宏觀

關(guān)注中國10月官方制造業(yè)PMI

上周五，部分企業(yè)財(cái)報(bào)支持美股走高。PCE公布后，10年期美債收益率重上4%、日內(nèi)升逾10個(gè)基點(diǎn)，但全周累計(jì)降逾20基點(diǎn)，終結(jié)12周連升。美油跌落兩周高位，全周仍漲超3%。美國天然氣結(jié)束九周連跌。國內(nèi)方面，央行行長(zhǎng)易綱作國務(wù)院金融工作報(bào)告，內(nèi)容包括：金融風(fēng)險(xiǎn)整體收斂、總體可控；中國有條件盡量長(zhǎng)時(shí)間保持正常的貨幣政策；支持資本依法依規(guī)開展投融資活動(dòng)；保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定；穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)整改；建立房地產(chǎn)發(fā)展新模式。國際方面，美國9月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)6.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的6.3%，前值為6.2%，為連續(xù)第三個(gè)月放緩。核心PCE物價(jià)指數(shù)9月同比增長(zhǎng)5.15%，低于預(yù)期的5.2%，前值為4.9%，為連續(xù)第二個(gè)月加速。9月勞動(dòng)力成本繼續(xù)加速上行，個(gè)人支出保持韌性。關(guān)注中國10月官方制造業(yè)PMI。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

逢低布局多單

上周四組期指走勢(shì)分化，IH、IF走勢(shì)下行，IC、IM沖高回落。2*IH/IC主力合約比值為0.8072?，F(xiàn)貨方面，上周上證指數(shù)及深證成指均跌超4%，創(chuàng)業(yè)板指跌超6%，科創(chuàng)50則逆勢(shì)漲2.66%，連升3周，北向資金一周累計(jì)減倉127億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行43.7bp報(bào)1.327%，7天期下行5.0bp報(bào)1.963%，14天期下行10.3bp報(bào)1.960，1個(gè)月期上行0.2bp報(bào)1.675%。目前四組期指均處于20日均線下方。宏觀面看，國內(nèi)9月PMI重返榮枯線上方，經(jīng)濟(jì)從衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。外圍因素依舊是A股面臨的最大的不確定性，美國三季度GDP超預(yù)期緩解衰退擔(dān)憂，歐央行雖加息75個(gè)基點(diǎn)但12月再商討縮表，市場(chǎng)加大對(duì)歐美央行隨后放緩加息的押注，人民幣匯率貶值壓力制約國內(nèi)貨幣寬松空間。此外地緣沖突、歐洲能源危機(jī)，瑞士信貸集團(tuán)被傳將陷入危機(jī)等事件也是影響投資者情緒的重要因素。短期，白馬股重挫再度拖累指數(shù)，滬指再創(chuàng)7月調(diào)整以來的新低。不過，當(dāng)前A股估值處于歷史低位，在托底性質(zhì)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策以及低估值的安全邊際下，階段底部有望逐步探明，建議中長(zhǎng)線投資者擇機(jī)選擇逢低布局多單。期權(quán)方面，操作上可以逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略為宜。

貴金屬

逢低布局多單

隔夜國際金價(jià)小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于1644美元/盎司，金銀比價(jià)85.4。美國三季度GDP緩解衰退擔(dān)憂，歐央行雖加息75個(gè)基點(diǎn)但12月再商討縮表，市場(chǎng)加大對(duì)歐美央行隨后放緩加息的押注。美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者指出通貨膨脹率仍然高得“令人無法接受”，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍有意在貨幣政策上采取激進(jìn)的立場(chǎng)，因過早結(jié)束旨在抑制通脹的緊縮貨幣政策將付出高昂的成本。不過，也有少量的聲音表示，調(diào)整收緊政策的步伐以減輕對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)也非常重要。盡管美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息立場(chǎng)不太可能動(dòng)搖，但市場(chǎng)似乎越來越擔(dān)心貨幣政策過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。通脹仍將高位運(yùn)行一段時(shí)間，9月美國失業(yè)率再刷新低，薪資增速溫和增長(zhǎng)，制造業(yè)表現(xiàn)好于預(yù)期，通脹的粘性依然很強(qiáng)。資金方面，截至10/27，SPDR黃金ETF持倉925.2噸，前值928.39噸，SLV白銀ETF持倉15065.53噸，前值15056.93噸。操作上，建議逢低布局多單。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

空單持有

上周螺紋鋼主力2301合約延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，期價(jià)連續(xù)回落，靠近3500一線，短期偏空運(yùn)行為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨調(diào)整。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)979.39萬噸，增量2.18萬噸，增幅0.2%。五大鋼材品種節(jié)后第四周供應(yīng)雖有回升，但增幅環(huán)比明顯收窄，且表現(xiàn)長(zhǎng)增板降，主要原因在于建材長(zhǎng)短流程生產(chǎn)飽和度提升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升1.9%至305.02萬噸，主因在于前期長(zhǎng)流程企業(yè)生產(chǎn)受到壓制，上周設(shè)備生產(chǎn)飽和度伴隨高爐有所提升，進(jìn)而使得產(chǎn)量有所增加。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1481.93萬噸，周環(huán)比減少36.82萬噸，降幅2.4%。節(jié)后第四周市場(chǎng)庫存延續(xù)去化，雖然全國多個(gè)省市疫情管控措施加嚴(yán)，但比預(yù)期影響程度較輕，年底趕工依舊在支撐剛需去化。建材庫存減少26.73萬噸，降幅3.3%。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅0.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅0.3%，現(xiàn)階段需求可持續(xù)性仍有待考量，伴隨北方天氣的不斷惡化，采暖季限產(chǎn)，以及季節(jié)性需求淡季，供需雙方在本就表現(xiàn)不佳的水平下再度趨弱，使得鋼價(jià)逐步回調(diào)，預(yù)計(jì)短期維持偏弱表現(xiàn)，操作上空單繼續(xù)持有。

熱卷(HC)

空單持有

上周熱軋卷板期貨主力2301合約承壓運(yùn)行，期價(jià)繼續(xù)調(diào)整，跌破3600元/噸一線附近支撐，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)空，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格跟隨回落。產(chǎn)量方面，熱卷鋼廠虧損較大，部分鋼廠出現(xiàn)鐵水流向建材的情況，熱軋產(chǎn)量較上周小幅下降1.2%至311.85萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，華東地區(qū)SG檢修一條軋機(jī)但未整周檢修，本周預(yù)計(jì)整周檢修供應(yīng)仍有影響，華北地區(qū)則是因虧損導(dǎo)致部分鋼廠有主動(dòng)減產(chǎn)，其他各地區(qū)產(chǎn)量變動(dòng)不大。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降，其中主要降幅地區(qū)是華東、華北地區(qū)，一方面是鋼廠供給有減量，另一方面鋼廠庫存壓力有所加大，主動(dòng)加快去庫速度。熱卷鋼廠庫存小幅下降1.36萬噸至83.97萬噸，社會(huì)庫存回落8.16萬噸至246.54萬噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.4%，終端需求行業(yè)除了汽車表現(xiàn)相對(duì)良好以外，其他行業(yè)依舊難言樂觀。綜合來看，目前內(nèi)蒙古、河南、江蘇、廣東、北京、上海、山西等多個(gè)省市因區(qū)疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，導(dǎo)致防疫管控措施愈發(fā)嚴(yán)格，進(jìn)而影響運(yùn)輸發(fā)運(yùn)節(jié)奏，終端需求的持續(xù)性仍有一定不確定性。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒁廊黄踹\(yùn)行，空單繼續(xù)持有。

鋁(AL)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鋁主力合約收跌，倫鋁震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于2234美元/噸。上周歐洲天然氣價(jià)格暴跌一度跌至負(fù)數(shù)，給市場(chǎng)帶來一定歐洲電解鋁廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期。周內(nèi)歐洲央行再度加息75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩但長(zhǎng)期利率仍將提高?；久妫軆?nèi)國內(nèi)供應(yīng)端穩(wěn)步生產(chǎn)為主，受電力恢復(fù)慢及疫情運(yùn)輸效率下降原因影響，四川地區(qū)電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)緩慢預(yù)計(jì)年前難以達(dá)產(chǎn)，云南地區(qū)暫維持前期減產(chǎn)20%的幅度。周內(nèi)國內(nèi)鋁現(xiàn)貨運(yùn)輸問題暫未緩解，西北等地區(qū)貨源到貨仍較少，新疆等地區(qū)鋁廠廠區(qū)出現(xiàn)積壓，區(qū)域內(nèi)汽運(yùn)受阻明顯且運(yùn)費(fèi)均出現(xiàn)不同程度的上漲。同樣，周內(nèi)下游開工受疫情等方面因素干擾，開工出現(xiàn)下滑，尤其是河南地區(qū)，企業(yè)進(jìn)出貨難度較大，部分企業(yè)原材料庫存已處于極低水平，導(dǎo)致開工率再度下滑。在光伏邊框等訂單帶動(dòng)下鋁型材板塊開工水平小幅提升，因疫情反復(fù)型材企業(yè)近期加緊備貨以防原料短缺本周國內(nèi)供應(yīng)端小幅修復(fù)為主。到貨少主導(dǎo)，周內(nèi)國內(nèi)鋁社會(huì)庫存維持去庫狀態(tài)，且鋁棒庫存下降明顯。綜合來看，國內(nèi)鋁市供需雙弱，海外LME對(duì)俄羅斯金屬暫無定論，資金謹(jǐn)慎，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，預(yù)計(jì)滬鋁弱勢(shì)運(yùn)行。

鋅(ZN)

逢高試空

夜盤滬鋅主力合約震蕩走弱。宏觀面來看，上周五公布的美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)核心PCE物價(jià)指數(shù)連續(xù)兩月加速上漲，消費(fèi)者支出強(qiáng)韌，勞動(dòng)力成本穩(wěn)步增加，消費(fèi)者信心和長(zhǎng)期通脹預(yù)期升高，對(duì)鋅價(jià)形成壓制。供應(yīng)端，9月供給明顯恢復(fù)，但略不及前期預(yù)期，不過不同于歐洲冶煉廠所受限制，國內(nèi)冶煉下滑應(yīng)當(dāng)是短期行為，步入第四季度，預(yù)計(jì)國內(nèi)供給端將逐步恢復(fù)至正常水平，加工費(fèi)上調(diào)、進(jìn)口礦加量流入均有助于國內(nèi)冶煉恢復(fù)。需求端，在國家穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，汽車產(chǎn)銷維持高增速，家電亦有好轉(zhuǎn)，基建增速進(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)仍舊下滑。后續(xù)需求端不確定性較大，其中汽車、家電消費(fèi)預(yù)計(jì)較為樂觀，房地產(chǎn)預(yù)計(jì)中短期內(nèi)難有較大改觀。庫存上，海內(nèi)外庫存持續(xù)去化，庫存水平均均處于歷史低位，短期為鋅價(jià)提供支撐，但中長(zhǎng)期來看，國內(nèi)庫存觸底累庫的確定性相對(duì)較高。后續(xù)鋅價(jià)向下的壓力會(huì)逐步加大，建議中長(zhǎng)線交易者擇機(jī)逢高布局空單，期權(quán)可買入波動(dòng)率策略。

鉛(PB)

區(qū)間思路

夜盤滬鉛主力合約偏強(qiáng)震蕩。宏觀面來看，美國9月核心PCE物價(jià)指數(shù)連續(xù)兩月加速上漲，消費(fèi)者支出強(qiáng)韌，勞動(dòng)力成本穩(wěn)步增加，消費(fèi)者信心和長(zhǎng)期通脹預(yù)期升高，壓制鉛價(jià)。從供應(yīng)端來看，海外煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，疊加 LME 低庫存下帶動(dòng)升水走高，支撐內(nèi)外鉛價(jià)。國內(nèi)外原生鉛錠加工費(fèi)出現(xiàn)顯著下滑，再加上海外能源危機(jī)導(dǎo)致的供給收縮，原生鉛面臨短期內(nèi)的供應(yīng)壓力，但是隨著價(jià)格的反彈，再生鉛利潤(rùn)回歸，帶動(dòng)后期供應(yīng)依然存在一定回彈壓力。需求端來看，節(jié)后放假企業(yè)多恢復(fù)生產(chǎn)，帶動(dòng)企業(yè)開工率快速回升，同時(shí)消費(fèi)旺季延續(xù)，部分大中型企業(yè)訂單維持緊缺狀態(tài)，開工多維持 80-100%的高水平，也帶動(dòng)蓄電池企業(yè)整體開工率達(dá)近三年高位。整體來看，海外供應(yīng)受干擾，低庫存下升水走高令擠倉擔(dān)憂升溫。國內(nèi)消費(fèi)旺季延續(xù)支撐鉛價(jià)，不過隨著鉛價(jià)反彈，再生鉛企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)，存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，限制鉛價(jià)上行空間。短期鉛價(jià)或維持震蕩格局，建議區(qū)間思路為宜。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

空單持有

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)小幅增量，本期Mysteel澳巴19港鐵礦發(fā)運(yùn)量2471.9萬噸，環(huán)比增加19.8萬噸，澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比均基本持平。澳洲發(fā)往中國的量1591.1萬噸，環(huán)比增加207.7萬噸，占比上升11.1個(gè)百分點(diǎn)至88.8%，而發(fā)往日韓的量下降較多，主因上期發(fā)往日韓量高位，本期階段性回落；巴西發(fā)往中馬新的比例環(huán)比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)至75.6%；中國到港因前期發(fā)運(yùn)減量，本周到港出現(xiàn)明顯下降，Mysteel中國47港口到港量2252.1萬噸，環(huán)比減少456.3萬噸。45港口到港量2112.5萬噸，環(huán)比減少541.2萬噸。需求端，受環(huán)保管控影響疊加鐵礦日耗回落，北方多地鋼廠港口提貨量下降，但因到港減量高于疏港減量，導(dǎo)致45港港口庫存呈現(xiàn)小幅去庫趨勢(shì)，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12912.76萬噸，環(huán)比降79.94萬噸；日均疏港量298.72萬噸，環(huán)比降15.35萬噸。受疫情以及鋼廠大規(guī)模虧損影響，市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)下游需求恢復(fù)仍持悲觀態(tài)度，同時(shí)日均鐵水產(chǎn)量上周開始止增轉(zhuǎn)降一定程度上加大了市場(chǎng)對(duì)需求走弱的擔(dān)憂，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量238.05萬噸，環(huán)比下降2.10萬噸；近期鐵礦價(jià)格整體表現(xiàn)疲軟，承壓下行。上周鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)依然偏弱，期價(jià)大幅下挫，跌破650一線，預(yù)計(jì)短期或延續(xù)偏弱運(yùn)行，空單持有。

天膠及20號(hào)膠

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

需求憂慮抑制油價(jià)

周五夜盤原油主力合約期價(jià)偏弱運(yùn)行。主因市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)低迷和加息對(duì)燃料消耗影響的擔(dān)憂情緒再起。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產(chǎn)量在截止10月21日當(dāng)周錄得1200萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至10月18日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為74.55%，較9月底下跌0.13%。10月下旬安慶石化1#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，荊門石化或進(jìn)入全廠檢修，預(yù)計(jì)國內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷將繼續(xù)下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至10月26日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷64.24%，較上周上漲1.03%。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計(jì)劃，且多數(shù)煉廠開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定為主。整體來看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長(zhǎng)法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨弱勢(shì)運(yùn)行，建議暫時(shí)觀望

上周PVC 期貨01合約弱勢(shì)下行。上周PVC供應(yīng)端新增部分企業(yè)降負(fù)荷，但市場(chǎng)內(nèi)暫無明顯缺貨現(xiàn)象，供需面依然偏弱；另外海外宏觀預(yù)期不佳，PVC出口仍不多，這些因素不利于PVC期貨價(jià)格。上周PVC整體開工負(fù)荷率72.5%，環(huán)比下降1.65%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率70.95%，環(huán)比下降1.68%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率78.02%，環(huán)比下降1.59%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在4.968萬噸，較前一周增加0.858萬噸。本周檢修企業(yè)仍將增多，預(yù)計(jì)檢修損失量繼續(xù)略增。不過非一體化PVC虧損進(jìn)一步加劇，后期關(guān)注成本端支撐。10月27日電石價(jià)格報(bào)價(jià)穩(wěn)定，山東主流接收價(jià)4280-4370元/噸。山東液氯市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有漲。電石以及液氯持穩(wěn)將對(duì)PVC形成一定成本支撐。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)或?qū)⒀永m(xù)剛需采購為主。海外出口接單仍然不佳。10月28日PVC現(xiàn)貨價(jià)格下跌100元/噸左右，華東主流現(xiàn)匯自提5820-5930元/噸，PVC期貨01合約貼水現(xiàn)貨。綜合來看，本周關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息落地之后，市場(chǎng)交投情緒是否好轉(zhuǎn)。當(dāng)前PVC供應(yīng)不緊張，本周關(guān)注PVC企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷是否繼續(xù)下調(diào)；PVC下游企業(yè)按需采購為主，PVC期貨將繼續(xù)尋底。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)或參與1-5正套。

瀝青(BU)

波段交易

周五夜盤瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，10月28日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4600元/噸。供應(yīng)方面，截止10月26日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為66.5萬噸，環(huán)比下降2.93萬噸。綜合開工率為41.0%，環(huán)比下降2%。本周河北鑫海大裝置或轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，山東地區(qū)個(gè)別煉廠提產(chǎn)或者生產(chǎn)，整體北方供應(yīng)有望增加，南方地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)為主。需求方面，瀝青市場(chǎng)需求略顯平淡，公共衛(wèi)生事件頻發(fā)導(dǎo)致整體剛需有所受阻，整體成交氣氛略顯平淡。國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共55.3萬噸，環(huán)比減少4.4%。雖然國際原油價(jià)格上漲對(duì)于成本端有一定的支撐，但是需求偏弱對(duì)于市場(chǎng)形成一定的壓制，建議波段交易為主。

塑料(L)

建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

上周塑料期貨主力01合約下跌0.42%，周五夜盤有所反彈，本周關(guān)注塑料期貨能否止跌企穩(wěn)。上周PE市場(chǎng)雖然部分裝置臨時(shí)停車，供應(yīng)略減少，但下游需求暫無明顯改善，下游工廠以按需采購為主，塑料期貨延續(xù)偏弱震蕩走勢(shì)。現(xiàn)貨價(jià)格方面，10月28日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)窄幅波動(dòng)，部分低價(jià)貨源下跌50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在7950-8200元/噸？元/噸，基差216元/噸，基差偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。從供需來看，上周石化庫存有所回落，10月28日庫存在60.5萬噸附近；港口庫存變動(dòng)不大，預(yù)計(jì)11月底到港環(huán)比減少。上周PE檢修損失量在3.11萬噸，環(huán)比減少1.51萬噸。PE檢修產(chǎn)能占比7%附近，LLDPE生產(chǎn)占比38%附近， LLDPE供應(yīng)壓力偏中性。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE報(bào)價(jià)950美元/噸附近，折合人民幣8330元/噸，國產(chǎn)LLDPE價(jià)格低于進(jìn)口LLDPE價(jià)格，11月份PE進(jìn)口量增幅依舊不大。外商整體可售貨源有限，銷售壓力不大。需求方面，農(nóng)膜行業(yè)處于傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，棚膜需求處于旺季，多數(shù)下游工廠維持剛需采購為主。綜合來看，國際原油震蕩運(yùn)行，上周塑料供應(yīng)略減少，本周供應(yīng)變動(dòng)不大，而剛需穩(wěn)定，塑料期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，塑料近月合約走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)， 1-5價(jià)差上漲至179元/噸附近，建議1-5正套持有。

聚丙烯(PP)

建議1-5正套持有（1-5正套）

上周PP期貨主力合約01合約下跌0.34%，周五快速減倉反彈，周五夜盤延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，本周關(guān)注能否企穩(wěn)。上周上游企業(yè)聚烯烴庫存下降順暢，上周五上游石化企業(yè)聚烯烴庫存下降至60.5萬噸附近，上游石化企業(yè)庫存壓力不大，但PP需求亦暫無亮點(diǎn)，加上市場(chǎng)關(guān)注11月初美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，市場(chǎng)交投謹(jǐn)慎，PP期貨走勢(shì)偏弱。本周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之后，關(guān)注市場(chǎng)情緒是否好轉(zhuǎn)。國內(nèi)PP現(xiàn)貨跌幅相對(duì)較小，華東拉絲主流價(jià)格在7750-7950元/噸左右，PP粒料和粉料基本持平，粒料替代性需求將增加。另外基差仍偏高，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。PP粉料方面，10月28日山東地區(qū)價(jià)格多在7620-7720元/噸，華東地區(qū)價(jià)格多在7800-7900元/噸。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，PP檢修產(chǎn)能占比10%，拉絲PP生產(chǎn)比例下降至29%附近。本周新增大慶煉化裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)供應(yīng)小幅減少，預(yù)計(jì)PP裝置檢修損失量在6.43萬噸。進(jìn)口方面，拉絲進(jìn)口PP價(jià)格920美元/噸，進(jìn)口PP報(bào)價(jià)下跌，折合人民幣8074元/噸，PP進(jìn)口利潤(rùn)下降，11月份PP進(jìn)口量仍將不高。需求方面，傳統(tǒng)旺季步入尾聲，網(wǎng)購節(jié)、圣誕節(jié)等節(jié)日訂單采購需求基本結(jié)束，同時(shí)新單跟進(jìn)不足，下游各領(lǐng)域開工負(fù)荷變動(dòng)不大。綜合來看，上游原油震蕩運(yùn)行，PP供應(yīng)壓力減輕，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注需求變動(dòng)。PP期貨01合約貼水現(xiàn)貨幅度較大，PP期貨震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議1-5正套持有，上周五1-5價(jià)差反彈至118元/噸附近，若反彈至200元/噸上方止盈，滾動(dòng)操作。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時(shí)觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約偏弱震蕩，收于7737元/噸。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

震蕩短空思路操作

周五夜盤焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩下行，跌幅較大，成交良好，持倉量增。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情有下跌預(yù)期，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差322元/噸；焦炭總庫存954.12萬噸(-34.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率69.51%(0.57)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率87.64%(-0.6)。綜合來看，受利潤(rùn)虧損的影響，近期焦企逐漸提出第二輪價(jià)格提漲。但市場(chǎng)下游經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的狀況難改，部分鋼廠提出對(duì)焦炭降價(jià)100元/噸。上游方面，受原料成本及汽車運(yùn)費(fèi)上漲的影響，焦化企業(yè)虧損加劇，行業(yè)整體噸焦虧損達(dá)到200-400元左右。中焦協(xié)指出，即日起號(hào)召焦化企業(yè)加大限產(chǎn)并呼吁有關(guān)部門重視焦炭供應(yīng)鏈保障問題，不過行政層面或難以起到改善局面的作用。目前，主產(chǎn)地部分焦企煤源到貨吃力，仍執(zhí)行3-6成不等的減產(chǎn)。下游方面，前階段鋼材需求繼續(xù)上升未能有效提振鋼價(jià)，鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)惡化。秋冬季鋼廠將陸續(xù)減產(chǎn)檢修，焦炭采購積極性或?qū)②呌谥?jǐn)慎。我們認(rèn)為，下一階段成材行情難言樂觀，鋼廠對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲的接受能力較弱，或借助高爐環(huán)保限產(chǎn)予以消極回應(yīng)?？傮w而言，產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)向反饋將反復(fù)出現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)供需關(guān)系有收緊預(yù)期并限制下行空間。預(yù)計(jì)后市將或難繼續(xù)趨勢(shì)性上漲，重點(diǎn)關(guān)注焦企聯(lián)合限產(chǎn)的落實(shí)情況及高爐開工，建議投資者震蕩短空思路操作。

焦煤(JM)

震蕩短空思路操作

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2301合約)延續(xù)震蕩下行走勢(shì)，成交尚可，?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情轉(zhuǎn)弱，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)2030元/噸(-20)，期現(xiàn)基差105元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存113.1萬噸(-15.8)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.11天(-0.2)。綜合來看，受疫情和安全檢查等因素的影響，近期山西、內(nèi)蒙等地?zé)捊姑寒a(chǎn)量收縮，供應(yīng)出現(xiàn)短缺，價(jià)格在高位仍有持續(xù)、大幅拉升。各地煤礦逐步明確停限產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)端將進(jìn)一步收緊。本周Mysteel統(tǒng)計(jì)全國110家洗煤廠樣本開工率72.09%；日均產(chǎn)量58.58萬噸；原煤庫存234.99萬噸；精煤庫存162.05萬噸。進(jìn)口方面，受市場(chǎng)情緒走弱影響，下游采購積極性減弱，口岸貿(mào)易商心態(tài)明顯轉(zhuǎn)弱不再挺價(jià)，開始主動(dòng)降價(jià)出貨。下游方面，焦化企業(yè)雖然陸續(xù)提出第二輪提漲，但過高的原料成本致使企業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)。在此情況下，焦化企業(yè)開始普遍加大減產(chǎn)力度，預(yù)期減產(chǎn)幅度將從當(dāng)前的15%左右提高到30%，虧損較大的企業(yè)有計(jì)劃提高到50%。我們認(rèn)為，盡管鋼材銷售情況暫時(shí)好轉(zhuǎn)，成材行情未能相應(yīng)上漲，在一定程度上說明市場(chǎng)預(yù)期仍處于悲觀態(tài)度。盡管受供應(yīng)的擾動(dòng)，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格處于高位且源頭企業(yè)利潤(rùn)頗豐，但產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋力量積蓄。從中長(zhǎng)期來看，煉焦煤行情上漲趨勢(shì)難以為繼，原料降價(jià)或是化解產(chǎn)業(yè)鏈困境的重要出路之一。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨競(jìng)拍成交情況及市場(chǎng)情緒，建議投資者震蕩短空思路操作。

動(dòng)力煤(TC)

觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情高位持穩(wěn)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1615元/噸(+5)，期現(xiàn)基差786.6元/噸；主要港口煤炭庫存4831.7萬噸(-177.6)，秦港煤炭疏港量42.9萬噸(+32.6)。綜合來看，受上游疫情、運(yùn)輸?shù)确矫嬉蛩氐臄_動(dòng)，淡季動(dòng)力煤市場(chǎng)并無明顯走弱跡象，行情維持高位。產(chǎn)地方面，受疫情影響，內(nèi)蒙古部分區(qū)域?qū)嵭徐o態(tài)管理，煤炭公路外運(yùn)受到一定限制。陜西市場(chǎng)煤炭供應(yīng)維持正常水平，供暖季來臨目前下游需求尚可，大部分煤礦沒有庫存壓力，銷售情況有所好轉(zhuǎn)。港口方面，因大秦線湖東段疫情導(dǎo)致鐵路發(fā)運(yùn)量縮減，環(huán)渤海港口庫存持續(xù)下降，貿(mào)易商挺價(jià)情緒濃郁，報(bào)價(jià)高位運(yùn)行，中高卡煤報(bào)價(jià)繼續(xù)小幅探漲但市場(chǎng)接受程度較低。下游方面，氣溫下降，電廠日耗同步走低，庫存緩慢提升；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，但秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題抑制非電行業(yè)煤炭需求?？紤]到近期疫情對(duì)煤炭需求的影響加大，或在較大程度上對(duì)沖煤礦產(chǎn)能釋放不足帶來的影響，市場(chǎng)供需關(guān)系暫難發(fā)生明顯變動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及非電行情煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場(chǎng)供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對(duì)生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動(dòng)下，強(qiáng)勢(shì)走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價(jià)維持震蕩態(tài)勢(shì)，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對(duì)低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)尚可，暫不會(huì)對(duì)甲醇價(jià)格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

暫且觀望

上周尿素主力合約期價(jià)偏弱震蕩，收于2211元/噸。現(xiàn)貨方面，目前山東中小顆粒主流出廠 2490-2520 元/噸，均價(jià)較10 月 8 日上漲 30元/噸。煤炭?jī)r(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周國內(nèi)尿素日均產(chǎn)量將維持在14.2-15萬噸附近波動(dòng)，日產(chǎn)水平較去年同期基本持平。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥周期基本結(jié)束?，其他工業(yè)需求維持剛需補(bǔ)貨。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動(dòng)力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望

周五夜盤鄭糖主力價(jià)格偏弱運(yùn)行，收于5490元/噸，收跌幅0.16%。周五ICE原糖偏弱震蕩，盤中跌幅0.4%，結(jié)算價(jià)17.58美分/磅。國際方面，巴西中南部地區(qū)10月上半月糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為195萬噸，同比增長(zhǎng)69.1%，甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)在2800至3200萬噸之間，甘蔗制糖比46.36%，高于上年同期的39.17%。受此消息影響ICE原糖延續(xù)了上周的跌勢(shì)繼續(xù)走弱。由于北半球主要產(chǎn)糖國及出口國印度、泰國即將展開壓榨，市場(chǎng)預(yù)期糖產(chǎn)量將大幅提升，疊加巴西10月上半月壓榨高于去年同期水平，國際糖價(jià)從近期反彈高點(diǎn)持續(xù)回落。國內(nèi)方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月國內(nèi)進(jìn)口食糖78萬噸，同比減少8.97萬噸，降幅10.31%，1至9月累計(jì)進(jìn)口350.75萬噸，同比減少32.83萬噸，21/22榨季累計(jì)進(jìn)口533.72萬噸，同比減少99.78萬噸，降幅15.75%。9月進(jìn)口糖漿9.73萬噸，同比增加2.24萬噸，增幅29.91%，1至9月累計(jì)進(jìn)口89.65萬噸，同比增加46.18萬噸，增幅106.23%，從數(shù)據(jù)上看，整體進(jìn)口同比雖然下降，但仍處于較高水平，9月食糖單月進(jìn)口數(shù)據(jù)屬于歷史同期高位。操作上建議觀望為宜。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

觀望為宜

周五夜盤玉米主力合約小幅下跌，收于2842元/噸。國內(nèi)方面，目前產(chǎn)區(qū)玉米收割完成后農(nóng)戶繼續(xù)售糧節(jié)奏較慢，階段性有效供應(yīng)不足，預(yù)計(jì)隨著價(jià)格重心上移，刺激貿(mào)易商環(huán)節(jié)出貨積極性增加，市場(chǎng)供應(yīng)量逐漸增加。需求端，隨著天氣轉(zhuǎn)涼飼料企業(yè)飼料銷量轉(zhuǎn)好，豬價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行使得養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥增加，玉米飼用需求有所提振。深加工方面，隨著收割加快深加工企業(yè)庫存得到補(bǔ)充，但目前深加工開工率回升仍緩慢，深加工企業(yè)收購仍謹(jǐn)慎，控量收購。國際方面，俄烏沖突引發(fā)的黑海出口擔(dān)憂，俄烏局勢(shì)使得全球玉米將依然維持高位。但是密西西比河下游水位偏低影響美玉米后續(xù)出口、疊加宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)兩次議息會(huì)議加息預(yù)期仍較高，還將持續(xù)施壓外盤價(jià)格。綜合來看新糧上市以后供應(yīng)壓力將加大，疊加今年春節(jié)時(shí)間較早基層售糧時(shí)間縮短或?qū)е录惺奂Z盤面或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力，操作上建議觀望為宜。

大豆(A)

暫且觀望

10月份國產(chǎn)新豆迎來集中上市，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧對(duì)低蛋白糧源收購價(jià)格在2.80元/斤，對(duì)市場(chǎng)起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

暫且觀望

周五隔夜豆粕依托4000元/噸震蕩，美豆方面，10月份收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，截至10月23日當(dāng)周，美豆收割率為80%，去年同期為71%，五年均值為67%，美豆產(chǎn)量將逐步明朗。近期密西西比河航運(yùn)有所恢復(fù)，10月中旬美豆出口檢驗(yàn)回升，10月24日當(dāng)周，美豆出口檢驗(yàn)288.88萬噸，環(huán)比增幅50.09%,同比增幅12.58%，但美豆整體出口進(jìn)度仍落后往年，此外，受到阿根廷大豆出口競(jìng)爭(zhēng)以及南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期的抑制，美豆出口空間依然受限。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，巴西2022/23年度大豆播種率34%，去年同期為38%，10月下旬巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來廣泛降雨，同時(shí)未來一周南里奧格蘭德州降水持續(xù)改善，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，十月中下旬阿根廷大豆展開播種，由于9、10月份阿根廷干旱形勢(shì)仍較為嚴(yán)峻，玉米播種進(jìn)度落后，玉米轉(zhuǎn)種大豆可能性將進(jìn)一步加大。過去一周阿根廷大豆玉米產(chǎn)區(qū)迎來廣泛降雨，但降雨量不足以扭轉(zhuǎn)干旱局面，未來一周，布宜諾斯艾利斯地區(qū)降水繼續(xù)改善，其余地區(qū)降水依然偏少，8-14天噶根挺阿根廷產(chǎn)區(qū)降水再度轉(zhuǎn)弱，11月份干旱風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量下降，截至10月21日當(dāng)周，大豆壓榨量為160.6萬噸，低于上周165.24萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至10月21日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為26.76萬噸,環(huán)比減少12.15%,同比減少47.22%。 10月份進(jìn)口大豆到港偏低，此前美國密西西比河水位偏低影響裝運(yùn)，11月份大豆到港存在延遲可能，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

豆粽價(jià)差收窄

9月份美豆油美豆油庫存季節(jié)性下降，同時(shí)消費(fèi)較8月出現(xiàn)下滑，NOPA數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環(huán)比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環(huán)比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA將于11月16日之前公布生物柴油摻混義務(wù)RVO，巴西生物燃料生產(chǎn)者協(xié)會(huì)向政府申請(qǐng)恢復(fù)生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內(nèi)方面，生柴政策預(yù)期對(duì)豆油形成支撐。國內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨處于偏高水平，下游需求尚可，豆油庫存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至10月21日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為79.64萬噸，環(huán)比減少3.82%,同比減少8.82%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議持有豆棕價(jià)差收窄頭寸。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

周五隔夜棕櫚油承壓8350元/噸回落，馬來方面，10月上中旬馬棕產(chǎn)量小幅降低，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，10月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.81%，同時(shí)10月上中旬馬棕出口偏弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估10月1-25日馬棕出口較上月同期減少3.49%/增加6.58%，10月份馬棕仍有一定累庫壓力。印尼方面，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼8月棕櫚油出口量為433萬噸，產(chǎn)量增至431萬噸，庫存降至404萬噸，隨著印尼庫存水平恢復(fù)正常，棕櫚油供應(yīng)壓力最大的階段即將過去，短期市場(chǎng)關(guān)注10月31日之后印尼是否延長(zhǎng)出口專項(xiàng)稅Levy豁免期，棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂仍有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，油脂市場(chǎng)尋得新的支撐。綜合來看，10月份東南亞降水引發(fā)洪澇拖累棕櫚油產(chǎn)量，同時(shí)11月份之后馬棕將進(jìn)入減產(chǎn)周期，而勞動(dòng)力不足問題長(zhǎng)期制約馬棕產(chǎn)量，后期馬棕產(chǎn)量仍存在較大不確定性，供應(yīng)油率逐步升溫，而豆棕價(jià)差處于高位，棕櫚油需求旺盛，使得棕櫚油較競(jìng)爭(zhēng)油脂表現(xiàn)偏強(qiáng)。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至10月21日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為62.84萬噸，環(huán)比增加3.65%，同比增加28.40%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但下游成交良好，?duì)價(jià)格形成一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類

菜棕油價(jià)差收窄

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年9月，中國油菜籽進(jìn)口量為6.30萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年9月，中國菜籽粕進(jìn)口量為22.15萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存較上周持平，截至10月21日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.3萬噸,同比減少79.17%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年9月，中國菜籽油及芥子油進(jìn)口量為4.57萬噸，環(huán)比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比上升，供應(yīng)仍處低位水平，截至10月21日，華東主要油廠菜油庫存為9.9萬噸，環(huán)比增加3.66%,同比減少67.66%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

上周雞蛋主力合約偏弱下行，收于4303元/500kg，周跌幅3.76%。10月28日全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.72元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止9月30日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.84億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，10月28日全國淘雞價(jià)格6.87元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)操作為宜

上周蘋果主力合約偏弱下行，周五收于8322元/噸，周跌幅2.63%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。截止10月13日全國批發(fā)市場(chǎng)紅富士成交量 20408.38 噸，環(huán)比上周下滑 1.23%。銷區(qū)市場(chǎng)需求低迷，成交不溫不火。從價(jià)格方面來看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，較上周下滑0.3-0.5元/斤，產(chǎn)區(qū)庫存蘋果受下游需求低迷及新產(chǎn)季晚富士摘袋拖后影響，果農(nóng)挺價(jià)情緒濃厚。銷區(qū)批發(fā)市場(chǎng)走貨緩慢，需求低迷，國慶節(jié)后蘋果價(jià)格大幅下行主要受消費(fèi)弱預(yù)期影響，尤其是近期疫情對(duì)于采購節(jié)奏的干擾。隨著市場(chǎng)情緒的釋放，焦點(diǎn)回到季節(jié)性供需變化，當(dāng)前陜西地區(qū)蘋果上市推移至10月底左右，而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫，客商收貨不多。而冷庫庫存已經(jīng)基本清庫完畢，當(dāng)前蘋果市場(chǎng)出現(xiàn)供需錯(cuò)配，靜候新蘋果入庫數(shù)據(jù)，建議投資者日內(nèi)交易為主。

生豬(LH)

區(qū)間思路

上周生豬主力合約震蕩下挫，周五收于21910元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)10月28日全國生豬出欄均價(jià)為26.61元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.57元/公斤。隨著近兩日價(jià)格下跌養(yǎng)殖端出欄心態(tài)開始松動(dòng)，出欄積極性有所提高；而部分地區(qū)屠宰企業(yè)受到疫情影響，屠宰量減少，終端需求持續(xù)疲軟，短期來說現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑵踹\(yùn)行。對(duì)于四季度來說根據(jù)前期母豬產(chǎn)能及生產(chǎn)指標(biāo)推演，四季度生豬供應(yīng)量較三季度或呈現(xiàn)環(huán)比微增態(tài)勢(shì)；需求端四季度為需求旺季，腌臘灌腸開啟將對(duì)豬肉消費(fèi)有明顯提振。不過由于養(yǎng)殖端壓欄及二次育肥現(xiàn)象普遍，養(yǎng)殖戶對(duì)年底旺季預(yù)期樂觀，出欄體重持續(xù)增長(zhǎng)，生豬邊際供給增加或抑制后期上方空間。綜合來看近期國家政策面保供穩(wěn)價(jià)信號(hào)頻出，在政策壓力下現(xiàn)貨供應(yīng)有所放量而需求支撐不足的情況下或?qū)⒀永m(xù)弱勢(shì)，但是由于高基差限制了盤面下方空間，操作上建議區(qū)間參與為宜。

花生(PK)

暫時(shí)觀望

上周花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，收于10528元/噸。東北部分產(chǎn)區(qū)降雨，整體上貨量有限，當(dāng)?shù)鼗ㄉ秩匀黄?，油廠對(duì)水分以及霉變質(zhì)量要求收緊。河南產(chǎn)區(qū)基層惜售心理增加，加之近期降雨，整體上貨量有限。油廠方面，油廠全面入市，油廠收購量將增加，對(duì)于花生行情提供支撐。短期來看油廠全面入市，市場(chǎng)供應(yīng)壓力將緩解，對(duì)花生價(jià)格有所提振，操作上建議短線觀望為宜。

棉花及棉紗

觀望

周五夜盤鄭棉主力合約偏弱下行，收于12615元/噸，周跌幅2.13%。周四ICE美棉震蕩偏弱運(yùn)行，盤中跌幅3.62%，結(jié)算價(jià)72.11美分/磅。國際方面，美國第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，市場(chǎng)預(yù)估美聯(lián)儲(chǔ)或難放緩加息。疊加當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率維持歷史低位，生產(chǎn)和消費(fèi)也仍有一定韌性，而美國當(dāng)前的核心矛盾依然是通脹，在中短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒀永m(xù)鷹派。美棉的銷售出口情況，根據(jù)USDA截至10月13日當(dāng)周數(shù)據(jù)來看， 2022/23美陸地棉周度簽約1.92萬噸，周降42%，其中中國1.63萬噸，簽約量低了三分之一左右。2022/23年度皮馬棉本周簽約19.7 噸；本年度總簽售2.35 萬噸，同比減少60.1%；周出口裝運(yùn)量為58.3 噸，較前一周減少54%，較前四周平均水平減少74.3%；累計(jì)出口裝運(yùn)量為0.42 萬噸，同比降75.1%。2022/23美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量192.18 萬噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量（272 萬噸）的 71%；累計(jì)出口裝運(yùn)量54.16 萬噸，占年度總簽約量的28%。2023/24年度陸地棉周簽為0.1 萬噸，環(huán)比上周降87.36%，較前四周水平降87.21%；美棉簽約數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。國內(nèi)方面，隨著疫情逐漸好轉(zhuǎn)，新疆新棉供應(yīng)逐漸增加，下游需求疲弱難以對(duì)棉價(jià)形成較強(qiáng)支撐，新疆庫新棉供應(yīng)壓力或使得棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱，期棉也繼續(xù)承壓，基差有繼續(xù)收斂的可能。籽棉收購價(jià)上周也有所下跌，北疆40%衣分主流收購區(qū)間下移至5.6~5.9元/公斤的這個(gè)價(jià)格，軋花廠收購情況也是受疫情影響有所減弱，但仍未呈現(xiàn)大量收購的狀態(tài)，部分軋花廠也仍在觀望中。鄭棉基本面偏弱的格局難改。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）