股指

今日四組期指繼續(xù)震蕩走弱，2*IH/IC主力合約比值縮小至0.8389?，F貨方面，A股三大指數走勢分化，滬指漲0.08%，收報3197.76點；深證成指跌0.60%，收報10708.82點；創(chuàng)業(yè)板指跌1.61%，收報2129.90點，三連陰續(xù)創(chuàng)今年以來新低。市場成交額萎縮至8145億元，北向資金凈買入25.11億元。行業(yè)板塊漲多跌少，旅游酒店、文化傳媒、通信服務、互聯網服務、教育、鐵路公路板塊漲幅居前；風電設備、能源金屬、光伏設備、電源設備、電池、汽車整車板塊跌幅居前。資金方面，Shibor隔夜品種上行12.9bp報1.404%，7天期上行8.8bp報1.855%，14天期下行5.1bp報1.776%，1月期下行0.7bp報2.049%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在均線下方。宏觀面看，中國5月制造業(yè)PMI繼續(xù)位于收縮區(qū)間，經濟復蘇持續(xù)弱勢，市場對于增量政策的預期開始提升，不過流動性合理充裕以及全年政策前置的效果還在觀察期下，預計大規(guī)模政策刺激概率不大，更多的還是定向的刺激和提振。目前現貨市場表現來看，指數階段調整后弱勢回升，隨著海內外宏觀影響因素放緩，加上市場政策預期加強，指數仍有望階段抬升。

宏觀金融
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貴金屬

今日滬金主力合約收漲0.36%，滬銀收漲0.04%，國際金價震蕩整理，現運行于1956美元/盎司，金銀比價83.6。美國經濟數據好于預期，5月非農就業(yè)新增人數創(chuàng)2023年1月以來新高，美聯儲6，7月加息預期升溫。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統(tǒng)產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至6/5，SPDR黃金ETF持倉939.56噸，前值938.11噸，SLV白銀ETF持倉14519.41噸，持平。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。

金屬
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銅及國際銅

今日滬銅主力合約小幅收漲0.06%，倫銅價格震蕩上漲，現運行于8310美元/噸。宏觀方面，近期美國經濟數據依然強勁，非農就業(yè)數據創(chuàng)2023年1月以來最大增幅，美聯儲6、7月加息預期均上升，美元指數上行。國內周末傳出政府考慮一攬子地產刺激政策以提振經濟?；久鎭砜?，供應方面，現貨升水與滬銅盤面共振走高，上海周邊冶煉廠庫存較低，社會倉庫入庫量趨少，而部分進口貨源到貨后并未及時流出，令現貨市場交易貨源更加緊張。庫存方面，截至6月2日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.72萬噸至11.11萬噸，較上周五下降0.73萬噸，已經連續(xù)4周下降。本周將有更多的進口銅清關到國內，國產銅到貨量變化不大，料總供應量將比本周增加。需求方面，新增訂單降溫明顯，本周SMM調研國內銅桿企業(yè)綜合開工率為76.65%，較上周回落3.68個百分點，料銅價有反彈的跡象需求會小幅減弱。價格方面，美聯儲加息仍施壓銅價，低庫存將對價格形成底部支撐，但內需不足仍是主要約束，關注國內地產刺激政策是否得以推出，將影響銅價走勢。

螺紋(RB)

今日螺紋鋼主力2310合約表現震蕩運行，盤中維持區(qū)間整理格局，整體仍處3600一線上方，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現小幅回落。供應方面，上周五大鋼材品種供應925.6萬噸，減量0.89萬噸，降幅0.1%。上周五大鋼材除線材和熱軋，其余品種均有少量增產，增產工藝集中于長流程企業(yè)。本周建材整體環(huán)比微增，螺增線降。螺紋鋼品種除華中、東北和西北，其余區(qū)域均有不同程度減產。其中減產省份集中于山西、江浙閩等；增量省份集中于黑龍江、湖南、河南等。螺紋鋼周產量上升1.1%至273.41萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1679.17萬噸，周環(huán)比降庫62.53萬噸，降幅3.6%。上周庫存環(huán)比降幅擴張，主因在于市場成交水平環(huán)比回升，疊加剛需備庫，進而促使去庫幅度擴張。螺紋鋼鋼廠庫存回落5.36萬噸至225.25萬噸；社會庫存下降32.75萬噸至584.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.9%；其中建材消費環(huán)比增幅2.3%，上周表觀消費除熱軋和螺紋鋼，其余品種環(huán)比均表現下降，但整體水平環(huán)比上月同期變化不大。在連續(xù)調整后，短期市場有一定技術性修正需求，預計市場價格或步入寬幅整理運行為主。

熱卷(HC)

今日熱卷主力2310合約表現延續(xù)整理格局，盤中有所增倉，期價暫獲3700一線附近支撐，短期波動有所加劇，現貨市場價格表現維穩(wěn)。上周熱軋產量大幅下降，主要降幅地區(qū)在華東和華北地區(qū)，主要是SGRZ檢修產量影響較多，CZZT和LG臨時檢修，現已復產。北方地區(qū)部分鋼廠產量增多，主要是BG復產，還有少量鋼廠較上周相比超量生產。Mysteel周度數據顯示，截至6月1日，熱卷周度產量310.06萬噸，環(huán)比下降1.7%。庫存端，熱卷廠庫小幅回落0.19萬噸至87.21萬噸，上周廠庫降幅不大，基本還是以正常出貨為主，只是區(qū)域分化現象較為突出；社庫回落8.53萬噸至268.55萬噸。需求端，板材消費環(huán)比回落0.1%。從年同比角度來看，除中厚板，其余品種均處于相對弱勢狀態(tài)。預計熱卷價格短期或步入寬幅震蕩運行為主。

鋁(AL)

今日滬鋁主力以震蕩為主，收于18105元/噸，漲幅0.03%。倫鋁走勢先揚后抑，目前2216.5美元/噸，漲幅0.52%。宏觀面，美元走強，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，國內電解鋁運行產能增幅放緩，且進入6月份山東某轉移產能或將停產部分產能；近期云南水電發(fā)電量逐步好轉，SMM預計6月下旬省內或有少量復產預期，具體復產規(guī)模仍需等待更明確的電力通知；成本端預焙陽極6月招標基準價繼續(xù)下調，后續(xù)電解鋁成本支撐或維持下行態(tài)勢。消費端，傳統(tǒng)消費旺季已過，需求存邊際減弱預期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存58.3萬噸，較上周四下降1.2萬噸，因行業(yè)鋁水比例較高，鋁社會庫存繼續(xù)表現為去庫，隨后續(xù)到貨增加，去庫速度將趨緩。綜合來看，階段性的宏觀利好及低庫存支撐鋁價，但下游開工不佳、現貨跟漲乏力，對鋁價有所壓制。短期需持續(xù)關注美聯儲加息及云南地區(qū)電解鋁復產方面消息。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力有所上行，收于19560元/噸，漲幅0.82%。倫鋅窄幅盤整，目前2324美元/噸，持平。宏觀面，美元走強，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，由于近期鋅價下跌速度較快對冶煉端利潤造成一定侵蝕，企業(yè)布局檢修、減產計劃可能提前，或將階段性改變目前冶煉開工率高企的現象，供應端存在邊際收窄預期，不過目前來說除了正常檢修，大部分維持較高的生產，后續(xù)需關注是否鋅市供應端的釋放情況；消費端，當下終端消費并無突出增量，下游原料庫存和成品庫存不斷累積，需求處于偏弱狀態(tài)。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存10.54萬噸，較周一增加0.25萬噸，需求走弱以及進口鋅到貨是累庫主要原因。整體來看，宏觀面仍存不確定性，而基本面表現疲弱，短期鋅價上方料將繼續(xù)承壓。

鉛(PB)

今日滬鉛主力震蕩上揚，收于15165元/噸，漲幅0.56%。倫鉛小幅走低，目前2038美元/噸，跌幅0.24%。宏觀面，美元走強，投資者關注美聯儲將在下周的貨幣政策會議上作何行動，海外經濟衰退擔憂仍在。國內供應端，當前鉛精礦供應偏緊，尤其是高銀礦加工費大幅下跌，同時廢電瓶供應有限，原生鉛與再生鉛煉廠冶煉成本壓力較大，部分企業(yè)已進入虧損狀態(tài)，且陸續(xù)開始出現減產動作，或對鉛價起一定支撐作用。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.71萬噸，較周一增加0.12萬噸，需要關注的是后續(xù)6月交割，鉛錠社會累增風險尚存。綜合來看，昨日期交所倉單庫存轉降，鉛價出現回升勢頭，但鉛消費板塊弱勢不改，預計鉛價回升空間有限。

鐵礦石(I)

供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)兩期保持增量，但本期增幅依舊較小。本期發(fā)運量2948.4萬噸，周環(huán)比增加61.2萬噸，較上月均值高177.33萬噸/周，較今年均值高135.70萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據澳洲發(fā)運出現回落態(tài)勢以及巴西日均發(fā)運高于平均水平來看，預計下期發(fā)運量保持增勢，至少增加110萬噸達至今年高位值。本期中國45港口鐵礦石到港量自上期短暫回落后再次出現小幅回升，本期到港量2244.1萬噸，周環(huán)比增加74.1萬噸，較上月均值高132.55萬噸/周，較今年均值低2.76萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等位，同位于近一個月以來的中位偏高水平。需求端，本周鐵水產量在前兩期上漲后出現了下滑，本期247家鋼廠鐵水日均產量為240.81萬噸/天，周環(huán)比下降0.71萬噸/天，累計增加20.09萬噸/天，同比下降1.8萬噸/天，目前鋼廠繼續(xù)維持利潤，在生產方面鋼廠維持高生產狀態(tài)。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期連續(xù)兩周累庫后再次出現去庫態(tài)勢。截止6月2日，45港鐵礦石庫存總量12752.5萬噸，周環(huán)比小幅去庫41.3萬噸，比今年年初庫存低378萬噸，比去年同期庫存低481.3萬噸。今日鐵礦石主力2309合約表現高位震蕩運行，期價暫獲60日均線附近支撐，關注能否有效站穩(wěn)，目前鐵礦在黑色系品種中表現依然較強，短期寬幅整理運行為主。

天然橡膠

今日天然橡膠期貨主力合約09合約反彈12085元/噸附近，盤中一度增倉上漲。天然橡膠反彈主要受市場情緒提振，供需變動不大。從宏觀來看，國內經濟繼續(xù)溫和復蘇，海外市場將關注美聯儲6月份是否繼續(xù)加息，市場預期6月份或將暫停加息。另外，中國海關總署公布的最新數據顯示，5月中國進出口總值同比增長0.5%，增速環(huán)比下降。其中，出口同比下降0.8%，進口同比增長2.3%。前5個月中國汽車出口總值，同比增長124.1%。從供需來看，國內新膠供應逐漸增加，但進口量環(huán)比將下降，青島保稅區(qū)樣本企業(yè)庫存繼續(xù)下降。據卓創(chuàng)資訊，國內西雙版納地區(qū)近期以分片區(qū)降雨為主，整體開割水平或至5-7成。海南地區(qū)全乳膠加工有所增加，但海南地區(qū)膠水價格較高，天然橡膠存在成本支撐。國外產區(qū)新膠逐步放量，但由于受氣候影響，產區(qū)新膠釋放不足，新增供應壓力有限。泰國方面，5月初泰國東北部開割，但因高溫疊加氣候略偏干旱，在原料價格偏低影響下，導致割膠積極性不高。上周泰國南部主產區(qū)仍未迎來全面開割，原料膠水釋放有限。需求方面，胎企由于內銷市場持續(xù)低迷，導致工廠產銷壓力有所顯現，輪胎開工率略下降。6月2日當周全鋼胎行業(yè)開工率63.3%，半鋼胎開工率70.6%。天然橡膠下游需求內需偏弱，而出口市場表現較好，給予輪胎產銷一定支撐。因此從供需和成本來看，天然橡膠持續(xù)下跌動力不足?，F貨方面，6月7日天然橡膠現貨價格上漲275元/噸，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在12050-12100元/噸。Ru09合約和2022年產的全乳膠現貨價格基本平水。海南產區(qū)原料膠水收購價格穩(wěn)定，制全乳膠水收購價格參考為11500元/噸，相對全乳膠現貨價格，原料價格較高。綜合來看，天然橡膠供需變動不大，其中新膠供應逐漸回升，但供應增量不大，膠水等原料價格較高，現貨累庫節(jié)奏放緩，天然橡膠期貨受到一定支撐，但因海外宏觀仍面臨不確定性，下游需求穩(wěn)中偏弱，天然橡膠期貨將繼續(xù)區(qū)間波動。建議持區(qū)間震蕩思路在震蕩區(qū)間下沿附近偏多交易。

PVC(V)

今日PVC期貨09合約增倉下跌，下方關注5600元/噸整數關口支撐。近期PVC供需兩弱，一方面6月份雨季影響部分室外項目施工，PVC需求穩(wěn)中偏弱，PVC期貨需求預期仍偏弱，另一方面，本周PVC生產企業(yè)檢修依舊較多，PVC生產企業(yè)多數生產利潤不高，PVC期貨繼續(xù)下跌空間不大，整體將震蕩運行為主。從供需數據來看，據卓創(chuàng)資訊數據，上周PVC整體開工負荷率72.71%，環(huán)比下降1.74%；其中電石法PVC開工負荷率71.54%，環(huán)比下降0.81%；乙烯法PVC開工負荷率76.49%，環(huán)比下降4.73%。本周有三套裝置至少173萬噸產能計劃檢修，檢修損失量小幅增加。需求方面，近期下游制品企業(yè)開工仍然偏低，下游企業(yè)維持剛需采購，投機性需求偏弱。出口方面，隨著人民幣貶值以及國內PVC現貨下跌，出口仍有利潤， PVC仍少量出口。現貨方面，6月7日華東主流現貨價格小幅下跌，現匯自提5530-5630元/噸。綜合來看， PVC行業(yè)開工負荷率處于偏低水平，社會庫存緩慢下降，供應壓力逐漸減輕，但本周電石價格下跌，需求維持偏弱局面，PVC期貨將震蕩筑底。建議短線多單謹慎持有。

燃油及低硫燃油

今日燃料油主力合約期價收于3005元/噸，較上一交易日下跌0.69%。低硫主力合約期價收于3923元/噸，較上一交易日下跌0.1%。供應方面，截至5月28日當周，全球燃料油發(fā)貨量為116.44萬噸，較上一周期下跌84.86%。其中美國發(fā)貨44.72萬噸，較上一周期下跌44.87%；俄羅斯發(fā)貨88.45萬噸，較上一周期下跌20.69%；新加坡發(fā)貨4.46萬噸，較上一周期下跌77.89%。近期高低燃料油裂解價差繼續(xù)修復，煉廠生產積極性或上升。需求方面，由于航運市場需求低迷，中下游依舊按剛需謹慎小單補貨。批發(fā)商為規(guī)避風險，多低庫存運營。本周期中國沿海散貨運價指數為990.51，較上周期上漲0.38%；中國出口集裝箱運價指數為938.74，較上周期下跌0.79%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1893.7萬桶，環(huán)比上漲8.29%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，期價或將呈現震蕩偏弱態(tài)勢。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于523.7元/桶，較上一交易日下跌0.8%。市場等待美聯儲本月議息會議結果。此外，由于預期需求疲軟，經濟增速放緩，原油市場氛圍受到打壓。供應方面， OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月26日當周錄得1220萬桶/日，較上周下降10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至5月31日，國內主營煉廠平均開工負荷為77.35%，較中旬下跌1.05%。6月烏魯木齊石化、哈爾濱石化、洛陽石化及青島煉化仍將處在檢修期內，而大慶石化及蘭州石化將陸續(xù)進入檢修，預計主營煉廠平均開工負荷或繼續(xù)上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月31日當周，平均開工負荷為66.31%，較上周下跌0.38%。本周暫無煉廠計劃檢修，多數煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或平穩(wěn)為主。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端有回暖預期，但市場心態(tài)持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。

瀝青(BU)

今日瀝青主力合約期價收于3730元/噸，較上一交易日上漲0.65%。供應方面，截止6月1日，國內96家瀝青廠家周度總產量為57.9萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸。其中地煉總產量30.3萬噸，環(huán)比下降0.8萬噸。中石化總產量19.7萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。中石油總產量5.7萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸，中海油2.2萬噸，環(huán)比持平。本周期瀝青產能利用率為34.4%，環(huán)比增加2.6%。雖然西北以及東北個別煉廠本周有生產計劃，但華東主營煉廠間歇停產，或帶動產能利用率下降。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少8.8%。目前北方地區(qū)天氣尚可，需求陸續(xù)有所提振；但南方多數地區(qū)降雨集中，終端施工受阻明顯，需求表現欠佳。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價面臨下行壓力。

塑料(L)

今日塑料期貨主力09合約偏弱震蕩，而現貨價格穩(wěn)中小幅上漲。塑料供需變動不大。從成本來看，國際原油震蕩運行為主，對塑料期貨成本支撐力度不大。從供需來看，本周PE裝置檢修有所減少，但LLDPE生產比例仍偏低。據卓創(chuàng)資訊，本周PE計劃檢修損失量在6.16萬噸，環(huán)比減少2.3萬噸。近期LLDPE生產比例在33%附近偏低水平。進口方面，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業(yè)剛性需求猶存，下游工廠新增訂單有限?，F貨方面，6月7日華北地區(qū)LLDPE價格漲10-50元/噸，主流報價在7750-7950元/噸，期貨09合約略貼水現貨價格。綜合來看，本周裝置檢修有所下降，但 LLDPE生產比例偏低。海外宏觀經濟悲觀預期將有所緩和，國際原油寬幅震蕩，塑料期貨下跌空間不大，整體將震蕩運行。建議短線多單謹慎持有。

聚丙烯(PP)

今日PP期貨主力合約09合約偏弱震蕩。從成本來看，國際原油價格繼續(xù)震蕩運行為主，對PP期貨走勢指引性不強。從供需數據來看，根據卓創(chuàng)資訊數據，近期拉絲PP生產比例34%附近，拉絲PP生產比例有所增加。本周部分PP裝置檢修結束，預計PP裝置檢修損失量在8.11萬噸，檢修損失量有所減少。本周PP整體供應有所增加。進口方面，海外裝置檢修減少，供應端壓力逐漸增加，海外供應商銷售壓力明顯，但進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季，塑編企業(yè)開工負荷在41%，低于去年同期水平?，F貨方面，6月7日華東拉絲報價走低20元/噸，華東拉絲主流價格在7000-7150元/噸，期貨09合約貼水現貨。綜合來看， 本周PP裝置檢修量略下降，供需仍未顯著改善，但宏觀經濟預期將逐漸好轉，PP期貨下跌空間不大，整體將震蕩筑底。建議短線多單謹慎持有，從技術走勢來看，若跌破6800元/噸整數關口則止損。

PTA(TA)

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

焦炭(J)

受成材市場再次遇冷影響，今日焦炭期貨主力(J2309合約)出現小幅下跌，成交良好，持倉量減?，F貨市場近期行情下跌后暫穩(wěn)，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價1940元/噸(0)，期現基差-79元/噸；焦炭總庫存916.75萬噸(-8)；焦爐綜合產能利用率74.69%(0.28)、全國鋼廠高爐產能利用率89.66%(-0.3)。綜合來看，黑色產業(yè)鏈整體運行情況偏悲觀，部分鋼廠計劃提出第十輪價格提降，降幅80-100元/噸。供應端，本輪降價后焦企進入盈虧邊緣線，焦炭銷售壓力有所增大。下游方面，隨著近日多重宏觀利多以及唐山環(huán)保政策的頻發(fā)，市場情緒高漲，鋼材價格大幅拉漲，鋼廠盈利能力快速修復。不過考慮鋼材季節(jié)性消費淡季，鋼材消費有走弱預期且多數鋼廠原料庫存水平尚可，焦炭采購增量十分有限。我們認為，5月下旬基于對成材和焦炭需求截然相反的預期走勢，焦炭市場呈現出一波短暫的供需關系改善，這將在下一階段造就現貨市場的止跌企穩(wěn)，甚至可能迎來一輪價格調漲。但從產業(yè)基本面的角度分析，當前焦炭市場存在明顯的產能過剩。加之螺紋鋼與焦炭生產利潤的背離以及煉焦煤價格下跌空間的打開，焦炭行情或有繼續(xù)尋底的可能。預計后市將短暫反彈后或再次進入下跌趨勢，重點關注壓減粗鋼產量對焦炭市場供需格局的影響。

焦煤(JM)

今日焦煤期貨主力(JM2309合約)震蕩整理，午后走勢趨弱，成交良好，持倉量回升?，F貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1470元/噸(+10)，期現基差196.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存217.17萬噸(+7.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.64天(+0.1)。綜合來看，受部分焦企階段性補庫的利好，近期煉焦煤現貨價格短暫止跌，煤礦銷售壓力有所減輕。不過后市預期普遍悲觀，高價資源銷售困難的局面持續(xù)，市場情緒整體弱于前期。下游方面，盡管粗鋼減產的消息另成材價格出現一波拉漲并因此大幅改善鋼廠利潤。但消費淡季臨近，市場對于成材行情走弱的預期依然較重。進口方面，近期甘其毛都口岸通關穩(wěn)定在900車以上，但仍以大戶和競拍煤為主，由于利潤的倒掛，中小貿易商仍在觀望。我們認為，下一階段煉焦煤總體供應量將保持較高水平。而需求端，粗鋼產量平控政策呼之欲出，加之黑色產業(yè)鏈或面臨長期低迷的局面，焦煤需求量下降或具有較大的確定性。值得注意的是，制造業(yè)用電需求始終不及預期，動力煤價格下跌將從品種價差的角度為焦煤行情發(fā)展打開下行空間。預計后市將寬幅震蕩的過程中繼續(xù)尋底，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。

白糖(SR)

今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6856元/噸，收漲幅1.48%。周二ICE原糖主力合約觸底回升運行，盤中漲幅1.02%，收盤價24.67美分/磅。國際方面，市場預計巴西中南部5月上半月壓榨進度加快，糖產量將大幅增加，對價格形成壓力。隨著時間推移，巴西中南部地區(qū)將開始進入壓榨高峰期，后期供應將快速增加，糖價展開回調走勢。但回調應是階段性的，改變趨勢的可能性不大。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續(xù)拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協(xié)數據顯示，2022/2023年制糖期（以下簡稱本制糖期）截至2023年5月底，食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖897萬噸，比上個制糖期減少59萬噸。全國累計銷售食糖625萬噸，同比增加88萬噸；累計銷糖率69.7%，同比加快13.3個百分點。全國制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計平均銷售價格5979元/噸，同比回升214元/噸。2023年5月成品白糖平均銷售價格6518元/噸。短期受國際食糖價格拖累上漲動力不足，預計國內糖價區(qū)間震蕩運行為主。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

階段性承壓

今日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，今日國內玉米市場呈現疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，較上周末下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，較昨日降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而本周中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

今日豆粕承壓3500元/噸震蕩，美豆新作播種進度較快，截至6月4日當周，美豆種植率為91%，去年同期為76%，五年均值為76%，中西部地區(qū)天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區(qū)旱情仍需關注，但未來兩周降水有所增加，短期天氣較為有利。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，隨著6月份進口大豆到港壓力來臨，油廠壓榨升至高位，截至6月2日當周，大豆壓榨量為196.9萬噸，高于上周的189.84萬噸，本周豆粕庫存大幅上升，截至6月2日當周，國內豆粕庫存為46.11萬噸,環(huán)比增加72.05%,同比減少48.54%，豆粕基差偏弱，現貨壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。

豆油(Y)

巴西大豆供應壓力邊際緩解，但巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，但隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存轉升，截至6月2日當周，國內豆油庫存為84.59萬噸，環(huán)比增加6.78%,同比減少8.16%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油承壓6600元/噸震蕩，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量大幅回升，供應憂慮有所減弱，SPPOMA數據顯示，5月馬棕產量較上月同期增加38%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口處與偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月馬棕出口較上月同期下滑1%/1.78%。此外，黑海糧食外運協(xié)議延長，黑海地區(qū)菜油和葵油出口持續(xù)處于高位，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，截至6月2日當周，國內棕櫚油庫存為53.09萬噸，環(huán)比減少5.80%，同比增加119.74%，但近期棕櫚油進口利潤好轉，6、7月份買船增加，棕櫚油上方空間依然受限，維持震蕩走勢。

菜籽類

2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，但豆粕供應回升，加之豆菜粕價差降至低位，對菜粕消費形成抑制，菜粕庫存小幅上升，但仍處于偏低水平，截至6月2日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.55萬噸,環(huán)比增加21.09%,同比減少63.36%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至6月2日，華東主要油廠菜油庫存為36.25萬噸，環(huán)比增加6.62%,同比增加73.28%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。

雞蛋(JD)

今日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.73%，收于4103元/500kg。主產區(qū)雞蛋均價為4.25元/斤，較昨日價格下滑0.11元/斤；主銷區(qū)均價4.57元/斤，較昨日價格下滑；全國主產區(qū)淘汰雞價格多數走低，部分穩(wěn)定，個別上漲。主產區(qū)淘汰雞均價5.47元/斤，較昨日價格落0.03元/斤。供應方面，5月全國在產蛋雞存欄量約為11.79億只，環(huán)比減幅0.59%，同比增幅0.08%，較近五年均值減少3.46%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋供應量有限。另一方面，由于春節(jié)之后養(yǎng)殖單位補欄積極性提升，后備雞占比提升，而4-5月份多集中淘汰蛋雞，淘汰雞出欄量持續(xù)增加，目前大日齡蛋雞數量占比偏低，蛋雞存欄結構趨于年輕化，說明未來新增產能將增加，而淘汰產能有限，在產蛋雞存欄量呈增加趨勢。6月份南方進入梅雨季，雞蛋存儲難度增大，加之終端需求疲軟，西南地區(qū)雞蛋價格承壓下滑。因雞蛋及淘汰雞呈正相關，淘汰雞價格亦呈下降走勢，但因待淘適齡蛋雞占比低，淘汰雞價格跌幅低于雞蛋，預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。

蘋果(AP)

今日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.43%，收于8525元/噸。蘋果80#一二級條紋客商貨5.5-5.8元/斤，片紅4.2-4.5元/斤。蘋果產區(qū)優(yōu)質果價格相對堅挺，客商端午節(jié)備貨積極性不減。全國主產區(qū)庫存剩余量為 254.66 萬噸，出庫量 30.57 萬噸，較2022年同期增加56.52萬噸。山東產區(qū)庫容比為24.45%，較上周減少2.38個百分點，陜西產區(qū)庫容比為20.43%，較上周減少1.89個百分點。受到端午節(jié)備貨提振，蘋果產區(qū)交易氛圍火熱，出庫速度加快。近日蘋果批發(fā)市場日內到車基本可消化，壓力較小批發(fā)市場蘋果交易尚可?？偟膩碚f，受端午備貨需求提振富士等水果批發(fā)價格出現回升，蘋果消費處于旺季，預計短期蘋果價格仍維持高位運行。

棉花及棉紗

今日鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于16815元/噸，收跌幅0.27%。周二ICE美棉主力合震蕩偏強運行，盤中漲幅0.58%，收盤價81.85美分/磅。國際方面，前美聯儲“二把手”克拉里達鷹派講話，高盛押注聯儲7月加息25個基點，市場仍預期6月按兵不動。截至5月25日當周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約60736噸（含簽約62074噸，取消前期簽約1338噸），較前一周增加103%，較近四周平均增加44%。裝運陸地棉64138噸，較前一周增加5%，較近四周平均減少16%。凈簽約本年度皮馬棉839噸，較前一周增加12%；裝運皮馬棉6055噸，較前一周增加98%。新年度陸地棉簽約1.7萬噸，無新年度皮馬棉簽約。國內方面，據棉花信息網公布的數據顯示截至四月底全國棉花商業(yè)庫存中，新疆庫棉花總量約為336.81萬噸，而某企業(yè)摸底新疆庫統(tǒng)計的數據不足200萬噸（部分倉庫數據未被納入統(tǒng)計），僅一個月的時間庫存降幅逾一百多萬噸，市場對商業(yè)庫存充滿爭議。目前市場靜待信息網每月中旬公布的棉花商業(yè)庫存數據。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計短期棉花價格震蕩偏強為主。

生豬(LH)

今日生豬主力合約小幅下跌，收于15940元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.36元/公斤，較前日均價上漲0.04元/公斤。目前散戶端有抗價情緒，但整體消費仍無利好因素，預計短期生豬現貨價格或窄幅調整為主。母豬方面，2023年4月全國能繁母豬存欄量為4284萬頭，環(huán)比下降0.5%，同比增加2.6%，較正常保有量4100萬頭偏高4.49%。從今年1月開始母豬存欄連續(xù)4個月環(huán)比下降，不過產能去化速度較為緩慢。主要因為母豬存欄下降一方面是由于養(yǎng)殖虧損的主動產能去化，另一方面則是因為受冬季至春季豬病影響的被動淘汰增加。而隨著后期天氣逐步轉熱，豬病影響減弱使得被動淘汰將明顯減少。同時現階段出售仔豬仍有利潤，養(yǎng)殖端主動淘汰母豬較少，后期母豬產能去化速度仍將較為緩慢。而按照前期的母豬存欄數據推算今年3至10月生豬出欄量將呈現環(huán)比增加趨勢。不過由于一季度全國各地豬病影響，導致生豬生產指標有所下降。1至2月生豬生產指標下降從而可能導致6至7月供應出現縮量，供應壓力或有望緩解。需求端，隨著氣溫升高市場進入消費淡季，終端需求將趨于清淡屠宰量或有回落風險，預計需求端仍難有利好支撐。綜合來看短期市場供需博弈現貨或延續(xù)震蕩磨底態(tài)勢，建議觀望為主。

花生(PK)

今日花生期貨主力寬幅震蕩，收于9662元/噸。目前產區(qū)收購基本結束，部分花生貿易商轉置收購小麥。短期市場仍處于消化淡季，節(jié)日提振暫未顯現，整體購銷略顯清淡。新作方面，由于花生價格高位，使得花生種植收益較去年增長明顯，明顯高于其他作物，農民種植花生意愿較強。新季花生種植面積預計較去年相比增加，新季花生增產預期較強。需求端，在國內大宗油脂趨弱的行情下花生油價格延續(xù)弱勢運行，花生油和花生粕價格的弱勢運行以及花生原料高價，使得油廠壓榨利潤繼續(xù)負增長，油廠入市收購情況較差，下游需求偏弱仍是持續(xù)抑制花生價格的重要因素。綜合來看產區(qū)余量見底，市場貨源偏少對短期現貨價格仍提供一定支撐，但對于遠月價格而言，新季花生種植面積預計較去年明顯增加，新季花生增產預期較強。且在國內大宗油脂供需趨寬松的情況下，花生油粕價格較難提振，油廠壓榨利潤持續(xù)惡化，下游需求偏弱將持續(xù)抑制花生價格，建議仍以偏弱震蕩思路看待。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯，李霽月

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）