?qū)嵭徐o態(tài)管理，煤炭公路外運(yùn)受到一定限制。陜西市場(chǎng)煤炭供應(yīng)維持正常水平，供暖季來臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫(kù)存壓力，銷售情況有所好轉(zhuǎn)。港口方面，大秦線秋季檢修期間，鐵路煤炭調(diào)入量將維持低位，北港市場(chǎng)煤資源將難以得到有效補(bǔ)充，貿(mào)易商報(bào)價(jià)維持堅(jiān)挺，中高卡煤報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅探漲但下游接受度不高。大秦線秋季檢修期間，鐵路煤炭調(diào)入量將維持低位，北港市場(chǎng)煤資源將難以得到有效補(bǔ)充，貿(mào)易商報(bào)價(jià)維持堅(jiān)挺，中高卡煤報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅探漲但市場(chǎng)接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫(kù)存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購(gòu)積極性有所提高?？紤]到近期疫情對(duì)煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對(duì)沖煤礦產(chǎn)能釋放不足帶來的影響，市場(chǎng)供需關(guān)系暫難發(fā)生明顯變動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場(chǎng)供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬(wàn)噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購(gòu)能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉(cāng)下降，得益于目前港口庫(kù)存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

暫且觀望

上周尿素主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2435元/噸?，F(xiàn)貨方面，10月10日山東臨沂地區(qū)尿素報(bào)價(jià)為2510元/噸。9?月，山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在?2509.7?元/噸，環(huán)比漲?7.22%。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，未來一周國(guó)內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.2-15萬(wàn)噸附近波，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求表現(xiàn)偏弱，拿貨量有限。復(fù)合肥采購(gòu)按需跟進(jìn)，少量補(bǔ)給，部分工廠有減產(chǎn)預(yù)期?。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率窄幅上調(diào)，工業(yè)需求一般。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望

周五夜盤鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5639元/噸，收漲幅0.12%。周五ICE原糖震蕩偏強(qiáng)，盤中漲幅0.21%，結(jié)算價(jià)18.84美分/磅。國(guó)際方面，在消化了巴西中南部9月下半月產(chǎn)量下降的利多因素之后，在原油價(jià)格連續(xù)回落的影響下，糖價(jià)失去上行動(dòng)力，在短期高點(diǎn)附近展開整理走勢(shì)。巴西官方數(shù)據(jù)顯示，10月第一周巴西出口糖和糖蜜84.641萬(wàn) 噸，9月出口308萬(wàn)噸，同比增加77萬(wàn)噸，增幅33.33%。出口持續(xù)增加，顯示市場(chǎng)需求旺盛由于巴西中南部產(chǎn)量受到壓榨推遲、乙醇與糖比價(jià)、糖廠后期生產(chǎn)意愿等多種因素影響，最終產(chǎn)量增減情況仍不清晰，9月下半月壓榨數(shù)據(jù)對(duì)糖價(jià)的推動(dòng)應(yīng)是情緒性的，較難持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，新舊榨季交替階段，供應(yīng)充足，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格保持穩(wěn)定。近期制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)整體上調(diào)。截至周五，主產(chǎn)區(qū)制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)為5570～5880元/噸，總體較上周五上調(diào)10~40元/噸；加工糖廠報(bào)價(jià)區(qū)間為5720～6350元/噸，跟隨期價(jià)上漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)整體迎來久違上調(diào)，購(gòu)銷氣氛回暖，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)增加，現(xiàn)貨成交有所走量，制糖集團(tuán)部分糖源清庫(kù)。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

多單持有

周五夜盤玉米主力合約延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，收于2871元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)收割進(jìn)度整體偏慢，尤其是遼吉地區(qū)受雨夾雪天氣影響，收割難度較大，新季玉米上市整體往后推遲半個(gè)月，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有限；華北地區(qū)正值新糧收獲期，目前新糧集中上市，基層流通逐步增加，深加工企業(yè)到貨量增多，價(jià)格整體偏弱運(yùn)行。需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼飼料企業(yè)飼料銷量將轉(zhuǎn)好，飼用需求預(yù)計(jì)逐漸回暖。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開工仍處于低位水平，多根據(jù)生產(chǎn)需求采購(gòu)。國(guó)際方面，USDA在10月玉米供需報(bào)告中，下調(diào)舊作期末庫(kù)存預(yù)期至13.77億蒲式耳。而對(duì)于2022/23年度美玉米，報(bào)告繼續(xù)下調(diào)美玉米單產(chǎn)預(yù)估至171.9蒲式耳/英畝，上月報(bào)告預(yù)估為172.5蒲式耳/英畝。由于單產(chǎn)下調(diào)，美玉米產(chǎn)量預(yù)估也從139.44億蒲式耳下調(diào)至138.95億蒲式耳。進(jìn)口量方面，2022/23年度美國(guó)進(jìn)口量從0.25億蒲式耳大幅上調(diào)至0.5億蒲式耳。需求方面，美玉米飼用需求調(diào)增而燃料乙醇需求調(diào)減，總消費(fèi)量預(yù)估保持不變。美玉米出口預(yù)期則較為疲軟，美玉米出口量預(yù)估下調(diào)1.25億蒲式耳至21.50億蒲式耳。2022/23年度美玉米期末庫(kù)存進(jìn)一步下降至11.72億蒲式耳。全球玉米方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估至11.68億噸，進(jìn)口量上調(diào)至1.78億噸。全球玉米消費(fèi)量及出口量預(yù)估分別下調(diào)至11.74億噸及1.83億噸。2022/23年度全球玉米期末庫(kù)存預(yù)估為3.01，較上月報(bào)告調(diào)減334萬(wàn)噸。雖然由于美玉米產(chǎn)量繼續(xù)調(diào)減，但由于需求前景較為悲觀，產(chǎn)量下調(diào)的利多較為有限。綜合來看短期受天氣影響華北及東北地區(qū)新糧上市，疊加飼用稻谷停拍帶動(dòng)近日盤面反彈，操作上建議區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

10月份國(guó)產(chǎn)新豆將迎來集中上市，初期上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，貿(mào)易商收購(gòu)積極性下降，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，農(nóng)戶惜售情緒上升，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購(gòu)銷。2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，加之國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

暫且觀望

10月大豆供需報(bào)告中，USDA大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)0.7蒲/英畝至49.8蒲/英畝，美豆產(chǎn)量隨之下調(diào)178萬(wàn)噸至1.17億噸，美豆產(chǎn)量下調(diào)幅度超預(yù)期，但美豆舊作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上調(diào)，以及新作出口下調(diào)抵消產(chǎn)量下調(diào)利多，2022/23年度美豆期末庫(kù)存維持544萬(wàn)噸不變。10月份收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，截至10月9日當(dāng)周，美豆收割率為44%，去年同期為47%，五年均值為38%，而9、10月份阿根廷大豆出口處于高位，加之美國(guó)密西西比河水位偏低影響裝運(yùn)，美豆出口及裝運(yùn)受到明顯抑制。南美方面，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，巴西2022/23年度大豆播種率9.6%，略慢于去年同期的10.1%，未來兩周，除南里奧格蘭德州外，巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來廣泛降雨，巴西大豆播種期天氣整體有利，短期缺乏炒作機(jī)會(huì)，阿根廷東部持續(xù)干燥，玉米播種進(jìn)度落后，玉米轉(zhuǎn)種大豆風(fēng)險(xiǎn)上升，十月中下旬阿根廷大豆將展開播種，但未來兩周阿根廷降水依然偏少，關(guān)注11月份干旱狀況是否延續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)日期間油廠壓榨走低，截至10月7日當(dāng)周，大豆壓榨量為152.35萬(wàn)噸，低于上周194.02萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存止降回升，截至10月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為34.11萬(wàn)噸,環(huán)比增加2.93%,同比減少45.78%。 10月份進(jìn)口大豆到港偏低，且11月份大豆到港存在延遲可能，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫(kù)存下降，NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬(wàn)噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，另一方面，2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。國(guó)內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫(kù)存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至10月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為84.09萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.23%,同比減少9.95%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

馬來方面，MPOB報(bào)告顯示，9月份馬棕產(chǎn)量為1770441噸，環(huán)比上升2.59%，同比上升3.91%，月度出口量為1420235噸，環(huán)比上升9.25%，同比下降11.89%，截至9月底，馬棕庫(kù)存為2315464噸，環(huán)比上升10.54%，同比上升31.83%。9月末馬棕庫(kù)存升至高位水平。10月上旬馬棕產(chǎn)量走弱，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少10.42%，10月上旬馬棕出口下滑，ITS/Amspec/SGS數(shù)據(jù)分別預(yù)估10月1-10日馬棕出口較上月同期下降17.25%/上升0.52%/下降13.5%，10月份馬棕仍有一定累庫(kù)壓力，短期供應(yīng)暫不缺乏，但是，11月份之后馬棕將進(jìn)入減產(chǎn)周期，而勞動(dòng)力不足問題長(zhǎng)期制約馬棕產(chǎn)量，后期馬棕產(chǎn)量仍存在較大不確定性。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬(wàn)噸，產(chǎn)量增至431萬(wàn)噸，庫(kù)存降至404萬(wàn)噸，隨著印尼庫(kù)存水平恢復(fù)正常，棕櫚油供應(yīng)壓力最大的階段即將過去，此外，印尼經(jīng)濟(jì)通統(tǒng)籌部部長(zhǎng)表示印尼可能將棕櫚油出口專項(xiàng)稅豁免期延長(zhǎng)至今年年底，棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，油脂市場(chǎng)尋得新的支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至10月7日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為53.49萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.88%，同比增加19.80%，棕櫚油供應(yīng)逐步寬松。建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年8月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為6.26，環(huán)比減少36.2%，同比減少66.1%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年8月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.58，環(huán)比增加28.0%，同比增加7.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至10月7日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為0.6萬(wàn)噸,環(huán)比減少52.76%,同比減少41.18%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年8月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為5.41，環(huán)比減少19.8%，同比減少58.4%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至10月7日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為10.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.12%,同比減少66.23%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

上周雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4560元/500kg，周漲幅6.39%。10月14日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.65元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，10月14日全國(guó)淘雞價(jià)格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國(guó)慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

觀望為宜

上周蘋果主力合約震蕩偏弱，收于8175元/噸，周跌幅1.88%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少，早熟富士有一定市場(chǎng)，庫(kù)存老富士走貨緩慢，受批發(fā)市場(chǎng)銷售拖累，產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)貨源走貨放緩，價(jià)格下滑0.2元/斤左右。截止9月29日全國(guó)批發(fā)市場(chǎng)紅富士成交量 20408.38 噸，環(huán)比上周下滑 1.23%。銷區(qū)市場(chǎng)需求低迷，成交不溫不火。從價(jià)格方面來看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，周內(nèi)產(chǎn)區(qū)庫(kù)存蘋果受下游需求低迷及新產(chǎn)季晚富士提前摘袋預(yù)定影響，出庫(kù)價(jià)格處于下滑狀態(tài)。銷區(qū)批發(fā)市場(chǎng)走貨緩慢，需求低迷，國(guó)慶備貨不及預(yù)期，產(chǎn)區(qū)庫(kù)存老富士受此拖累價(jià)格下滑，價(jià)格下滑后走貨稍有提振，庫(kù)存老富士仍在清庫(kù)中；紅將軍、早富士性價(jià)比較好，替代效應(yīng)較為明顯。剩余庫(kù)存老富士貨源較少，預(yù)計(jì)近期價(jià)格偏弱陸續(xù)發(fā)往市場(chǎng)。當(dāng)前晚熟蘋果集中上市，蘋果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。

生豬(LH)

區(qū)間思路

上周生豬主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于23880元/噸。現(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)10月16日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為27.93元/公斤，較前日均價(jià)下降0.42元/公斤。周末生豬現(xiàn)貨價(jià)格大幅下調(diào)，市場(chǎng)供應(yīng)有所增量，同時(shí)需求對(duì)于豬價(jià)支撐力度有限，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或仍有回調(diào)空間。綜合來看現(xiàn)貨短期面臨調(diào)整而國(guó)家再次拋儲(chǔ)限制了盤面看漲情緒，操作上建議區(qū)間參與為宜。

花生(PK)

多單減倉(cāng)

上周花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，周五收于11084元/噸。東北地區(qū)預(yù)報(bào)天氣將轉(zhuǎn)好，新米上市進(jìn)度或有所加快。油廠方面，目前花生油價(jià)格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤(rùn)走高使得收購(gòu)意愿良好。目前來看油廠尚未全面入市，預(yù)計(jì)將在花生上市后大量收購(gòu)，將給花生價(jià)格帶來支撐。綜合來看隨著天氣好轉(zhuǎn)新米上貨量將加大，操作上，建議多單減倉(cāng)。

棉花及棉紗

觀望

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13735元/噸，收跌幅0.29%。周五ICE美棉偏弱下行，盤中跌幅1.99%，結(jié)算價(jià)83.15美分/磅。國(guó)際方面，近期美國(guó)勞工部發(fā)布9月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%和前值0.1%。同比增長(zhǎng)8.2%。CPI實(shí)際數(shù)據(jù)比此前預(yù)測(cè)更高，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的舒適區(qū)。市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息仍將持續(xù)。但目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不樂觀。USDA 10月棉花供需報(bào)告中對(duì)2022/23年度美棉花預(yù)測(cè)中，產(chǎn)量和出口預(yù)估均有所下調(diào)。2022/23年度全球棉花消費(fèi)量10月下調(diào)303萬(wàn)包較上月調(diào)減約2.55%，其中國(guó)、印度巴基斯坦、土耳其均下調(diào)消費(fèi)量。全球庫(kù)銷比由9月的51.93%上漲至55.19%，報(bào)告整體表現(xiàn)利空。國(guó)內(nèi)方面，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)焦點(diǎn)主要在新年度籽棉收購(gòu)，從當(dāng)前棉企籽棉收購(gòu)量來看，增量并不明顯，顯示當(dāng)前的軋花廠與棉農(nóng)的預(yù)期差異相對(duì)比較大。由于疫情的影響，棉農(nóng)現(xiàn)在很難跨區(qū)域交售籽棉，部分軋花廠驗(yàn)收工作也沒有完成，整個(gè)加工進(jìn)度比較緩慢。使得當(dāng)前新棉銷售價(jià)格較大幅度升水鄭棉主力合約價(jià)格（期現(xiàn)倒掛），同樣運(yùn)輸不暢也使得新疆陳棉資源難以運(yùn)至內(nèi)地，令內(nèi)地庫(kù)新疆棉資源價(jià)格堅(jiān)挺，從而在一定程度上帶動(dòng)鄭棉盤面價(jià)格重心上移，但鄭棉基本面偏弱的格局難改。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）