股指

多單減倉

今日四組期指橫盤整理，2*IH/IC主力合約比值為0.9093?，F(xiàn)貨方面，滬指漲0.58%日線六連陽，深證成指漲0.73%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.75%。成交額超過8000億，北向資金凈買入77億。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行13.2bp報0.671%，7天期上行14.9bp報1.729%，14天期上行23.4bp報1.730%，1個月期下行1.5bp報2.135%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，美國非農就業(yè)報告顯示12月薪資增長超預期放緩，12月ISM非制造業(yè)指數兩年多來首次跌入收縮區(qū)間，但價格支付指數創(chuàng)近兩年新低，美股在上周五迎來大反彈，2023年首周翻紅。國內央行工作會議釋放積極信號，將重心落腳于穩(wěn)增長政策上，工作安排更加集中于促消費和穩(wěn)民營地產。此外近期人民幣升值不斷，海外資金跑步入場，也給市場帶來積極的提振。短期多方利好刺激下現(xiàn)貨指數持續(xù)上行，但春節(jié)前內外部流動性有邊際轉弱的可能性，建議可適當減持前期布局的多單，控制好倉位。期權方面，近期風險較大，可做多波動率加大策略。

宏觀金融
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貴金屬

逢低布局多單

今日滬金主力合約收漲0.88%，滬銀收漲1.82%，國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于1877美元/盎司，金銀比價78.30。美國經濟數據表現(xiàn)不佳，非農就業(yè)好于預期但薪資增速環(huán)比回落，美聯(lián)儲緊縮預期繼續(xù)放緩。當前全球經濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯(lián)儲會議紀要表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現(xiàn)目標的進展情況，美聯(lián)儲12月將升息幅度縮小至50個基點，多數機構預測美聯(lián)儲將于明年一季度停止加息。截至1/6，SPDR黃金ETF持倉916.77噸，持平，SLV白銀ETF持倉14585.24噸，前值14493.67噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯(lián)儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

今日螺紋鋼主力2301合約表現(xiàn)震蕩運行，整體波動幅度加大，期價重回4100一線下方，預計短期高位震蕩運行為主，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價格表現(xiàn)持穩(wěn)運行。供應方面，上周五大鋼材品種供應883.68萬噸，減量33.6萬噸，降幅3.7%。上周五大鋼材品種除線材，其余品種環(huán)比均有減產。分品種來看，螺紋鋼為主要減產品種，周環(huán)比回落8.8%至247.75萬噸，長短流程企業(yè)減產比例較前期均有提升。庫存方面，上周五大鋼材品種總庫存1385.7萬噸，周環(huán)比增加60.26萬噸，增幅4.5%。五大鋼材品種春年前第2周首預期內持續(xù)轉增，且累增幅度略有擴張，主因在于市場需求逐步停滯，被動累庫凸顯。螺紋鋼鋼廠庫存下降11.02萬噸至168.11萬噸，社會庫存上升46.7萬噸至436.56萬噸；當前受供應水平偏低和年底趕工剛需影響，累庫速度相對偏慢。從市場需求和成交氛圍表現(xiàn)來看，當前距離春節(jié)僅剩兩周，需求弱化速度已有加快勢頭，累庫趨勢不會改變；消費方面，上周五大品種周消費量降幅5.8%；其中建材消費環(huán)比降幅9.3%。綜合來看，供需雙弱和季節(jié)性累庫格局不變，高成本支撐價格底部，低消費壓制價格上限，使得整體鋼價延續(xù)震蕩表現(xiàn)，但是伴隨春節(jié)臨近，需求壓制效應愈發(fā)明顯，市場交投氛圍逐步停滯，市場面對鋼價的持續(xù)反彈支撐漸弱，操作上可暫時觀望。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱軋卷板期貨主力2301合約寬幅震蕩運行，期價沖高回落，暫獲4100元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)小幅調整。產量方面，熱軋產量較上周回落2.6%至301.11萬噸，上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區(qū)是華中、華北、華東地區(qū)，其中華中地區(qū)AG檢修延續(xù)上周整周檢修，產量進一步下降，華北地區(qū)SXJL、華東地區(qū)SG均有停產檢修，導致上周整體產量由增轉降。庫存方面，熱卷廠庫上升1.27萬噸至82.39萬噸，上周廠庫小幅回升，其中主要下降地區(qū)是華中地區(qū)，由于供給下降明顯出庫正常導致降庫，而主要增庫地區(qū)是東北地區(qū)，主要是運輸稍有放緩，導致廠庫累積；社庫上升9.48萬噸至213.09萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅3.5%，熱卷價格短期寬幅震蕩運行，觀望為宜。

鋁(AL)

暫時觀望

今日滬鋁主力沖高回落，整體保持低位整理，收于17950元/噸，漲幅0.56%。倫鋁震蕩走高，目前2333美元/噸，漲幅1.11%。宏觀面，雖然美國12月非農新增22.3萬人超預期，但時薪顯著下降，證明了就業(yè)市場終于顯現(xiàn)出降溫跡象，市場對美聯(lián)儲加息的押注下滑，美元走弱，對有色金屬走勢有一定提振。國內供應端，貴州地區(qū)連續(xù)三次發(fā)布降負荷通知，要求省內電解鋁企業(yè)減產幅度超60%，合計減產規(guī)模超90萬噸，目前省內電解鋁快速響應電力要求，停槽減產，而新增復產產能暫未師釋放增量，供應方面整體處于縮減趨勢；需求端，下游消費仍處于淡季，并且臨近年關，鋁下游企業(yè)開工率下滑，現(xiàn)貨市場成交清淡。庫存端，鋁錠庫存連續(xù)累庫，庫存增長對價格的壓力愈發(fā)明顯。綜合來看，當前下游消費處于淡季，庫存開始累庫，且1月份國內電解鋁成本重心下移，鋁價底部支撐松動；短期來看，西南地區(qū)限電減產的消息或將帶動鋁價止跌反彈。操作上可暫時觀望。

鋅(ZN)

短期震蕩

今日滬鋅主力錄得較大漲幅，收于23515元/噸，漲幅1.23%。倫鋅重心上行，目前3087.5美元/噸，漲幅1.60%。宏觀面，美元走勢再度承壓下跌對鋅價走勢有所提振，美國就業(yè)數據中時薪數據創(chuàng)2021年8月以來新低，顯示就業(yè)市場開始降溫。歐洲天然氣持續(xù)下跌，成本支撐減弱，目前歐洲煉廠暫無更多復產消息。國內方面，1月份礦端加工費再度上調，冶煉廠部分長單價格合適，原料充足疊加利潤可觀，供應增加預期將逐步兌現(xiàn)。消費端，企業(yè)節(jié)前備貨接近完成逐漸步入尾聲，加上工人病假導致勞動力短缺，下游各板塊開工率繼續(xù)下滑。庫存端，鋅錠社會庫存連續(xù)累增，但整體庫存依然處于低位。整體來看，社會庫存累庫跡象初顯且有繼續(xù)累積的預期，基本面上已然進入消費淡季，現(xiàn)貨成交較差，但宏觀上房地產首套房利好政策刺激，宏觀和基本面相互博弈，鋅價料維持震蕩，短期可觀望。

鉛(PB)

短期偏空

今日滬鉛主力重心繼續(xù)下跌，收于15595元/噸，跌幅0.16%。倫鉛沖高回落，目前2231.5美元/噸，漲幅0.20%。宏觀面，美國就業(yè)數據顯示就業(yè)市場顯現(xiàn)降溫跡象，市場對美聯(lián)儲加息的押注下滑，美元指數再度承壓。國內供應端，原生鉛與再生鉛方面將陸續(xù)迎來年度檢修、放假等，供應預期逐步收窄，但煉廠對于原材料的年前備庫也在繼續(xù)，高成本或對鉛價構成一定支撐。需求端，受疫情沖擊部分企業(yè)產量下降，疊加春節(jié)臨近，企業(yè)計劃提前放假。庫存端，本周為滬鉛2302合約交割的前一周，交倉貨源逐步轉移至交割倉庫，鉛錠社會庫存累增預期進一步上升。綜合來看，國內農歷春節(jié)進入倒計時，鉛錠供需雙降，本周鉛錠累庫概率較大，鉛價或仍將延續(xù)回調繼續(xù)向下試探底部支撐。操作上可偏空。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應端，上周本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2816.0萬噸，環(huán)比增加52.2萬噸。澳洲發(fā)運量高位回落79.9萬噸至1890.7萬噸；巴西發(fā)運量連續(xù)三期增加，本期環(huán)比增加132.1萬噸至925.3萬噸，創(chuàng)今年單周新高。到港方面有所回升，上周中國47港口到港量2826.6萬噸，環(huán)比增加628.5萬噸。45港口到港量2682.3萬噸，環(huán)比增加603.2萬噸，主因上期延期到港船只在本期集中到港，導致到港增量較大。鐵水產量出現(xiàn)了小幅回落，本期Mysteel調研247家鋼廠樣本日均鐵水產量220.72萬噸，環(huán)比下降1.79萬噸。Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13130.54，環(huán)比降55.09；日均疏港量311.96增20.08。全國鋼廠進口礦庫存連續(xù)七期增加，本期系節(jié)前第三周，鋼廠集中補庫增多，庫存增幅較大，但庫存水平仍遠低于去年同期；庫存周轉天數亦繼續(xù)上升。短期來看，雖然少部分鋼廠仍有補庫需求，但大部分鋼廠節(jié)前的補庫已接近尾聲，本周鐵礦石現(xiàn)貨價格支撐預計會邊際走弱。終端需求方面，國內大部分地區(qū)的下游開工出現(xiàn)下降，除了真實需求的減少、季節(jié)性的下降也較為明顯，因此預計短期鐵礦石價格或震蕩偏弱運行。今日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)高位回落，盤中大幅減倉，期價跌破850一線，預計短期波動依然較大，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

天然橡膠期貨震蕩運行

今日天然橡膠期貨主力合約05合約在12890元/噸附近震蕩。目前國內天然橡膠供需呈現(xiàn)雙弱局面。供應方面，海南產區(qū)進入全面停割期，海外越南亦進入低產期；泰國產區(qū)亦逐漸自高產季向低產期過渡，供應端整體壓力有所緩解，但需求偏弱，國內青島社會庫存繼續(xù)累庫，因此供應端對價格整體支撐力度有限。需求方面，上周國內部分輪胎廠家已開始逐步減產。終端方面，臨近春節(jié)，全鋼輪胎市場交投逐漸冷清，半鋼輪胎的年前換胎需求仍相對集中。雖然實際需求難有提升，不過市場預計2023年橡膠需求存在較強的恢復預期。另外，自2022年12月以來，已有近30家輪胎企業(yè)發(fā)布調價通知，并且有廠家已經將漲價政策延續(xù)至今年2月份。現(xiàn)貨方面，1月9日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12250—12400元/噸。綜合來看，天然橡膠供需面支撐力度不強，價格缺乏持續(xù)性上漲動力，受外圍宏觀情緒主導，天然橡膠期貨價格將震蕩運行。操作建議方面， 03-05合約價差在80元/噸附近，套利關注買03合約賣05合約。

PVC(V)

PVC期貨整體震蕩運行

今日PVC期貨05合約上漲1.03%。PVC反彈主要受進口PVC上調提振。臺灣臺塑最新公布2023年2月份PVC船貨報價，報價上調70-90美元/噸，F(xiàn)OB臺灣漲70美元/噸報840美元/噸，CIF中國漲70美元/噸報885美元/噸，CIF印度上調90元/噸報930美元/噸。另外電石市場價格上漲， PVC企業(yè)電石采購價多數上漲50-100元/噸。近期PVC供應略回升，實際需求偏弱。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率77.94%，環(huán)比提升1.98%；其中電石法PVC開工負荷率76.5%，環(huán)比提升2.03%；乙烯法PVC開工負荷率83.11%，環(huán)比提升1.86%。本周行業(yè)開工負荷率將小幅增加。西北地區(qū)物流運輸逐步好轉，華東/華南市場到貨情況有所改善。截至1月6日華東樣本庫存21.45萬噸，較上一期增6.93%，同比增76.69%，華南樣本庫存4.28萬噸，較上一期增9.74%，同比增22.64%。華東及華南樣本倉庫總庫存25.73萬噸，較上一期增加7.39%,同比增64.62%。需求方面，多數下游PVC制品企業(yè)將在1月10號左右放假，所以預計本周PVC需求將進一步走弱。不過國內各項政策利好房地產行業(yè)，PVC需求預期較好。 1月5日央行、銀保監(jiān)會建立首套住房貸款利率政策動態(tài)調整機制?，F(xiàn)貨價格方面，1月9日華東主流現(xiàn)貨價格小幅上漲，自提價6280-6350元/噸。綜合來看，下游制品企業(yè)陸續(xù)放假，需求較弱弱，PVC社會庫存開始增加，但需求預期好轉，PVC期貨或將延續(xù)震蕩走勢。操作建議方面，單邊建議持震蕩思路參與。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現(xiàn)象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現(xiàn)象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

原油(SC)

需求憂慮抑制油價

今日原油主力合約期價收于526.3元/桶，較上一交易日上漲0.11%。原油期價在美元匯率走軟和美國就業(yè)報告喜憂參半的情況下取得了平衡，油價小幅波動。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月30日當周錄得1210萬桶/日，較上周上漲10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內方面，截至12月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為73.66%，較中旬上漲1.19%。1月安慶石化及荊門石化將全面恢復生產，暫未得知有新增煉廠進入檢修，預計1月國內主營煉廠平均開工負荷或有所回升。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月4日當周，平均開工負荷為67.83%。短期內暫無新增的檢修或開工煉廠，不過1月柴油需求較為疲軟，不排除少數煉廠降負的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

瀝青(BU)

觀望

今日瀝青主力合約期價收于3745元/噸，較上一交易日下跌0.37%。供應方面，截止1月4日，國內96家瀝青廠家周度總產量為41.4萬噸，環(huán)比下降3.07萬噸。其中地煉總產量27.69萬噸，環(huán)比下降0.43萬噸；中石化總產量8.68萬噸，環(huán)比下降2.57萬噸；中石油總產量1.54萬噸，環(huán)比下降0.49萬噸；中海油3.49萬噸，環(huán)比增加0.42萬噸。綜合開工率為25.7%，環(huán)比下降1.8%。本周山東齊魯復產以及華東地區(qū)個別煉廠間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共45.6萬噸，環(huán)比減少11.3%。南方仍有部分趕工需求，北方業(yè)者多囤貨入庫，煉廠庫存或維持低位。操作上，建議暫時觀望。

塑料(L)

需求偏弱，塑料期貨走弱

今日塑料期貨主力05合約偏弱震蕩，跌幅0.11%。上游國際原油價格偏弱震蕩，塑料期貨受到的成本支撐較弱。1月9日華北地區(qū)LLDPE價格小幅下跌30-50元/噸，報價在8020-8250元/噸。外盤供應量偏緊，加上人民幣匯率下跌，本周進口PE報價仍偏強。從供需來看，1月9日PE檢修產能占比8%，檢修損失量減少。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存處于中等水平。廣東石化試車料預售，華南市場高價繼續(xù)松動。1月份關注海南煉化投產情況。需求方面，部伴隨春節(jié)假期逐漸臨近，部分下游工廠陸續(xù)放假，整體市場需求延續(xù)弱勢。綜合來看，國際原油整體走勢偏弱，塑料供應和需求均偏弱，塑料期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時觀望。

聚丙烯(PP)

需求下滑，PP期貨走弱

今日PP期貨主力合約05合約偏弱震蕩。對全球經濟衰退的擔憂，歐美原油期貨偏弱震蕩，PP等化工品期貨成本支撐較減弱，1月9日遠東丙烯價格下跌20美元/噸，山東丙烯市場主流報價7200元/噸。1月9日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存在62萬噸附近，庫存水平相對歷史數據仍處于中等偏低水平。PP下游需求暫未明顯好轉，本周關注春節(jié)之前下游企業(yè)備貨需求是否增加。今日PP現(xiàn)貨市場小幅下跌30-50元/噸，華東拉絲PP價格在7550-7680元/噸；華東地區(qū)PP粉料價格多在7500-7600元/噸，拉絲PP粒料具備價格優(yōu)勢。從供需數據來看，近期檢修產能占比8%，檢修量有所下降，拉絲PP生產比例29%附近，拉絲PP供應壓力不大。1月份關注新產能投產情況。需求方面，下游需求偏弱。綜合來看，近期PP裝置檢修較少，部分地區(qū)下游工廠計劃提前放假，行業(yè)開工負荷進一步下滑，PP供應端壓力有所顯現(xiàn)，PP期貨偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時等待機會。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

苯乙烯(EB)

偏空看待

今日苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8294元/噸。截至1月4日，華東地區(qū)苯乙烯現(xiàn)貨價格為8360元/噸。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。操作上，建議偏空看待。

焦炭(J)

輕倉試空

今日焦炭期貨主力(J2305合約)高位小幅回落，成交活躍，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情轉跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差132元/噸；焦炭總庫存907.4萬噸(+6.6)；焦爐綜合產能利用率74.93%(0.97)、全國鋼廠高爐產能利用率81.93%(-0.7)。綜合來看，近期部分鋼廠提出對焦炭價格進行第二輪提降，不過目前暫無落地消息。上游方面，當前焦企利潤微薄，但多數企業(yè)保持正常生產。不過首輪提降后市場信心備受打擊，焦企繼續(xù)維持低庫存并積極銷售出庫。下游方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，鋼材淡季需求進一步轉弱，鋼廠盈利能力較差，冬儲補庫接近尾聲，鋼廠采購積極性明顯減弱，控制到貨現(xiàn)象逐漸增多。我們認為，前一階段焦炭市場供需錯配已通過焦企利潤恢復、開工回升而得到有效緩解，隨著冬儲進入尾聲，市場當期供需不至于繼續(xù)趨緊，現(xiàn)貨市場行情或有進一步下調空間。值得注意的是，當前期現(xiàn)基差處于相對高位，單邊下跌行情較難呈現(xiàn)。預計后市將震蕩偏弱運行，重點關注疫情對市場情緒的影響，建議投資者輕倉試空。

焦煤(JM)

輕倉試空

今日焦煤期貨主力(JM2305合約)高位小幅回落，成交活躍，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2220元/噸(0)，期現(xiàn)基差397元/噸；港口進口煉焦煤庫存106.94萬噸(-7.5)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.37天(+0.1)。綜合來看，隨著焦鋼企業(yè)冬儲補庫進程接近尾聲，下游對原料采購熱情多有降溫。中間商也多以拋貨回籠資金為主，焦煤市場整體成交清淡。上游方面，煤礦臨近放假產量收縮，煉焦煤市場供應延續(xù)趨緊局面，礦方挺價意愿相對較強。進口蒙煤方面，二連口岸旅客通道恢復正常開放，甘其毛都口岸上周日均通關637車。受蒙古國煤炭產業(yè)貪腐問題暴露的影響，三大口岸通關車數較上周明顯下降。下游方面，隨著首輪焦炭價格提降落地，近期部分焦企小幅減產。此外，原料煤庫存多回歸至半月以上水平，煉焦煤采購節(jié)奏放緩，對高價資源接受度有限。我們認為，受季節(jié)性因素及疫情的影響，下一階段黑色品種供需雙弱，煉焦煤行情或進入下跌通道。預計后市將偏弱運行，重點關注現(xiàn)貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者輕倉試空。

動力煤(TC)

觀望為宜

近期動力煤現(xiàn)貨市場行情穩(wěn)中偏弱運行，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1200元/噸(0)，期現(xiàn)基差279元/噸；主要港口煤炭庫存5154.3萬噸(-76.3)，秦港煤炭疏港量43.5萬噸(-1.4)。綜合來看，產地方面，主產區(qū)部分煤礦因年底生產任務完成停止生產銷售，亦有部分中小民營煤礦因臨近春節(jié)而停產放假。不過總體而言，主流煤礦仍保持常態(tài)化生產，整體煤炭供應略有收窄。港口方面，近期市場持穩(wěn)運行。目前終端用戶采購依舊以長協(xié)拉運為主，部分客戶少量釋放需求，市場交易活躍度一般，貿易商報價小幅探漲。下游方面，春節(jié)前電廠庫存保障要求提高，部分終端有補庫行為。但從終端電廠日耗增長空間來看，繼續(xù)上行的幅度依然不會太大，且目前庫存相對安全，電煤需求持續(xù)性不強。據Mysteel統(tǒng)計，截止6日全國72家電廠樣本區(qū)域存煤總計1034.3萬噸，日耗61萬噸，可用天數17天。我們認為，近期短期內煤炭市場下游采購需求將進一步回落，保供背景下，煤炭市場供需關系并不緊張，這將導致市場行情偏弱運行。預計后市將偏弱震蕩，重點關注供應端生產及發(fā)運情況，建議投資者觀望為宜。

甲醇(ME)

偏空看待

今日甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2597元/噸。四季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游內地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內地分化嚴重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

尿素(UR)

暫且觀望

今日尿素主力合約期價收漲于2563元/噸。現(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

觀望隔夜

今日鄭糖主力價格震蕩運行，收于5667元/噸。周五ICE原糖震蕩偏弱，盤中跌幅1.91%，結算價18.96美分/磅。國際方面，巴西新一屆政府上臺，對燃料價格的長期前景預估，巴西可能會在1月繼續(xù)延長對燃料的聯(lián)邦稅收豁免。這意味著汽油仍將較乙醇更具競爭力，促使糖廠在下年度制糖比繼續(xù)增加。12月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為561.3萬噸，較去年同期的76.9萬噸增加了484.4萬噸，同比增幅達630.18%；甘蔗ATR為142.55kg/噸，較去年同期的131.65kg/噸增加了10.9kg/噸；制糖比為39.04%，較去年同期的24.73%增加了14.31%；產乙醇4.83億升，較去年同期的1.97億升增加了2.86億升，同比增幅達144.67%；產糖量為29.8萬噸，較去年同期的2.4萬噸增加了27.4萬噸，同比增幅達1147.96%。國內方面，廣西白糖現(xiàn)貨成交價本周運行區(qū)間為5514~5573元/噸，較上周價格下調32元/噸。截至周五，主產區(qū)制糖集團新糖報價為5600~5770元/噸，環(huán)比上周上調10~20元/噸。加工糖廠主報價區(qū)間為5690~5950元/噸，較上周上調10~30元/噸。2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統(tǒng)計，廣西：截至12月20日，累計開榨糖廠達72家，日榨蔗總能力為58.3萬噸，當前廣西新糖售價在5600~5770元/噸。云南：截至12月20日，累計開榨糖廠20家，日榨蔗總能力約為7.5萬噸，當前云南新糖售價在5600~5630元/噸?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

今日玉米主力合約偏強震蕩，收于2890元/噸。國內方面，東北地區(qū)基層農戶售糧意愿不高，渠道庫存保持低位，貿易商仍以隨收隨走為主，市場供應端壓力減弱；華北地區(qū)節(jié)前農戶售糧節(jié)奏相對平均，由于擔心節(jié)后價格繼續(xù)下跌，貿易商出貨積極性尚可，整體市場供應壓力不大，價格維持穩(wěn)定為主。需求端來看，生豬養(yǎng)殖進入虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業(yè)需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，南美受天氣影響有減產預期國際糧價高位。綜合來看，年前基層農戶銷售較為平穩(wěn)而部分下游企業(yè)仍有收購需求短期或仍偏強，但節(jié)前購銷窗口期有限限制上方空間，操作上建議區(qū)間思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

本周綏棱直屬庫及鈍化直屬庫大豆收購價格下調0.065-0.07元/斤，農戶挺價心態(tài)減弱，貿易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，春節(jié)前大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧8成左右，南方余糧在6成左右，節(jié)后農戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

豆粕(M)

空單滾動操作

今日豆粕依托3780元/噸反彈，南美方面，巴西大豆中部和東部產區(qū)關鍵生長期降水良好，1月份將逐步開啟收割，干旱主要集中于南里奧格蘭德州，該州大豆已基本完成播種，其北部區(qū)域將在1月中旬迎來有利降雨，若1月下旬降水延續(xù)將對改善結莢期單產起到關鍵作用，巴西大豆豐產格局基本確立。阿根廷旱情導致大豆播種進度落后，并對初期生長帶來負面影響，布交所數據顯示，截至1月5日，阿根廷大豆播種進度81.8%，去年同期93.5%，五年均值92.8%，截至1月5日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為8%，低于上周的10%，去年同期為50%， 1月中旬阿根廷產區(qū)降水有所恢復，本輪降水好轉能否持續(xù)將決定結莢期單產表現(xiàn)。國內方面，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月30日當周，大豆壓榨量為199.8萬噸，低于上周210.83萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成支撐，豆粕庫存延續(xù)回升，截至12月30日當周，國內豆粕庫存為55.35萬噸,環(huán)比增加9.84%,同比增加12.14%，進口大豆套盤利潤持續(xù)好轉，基差穩(wěn)中偏弱運行。操作上建議空單滾動操作。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

美國環(huán)保署（EPA）公布可再生燃料摻混義務提案，將2023 年可再生燃料摻混義務從 2022 年的 206.3 億加侖增加到 208.2 億加侖，其中與油脂相關的生物質柴油摻混目標由上年的27.6億加侖上調至28.2億加侖，增幅僅有2.17%，12月USDA報告隨之下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅。NOPA數據顯示，11月份美豆壓榨488萬噸，環(huán)比下降2.9%，壓榨水平不及預期，同時美豆油消費下降帶動庫存回升， 11月末美豆油庫存73.94萬噸，同比減少11.0%，環(huán)比增加6.7%。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，疫情后油脂長期消費預期好轉，但短期消費依然低迷，豆油逐步累庫，截至12月30日當周，國內豆油庫存為78.825萬噸，環(huán)比增加3.10%,同比減少0.50%。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

棕櫚油(P)

暫且觀望

今日棕櫚油承壓8350元/噸回調，12月馬棕產量季節(jié)性小幅下降，相較往年處于偏高水平，MPOA數據顯示，12月馬棕產量較上月同期減少4.42%，SPPOMA數據顯示，12月馬棕產量較上月同期減少1.68%，12月馬棕出口較好 ，ITS/Amspec數據分別顯示12月馬棕出口較上月同期下降1.7%/2.8%，路透/CIMB/彭博分別預估12月末馬棕庫存為217/198/219萬噸，較11月末229萬噸小幅下降。印尼方面，印尼于1月1日開始將DMO由1：8降低至1：6，出口政策收緊引發(fā)市場擔憂，同時，印尼能源和礦產資源部宣布自2023年2月1日開始強制執(zhí)行B35生物柴油，盡管較最初計劃延遲一個月實施，但仍將對棕櫚油形成長期支撐。此外，印度將精煉棕櫚油進口優(yōu)惠稅率政策期限延長，印度自2021年12月起降低精煉棕櫚油進口基礎稅，并將總進口稅率從之前的19.25%下調至13.75%，該優(yōu)惠關稅政策原定于12月31日到期，優(yōu)惠稅率的延長對棕櫚油消費帶來提振。國內方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存止升轉降，截至12月30日當周，國內棕櫚油庫存為97.79萬噸，環(huán)比減少6.83%，同比增加94.96%，疫情后油脂長期消費預期好轉，但短期消費依然低迷，。操作上建議暫且觀望，棕櫚油短期供應寬松。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。

菜籽類

暫且觀望

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，2022年11月，中國油菜籽進口量為47.67萬噸，環(huán)比517.1%，同比183.2%。本周菜粕庫存延續(xù)回升，截至12月30日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.15萬噸,環(huán)比增加9.38%,同比減少40.57%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續(xù)到港，2022年11月，中國菜籽油及芥子油進口量為14.48萬噸，環(huán)比增加77.7%，同比增加44.8%。但還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存連續(xù)五周下降，截至12月30日，華東主要油廠菜油庫存為8.3萬噸，環(huán)比減少10.27%,同比減少59.29%，供應偏緊對菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

雞蛋(JD)

觀望為宜

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.05%，收于4360元/500kg。1月9日雞蛋價格5.67元/斤，較昨日價格下跌0.03元/斤。目前新開產蛋雞有所增加，蛋雞存欄規(guī)模增加，產銷兩地的庫存逐漸回升，供應壓力增加。近日餐飲、食品企業(yè)等停業(yè)狀態(tài)多持續(xù)，各學校已放假，終端消費較為平淡，多地出貨壓力增加，雞蛋庫存逐漸累積。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現(xiàn)同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節(jié)貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加?？偟膩碚f，1月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。

蘋果(AP)

日內操作為宜

今日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.21%,收于8431元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，較昨日價格維穩(wěn)。產區(qū)尋貨客商不多，多數都以發(fā)自存貨源為主，果農積極性不高，有明顯壓價心理，交易無明顯起色，行情偏弱調整。產區(qū)陸續(xù)進入春節(jié)備貨階段，冷庫包裝發(fā)貨有所增多。山東產區(qū)果農三級果等低價貨源成交有所增多，但由于圣誕元旦提振效果一般，禮盒果因疫情原因終端銷售受阻。陜西產區(qū)由于性價比高貨源難尋，部分客商陸續(xù)向甘肅產區(qū)轉移，新年備貨開啟，蘋果價格偏強上行，建議投資者日內交易為主。

棉花及棉紗

觀望

今日鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14390元/噸，收漲幅0.52%。周五ICE棉花震蕩回升，盤中漲幅3.38%，結算價85.68美分/磅。國際方面，周三公布的美國12月ISM制造業(yè)指數下滑至48.4，連續(xù)第二個月萎縮，制造業(yè)指數、新訂單分項指數、產出分項指數均創(chuàng)2020年5月份以來新低，價格指數九連跌，創(chuàng)2020年4月以來最低。數據公布后ice棉花走跌。國內方面，近期棉花現(xiàn)貨價格整體持穩(wěn)，成交方面有所轉弱，紡企前期已對棉花原料進行節(jié)前補貨，當前整體需求較前期有所下滑。近期棉花主產區(qū)受降雪天氣的影響下疊加新增感染病例增加，棉花加工進度受到一定的影響。據全國棉花交易市場數據統(tǒng)計，截止到2022年12月23日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量383.19萬噸，同比減幅16.07%。其中，自治區(qū)皮棉加工量220.06萬噸，同比減幅20.32%；兵團皮棉加工量163.13萬噸，同比減幅9.57%。23日當日加工增量3.79萬噸，同比增幅5.26%。建議觀望為宜。

生豬(LH)

觀望為宜

今日生豬主力合約窄幅震蕩，收于15760元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據涌益咨詢數據1月9日全國生豬出欄均價為14.97元/公斤，較前日均價下跌0.35元/公斤。目前養(yǎng)殖端情緒有所轉強，散戶認賣情緒轉弱，而需求端受到小年提振宰量或將增加，預計短期生豬現(xiàn)貨價格下跌空間有限。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看，本月集團場出欄計劃較上月環(huán)比有所縮減，但受春節(jié)假期影響本月出欄時間較短，所以日均出欄壓力仍較大；而需求端隨著疫情政策的優(yōu)化調整，社會餐飲消費恢復，春節(jié)備貨仍將對豬價有一定支撐，預計生豬價格區(qū)間震蕩為主，操作上建議觀望為宜。

花生(PK)

觀望為宜

今日花生期貨主力合約震蕩上行，收于10160元/噸?，F(xiàn)階段產區(qū)整體上貨量偏少，貿易商挺價心理較為明顯。需求端，臨近春節(jié)市場采購心態(tài)有所提振，但是花生制品整體消費仍有限，節(jié)前備貨力度有限，需求仍較為一般。油廠方面，油廠收購進入年前尾聲，油廠下調收購價格，部分油廠停機，油廠繼續(xù)提價收購的意愿薄弱。綜合來看春節(jié)備貨時間逐步縮短預計短期花生窄幅震蕩為主，操作上建議暫時觀望為宜。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）