宏觀

隔夜美股休市，歐股沖高回落，泛歐股指大致收平，歐洲各國股指總體收跌。中國利好提振風險偏好，美元回落，美元指數(shù)止步兩連陽。布油五連漲，再創(chuàng)九個月新高；歐洲天然氣回落近6%。倫銅跌落四周高位，倫鋁止步四連陽，倫錫兩連漲至三周高位，黃金盤中轉跌。國內方面，國家發(fā)改委宣布設立民營經濟發(fā)展局，釋放出重視民營企業(yè)、提振發(fā)展信心的強烈信號。國家發(fā)改委副主任叢亮透露，近日中央編辦正式批復在國家發(fā)改委內部設立民營經濟發(fā)展局，作為促進民營經濟發(fā)展壯大的專門機構，加強相關領域政策統(tǒng)籌協(xié)調，推動各項重大舉措早落地、早見效。海外方面，歐洲央行行長拉加德表示，歐元區(qū)處于通脹過高的環(huán)境中，將及時讓通脹回歸至2%。瑞銀預計，歐洲央行將在9月會議上最后一次加息25個基點，將存款利率上調至4%。今日重點關注中國財新服務業(yè)PMI。

宏觀金融
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股指

昨日四組期指震蕩走強，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲1.90%、1.67%、1.45%、1.65%?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)高開高走，截至收盤，滬指漲1.4%，深成指漲1.41%，北證50大漲5.92%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%。滬深兩市全天成交額8849億元。兩市超4100只個股上漲，北向資金凈買入71.42億元。板塊題材上，房地產服務、油氣開采及服務、鋼鐵、有色金屬板塊漲幅居前，科創(chuàng)次新股、醫(yī)療器械板塊飄綠。資金方面，Shibor隔夜品種下行14.9bp報1.528%，7天期下行8.6bp報1.728%，14天期下行8.5bp報1.766%，1月期上行0.1bp報1.911%。目前IH、IF、IC、IM主力合約均站上20日均線。當前經濟基本面支撐相對較弱，但近期政策面維穩(wěn)信號愈發(fā)強烈，短期市場仍處于振蕩階段，不具備持續(xù)上行的基礎，但下行風險也相對有限。中長期來看，美聯(lián)儲加息已進入尾聲，國內經濟復蘇的邏輯不變，目前四組指數(shù)估值均處于歷史相對低位，后期有望震蕩走強。

貴金屬

隔夜國際金價高位震蕩，現(xiàn)運行于1937美元/盎司，金銀比價80.62。美國8月非農就業(yè)人數(shù)增加18.7萬人超過預期，但6、7月就業(yè)數(shù)據大幅下修，且失業(yè)率上升幅度超出預期，市場對美聯(lián)儲加息結束的押注升溫，利多貴金屬價格。近期美國經濟數(shù)據好壞不一，美聯(lián)儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數(shù)官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數(shù)繼續(xù)走高。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區(qū)核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區(qū)間分化加劇，投資者等待本周即將發(fā)布的美國通脹和就業(yè)數(shù)據，這些至關重要的數(shù)據可能決定美聯(lián)儲利率前景。資金方面，我國央行已連續(xù)9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環(huán)比增加74萬盎司，區(qū)間累計增持605萬盎司黃金。截至9/1，SPDR黃金ETF持倉890.97噸，前值890.10噸，SLV白銀ETF持倉13619.95噸，前值13642.77噸。關注后續(xù)貨幣政策路徑，預計貴金屬價格支撐較強。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

昨日螺紋鋼主力2310合約表現(xiàn)震蕩運行，期價波動加劇，靠近3800一線附近，現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)跟隨上漲。上周五大鋼材品種供應929.63萬噸，環(huán)比減少7.91萬噸，降幅0.8%。上周五大鋼材供應環(huán)比延續(xù)轉降，但長降板增，可見企業(yè)目前品種轉產比例以及減產意愿相對有限的狀態(tài)。螺紋鋼七大區(qū)域均有不同程度減量，且以華北為主，減產省份集中于河北、安徽、黑龍江、四川、新疆等，增產省份集中于江蘇、寧夏、云南等，周產量下降1.8%至258.73萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1638.92萬噸，周環(huán)比降庫4.35萬噸，降幅0.3%。上周庫存整體延去化，且繼續(xù)呈現(xiàn)長降板增狀態(tài)。此外，廠庫去化幅度低于社庫，主因在于臺風降水天氣影響廠發(fā)節(jié)奏，但市場短途交易影響程度有限。上周建材廠庫整體延續(xù)下降，但螺降線增，廣東、云南等省環(huán)比累庫明顯，山西、新疆等省環(huán)比降庫突出。螺紋鋼社會庫存下降7.81萬噸至581.6萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降1.05萬噸至195.88萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環(huán)比降幅6.1%。上周表觀消費除冷軋板卷和熱軋板卷，其余品種環(huán)比消費水平均有微減。原因在于上周建材和中厚板品種供應水平環(huán)比下滑幅度高于庫存去化幅度，因而使得測算周消費環(huán)比下降。綜合來看，近期宏觀消息對市場情緒的刺激和驅動，將繼續(xù)支撐市場交易情緒，疊加高成本支撐鋼價底部，以及旺季剛需預期，進而推動鋼價延續(xù)偏強震蕩走勢。

熱卷(HC)

昨日熱卷主力2310合約表現(xiàn)震蕩運行，期價午后有所走弱，整體仍受到3900一線附近支撐，整體波動加劇，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨上漲。供應端，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區(qū)在華北地區(qū)，原因為SGQA高爐復產，整體產量增幅較多。數(shù)據來看，熱卷周產量回升0.7%至320.1萬噸。庫存端，上周廠庫稍有增加，主要增幅在華東和華北地區(qū)，原因為近期各地區(qū)出貨速度放緩，庫存稍有累積。綜合來看，應部分區(qū)域受臺風降水天氣影響，運輸效率快慢不等，進而使得區(qū)域庫存表現(xiàn)分化。廠庫小幅回落0.15萬噸至86.15萬噸；社會庫存回落1.12萬噸至289.18萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.7%。綜合來看，雖然部分區(qū)域和省份已經在執(zhí)行減量計劃，但目前鋼廠整體減量尚不及預期，鐵水仍處于偏高水平，疊加近期需求有好轉跡象，壓制企業(yè)減產意愿。庫存和需求方面，受臺風降水氣候影響，部分區(qū)域上周去庫節(jié)奏受到影響。從需求環(huán)比逐漸好轉表現(xiàn)來看，預計本周去庫效率將有所好轉。短期板材價格寬幅震蕩運行為主。

鋁(AL)

隔夜滬鋁主力圍繞19000元/噸震蕩，收盤19025元/噸，漲幅0.32%。LME鋁震蕩下行，收盤2200.5美元/噸，跌幅1.63%。氧化鋁延續(xù)大幅上揚走勢，收盤3139元/噸，漲幅1.72%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯(lián)儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，隨著云南供應端復產進入尾聲，供應壓力或逐步體現(xiàn)；電解鋁成本在氧化鋁的反彈帶動下繼續(xù)回升。氧化鋁方面，供給端受到礦石趨緊局面的制約產量難有明顯提升，需求端受電解鋁增產支撐，近期氧化鋁期貨料以震蕩偏強格局為主。需求端，金九銀十傳統(tǒng)旺季到來，消費端出現(xiàn)一定樂觀預期，但消費端能否支撐鋁產品庫存的進一步去庫仍需等待市場檢驗。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存51.9萬噸，較上周一增加2.9萬噸，行業(yè)鋁水比例居高不下，鋁錠產量維持低位，進口窗口打開，海外鋁錠流入增長及西南鋁增量釋放或帶動行業(yè)庫存呈現(xiàn)去庫不暢的狀態(tài)，但整體累庫幅度有限。綜合來看，目前基本面上鋁供需矛盾不突出，鋁價或在宏觀利好情緒釋放之后呈現(xiàn)偏強震蕩。

鋅(ZN)

隔夜滬鋅主力維持震蕩，收盤21250元/噸，漲幅0.14%；LME鋅高位震蕩，收盤2466.5美元/噸，跌幅0.82%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯(lián)儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，國內大型礦山基本生產正常，內蒙古、四川檢修礦山或將逐步復產，冶煉端利潤尚可，部分企業(yè)有提前結束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應端整體偏寬松；消費端，目前終端消費暫無明顯好轉，下游開工方面變化不大，依然需要關注驗證旺季消費兌現(xiàn)情況，近期國內房地產利好政策頻發(fā)，引發(fā)市場對于下游終端市場的期待。庫存端，周一SMM鋅錠社會庫存9.56萬噸，較上周一增加0.72萬噸。綜合來看，宏觀市場情緒偏暖，國內需求臨近旺季有改善預期，疊加低庫存存在支撐，但國內供應寬松仍存壓力，警惕宏觀情緒消化后帶來的后續(xù)風險。

鉛(PB)

隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收盤16575元/噸，跌幅0.12%。LME鉛大幅回落，收盤2202美元/噸，跌幅2.37%。宏觀面，國內利好政策提振較多，但海外對美聯(lián)儲加息的猜測增強了宏觀的不確定性。國內供應端，9月由于新增與復產，原生鉛和再生鉛供應預期上升。成本端，對于鉛精礦及廢電瓶等原料的需求進一步提升，鉛冶煉成本易漲難跌，且成本因素將先于供應預增作用于鉛價。需求端，鉛蓄電池表現(xiàn)旺季不旺，企業(yè)開工小增但同比偏低，鉛價大幅上漲但終端接收度有限，部分電池企業(yè)下調開工。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存5.69萬噸，較上周一減少0.13萬噸，目前下游消費好轉預期有限，疊加較大的期現(xiàn)價差，促使持貨商繼續(xù)交倉，后續(xù)鉛錠社會庫存增勢料將延續(xù)。綜合來看，近期鉛價漲幅較大，高位資金博弈加劇，持續(xù)走高的鉛價向下游傳導不暢，基本面難以支持鉛價進一步上行。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現(xiàn)有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

供應端方面，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)上升趨勢，本期值為3289.1萬噸，環(huán)比增加32.1萬噸，較今年均值高346.4萬噸，位于今年單周以來的中等偏高水平。本期45港鐵礦石到港量回落后小幅回升，本期到港量2487萬噸，周環(huán)比增加250萬噸，增幅11.1%，較上月均值高157.1萬噸，較今年均值高231.1萬噸。根據前期發(fā)運量測算，預計下期中國45港鐵礦石到港量或將增加210萬噸，但是考慮到臺風天氣對于船期影響，實際到港增量或不及預期；需求端方面，本周鐵水產量延續(xù)增勢，周內247家鋼廠鐵水日均產量為246.9萬噸/天，周環(huán)比增加1.3萬噸/天，對比年初高26.2萬噸/天，同比增加13.3萬噸/天，本周國內鋼廠高爐復產動力依舊偏強，前期檢修的高爐陸續(xù)復產，而檢修的鋼廠數(shù)量有限，因此鐵水產量再創(chuàng)年內新高。本期中國45港鐵礦石庫存較上期小幅去庫后再次累庫，目前庫存絕對值仍處近三年同期最低位。截止9月1日，45港鐵礦石庫存總量12126.8萬噸，周環(huán)比累庫94.3萬噸，比今年年初庫存低1003.78萬噸，比去年同期庫存低1909.7萬噸。綜合來看，金九銀十”預期仍存，產業(yè)現(xiàn)實若驗證旺季需求，對價格存一定支撐，但近期高頻成交和表需數(shù)據表現(xiàn)偏弱，價格繼續(xù)大幅反彈的空間或將受限。昨日鐵礦石主力2401合約表現(xiàn)高位整理，期價一度突破850一線，短期波動依然較大，偏強運行為主。

天膠及20號膠

夜盤天然橡膠期貨主力01合約低開高走。近期國內房地產行業(yè)各項優(yōu)化政策出臺，宏觀經濟預期好轉提振市場信心。膠水上漲、原料成本端支撐以及下游輪胎剛需表現(xiàn)良好，主要港口庫存繼續(xù)去庫，這些因素亦支撐天然橡膠期貨。隨著天然橡膠強勢上漲，本周關注下游企業(yè)采購積極性，若采購需求放緩，謹防天然橡膠期貨或將繼續(xù)高位回調。從供需數(shù)據來看，上周天然橡膠社會庫存將繼續(xù)下降。本周海南部分地區(qū)中到暴雨，割膠將階段性受影響。需求方面，目前輪胎企業(yè)生產加工利潤尚可，出口訂單平穩(wěn)；輪胎行業(yè)開工率高于去年同期水平，上周全鋼胎開工率64.6%，增加0.13%；半鋼胎開工率72.11%，略降0.15%。宏觀上，中國8月官方制造業(yè)PMI環(huán)比增加；房地產優(yōu)化政策在廣州、深圳、北京、上海等城市逐漸實施，后期房屋銷售加快，房企資金回籠資金加快，新項目開工將帶動重卡輪胎置換需求?，F(xiàn)貨方面，據卓創(chuàng)資訊，9月4日天然橡膠全乳膠現(xiàn)貨價格上漲50元/噸左右，漲幅不大，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在13000-13050元/噸附近。原料方面，云南產區(qū)膠水收購價格上漲，云南干膠廠膠水收購價格參考11300-12000元/噸；海南產區(qū)制全乳膠水收購價格為11300元/噸。綜合來看，本周天然橡膠需求將維持穩(wěn)定，新膠供應逐漸回升，但割膠或將受到天氣影響；宏觀上，隨著各項政策落實，國內宏觀經濟預期改善，天然橡膠期貨將偏強運行。本周注意關注下游企業(yè)采購積極性，短期內價格拉漲過快，而下游訂單改善有限，下游企業(yè)或將對高價貨源采購力度下降。

原油(SC)

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。經濟數(shù)據好于預期，沙特減產立場依然堅定，油價繼續(xù)上漲。供應方面，市場預期沙特和俄羅斯將延長減產至10月。目前沙特9月額外減產100萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將在9月削減30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月25日當周錄得1280萬桶/日，與上周持平。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國夏季燃油消費高峰步入尾聲，需求端的季節(jié)性利好逐漸減弱。此外，全球經濟數(shù)據仍顯疲軟，市場對經濟增長放緩的擔憂情緒仍存。國內方面，主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為82.01%，環(huán)比增0.18%。本周大慶煉化仍處在全廠檢修期內，天津石化2#常減壓裝置或進入檢修，預計國內主營煉廠平均開工負荷或有所下滑。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月30日當周，平均開工負荷為65.63%，環(huán)比增加0.03%。9月鑫岳前期檢修裝置陸續(xù)開工，萬通、齊成計劃恢復開工，其他多數(shù)煉廠裝置負荷保持平穩(wěn)為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協(xié)議的有效性。減產協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現(xiàn)象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數(shù)貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

瀝青(BU)

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止8月31日，國內95家瀝青廠家周度總產量為77.3萬噸，環(huán)比增加1.8萬噸。其中地煉總產量53.9萬噸，中石化總產量15.5萬噸，中石油總產量5萬噸，中海油總產量2.9萬噸。本周期瀝青產能利用率為46.1%，環(huán)比增加0.8%。本周華北地區(qū)河北鑫海正常生產，倫特老廠裝置計劃恢復生產，山東地區(qū)齊魯石化轉產瀝青，華東地區(qū)個別主力煉廠計劃轉產瀝青，供應將小幅增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共59萬噸，環(huán)比增加9.3%。北方地區(qū)剛需仍有支撐，低價資源詢盤積極性尚可，南方地區(qū)高價需求一般，加之臺風帶來降雨因素影響，實際需求或有所受阻。整體來看，瀝青基本面偏弱，期價有下行壓力；但應關注成本端價格變動對瀝青價格的影響。

塑料(L)

夜盤塑料期貨主力01合約小幅上漲0.19%。從成本來看，市場預期OPEC延長減產時間，國際原油重新上漲，成本支撐偏強。從供需數(shù)據來看，據卓創(chuàng)資訊，本周國內PE檢修損失量環(huán)比繼續(xù)減少，但上游企業(yè)聚烯烴庫存不高，供應端仍暫無較大壓力。進口方面，LLDPE進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力有所減輕。本周進口貨源到港將有所增加。需求方面，農膜、包裝類、管材開工率將繼續(xù)增加?，F(xiàn)貨方面，華北地區(qū)LLDPE價格在8320-8450元/噸。綜合來看，塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業(yè)開工率將繼續(xù)小幅回升，不過隨著下游企業(yè)補庫需求放緩，塑料期貨價格繼續(xù)震蕩運行，后期關注下游企業(yè)補庫進度。

聚丙烯(PP)

夜盤PP期貨主力合約01合約小幅上漲0.17%。近期廣州、深圳、北京、上海等城市房地產優(yōu)化政策出臺，提振市場信心，PP部分下游產品應用于房地產領域，PP期貨價格受到提振而有所反彈。從成本來看，LPG價格延續(xù)上漲態(tài)勢，PDH利潤下降至成本線附近，這對國內PP期貨形成一定支撐作用。從供需來看，本周新增產能有投放預期，但檢修裝置預計增加，供應略下降。庫存方面，近期主要生產企業(yè)聚烯烴庫存暫無顯著壓力。進口方面，進口貨源報價高于國產PP，進口量壓力有所減輕。需求方面，塑編等行業(yè)開工仍處于低位，但9月份逐漸進去傳統(tǒng)需求旺季，塑編企業(yè)開工后期將小幅增加。注塑、PP管材、CPP周度開工率環(huán)比將繼續(xù)回升。不過下游工廠對高價原料采購趨于謹慎。現(xiàn)貨方面，華東拉絲主流價格在7750-7850元/噸。綜合來看，上游LPG等原料價格處于高位，成本仍存在一定支撐；國產PP供應壓力不大，PP注塑制品等需求好轉，隨著部分城市房地產優(yōu)化政策實施，下游需求整體將逐漸好轉，本周PP期貨價格將繼續(xù)偏強運行。

PTA(TA)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期貨主力(J2401合約)小幅上漲，成交良好，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現(xiàn)基差-222元/噸；焦炭總庫存841.34萬噸(+1.4)；焦爐綜合產能利用率77.85%(0.94)、全國鋼廠高爐產能利用率92.27%(0.5)。綜合來看，近期焦炭市場落實一輪降價后暫穩(wěn)運行，受房地產政策及經濟穩(wěn)增長政策不斷出臺，市場情緒高漲，黑色系價格大幅拉漲，部分投機需求進場拿貨。焦炭基本面向好改善，部分焦企出貨表現(xiàn)再度好轉。供應方面，近期焦化企業(yè)噸焦平均盈利約24元，焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未在高爐鐵水產量上得到體現(xiàn)。短期高鐵水、高日耗背景下剛需旺盛，短期焦炭市場供需逐步轉偏寬松局面。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業(yè)鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發(fā)展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期貨主力(JM2401合約)受房地產行業(yè)利好消息的影響繼續(xù)沖擊高位，成交活躍，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1650元/噸(+50)，期現(xiàn)基差-25元/噸；港口進口煉焦煤庫存179.17萬噸(-16.1)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.26天(-0.2)。綜合來看，上游方面，近期煤礦安全生產事故頻發(fā)，多地煤礦因此停產整改。陜西延安和韓城地區(qū)停產的煤礦仍未復產，山西古交和晉中地區(qū)除事故煤礦以外，前期停產的煤礦正在恢復生產。煉焦煤供應逐步恢復，但目前主產地安全檢查仍嚴，對供應端仍有壓制。進口方面，蒙煤進口量延續(xù)高位運行，上周甘其毛都日均通關1241車?？诎睹擅簝r格偏強運行，受山西地區(qū)競拍漲價和期貨盤面強勢上漲影響，蒙煤價格由弱轉強。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，但暫未體現(xiàn)到高爐鐵水產量上來。下游焦企對部分剛需煤種有適當補庫現(xiàn)象，同時貿易商等中間環(huán)節(jié)有少量投機需求進場，煉焦煤需求有所回升，市場整體穩(wěn)中偏強運行。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏收尾，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止?jié)q帶來機會。此外，后續(xù)需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發(fā)展。預計后市將或短暫偏強震蕩，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

隔夜甲醇主力合約期價偏強運行。供應方面，截至8月30日，甲醇裝置產能利用率為79.51%，環(huán)比下降0.31%。本周赤峰博元15萬噸/年裝置計劃檢修，但四川瀘天化40、內蒙古國泰40萬噸/年等甲醇裝置計劃恢復，關注秋季檢修計劃，內地供應暫時充裕。港口庫存方面，甲醇沿海進口表需20.07萬噸，本周外輪顯性抵港計劃較多，或在30萬噸以上水平；預計甲醇港口庫存或大幅累庫，累庫力度由卸貨速度決定。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為49.63%，環(huán)比增加2.17%；從下游產業(yè)細化來看，甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、BDO開工均增加，DMF開工平穩(wěn)。本周安徽華誼延續(xù)檢修，英力士裝置運行穩(wěn)定，醋酸需求增加；魯西裝置恢復，氯化物需求增加；二甲醚需求變化或不大；青州恒興裝置恢復，甲醛需求增加；魯深發(fā)預期恢復，MTBE需求或增加；天津渤化MTO裝置計劃停車，關注浙江興興MTO恢復預期。整體來看，甲醇供應端變化不大，需求有增加預期，期價或偏強運行。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數(shù)據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜鄭糖主力價格偏強運行，收于7048元/噸，收漲幅0.26%。美國勞動節(jié)，ICE交易所休市一日。國際方面，由于降雨不足導致甘蔗產量下降，印度預計將在10月開始的下一榨季禁止糖廠出口糖，為七年來首次，該消息支撐市場。在截至9月30日的榨季當中，印度只允許糖出口610萬噸糖，而上一年度則允許糖廠出口創(chuàng)紀錄的1.110萬噸。2016年印度曾對糖出口征收20%的關稅，以遏制海外銷售，印度退出全球市場，可能會推高本就處在多年高點附近的紐約原糖和倫敦白糖期貨價格，引發(fā)對全球食品市場進一步通脹的擔憂。國內方面，截至7月底，全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月單月全國銷售糖50萬噸，同比減少26萬噸，7月單月全國銷糖量環(huán)比減少，廣西白糖現(xiàn)貨成交價為7335元/噸，上漲41元/噸；當前產區(qū)制糖集團報價區(qū)間為7020~7420元/噸，加工糖廠報價區(qū)間為7390~7750元/噸，糖企報價堅挺，僅少數(shù)上調20元/噸。短期國內糖價震蕩偏強運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

階段性承壓

因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現(xiàn)疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現(xiàn)貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現(xiàn)貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現(xiàn)貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積進一步提升。南方地區(qū)新豆陸續(xù)上市，中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

隔夜豆粕回調測試4000元/噸，目前美豆生長期接近尾聲，截至8月27日，美豆結莢率為91%，快于90%的五年均值，本周美豆優(yōu)良率小幅下降，高于市場預期，截至8月27日，美豆優(yōu)良率為58%，上周為59%，上年同期為57%。Pro Farmer作物巡查預估美豆單產為49.7蒲/英畝，低于USDA所給出的50.9蒲/英畝，未來兩周美豆產區(qū)持續(xù)偏干，美豆單產仍有一定不確定性，此外，美豆壓榨需求強勁，對美豆形成一定支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，截至8月25日當周，大豆壓榨量為171.76萬噸，低于上周的186.62萬噸，豆粕下游提貨較好，庫存小幅下降，截至8月25日當周，國內豆粕庫存為65.18萬噸,環(huán)比減少2.01%,同比減少10.53%， 7、8月份巴西大豆裝運偏慢，大豆到港放緩，豆粕供應將逐步收緊，市場擔憂情緒有所上升。建議多單滾動操作。

豆油(Y)

當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月下旬美豆產區(qū)天氣轉干，天氣升水對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油走勢偏強。國內方面，9-10月大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時雙節(jié)備貨來臨，豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至8月25日當周，國內豆油庫存為103.05萬噸，環(huán)比減少2.19%,同比增加29.79%。建議多單滾動操作。

棕櫚油(P)

隔夜P2401回調測試7700元/噸，目前馬棕處于增產周期，但馬棕產量恢復程度持續(xù)偏慢， SPPOMA數(shù)據顯示8月，馬棕產量較上月同期增加8.3%，8月份歐盟棕櫚油進口增加，但是，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存上升，印度、中國棕櫚油進口放緩，8月下旬馬棕出口轉降，ITS/Amspec數(shù)據分別顯示8月馬棕出口較上月同期減少3%/0.4%，馬棕庫存仍處低位，短期供應壓力不大，但出口下滑使得棕櫚油走勢受到抑制。國內方面，本周棕櫚油庫存止降轉升，截至8月25日當周，國內棕櫚油庫存為64.66萬噸，環(huán)比增加2.55%，同比增加134.83%， 8、9月份整體到港充足，短期供應暫不缺乏。建議多單減倉。

菜籽類

加拿大菜籽產區(qū)降水偏少引發(fā)減產擔憂，近期國內菜籽壓榨有所回升，本周菜粕庫存上升，截至8月25日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.6萬噸,環(huán)比增加44.00%,同比增加18.03%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅上升，較往年處于偏高水平，截至8月25日，華東主要油廠菜油庫存為31.13萬噸，環(huán)比增加5.10%,同比增加177.95%。建議暫且觀望。

雞蛋(JD)

關注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性

昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產蛋雞存欄數(shù)據的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

昨日蘋果主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.17%，收于8817元/噸。目前合陽70#以上主流成交價格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月30日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為15.16萬噸，單周出庫量6.64萬噸，棲霞產區(qū)冷庫進入清庫期，剩余庫存在新產季之前陸續(xù)清庫。山東產區(qū)庫存果行情平穩(wěn)運行，早熟嘎啦上貨量增加，好貨價格穩(wěn)定，一般質量貨源價格趨弱運行。陜西延安產區(qū)早熟嘎啦逐漸上量，宜川.黃陵產區(qū)也陸續(xù)開始交易，70#以上主流成交價格3.5-3.6元/斤。洛川產區(qū)早熟嘎啦價格下滑0.2-0.3元/斤，由于未來一周的降雨天氣影響，果農擔憂質量問題存讓價出售的情緒，且客商采購積極性不高。山東產區(qū)嘎啦目前上貨量偏少，且質量較差，按照現(xiàn)貨商一二級標準達標率1/3左右，西部、山東嘎啦同樣面臨較大的質量問題，部分客商目光重新轉移至庫存老富士已補充市場貨源，從廣東三大銷區(qū)市場到車輛來看，近期蘋果到車輛逐漸增加，對應產區(qū)價格稍有漲價。

生豬(LH)

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

花生(PK)

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

隔夜鄭棉主力合約偏弱運行，收于17470元/噸，收跌幅0.94%。美國勞動節(jié)，COBT交易所休市一日。國際方面，目前美國主產棉區(qū)高溫少雨墑情差，美棉苗情持續(xù)惡化（美國農業(yè)部每周作物生長報告顯示，截至2023年8月20日當周，美國棉花優(yōu)良率降至33%，前一周為36%，上年同期為31%），其中得州棉株整體優(yōu)良率10%，較前一周下降4個百分點，較去年同期下降1個百分點。由于今年美棉種植面積有所下滑，惡劣的天氣情況引發(fā)了市場對于供應端的擔憂。根據美國商業(yè)部數(shù)據顯示，2023年7月美國的服裝及服裝配飾零售額(季調)為259.64億美元，同比增長2.2%，環(huán)比增長1.05%。7月美國零售總額6964億美元，同比增長0.7%，環(huán)比增長1%。1-7月美國美國的服裝及服裝配飾零售額為1811.64億美元，同比增長1.12%。7月美國服裝及配飾零售額同環(huán)比均增，整體表現(xiàn)尚可。國內方面， 8月28日-9月1日儲備棉銷售第五周，合計上市儲備棉資源6萬噸，總成交6萬噸，成交率100%。平均成交價格17903元/噸，折3128價格18442元/噸。根據國家相關部門要求和2023年中央儲備棉銷售的公告中公布的中央儲備棉銷售底價計算公式，第六周(9月4日-9月8日)銷售底價為17582元/噸(折標準級3128B)。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游純棉紗市場行情整體持穩(wěn)，表現(xiàn)一般，市場以小單走貨為主。紡企小廠減停產情況仍然存在，庫存壓力當前不大。預計短期棉花價格區(qū)間震蕩為主。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）