股指

今日四組期指走勢偏弱震蕩，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8527?，F貨方面，A股三大指數集體收跌，滬指跌1.28%，收報3204.75點，深證成指跌0.84%，收報10920.33點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.36%，收報2245.26點，市場成交額持續(xù)低迷，僅有8027億元，北向資金凈賣出44.82億元。資金利率方面，Shibor隔夜品種上行4.7bp報1.271%，7天期下行6.2bp報1.762%，14天期下行1.5bp報2.050%，1月期下行0.4bp報2.113%。目前上證、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外美國債務上限前景添憂，和共和黨周二談判結束后，白宮發(fā)言人稱會談異常艱難，共和黨質疑耶倫警告違約日。國內方面整體經濟復蘇力度偏弱，4月社會消費品零售增速創(chuàng)2021年3月來新高，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.6%，但固定資產投資的三個分項基建、制造業(yè)和地產的投資增速均下行，青年人口就業(yè)壓力增大?？傮w來看，短期國內經濟復蘇弱于預期擔憂升溫，而海外美國債務違約談判僵局對市場擾動，市場避險交易不斷。人民幣貶值下，海外資金也迎來加速出逃，現貨指數跳空下行，情緒低迷。海外美債危機放緩或者國內政策提振或將打破當前局面。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.26%，滬銀收跌0.99%，國際金價高位震蕩，現運行于1975美元/盎司，金銀比價84.5。美國債務上限談判未有進展，避險情緒升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/23，SPDR黃金ETF持倉941.29噸，前值943.89噸，SLV白銀ETF持倉14660.03噸，持平。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，美國債務上限談判延期，貴金屬價格仍獲支撐。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

今日螺紋鋼主力2310合約表現依然承壓，期價回落至3500一線下方，盤中大幅增倉下行，預計短期偏弱運行為主，整體波動幅度有所加劇，現貨市場報價表現跟隨大幅調整。供應方面，上周五大鋼材品種供應918.35萬噸，減量4.31萬噸，降幅0.5%。上周除中厚板，其余品種供應水平環(huán)比延續(xù)減產上周供應水平環(huán)比變化不大，主因在于長流程檢修/減產影響延續(xù)且有部分企業(yè)開始增產/復產，疊加部分短流程企業(yè)復產增量，因此增減對沖，變化有限。螺紋鋼周產量下降1.41萬噸至266.62萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1794.49萬噸，周環(huán)比降庫77.99萬噸，降幅4.2%。上周庫存環(huán)比降幅收窄，主因在于企業(yè)廠庫前移，疊加上周現貨市場價格較上周有所修復提振市場交易情緒，使得采購和備庫節(jié)奏有所提。但由于上周已有多數貿易商完成備庫操作，因此上周備庫比例略有減少，使得庫存環(huán)比降幅收窄。螺紋鋼鋼廠庫存回落12.36萬噸至231.37萬噸；社會庫存下降31.65萬噸至644.01萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.1%；其中建材消費環(huán)比降幅5.1%，目前剛需表現雖不如市場預期那般差，但資金問題依舊影響著建筑業(yè)和制造業(yè)的開工進度和節(jié)奏，整體偏弱狀態(tài)短期不會有變化。綜合來看，目前現貨價格維持低位運行，供給回升幅度和預期或為供需矛盾激化帶來隱患，影響市場信心，市場價格短期偏弱運行為主。

熱卷(HC)

今日熱卷主力2310合約繼續(xù)下挫，盤中大幅增倉下行，整體承壓明顯，期價跌破3600一線，現貨市場價格表現跟隨大幅回落。上周熱軋產量繼續(xù)下降，主要降幅地區(qū)在東北和中南地區(qū)，原因還是BG、WG分別有一條產線檢修，產量有所下降。上周華東地區(qū)新增TG檢修，目前檢修時間較短，影響產量不大。Mysteel周度數據顯示，截至5月18日，熱卷周度產量308.96萬噸，環(huán)比下降3.97萬噸。庫存端，熱卷廠庫小幅回落2.91萬噸至90萬噸，上周廠庫降幅增多，整體以華東和北方地區(qū)為主。綜合來看，目前各企業(yè)廠庫壓力不大，廠庫前移，以及剛需和投機需求采購推動廠庫保持去化趨勢；社庫上升1.79萬噸至277.46萬噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅2.3%，受供應降幅收窄，庫存維持去化推動，上周消費水平相對維穩(wěn)，市場情緒和交易氛圍從成交表現來看環(huán)比有所好轉。綜合來看，目前基本面維持供需雙降表現，供需維持負差，暫未有明顯矛盾，短期偏弱運行為主。

鋁(AL)

今日滬鋁主力再度大跌，收于17500元/噸，跌幅2.31%。倫鋁延續(xù)跌勢，目前2199美元/噸，跌幅0.95%。宏觀面，美聯儲近期表態(tài)偏鷹，且美國債務上限談判仍無果，宏觀面不確定性居高不下，有色金屬全線走弱。國內供應端，電解鋁供應增量有限，復產主要來自貴州、四川等地，云南地區(qū)煉廠生產暫無新動向，隨著豐水期來臨，云南地區(qū)復產預期或有提升，據悉云南相關電解鋁企業(yè)對于復產的反饋不一，短期供應端情況相對穩(wěn)定；成本端預焙陽極價格寬幅下調，且自備電廠采購煤炭成本也有所下滑，電解鋁成本下探明顯。消費端，傳統(tǒng)消費旺季已過，需求存邊際減弱預期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存66.9萬噸，較上周四下降3.7萬噸，電解鋁保持去庫趨勢。綜合來看，近期鋁價利空因素較多，包括宏觀面不確定性、成本持續(xù)下跌以及消費恢復不及預期等，預計滬鋁或承壓運行為主。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力重心繼續(xù)下探，收于19470元/噸，跌幅1.14%。倫鋅仍處于下行通道，目前2322美元/噸，跌幅1.34%。宏觀面，美聯儲近期表態(tài)偏鷹，且美國債務上限談判仍無果，宏觀面不確定性居高不下，有色金屬全線走弱。國內供應端，當前煉廠產量依然較高，5月以后國內鋅煉廠檢修安排較多，加之近期鋅價大幅下挫，硫酸價格回落，煉廠利潤迅速壓縮，不排除煉廠減產的可能，5月產量或不及預期；消費端，從數據來看地產等終端需求恢復遲鈍，疊加近期黑色整體大跌銷售不暢，終端需求仍無明顯起色。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存11.40萬噸，較上周五減少0.29萬噸，雖然國內去庫緩慢，不過絕對庫存水平仍處于低位。整體來看，宏觀悲觀情緒和偏弱的基本面形成共振利空，而近期進口貨源流入國內帶來新的供應壓力，預計滬鋅短期內維持偏弱運行走勢。

鉛(PB)

今日滬鉛主力承壓震蕩，收于15290元/噸，跌幅0.10%。倫鉛走勢下挫，目前2062美元/噸，跌幅0.82%。宏觀面，美聯儲近期表態(tài)偏鷹，且美國債務上限談判仍無果，宏觀面不確定性居高不下，有色金屬全線走弱。國內供應端，隨著國內冶煉廠復產以及增產，再生鉛產量逐步增加，雖然月內部分原生鉛煉廠有檢修計劃，但目前暫未有明顯減量，供應端增量一定程度拖累鉛價；原料端，近期市場廢電瓶流通緊張，再生鉛煉廠原料成本整體上移，煉廠利潤空間收窄甚至虧損，成本端對鉛價支撐逐步顯現。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存2.96萬噸，較上周五增加0.09萬噸，5月下旬部分原生鉛企業(yè)將進入檢修，后續(xù)鉛錠庫存或維持低位，短期內鉛錠社會庫存難有較大上升空間。綜合來看，5月下旬原生鉛供應逐漸收縮，而終端消費暫無轉暖跡象，鉛市場逐漸進入供需雙弱行情，短期滬鉛或仍將延續(xù)區(qū)間震蕩。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標基本在7200元/噸以上，需求很強，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現貨報價上調，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調；錳硅現貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現市場價位均已遠高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產成本，可控制倉位擇機入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量屬季節(jié)性正常波動，已出現連續(xù)兩期下滑，本期跌幅較小。本期發(fā)運量2827.7萬噸，周環(huán)比減少137.3萬噸，較上月均值低56.6萬噸/周，較今年均值高26.1萬噸，位于今年以來的單周中位水平。本期中國45港口鐵礦石到港量延續(xù)兩周出現增勢，且本期增幅較大，本期到港量2402.8萬噸，周環(huán)比增加335.5萬噸，較上月均值高291.3萬噸/周，較今年均值高151.8萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏高位，同位于近一個月以來的絕對高位水平。根據澳洲本期增量較大和巴西發(fā)運季節(jié)性波動，疊加非主流發(fā)運相對持穩(wěn)推算，預計下期中國45港鐵礦石到港量周環(huán)比或減少230萬噸左右，至2172萬噸處于今年中位偏低值。需求端，本期247家鋼廠鐵水日均產量為239.36萬噸/天，周環(huán)比上升0.11萬噸/天，累計增加18.64萬噸/天，同比下降0.17萬噸/天，伴隨鋼廠利潤的持續(xù)性修復，近期鋼廠高爐復產力度漸起，但考慮到目前仍舊是需求淡季，下游實際需求有待觀望，鋼廠利潤恢復的持續(xù)性需要進一步的驗證。庫存端，中國45港鐵礦石庫存在經歷連續(xù)四周去庫后出現累庫趨勢，并且累庫幅度較為明顯。截止5月19日，45港鐵礦石庫存總量1.28億噸，周環(huán)比累庫186.2萬噸，比今年年初庫存低344.3萬噸，比去年同期庫存低772.2萬噸。高爐復產預期，預計本周鐵礦石疏港量將會增加，從而改善鐵礦石累庫趨勢。價格趨勢方面，雖然短期鋼廠停產檢修計劃減少，鐵水止降轉增，但是鋼廠鐵礦石并未出現主動累庫現象，仍以剛需補庫為主。終端現實需求仍是重點關注問題，5月份進入鋼材需求淡季，一旦終端需求持續(xù)走弱，鋼廠利潤會繼續(xù)惡化，短期鋼廠減產動力不足，整體礦價跌幅仍將弱于成材端。今日鐵礦石主力2309合約表現繼續(xù)承壓運行，期價大幅下挫跌破700一線，短期偏弱運行為主。

天膠及20號膠

今日天然橡膠期貨主力合約09合約震蕩下跌，短期天然橡膠期貨將回調至震蕩區(qū)間下沿附近。天然橡膠期貨往下調整，一方面，市場關注美國政府債務上限等宏觀風險，避險情緒升溫；另一方面，前期市場關注的政策性因素尚未確定，做多熱情減弱。濃乳膠生產利潤不佳，多數企業(yè)多加工全乳膠。不過原料價格處于高位將為天然橡膠形成成本支撐。因此天然橡膠將繼續(xù)寬幅波動，暫無明顯趨勢行情。從國內天然橡膠供需來看，西雙版納地區(qū)開割率偏低，原料產出偏少，預計原料放量要至6月份。進口方面，4月份天然橡膠以及合成膠總進口量環(huán)比下降。需求數據方面，下游輪胎行業(yè)開工率繼續(xù)回升。5月至6月汽車行業(yè)處于產銷淡季。據卓創(chuàng)資訊，當前輪胎替換出貨緩慢，出口表現較好。現貨方面，5月24日天然橡膠現貨價格下跌175元/噸左右，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在11850-11900元/噸。Ru09合約和2022年產的全乳膠現貨價格基本平水。海南產區(qū)原料膠水收購價格下跌，制全乳膠水收購價格參考為11900元/噸，較前一工作日下滑300元/噸。綜合來看，短期新膠供應增量不大，原料價格較高，天然橡膠期貨將受到一定支撐，但因終端需求偏弱，宏觀面臨不確定性，天然橡膠期貨往下調整。建議持震蕩思路參與。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

燃油(FU)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于527.0元/桶，較上一交易日上漲2.31%。市場預測美國汽油市場將趨緊，沙特能源部長向投機者發(fā)出警告，增加了歐佩克+進一步減產的可能性，油價繼續(xù)上漲。供應方面，5月OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月12日當周錄得1220萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至5月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為78.40%，較4月底上漲2.49%。5月下旬長慶石化、遼陽石化、烏魯木齊石化及哈爾濱石化仍處檢修期內，惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置或結束檢修，洛陽石化則可能開啟檢修，主營煉廠開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月17日當周，平均開工負荷為65.51%，較上周上漲0.11%。東營石化裝置負荷逐步正常，聯合石化計劃恢復開工，墾利石化計劃檢修，其他煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端有回暖預期，但市場心態(tài)持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢、美國債務上限問題和美聯儲加息動向。

瀝青(BU)

今日瀝青主力合約期價收于3709元/噸，較上一交易日下跌0.4%。供應方面，截止5月9日，國內96家瀝青廠家周度總產量為50.8萬噸，環(huán)比下降4.6萬噸。其中地煉總產量27.9萬噸，環(huán)比下降5.6萬噸，中石化總產量13.4萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，中石油總產量7萬噸，環(huán)比增加1.3萬噸，中海油2.6萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸。本周山東以及華北地區(qū)個別煉廠有提產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少8.8%。近期受原料關問題影響，部分煉廠降產及轉產渣油，出現控量及排隊出貨現象。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區(qū)間偏弱震蕩為主。

塑料(L)

今日塑料期貨主力09合約小幅反彈，國際原油反彈對其形成提振作用，塑料供需變化不大。從供需數據來看，5月23日PE裝置檢修占比在14%附近，LLDPE生產比例33%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產比例偏低，這對塑料期貨形成一定支撐。本周PE裝置計劃檢修損失量在9.67萬噸，環(huán)比增加1.17萬噸。不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存充裕，短期供應偏寬松。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。4月份PE進口量環(huán)比下降。需求方面，地膜訂單進入淡季，其它領域需求暫無較大增量?，F貨方面，華北地區(qū)LLDPE價格在7650-7900元/噸，期貨09合約和現貨基本平水。綜合來看，短期上游聚烯烴庫存水平偏高，不過LLDPE生產比例有所下降，國際原油反彈，塑料期貨將震蕩筑底。建議暫時觀望。

聚丙烯(PP)

今日PP期貨主力合約09合約減倉反彈，部分空頭或將獲利離場導致持倉量減少。不過PP供需偏寬松，PP期貨將弱勢難改。除非石化企業(yè)進一步減產，宏觀經濟轉強，PP期貨反彈才將持續(xù)。從供需數據來看，根據卓創(chuàng)資訊數據，5月23日PP檢修產能占比13%，拉絲PP生產比例23%。拉絲PP生產比例有所下降，生產口罩等衛(wèi)生材料用的纖維級PP以及低熔共聚類PP生產比例有所增加。關注交割標準品生產情況。進口方面，進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。4月份進口量環(huán)比下降。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季?，F貨方面，華東拉絲主流價格在6980-7120元/噸，期貨09合約和現貨基本平水。綜合來看，因宏觀偏弱、煤炭、甲醇等原料成本下降以及供需偏寬松，PP期貨反彈仍將難以持續(xù)，短期將震蕩筑底，建議短線參與或暫時等待機會。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

焦炭(J)

今日焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩下行，成交尚可，持倉量略增。現貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價2040元/噸(0)，期現基差-67.5元/噸；焦炭總庫存934.47萬噸(-4)；焦爐綜合產能利用率74.6%(-0.98)、全國鋼廠高爐產能利用率89.12%(0.1)。綜合來看，焦炭現貨第八輪降價全面落地，降幅縮小至50元/噸。現階段焦炭市場依舊弱勢運行，但市場觸底心態(tài)進一步加強，部分焦企擬提出第一輪價格提漲。上游方面，焦企整體利潤較好，短期限產壓力較小，整體出貨有所好轉。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色，原料采購整體持謹慎態(tài)度。不過由于原料成本下降，鋼廠利潤得到一定程度的修復，持續(xù)減產動力不高。因此繼此前六周連續(xù)小幅下降后，近期鐵水產量首度止跌。我們認為，經歷前期大幅下跌后，市場“恐低”情緒明顯加重，價格觸底的觀點占據上風。不過從產業(yè)鏈基本面看，當前焦炭市場供需雙弱且供需關系略偏寬松的格局持續(xù)?？紤]到成材市場趨勢尚未實質性逆轉，焦炭行情就此回升的難度依然很大。預計后市將寬幅震蕩，走勢偏弱，重點關注下游采購積極性及成材價格行情。

焦煤(JM)

今日焦煤期貨主力(JM2309合約)偏弱震蕩，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情漲跌互現，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1500元/噸(0)，期現基差174.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存196.58萬噸(+7.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.39天(0)。綜合來看，受市場觸底觀點的利好，部分煤種價格反彈，但亦有部分配煤價格跟隨動力煤價格繼續(xù)下跌。上游方面，煤礦維持正常生產，銷售壓力有所緩解，線上競拍的流拍率明顯降低。由于主流地區(qū)煉焦煤基本止跌，市場情緒轉向樂觀，洗煤廠開工率略有回升。下游方面，焦炭8輪降價落地之后，鋼廠已有盈利，持續(xù)減產動力不高。值得注意的是，下游剛需依然疲軟，部分低庫存企業(yè)的補庫量總體較小，尚難起到支撐行情的作用。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸整體通關車次持續(xù)下滑。我們認為，盡管市場因前期下跌幅度過大產生了恐低心理，價值成本支撐作用被市場所關注并形成了近期期貨行情短線反彈的局面。但回歸市場基本面，成材端所面臨的問題仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撐因素。預計后市將寬幅震蕩，或有機會打開下行空間，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日鄭糖主力價格偏弱運行，收于7121元/噸，收跌幅0.68%。周二ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.54%，收盤價25.83美分/磅。國際方面，國際糖業(yè)組織將2022/23年度全球供應過剩預估從415萬噸下假至85萬噸，原因是歐洲、中國、泰國和印度等產量低于之前預估。最新預計全球產量為1.7736億噸，低于前次預估的1.8043萬噸，消費預估為1.7651億噸，上調23.3萬噸。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續(xù)拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協(xié)數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業(yè)庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸。短期糖價震蕩偏強上行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合約偏弱運行，收于2557元/噸。國內方面，東北地區(qū)貿易商持續(xù)降庫存，部分隨收隨走，購銷偏清淡。市場心態(tài)仍然謹慎；華北地區(qū)貿易商出糧意向降低，深加工企業(yè)到貨量較低，供應階段性收緊。需求端來看，深加工利潤有所修復，但市場信心依然較差，深加工企業(yè)玉米收購積極性較低。飼料養(yǎng)殖端，近期豬價繼續(xù)震蕩磨底，小麥替代優(yōu)勢明顯，小麥替代比例增加，使得飼用玉米需求偏弱。綜合來看近期小麥價格止跌反彈對玉米價格也有所提振，不過隨著后期新麥上市若供應充足價格仍有下跌空間，預計玉米反彈或難以持續(xù)。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

今日豆粕承壓3550元/噸震蕩整理，美豆新作播種開局進度較快，截至5月21日當周，美豆種植率為66%，去年同期為47%，五年均值為52%，中西部地區(qū)天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區(qū)旱情仍需關注，但未來一周降水有所增加，短期缺乏天氣支撐。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，進口 大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨處于低位，對豆粕形成支撐，截至5月19日當周，大豆壓榨量為176.12萬噸，高于上周的161.34萬噸，本周豆粕庫存大幅下降，截至5月19日當周，國內豆粕庫存為20.72萬噸,環(huán)比增加4.54%,同比減少64.66%，短期豆粕供應緊缺，基差表現堅挺，下方具有較強支撐，但上方空間受限，整體維持震蕩走勢，關注后期油廠開機率變化。

豆油(Y)

由于2022/23年度阿根廷旱情或導致大豆減產，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆通關延后，大豆到港不均，油廠壓榨再度下降，同時豆油提貨有所好轉，本周豆油庫存轉降，截至5月19日當周，國內豆油庫存為73.92萬噸，環(huán)比減少0.39%,同比減少16.91%。 5、6月大豆到港壓力上升，豆油供應偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油依托6600元/噸震蕩整理，4月末馬棕庫存已經降至低位水平，短期供應壓力不大，后期來看，馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量回升，SPPOMA數據顯示，5月1-20日馬棕產量較上月同期增加18.5%，5月份馬棕出口仍將受到抑制，馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-20日馬棕出口較上月同期增加1.6%/2.9%。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。此外，黑海糧食外運協(xié)議延長，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，國內棕櫚油供應壓力有所減輕，截至5月19日當周，國內棕櫚油庫存為60.16萬噸，環(huán)比減少9.97%，同比增加132.37%，棕櫚油短期維持震蕩走勢。

菜籽類

2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續(xù)維持偏低水平，截至5月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.3萬噸,環(huán)比減少28.96%,同比減少72.92%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至5月19日，華東主要油廠菜油庫存為30.88萬噸，環(huán)比減少4.25%,同比增加56.35%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。

雞蛋(JD)

今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.32%，收于4114元/500kg。全國雞蛋價格多數上漲，少數暫時穩(wěn)定，主產區(qū)雞蛋均價為4.38元/斤，較昨日價格上漲0.11元/斤，主銷區(qū)均價4.61元/斤，較昨日均價上漲0.07元/斤；全國主產區(qū)淘汰雞價格多數穩(wěn)少數漲，主產區(qū)淘汰雞均價5.69元/斤，較昨日價格上漲0.07元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環(huán)比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養(yǎng)殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環(huán)比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節(jié)假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環(huán)節(jié)為規(guī)避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。

蘋果(AP)

今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.99%，收于8442元/噸。山東棲霞產區(qū)果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區(qū)果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至5月17日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為285.23萬噸，單周出庫量30.11萬噸，整體走貨速度較上周有所放緩。山東產區(qū)庫容比為26.83%，較上周減少2.14%。山東產區(qū)走貨速度相比上周基本持平，走貨速度較為平穩(wěn)。棲霞主產區(qū)交易氛圍尚可，隨著氣溫升高后，客商采購以剛需為主，但由于目前客商手中貨源相對偏少，后市銷售壓力不大。陜西產區(qū)庫容比為22.31%，較上周減少2.07%。本周陜西走貨速度較上周整體變化不大，副產區(qū)多進入清庫階段，走貨加快，成交主要圍繞主產區(qū)進行，周內市場交易熱度不減，消暑類水果替代作用不強，客商發(fā)貨心態(tài)穩(wěn)定，整體走貨未見減速。預計短期內蘋果價格維穩(wěn)。

棉花及棉紗

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于15725元/噸，收跌幅2.63%。周二ICE美棉主力合偏弱運行，盤中跌幅1.15%，收盤價84.28美分/磅。國際方面，據美國農業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報數據顯示，截至5月11日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約30051噸（含簽約30958噸，取消前期簽約907噸），較前一周減少46%，較近四周平均減少28%。裝運陸地棉75455噸，較前一周略增1%，較近四周平均減少7%。凈簽約本年度皮馬棉2155噸，較前一周減少38%；裝運皮馬棉3311噸，較前一周減少28%。新年度陸地棉簽約6373噸，無新年度皮馬棉簽約，本周美棉出口數據有所下滑。國內方面，2023年4月，我國出口紡織品服裝256.58美元，同比增長8.76%，環(huán)比下降2.77%; 其中紡織品出口127.42億美元，同比增長3.94%，環(huán)比下降1.26%；服裝出口129.16億美元，同比增長13.98%，環(huán)比下降4.22%。從當前產業(yè)端供應來看，目前商業(yè)庫存維持在443.48萬噸，近五年次高點的位置，商業(yè)庫存總量將處于持續(xù)下滑的態(tài)勢。目前市場關于天氣炒作的熱度雖已褪去，但新年度棉花產量下滑以及收購時節(jié)的搶收預期依舊存在。預計棉花價格區(qū)間震蕩為主，后續(xù)需關注植棉面積和產區(qū)天氣的變化。

生豬(LH)

今日生豬主力合約偏強運行，收于15745元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.31元/公斤，較前日均價上漲0.15元/公斤。目前養(yǎng)殖端挺價惜售情緒增強，且市場二次育肥進場有所增多，受情緒影響市場階段性供應有所縮緊，需求端仍暫無明顯提振，預計短期生豬現貨價格在情緒支撐下偏強為主。中長期來看，母豬方面根據農業(yè)農村部數據全國4月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，能繁母豬存欄連續(xù)四個月環(huán)比下調，但產能去化速度較為緩慢。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環(huán)比增長態(tài)勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節(jié)性規(guī)律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說近期在情緒支撐下現貨或有所上漲但需求支撐有限續(xù)漲動能較弱預計上行空間也較為有限，建議觀望為主。

花生(PK)

今日花生期貨主力大幅下跌，收于9806元/噸。花生產區(qū)基層上貨量偏低，下游需求表現較弱，產區(qū)花生價格延續(xù)高位運行，部分貿易商持貨仍以觀望為主。油廠方面，花生油進入季節(jié)性需求淡季，油廠銷售量有限。受到花生油、花生粕的價格仍維持穩(wěn)中偏弱影響使得油廠壓榨利潤進一步惡化，截止到5月19日當周花生油廠加工利潤為-620元/噸，使得壓榨需求較差。綜合來看需求端偏弱制約花生價格，且新季花生由于種植收益較高夏花生種植面積預計增加，新季花生增產預期較強，疊加受到大宗油脂偏弱影響短期花生或跟隨偏弱震蕩為主。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）