宏觀

關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)

昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品中農產品下跌，工業(yè)品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統(tǒng)大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數(shù)據(jù)方面，美國6月成屋銷售總數(shù)年化552萬，微不及預期 557萬，環(huán)比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續(xù)抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發(fā)揮最大影響。另外，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經濟擴張正在放緩，或將導致德拉吉回避結束量化寬松的明確承諾。國內方面，中共中央政治局會議中再次強調要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監(jiān)管協(xié)調，同時穩(wěn)定房地產市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)。

宏觀金融
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股指

昨日四組期指走勢震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8325?，F(xiàn)貨方面，滬指盤中窄幅震蕩，尾盤翻紅，收出五連陽，深成指、創(chuàng)業(yè)板指小幅拉升，科創(chuàng)50指數(shù)逆勢走強，盤中一度漲超3%，兩市成交近1.2萬億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行23.7bp報1.340%，7天期上行10.8bp報1.978%，14天期上行4.9bp報1.946%，1個月下行1.3bp報2.330%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均站上20日均線。宏觀面看，海外銀行風波或暫時平緩，同時美聯(lián)儲加息放緩并接近尾聲，但從此前的趨勢看，今年的5月仍大概率有一次加息，在剛剛過去的3月加息前，歐美出現(xiàn)的金融風險已經令市場承壓，如果5月加息，海外潛在的金融風險也仍是市場的擔憂。國內國內經濟迎來復蘇，但總體還不強。根據(jù)4月3日公布的3月財新中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）錄得50.0，較2月下降1.6個百分點，落在榮枯線上，顯示制造業(yè)經濟活動總體與上月持平，回暖勢頭放緩。整體來看，盡管當前海外銀行風波暫時平息，國內經濟數(shù)據(jù)對市場繼續(xù)提振，但隨著現(xiàn)貨市場板塊內部的分化以及指數(shù)之間的分化逐步加大，應謹防指數(shù)和板塊階段性的分化以及重心走低的可能，而期指短期也或將維持震蕩走勢。

貴金屬

隔夜國際金價偏強震蕩，現(xiàn)運行于2007美元/盎司，金銀比價81。美國職位空缺數(shù)創(chuàng)2021年以來新低，經濟衰退預期升溫。在3月議息會議上，美聯(lián)儲如期加息25個基點，聲明新增對銀行業(yè)危機的影響預警，增添了未來暫停加息的靈活性，暗示美聯(lián)儲即將停止加息，市場預計美聯(lián)儲加息將進入尾聲。當前銀行業(yè)風險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業(yè)危機時持有人資產可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續(xù)4個月增持黃金。截至4/5，SPDR黃金ETF持倉930.91噸，前值930.04噸，SLV白銀ETF持倉14574.65噸，前值14506.05噸。避險情緒及美聯(lián)儲放緩加息有望持續(xù)提振貴金屬價格。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

昨日螺紋鋼主力2310合約表現(xiàn)繼續(xù)下挫，期價跌破4000一線整數(shù)關口支撐，破位下行，現(xiàn)貨市場報價跟隨回落。供應方面，上周五大鋼材品種供應974.09萬噸，增量14.2萬噸，增幅1.5%。五大鋼材品種上周供應水平整環(huán)比略有增量，限產效應并未有明顯體現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)維持相對正常生產狀態(tài)，僅有個別企業(yè)因設備停復產、鐵水調劑、品種轉產等因素而使得產量略有增減。螺紋鋼產量環(huán)比略有增量，周產量上升0.7%至302.19萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2067.11萬噸，周環(huán)比下降50.23萬噸，降幅2.4%。五大鋼材總庫存降幅環(huán)比略有擴張，上周市場交投氛圍有所好轉，廠發(fā)節(jié)奏和市場采購意愿小幅提升。螺紋鋼鋼廠庫存下降10.64萬噸至269.06萬噸，社會庫存下降20.38萬噸至817.19萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅2.4%；其中建材消費環(huán)比增幅3.3%，表觀消費量受供應回升，去庫擴張推動，整體環(huán)比回升，同比表現(xiàn)略好。綜合來看，因現(xiàn)階段并未表現(xiàn)出明顯剛需旺盛，使得整體成交水平、出貨節(jié)奏、采購情緒和現(xiàn)貨價格維持窄幅震蕩表現(xiàn)，預計短期內鋼價表現(xiàn)轉弱運行。

熱卷(HC)

昨日熱卷主力2310合約繼續(xù)回落，期價表現(xiàn)依然承壓，靠近4000一線附近，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調整。供給端，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日，熱卷周度產量317.01萬噸，環(huán)比上漲3.7%。產量大幅增加，主要增幅地區(qū)在東北和華北地區(qū)，原因為TG上周復產，再加上有幾家鋼廠陸續(xù)恢復生產，整體產量有所提升。庫存端，熱卷廠庫上升3.15萬噸至87.6萬噸，廠庫有小幅增加，主要原因還是為東北地區(qū)鋼廠產量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降7.92萬噸至241.61萬噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅1.7%，增幅小于建材。綜合來看，上周鋼廠熱卷產量、鋼廠庫存雙雙呈現(xiàn)增加的局面，但整體去庫進程仍在繼續(xù)，相較于去年同期的基本面表現(xiàn)偏好。短期內受到移倉換月的影響，熱卷價格延續(xù)整理運行為主，上下空間較為有限。

鋁(AL)

隔夜滬鋁主力震蕩為主，收于18595元/噸，漲幅0.08%。倫鋁維持震蕩，收于2340美元/噸，跌幅0.02%。宏觀面，中美制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳加劇市場對經濟增長疲軟的擔憂，市場再度陷入海外衰退的擔憂之中，宏觀氛圍偏弱，施壓有色金屬走勢。國內供應端，雖然四川，貴州等地電解鋁企業(yè)復產帶動供應端小幅修復，但進展仍較緩慢，在豐水期來臨之前，云南地區(qū)供應端情況對鋁價下方有一定支撐；成本端因近期原料價格下行而出現(xiàn)松動。消費端，目前進入傳統(tǒng)消費旺季，下游開工繼續(xù)回升，但仍低于去年同期，對鋁價支撐作用有限。庫存端，周四公布的SMM鋁錠社會庫存103.8萬噸，較本周一下降2.8萬噸，近期電解鋁庫存持續(xù)去化，4月份預計電解鋁錠仍是去庫預期，但具體去庫幅度仍需關注下游開工和采購備貨心態(tài)。綜合來看，市場的多空雙方再度就通脹預期、衰退預期之間展開較量，若美國繼續(xù)加息，對于鋁價是長期存在的利空因素，若加息放緩則通脹持續(xù)亦會加速經濟衰退。短期來看，目前鋁價利空因素較多，價格承壓運行。

鋅(ZN)

隔夜滬鋅主力低位盤整，收于22090元/噸，跌幅0.20%。倫鋅六連陰，隔夜收于2804美元/噸，跌幅0.11%。宏觀面，中美制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳加劇市場對經濟增長疲軟的擔憂，市場再度陷入海外衰退的擔憂之中，宏觀氛圍偏弱，施壓有色金屬走勢。海外市場，歐洲煉廠部分復產兌現(xiàn)，后期仍有復產預期，供應邊際增加。國內供應端，國內原料供應及利潤維持較高狀態(tài)，煉廠滿產及推遲檢修意愿較強，供應增加。消費端，“金三銀四”季節(jié)性旺季對鍍鋅消費尚有一定支撐，但壓鑄鋅合金開工表現(xiàn)一般，需求端受環(huán)保及訂單欠佳影響有所下滑。庫存端，周一公布的鋅錠庫存15.52萬噸，較上周五增加0.33萬噸，近期下游采購情緒一般，社庫錄增，去庫支撐減弱。整體來看，受制于海內外供應增加較強預期，及國內需求弱復蘇現(xiàn)狀，預計短期鋅價將以承壓震蕩走勢為主。

鉛(PB)

隔夜滬鉛主力往上揚升，收于15285元/噸，漲幅0.36%。倫鉛重心上揚，收于2119美元/噸，漲幅0.52%。宏觀面，中美制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳加劇市場對經濟增長疲軟的擔憂，市場再度陷入海外衰退的擔憂之中，宏觀氛圍偏弱，施壓有色金屬走勢。國內供應端，再生鉛和原生鉛煉廠檢修與恢復并存，鉛錠供應增量有限。需求端，進入4月份鉛蓄電池市場傳統(tǒng)淡季氛圍或加濃，消費降級對于后續(xù)鉛價運行起到直接的利空作用。庫存端，周一鉛錠社會庫存3.83萬噸，較上周五減少0.13萬噸，社會庫存延續(xù)小降趨勢。綜合來看，近期市場被偏弱的宏觀情緒籠罩，基本面下游淡季因素使得市場情緒較為謹慎，此外需關注近期鉛錠出口窗口再次打開，雖然當前盈利空間尚小，但仍需關注出口對于國內社庫的影響，多空交織下預計短期鉛價以震蕩為主。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2402.5萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比減少119.1萬噸至1778.5萬噸，處于今年均值附近；巴西發(fā)運量環(huán)比增加116.1萬噸至624.0萬噸，高于今年均值44.7萬噸。上周中國47港口到港量2227萬噸，環(huán)比減少281.3萬噸。45港口到港量2123.7萬噸，環(huán)比減少210.1萬噸。需求方面，本期Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率83.87%，環(huán)比上周增加1.14%，共新增7座高爐復產；本期復產發(fā)生在華北、東北、華南和西北地區(qū)。體現(xiàn)到鐵水產量，本期日均鐵水產量243.35萬噸，環(huán)比增加3.53萬噸。庫存端，Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13461.24萬噸，環(huán)比降143.42萬噸；日均疏港量315.85萬噸增12.51萬噸。在港船舶數(shù)72條降7條。隨著鋼廠高爐復產推進，鐵礦石消耗增加，鋼廠提貨節(jié)奏有所加快，導致本期疏港回升明顯，疊加周期內鐵礦石到港環(huán)比回落，港口庫存降幅有所擴大。全國鋼廠進口礦庫存延續(xù)下降趨勢，刷新歷史最低值，Mysteel統(tǒng)計全國鋼廠進口鐵礦石庫存總量為9128.87萬噸，環(huán)比減少22.64萬噸；鋼廠維持低庫存策略，采購仍較為謹慎，除沿江和華南地區(qū)鋼廠庫存小幅增加外，其余地區(qū)鋼廠進口礦庫存均小幅下降。綜合來看，鐵礦石高需求、低庫存格局短期難以改變，礦價表現(xiàn)依然相對偏強運行。昨日鐵礦石主力2309合約表現(xiàn)承壓運行，主力合約移倉遠月9月合約，期價跌破800一線，短期受到鋼廠需求的支撐，礦價跌幅相對成材端較緩和，預計短期偏弱震蕩運行。

天膠及20號膠

夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約繼續(xù)走弱。本周國內天然橡膠社會庫存繼續(xù)累庫，需求偏弱，加上期貨升水現(xiàn)貨，套利資金介入，天然橡膠期貨09合約增倉下跌。另外，隨著國際原油上漲，市場擔憂歐美地區(qū)通脹壓力增加，這或將導致海外央行繼續(xù)激進加息。3月份歐美經濟數(shù)據(jù)較弱。因此海外宏觀經濟建議繼續(xù)觀察。國內3月份制造業(yè)PMI顯示國內經濟繼續(xù)好轉。因此宏觀上短期多空因素并存。從供需來看，近期海南和云南產區(qū)部分區(qū)域已小面積開割，新膠供應壓力不大。云南部分地區(qū)白粉病的影響程度仍要繼續(xù)關注天氣的變化情況，云南部分地區(qū)延后開割。需求數(shù)據(jù)方面，目前多數(shù)輪胎企業(yè)開工無明顯調整。上周全鋼胎行業(yè)開工率65%，周環(huán)比減少3.6%，半鋼胎行業(yè)開工率73 %，周環(huán)比下降0.19%。下游輪胎行業(yè)開工率略降，但整體仍較高。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，4月6日華東地天然橡膠現(xiàn)貨價格上漲25元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在11250-11300元/噸。綜合來看，宏觀方面，海外宏觀建議動態(tài)觀察，國內宏觀經濟溫和復蘇。國內天然橡膠社會庫存累積，需求變動不大，天然橡膠期貨低位震蕩。天然橡膠期貨跌破前低位，建議低位多單離場觀望。

原油(SC)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

夜盤PVC期貨05合約繼續(xù)小幅下跌。近期PVC生產企業(yè)生產負荷有所下調，PVC社會庫存亦有所下降，但下游企業(yè)對高價貨源采購意愿減弱，PVC期貨價格高位回落。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負荷率75.83%，環(huán)比下降1.31%；其中電石法PVC開工負荷率73.02%，環(huán)比下降1.74%；乙烯法PVC開工負荷率85.42%，環(huán)比增加0.12%。本周安徽華塑檢修，但部分檢修企業(yè)部分陸續(xù)重啟，本周PVC開工率變動不大。上周華東及華南樣本倉庫總庫存44.18萬噸，較上一期減少0.92%，同比增35.17%。需求方面，目前下游制品企業(yè)原料庫存偏高，按需采購為主。綜合來看，國際原油高位運行，PVC生產負荷偏低，PVC期貨仍將受到支撐，下跌空間不大，但在下游需求尚未大幅好轉的情況下，PVC將區(qū)間震蕩，建議高拋低吸區(qū)間參與。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或將逐漸回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

夜盤塑料期貨主力05合約繼續(xù)走弱。昨日上游企業(yè)聚烯烴庫存累積至偏高水平，下游需求改善力度不大，塑料期貨承壓回落。不過仍需要關注國際原油反彈持續(xù)性。在產油國實施減產，原油需求降幅不大的情況下，國際原油將偏強運行，塑料期貨將受到成本方面支撐，塑料期貨將區(qū)間波動為主。從供需來看，4月6日PE裝置檢修占比11.4%，檢修量暫時不高，PE供給充裕。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，4月份進口量增量不多。需求方面，地膜行業(yè)開工率將逐漸下降，包裝膜開工率穩(wěn)定。4月6日華北大區(qū)線性下跌10-50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8220-8400元/噸。綜合來看，短期上游企業(yè)聚烯烴庫存偏高，地膜需求逐漸下降，塑料期貨下跌。仍需動態(tài)關注國際原油波動。建議多單離場，高拋低吸區(qū)間操作。

聚丙烯(PP)

夜盤PP期貨主力合約05合約繼續(xù)小幅下跌，主力資金逐漸移倉至09合約。昨日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存水平偏高，PP下游需求暫無亮點，PP期貨往下調整。不過外盤丙烯單體繼續(xù)上漲10美元/噸，PP期貨仍需注意成本方面的支撐，PP期貨下跌仍將不順暢。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，4月6日PP檢修產能占比9%附近，PP檢修量不多，國產PP供應充裕。進口方面，進口貨源對國內壓力不大。需求方面，塑編行業(yè)開工負荷在52%，開工率略降。短期塑編企業(yè)成品庫存偏高，下游企業(yè)對PP需求按需采購為主。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，4月6日，PP現(xiàn)貨報價小幅下跌，華東拉絲主流價格在7630-7780元/噸。綜合來看，上游企業(yè)PP庫存偏高，需求改善力度不大， PP供需短期存在一定壓力， PP期貨將偏弱震蕩。建議高拋低吸區(qū)間操作。

PTA(TA)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8659元/噸。截至4月1日，苯乙烯開工率下降為為68.7%。成本端看，原油價格或低位反彈，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存持續(xù)回落，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在利潤回調下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調，長期供需基本面震蕩轉弱。建議波段交易。

焦炭(J)

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅探底，成交一般，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2740元/噸(0)，期現(xiàn)基差208.5元/噸；焦炭總庫存938.35萬噸(+2.8)；焦爐綜合產能利用率75.83%(0.44)、全國鋼廠高爐產能利用率91.2%(0.6)。綜合來看，焦炭市場全面落實第一輪降價，水熄焦降幅分別在50-90元/噸不等。上游方面，煉焦煤行情先行下跌，焦化廠盈利能力修復。焦炭供應呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。由于市場預期轉弱以及鋼廠現(xiàn)金流壓力多保持謹慎采購態(tài)度，焦企出貨放緩，開始有一定累庫現(xiàn)象。鋼廠方面，成材表現(xiàn)有好轉跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格下調意愿較強。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫、控制到貨為主。我們認為，針對鋼鐵行業(yè)的能耗控制以及針對粗鋼產量的調控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長?？紤]到當前國內焦炭總產能過剩，焦炭市場供需關系偏松的格局將進一步凸顯。預計后市將偏弱運行，重點關注鐵水產量及成材市場整體情緒。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)低位略微回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2100元/噸(0)，期現(xiàn)基差360元/噸；港口進口煉焦煤庫存167.84萬噸(+14.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.95天(-0.6)。綜合來看，煉焦煤市場價格加速下跌，下游終端企業(yè)多控制采購，以消化廠內庫存為主。貿易商等中間環(huán)節(jié)擔心市場繼續(xù)走弱，暫未進場采購。煤礦庫存壓力較大，3月初至今地方煤礦焦煤跌幅在300-350/噸左右。供應方面，近期主產地煤礦復產情況較好，洗煤廠煉焦原煤采購意愿降低。進口蒙煤方面，甘其毛都通關高穩(wěn)。由于性價比一般，近日山西和河北客戶對蒙煤采購較少，口岸周邊洗煤廠也多以按需采購為主，蒙煤價格震蕩運行。下游方面，近期針對焦化廠的環(huán)保管控趨于寬松，焦企陸續(xù)提產，不過仍有少數(shù)前期環(huán)保重點監(jiān)測的焦化有壓產的情況。此外，鋼廠利潤繼續(xù)回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關限制將進一步擴充國內煉焦煤供應格局，市場供需關系有更趨寬松的基礎。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復期，市場成交情況能否印證市場樂觀預期顯得尤為關鍵。預計后市將偏弱運行，重點關注焦炭現(xiàn)貨總庫存的變化趨勢。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2410元/噸。一季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 3 月 中旬，受到西北及西南地區(qū)開工負荷下滑的影響，甲醇行業(yè)開工水平略下降至68.48%。市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫現(xiàn)象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，甲醇制烯烴裝置平均開工負荷為77.68%，除沿海地區(qū)個別MTO裝置負荷略有提升外，大部分裝置運行穩(wěn)定。全年國內新增投產不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。建議觀望為宜。

尿素(UR)

昨日尿素主力合約期價收跌于2326元/噸。尿素開工率整體維持較高水平，日度產量為16.07萬噸。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在16.5-17萬噸波動，高于去年同期水平。上半年農需邊際減弱，農需繼續(xù)增長規(guī)模有限，三聚氰胺開工率處于歷史偏低，工業(yè)需求仍弱于去年同期水平且需求增量預期不明顯，建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜鄭糖主力價格偏強運行，收于6634元/噸，收漲幅2.05%。周四ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅3.01%，收盤價23.63美分/磅。國際方面，金融市場氛圍好轉，印度、泰國收榨加快產量逐漸清晰難達預期，增強了市場做多信心，全球白糖供應緊收對糖價構成支撐?；久嫔?，印度馬邦官員周一表示，該邦糧產量可能比此前預估的產量低16%，泰國數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，泰國累計產糖1102.23萬噸，至4月1日 57家糖廠中有54家已結束生產，預計產量1105萬噸左右，無法達到預計的1150萬噸。截至3月底印度累計產糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經結束生產，預計糖產量難超過3300萬噸，低于最近一次預期的3470萬噸，較去年產量減少280萬噸左右。另一支撐國際糖價上行的動力來自于匯率因素，美元兌主要出口國貨幣近期持續(xù)貶值，支持以美元計價的糖價走強。國內方面，當前廣西2022/23榨季已收榨糖廠達67家，同比增加31家，較2020/21榨季增加13家；未收榨糖廠6家，榨蔗為2.45萬噸/日。根據(jù)公布產銷數(shù)據(jù)，已公布數(shù)據(jù)的廣東產糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預期國內產糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產后再次減產。另一方面，隨著國際糖價快速上行，加大了配額外進口加工成本與國內糖價倒掛程度，糖價仍將保持偏強運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2708元/噸。國內方面，東北地區(qū)基層仍有余糧，但貿易業(yè)者建庫非常謹慎，價格偏弱運行為主；華北地區(qū)隨著價格不斷探底，貿易商預計出貨逐漸減少，加上近期預計有陰雨天氣，市場供應量減少價格有望企穩(wěn)。需求端來看，目前深加工利潤情況受到副產品價格走弱影響持續(xù)惡化，利潤欠佳使得深加工企業(yè)開機率小幅下跌。并且現(xiàn)階段深加工企業(yè)庫存情況尚可，雖然現(xiàn)在市場上貨量較低，但深加工企業(yè)收購較為謹慎，多以消耗庫存為主，整體深加工需求表現(xiàn)疲軟。飼料養(yǎng)殖端，由于近期豬價持續(xù)偏弱運行養(yǎng)殖利潤欠佳，并且市場二次育肥較前期減少，飼料企業(yè)采購意愿不強。此外近期小麥價格大幅下跌，小麥與玉米價差縮窄。部分飼料企業(yè)采購小麥進行玉米替代，小麥價格的大幅下跌進一步抑制了玉米的飼用需求。綜合來看供應端由于基層余糧有限、挺價情緒較重，表現(xiàn)出的供應壓力相對有限。然而深加工需求較為疲軟，小麥價格的大幅下跌使得玉米飼用需求進一步萎縮，短期來看玉米缺乏利好提振，預計仍將偏弱震蕩為主。

大豆(A)

觀望

昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產豆價受壓。總體來看，國產豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

USDA隔夜公布美豆優(yōu)良率不及預期，截至7月23日當周，美豆優(yōu)良率為57%，低于市場預期的60%，環(huán)比下降4%，同比下降14%。美豆即將進入產量形成最重要的結莢期，美豆優(yōu)良率此前連續(xù)5周下調，未來兩周干旱情況有所改善，后期仍需關注八月份單產表現(xiàn)。巴西雷亞爾兌美元7月份以來升值超過6%，美豆出口表現(xiàn)強勁，截至7月20日當周，美豆出口檢驗量為596920噸，高于市場預估的20-45萬噸。國內方面，截至7月21日當周，國內進口大豆庫存增加1.63%至576.9萬噸，豆粕庫存增加8.41%至122.32萬噸。進口的大豆到港壓力在7月集中顯現(xiàn)，進口大豆盤面壓榨利潤迅速走弱，油廠開機率處于高位。操作上建議暫且觀望。對于主力M1709期權，7月24日豆粕看漲期權持倉量減少-1326至49216手,看跌期權持倉量增加372至48784手，30日歷史波動率增加1.23%至21.40%,60日歷史波動率增加0.29%至19.37%，PCR增加3.3%至99.1%。

豆油(Y)

弱勢下行

昨夜豆油期價震蕩減倉偏強，近期受天氣影響較重。市場方面，未來一周美國中西部主產區(qū)整體降雨較多，美豆上沖乏力，且大豆到港龐大，油廠全線開機，上周壓榨量196萬噸，未來兩周周均壓榨量或提高至205萬噸以上歷史新高，豆油庫存持續(xù)攀升至134萬噸高位，基本面壓力仍存，油脂現(xiàn)貨反彈空間將因此而遭到壓縮。不過，目前市場焦點在于天氣變化，近期來看美國天氣開始向好，但包裝油旺季來臨，豆油階段性仍相對抗跌。操作上，觀望為宜。

棕櫚油(P)

觀望

昨夜棕櫚期價減倉上行，布林帶中軌附近存在一定支撐。市場方面，據(jù)sppoma數(shù)據(jù)顯示，7月上半月馬棕產量有望同比回升18.07%，雖然sgs數(shù)據(jù)表示同期出口量同比回升17.8%，但消費仍不及供應端上調幅度。隨著齋月結束，馬來工人相繼復工，因此馬來產量有望進入季節(jié)性回升趨勢。因此，連續(xù)兩個月庫存下降的情況將得到扭轉，7月馬棕庫存大概率會累積，近期馬棕價格在美國天氣市和自身弱勢尋找平衡，更多維持寬幅震蕩運行。操作上，建議觀望。

菜籽類

暫且觀望

本周油廠開機率小幅上升，菜油出貨速度加快，而菜粕出貨速度偏慢，截至7月21日當周，國內進口菜籽庫存減少-7.91%至62.25萬噸，菜粕庫存增加16.00%至5.8萬噸,菜油庫存減少-4.65%至10.25萬噸。從到港預估來看，7月菜籽原料到港基本充足，8月份進口菜籽到港量偏少，菜籽供應或將逐步趨緊。隨著臨儲菜油庫存的減少以及國產菜籽的減產，菜油基本面逐漸好轉。豆菜粕價差依托450元/噸企穩(wěn)，菜豆/棕油價差逐步走高。操作上建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.98%，收于4258元/500kg。全國雞蛋價格多數(shù)穩(wěn)，全國主產區(qū)雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應穩(wěn)定，市場走貨一般。主銷區(qū)均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區(qū)貿易商心態(tài)謹慎，清理庫存為主。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋整體供應量有限。另一方面，當前雞蛋價格僅能夠維持當期成本，養(yǎng)殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當前新開產蛋雞數(shù)量略少于淘汰雞出欄量，在產蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。需求方面，隨著家庭庫存逐漸消化，近期終端消費或將好轉。此外受清明節(jié)日提前備貨拉動，下游經銷商以及食品廠采購量或逐漸提升，終端市場需求將繼續(xù)恢復現(xiàn)貨蛋雞價格。

蘋果(AP)

昨日蘋果主力合約繼續(xù)下行，收跌幅1.34%，收于8046元/噸。山東棲霞產區(qū)果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區(qū)果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至3月29日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為521.08萬噸，單周出庫量27.11萬噸，清明備貨進入后期，走貨速度較上周增速放緩。山東產區(qū)庫容比為44.59%，較上周減少1.94%。陜西產區(qū)庫容比為38.15%，較上周減少1.85%。目前銷區(qū)市場走貨尚可，但節(jié)日拉動效應落空庫存同比去庫量較差，其次進口水果逐漸減少，預計短期內蘋果價格偏弱運行。

生豬(LH)

昨日生豬主力合約偏弱運行，收于14820元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.40元/公斤，較前日均價下跌0.18元/公斤。目前散戶認價情況尚可，養(yǎng)殖端出欄相對順暢；清明假期結束屠宰量有所縮窄，下游需求支撐力度仍較弱，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或偏弱運行。中長期來看，母豬方面根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)2月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.84%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢。并且從前期仔豬出生數(shù)據(jù)來看也可以印證3月之后的生豬供應仍將處于釋放階段。目前生豬體重仍處于高位，降重進程仍較為緩慢。前期入場的二次育肥預計將在4到5月左右出欄，屆時由于體重增加帶來的供應壓力仍將較大，后期面臨的供應壓力難減。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復蘇狀態(tài)，但目前仍處于生豬需求淡季對于價格的提振較為有限，市場供大于求局面延續(xù)，豬價支撐仍不足。不過若價格繼續(xù)下跌跌至相對低位水平則有可能刺激屠企分割凍品增加以及二次育肥入場積極性提升則會給豬價帶來一定支撐，預計短期生豬或繼續(xù)偏弱震蕩。

花生(PK)

昨日花生期貨主力合約小幅上漲，收于10260元/噸。隨著基層售糧進度的不斷加快目前產區(qū)貨源已經有限，河南、東北、山東產區(qū)基層余量均在2成以內?；鶎酉矍榫w較重，市場仍維持較低的上貨量。進口方面，目前進口花生陸續(xù)到港，根據(jù)進口花生到港季節(jié)性規(guī)律，3到5月一般為進口花生到港旺季，后期進口花生仍將持續(xù)到港。并且目前進口花生數(shù)量同比明顯增加，主要由于花生進口利潤的修復以及主要進口來源國增產，預計后期花生進口數(shù)量將有所增加，油料米供應較為寬松。需求端，通常來說年后為油廠收購旺季，但近期花生油、花生粕的價格持續(xù)走低使得油廠壓榨利潤進一步收縮。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，主力油廠未全面入市收購，并且由于去年年底油廠收購意愿較好所以目前油廠花生庫存情況尚可，整體油廠收購意愿較差，加工需求較為疲軟。綜合來說油廠收購意愿較差，使得花生行情受到明顯抑制，疊加進口花生陸續(xù)到港，也補充了一部分供應，花生仍缺乏上漲動力。

棉花及棉紗

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14600元/噸，收漲幅1.39%。周四ICE美棉主力合約震蕩回升運行，盤中漲幅2.65%，收盤價83.23美分/磅。國際方面，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)意外顯著下降至三個月新低，其中新訂單擴張速度大幅疲軟，新出口訂單創(chuàng)紀錄暴跌，價格指數(shù)顯著回落。 美國農業(yè)部（USDA）發(fā)布2023/24年度作物種植意向報告，數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合市場預期。美棉新年度意向種植面積預期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預期1110.2萬英畝，同比減少18.2%；皮馬棉意向面積15.4萬英畝，同比減少15.8%。截至2023年3月23日，美國累計凈簽約出口2022/23年度棉花244.9萬噸，達到年度預期出口量的93.59%，累計裝運棉花131.0萬噸，裝運率53.55%。其中陸地棉簽約量為241.4萬噸，裝運128.7萬噸，裝運率53.31%。皮馬棉簽約量為3.2萬噸，裝運2.3萬噸，裝運率71.29%。國內方面，棉花現(xiàn)貨價格在宏觀悲觀情緒得到修復的背景下小幅上漲，但市場整體交投氛圍依舊維持低迷狀態(tài)。紡企對于棉花原料的采購態(tài)度較為謹慎。另一方面，據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2023年4月1日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量616.51萬噸，同比增幅16.15%。其中，自治區(qū)皮棉加工量394.47萬噸，同比增幅18.8%；兵團皮棉加工量222.04萬噸，同比增幅10.03%。1日當日加工增量0.53萬噸，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結束加工，國內期棉價格震蕩偏弱走勢。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）