股指

暫時(shí)觀望

今日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.8709。現(xiàn)貨方面，滬指今日震蕩整理，收盤下跌0.05%，深證成指下跌0.54%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.04%，市場(chǎng)成交1.993%，14天期下行14.8bp報(bào)1.956%，1個(gè)月期持平報(bào)2.294%。目前上證50、滬深300、中證500、1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，2月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）較上月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)至52.6%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并創(chuàng)2012年5月以來(lái)新高。疊加1月PMI 已經(jīng)連續(xù)重回榮枯線上方，疫情擾動(dòng)逐步消退以及政策持續(xù)發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)逐步體現(xiàn)，而此前的“弱復(fù)蘇”預(yù)期也不斷被超越，經(jīng)濟(jì)景氣水平整體回升可期。短期來(lái)看，上證指數(shù)剛剛突破3200-3300點(diǎn)箱體，有望繼續(xù)沖高，但暫時(shí)需要關(guān)注增量資金的承接力度以及基本面的驅(qū)動(dòng)程度，建議暫時(shí)持倉(cāng)觀望，指數(shù)有效突破以及相應(yīng)的回踩可考慮增加倉(cāng)位。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

貴金屬

逢低布局多單

今日滬金主力合約收漲0.08%，滬銀收跌0.31%，國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1835美元/盎司，金銀比價(jià)87。美國(guó)商務(wù)部2月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國(guó)PCE價(jià)格指數(shù)同比漲幅達(dá)到5.4%，仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，同時(shí)也較去年12月的5.3%有所擴(kuò)大，再度表明當(dāng)前美國(guó)通脹壓力仍未完全消散。近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，結(jié)合勞動(dòng)力市場(chǎng)仍十分強(qiáng)勁，市場(chǎng)上調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)利率終值。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，美國(guó)通脹仍然實(shí)在太高，美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進(jìn)展，利率尚未達(dá)到限制性水平。此外， 歐央行執(zhí)委表示市場(chǎng)低估了通脹的持續(xù)性，下月加息50基點(diǎn)幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行連續(xù)三月累計(jì)增持了248萬(wàn)盎司黃金，為三年來(lái)首次。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉(cāng)915.30噸，前值917.61噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14886.56噸，前值14966.63噸。綜合來(lái)看，短期美歐經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，但總體而言今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹將下臺(tái)階，建議逢低布局多單。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

銅(CU)

暫時(shí)觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無(wú)奈市場(chǎng)不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動(dòng)降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場(chǎng)存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

短多謹(jǐn)慎持有

今日螺紋鋼主力2305合約表現(xiàn)窄幅整理，期價(jià)整體仍處4200元/噸一線上方，整體高位震蕩運(yùn)行為主，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅上漲。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)932.11萬(wàn)噸，增量15.55萬(wàn)噸，增幅1.7%。五大鋼材品種連續(xù)五周增產(chǎn)，增速有放緩趨勢(shì)；分品種來(lái)看，整體長(zhǎng)增板降，本周增產(chǎn)突出主因在于部分短檢的長(zhǎng)流程企業(yè)復(fù)產(chǎn)/增產(chǎn)，加之短流程延續(xù)放量態(tài)勢(shì)，因此整體供應(yīng)水平依舊明顯回升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升7.1%至282.17萬(wàn)噸，現(xiàn)階段供應(yīng)水平仍在有序回升，但企業(yè)盈利狀態(tài)和需求好轉(zhuǎn)預(yù)期對(duì)功能供應(yīng)回升幅度存在一定影響，短期內(nèi)功能供應(yīng)回升速度或?qū)⒅鸩椒啪彙?kù)存方面，上周五大鋼材品種總庫(kù)存2355.56萬(wàn)噸，周環(huán)比30.92萬(wàn)噸，降幅1.3%。五大鋼材廠庫(kù)和社庫(kù)雙雙去化，總庫(kù)存首迎拐點(diǎn)，其中鋼廠庫(kù)存降幅4.1%，社會(huì)庫(kù)存環(huán)比降幅0.1%，總庫(kù)去化可見市場(chǎng)需求已逐步好轉(zhuǎn)，投機(jī)和剛需環(huán)比已有明顯恢復(fù)。螺紋鋼廠庫(kù)減少15.33萬(wàn)噸至337.3萬(wàn)噸，社庫(kù)增加3.82萬(wàn)噸至915.94萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅9.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅24.2%。整體來(lái)看，基本面整體處于向好趨勢(shì)發(fā)展疊加高生產(chǎn)成本，對(duì)價(jià)格底部存在一定支撐。因此短期內(nèi)在市場(chǎng)預(yù)期和基本面好轉(zhuǎn)的加持下，鋼價(jià)仍表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)，操作上短多謹(jǐn)慎持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

今日熱卷主力2305合約震蕩走強(qiáng)，整體表現(xiàn)有所企穩(wěn)，期價(jià)站穩(wěn)4300一線附近上方，短期或震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)持穩(wěn)。上周熱軋產(chǎn)量較上周稍有下降，各區(qū)域整體變化依舊不大。主要降幅地區(qū)為華東和東北地區(qū)，但基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。主要增幅地區(qū)為中南地區(qū)，原因?yàn)榻阡搹S產(chǎn)量根據(jù)實(shí)際效益調(diào)配，熱卷產(chǎn)量小幅回落0.2%至307.23萬(wàn)噸。從庫(kù)存角度看，上周廠庫(kù)小幅下降，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，原因?yàn)殇搹S加快向發(fā)貨速度，集中性發(fā)往山東、河北、河南地區(qū)，導(dǎo)致上周廠庫(kù)有所下降，熱卷廠庫(kù)回落3.34萬(wàn)噸至86.48萬(wàn)噸。社庫(kù)下降4.52萬(wàn)噸至300.06萬(wàn)噸，從三大區(qū)域來(lái)看，南方和北方環(huán)比上周分別下降5.2萬(wàn)噸和0.21萬(wàn)噸，華東環(huán)比增加0.89萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，全國(guó)除華東和東北，其余均有降庫(kù)，其中增庫(kù)以常熟、上海等為主，降庫(kù)以樂從、重慶、邯鄲等為主。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅0.1%。現(xiàn)階段品種消費(fèi)分化，這與年后制造業(yè)訂單飽和度不足，需求表現(xiàn)不佳，但建材年后復(fù)工，需求逐步走好有很大關(guān)系。另外，上周螺紋鋼產(chǎn)量不降反增，而熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回落，或?qū)⒔o卷螺差的收縮帶來(lái)一定的不確定性，卷螺差短期走勢(shì)震蕩為主，建議暫時(shí)觀望為宜。

鋁(AL)

建議觀望

今日滬鋁主力震蕩為主，收于18650元/噸，跌幅0.13%。倫鋁小幅回落，目前2430美元/噸，跌幅0.57%。宏觀面，今日亞洲時(shí)段美元再度走升，基本金屬承壓震蕩；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，中國(guó)2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。海外市場(chǎng)，美國(guó)將對(duì)所有進(jìn)口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產(chǎn)品征收200%的關(guān)稅，對(duì)俄羅斯鋁的關(guān)稅將于3月10日生效；從4月10日起使用俄羅斯鋁制造的鋁產(chǎn)品將受到影響，屆時(shí)內(nèi)外比值或?qū)⒊袎?，后期不排除可能出現(xiàn)俄鋁流入國(guó)內(nèi)的情況，滬鋁或?qū)⒊袎?。?guó)內(nèi)供應(yīng)端，川、貴地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)進(jìn)度相對(duì)緩慢，而產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新增部分產(chǎn)能投產(chǎn)存在不確定性，滿產(chǎn)的時(shí)間將繼續(xù)向后推移。此外，煤炭市場(chǎng)快速拉漲，電解鋁成本端有走高預(yù)期。消費(fèi)端，雖然近期需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為一般，但市場(chǎng)對(duì)3月份消費(fèi)旺季仍存一定樂觀期待，可重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)和汽車消費(fèi)情況。庫(kù)存端，周四SMM鋁錠社會(huì)庫(kù)存為126.9萬(wàn)噸，較周一增加0.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍是小幅累庫(kù)或者維持高位的情況。綜合來(lái)看，庫(kù)存積壓及美元反彈均拖累鋁價(jià)上行步伐，在消費(fèi)有實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)好跡象之前，鋁價(jià)將保持震蕩走勢(shì)。建議暫時(shí)觀望。

鋅(ZN)

建議觀望

今日滬鋅主力以盤整為主，收于23545元/噸，漲幅0.06%。倫鋅承壓小幅回落，目前3117.5美元/噸，跌幅0.53%。宏觀面，今日亞洲時(shí)段美元再度走升，基本金屬承壓震蕩；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，中國(guó)2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。海外市場(chǎng)，歐洲能源價(jià)格維持在近一年半低位，伴隨能源價(jià)格的持續(xù)回落和能源供應(yīng)量的修復(fù)，冶煉端開始復(fù)產(chǎn)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近日云南地區(qū)限電導(dǎo)致部分煉廠考慮在3月提前檢修，3月精煉鋅供應(yīng)或?qū)⒌陀陬A(yù)期。消費(fèi)端，下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，各板塊開工率均有不同程度回升，但當(dāng)前終端訂單恢復(fù)依然較為緩慢。庫(kù)存端，周一公布的鋅錠庫(kù)存18.34萬(wàn)噸，較上周五增加0.21萬(wàn)噸，庫(kù)存再度小幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，宏觀面因素暫時(shí)消化，鋅價(jià)小幅反彈。雖然鋅錠3月供應(yīng)有下降預(yù)期，但需求端和庫(kù)存端表現(xiàn)一般，鋅價(jià)短期料將震蕩為主，建議暫時(shí)觀望。

鉛(PB)

建議觀望

今日滬鉛主力震蕩下行，收于15285元/噸，跌幅0.36%。倫鉛重心下行，目前2131美元/噸，跌幅0.49%。宏觀面，今日亞洲時(shí)段美元再度走升，基本金屬承壓震蕩；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，中國(guó)2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近期國(guó)內(nèi)原生鉛產(chǎn)量總體持穩(wěn)，當(dāng)前利潤(rùn)水平下再生鉛冶煉企業(yè)暫無(wú)減產(chǎn)意愿，后續(xù)國(guó)內(nèi)鉛市場(chǎng)的供應(yīng)或略微存在小幅增量。需求端，節(jié)后鉛蓄電池補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的消費(fèi)復(fù)蘇行情基本結(jié)束，板塊差異較大，其中電動(dòng)自行車電池受益于新國(guó)標(biāo)淘汰期，表現(xiàn)較好，但汽車電池企業(yè)因消費(fèi)臨近淡季，訂單欠佳。庫(kù)存端，周一鉛錠社會(huì)庫(kù)存5.36萬(wàn)噸，較上周一減少0.13萬(wàn)噸，庫(kù)存繼續(xù)下降。綜合來(lái)看，當(dāng)前鉛價(jià)下方受去庫(kù)及再生鉛成本支撐，但上方因消費(fèi)未有超預(yù)期表現(xiàn)且臨近淡季而高度受限，多空交織下鉛價(jià)預(yù)計(jì)震蕩為主，建議暫時(shí)觀望。

鎳(NI)

暫時(shí)觀望

今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫(kù)存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉(cāng)，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉(cāng)位擇機(jī)入場(chǎng)保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應(yīng)端，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2303.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加452.3萬(wàn)噸。澳大利亞港口陸續(xù)恢復(fù)正常發(fā)運(yùn)，發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加487.3萬(wàn)噸至1760.1萬(wàn)噸，處于今年均值附近；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少35.0萬(wàn)噸至543.1萬(wàn)噸。本期中國(guó)47港口到港量2159.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少766.6萬(wàn)噸。45港口到港量2061.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少794.1萬(wàn)噸。需求端，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠盈利率38.96%，環(huán)比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產(chǎn)量234.10萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.29萬(wàn)噸，同比增加25.25萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本期Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為14223.26萬(wàn)噸，環(huán)比增112.54萬(wàn)噸；日均疏港量319.29萬(wàn)噸，增4.88萬(wàn)噸。由于一二月份全球發(fā)運(yùn)水平出現(xiàn)海外礦山?jīng)_量結(jié)束后的季節(jié)性回落，3月份的日均到港水平或難有大幅提升，而鋼廠現(xiàn)貨端利潤(rùn)近期連續(xù)改善，日均鐵水或仍有增量空間，整體礦價(jià)仍有較強(qiáng)支撐。今日鐵礦石主力2305合約表現(xiàn)偏強(qiáng)整理，整體表現(xiàn)維持高位，期價(jià)暫獲900一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期政策限制或?qū)?duì)盤面造成較大壓力，整體寬幅震蕩運(yùn)行為主，上方空間仍有待確認(rèn)，暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號(hào)膠

天然橡膠期貨震蕩運(yùn)行，建議逢低試多（持多）

今日天然橡膠期貨主力合約05合約上漲1%，持倉(cāng)量并未大幅增加，市場(chǎng)交投仍偏謹(jǐn)慎。今日天然橡膠期貨反彈主要是受宏觀情緒好轉(zhuǎn)影響。昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期。商務(wù)部稱，推動(dòng)出臺(tái)新舉措穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)。這些消息提振市場(chǎng)信心。從供需來(lái)看，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)16家樣本庫(kù)存為58.37萬(wàn)噸，較上期增2.09萬(wàn)噸，增幅3.71%。需求數(shù)據(jù)方面，上周半鋼胎行業(yè)開工率增加1.94%，全鋼胎行業(yè)開工率增加1.31%。主要下游輪胎市場(chǎng)將繼續(xù)維持向好態(tài)勢(shì)，補(bǔ)庫(kù)需求將對(duì)天然橡膠價(jià)格形成一定提振?，F(xiàn)貨方面，3月2日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格在11950—12000元/噸。華東地區(qū)丁苯1502價(jià)格11900-12100元/噸。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存暫未下降，供應(yīng)不緊張，但下游企業(yè)開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價(jià)差不大。天然橡膠期貨整體震蕩運(yùn)行。操作建議方面，下方關(guān)注12000元/噸整數(shù)關(guān)口附近支撐，若企穩(wěn)建議試布置多單，區(qū)間滾動(dòng)操作。套利方面，淺色膠Ru走勢(shì)繼續(xù)弱于深色膠20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)格，不過(guò)從兩者歷史價(jià)差走勢(shì)來(lái)看，價(jià)差或有所反彈。因此建議買20號(hào)膠2305合約賣天然橡膠Ru2305 對(duì)沖套利擇機(jī)止盈離場(chǎng)。

PVC(V)

PVC期貨震蕩運(yùn)行

今日PVC期貨05合約反彈乏力，短期將繼續(xù)調(diào)整。昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PVC整體開工負(fù)荷率79.94%，環(huán)比提升0.28個(gè)%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率79.19%，環(huán)比下降0.03%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率82.51%，環(huán)比提升1.25%。下周計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)僅有四川金路，部分檢修企業(yè)將恢復(fù)，預(yù)計(jì)下周檢修損失量較本周略降。需求方面，PVC下游企業(yè)開工率回升。明日關(guān)注社會(huì)庫(kù)存是否繼續(xù)下降。若繼續(xù)下降說(shuō)明下游剛需尚可。現(xiàn)貨價(jià)格方面，3月2日PVC企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，華東地區(qū)PVC自提價(jià)6330-6410元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本平水。綜合來(lái)看，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷下降，供需暫無(wú)顯著矛盾，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，本周PVC期貨將隨宏觀情緒波動(dòng)。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過(guò)半個(gè)月，國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場(chǎng)氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤(rùn)制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤(rùn)較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫(kù)存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場(chǎng)按需采購(gòu)，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤(rùn)維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場(chǎng)缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期推升油價(jià)

今日原油主力合約期價(jià)收于559.0元/桶，較上一交易日上漲0.58%。中國(guó)2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為52.6%，較上月上升2.5%。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，疊加疫情影響消退等有利因素，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市加快，經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升，中國(guó)需求復(fù)蘇預(yù)期支撐油價(jià)上漲。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止2月24日當(dāng)周錄得1230萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費(fèi)恢復(fù)的樂觀預(yù)期較強(qiáng)，但容易受到疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)方面，截至2月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠仍無(wú)新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開工負(fù)荷難有大幅波動(dòng)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至2月22日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為9.11%，較上周上漲0.81%。本周中海外或進(jìn)入裝置檢修期，其他煉廠裝置負(fù)荷基本保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有下滑。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

瀝青(BU)

觀望

今日瀝青主力合約期價(jià)收于3874元/噸，較上一交易日上漲2.98%。供應(yīng)方面，截止2月22日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為48萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量30.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.6萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量11.9萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.1萬(wàn)噸，中石油總產(chǎn)量2.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸，中海油3.0萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.5萬(wàn)噸。綜合開工率為30%，環(huán)比增加0.3%。本周雖然華北因個(gè)別煉廠提產(chǎn)供應(yīng)增加，但山東以及華東地區(qū)供應(yīng)減少，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國(guó)內(nèi)54家瀝青廠家出貨量44.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.9%。隨著氣溫逐步回升，部分終端項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，但南方降雨范圍有所增加，需求表現(xiàn)不溫不火，多以備貨入庫(kù)需求為主。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)剛需大面積釋放仍需時(shí)日，短期中下游用戶仍將按需備貨為主，難有實(shí)質(zhì)性改善；且后期多數(shù)煉廠有計(jì)劃排產(chǎn)瀝青，瀝青市場(chǎng)或?qū)⑥D(zhuǎn)為供強(qiáng)需弱態(tài)勢(shì)，但由于成本支撐作用仍存，操作上，建議暫時(shí)觀望。

塑料(L)

塑料期貨多單參與（持多）

今日塑料期貨主力05合約震蕩整理，持倉(cāng)量增加。昨夜布倫特原油上漲1.17%，今日塑料期貨市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)。從供需來(lái)看，廣東石化全密度裝置生產(chǎn)平穩(wěn)，其7042N貨源供給穩(wěn)定，海南煉化7042過(guò)渡料產(chǎn)出，合格產(chǎn)品待定。近期LLDPE膜與HDPE注塑料供給相對(duì)充足。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月2日 PE檢修產(chǎn)能占比11.3%。本周神華寧煤、鎮(zhèn)海煉化、浙江石化二期等多套裝置停車檢修，本周PE檢修損失量環(huán)比有所增加。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE高于國(guó)產(chǎn)PE報(bào)價(jià)，后期進(jìn)口量增量不多。需求方面，地膜需求回升繼續(xù)支撐市場(chǎng)，其他行業(yè)開工有所提升?，F(xiàn)貨方面，3月2日華北地區(qū)LLDPE部分漲20-100元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格在8300-8430元/噸。綜合來(lái)看，宏觀氛圍轉(zhuǎn)向樂觀，塑料供需矛盾不大，下游農(nóng)膜需求回升，塑料期貨止跌反彈。操作建議方面，建議低位建立的多單謹(jǐn)慎持有。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運(yùn)行

今日PP期貨主力合約05合約下午未能繼續(xù)走高，持倉(cāng)量減少。昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期。這仍對(duì)今日市場(chǎng)交投情緒形成提振作用。不過(guò)近期PP供應(yīng)充裕，整體以震蕩看待，暫時(shí)無(wú)明顯趨勢(shì)。因此短線交易建議高拋低吸區(qū)間操作為主。從成本來(lái)看，昨夜美元下跌，國(guó)際原油上漲1.17%，今日部分丙烯單體上漲。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，3月1日PP裝置檢修產(chǎn)能占比為13%，新增鎮(zhèn)海煉化二線22日檢修。不過(guò)近期廣東石化、海南煉化二期陸續(xù)產(chǎn)出合格品并銷售，PP供應(yīng)不緊張。拉絲PP生產(chǎn)比例在29.6%，交割標(biāo)準(zhǔn)品供應(yīng)壓力不大。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月2日主要生產(chǎn)商庫(kù)存水平在76萬(wàn)噸，庫(kù)存處于中等水平。需求方面，上周塑編行業(yè)開工率增加4%，注塑等行業(yè)開工率繼續(xù)回升，BOPP行業(yè)開工率變動(dòng)不大。進(jìn)口PP高于國(guó)產(chǎn)PP價(jià)格，目前進(jìn)口拉絲PP970美元/噸，折合人民幣8266元/噸，高于國(guó)產(chǎn)PP價(jià)格。進(jìn)口貨源對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)暫未形成壓力?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，3月2日華東拉絲PP部分企業(yè)上漲50元/噸，PP價(jià)格在7760-7880元/噸。綜合來(lái)看，短期PP成本支撐不強(qiáng)，但PP裝置臨時(shí)檢修增加，進(jìn)口貨源高于國(guó)產(chǎn)PP價(jià)格，下游行業(yè)開工率回升，PP期貨震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議暫時(shí)等待機(jī)會(huì)。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

苯乙烯(EB)

偏空看待

今日苯乙烯主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于8569元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價(jià)格震蕩。華東港口庫(kù)存維持低位，提振市場(chǎng)交易情緒。現(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在利潤(rùn)回調(diào)下開工率回升，苯乙烯供應(yīng)較寬松；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街危瑫r(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)量增加導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)，長(zhǎng)期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

焦炭(J)

多單減倉(cāng)

今日焦炭期貨主力(J2305合約)偏弱震蕩，成交一般，持倉(cāng)量減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交一般。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-153元/噸；焦炭總庫(kù)存946.42萬(wàn)噸(+10.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.24%(0.35)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率86.97%(1.2)。綜合來(lái)看，近期鋼材價(jià)格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復(fù)，打壓焦炭?jī)r(jià)格的意愿有所減弱。內(nèi)蒙古礦難事故發(fā)生后，各地焦化企業(yè)順勢(shì)提出第一輪價(jià)格提張，預(yù)計(jì)全面落地阻力不大。上游方面，本周Mysteel統(tǒng)計(jì)獨(dú)立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.34%；焦炭日均產(chǎn)量66.71萬(wàn)噸。近日煉焦煤原料市場(chǎng)價(jià)格回落，多數(shù)焦企扭虧為盈，生產(chǎn)開工延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。同時(shí)焦企庫(kù)存延續(xù)低位運(yùn)行，產(chǎn)地銷售走貨情況良好。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對(duì)高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步回升。由于今冬鋼廠庫(kù)存儲(chǔ)備水平偏低，節(jié)后鋼廠原料庫(kù)存已處于合理水平。受期貨市場(chǎng)行情上漲的提振，鋼廠以及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)積極性明顯增加。我們認(rèn)為，全國(guó)兩會(huì)前鋼、焦企業(yè)生產(chǎn)開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來(lái)成材消費(fèi)的增長(zhǎng)，或?qū)μ嵴袷袌?chǎng)信心起到杠桿作用?？紤]到焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)供需格局并未出現(xiàn)明顯寬松，期貨行情不排除繼續(xù)回升的可能。預(yù)計(jì)后市將有回升預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成材現(xiàn)貨行情是否確立上漲趨勢(shì)，建議投資者多單減倉(cāng)。

焦煤(JM)

短線試空

今日焦煤期貨主力(JM2305合約)弱勢(shì)震蕩，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情小幅探漲，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2200元/噸(0)，期現(xiàn)基差166.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存133.36萬(wàn)噸(+20.6)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用10.91天(+0.1)。綜合來(lái)看，上游方面，近期產(chǎn)地焦煤供應(yīng)基本恢復(fù)至正常水平。近兩日雙焦市場(chǎng)情緒逐步提振，下游焦企對(duì)原料煤采購(gòu)積極性增加，且中間部分貿(mào)易商及洗煤廠開始入場(chǎng)采購(gòu)，帶動(dòng)部分煤礦價(jià)格小幅探漲，山西地區(qū)中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內(nèi)蒙古地區(qū)露天礦事故影響，當(dāng)?shù)孛旱V安全檢查加嚴(yán)，區(qū)域內(nèi)供應(yīng)或?qū)⑹站o。進(jìn)口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價(jià)積極，貿(mào)易商心態(tài)向好，部分報(bào)價(jià)漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優(yōu)質(zhì)資源成交價(jià)格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產(chǎn)即銷狀態(tài)，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存低位運(yùn)行。我們認(rèn)為，節(jié)后成材市場(chǎng)表現(xiàn)不佳并拖累鋼廠利潤(rùn)的恢復(fù)，雙焦市場(chǎng)行情總體處于受壓制狀態(tài)。不過(guò)煉焦煤品種本身的基本面相對(duì)偏穩(wěn)，現(xiàn)貨行情仍然缺少趨勢(shì)性下跌的契機(jī)。此外，工地逐漸復(fù)工，本輪成材需求恢復(fù)的過(guò)程中，或?qū)谏袌?chǎng)整體行情起到提振作用。預(yù)計(jì)后市將有回升機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注安全生產(chǎn)檢查對(duì)煉焦煤供應(yīng)的實(shí)際影響，建議投資者短線試空。

動(dòng)力煤(TC)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

動(dòng)力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會(huì)逐漸放開，產(chǎn)量將會(huì)再次逐漸上升，近期港口庫(kù)存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來(lái)臨，需求將保持相對(duì)高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動(dòng)，但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢(shì)性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

甲醇(ME)

逢低短多

今日甲醇主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2610元/噸。一季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷 71%左右，市場(chǎng)交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運(yùn)物流恢復(fù)，上游內(nèi)地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)現(xiàn)象緩解，港口庫(kù)存仍處于歷史低位。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，甲醇利潤(rùn)處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對(duì)較低水平，全年國(guó)內(nèi)新增投產(chǎn)不足250萬(wàn)噸，且主要集中在下半年，對(duì)于甲醇價(jià)格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

尿素(UR)

暫且觀望

今日尿素主力合約期價(jià)收漲于2540元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至2月27日山東尿素市場(chǎng)中小顆粒出廠報(bào)價(jià)參考2730-2780元/噸，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。農(nóng)需將逐漸進(jìn)入旺季，采購(gòu)預(yù)期增加，疊加最近內(nèi)蒙古煤礦安全事故，90萬(wàn)噸產(chǎn)能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來(lái)看，農(nóng)需繼續(xù)增長(zhǎng)規(guī)模有限、工業(yè)需求仍弱于去年同期水平，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬(wàn)重箱的同比增加。尤其是六月份以來(lái)冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對(duì)目前和未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對(duì)下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價(jià)格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫(kù)存。增加出庫(kù)的動(dòng)力來(lái)自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價(jià)震蕩盤整，持倉(cāng)減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價(jià)意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價(jià)格回落短多思路操作。

白糖(SR)

暫時(shí)觀望

今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5990元/噸，收漲幅0.88%。周三ICE原糖主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅2.85%，收盤價(jià)20.58美分/磅。國(guó)際方面，據(jù)外媒近日?qǐng)?bào)道，農(nóng)民和貿(mào)易商表示，印度的產(chǎn)糖量將低于行業(yè)機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)此前的估計(jì)，因?yàn)橹饕a(chǎn)區(qū)的不良天氣導(dǎo)致甘蔗提前成熟，產(chǎn)量減少。較低的食糖產(chǎn)量或?qū)?dǎo)致印度不批準(zhǔn)額外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價(jià)。2月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為7.3萬(wàn)噸，高于去年同期，當(dāng)時(shí)甘蔗壓榨已經(jīng)停止；制糖比為23.57%；產(chǎn)乙醇2.07億升，較去年同期的1.58億升增加了0.49億升，同比增幅達(dá)30.86%；產(chǎn)糖量為0.2萬(wàn)噸。另一方面，據(jù)外媒2月28日?qǐng)?bào)道，法國(guó)甜菜種植組織CGB負(fù)責(zé)人Nicolas Rialland表示，盡管收購(gòu)價(jià)格上漲，但法國(guó)今年甜菜種植面積減少了6%～7%，農(nóng)戶因此前不良天氣導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效益受損和農(nóng)藥使用限制而對(duì)甜菜的種植積極性不高。根據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，6%的降幅將使得法國(guó)2023年甜菜的種植面積降至37.8萬(wàn)公頃，為2009年以來(lái)最低水平。2022年法國(guó)甜菜的種植面積為40.2萬(wàn)公頃。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022/23榨季截至3月1日，廣西2022/23榨季已收榨糖廠達(dá)41家，同比增加35家，較2020/21榨季增加17家；未收榨糖廠32家，榨蔗能力為23.6萬(wàn)噸/日?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)供需邊際改善底部支撐較強(qiáng)，但上行動(dòng)力仍需現(xiàn)貨放量。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

區(qū)間參與

今日玉米主力合約區(qū)間震蕩，收于2848元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米上量有所下降，但多數(shù)收購(gòu)主體維持剛需采購(gòu)；華北地區(qū)基層購(gòu)銷活躍度尚可，貿(mào)易商逐漸開始建庫(kù)，深加工企業(yè)玉米到貨量充足，價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整。需求端來(lái)看，隨著前期限產(chǎn)的企業(yè)開始增加量產(chǎn)，深加工企業(yè)開機(jī)率持續(xù)回暖。而節(jié)后隨著售糧加快，深加工企業(yè)庫(kù)存也增加。深加工企業(yè)雖有一定建庫(kù)意愿，但整體維持壓價(jià)收購(gòu)為主。飼料養(yǎng)殖端，飼料企業(yè)庫(kù)存維持偏低水平，而隨著近期養(yǎng)殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業(yè)有一定建庫(kù)意向。國(guó)際方面，受到南美干旱天氣影響，阿根廷玉米產(chǎn)量有減產(chǎn)預(yù)期，同時(shí)巴西二季玉米播種期也面臨天氣風(fēng)險(xiǎn)，全球玉米供應(yīng)預(yù)期仍偏緊給全球玉米價(jià)格高位提供支撐。綜合來(lái)看近期玉米期價(jià)在飼用稻谷拍賣消息的又一次擾動(dòng)下再次出現(xiàn)回落，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫(kù)存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強(qiáng)，操作上建議以區(qū)間參與為主。

大豆(A)

暫且觀望

中央一號(hào)文件提出要加力擴(kuò)種大豆油料，深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動(dòng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補(bǔ)貼力度，推動(dòng)擴(kuò)大大豆政策性收儲(chǔ)和市場(chǎng)化收購(gòu)，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2022年中國(guó)大豆總產(chǎn)量2029萬(wàn)噸，比上年度增加389萬(wàn)噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。大豆收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走低，綏棱直屬庫(kù)及綏化直屬庫(kù)大豆收購(gòu)價(jià)格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價(jià)心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購(gòu)積極性不高，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購(gòu)銷清淡，同時(shí)基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

今日豆粕回調(diào)測(cè)試3730元/噸支撐，巴西大豆進(jìn)入收割季，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，巴西大豆收割進(jìn)度為25%，上周為17%，去年同期為33%，未來(lái)兩周巴西大豆中西部產(chǎn)區(qū)降水減弱，巴西大豆收割有望加速，Anec預(yù)計(jì)2月巴西大豆出口量為830萬(wàn)噸，南里奧格蘭德州未來(lái)兩周降水改善，有利于緩解干旱壓力，另一方面，阿根廷大豆處于關(guān)鍵生長(zhǎng)季，截至2月23日當(dāng)周，阿根廷大豆結(jié)莢率為48.7%，去年同期為58.3%，五年均值為29.2%，2月份阿根廷產(chǎn)區(qū)降水不佳，本周阿根廷大豆優(yōu)良率再度降至極低水平，截至2月23日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為3%，上周為9%，去年同期為26%，未來(lái)一周阿根廷降水依然偏少，天氣風(fēng)險(xiǎn)難以消除，阿根廷大豆產(chǎn)量或進(jìn)一步擴(kuò)大，布交所將阿根廷大豆產(chǎn)量由3800萬(wàn)噸調(diào)降至3350萬(wàn)噸，羅薩里奧谷物交易所預(yù)估為3450萬(wàn)噸，對(duì)比之下，USDA4100萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)估仍有較大下調(diào)空間。USDA展望論壇預(yù)計(jì)2023年美豆種植面積為8750萬(wàn)英畝，較2022年最終種植面積持平，預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)為52蒲/英畝，2022年為49.5蒲/英畝，基本符合市場(chǎng)預(yù)估。阿根廷大豆減產(chǎn)抵消巴西大豆上市壓力，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量有所回落，截至2月24日當(dāng)周，大豆壓榨量為154.77萬(wàn)噸，低于上周的170.22萬(wàn)噸，節(jié)后豆粕進(jìn)入消費(fèi)淡季，且生豬價(jià)格持續(xù)下跌養(yǎng)殖利潤(rùn)陷入虧損，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫(kù)存環(huán)比上升，截至2月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為63.01萬(wàn)噸,環(huán)比增加2.04%,同比增加76.90%。豆粕近期供需雙弱，關(guān)注后期累庫(kù)表現(xiàn)。建議暫且觀望。

豆油(Y)

暫且觀望

2月份阿根廷大豆減產(chǎn)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，CBOT大豆價(jià)格維持高位震蕩，美豆壓榨持續(xù)低于預(yù)期，而1月美豆油消費(fèi)量大幅回升，美豆油庫(kù)存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，1月末美豆油庫(kù)存82.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.1%，同比減少9.7%，供應(yīng)壓力減輕及消費(fèi)回暖帶動(dòng)美豆油反彈。同時(shí)，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強(qiáng)制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費(fèi)月度增量將在15萬(wàn)噸左右，進(jìn)口成本及消費(fèi)潛在利多對(duì)豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉(zhuǎn)，維持偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)疫情高峰過(guò)后，油脂消費(fèi)回暖預(yù)期加強(qiáng)，近期豆油消費(fèi)表現(xiàn)良好，消費(fèi)端對(duì)豆油形成較強(qiáng)支撐，本周豆油庫(kù)存小幅下降，整體維持偏低水平，截至2月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為76.38萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.81%,同比減少2.91%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望

今日棕櫚油反彈測(cè)試8400元/噸，1月份馬來(lái)西亞棕櫚油月度報(bào)告顯示，截至1月底，馬棕庫(kù)存為2268198噸，環(huán)比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫(kù)存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產(chǎn)量反季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月馬棕產(chǎn)量較上月同期上升1.9%，同時(shí)，為穩(wěn)定開齋節(jié)前的國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格，印尼進(jìn)一步收緊出口政策，對(duì)馬棕出口形成支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月馬棕出口較上月同期上升2.28%/減少0.4%，此外，由于印尼自2月1日開始強(qiáng)制執(zhí)行B35政策，消費(fèi)端支撐有所加強(qiáng)，棕櫚油整體維持震蕩偏強(qiáng)格局。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存回升，截至2月24日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為97.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松。2月份印尼出口政策進(jìn)一步收緊， 3、4月份棕櫚油到港壓力略有緩解，但近期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)改善，促進(jìn)國(guó)內(nèi)買船，操作上建議暫且觀望。

菜籽類

暫且觀望

1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時(shí)豆菜粕價(jià)差處于高位，對(duì)菜粕消費(fèi)形成支撐，本周菜粕庫(kù)存回升，截至2月24日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為3.78萬(wàn)噸,環(huán)比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油儲(chǔ)備輪換增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)，菜油庫(kù)存延續(xù)上升，截至2月24日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為14.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.60%,同比減少35.56%。操作上暫且觀望。

雞蛋(JD)

觀望為宜

今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅1.32%，收于4350元/500kg。雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)4.58元/斤，產(chǎn)區(qū)當(dāng)前走貨略有好轉(zhuǎn)，蛋價(jià)震蕩走高。北京銷區(qū)均價(jià)4.54元/斤，上海銷區(qū)均價(jià)4.8元/斤，廣州銷區(qū)均價(jià)4.85元/斤，銷區(qū)采購(gòu)積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區(qū)均有上漲。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋整體供應(yīng)量有限。另一方面，當(dāng)前雞蛋價(jià)格僅能夠維持當(dāng)期成本，養(yǎng)殖單位補(bǔ)欄資金不足，補(bǔ)欄積極性不高。2月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略少于淘汰雞出欄量，在產(chǎn)蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格。需求方面，隨著家庭庫(kù)存逐漸消化，進(jìn)入3月終端消費(fèi)或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。此外3月下旬受清明節(jié)日提前備貨拉動(dòng)，下游經(jīng)銷商以及食品廠采購(gòu)量或逐漸提升，終端市場(chǎng)需求將繼續(xù)恢復(fù)，建議投資者擇機(jī)布局入場(chǎng)。

蘋果(AP)

日內(nèi)操作為宜

今日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.89%，收于9167元/噸。山東棲霞產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫(kù)存 80#以上一二級(jí)價(jià)格在 4.0元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫(kù)存富士 70#起步價(jià)格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存剩余量為 627.47 萬(wàn)噸，較 2022 年同期增加 15.05 萬(wàn)噸。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為 51.45%，較上周減少 0.74%；陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為 44.56%，較上周減少0.87%。目前銷區(qū)市場(chǎng)走貨尚可，一方面準(zhǔn)備清明補(bǔ)貨，其次進(jìn)口水果逐漸減少，高端貨補(bǔ)充市場(chǎng)，成交較為可觀，預(yù)計(jì)短期內(nèi)蘋果價(jià)格易漲難跌，建議投資者日內(nèi)操作為宜。

棉花及棉紗

暫時(shí)觀望

今日鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于14710元/噸，收漲幅2.12%。周三ICE美棉主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅1.99%，收盤價(jià)85.66美分/磅。國(guó)際方面，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至47.7，為最近六個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)改善，不過(guò)仍處收縮態(tài)勢(shì)。此前1月該數(shù)據(jù)創(chuàng)下2020年5月以來(lái)的最低位。物價(jià)支付指數(shù)大反彈，凸顯通脹壓力上升。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2月16日當(dāng)周美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國(guó)內(nèi)方面，截至1月底棉花商業(yè)庫(kù)存為511.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加40.49萬(wàn)噸，同比減少43.58萬(wàn)噸。本月度數(shù)據(jù)棉花商業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬(wàn)噸縮窄至43.58萬(wàn)噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進(jìn)度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結(jié)束加工，國(guó)內(nèi)期棉價(jià)格保持維穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期棉花價(jià)格震蕩為主，建議觀望為宜。

生豬(LH)

區(qū)間參與

今日生豬主力合約小幅上漲，收于17250元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國(guó)生豬出欄均價(jià)為15.84元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.06元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄積極性一般，雖然供應(yīng)有所縮量但由于消費(fèi)仍處于淡季所以難以提供持續(xù)上漲支撐，短期供需博弈生豬現(xiàn)貨價(jià)格窄幅震蕩為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)1月能繁母豬存欄環(huán)比下跌0.39%。自去年5月開始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)，按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)。并且目前生豬體重仍處于高位，市場(chǎng)供應(yīng)仍呈寬松。而需求端消費(fèi)恢復(fù)仍緩慢，整體供大于需的狀態(tài)難以改變。近期第一批收儲(chǔ)工作已完成，對(duì)市場(chǎng)情緒有所提振，并且二次育肥入場(chǎng)增多也使得階段性供應(yīng)減少。不過(guò)考慮到消費(fèi)需求仍無(wú)明顯提振，并且二育增多導(dǎo)致中后期供應(yīng)壓力加大將抑制豬價(jià)上方空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生(PK)

暫時(shí)觀望

今日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于11094元/噸。隨著近期期價(jià)回落產(chǎn)區(qū)看漲氛圍有所減弱，市場(chǎng)詢價(jià)減少，花生現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q回落。進(jìn)口米方面，進(jìn)口花生到港量有限，蘇丹米價(jià)格維持高位報(bào)價(jià)在10100-11100元/噸左右。油廠方面，油廠少量到貨，少量收購(gòu)國(guó)內(nèi)貨源?。目前花生油價(jià)格以穩(wěn)定為主，但受下游企業(yè)需求不佳豆粕價(jià)格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進(jìn)口大豆到港節(jié)奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價(jià)格走弱將帶動(dòng)花生粕價(jià)格走弱，油廠壓榨利潤(rùn)將受到影響。綜合來(lái)看產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)貨源量仍然有限并且油廠收購(gòu)價(jià)格良好給花生價(jià)格提供一定支撐，操作上建議暫時(shí)觀望為宜。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）