宏觀(guān)

上周五，美股盤(pán)中“閃跌”，最終有驚無(wú)險(xiǎn)連漲八周。標(biāo)普逼近歷史高位，再創(chuàng)2017年來(lái)最長(zhǎng)周連漲。美國(guó)PCE通脹指標(biāo)公布后，美元指數(shù)創(chuàng)近五個(gè)月新低；兩年期美債收益率刷新日低；十年期收益率接近五個(gè)月低位，后轉(zhuǎn)升。原油連日跌離月內(nèi)高位，仍?xún)芍苓B漲，創(chuàng)兩個(gè)月最大周漲幅。黃金兩連漲至三周高位，盤(pán)中漲超1%。倫鋁漲近4%，創(chuàng)近三個(gè)月新高，倫銅跌落三周高位，倫鎳一周跌近4%。國(guó)內(nèi)方面，央行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2023）》稱(chēng)，要完善房地產(chǎn)金融宏觀(guān)審慎管理，一視同仁滿(mǎn)足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱。發(fā)揮好存款保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置職能，穩(wěn)步推進(jìn)金融穩(wěn)定保障基金籌集積累和規(guī)則制定工作，推動(dòng)金融穩(wěn)定法早日出臺(tái)實(shí)施。海外方面，11月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速回落至3.2%，前值為3.5%，不及市場(chǎng)預(yù)期的3.3%，為2021年4月以來(lái)的最低水平；環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，同樣不及預(yù)期的0.2%，與前值修正值一致。今日重點(diǎn)關(guān)注日本10月領(lǐng)先指標(biāo)終值。

宏觀(guān)金融
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股指

上周，四組期指表現(xiàn)分化，IH、IF主力合約周線(xiàn)分別收漲1.51%、0.31%，IC、IM主力合約主力合約周線(xiàn)分別收跌1.92、2.96%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)震蕩整理，滬指跌0.13%，收?qǐng)?bào)2914.78點(diǎn)；深證成指跌0.39%，收?qǐng)?bào)9221.31點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.37%，收?qǐng)?bào)1825.84點(diǎn)。市場(chǎng)成交額達(dá)到7794億元，北向資金凈賣(mài)出25.11億元。行業(yè)板塊多數(shù)收跌，游戲與文化傳媒板塊重挫，教育、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)、通信服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備等TMT賽道跌幅居前，能源金屬、航天航空、光伏設(shè)備、航運(yùn)港口、電池板塊逆市上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)方面，11月中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比讀數(shù)表現(xiàn)均好于10月，但考慮到低基數(shù)效應(yīng)影響，實(shí)際表現(xiàn)可能持平或稍弱于10月，表明經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇力度偏弱。海外方面，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比終值超預(yù)期下修至4.9%，低于前值和預(yù)期的5.2%。核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季環(huán)比終值下修至2%，同樣低于前值和預(yù)期的2.3%，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期有所加強(qiáng)。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)基本面支撐仍顯弱勢(shì)，外部流動(dòng)性預(yù)期有所好轉(zhuǎn)但仍有較大不確定性，預(yù)計(jì)短期指數(shù)或維持區(qū)間整理。

貴金屬

周五夜盤(pán)滬金主力收漲0.15%，滬銀收跌0.26%，國(guó)際金價(jià)重心上揚(yáng)，收盤(pán)2052.975美元/盎司，金銀比價(jià)84.9。上周貴金屬普遍錄得上漲，因市場(chǎng)維持樂(lè)觀(guān)降息預(yù)期，美指和美債收益率低位運(yùn)行，疊加紅海緊張局勢(shì)，提振貴金屬震蕩攀升。基本面來(lái)看，美國(guó)第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)年率終值下修，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)僅小幅增加，表明臨近年底經(jīng)濟(jì)在一定程度上重拾動(dòng)能。本周市場(chǎng)關(guān)注包括11月核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)報(bào)告在內(nèi)的等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從貨幣政策角度來(lái)看，市場(chǎng)美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變；歐洲央行表態(tài)偏鷹；日本央行繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。資金方面，我國(guó)央行已連續(xù)13個(gè)月增持黃金，截至11月末，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備達(dá)到7158萬(wàn)盎司，較10月末的7120萬(wàn)盎司環(huán)比增加38萬(wàn)盎司。截至12/21，SPDR黃金ETF持倉(cāng)878.25噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)13719.87噸。整體來(lái)說(shuō)，貴金屬仍將受到市場(chǎng)對(duì)于明年降息預(yù)期的影響，短期或仍反復(fù)波動(dòng)。

金屬
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銅及國(guó)際銅(CU)

周五夜盤(pán)滬銅主力收漲0.06%；倫銅收跌0.42%。當(dāng)前市場(chǎng)維持樂(lè)觀(guān)降息預(yù)期，美指和美債收益率低位運(yùn)行，對(duì)銅價(jià)有所支撐?；久鎭?lái)看，12月份目前僅有一家冶煉廠(chǎng)有檢修計(jì)劃，疊加11月檢修的冶煉廠(chǎng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月電解銅產(chǎn)量將有所上升；現(xiàn)貨方面，據(jù)悉本周將有大量進(jìn)口銅報(bào)關(guān)進(jìn)口，或?qū)?duì)現(xiàn)貨升水造成沖擊，預(yù)計(jì)本周升水易跌難漲。庫(kù)存方面，截至12月22日周五，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比周一下降0.67萬(wàn)噸至5.66萬(wàn)噸。需求方面，本周?chē)?guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開(kāi)工率為71.66%，環(huán)比上升4.24個(gè)百分點(diǎn)，本周銅價(jià)和升水都維持高位水平，總體對(duì)下游消費(fèi)產(chǎn)生抑制。企業(yè)也反饋本周訂單明顯減少，消費(fèi)持續(xù)走弱。但因部分企業(yè)元旦前的備庫(kù)需要，疊加北方地區(qū)上周受大雪天氣影響而停產(chǎn)減產(chǎn)的企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工率有一定回升，預(yù)計(jì)下周開(kāi)工率缺乏持續(xù)上升條件。整體來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)供需面對(duì)銅價(jià)支撐有限，主要關(guān)注宏觀(guān)面及海外消息對(duì)銅價(jià)的指引。

螺紋(RB)

上周螺紋鋼主力2405合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，期價(jià)探底回升重回4000一線(xiàn)上方，大幅增倉(cāng)突破均線(xiàn)系統(tǒng)壓力，短期或?qū)挿鹗庍\(yùn)行，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)表現(xiàn)小幅上漲。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)905.83萬(wàn)噸，周環(huán)比降4.41萬(wàn)噸，降幅0.5%。上周五大鋼材品種產(chǎn)量除中厚板、線(xiàn)材外周環(huán)比均有所增加，核心驅(qū)動(dòng)在于近期鋼廠(chǎng)利潤(rùn)有一定收縮，且訂單也有所下降，因此生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始降產(chǎn)以求產(chǎn)銷(xiāo)平衡。建材長(zhǎng)短流程鋼廠(chǎng)利潤(rùn)均有所收縮，疊加鋼廠(chǎng)年檢增多，檢修計(jì)劃陸續(xù)發(fā)布，生產(chǎn)或有放緩，螺紋鋼周產(chǎn)量上升1.8%至261.5萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，上周五大鋼材總庫(kù)存1318.17萬(wàn)噸，周環(huán)比增20.03萬(wàn)噸，增幅1.5%。上周五大品種除螺紋、線(xiàn)材外庫(kù)存周環(huán)比均有所增加：廠(chǎng)庫(kù)周環(huán)比繼續(xù)增加，增幅主要來(lái)自建材貢獻(xiàn)，主要受季節(jié)性影響，下游拿貨需求下滑所致，螺紋鋼鋼廠(chǎng)庫(kù)存上升8.2%至192.87萬(wàn)噸；螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存上升2.5%至366.46萬(wàn)噸，社庫(kù)廠(chǎng)庫(kù)雙升。需求端，上周五大品種周消費(fèi)量為885.8萬(wàn)噸，降2.7%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降7.0%，上周五大品種表觀(guān)消費(fèi)呈現(xiàn)建材降板材增的分化局面，反映季節(jié)性因素對(duì)建材消費(fèi)影響更明顯。整體來(lái)看，目前產(chǎn)量逐步回升，而需求逐漸步入淡季后，季節(jié)性特征進(jìn)一步體現(xiàn)，短期內(nèi)盤(pán)面將寬幅震蕩運(yùn)行。

熱卷(HC)

上周熱卷主力2405合約企穩(wěn)回升，期價(jià)連續(xù)反彈重回4100一線(xiàn)附近，突破均線(xiàn)附近阻力，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期盤(pán)面高位波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)小幅上漲。上周熱軋產(chǎn)量有所回升，主要增幅地區(qū)在華東地區(qū)，因?yàn)樯现蹷G復(fù)產(chǎn)和NG熱軋產(chǎn)線(xiàn)提前復(fù)產(chǎn)，整體產(chǎn)量回升，熱卷產(chǎn)量周環(huán)比上升0.8%至316.89萬(wàn)噸。庫(kù)存端，上周廠(chǎng)庫(kù)大幅增加，主要增幅地區(qū)在華東和華北地區(qū)，華東增庫(kù)原因?yàn)殇搹S(chǎng)復(fù)產(chǎn)庫(kù)存增加，華北增庫(kù)主要原因?yàn)樘鞖庠驅(qū)е逻\(yùn)輸不暢，銷(xiāo)量有所減少，發(fā)貨速度放緩，鋼廠(chǎng)庫(kù)存上升4.3%至89.93萬(wàn)噸；從三大區(qū)域來(lái)看，華東和南方周環(huán)比分別去化1.66萬(wàn)噸、7.04萬(wàn)噸，而北方周環(huán)比累庫(kù)5.73萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，除華中、華北和西北外，其余區(qū)域均呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)，其中華南去庫(kù)最明顯，環(huán)比降8.8萬(wàn)噸，熱卷社會(huì)庫(kù)存下降5.3%至224.33萬(wàn)噸。需求端，板材消費(fèi)環(huán)比增0.1%。板材消費(fèi)受天氣影響較小，終端需求韌性仍在。目前受淡季及宏觀(guān)預(yù)期糾偏影響，鋼價(jià)上行空間有限，短期內(nèi)或仍將震蕩運(yùn)行。

鋁及氧化鋁

周五夜盤(pán)滬鋁主力收漲1.10%，LME鋁強(qiáng)勢(shì)拉漲，收漲3.38%。氧化鋁主力收漲2.73%。周五期鋁大幅飆漲，受主要原材料生產(chǎn)國(guó)幾內(nèi)亞燃料庫(kù)爆炸后的供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)、美元走軟以及技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端暫穩(wěn)運(yùn)行，但冬季北方的雨雪天氣給運(yùn)輸帶來(lái)較大壓力，仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)品的到貨情況。市場(chǎng)目前進(jìn)口窗口階段性打開(kāi)，對(duì)供應(yīng)端有一定補(bǔ)充。氧化鋁方面，氧化鋁產(chǎn)量雖有上升預(yù)期，但短期受?chē)?guó)內(nèi)礦石供應(yīng)制約，難有明顯增量，階段性極端氣候?qū)\(yùn)輸?shù)挠绊懟蛟斐删植慷虝汗?yīng)偏緊的情況，氧化鋁偏強(qiáng)運(yùn)行。需求端仍有走弱預(yù)期，傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，且年底企業(yè)多開(kāi)始回籠資金結(jié)算，補(bǔ)庫(kù)意愿有所下降。庫(kù)存端，周四SMM鋁錠社會(huì)庫(kù)存44.6萬(wàn)噸，較上周四減少3.7萬(wàn)噸，受下游補(bǔ)庫(kù)意愿降低的影響預(yù)計(jì)鋁社庫(kù)或去庫(kù)放緩，但仍維持低庫(kù)存狀態(tài)。短期來(lái)看，海外消息面因素以及國(guó)內(nèi)低庫(kù)存或仍將支撐本周鋁價(jià)。

鋅(ZN)

周五夜盤(pán)滬鋅主力收漲0.54%；LME鋅收漲1.94%。海外市場(chǎng)，托克因運(yùn)營(yíng)成本增加以及銅、鋅價(jià)格低迷，宣布再次關(guān)閉旗下Myra Falls polymetallic 鉛鋅銅礦，轉(zhuǎn)入長(zhǎng)期護(hù)理及維護(hù)，加劇礦端緊缺預(yù)期，倫鋅保持偏強(qiáng)走勢(shì)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近期鋅精礦加工費(fèi)仍然零星下調(diào)，鋅礦供需依然偏緊，當(dāng)前煉廠(chǎng)原料庫(kù)存并不處于低位，預(yù)計(jì)加工費(fèi)下調(diào)幅度不會(huì)太大。國(guó)內(nèi)天氣轉(zhuǎn)冷，國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)階段，此外進(jìn)口窗口關(guān)閉，對(duì)滬鋅價(jià)格起到支撐作用。消費(fèi)端，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交氛圍一般，近期北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)基本結(jié)束，企業(yè)恢復(fù)正常開(kāi)工，鍍鋅開(kāi)工率有所回升，而因新增訂單數(shù)量較少，壓鑄鋅合金及氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率稍有下滑。庫(kù)存端，周五SMM鋅錠社會(huì)庫(kù)存7.43萬(wàn)噸，較上周一減少0.28萬(wàn)噸，社庫(kù)維持下降，但下降幅度相對(duì)有限。綜合來(lái)看，礦緊缺預(yù)期與LME庫(kù)存大幅增加相互碰撞，滬鋅維持高位震蕩。

鉛(PB)

周五夜盤(pán)滬鉛主力收漲0.35%，LME鉛收漲0.39%。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，隨著多地強(qiáng)降溫暴雪天氣持續(xù)影響運(yùn)輸，如廢電瓶等原料供應(yīng)缺口擴(kuò)大，部分再生鉛冶煉企業(yè)處于減停產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)1月原生鉛煉廠(chǎng)檢修計(jì)劃較多，短期供應(yīng)收緊。成本端，鉛精礦與廢電瓶供應(yīng)有限，尤其是北方地區(qū)暴雪拖慢運(yùn)輸，如廢電瓶?jī)r(jià)格持續(xù)走高，鉛冶煉成本提升。消費(fèi)端，鉛蓄電池市場(chǎng)終端消費(fèi)好壞參半，一方面時(shí)值年末時(shí)段，下游企業(yè)趨于回籠資金，鉛錠采購(gòu)階段性減量，另一方面隨著氣溫下降，汽車(chē)蓄電池市場(chǎng)消費(fèi)向好，部分經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象 ，預(yù)計(jì)進(jìn)入1月后，年末因素解除，鉛消費(fèi)將恢復(fù)正常。庫(kù)存端，周五SMM鉛錠社會(huì)庫(kù)存7.22萬(wàn)噸，較上周五增加0.08萬(wàn)噸，受鉛市近期供需雙減影響，庫(kù)存或以持穩(wěn)為主。整體來(lái)看，階段性消費(fèi)減量與原料成本抬升共同作用，短期鉛價(jià)或延續(xù)盤(pán)整態(tài)勢(shì)。

鎳及不銹鋼(NI)/（SS）

周五夜盤(pán)滬鎳主力收跌2.36%，倫鎳收跌1.69%?；久婀?yīng)過(guò)剩壓力依然較大，庫(kù)存累積趨勢(shì)未改，鎳價(jià)保持偏弱震蕩。從國(guó)內(nèi)基本面來(lái)看，供應(yīng)端，純鎳方面預(yù)計(jì)12月部分減產(chǎn)的小型電積鎳企業(yè)將恢復(fù)正常生產(chǎn)，因此整體供應(yīng)過(guò)剩的格局依然持續(xù)。鎳鐵方面近期鎳鐵現(xiàn)貨市場(chǎng)成交多以上游甩貨回籠資金為主，但整體庫(kù)存仍于高位，供給過(guò)?，F(xiàn)狀難改。硫酸鎳方面，當(dāng)前供應(yīng)充足，下游前驅(qū)體12月訂單量均有嚴(yán)重減量，其主要原因?yàn)橄掠坞姵亟K端年底有去庫(kù)需求，因此傳導(dǎo)至上游前驅(qū)體端。需求端，不銹鋼方面受大廠(chǎng)結(jié)束檢修整體月內(nèi)排產(chǎn)增加，對(duì)純鎳需求有一定支撐。合金方面來(lái)看，軍工訂單仍然穩(wěn)定，但民用方面新增訂單環(huán)比下降，因此對(duì)純鎳的支撐有限。整體來(lái)看，滬鎳基本面依然承壓，下方存在一定成本支撐因素，短期鎳價(jià)料維持區(qū)間震蕩。

碳酸鋰

周五碳酸鋰主力震蕩上揚(yáng)，收漲3.28%。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，當(dāng)下部分外購(gòu)鋰礦的鋰鹽企業(yè)在執(zhí)行此前簽訂的年內(nèi)長(zhǎng)單，仍在虧損狀態(tài)下維持穩(wěn)定生產(chǎn)，但多數(shù)鋰鹽企業(yè)年后長(zhǎng)單暫未簽訂，后續(xù)需關(guān)注部分外購(gòu)鋰礦的鋰鹽企業(yè)在持續(xù)虧損的生產(chǎn)安排計(jì)劃。且鋰鹽企業(yè)往往在春節(jié)前后有季節(jié)性檢修安排，個(gè)別鋰鹽企業(yè)有例行檢修預(yù)期，鋰鹽企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏的變動(dòng)將影響后續(xù)市場(chǎng)供應(yīng)。需求端，下游電池廠(chǎng)和新能源車(chē)都有較高的庫(kù)存，對(duì)正極材料和碳酸鋰的需求持續(xù)下降。由于部分正極材料企業(yè)有訂單減量情況，且長(zhǎng)協(xié)訂單基本滿(mǎn)足其生產(chǎn)需求，年前維持低原料庫(kù)存水平的經(jīng)營(yíng)策略，短期內(nèi)多數(shù)正極材料企業(yè)無(wú)采購(gòu)散單補(bǔ)庫(kù)的想法。整體來(lái)看，碳酸鋰整體供需面改善有限，碳酸鋰走勢(shì)依舊承壓。

集運(yùn)指數(shù)(歐線(xiàn))

暫時(shí)觀(guān)望

隔夜滬鎳?yán)^續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無(wú)錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠(chǎng)價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀(guān)望。

鐵礦石(I)

供應(yīng)端方面，根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，近期遠(yuǎn)端供應(yīng)連續(xù)4期在3200萬(wàn)噸以上，處于年內(nèi)較高水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3290萬(wàn)噸，周環(huán)比增加33萬(wàn)噸，較上月周均值高243萬(wàn)噸，處于近三年同期偏高位。11月以來(lái)，全球發(fā)運(yùn)增速不斷攀升，進(jìn)入12月后本期增速上了一個(gè)臺(tái)階，澳洲發(fā)運(yùn)增速上期跌至今年新低后本期恢復(fù)至0.82%，仍處于較低位置，巴西發(fā)運(yùn)增速攀至今年新高，非主流年同比發(fā)運(yùn)增速同樣保持高位。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，近期中國(guó)45港鐵礦石近端供應(yīng)連續(xù)兩周呈現(xiàn)小幅下降趨勢(shì)。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2454萬(wàn)噸，周環(huán)比減少21萬(wàn)噸，降幅0.8%，較上月周均值高66萬(wàn)噸，處于近三年同期高位。需求端方面，本周鐵水產(chǎn)量延續(xù)降勢(shì)，周內(nèi)247家鋼廠(chǎng)鐵水日均產(chǎn)量為226.86萬(wàn)噸/天，周環(huán)比下降2.44萬(wàn)噸/天，對(duì)比年初高6.14萬(wàn)噸/天，同比增加3.98萬(wàn)噸/天，周內(nèi)鐵水產(chǎn)量下行主要是來(lái)自于上期高爐集中性檢修的延續(xù)量以及個(gè)別新增的例行檢修高爐。庫(kù)存方面，中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存結(jié)束前4期的累庫(kù)趨勢(shì)，出現(xiàn)小幅去庫(kù)，目前庫(kù)存絕對(duì)值仍處于近三年低位。截止12月15日，45港鐵礦石庫(kù)存總量11585.19萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù)229.8萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存低1545.4萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存低1813.6萬(wàn)噸。上周鐵礦石主力2405合約表現(xiàn)大幅拉漲，期價(jià)大幅反彈再創(chuàng)近期新高，突破970一線(xiàn)附近阻力，高位波動(dòng)加劇，關(guān)注持續(xù)反彈動(dòng)力能否突破前高，短期或?qū)挿鹗庍\(yùn)行為主。

天然橡膠

周五夜盤(pán)天然橡膠主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，云南產(chǎn)區(qū)已進(jìn)入停割期。受降溫影響，海南白沙、儋州等主產(chǎn)地存提前停割預(yù)期。海外主產(chǎn)區(qū)泰國(guó)南部降雨及膠樹(shù)因上藥刺激，新膠產(chǎn)量釋放不暢。需求方面，截至12月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為79.81%，環(huán)比增加0.62%。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為61.93%，環(huán)比下降0.59%。下游輪胎企業(yè)需求淡季持續(xù)顯現(xiàn)，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)出貨緩慢，企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)壓力升溫，成品庫(kù)存環(huán)比增加，或?qū)φw開(kāi)工形成負(fù)向反饋。綜合來(lái)看，天然橡膠供應(yīng)端呈現(xiàn)旺季不旺特點(diǎn)，原料短缺下收購(gòu)價(jià)格持續(xù)高挺，成本端驅(qū)動(dòng)較為明顯，預(yù)計(jì)期價(jià)或偏強(qiáng)震蕩。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈

周五夜盤(pán)PTA主力合約期價(jià)震蕩回落。供應(yīng)方面，截至12月21日，國(guó)內(nèi)PTA周開(kāi)工率為82.87%，環(huán)比增加0.98%。下周逸盛寧波、新材料計(jì)劃提負(fù)荷，已減停裝置或延續(xù)檢修，預(yù)計(jì)開(kāi)工率將增加。需求方面，聚酯周度平均開(kāi)工率為88.23%，環(huán)比下降0.54%。下周部分聚酯工廠(chǎng)有裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)聚酯整體供應(yīng)將較小幅下滑。整體來(lái)看，PTA供強(qiáng)需弱，期價(jià)或承壓。短纖方面，主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)方面，本周暫無(wú)裝置重啟或檢修計(jì)劃，供應(yīng)尚無(wú)壓力。需求方面，臨近月底缺單明顯下，紗廠(chǎng)減產(chǎn)或提前休假的壓力或明顯增加。預(yù)計(jì)期價(jià)維持弱勢(shì)震蕩。PX方面，主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至12月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)量為72.81萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.41%。PX開(kāi)工率為86.815%，環(huán)比增加0.36%。本周無(wú)裝置變動(dòng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較為穩(wěn)定。需求方面，本周逸盛寧波、新材料計(jì)劃提負(fù)荷，已減停裝置或延續(xù)檢修，預(yù)計(jì)需求將增加。整體來(lái)看，PX供應(yīng)平穩(wěn)，需求有所增加，關(guān)注成本端對(duì)期價(jià)的影響。

甲醇

周五夜盤(pán)甲醇主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至12月21日，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為79.89%，環(huán)比增加2.96%。本周云南曲煤20、中原大化50、陜西黑貓10裝置計(jì)劃重啟，新鄉(xiāng)中新30裝置計(jì)劃?rùn)z修，預(yù)計(jì)供應(yīng)將增加。港口庫(kù)存方面，截至12月20日，港口總庫(kù)存為96.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.75%。本周外輪卸貨存縮量的預(yù)期，疊加內(nèi)貿(mào)補(bǔ)充明顯減量，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存或?qū)⑷?kù)。需求方面，截至12月20日，甲醇傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工下降0.39%至48.1%；從各行業(yè)來(lái)看，二甲醚、醋酸、DMF開(kāi)工增加，甲醛、MTBE、BDO下滑。本周江西理文裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，氯化物需求增加；西南裝置維將檢修，延長(zhǎng)、廣西華誼一期恢復(fù)，醛酸需求增加。恒盈甲醛裝置降負(fù)運(yùn)行，甲醛需求減少。整體來(lái)看，甲醇供應(yīng)充足，需求增量有限，成本端煤炭較強(qiáng)，預(yù)計(jì)期價(jià)或區(qū)間運(yùn)行。

原油(SC)

周五夜盤(pán)原油主力合約期價(jià)震蕩回落。供應(yīng)方面，第36屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議歐佩克成員國(guó)各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬(wàn)桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬(wàn)桶和50萬(wàn)桶。目前美國(guó)原油產(chǎn)量處于歷史高位。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止12月15日當(dāng)周錄得1330萬(wàn)桶/日，較上周增加20萬(wàn)桶/日。需求方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放明年降息信號(hào)，美元走弱支撐油價(jià)。國(guó)內(nèi)方面，主營(yíng)煉廠(chǎng)在截至12月21日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷為78.05%，環(huán)比持平。本周暫無(wú)新增檢修煉廠(chǎng)，預(yù)計(jì)主營(yíng)煉廠(chǎng)平均開(kāi)工負(fù)荷或保持穩(wěn)定。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至12月20日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷為65.63%，環(huán)比增加0.22%。本周暫無(wú)煉廠(chǎng)計(jì)劃?rùn)z修，奧星石化存開(kāi)工計(jì)劃，其他多數(shù)煉廠(chǎng)裝置負(fù)荷或保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或有提升。整體來(lái)看，原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)持續(xù)；需求端短期雖有取暖季需求支撐，但前景不佳，建議密切關(guān)注巴以軍事沖突、俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向。

燃油及低硫燃油

周五夜盤(pán)燃料油主力合約期價(jià)震蕩偏強(qiáng)。低硫主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，截至12月17日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為490.67萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.12%。其中美國(guó)發(fā)貨35.76萬(wàn)噸，環(huán)比增加45.39%；俄羅斯發(fā)貨81.75萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.28%；新加坡發(fā)貨9.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降61.01%。國(guó)內(nèi)方面，高低硫燃料油裂解價(jià)表現(xiàn)分化，低硫利潤(rùn)強(qiáng)于高硫。需求方面，圣誕及新年季的到來(lái)推升備貨需求，但市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)和需求前景的擔(dān)憂(yōu)延續(xù)。截至12月15日，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1162.33，環(huán)比上漲6.52%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為869.34，環(huán)比上漲1.27%。庫(kù)存方面，截止12月20日當(dāng)周，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2055.2桶，環(huán)比下降4.71%。整體來(lái)看，燃料油供應(yīng)增加，需求有回落預(yù)期，關(guān)注成本端對(duì)期價(jià)的影響。

PVC(V)

周五夜盤(pán)PVC主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至12月20日當(dāng)周，PVC開(kāi)工率為75.52%，環(huán)比下降2.99%。其中電石法開(kāi)工率為75.14%，環(huán)比減少2.71%；乙烯法開(kāi)工率為76.69%，環(huán)比減少3.84%。本周隨著物流恢復(fù)正常，電石到貨好轉(zhuǎn)，華北及華中企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)提升，預(yù)計(jì)供應(yīng)增加。需求方面，北方需求偏弱，板材開(kāi)工繼續(xù)下降，南方企業(yè)存在年前趕工，部分管材、膜料企業(yè)開(kāi)工提升。出口方面，目前國(guó)內(nèi)電石料出口接單不佳，乙烯料低價(jià)接單尚可，但短期出口對(duì)需求支撐一般。整體來(lái)看，PVC基本面疲弱，預(yù)計(jì)期價(jià)或區(qū)間偏弱運(yùn)行。

瀝青(BU)

周五夜盤(pán)瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行。供應(yīng)方面，截止12月21日，國(guó)內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率為32.2%，環(huán)比下降05%。國(guó)內(nèi)96家瀝青煉廠(chǎng)周度總產(chǎn)量為55.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.3萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量35.3噸，環(huán)比下降1.4萬(wàn)噸，中石化總產(chǎn)量13.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，中石油總產(chǎn)量3.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3萬(wàn)噸，中海油2.9萬(wàn)噸，環(huán)比持平。本周齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，但周末突發(fā)火災(zāi)，不確定性增加；京博海南計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國(guó)內(nèi)54家瀝青廠(chǎng)家出貨量共38.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少20.5%。受雨雪降溫天氣因素影響，北方地區(qū)需求冰封，部分入庫(kù)需求為主，南方地區(qū)需求有所減弱。整體來(lái)看，瀝青供應(yīng)稍顯堅(jiān)挺，需求有偏弱，關(guān)注成本端對(duì)期價(jià)的影響。

塑料(L)

周五夜盤(pán)塑料主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，本周中天合創(chuàng)、浙江石化等裝置檢修結(jié)束按計(jì)劃開(kāi)車(chē)，檢修影響量較本周檢修量減少，供應(yīng)有增長(zhǎng)預(yù)期。進(jìn)口方面，雖然進(jìn)口貨源到港量有增加預(yù)期，但到港量較為有限，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力有限。需求方面，農(nóng)膜需求較為疲軟，整體開(kāi)工延續(xù)小幅下滑狀態(tài)。棚膜訂單跟進(jìn)不暢，部分工廠(chǎng)已進(jìn)入半停工狀態(tài)，地膜需求繼續(xù)跟進(jìn)，但華北地區(qū)生產(chǎn)以冬季地膜及儲(chǔ)備地膜為主，經(jīng)銷(xiāo)商下單積極性有待提高。棚膜生產(chǎn)進(jìn)入收尾階段，地膜訂單緩慢跟進(jìn)，工廠(chǎng)階段性補(bǔ)庫(kù)，小單采購(gòu)為主。整體來(lái)看，塑料供應(yīng)充足，需求改善有限，期價(jià)或偏弱運(yùn)行。

聚丙烯(PP)

周五夜盤(pán)聚丙烯主力合約偏弱運(yùn)行。供應(yīng)方面，本周暫無(wú)新增產(chǎn)能投放，前期檢修企業(yè)結(jié)束疊加新增檢修檢修不多，預(yù)計(jì)供應(yīng)小幅增加。關(guān)注計(jì)劃外檢修情況。需求方面，多數(shù)下游進(jìn)入訂單冷淡期，下游對(duì)高價(jià)抵觸情緒較多，下游制品庫(kù)存偏高，抑制企業(yè)原料采購(gòu)力度。年底企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)情緒加重，采購(gòu)積極性受挫明顯。雖新下游單跟進(jìn)有限，但為保障節(jié)前以及節(jié)后正常生產(chǎn)的平穩(wěn)過(guò)渡，下游節(jié)前采購(gòu)預(yù)計(jì)將陸續(xù)啟動(dòng)，需求預(yù)計(jì)迎來(lái)階段性好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，聚丙烯基本面有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注成本端對(duì)期價(jià)的影響。

PTA(TA)及短纖

暫時(shí)觀(guān)望

TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買(mǎi)盤(pán)機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。

合成橡膠（BR）

暫時(shí)觀(guān)望

TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買(mǎi)盤(pán)機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。

燒堿（BR）

暫時(shí)觀(guān)望

TA高位回落，上方5500一線(xiàn)阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開(kāi)工帶動(dòng)，盤(pán)面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢(shì)壓縮至貼水態(tài)勢(shì)。目前聚酯開(kāi)工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過(guò)隨著6月底國(guó)內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬(wàn)噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置提前停車(chē)、西南一90萬(wàn)噸/年P(guān)TA裝置停車(chē)7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬(wàn)噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢(shì)來(lái)看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬(wàn)噸，故而7月PTA去庫(kù)存力度可能近30萬(wàn)噸。目前受市場(chǎng)波動(dòng)性不高以及空頭持倉(cāng)較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉(cāng)，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買(mǎi)盤(pán)機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過(guò)大，建議暫時(shí)觀(guān)望為宜。

焦炭(J)

周五夜盤(pán)焦炭期貨主力(J2405合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲預(yù)期下降，成交轉(zhuǎn)弱。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2540元/噸(0)，期現(xiàn)基差-38元/噸；焦炭總庫(kù)存861.81萬(wàn)噸(-6.6)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.68%(1.82)、全國(guó)鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率84.75%(-0.1)。綜合來(lái)看，上游方面，煉焦煤成本上漲導(dǎo)致焦企經(jīng)營(yíng)壓力顯著加大，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第三輪提漲已全面落地，預(yù)計(jì)第四輪提漲的博弈將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間后擱置。近期焦企利潤(rùn)稍有回升，生產(chǎn)積極性尚可。全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)焦炭日均產(chǎn)量68.4萬(wàn)噸，周環(huán)比上漲1.5萬(wàn)噸。下游方面，Mysteel調(diào)研247家鋼廠(chǎng)高爐日均鐵水產(chǎn)量226.64萬(wàn)噸，處于持續(xù)下降趨勢(shì)中。此外，近期鋼廠(chǎng)焦炭采購(gòu)主動(dòng)性提高，加之運(yùn)輸因素的影響逐漸減弱，鋼廠(chǎng)到貨情況好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為高爐鐵水產(chǎn)量經(jīng)歷一輪下降后，已降至日均230萬(wàn)噸下方?？紤]到鋼廠(chǎng)效益一般，加之年底高爐檢修增多，鋼廠(chǎng)開(kāi)工率或還有小幅下降的空間。結(jié)合近階段焦炭總庫(kù)存呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的走勢(shì)，焦炭市場(chǎng)供需矛盾在供需雙降的過(guò)程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動(dòng)以及鋼材需求進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱背景下，焦炭探漲預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行為主。預(yù)計(jì)后市將上行乏力，重點(diǎn)關(guān)注焦煤行情走向及焦企生產(chǎn)積極性。

焦煤(JM)

周五夜盤(pán)焦煤期貨主力(JM2405合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量大減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2440元/噸(0)，期現(xiàn)基差471.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存177.6萬(wàn)噸(-2.3)；全樣本獨(dú)立焦化廠(chǎng)煉焦煤平均庫(kù)存可用12.02天(-0.1)。綜合來(lái)看，供應(yīng)方面，呂梁部分地區(qū)煤礦雖有復(fù)產(chǎn)，但是由于年底安全檢查升級(jí)，近期又有煤礦因安全檢查而停產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)進(jìn)度緩慢。此外，本周關(guān)于呂梁煤礦取消夜班生產(chǎn)的消息得到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，引發(fā)行情偏強(qiáng)走勢(shì)?？涌趦r(jià)格方面，產(chǎn)地各煤種分化較大，由于呂梁地區(qū)煤礦事故頻發(fā)，骨架煤種尤其是低硫主焦煤價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但貧瘦煤等配焦煤表現(xiàn)一般，價(jià)格開(kāi)始下跌。進(jìn)口蒙煤方面，近日由于蒙古下雪和能源短缺，通關(guān)出現(xiàn)明顯下滑?？诎睹擅菏袌?chǎng)偏弱，下游采購(gòu)積極性沒(méi)有好轉(zhuǎn)，蒙煤價(jià)格小幅下跌。我們認(rèn)為，接下來(lái)的2-3個(gè)月煉焦煤總供應(yīng)量稍低于全年平均水平。而需求方面，盡管宏觀(guān)政策傾向于維護(hù)黑色市場(chǎng)信心，但成材需求的季節(jié)性規(guī)律很難打破，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配不合理的狀況容易引發(fā)價(jià)格的負(fù)向反饋。此外，今冬電力煤炭?jī)?chǔ)備較為充足，資源擠占因素對(duì)行情的影響也較為有限。預(yù)計(jì)后市將短暫偏強(qiáng)震蕩，重點(diǎn)關(guān)注冬季煤炭保供壓力及黑色市場(chǎng)情緒。

白糖(SR)

周五夜盤(pán)白糖主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.52%，收盤(pán)價(jià)6260元/噸。周五ICE原糖主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.73%，收盤(pán)價(jià)20.57美分/磅。國(guó)際方面，巴西航運(yùn)機(jī)構(gòu)Williams發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周，巴西港口等待裝運(yùn)食糖的船只數(shù)量為88艘，此前一周為105艘。港口等待裝運(yùn)的食糖數(shù)量為334.1萬(wàn)噸，此前一周為472.11萬(wàn)噸。其中，高等級(jí)原糖（VHP）數(shù)量為311.19萬(wàn)噸。桑托斯港等待出口的食糖數(shù)量為204.88萬(wàn)噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數(shù)量為74.5萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)方面，12月18-20日新增東糖新凱糖廠(chǎng)、崇左天等糖廠(chǎng)開(kāi)機(jī)。截至當(dāng)前，廣西2023/24榨季已有70家糖廠(chǎng)開(kāi)機(jī)生產(chǎn)，日榨蔗能力約56.55萬(wàn)噸。11月我國(guó)進(jìn)口糖漿和白砂糖預(yù)混粉同比增加6.36萬(wàn)噸至12.98萬(wàn)噸，增幅96.07%，為5年最高位水平，但期價(jià)在前期大幅下挫后市場(chǎng)利空情緒有所減弱，短期國(guó)內(nèi)糖價(jià)偏弱運(yùn)行。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米

周五夜盤(pán)玉米期貨主力震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收盤(pán)價(jià)2449元/噸，收漲幅1.58%。周五美玉米主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收盤(pán)價(jià)472.75美分/蒲式耳，收漲幅0.05%。國(guó)際方面，天氣預(yù)報(bào)顯示巴西種植區(qū)將出現(xiàn)一些急需的降雨巴西的高溫和干燥天氣已經(jīng)引起人們對(duì)這個(gè)頭號(hào)出產(chǎn)國(guó)作物健康狀況的擔(dān)憂(yōu)。巴西未來(lái)一周的天氣狀況有望為北部和中部地區(qū)帶來(lái)降雨，可能緩解遭受于旱打擊的作物壓力，這也壓低玉米價(jià)格。12月14日消息，巴西最大的種糧農(nóng)戶(hù)合作組織Coamo周三稱(chēng)，計(jì)劃在2024-2026期間投資約7億美元，主要用于擴(kuò)大谷物存儲(chǔ)能力和建設(shè)玉米乙醇加工廠(chǎng)。國(guó)內(nèi)方面，截至12月14日，全國(guó)7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶(hù)售糧進(jìn)度為29%，較去年同期增加3%，其中東北地區(qū)本期售糧進(jìn)度為26%，較上周期增加2%，較去年偏快。臨近元旦，基層農(nóng)戶(hù)有變現(xiàn)需求，市場(chǎng)上量增加，深加工門(mén)前到車(chē)量高位，企業(yè)處于累庫(kù)狀態(tài)，多壓價(jià)收購(gòu)。而北方港口收購(gòu)主體以銷(xiāo)定采，收購(gòu)積極性不高，周末期間收購(gòu)價(jià)格已跌至2400元/噸。整體來(lái)看，產(chǎn)區(qū)售糧情緒升溫，售糧賣(mài)壓繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)12月玉米價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

大豆(A)

中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部11月供需形勢(shì)分析顯示，大豆收獲已基本結(jié)束，蛋白質(zhì)含量較高，黃淮海和南方產(chǎn)區(qū)大豆增產(chǎn)，東北中西部主產(chǎn)區(qū)受播種初期旱情影響，實(shí)際單產(chǎn)不及預(yù)期。11月報(bào)告下調(diào)2023/24年度中國(guó)大豆產(chǎn)量57萬(wàn)噸至2，089萬(wàn)噸，但較上年產(chǎn)量同比增加60萬(wàn)噸。儲(chǔ)糧大豆拍賣(mài)持續(xù)，同時(shí)大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開(kāi)工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購(gòu)銷(xiāo)清淡，對(duì)大豆價(jià)格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕回調(diào)測(cè)試3300元/噸，巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期臨近，12月中旬巴西降水狀況不及此前預(yù)期，中部及東部產(chǎn)區(qū)旱情依然較為嚴(yán)峻，12月份以來(lái)部分機(jī)構(gòu)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量200-300萬(wàn)噸，但預(yù)報(bào)顯示12月下旬巴西降水有所好轉(zhuǎn)，巴西大豆產(chǎn)量仍有修復(fù)空間。阿根廷大豆播種進(jìn)度良好，布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱(chēng)，截至12月13日當(dāng)周，2023/24年度大豆播種率達(dá)到59.5%，快于去年同期的50.6%。南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期之下，美豆走勢(shì)承壓。國(guó)內(nèi)方面，隨著進(jìn)口大豆到港壓力增加，本周油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)小幅回升，截至12月15日當(dāng)周，大豆壓榨量為171.75萬(wàn)噸，高于上周的168.27萬(wàn)噸， 豆粕庫(kù)存延續(xù)增加，截至12月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為81.27萬(wàn)噸,環(huán)比增加6.82%,同比增加170.27%，豆粕消費(fèi)持續(xù)疲弱，豆粕庫(kù)存壓力漸增。建議偏空思路。

豆油(Y)

當(dāng)前巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期臨近，未來(lái)兩周降水良好，巴西天氣支撐減弱，而阿根廷大豆開(kāi)局良好，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)稱(chēng)，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調(diào)至14%，對(duì)豆油形成支撐。美國(guó)菜油進(jìn)口增加，美豆油生物燃料需求放緩，同時(shí)，菜籽葵籽上市高峰期，菜葵油供應(yīng)增加對(duì)油脂形成拖累，美豆油維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，近期棕櫚油、菜油庫(kù)存壓力較大，油脂整體供應(yīng)暫不缺乏，本周豆油庫(kù)存延續(xù)增加，截至12月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為99.32萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.06%,同比增加33.60%， 12月進(jìn)口大豆到港壓力加大，豆油供應(yīng)壓力將逐步上升。建議暫且觀(guān)望。

棕櫚油(P)

周五隔夜棕櫚油依托7000元/噸震蕩，11月末馬棕庫(kù)存為2420398噸，環(huán)比下降1.09%，同比上升5.76%，11月后馬棕進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，12月馬棕產(chǎn)量延續(xù)下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期減少9.53%，同時(shí)， 12月馬棕出口延續(xù)回落，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示12月1-15日馬棕出口較上月同期減少8.02%/2.0%，短期馬棕庫(kù)存仍處偏高水平，但隨著供需邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油庫(kù)存壓力預(yù)期逐步下降，下方支撐有所加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，本周棕櫚油庫(kù)存增加，截至12月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為97.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.33%，同比減少2.44%，相較往年處于偏高水平。建議暫且觀(guān)望。

菜籽類(lèi)

進(jìn)口菜籽到港壓力增加，供應(yīng)壓力階段性加大，近期國(guó)內(nèi)菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價(jià)差升至高位，對(duì)菜粕消費(fèi)形成提振，截至12月15日，沿海主要油廠(chǎng)菜粕庫(kù)存為3.13萬(wàn)噸,環(huán)比減少2.19%,同比增加30.42%。操作上建議暫且觀(guān)望。菜油方面，菜油及葵油進(jìn)口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應(yīng)壓力增加，菜油庫(kù)存較往年處于偏高水平，截至12月15日，華東主要油廠(chǎng)菜油庫(kù)存為31.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.10%,同比增加192.26%。建議暫且觀(guān)望。

生豬及雞蛋

生豬方面，上周生豬主力合約偏弱運(yùn)行，周跌幅2.37%，收盤(pán)價(jià)13985元/噸。全國(guó)外三元生豬出欄均價(jià)為14.49元/公斤?，F(xiàn)貨方面，首先供應(yīng)端因前期炒作豬病導(dǎo)致的被動(dòng)壓欄產(chǎn)能仍有部分待釋放，但需求端隨著氣溫下降，消費(fèi)仍有持續(xù)向好可能，理論上會(huì)對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。同時(shí)肥標(biāo)差的持續(xù)堅(jiān)挺，或催動(dòng)市場(chǎng)看漲情緒持續(xù)升溫，從而帶動(dòng)市場(chǎng)壓欄增重意愿，疊加肥標(biāo)價(jià)差的擴(kuò)大，二育有再次入場(chǎng)可能，倘若此利好出現(xiàn)，會(huì)導(dǎo)致屠企采購(gòu)難度明顯增強(qiáng)，帶動(dòng)價(jià)格重心向上攀升。全國(guó)生豬出欄均價(jià)14.66元/公斤，周環(huán)比漲幅3.20%，月環(huán)比降幅1.85%，年同比降幅36.52%。隨后天氣逐步轉(zhuǎn)涼，南方大肥需求逐漸提振，豬肉產(chǎn)品走貨速度加快，眾多利好因素下支撐宰量上升。預(yù)計(jì)到冬至前后達(dá)到高峰，到元旦之后，節(jié)日對(duì)于終端消費(fèi)都將會(huì)有一個(gè)明顯的帶動(dòng)作用。

蘋(píng)果(AP)

上周蘋(píng)果主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，周跌幅2.3%，收盤(pán)價(jià)8236元/噸。蓬萊80#一二級(jí)貨源價(jià)格4.5-5.0元/斤，三級(jí)貨源價(jià)格1.5元/斤左右。陜西產(chǎn)區(qū)交易多圍繞陜北產(chǎn)區(qū)進(jìn)行，洛川庫(kù)內(nèi)果農(nóng)70#以上統(tǒng)貨3.1-3.5元/斤，宜川75#以上果農(nóng)貨3.5-3.8元/斤，白水70#以上果農(nóng)好通貨3.1-3.5元/斤，70#以上果農(nóng)差貨2.5-3.0元/斤，看貨定價(jià)。截至2023年12月20日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蘋(píng)果冷庫(kù)庫(kù)存量為941.41萬(wàn)噸，庫(kù)存量較上周減少6.56萬(wàn)噸。走貨較上周繼續(xù)加快，但仍不及去年同期。山東產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為65.60%，較上周減少0.33%。周內(nèi)煙臺(tái)產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雪天氣影響包裝及物流進(jìn)度，導(dǎo)致出貨有所減緩，部分客商轉(zhuǎn)至西部看貨。目前山東整體雙旦備貨氣氛一般，出貨仍以客商少量調(diào)自有貨源發(fā)市場(chǎng)為主，禮盒包裝蘋(píng)果及小果少量發(fā)貨。隨著下周氣溫略回升，繼續(xù)關(guān)注圣誕、元旦備貨情況。陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)容比為84.45%，較上周減少0.66%。周內(nèi)陜西產(chǎn)區(qū)走貨速度環(huán)比上周有所加快，受雙旦備貨影響，客商發(fā)自存貨積極性較高，下半周果農(nóng)貨成交有所增多，部分客商對(duì)瑞雪及花牛品種的需求增加。陜北整體交易及走貨量好于其他副產(chǎn)區(qū)，部分庫(kù)內(nèi)少量包裝印字蘋(píng)果以備節(jié)日，蘋(píng)果短期價(jià)格區(qū)間震蕩運(yùn)行。

棉花及棉紗

周五夜盤(pán)鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收盤(pán)價(jià)15390元/噸，收漲幅0.52%。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.99%，收盤(pán)價(jià)79.85美分/磅。國(guó)際方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部 (USDA) 周四公布的出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，12月14日止當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度棉花出口銷(xiāo)售凈增14.67萬(wàn)包，較之前一周明顯增加，但較前四周均值減少18%。當(dāng)周，美國(guó)下一年度棉花出口銷(xiāo)售凈增1,300包。美國(guó)棉花出口裝船22.23萬(wàn)包，創(chuàng)市場(chǎng)年度高位--較之前一周增加50%，較前四周均值增加96%。其中，對(duì)中國(guó)大陸出口裝船8.38萬(wàn)包。當(dāng)周，美國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)年度棉花新銷(xiāo)售16.55萬(wàn)包，下市場(chǎng)年度棉花新銷(xiāo)售1.300包。國(guó)內(nèi)方面，隨著近期鄭棉期價(jià)持續(xù)走高，紡企加工利潤(rùn)仍不樂(lè)觀(guān)，產(chǎn)成品庫(kù)存目前仍處于累庫(kù)的狀態(tài)，企業(yè)去庫(kù)壓力較大。全棉坯布市場(chǎng)常規(guī)品種弱勢(shì)成交，下游貿(mào)易商、染廠(chǎng)拿貨不多，近期觀(guān)望為主，目前廠(chǎng)商對(duì)年前備貨多比較糾結(jié)，短期內(nèi)下游市場(chǎng)難有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，或?qū)ΡP(pán)面價(jià)格形成一定的壓力，預(yù)計(jì)短期棉花價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀(guān)股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

免責(zé)聲明

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