股指

今日四組期指走勢整體偏弱震蕩。截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8431。現(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)走勢分化，滬指漲0.28%，收報3221.45點(diǎn)；深證成指跌0.8%，收報10822.09點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%，收報2203.84點(diǎn)，日線五連陰、創(chuàng)年內(nèi)新低。市場成交額略有放大，達(dá)到9208億元，北向資金小幅凈買入14.37億元。資金利率方面，Shibor隔夜品種下行6.8bp報1.370%，7天期下行5.5bp報1.937%，14天期下行4.5bp報2.051%，1月期下行0.4bp報2.104%。目前上證、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，海外美國債務(wù)上限談判終現(xiàn)破局希望。經(jīng)過長時間拉鋸戰(zhàn)之后，美國總統(tǒng)拜登終于和眾議院議長麥卡錫就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成初步一致。國內(nèi)方面隨著經(jīng)濟(jì)社會全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)企業(yè)效益明顯改善。4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅較3月收窄1.0個百分點(diǎn)，連續(xù)兩個月收窄。短期來看，市場將聚焦于5月份相關(guān)數(shù)據(jù)的運(yùn)行情況，而當(dāng)前市場將借此機(jī)會繼續(xù)進(jìn)行技術(shù)面的修正和情緒面的修復(fù)。從全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢來看，經(jīng)濟(jì)向好的趨勢基本面依然存在，未來經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期仍可期待。當(dāng)前流動性保持合理充裕，A股估值仍處于歷史低位，中期來看指數(shù)有望整體回升。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊

貴金屬

今日滬金主力合約收跌0.04%，滬銀收漲1.73%，國際金價承壓回落，現(xiàn)運(yùn)行于1943美元/盎司，金銀比價83.56。上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲官員的鷹派言論令市場擔(dān)憂，美國債務(wù)上限談判出現(xiàn)積極進(jìn)展，避險情緒降溫，共同打壓貴金屬價格。當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)活動改善，主因服務(wù)業(yè)快速回暖，通脹壓力反復(fù)，但中期的經(jīng)濟(jì)展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風(fēng)險已經(jīng)增加，在高負(fù)債水平及經(jīng)濟(jì)從長期低利率轉(zhuǎn)向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產(chǎn)生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲5月議息會議加息25個基點(diǎn)，聲明刪除“進(jìn)一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/25，SPDR黃金ETF持倉941.29噸，持平，SLV白銀ETF持倉14565.78噸，前值14668.60噸。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，預(yù)計貴金屬價格仍獲支撐。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊

銅(CU)

暫時觀望

滬期銅震蕩整理，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

今日螺紋鋼主力2310合約表現(xiàn)維穩(wěn)，期價重回3500一線附近，預(yù)計短期波動加劇，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)持穩(wěn)。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)926.49萬噸，增量8.14萬噸，增幅0.9%。上周五大鋼材產(chǎn)量環(huán)比整體回升，主因在于供應(yīng)長時間低位，市場規(guī)格有不同程度緊缺，疊加上周部分企業(yè)即期微利，促使企業(yè)臨時復(fù)產(chǎn)，因此整體增量。分工藝來看，長流程整體環(huán)比依舊減量，主因在于鐵水減量或坯料直接入庫，短流程因集中于華南、華東和西南，因前期短流程以大面積減產(chǎn)/檢修，疊加其生產(chǎn)狀態(tài)調(diào)整相對靈活的特性，使得上周個別代表企業(yè)有臨時復(fù)產(chǎn)增量的現(xiàn)象，因而整體環(huán)比略有增量，但綜合短流程整體檢修比例依舊相對偏高。螺紋鋼周產(chǎn)量上升3.76萬噸至270.38萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1741.7萬噸，周環(huán)比降庫52.79萬噸，降幅2.9%。上周庫存環(huán)比降幅延續(xù)收窄，主因在于上周期貨和現(xiàn)貨市場微幅修復(fù)后再度回落，市場信心受挫，投機(jī)采購情緒不佳，且低價出貨也略有不暢，因此整體降幅持續(xù)收窄。螺紋鋼鋼廠庫存回落0.76萬噸至230.61萬噸；社會庫存下降26.38萬噸至617.63萬噸。消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅1.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅5.4%，主因在于剛需和投機(jī)采購節(jié)奏放緩，去庫幅度收窄，因而影響整體消費(fèi)水平。在連續(xù)調(diào)整后，短期市場有一定技術(shù)性修正需求，預(yù)計市場價格或步入寬幅整理運(yùn)行為主。

熱卷(HC)

今日熱卷主力2310合約震蕩運(yùn)行為主，整體表現(xiàn)暫穩(wěn)，短期波動有所加劇，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)持穩(wěn)運(yùn)行。伴隨原料再度讓利，生產(chǎn)成本隨之下滑，部分企業(yè)出現(xiàn)微利并開始復(fù)產(chǎn)，但受需求持續(xù)弱態(tài)影響，供應(yīng)回升幅度有限。上周熱軋產(chǎn)量有所回升，主要增幅地區(qū)在華東和中南地區(qū)，原因?yàn)镾G和WG近期復(fù)產(chǎn)，增幅較為明顯。上周新增SGRZ檢修；TG、BG則繼續(xù)檢修，預(yù)計本周復(fù)產(chǎn)。Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，熱卷周度產(chǎn)量315.31萬噸，環(huán)比回升6.35萬噸。庫存端，熱卷廠庫小幅回落2.6萬噸至87.4萬噸，上周廠庫降幅放緩，主要是華東地區(qū)由于鋼廠復(fù)產(chǎn)，再加上近期整體出貨不佳，累庫較多。綜合來看，上周環(huán)比延續(xù)降庫，不僅在于市場低庫存使得貿(mào)易商延續(xù)剛需備庫操作，但是受期貨和現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢運(yùn)行影響，市場情緒不佳，成交水平較低，投機(jī)采購節(jié)奏明顯放緩，因而整體庫存環(huán)比下降，但降幅收窄；社庫回落0.38萬噸至277.08萬噸。需求端，板材消費(fèi)環(huán)比增幅1.3%。上周表觀消費(fèi)除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比均表現(xiàn)下降。綜合來看，目前國內(nèi)需求和出口需求仍處淡季表現(xiàn)，市場悲觀情緒蔓延，疊加暫無利好消息釋放，短期偏弱運(yùn)行為主。

鋁(AL)

今日滬鋁主力震蕩走低，收于18025元/噸，漲幅0.88%。LME因英國春季銀行假日休市一日。宏觀面，經(jīng)過長時間拉鋸戰(zhàn)之后，美國總統(tǒng)拜登終于和眾議院議長麥卡錫就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成初步一致，另外美國一季度GDP及就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)相對有韌性，宏觀情緒有所緩和。國內(nèi)供應(yīng)端，電解鋁供應(yīng)增量有限，復(fù)產(chǎn)主要來自貴州、四川等地，云南地區(qū)煉廠生產(chǎn)暫無新動向，隨著豐水期來臨，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)預(yù)期或有提升；成本端預(yù)焙陽極價格寬幅下調(diào)，且自備電廠采購煤炭成本也有所下滑，電解鋁成本下探明顯。消費(fèi)端，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已過，需求存邊際減弱預(yù)期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存62.1萬噸，較上周四下降3.6萬噸，行業(yè)鋁水比例高及鋁價下跌帶來的下游補(bǔ)庫帶動鋁錠維持去庫狀態(tài)，短期國內(nèi)鋁錠低庫存或成為常態(tài)化，持續(xù)關(guān)注行業(yè)鋁水變化。綜合來看，國內(nèi)電解鋁供需端呈現(xiàn)供應(yīng)增長需求減弱的狀態(tài)，下游消費(fèi)淡季顯現(xiàn)上方制約鋁價，短期鋁市場難有單邊行情，鋁價預(yù)計震蕩運(yùn)行為主。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力重心小幅上揚(yáng)，收于19420元/噸，漲幅0.70%。LME因英國春季銀行假日休市一日。宏觀面，經(jīng)過長時間拉鋸戰(zhàn)之后，美國總統(tǒng)拜登終于和眾議院議長麥卡錫就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成初步一致，另外美國一季度GDP及就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)相對有韌性，宏觀情緒有所緩和。國內(nèi)供應(yīng)端，當(dāng)前煉廠產(chǎn)量依然較高，5月以后國內(nèi)鋅煉廠檢修安排較多，加之近期鋅價大幅下挫，硫酸價格回落，煉廠利潤迅速壓縮，不排除煉廠減產(chǎn)的可能，后續(xù)需關(guān)注是否影響供應(yīng)端釋放；消費(fèi)端，從數(shù)據(jù)來看地產(chǎn)等終端需求恢復(fù)遲鈍，疊加近期黑色整體大跌銷售不暢，終端需求仍無明顯起色。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存10.63萬噸，較上周五增加0.26萬噸，市場消費(fèi)疲軟，鋅錠小幅累庫。整體來看，宏觀情緒有所緩和，鋅內(nèi)外盤觸低反彈，但基本面無顯著改善，短期滬鋅預(yù)計將繼續(xù)承壓運(yùn)行。

鉛(PB)

今日滬鉛主力維持窄幅盤整走勢，收于15240元/噸，跌幅0.16%。LME因英國春季銀行假日休市一日。宏觀面，經(jīng)過長時間拉鋸戰(zhàn)之后，美國總統(tǒng)拜登終于和眾議院議長麥卡錫就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成初步一致，另外美國一季度GDP及就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)相對有韌性，宏觀情緒有所緩和。國內(nèi)供應(yīng)端，隨著國內(nèi)冶煉廠復(fù)產(chǎn)以及增產(chǎn)，再生鉛產(chǎn)量逐步增加，雖然月內(nèi)部分原生鉛煉廠有檢修計劃，但目前暫未有明顯減量，供應(yīng)端增量一定程度拖累鉛價；原料端，近期硫酸價格下挫，使得再生鉛盈利較為薄弱，成本支撐或?qū)ο路娇臻g形成限制。需求端，鉛消費(fèi)市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產(chǎn)狀態(tài)，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.09萬噸，較上周五減少0.09萬噸，鉛市仍處淡季，鉛錠累庫壓力仍然較大。綜合來看，當(dāng)前鉛市淡季行情并無改善，部分精鉛冶煉廠庫存庫存小幅累增，鉛價下方成本支撐較強(qiáng)，短期鉛價尚未走出區(qū)間震蕩趨勢。

鎳(NI)

暫時觀望

今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

不銹鋼(SS)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

供需方面，供應(yīng)端，本期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量延續(xù)兩期小幅增量，本期增幅較小。本期發(fā)運(yùn)量2887.2萬噸，周環(huán)比增加59.5萬噸，較上月均值高116.125萬噸/周，較今年均值高81.28萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據(jù)澳洲發(fā)運(yùn)出現(xiàn)回落態(tài)勢以及巴西日均發(fā)運(yùn)回歸正常水平來看，預(yù)計下期發(fā)運(yùn)量下降100萬噸達(dá)至今年中位偏高值。本期中國45港口鐵礦石到港量在上期大幅增量后再次出現(xiàn)回落趨勢，本期到港量2170萬噸，周環(huán)比減少232.8萬噸，較上月均值高58.45萬噸/周，較今年均值低77萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的中位水平，綜合預(yù)計下期中國45港鐵礦石到港量或?qū)⒃黾?。需求端，本周鐵水產(chǎn)量繼上周止降反彈后繼續(xù)延續(xù)了增勢。本期247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為241.52萬噸/天，周環(huán)比上升2.16萬噸/天，近兩輪累計增加2.27萬噸/天，同比增加0.64萬噸/天，隨著后期對于鋼材需求的淡季預(yù)期，供需差預(yù)計會持續(xù)擴(kuò)大，鋼廠利潤修復(fù)承壓，對于鋼廠繼續(xù)生產(chǎn)或?qū)⑿纬梢欢ㄗ枇?。庫存端，中?5港鐵礦石庫存自上期連續(xù)四周后出現(xiàn)首次累庫后，本期再次呈小幅累庫趨勢。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，周環(huán)比小幅累庫7.6萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。預(yù)計隨著本周鐵礦石到港增加疊加需求的回升，45港鐵礦石庫存累庫幅度或?qū)⒌玫礁纳?。今日鐵礦石主力2309合約表現(xiàn)探底回升，期價波動加劇，重回700一線上方，短期寬幅整理運(yùn)行為主。

天膠及20號膠

今日天然橡膠期貨主力合約09合約小幅上漲收陽線，持倉量減少，上方關(guān)注10日均線壓力，下方關(guān)注11700元/噸整數(shù)關(guān)口支撐。天然橡膠期貨我們以區(qū)間震蕩看待，其原因，一方面是由于云南等產(chǎn)區(qū)新膠尚未大幅增加，全面開割預(yù)計至6月中旬附近；另一方面海南地區(qū)全乳膠加工有所增加，但海南地區(qū)膠水價格較高，天然橡膠存在成本支撐。另外，天然橡膠下游需求并未大幅下降，“五一”假期過后下游輪胎開工率逐漸回升。輪胎出口存在韌性。因此從供需和成本來看，天然橡膠持續(xù)下跌動力不足。短期天然橡膠期貨往下調(diào)整主要是受宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響。需求數(shù)據(jù)方面，個別輪胎企業(yè)近期有一定減產(chǎn)及檢修計劃，下游輪胎行業(yè)開工率周環(huán)比略下降，同比高于去年同期，其中全鋼胎開工率63.8%，半鋼胎開工率70.9%。現(xiàn)貨方面，5月29日天然橡膠現(xiàn)貨價格上漲75-100元/噸左右，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在11750-11850元/噸。Ru09合約略升水2022年產(chǎn)的全乳膠現(xiàn)貨價格。海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格穩(wěn)定，制全乳膠水收購價格參考為11400元/噸，相對全乳膠現(xiàn)貨價格，原料價格較高。綜合來看，短期新膠供應(yīng)增量不大，原料價格較高，天然橡膠期貨將受到一定支撐，但因宏觀面臨不確定性，天然橡膠期貨將繼續(xù)區(qū)間波動。建議持區(qū)間震蕩思路參與。

PVC(V)

今日PVC期貨09合約反彈乏力收小陰線，持倉量增加。隨著蘭炭價格下跌，今日電石價格有所下調(diào)，不過電石法PVC單產(chǎn)品依舊虧損，部分燒堿PVC一體化盈利水平不高，因此PVC下方存在支撐。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC企業(yè)整體開工負(fù)荷率略降，多數(shù)前期檢修的企業(yè)還將延續(xù)，本周檢修損失量小幅增加。庫存方面，上周社會庫存繼續(xù)下降。需求方面，下游企業(yè)原料庫存下降，關(guān)注月底是否逢低補(bǔ)庫。出口方面，隨著人民幣貶值以及國內(nèi)PVC現(xiàn)貨下跌，出口仍有利潤， PVC仍少量出口?，F(xiàn)貨方面，5月29日PVC現(xiàn)貨部分企業(yè)小幅上調(diào)價格，5型電石料華東主流現(xiàn)匯自提5620-5690元/噸。綜合來看，雖然PVC下游需求偏弱，但PVC行業(yè)開工負(fù)荷率處于近五年歷史同期偏低水平，社會庫存緩慢下降，PVC期貨將震蕩筑底或小幅反彈。建議短線逢低試多。

燃油(FU)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

乙二醇(EG)

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于532.1元/桶，較上一交易日上漲2.58%。美國接近達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，市場權(quán)衡來自俄羅斯和沙特關(guān)于是否可能進(jìn)一步減產(chǎn)的矛盾信息，油價在美國駕車旅行高峰季節(jié)即將到來前反彈。供應(yīng)方面，5月OPEC+執(zhí)行減產(chǎn)365萬桶/日至2023年底，目前減產(chǎn)規(guī)模約達(dá)全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止5月26日當(dāng)周錄得1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產(chǎn)50萬桶/日至2023年底。原油供應(yīng)緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國煉廠春季檢修結(jié)束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費(fèi)將回升。國內(nèi)方面，截至5月16日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為78.40%，較4月底上漲2.49%。5月下旬長慶石化、遼陽石化、烏魯木齊石化及哈爾濱石化仍處檢修期內(nèi)，惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置或結(jié)束檢修，洛陽石化則可能開啟檢修，主營煉廠開工負(fù)荷難有大幅波動。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至5月24日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為66.69%，較上周上漲1.18%。聯(lián)合石化裝置負(fù)荷或進(jìn)一步提升，其他煉廠負(fù)荷或保持平穩(wěn)為主。預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有提升。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端有回暖預(yù)期，但市場心態(tài)持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關(guān)注俄烏局勢、美國債務(wù)上限問題和美聯(lián)儲加息動向。

瀝青(BU)

今日瀝青主力合約期價收于3695元/噸，較上一交易日上漲2.13%。供應(yīng)方面，截止5月25日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為55.1萬噸，環(huán)比增加4.3萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量31.1萬噸，環(huán)比增加3.2萬噸，中石化總產(chǎn)量16.3萬噸，環(huán)比增加2.9萬噸，中石油總產(chǎn)量5.6萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸，中海油2.2萬噸，環(huán)比下降0.4萬噸。本周滄州金承、揚(yáng)子石化以及江蘇新海復(fù)產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少8.8%。近期降雨天氣較多，市場實(shí)際剛需有限，部分套利盤出貨對于投機(jī)性需求有一定的刺激。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區(qū)間偏弱震蕩為主。

塑料(L)

今日塑料期貨主力09合約上漲1.67%，持倉量減少，部分空頭或?qū)@利離場。PE裝置檢修增量以及LLDPE生產(chǎn)比例下降對塑料期貨形成支撐作用。從供需數(shù)據(jù)來看，5月26日PE裝置檢修占比在13.6%附近，LLDPE生產(chǎn)比例31.1%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產(chǎn)比例偏低，這對塑料期貨形成一定支撐。本周國內(nèi)PE計劃檢修損失量在8.22萬噸，環(huán)比減少1.01萬噸。進(jìn)口方面，進(jìn)口LLDPE報價930美元/噸，進(jìn)口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價，進(jìn)口量增量不多。近期進(jìn)口貨源到港增量有限，港口庫存小幅回落。需求方面，地膜訂單進(jìn)入淡季，但月底關(guān)注下游包裝膜等企業(yè)逢低補(bǔ)庫需求。現(xiàn)貨方面，5月29日華北地區(qū)LLDPE價格小幅上漲，主流報價在7700-7900元/噸，期貨09合約和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，裝置檢修增加以及 LLDPE生產(chǎn)比例有所下降等因素對塑料期貨形成一定提振。本周若市場對海外宏觀悲觀情緒緩和，加上下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，塑料期貨將繼續(xù)小幅反彈，建議短線逢低試多。

聚丙烯(PP)

今日PP期貨主力合約09合約上漲1.36%，持倉量減少。由于前期PP期貨跌幅較大，加上月底下游企業(yè)逢低補(bǔ)庫，PP期貨技術(shù)性反彈。另外檢修量偏高以及交割標(biāo)準(zhǔn)品生產(chǎn)比例下降亦對PP形成提振。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，5月19日PP檢修產(chǎn)能占比16%，拉絲PP生產(chǎn)比例25%。拉絲PP生產(chǎn)比例偏低，低熔共聚類PP生產(chǎn)比例有所增加。本周預(yù)估PP裝置檢修損失量在9.89萬噸。進(jìn)口方面，均聚PP報價870-900美元/噸，進(jìn)口PP報價高于國內(nèi)價格，進(jìn)口貨源對國內(nèi)壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季，不過月底下游企業(yè)補(bǔ)庫需求將有所增加?，F(xiàn)貨方面，華東拉絲報價部分上調(diào)，主流價格在7000-7130元/噸，期貨09合約和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，PP供應(yīng)偏寬松，但隨著檢修量增加、拉絲PP生產(chǎn)比例下降以及下游企業(yè)月底補(bǔ)庫，PP期貨或?qū)⑿》磸?。建議短線逢低試多。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

苯乙烯(EB)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

焦炭(J)

今日焦炭期貨主力(J2309合約)震蕩下行，午后走勢穩(wěn)中偏強(qiáng)，成交偏差，持倉量回升?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交較差。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價1990元/噸(0)，期現(xiàn)基差-0.5元/噸；焦炭總庫存924.71萬噸(-9.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率74.41%(-0.19)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率89.93%(0.8)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨第九輪下跌50元/噸基本落地，現(xiàn)階段焦炭市場依舊弱勢運(yùn)行，但市場觸底心態(tài)進(jìn)一步加強(qiáng)，部分焦企擬提出第一輪價格提漲。上游方面，焦企整體維持微利狀態(tài)，整體出貨有所好轉(zhuǎn)且?guī)齑婷黠@下降。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費(fèi)市場并無起色，原料采購整體持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過由于原料成本下降，鋼廠利潤得到一定程度的修復(fù)，持續(xù)減產(chǎn)動力不高。因此繼此前六周連續(xù)小幅下降后，近期鐵水產(chǎn)量首度止跌。但另一方面，成材價格持續(xù)下跌將導(dǎo)致鋼材經(jīng)營壓力過大的情況頻繁發(fā)生，市場信心總體偏向悲觀。我們認(rèn)為，經(jīng)歷前期大幅下跌后，市場“恐低”情緒明顯加重，價格觸底的觀點(diǎn)占據(jù)上風(fēng)。不過從產(chǎn)業(yè)鏈基本面看，當(dāng)前焦炭市場供需雙弱且供需關(guān)系略偏寬松的格局持續(xù)?？紤]到成材市場趨勢尚未實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，焦炭行情就此回升的難度依然很大。預(yù)計后市將寬幅震蕩，走勢偏弱，重點(diǎn)關(guān)注下游采購積極性及成材價格行情。

焦煤(JM)

今日焦煤期貨主力(JM2309合約)震蕩偏弱運(yùn)行，成交良好，持倉量略減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1510元/噸(0)，期現(xiàn)基差247元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存209.91萬噸(+13.3)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.59天(+0.2)。綜合來看，受市場觸底觀點(diǎn)的利好，部分煤種價格反彈，但亦有部分配煤價格跟隨動力煤價格繼續(xù)下跌。上游方面，煤礦維持正常生產(chǎn)，銷售壓力有明顯緩解，庫存向下游轉(zhuǎn)移較為順暢。由于主流地區(qū)煉焦煤基本止跌，市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀，洗煤廠開工率有上升跡象。下游方面，鋼材價格繼續(xù)下跌，鋼廠利潤修復(fù)之路遇阻，普遍存在由盈利轉(zhuǎn)向虧損的情況。同時，盡管高爐開工表現(xiàn)不差，但下游剛需依然疲軟，部分低庫存企業(yè)的補(bǔ)庫量總體較小，尚難起到支撐行情的作用。進(jìn)口方面，目前口岸進(jìn)口利潤倒掛，貿(mào)易商拉運(yùn)積極性不高，口岸整體通關(guān)車次持續(xù)下滑。我們認(rèn)為，盡管市場因前期下跌幅度過大產(chǎn)生了恐低心理，價值成本支撐作用被市場所關(guān)注并形成了近期期貨行情短線反彈的局面。但回歸市場基本面，成材端所面臨的問題仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撐因素。預(yù)計后市將寬幅震蕩，走勢偏弱，重點(diǎn)關(guān)注動力煤市場行情及焦企生產(chǎn)狀況。

動力煤(TC)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強(qiáng)勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進(jìn)口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進(jìn)一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強(qiáng)勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關(guān)注北貨南運(yùn)的貿(mào)易量。故本周行情持謹(jǐn)慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。日內(nèi)甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹(jǐn)慎，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點(diǎn)火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。日內(nèi)玻璃期價震蕩盤整，持倉減少，鑒于當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預(yù)期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

今日鄭糖主力價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于6918元/噸，收漲幅0.87%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅2.05%，收盤價25.41美分/磅。國際方面，市場預(yù)計巴西中南部5月上半月壓榨進(jìn)度加快，糖產(chǎn)量將大幅增加，對價格形成壓力。隨著時間推移，巴西中南部地區(qū)將開始進(jìn)入壓榨高峰期，后期供應(yīng)將快速增加，糖價可能展開回調(diào)走勢。但回調(diào)應(yīng)是階段性的，改變趨勢的可能性不大。巴西對外貿(mào)易秘書處公布數(shù)據(jù)顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內(nèi)方面，海關(guān)部署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月白糖進(jìn)口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進(jìn)口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進(jìn)口食糖42萬噸，1至4月累計進(jìn)口136萬噸。進(jìn)口加工成本與國內(nèi)糖價價差持續(xù)拉大，抑制了國內(nèi)進(jìn)口，對國內(nèi)糖價上行提供了動力。據(jù)中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至4月底國內(nèi)產(chǎn)量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產(chǎn)銷率57.4%，同比提高10個百分點(diǎn)，工業(yè)庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸?，F(xiàn)貨市場上，主產(chǎn)區(qū)糖企報價繼續(xù)上調(diào)，廣西糖廠交貨價格已至7300附近，鄭糖基準(zhǔn)地南寧現(xiàn)貨價格約在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖價區(qū)間震蕩運(yùn)行。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊

玉米及玉米淀粉

今日玉米主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于2623元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)貿(mào)易商挺價情緒抬頭，出庫節(jié)奏有所放緩，供應(yīng)壓力下降，對玉米價格有所支撐；華北地區(qū)本地余糧有限且東北糧流入也較少，貿(mào)易商出糧意向降低，深加工企業(yè)到貨量較低，供應(yīng)階段性收緊。需求端來看，深加工利潤有所修復(fù)，但市場信心依然較差，深加工企業(yè)玉米收購積極性較低。飼料養(yǎng)殖端，近期豬價繼續(xù)震蕩磨底，小麥替代優(yōu)勢明顯，小麥替代比例增加，使得飼用玉米需求偏弱。綜合來看近期貿(mào)易商出庫節(jié)奏放緩短期市場供應(yīng)壓力有限，但玉米下游需求持續(xù)偏弱抑制玉米上漲空間。并且近期隨著陳麥庫存壓力緩解小麥價格止跌反彈雖對玉米價格也有所提振，但隨著后期新麥大量上市供應(yīng)充足小麥價格仍有下跌空間仍將對玉米形成利空，建議區(qū)間思路看待。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴(kuò)種大豆油料，深入實(shí)施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補(bǔ)貼力度，推動擴(kuò)大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進(jìn)一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

今日豆粕承壓3500元/噸震蕩，美豆新作播種進(jìn)度較快，截至5月21日當(dāng)周，美豆種植率為66%，去年同期為47%，五年均值為52%，中西部地區(qū)天氣整體良好，堪薩斯/內(nèi)布拉斯加/內(nèi)布拉斯加/愛荷華地區(qū)旱情仍需關(guān)注，但未來兩周降水有所增加，短期天氣較為有利。巴西大豆供應(yīng)壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進(jìn)度依然偏慢，且二季度全球大豆供應(yīng)充足，美豆維持震蕩走勢。國內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆通關(guān)恢復(fù)，油廠壓榨升至高位，截至5月26日當(dāng)周，大豆壓榨量為189.84萬噸，高于上周的176.12萬噸，本周豆粕庫存轉(zhuǎn)升，截至5月26日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為26.8萬噸,環(huán)比增加29.34%,同比減少63.31%。隨著6月份進(jìn)口大豆到港壓力臨近，豆粕基差回落，上方壓力顯現(xiàn)，但進(jìn)口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。

豆油(Y)

巴西大豆供應(yīng)壓力邊際緩解，但巴西大豆壓榨預(yù)期大增，且巴西4月份所實(shí)施的B12生柴摻混政策強(qiáng)度遠(yuǎn)低于此前市場預(yù)期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補(bǔ)阿根廷豆油供應(yīng)缺口。國內(nèi)方面，進(jìn)口大豆到港及壓榨回升，同時豆油提貨有所好轉(zhuǎn)，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，本周豆油庫存轉(zhuǎn)降，截至5月19日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為73.92萬噸，環(huán)比減少0.39%,同比減少16.91%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油承壓6800元/噸震蕩，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產(chǎn)周期，5月馬棕產(chǎn)量回升，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，5月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加45%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示5月1-25日馬棕出口較上月同期下滑0.7%/增加0.7%。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內(nèi)市場義務(wù)（DMO）由每月45萬噸下調(diào)至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產(chǎn)品的比例，此外還將恢復(fù)此前凍結(jié)的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應(yīng)壓力階段性增加。此外，黑海糧食外運(yùn)協(xié)議延長，給油脂市場帶來壓力。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進(jìn)口利潤倒掛程度加深，國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)壓力有所減輕，截至5月19日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為60.16萬噸，環(huán)比減少9.97%，同比增加132.37%。棕櫚油短期企穩(wěn)，但上方空間依然受限，維持震蕩走勢。

菜籽類

2季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進(jìn)入消費(fèi)旺季，且短期豆粕供應(yīng)偏緊，對菜粕消費(fèi)形成支撐，菜粕庫存持續(xù)維持偏低水平，截至5月19日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.3萬噸,環(huán)比減少28.96%,同比減少72.92%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉(zhuǎn)降但仍處偏高水平，短期供應(yīng)較為寬松，截至5月26日，華東主要油廠菜油庫存為34萬噸，環(huán)比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供應(yīng)壓力預(yù)期緩解，操作上建議關(guān)注菜豆油價差擴(kuò)大。

雞蛋(JD)

今日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅1.8%，收于4182元/500kg。全國雞蛋價格多數(shù)上漲，少數(shù)暫時穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.38元/斤，較昨日價格上漲0.11元/斤，主銷區(qū)均價4.61元/斤，較昨日均價上漲0.07元/斤；全國主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格多數(shù)穩(wěn)少數(shù)漲，主產(chǎn)區(qū)淘汰雞均價5.69元/斤，較昨日價格上漲0.07元/斤。供應(yīng)方面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環(huán)比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養(yǎng)殖單位淘雞積極性提升，月內(nèi)淘雞量環(huán)比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節(jié)假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環(huán)節(jié)為規(guī)避風(fēng)險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進(jìn)入淡季。預(yù)計近期雞蛋價格震蕩偏弱運(yùn)行。

蘋果(AP)

今日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅1.2%，收于8743元/噸。山東棲霞產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至5月24日，當(dāng)周全國主產(chǎn)區(qū)庫存剩余量為254.66萬噸，單周出庫量30.57萬噸，環(huán)比上周走貨基本持平，相比去年同期走貨有所加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為24.45%，較上周減少2.38%。山東產(chǎn)區(qū)走貨速度相比上周有所加快，主要原因?yàn)殡S著西北適合客商性價比貨源收尾，部分客商開始轉(zhuǎn)移至山東產(chǎn)區(qū)調(diào)貨發(fā)貨，從批發(fā)市場貨源流向來看，當(dāng)周廣東批發(fā)市場西北貨源到車量減少，而山東貨源到車量增加。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為20.43%，較上周減少1.89%，當(dāng)周陜西產(chǎn)區(qū)整體走貨速度放緩，其中下半周減緩較為明顯。周內(nèi)陜西處清庫階段冷庫去庫速度較快，副產(chǎn)區(qū)整體走貨較為穩(wěn)定。預(yù)計短期內(nèi)蘋果價格維穩(wěn)。

棉花及棉紗

今日鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于15645元/噸，收漲幅1.36%。周五ICE美棉主力合偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅4.37%，收盤價83.64美分/磅。國際方面，美國債務(wù)上限談判尚無定論，美元指數(shù)創(chuàng)下兩月新高。貨幣政策會議上，美聯(lián)儲決策者對下月是否繼續(xù)加息存在意見分歧，但都強(qiáng)調(diào)行動取決于數(shù)據(jù)，未暗示可能降息。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，至5月21日全美棉花播種進(jìn)度45%，較去年同期落后7個百分點(diǎn)，較近五年平均水平落后5個百分點(diǎn)；其中得州播種進(jìn)度35%，較去年同期落后7個百分點(diǎn)，較近五年平均進(jìn)度落后8個百分點(diǎn)，均處于近年偏慢水平。近期美國多個主產(chǎn)棉區(qū)迎來降雨天氣，在一定程度上改善了土壤墑情，尤其是得州棉區(qū)。國內(nèi)方面，從當(dāng)前產(chǎn)業(yè)端供應(yīng)來看，目前商業(yè)庫存維持在443.48萬噸，近五年次高點(diǎn)的位置，商業(yè)庫存總量將處于持續(xù)下滑的態(tài)勢。近期棉花價格出現(xiàn)一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹(jǐn)慎。當(dāng)前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。在棉花原料價格上漲的背景下，紡企即期利潤處于虧損狀態(tài)，并且近期幅度有所擴(kuò)大。但從當(dāng)前紡企端的現(xiàn)狀來看，開機(jī)率維持在正常水平，且產(chǎn)成品庫存處于偏低位置。預(yù)計棉花價格區(qū)間震蕩為主。

生豬(LH)

今日生豬主力合約偏弱運(yùn)行，收于15570元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.41元/公斤，較前日均價下跌0.05元/公斤。目前部分散戶抗價情緒較強(qiáng)，且臨近月底養(yǎng)殖端出欄有所縮量，供應(yīng)壓力較為有限；終端消費(fèi)表現(xiàn)仍一般，需求端仍無利好提振，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格穩(wěn)中窄幅偏強(qiáng)為主。中長期來看，母豬方面根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)全國4月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，能繁母豬存欄連續(xù)四個月環(huán)比下調(diào)，但產(chǎn)能去化速度較為緩慢。按照母豬存欄推算，目前仍對應(yīng)前期母豬產(chǎn)能恢復(fù)階段，生豬供應(yīng)將維持環(huán)比增長態(tài)勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產(chǎn)指標(biāo)有所下降或?qū)?至7月的生豬供應(yīng)量產(chǎn)生影響。而需求端按照季節(jié)性規(guī)律，下半年需求或整體好于上半年。整體來說近期在情緒支撐下現(xiàn)貨或有所上漲但需求支撐有限續(xù)漲動能較弱預(yù)計上行空間也較為有限，建議觀望為主。

花生(PK)

今日花生期貨主力偏強(qiáng)運(yùn)行，收于9630元/噸?，F(xiàn)階段花生產(chǎn)區(qū)貨源偏少，且下游采購積極性偏弱，整體市場購銷氛圍冷清。油廠方面，花生油進(jìn)入季節(jié)性需求淡季，油廠銷售量有限，油廠基本進(jìn)入收尾階段。國內(nèi)大宗油脂供需寬松，花生油、花生粕的價格仍維持穩(wěn)中偏弱影響使得油廠壓榨利潤進(jìn)一步惡化，截止到5月26日當(dāng)周花生油廠加工利潤為-843元/噸，使得壓榨需求較差。綜合來看需求端偏弱制約花生價格，且新季花生由于種植收益較高夏花生種植面積預(yù)計增加，新季花生增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，花生基本面較為疲軟，但上周花生期價大幅下跌短期或或有恢復(fù)性上漲的可能性。

金屬研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員

王舟懿（Z0000394）