宏觀

關(guān)注中國10月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

隔夜美股低開后午盤轉(zhuǎn)漲，不過尾盤再次轉(zhuǎn)跌且加速下跌，止步兩連漲。道指跌超200點(diǎn)，納指和羅素小盤股跌超1%。OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)油需預(yù)期，油價(jià)漲1%后轉(zhuǎn)跌3%，歐洲天然氣漲超20%。離岸人民幣較日低最大反彈逾800點(diǎn)，比特幣一度失守1.6萬美元?jiǎng)?chuàng)兩年新低。黃金跌1%后轉(zhuǎn)漲，創(chuàng)三個(gè)月新高，倫鎳一度暴漲15%，此后漲幅大幅回吐。國內(nèi)方面，銀保監(jiān)會(huì)等三部門出臺(tái)預(yù)售監(jiān)管資金新政，房企可申請(qǐng)置換30%，出函銀行有墊付義務(wù)，專家稱有明顯暴雷風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無法享受。石家莊取消常規(guī)全員核酸檢測(cè)點(diǎn)，市民核酸檢測(cè)去醫(yī)院自費(fèi)檢測(cè)；石家莊市委書記張超超表示，市委、市政府進(jìn)一步優(yōu)化和調(diào)整疫情防控舉措決不是“躺平”、放任不管，也決不是所謂的“全面放開”。國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)“二把手”布雷納德鴿派講話，稱可能FOMC很快就該放慢加息節(jié)奏，需注意通脹和就業(yè)雙向風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)注中國10月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

宏觀金融
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股指

偏多看待

昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8284?，F(xiàn)貨方面，周A股三大指數(shù)昨日集體收跌，滬指跌0.13%，深證成指跌0.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.25%，市場(chǎng)成交額超過一萬億元，北向資金凈買入166億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行5.8bp報(bào)1.646%，7天期下行4.2bp報(bào)1.846%，14天期上行4.9bp報(bào)1.874，1個(gè)月期上行5.2bp報(bào)1.768%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，十月PMI重返榮枯線下方，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇依舊。雖然上周四公布的最新金融數(shù)據(jù)依舊疲軟，不過在穩(wěn)增長政策不斷加碼下，經(jīng)濟(jì)整體回升預(yù)期仍值得期待。短期，美國10月CPI升幅低于預(yù)期，通脹壓力開始降溫，暗示美聯(lián)儲(chǔ)本輪激進(jìn)加息周期或正接近拐點(diǎn)，海外干擾因素減弱，國內(nèi)疫情防控政策大幅優(yōu)化、房地產(chǎn)供需政策出臺(tái)，也有望給市場(chǎng)提升做多情緒，操作上建議投資者偏多看待。期權(quán)方面，操作上可逢低構(gòu)建牛市價(jià)差策略。

貴金屬

多單逢高減倉

隔夜國際金價(jià)高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1769美元/盎司，金銀比價(jià)81.7。美國10月通脹數(shù)據(jù)顯著回落，深化了加息放緩的預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，掉期市場(chǎng)對(duì)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，一度從原先的逾三成概率完全消失為零，這預(yù)示著市場(chǎng)幾乎百分百確信，美聯(lián)儲(chǔ)下月將只會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%，貴金屬價(jià)格獲得提振。避險(xiǎn)方面，市場(chǎng)等待美國11月中期選舉結(jié)果揭曉，民主黨基本鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，給與美元一定的支撐，此外，G20峰會(huì)即將召開，向市場(chǎng)傳遞積極向好的信號(hào)，短期避險(xiǎn)情緒降溫。資金方面，截至11/11，SPDR黃金ETF持倉910.12噸，前值911.57噸，SLV白銀ETF持倉14678.47噸，持平。綜合來看，近期通脹超預(yù)期下行已提現(xiàn)在貴金屬價(jià)格中，建議多單逢高減倉。

金屬
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銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動(dòng)較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約沖高回落，期價(jià)波動(dòng)加劇，上方依然承壓3700一線阻力，整體寬幅震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格小幅反彈。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)940.41萬噸，減量18.22萬噸，降幅1.9%。上周因季節(jié)性限產(chǎn)和虧損停產(chǎn)/減產(chǎn)的影響延續(xù)，五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比仍有減少，且集中于長流程生產(chǎn)企業(yè)，螺紋鋼產(chǎn)量回落0.7%至296.46萬噸，地區(qū)上來看，除華東、華南和西南，其余均有保持減量。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1375.67萬噸，周環(huán)比減少43.43萬噸，降幅3.1%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降5周，累計(jì)降庫191萬噸，整體去庫速率環(huán)比稍有遲放緩，原因除剛需逐步減弱之外，還在于市場(chǎng)資源部分規(guī)格缺失。螺紋鋼廠庫下降9.08萬噸至180.91萬噸，社會(huì)庫存下降17.1萬噸至379.03萬噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅3.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅4.4%，年底趕工剛需有限，目前鋼價(jià)尚未達(dá)到冬儲(chǔ)預(yù)期等利空消息占據(jù)較大比例。從后期基本面趨勢(shì)變化來看，供應(yīng)大幅回升預(yù)期不高，去庫幅度將伴隨剛需減弱而逐步收窄，加之目前全國疫情防控形勢(shì)影響，倉庫卸貨和出貨節(jié)奏均有放緩，短期市場(chǎng)面的表現(xiàn)難以支撐鋼價(jià)持續(xù)性反彈，我們預(yù)計(jì)后市寬幅震蕩運(yùn)行為主，操作上暫時(shí)觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約繼續(xù)小幅反彈，期價(jià)站穩(wěn)3700一線，整體維持多頭排列，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量環(huán)比大幅下降2.4%至300.96萬噸，其中主要降幅地區(qū)是華北、中南地區(qū)，其中華北地區(qū)QNZY,BG,HG,SXJL或因政策導(dǎo)致或因虧損導(dǎo)致，均出現(xiàn)檢修，導(dǎo)致上周產(chǎn)量下降，而增幅最大的地區(qū)則是華東、東北地區(qū)，其中華東地區(qū)因SG復(fù)產(chǎn)，供給恢復(fù)，東北地區(qū)則是AG內(nèi)供增量導(dǎo)致產(chǎn)量上升。庫存方面，熱卷廠庫上漲6.21萬噸至92.2萬噸，社庫下降11萬噸至222.72萬噸；板材消費(fèi)環(huán)比降幅3.1%。綜合來看，支撐現(xiàn)貨價(jià)格低位反彈預(yù)期不高，上漲動(dòng)力不足，短期內(nèi)將延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行。操作上，短期熱卷市場(chǎng)表現(xiàn)或?qū)⒉▌?dòng)加劇，暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

區(qū)間思路

隔夜滬鋁主力窄幅盤整，收盤18820元/噸，較前一日上漲0.21%。倫鋁高位小幅回落，收盤2439.5美元/噸，較前一日下跌0.75%。宏觀面，美元止跌小幅反彈，金屬價(jià)格承壓。上周四美國10月CPI低于預(yù)期，通脹降溫跡象或引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐；中國方面優(yōu)化防控疫情工作措施發(fā)布，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒再度升溫。有關(guān)LME禁止俄羅斯金屬參與交易和交割的討論，LME表示目前不建議禁止俄羅斯金屬的交割，也不建議對(duì)俄羅斯庫存量設(shè)置門檻?；久妫瑩?jù)SMM統(tǒng)計(jì)海外鋁廠目前累計(jì)減產(chǎn)已達(dá)200萬噸以上。國內(nèi)供應(yīng)端，四川電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅修復(fù)，但考慮到枯水期電力仍有緊張的情況，預(yù)計(jì)年底仍不能滿產(chǎn)，且廣西等地區(qū)復(fù)產(chǎn)及貴州、內(nèi)蒙古地區(qū)的新增投產(chǎn)進(jìn)展仍不及預(yù)期，供應(yīng)端壓力有所減緩。需求端，國內(nèi)鋁下游消費(fèi)仍顯弱勢(shì)，鋁板帶箔及鋁型材等主流企業(yè)開工受疫情及訂單不足的原因?qū)е缕髽I(yè)開工下滑。庫存端，國內(nèi)鋁庫存因到貨不足，電解鋁錠庫存去庫趨勢(shì)不改，截至今日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存55.3萬噸，月度庫存下降5.9萬噸，考慮到未來到貨以及下游的復(fù)工情況，預(yù)計(jì)11月國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存繼續(xù)維持低位50-60萬噸水平。綜合來看，國內(nèi)鋁市低庫存及產(chǎn)能增幅放緩對(duì)鋁價(jià)形成支撐，需求受疫情影響仍將制約鋁價(jià)走勢(shì)。短期關(guān)注宏觀事件對(duì)鋁價(jià)的指引，預(yù)計(jì)中長期仍難以走出震蕩格局。操作上可保持區(qū)間思路。

鋅(ZN)

震蕩格局

隔夜滬鋅主力錄得漲幅，收盤24290元/噸，漲幅1.27%；倫鋅重心上行，收盤3120美元/噸，漲幅3.00%。宏觀面，在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)開始關(guān)注其后續(xù)加息路徑，上周公布的美國CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期令市場(chǎng)堅(jiān)定美聯(lián)儲(chǔ)即將放緩加息步伐的預(yù)期。供應(yīng)端，冶煉廠原材料充足帶動(dòng)加工費(fèi)持續(xù)上行，供應(yīng)預(yù)期增加。SMM預(yù)計(jì)11月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2.32萬噸至53.73萬噸，增量可觀，供應(yīng)端趨向于寬松。消費(fèi)端，暫未見明顯起色，近期鋼材價(jià)格上漲，鍍鋅開工小幅好轉(zhuǎn)，企業(yè)對(duì)未來價(jià)格仍有看跌情緒，積極消化成品庫存。庫存端，對(duì)未來供應(yīng)增長的預(yù)期暫未明顯體現(xiàn)在庫存上，低庫存為短期鋅價(jià)提供支撐，上周五SMM七地鋅錠庫存總量為6.05萬噸，較上周五小增0.1萬噸。中長期來看，消費(fèi)旺季已過，后期國內(nèi)庫存觸底累庫的確定性相對(duì)較高。整體來看，宏觀情緒階段性好轉(zhuǎn)，疊加低庫存短期較難快速消化，短期鋅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，中長期仍需關(guān)注寬松的供應(yīng)預(yù)期以及偏弱的消費(fèi)趨勢(shì)。

鉛(PB)

警惕沖高回落

隔夜滬鉛延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，收于15860元/噸，較前一日上漲1.76%；倫鉛繼續(xù)上行，收于2186美元/噸，較前一日上漲1.23%。宏觀面，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員鋪墊偏鴿派基調(diào)加上上周美國10月CPI數(shù)據(jù)回落，更加堅(jiān)定市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息步伐的預(yù)期；國內(nèi)公布防疫措施優(yōu)化方案，令市場(chǎng)情緒受到振奮。供應(yīng)端，當(dāng)前海外鉛冶煉廠出現(xiàn)減產(chǎn)，加之LME鉛錠持續(xù)去庫，海外擔(dān)憂擠倉情緒明顯。國內(nèi)方面，國內(nèi)鉛錠供應(yīng)呈持續(xù)上升趨勢(shì)，據(jù)SMM調(diào)研，10月原生鉛與再生鉛產(chǎn)量雙雙錄增，增幅逾3萬噸。需求端，國內(nèi)鉛蓄電池市場(chǎng)旺季進(jìn)入尾聲，部分中小型企業(yè)開始出現(xiàn)減產(chǎn)計(jì)劃。庫存方面，距離滬鉛2211合約交割日僅一個(gè)工作日，交倉貨源陸續(xù)抵達(dá)倉庫，鉛錠社會(huì)庫存如期上升。短期因交割、倉單貨源與現(xiàn)貨的價(jià)差因素，鉛錠社會(huì)庫存或呈上升趨勢(shì)。整體來看，基本面趨勢(shì)呈供增需減格局，中長期仍需關(guān)注供應(yīng)增長帶來的利空。臨近交割，隨著社會(huì)庫存存在繼續(xù)增長的預(yù)期，警惕鉛價(jià)沖高回落，操作上建議觀望。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下行，成交縮量，市場(chǎng)心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場(chǎng)觀望明顯，市場(chǎng)下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價(jià)為主，目前市場(chǎng)八月份PB粉主流指數(shù)報(bào)價(jià)+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)價(jià)格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價(jià)小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)量小幅下降，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2624.9萬噸，環(huán)比減少42.6萬噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加244.5萬噸至2037.7萬噸，處于今年高位，其中發(fā)往日韓的量環(huán)比增加較多，主因上期發(fā)往日韓的量低位，本期階段性增加。巴西發(fā)運(yùn)量高位回落287.1萬噸至587.2萬噸。中國到港量亦節(jié)奏性回落，但仍略高于今年周均水平，中國47港口到港量2331.3萬噸，環(huán)比減少371.7萬噸。45港口到港量2274.9萬噸，環(huán)比減少291.8萬噸。需求端，鋼廠利潤雖有所修復(fù)，但仍處于虧損狀態(tài)，減產(chǎn)檢修高爐增多，鐵水產(chǎn)量加速下降至227萬噸附近。體現(xiàn)到庫存端，因?yàn)橹芷趦?nèi)港口到港量維持高位，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45港進(jìn)口鐵礦庫存13258.77萬噸，環(huán)比增65.31萬噸；日均疏港量295.02萬噸，環(huán)比增7.40萬噸；所以在日均疏港略有回升之際，港口庫存依舊能夠維持小幅累庫趨勢(shì)。昨日鐵礦石主力2301合約沖高回落，整體波動(dòng)加劇，下方700一線暫獲支撐，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行為主，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，建議1-5正套暫時(shí)止盈離場(chǎng)

夜盤天然橡膠期貨主力合約小幅上漲0.87%。上周山東地區(qū)輪胎廠家整體開工持續(xù)向好恢復(fù)，全鋼輪胎行業(yè)開工率回升至六成以上，半鋼輪胎行業(yè)開工率回升至七成以上，這對(duì)天然橡膠需求階段性增加，并帶動(dòng)天然橡膠期貨反彈。本周部分輪胎企業(yè)開工繼續(xù)回升，需求仍形成一定支撐。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，中國10月份汽車銷量同比增長6.9%。11月至12月乘用車輪胎剛需維持穩(wěn)定，天然橡膠下跌動(dòng)力不足。不過短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為34.86萬噸，較上期增0.88萬噸，增幅2.59%。12月國內(nèi)天然橡膠將陸續(xù)停割，后期關(guān)注割膠動(dòng)態(tài)。現(xiàn)貨方面，11月14日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11750-12050元/噸。消息方面，11月11日國家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施 科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》。若后期疫情防控更加精準(zhǔn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響將減弱。銀保監(jiān)會(huì)等三部門允許商業(yè)銀行與優(yōu)質(zhì)房企開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善。綜合來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，加上國內(nèi)部分輪胎企業(yè)恢復(fù)開工，這對(duì)天然橡膠形成支撐，但國內(nèi)部分地區(qū)疫情引起物流運(yùn)輸效率較弱，重卡輪胎置換需求較弱，這將影響天然橡膠期貨上漲空間，天然橡膠期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，單邊建議短線多單減倉后繼續(xù)持有；因市場(chǎng)預(yù)期隨著國內(nèi)疫情防控舉措改進(jìn)，對(duì)明年二季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期好于一季度，05合約走勢(shì)略強(qiáng)于01合約，1-5價(jià)差往下調(diào)整至110元/噸附近，因此套利建議買01合約賣05合約正向套利暫時(shí)止盈離場(chǎng)。

原油(SC)

擔(dān)憂石油消費(fèi)，油價(jià)震蕩回落

隔夜原油主力合約期價(jià)大幅下挫。歐央行表態(tài)將堅(jiān)定加息，全球加息背景繼續(xù)帶來經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，疊加近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體仍顯疲軟，需求端繼續(xù)給油價(jià)施壓。供應(yīng)方面，10月5日舉行的OPEC+部長級(jí)會(huì)議決定，從11月起將原油日產(chǎn)量大幅削減200萬桶。這是自2020年新冠疫情暴發(fā)以來OPEC+最大規(guī)模的減產(chǎn)，相當(dāng)于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美國原油產(chǎn)量在截止11月4日當(dāng)周錄得1210萬桶/日，較上周增加20萬桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。截至10月31日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為73.85%，較10月中旬下跌0.7%。11月荊門石化以及安慶石化仍將處在檢修期內(nèi)，暫無新增及結(jié)束檢修煉廠，預(yù)計(jì)國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷或小幅下跌。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月9日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷62.61%，較上周下跌1.02%。短期內(nèi)暫無煉廠有檢修計(jì)劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主，個(gè)別煉廠加工量環(huán)比提升。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或穩(wěn)中小漲。整體來看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場(chǎng)供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會(huì)議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會(huì)允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會(huì)談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對(duì)沖未來生產(chǎn)帶來動(dòng)力。導(dǎo)致市場(chǎng)趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運(yùn)行，建議建議短線交易為主

夜盤PVC 期貨01合約在5800元/噸上方震蕩。PVC需求尚未大幅改善，PVC期貨上漲乏力。短期PVC供需兩弱，將震蕩運(yùn)行為主。從供需數(shù)據(jù)來看，本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在7.589萬噸，周環(huán)比增加0.9275萬噸。本周暫無計(jì)劃檢修企業(yè)，部分檢修企業(yè)計(jì)劃恢復(fù)開工，預(yù)計(jì)本周檢修損失量小幅減少。上周PVC整體開工負(fù)荷率66.73%，環(huán)比下降0.37%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率65.57%，環(huán)比下降0.22%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率70.89%，環(huán)比下降0.89%。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購為主。消息方面，銀保監(jiān)會(huì)等三部門允許商業(yè)銀行與優(yōu)質(zhì)房企開展保函置換預(yù)售監(jiān)管資金。消息面利好PVC價(jià)格。綜合來看，部分PVC裝置降負(fù)荷運(yùn)行，PVC供應(yīng)周環(huán)比下降，這對(duì)PVC價(jià)格形成一定支撐， PVC下游企業(yè)按需采購為主，PVC上漲空間亦有限，整體將偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與，套利建議買01合約賣05合約正向套利暫時(shí)離場(chǎng)。

瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行。現(xiàn)貨方面，11月14日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4400元/噸。供應(yīng)方面，截止11月9日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為67.85萬噸，環(huán)比下降1.25萬噸。綜合開工率為42.2%，環(huán)比下降0.5%。雖然河北鑫海大裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)，但云南石化、揚(yáng)子石化、大連西太間歇生產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬噸，環(huán)比增加1.8%。華北及山東出貨量增加較為明顯，主因部分主力煉廠日產(chǎn)提升，可發(fā)貨源增加，加之市場(chǎng)報(bào)價(jià)走跌，業(yè)者偏好低價(jià)貨源，下游終端剛需支撐，帶動(dòng)出貨量增加。下周冷空氣來襲，部分地區(qū)雨雪天氣增加，市場(chǎng)剛需或有所放緩。整體來看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

塑料(L)

建議短線交易為主

夜盤塑料期貨主力01合約小幅上漲0.28%。隔夜國際原油下跌，這將對(duì)塑料期貨形成一定壓力?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，11月14日華北地區(qū)LLDPE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲50-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8050-8200元/噸。從供需來看，PE檢修產(chǎn)能占比9.78%，近三日PE石化檢修損失量有所增加。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存64萬噸附近，庫存壓力不大。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE 930美元/噸，折合人民幣報(bào)價(jià)8198元/噸，進(jìn)口利潤不高，11月份PE進(jìn)口量增幅依舊不大。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購為主，需求因素支撐力度不大。綜合來看，國際原油寬幅震蕩，原油等原料價(jià)格整體仍處于高位。國內(nèi)疫情防控舉措有所改進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)未來需求預(yù)期改善，但PE實(shí)際需求增幅不大，12月至明年1月份地膜備貨需求才有所增加，因此短期塑料期貨將震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，單邊建議建議日內(nèi)多單參與，套利建議1-5暫時(shí)離場(chǎng)。

聚丙烯(PP)

建議短線交易為主

夜盤PP期貨主力合約01合約在7780元/噸附近偏強(qiáng)震蕩。隔夜國際原油下跌，布倫特原油01合約下跌3.6%，這將不利于PP期貨價(jià)格反彈。近兩日PP期貨反彈主要受市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)。國內(nèi)疫情防控舉措將更加精準(zhǔn)，這提振市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)信心。對(duì)未來樂觀預(yù)期提振PP期貨，但是PP實(shí)際需求并未好轉(zhuǎn)，PP裝置檢修階段性增加，PP呈供需兩弱格局，因此PP仍以震蕩看待，建議短線交易為主。另外市場(chǎng)對(duì)明年二季度需求預(yù)期好于一季度，這導(dǎo)致2305合約走勢(shì)暫時(shí)強(qiáng)于2201合約，1-5價(jià)差下跌。因此建議1-5套利暫時(shí)離場(chǎng)。后期若市場(chǎng)對(duì)明年二季度預(yù)期改變或01合約面臨的供應(yīng)壓力低于預(yù)期，1-5價(jià)差將重新走強(qiáng)。從成本來看，進(jìn)口丙烯單體價(jià)格上漲10美元/噸，PP粉料成本支撐較強(qiáng)，這將間接支撐拉絲PP粒料價(jià)格。從供需來看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，上周國內(nèi)PP石化檢修損失量約7.73萬噸，周環(huán)比增加15.20%；本周計(jì)劃檢修裝置停車損失量約在8.26萬噸。建議動(dòng)態(tài)關(guān)注上游石化企業(yè)開工負(fù)荷。上游企業(yè)聚烯烴庫存壓力亦較小。11月14日拉絲PP現(xiàn)貨價(jià)格上漲50-150元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7880-8000元/噸附近。需求方面，下游行業(yè)按需采購為主，新增訂單不多，塑編行業(yè)周度開工負(fù)荷小幅下跌至46%。部分地區(qū)物流運(yùn)輸尚未完全恢復(fù)，市場(chǎng)整體成交平淡。綜合來看，上游原油寬幅震蕩運(yùn)行，PP供應(yīng)和需求周環(huán)比均略減少，偏高基差逐漸修復(fù)，PP期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與；套利建議1-5正套暫時(shí)離場(chǎng)。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時(shí)觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約震蕩上行，收于8243元/噸。成本端來看，11月國內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫存累積，疊加新裝置開工在即，純苯價(jià)格短期反彈動(dòng)力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長，需求增長動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

短線持多

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)窄幅震蕩，走勢(shì)略偏強(qiáng)，成交偏差，持倉量略增。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉價(jià)2510元/噸(0)，期現(xiàn)基差-195.5元/噸；焦炭總庫存937.86萬噸(+12.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率67.33%(-1.23)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率84.09%(-2.2)。綜合來看，受成材行情下跌、鋼廠大面積利潤虧損的影響，近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格落實(shí)了連續(xù)三輪提降。不過鋼廠成材行情亦持續(xù)下行，產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)營壓力持續(xù)加大。另一方面，隨著近期海內(nèi)外多重宏觀利好因素疊加，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和，黑色系期貨盤面修復(fù)反彈。供應(yīng)方面，現(xiàn)階段隨著原料價(jià)格持續(xù)回落，焦炭利潤稍有好轉(zhuǎn)，部分焦企有小幅提產(chǎn)。但當(dāng)前多數(shù)焦化利潤仍有較大虧損，隨著提降落地焦企對(duì)繼續(xù)降價(jià)抵觸情緒逐步增加。鋼廠方面，鋼廠減產(chǎn)檢修力度繼續(xù)增加，焦炭剛需回落，且疫情擾動(dòng)下成材銷售表現(xiàn)不佳，鋼廠提降節(jié)奏加快。值得注意的是，集中供暖季各地或陸續(xù)發(fā)布秋冬季環(huán)保限產(chǎn)措施，焦炭供需均有走弱的預(yù)期。我們認(rèn)為，短期內(nèi)成材市場(chǎng)很難有實(shí)質(zhì)性利多支撐，負(fù)反饋將繼續(xù)成為主導(dǎo)現(xiàn)貨行情走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)力。但另一方面，期貨行情已下跌較大一個(gè)臺(tái)階，而煤炭保供背景下煉焦煤行情下跌難度將逐漸加大。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注成材行情及鋼廠高爐開工情況，建議投資者短線持多。

焦煤(JM)

短線持多

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅震蕩，走勢(shì)略偏強(qiáng)，成交偏差，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情下跌，成交一般。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)2040元/噸(0)，期現(xiàn)基差-82.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存105.18萬噸(+6.3)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.59天(-0.3)。綜合來看，隨著近期鋼焦情緒好轉(zhuǎn)，疊加宏觀利多情緒提振，市場(chǎng)觀望情緒增加，煤礦經(jīng)過前兩周降價(jià)，近日降價(jià)逐步放緩，價(jià)格以震蕩盤整為主。上游方面，部分煤礦出貨壓力較大，累庫現(xiàn)象漸顯。值得注意的是，11月7日山西晉中平遙地區(qū)因發(fā)現(xiàn)陽性病例而實(shí)行靜態(tài)管理。受此影響，當(dāng)?shù)馗髅浩笠褧和Ｉa(chǎn)。進(jìn)口方面，策克口岸自4日起實(shí)行臨時(shí)靜默管理，對(duì)蒙古焦煤進(jìn)口有一定的影響。下游方面，經(jīng)過前期去庫之后，下游焦企對(duì)部分煤種開始適當(dāng)采購，但仍以少量補(bǔ)庫為主。我們認(rèn)為，受產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的消極影響，近期雙焦現(xiàn)貨市場(chǎng)行情弱勢(shì)運(yùn)行的趨勢(shì)不變。但期貨市場(chǎng)行情已經(jīng)先行下探，短期內(nèi)方向不明，極易受到關(guān)于疫情防控政策、宏觀市場(chǎng)情緒的影響而出現(xiàn)異動(dòng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨競(jìng)拍成交情況及市場(chǎng)情緒，建議投資者短線持多。

動(dòng)力煤(TC)

觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情略顯弱勢(shì)，成交較差。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1490元/噸(-15)，期現(xiàn)基差591元/噸；主要港口煤炭庫存4712.9萬噸(-46.8)，秦港煤炭疏港量40.1萬噸(+15.4)。綜合來看，產(chǎn)地煤礦多以積極完成保供任務(wù)為主，市場(chǎng)外銷量較少。陜西疫情得到有效控制，但道路防控檢查依然嚴(yán)格，汽車周轉(zhuǎn)運(yùn)輸效率較低。內(nèi)蒙古鄂爾多斯疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，煤廠陸續(xù)恢復(fù)銷售，目前到礦拉運(yùn)車輛仍需持有通行證。港口方面，近期產(chǎn)地疫情有所好轉(zhuǎn)疊加大秦線運(yùn)力逐步恢復(fù)下，港口調(diào)入量有所回升，但目前下游采購情緒較差，實(shí)際成交以剛性需求為主，促使煤價(jià)繼續(xù)小幅下移。下游方面，當(dāng)前終端日耗無明顯提升，庫存也相對(duì)充裕，疊加對(duì)于23年長協(xié)政策的期待，電廠方目前存在觀望緩采情緒，部分中小型電廠對(duì)市場(chǎng)煤進(jìn)行少量采購，整體拉運(yùn)節(jié)奏還未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，后續(xù)集中供暖將快速增加煤炭消耗，部分北方地區(qū)熱電廠或加強(qiáng)庫存儲(chǔ)備并進(jìn)一步擠占市場(chǎng)可貿(mào)易煤資源，煤炭市場(chǎng)行情繼續(xù)下跌的空間有限。預(yù)計(jì)后市將偏強(qiáng)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上游煤礦產(chǎn)能釋放情況及港口成交請(qǐng)，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

空單謹(jǐn)慎持有

隔夜甲醇主力合約偏強(qiáng)震蕩，期價(jià)授收于2569元/噸。10月甲醇現(xiàn)貨供增需減，甲醇開工率整體在68.3%左右，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格維持高位震蕩，成本端給予甲醇市場(chǎng)強(qiáng)有力支持，外加國內(nèi)氣溫走低，北方供暖周期到來，“雙碳”政策下甲醇價(jià)格下方支撐較為堅(jiān)挺。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議空單謹(jǐn)慎持有。

尿素(UR)

短期看多

上周尿素主力合約期價(jià)收漲于2453元/噸?，F(xiàn)貨方面，上周山東臨沂尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨均價(jià)在 2470元/噸，環(huán)比漲 1.65%，尿素月產(chǎn)量在 459 萬噸附近，較上月環(huán)比下降 0.83%。煤炭價(jià)格居高不下，尿素企業(yè)成本增加，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動(dòng)力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價(jià)小幅走高，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

波段操作

隔夜鄭糖主力價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5735元/噸，收漲幅0.14%。周一ICE原糖偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅1.12%，結(jié)算價(jià)19.83美分/磅。國際方面，由于需求旺盛巴西國內(nèi)糖價(jià)處于非常高的水平，與國際糖價(jià)較差較大，拉動(dòng)出口價(jià)格持續(xù)上行。巴西總統(tǒng)選舉之后，市場(chǎng)對(duì)于其國內(nèi)的燃料政策存在重大改變的預(yù)期，同時(shí)由于壓榨已經(jīng)進(jìn)入后期，乙醇產(chǎn)量將會(huì)逐漸下降，減少供應(yīng)，這睦因素提升了乙醇的價(jià)格，也對(duì)糖價(jià)上行提供有利因素。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)市場(chǎng)處于非常矛盾的狀況，一方面現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)保持較為低迷狀態(tài)，對(duì)糖價(jià)走勢(shì)形成壓制，另一方面減產(chǎn)預(yù)期、進(jìn)口成本上漲又有著有利的支持，這樣的市場(chǎng)情形導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)不溫不火的走勢(shì)。需求下降導(dǎo)致的供需平衡發(fā)生了變動(dòng)可能是形成當(dāng)前市場(chǎng)狀況的主要原因。從鄭糖短線走勢(shì)上看，目前仍在跟隨ICE原糖的走勢(shì)保持上行趨勢(shì)，操作上建議波段操作。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2864元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)價(jià)格繼續(xù)偏強(qiáng)，農(nóng)戶挺價(jià)惜售情緒較強(qiáng)，玉米售糧進(jìn)度偏慢；華北地區(qū)深加工企業(yè)到貨量偏低，下游階段性補(bǔ)庫需求釋放，提價(jià)收購玉米。需求端來看，目前深加工利潤好轉(zhuǎn)，深加工開機(jī)率開始恢復(fù)，且深加工企業(yè)庫存仍處于較低水平，為了維持企業(yè)的安全庫存深加工企業(yè)仍有剛性采購需求。飼料養(yǎng)殖端來看，短期豬價(jià)或由于散戶出欄積極性提高及政策調(diào)控壓力出現(xiàn)回落，但是南方腌臘灌腸開啟將提振需求，豬價(jià)出現(xiàn)持續(xù)大幅下降的概率不大，整體四季度豬價(jià)或仍將維持高位，養(yǎng)殖利潤較為良好使得整個(gè)四季度玉米的飼用需求仍較為強(qiáng)勁，部分飼料企業(yè)開始建庫。國際方面，usda11月玉米供需報(bào)告中中美國農(nóng)業(yè)部小幅上調(diào)2022/23年度美玉米產(chǎn)量預(yù)估，從上月預(yù)估的138.95億蒲式耳上調(diào)至139.30億蒲式耳。2022/23年度用于飼料及殘余的美玉米數(shù)量預(yù)估上調(diào)0.47%至53億蒲式耳。由于產(chǎn)量上調(diào)，2022/23年度美玉米期末庫存小幅調(diào)增至11.82億蒲式耳，庫存消費(fèi)比回升至8.34%。全球玉米方面，2022/23年度全球玉米產(chǎn)量、進(jìn)口量及出口量均有所下調(diào)，而全球玉米消費(fèi)量則有所上調(diào)。其中全球玉米產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減至11.68億噸，進(jìn)口量調(diào)減至1.77億噸，出口量預(yù)估下調(diào)至1.827億噸；全球玉米消費(fèi)量預(yù)估上調(diào)75萬噸至11.75億噸。2022/23年度全球玉米期末庫存預(yù)估小幅下調(diào)43萬噸至3.007億噸，庫存消費(fèi)比小幅回落至25.59%。綜合來看短期國內(nèi)市場(chǎng)供需階段性錯(cuò)配現(xiàn)貨預(yù)計(jì)仍偏強(qiáng)震蕩，不過市場(chǎng)擔(dān)憂巴西進(jìn)口玉米壓力，操作上建議區(qū)間參與為宜。

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)新豆收割基本結(jié)束，2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北多地出現(xiàn)疫情，影響大豆購銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧對(duì)低蛋白糧源收購價(jià)格在2.80元/斤，對(duì)市場(chǎng)起到一定支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜豆粕依托4100元/噸震蕩，11月USDA報(bào)告上調(diào)2022/23年度美豆單產(chǎn)0.4蒲/英畝至50.2蒲/英畝，美豆產(chǎn)量隨之上調(diào)89萬噸至1.183億噸，9月份以來美豆出口銷售表現(xiàn)偏弱，抑制美豆上漲空間，但美豆供應(yīng)依然偏緊，美豆整體維持震蕩格局。南美方面，巴西大豆播種順利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，巴西大豆播種率為57%，上一周為46%，去年同期為67%。未來兩周巴西大豆產(chǎn)區(qū)將迎來廣泛降雨，大豆產(chǎn)區(qū)墑情持續(xù)改善，短期天氣較為有利。十一月份阿根廷大豆初步展開播種，目前阿根廷大豆播種進(jìn)度嚴(yán)重落后，未來一周，阿根廷產(chǎn)區(qū)將迎來大范圍充足降雨，本輪降水將明顯改善土壤墑情，短期天氣風(fēng)險(xiǎn)下降。同時(shí)，市場(chǎng)傳聞阿根廷將重新重新實(shí)施大豆美元優(yōu)惠匯率政策，大豆價(jià)格承壓。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量下降至低位水平，截至11月4日當(dāng)周，大豆壓榨量為151.77萬噸，低于上周167.76萬噸，豆粕庫存延續(xù)下降，截至11月4日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為18.91萬噸,環(huán)比減少16.81%,同比減少68.54%，短期內(nèi)豆粕價(jià)格依然堅(jiān)挺，但隨著11月中下旬大豆到港回升，供應(yīng)緊張局面將得到緩解，謹(jǐn)防回落風(fēng)險(xiǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

9月份美豆油美豆油庫存季節(jié)性下降，同時(shí)消費(fèi)較8月出現(xiàn)下滑，NOPA數(shù)據(jù)顯示，9月份美豆壓榨430萬噸，同比增加2.8%，環(huán)比下降4.5%， 9月末美豆油庫存14.59億磅，同比下降13.4%，環(huán)比下降6.8%。由于印尼棕櫚油出口加速，同時(shí)豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭加劇，豆油出口受到抑制，但 2022/23年度美豆維持偏緊供應(yīng)格局，在南美大豆上市前，豆油供應(yīng)依舊偏緊。此外，EPA推遲公布原定于 11月16日之前公布生物柴油摻混義務(wù)RVO，巴西生物燃料生產(chǎn)者協(xié)會(huì)向政府申請(qǐng)恢復(fù)生物柴油摻混比例，生柴政策存在潛在利多。國內(nèi)方面，生柴政策預(yù)期對(duì)豆油形成支撐。國內(nèi)方面，10月份進(jìn)口大豆到港處于低位，近期油廠壓榨回落，下游需求減弱，豆油庫存維持低位，油廠現(xiàn)貨可售量不高，截至11月4日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為79.44萬噸，環(huán)比減少1.33%,同比減少4.42%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油(P)

豆棕價(jià)差縮小

隔夜棕櫚油依托8200元/噸震蕩， MPOB月度報(bào)告顯示，10月份馬棕產(chǎn)量為1813591噸，環(huán)比上升2.44%，同比上升5.08%，月度出口量為1503779噸，環(huán)比上升5.66%，同比上升5.86%，截至10月底，馬棕庫存為2403719噸，環(huán)比上升3.74%，同比上升31.02%。此前路透/彭博/CIMB分別預(yù)估10月末馬棕庫存升至253/249/249萬噸，馬棕累庫幅度不及預(yù)期。同時(shí)11月上旬馬棕出口環(huán)比改善， ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估1１月1-10日馬棕出口較上月同期增加33%/12.7%。印尼上調(diào)11月15-30日CPO參考價(jià)至826.58美元/噸，將觸發(fā)85美元/噸levy出口稅征收，油脂下方存在較強(qiáng)支撐。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至11月4日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為72.73萬噸，環(huán)比增加11.48%，同比增加68.08%，棕櫚油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?。操作上建議持有豆粽價(jià)差縮小。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類

暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年9月，中國油菜籽進(jìn)口量為6.30萬噸，環(huán)比增加0.6%，同比減少72.5%。但是，2022/23年度加拿大菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年9月，中國菜籽粕進(jìn)口量為22.15萬噸，環(huán)比增加2.7%，同比增加8.5%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存小幅回升，仍處于極低水平，截至11月4日，沿海主要油廠菜粕庫存為0.15萬噸，較上周增加0.15萬噸。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年9月，中國菜籽油及芥子油進(jìn)口量為4.57萬噸，環(huán)比減少15.5%，同比減少58.5%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至11月4日，華東主要油廠菜油庫存為9.15萬噸，環(huán)比增加5.66%,同比減少65.29%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4322元/500kg，收漲幅1.41%。11月14全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.54元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無庫存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。截止10月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.89億只，同比上漲1.63%，環(huán)比增加0.17%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，11月14日全國淘雞價(jià)格6.81元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至9月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷量環(huán)比減少。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。國慶節(jié)前貿(mào)易環(huán)節(jié)小幅補(bǔ)貨，電商平臺(tái)、商超拿貨量有所增加，市場(chǎng)走貨尚可，同時(shí)當(dāng)前供應(yīng)端壓力較小，加上養(yǎng)殖成本超高運(yùn)行，支撐當(dāng)前高位蛋價(jià)，建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約偏弱下行，收于8132元/噸，收跌幅0.06%。近期棲霞80#一二級(jí)蘋果主流報(bào)價(jià)3.8-4元/斤，一二級(jí)貨源較少。批發(fā)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，市場(chǎng)拿貨商販較少。山東產(chǎn)區(qū)客商陸續(xù)撤離，入庫工作進(jìn)入尾聲。棲霞桃村產(chǎn)區(qū)入庫基本結(jié)束，畢郭市場(chǎng)上貨量繼續(xù)減少，受貨源質(zhì)量影響，客商收購積極性不高，近期價(jià)格陸續(xù)下滑，蓬萊小部分冷庫開始出庫，從價(jià)格方面來看，山東棲霞80#一二級(jí)價(jià)格參考3.8元/斤，陜西果農(nóng)小果出庫，65#1.6-1.7元/斤，甘肅靜寧60-65#小果出庫價(jià)格2.15元/斤。而當(dāng)前整體上貨量不多，晚熟富士由于疫情以及國內(nèi)挺價(jià)等原因果農(nóng)被動(dòng)入庫，客商收貨不多，靜候新蘋果入庫數(shù)據(jù)，建議投資者日內(nèi)交易為主。

生豬(LH)

區(qū)間思路

昨日生豬主力合約區(qū)間震蕩，收于21590元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)11月14日全國生豬出欄均價(jià)為24.73元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.02元/公斤。隨著周末現(xiàn)貨價(jià)格止跌回漲，散戶出欄積極性再次提升，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足；而需求端仍暫無明顯利好提振，屠宰量低位運(yùn)行，短期來看在需求支撐有限的情況下預(yù)計(jì)豬價(jià)反彈空間較為有限。對(duì)于后期來說，隨著近期南方氣溫逐步下降，豬肉需求或有所好轉(zhuǎn)。而前期氣溫偏高導(dǎo)致今年腌臘灌腸高峰或推遲到11月底，腌臘灌腸消費(fèi)啟動(dòng)將對(duì)豬價(jià)有所提振。綜合來說短期豬價(jià)或延續(xù)震蕩運(yùn)行，操作上建議區(qū)間思路為主。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于10936元/噸。供應(yīng)方面，東北產(chǎn)區(qū)上貨量陸續(xù)增加，整體質(zhì)量參差不齊；山東、河南、河北產(chǎn)區(qū)基層惜售心里明顯，整體上貨量有限，河南部分產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶出售約4成左右。油廠方面，主力油廠全面入市，油廠收購價(jià)格偏強(qiáng)，部分油廠收購價(jià)格上調(diào)，繼續(xù)支撐花生行情。受疫情影響，食品端需求不及往年，食品端仍無利好提振。綜合來看部分油廠進(jìn)入收購?fù)?，?duì)花生價(jià)格仍有支撐，后續(xù)關(guān)注油廠收購情況，操作上建議暫且觀望為宜。

棉花及棉紗

觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13170元/噸，收跌幅1.13%。周一ICE美棉偏弱運(yùn)行，盤中跌幅3.16%，結(jié)算價(jià)85.28美分/磅。國際方面，ICE期棉大幅下跌，主要由于美元反彈打壓棉花的海外需求。根據(jù)USDA當(dāng)周生長數(shù)據(jù)來看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周為62%，去年同期為64%，五年均值為63%。美棉的銷售出口情況，截至11月3日當(dāng)周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約33067噸，較前一周減少24%；裝運(yùn)陸地棉24517噸，較前一周減少9%。美棉出口數(shù)據(jù)環(huán)比有所下降。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，目前新疆疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻,新增確診病例呈現(xiàn)趨勢(shì)性上升，疆內(nèi)物流運(yùn)輸仍受限制，因此紡企及期現(xiàn)貿(mào)易商采購意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定價(jià)暫穩(wěn)于13900—14100不等疆內(nèi)庫，實(shí)際讓價(jià)成交。下游市場(chǎng)依舊維持弱勢(shì)格局，棉紡產(chǎn)業(yè)鏈下游訂單銜接不暢。從價(jià)格方面來看，常規(guī)紗價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，氣流紡以及高支紗因資源較為緊缺，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。利潤方面，由于本周鄭棉期價(jià)小幅反彈，目前紡企即期利潤處于小幅虧損的狀態(tài)。近期全國多地疫情反復(fù)，減停產(chǎn)紡企仍繼續(xù)增加。庫存方面，繼續(xù)累積。鄭棉基本面格局仍舊處于弱勢(shì)，下游消費(fèi)弱勢(shì)格局短期難改，并且伴隨防疫放開后，疆內(nèi)物流將恢復(fù)通暢，新棉供應(yīng)將會(huì)持續(xù)放量，或?qū)?duì)棉價(jià)形成一定的壓力。建議觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）