宏觀

關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)

昨日美元指數(shù)上漲，大宗商品中農(nóng)產(chǎn)品下跌，工業(yè)品上漲，歐美股市漲跌不一。國際方面，就特朗普通俄門事件，特朗普女婿庫什納聲明稱，承認在美國總統(tǒng)大選期間與其后與俄羅斯人進行了四次會面，但這些會面不值一提，并否認曾勾結俄羅斯政府幫助特朗普贏得大選，令市場風險下降。數(shù)據(jù)方面，美國6月成屋銷售總數(shù)年化552萬，微不及預期 557萬，環(huán)比為 -1.8%，表明庫存稀缺持續(xù)抬升價格、打壓購買意愿，庫存因素目前仍在成屋銷售中發(fā)揮最大影響。另外，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值56.8，為三個月低點，綜合PMI初值 55.8，為6個月低點，顯示經(jīng)濟擴張正在放緩，或?qū)е碌吕乇芙Y束量化寬松的明確承諾。國內(nèi)方面，中共中央政治局會議中再次強調(diào)要求深入扎實整治金融亂象，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，同時穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，堅持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，加快建立長效機制。今日重點關注日本央行公布的貨幣政策會議紀要和美國7月諮商會消費者信心數(shù)據(jù)。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

上周，四組期指走勢探底回升，IH、IF、IC主力合約周線分別收漲0.87%、0.94%、0.41%，IM收跌0.05%。現(xiàn)貨A股上周五三大指數(shù)漲跌不一，滬指日線三連陽。截止收盤，滬指漲0.03%，收報2736.81點；深證成指跌0.15%，收報8075.14點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.64%，收報1536.60點。滬深兩市成交額僅有5747億元，較前一大幅萎縮521億。行業(yè)板塊漲少跌多，通信服務、貴金屬、房地產(chǎn)服務、軟件開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)板塊漲幅居前，船舶制造、風電設備、醫(yī)療服務、光伏設備、電池板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)偏弱，生產(chǎn)、消費、投資同比增速均有所回落，失業(yè)率小幅升高，整體增長邊際放緩。貨幣政策上9月1年期和5年期LPR均維持不變。海外方面，美聯(lián)儲大幅降息50個基點，暗示今年還會降50基點，堅定支持就業(yè)。綜合看，海外美聯(lián)儲降息幅度落地，略超市場預期，但國內(nèi)基本面仍然偏弱，加上LPR?報價未達預期引發(fā)市場情緒波動，市場對反彈持續(xù)性及新行情預期不高，指數(shù)預計仍以震蕩為主。

貴金屬

周五夜盤滬金主力合約收漲0.95%，滬銀收跌0.28%，倫敦金震蕩上行，現(xiàn)運行于2621美元/盎司，金銀比價84.08。美聯(lián)儲降息及地緣沖突推動金價站穩(wěn)2600美元/盎司，美國經(jīng)濟軟著陸預期增強?；久?，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映在高利率水平和財政政策正常化的情況下，就業(yè)市場和通脹不斷趨弱，但服務業(yè)景氣度及居民消費熱情依舊較高，預期經(jīng)濟大概率以“軟著陸”為基準情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續(xù)降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行8月未增持黃金，連續(xù)四個月央行黃金儲備保持不變。截至9/20，SPDR黃金ETF持倉875.39噸，前值873.96噸，SLV白銀ETF持倉14239.03噸，前值14295.78噸。綜合來看，美元疲軟推動金價上漲，短期謹慎偏多看待。

金屬
           研發(fā)團隊

銅及國際銅(CU)

周五夜盤滬銅主力收跌0.38%，倫銅小幅承壓，現(xiàn)運行于9486美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲2024年9月議息會議降息50bps，超出部分市場預期。中國銅需求向好以及海外銅庫存繼續(xù)去庫提振市場情緒，市場風險偏好繼續(xù)回升?；久鎭砜?，供應端，8月中國進口銅精礦及其礦砂257.4萬噸,環(huán)比增加18.9 %，同比減少4.6%，創(chuàng)下單月進口最大值。據(jù)了解，8月僅有4家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能73萬噸，銅精礦投爐量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地區(qū)再生銅桿廠相繼復產(chǎn)，再生銅桿開工將得到修復。本周國內(nèi)社會庫存較此前繼續(xù)加速。截至9月12日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一下降1.44萬噸至21.69萬噸，且較上周四下降3.88萬噸，連續(xù)10周周度去庫，去庫速度加快，繼續(xù)刷新春節(jié)后的新低。需求方面，本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為79.32%，環(huán)比下滑2.40個百分點，同時低于預期值1.54個百分點。銅價持續(xù)居于高位，精銅桿企業(yè)對于國慶節(jié)前的下游備庫增量也存在不及預期的擔憂情緒。綜合來看，美聯(lián)儲降息幅度略超市場預期，增加了美國經(jīng)濟軟著陸預期，預計銅價維持偏強運行。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。昨日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預計近期熱卷市場價格震蕩運行。昨日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

周五夜盤倫鋁收盤2486美元/噸，跌幅2.13%；滬鋁主力合約收盤19845元/噸，跌幅1.12%。國內(nèi)供應端，國內(nèi)電解鋁短期持穩(wěn)運行，產(chǎn)量及進口總體平穩(wěn)，未來供應端逐步見頂。庫存端，截止至9月18日，SMM國內(nèi)鋁錠庫存74.3萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，鋁水比例回升，鑄錠量下降，疊加消費好轉(zhuǎn)使得社庫加速去庫。消費方面，旺季消費邊際改善，主要終端市場需求有所升溫，下游加工企業(yè)開工率整體上升，不過建筑用鋁消費仍有拖累。整體來說，9-10月份電解鋁供需面上表現(xiàn)良好，加之氧化鋁市場供應端擾動，現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)持續(xù)支撐氧化鋁偏強震蕩為主，從電解鋁成本端給予一定的驅(qū)動，在宏觀利好氛圍及基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的情況下，預計短期滬鋁將維持偏強震蕩為主。

鋅(ZN)

周五夜盤倫鋅收盤2867美元/噸，跌幅2.47%；滬鋅主力合約收盤23845元/噸，跌幅1.34%。國內(nèi)供應面，國內(nèi)礦端緊缺難以快速緩解，冶煉廠產(chǎn)量維持低位，預計產(chǎn)量48.73萬噸，供應端延續(xù)緊張。消費端，據(jù)SMM調(diào)研顯示，上周鍍鋅、壓鑄和氧化鋅開工均環(huán)比增加，其中鍍鋅主要受黑色金屬價格上漲帶動；壓鑄鋅合金和氧化鋅因企業(yè)復產(chǎn)較多導致開工好轉(zhuǎn)。整體來看，鋅下游各板塊開工雖有提升，但是訂單改善不顯著，“金九銀十”消費旺季或有所延后。庫存端，截至9月19日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為11.45萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸。綜合來看，近期因外盤表現(xiàn)強勁，疊加國內(nèi)政策向好預期，滬鋅高位運行，但目前價格已到壓力位，繼續(xù)上沖仍需消息進一步刺激。

鉛(PB)

周五夜盤倫鉛收盤2042美元/噸，跌幅1.94%；滬鉛主力合約收盤16340元/噸，跌幅1.54%。國內(nèi)供應面，目前檢修結束復產(chǎn)的原生鉛煉廠穩(wěn)定生產(chǎn)，而再生鉛方面則表現(xiàn)不佳，個別復產(chǎn)的煉廠生產(chǎn)幾日后因行情再度停產(chǎn)。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏淡，各大企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，以銷定產(chǎn)仍然是主旋律。鉛價走弱后下游企業(yè)畏跌慎采，觀望情緒濃厚，市場成交情況整體偏淡。庫存端，截止至9月19日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存5.92萬噸，環(huán)比增加0.87萬噸，中秋節(jié)期間鉛市場如期累庫。整體來說，近期鉛錠供需雙降，現(xiàn)貨市場交投兩淡，后續(xù)鉛價走勢需關注國慶節(jié)前下游慣例備庫的兌現(xiàn)程度，短期滬鉛料維持承壓震蕩格局。

鎳及不銹鋼(NI)/（SS）

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

碳酸鋰

上周五碳酸鋰主力收盤75300元/噸，跌幅0.53%。國內(nèi)供應端，近期國內(nèi)礦端和鋰鹽廠出現(xiàn)減產(chǎn)消息，上游挺價情緒強烈，雖然頭部企業(yè)的鋰鹽端減產(chǎn)在9月或難以落實，但市場對供給側開始出清的期待升溫，后續(xù)可關注減產(chǎn)落實情況。消費端，隨著消費旺季到來，下游磷酸鐵鋰排產(chǎn)繼續(xù)增加，但三元材料排產(chǎn)未見明顯增量。據(jù)Mysteel調(diào)研，9月動力和儲能端均有增量，部分中小型鐵鋰廠家開工率較好并達到滿產(chǎn)，三元正極方面因前期電芯廠在價格相對低位時提前備貨，導致9月需求被透支。庫存端，截至9月19日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存12.67萬噸，環(huán)比減少1614噸，冶煉廠去庫明顯，下游呈累庫狀態(tài)，供需格局繼續(xù)改善。整體來看，近期碳酸鋰供需面出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，庫存繼續(xù)下降，但改善幅度有限，預計鋰價將以承壓震蕩格局為主，后市需關注下游旺季表現(xiàn)。

集運指數(shù)(歐線)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

鐵礦石(I)

上周鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)低位整理，期價暫獲680一線附近支撐，整體依然承壓700一線關口附近，短期或波動加劇，整體或延續(xù)低位震蕩格局運行。供應方面，受前期發(fā)運影響，到港量稍強于上期，根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3160.3萬噸，周環(huán)比減少288.6萬噸；9月全球發(fā)運量周均值為3160萬噸，環(huán)比8月減少14萬噸，同比去年9月減少18萬噸；近期中國45港鐵礦石近端供應小幅增加，處于近3年中等偏高水平。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2217萬噸，周環(huán)比增加8.2萬噸，較上月周均值低200萬噸。需求方面，本期鐵水增幅不及預期，本期復產(chǎn)和檢修高爐座數(shù)均為5座，檢修高爐超預期增加，盡管高爐開工率持穩(wěn)，但是復產(chǎn)高爐產(chǎn)能略高于檢修高爐產(chǎn)能，使得鐵水產(chǎn)量小幅回升。根據(jù)鋼廠高爐停復產(chǎn)計劃，下期復產(chǎn)高爐繼續(xù)增加。上周鐵水小幅回升，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為223.38萬噸/天，周環(huán)比增加0.77萬噸/天，較年初增加5.21萬噸/天，同比減少24.46萬噸/天。鋼廠疏港小幅回升，港口卸貨量小于出庫量，港口庫存小幅去庫，45港鐵礦石庫存總量15383.5萬噸，環(huán)比去庫25.4萬噸，較年初累庫3138.8噸，比去年同期庫存高3517.8萬噸。預計短期礦石價格弱勢運行為主，或面臨一定的調(diào)整風險。

天然橡膠

本周天然橡膠期貨主力合約強勢上漲，周五夜盤往下調(diào)整。國內(nèi)天然橡膠期貨上漲，一方面是由于海外天然橡膠上漲帶動；一方面是由于國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)受臺風、降雨等因素擾動，原料生產(chǎn)繼續(xù)受阻，供應存減產(chǎn)預期。周五夜盤往下調(diào)整，主要是國慶節(jié)假期較長，節(jié)前避險情緒導致部分資金或?qū)⑻崆矮@利離場，持倉量減少。本周云南產(chǎn)區(qū)降雨天氣減少關注割膠恢復情況以及膠水價格變動，但海南產(chǎn)區(qū)仍將受到降雨天氣影響。進口天然橡膠方面，部分進口膠種SVR3L/RSS3現(xiàn)貨貨源流動性依然偏緊。本周泰國東北部降雨天氣仍將影響割膠。需求方面，本周全鋼開工逐漸恢復；半鋼輪胎市場內(nèi)需和出口良好，半鋼輪胎企業(yè)開工仍將維持高位運行。終端汽車產(chǎn)銷良好。不過下游企業(yè)對高價原料按需采購為主。綜合來看，宏觀上，國內(nèi)宏觀維持平穩(wěn)，海外美聯(lián)儲降息落地；國內(nèi)外新膠釋放或不及預期；原料價格處于高位，下游企業(yè)國慶節(jié)之前適當補庫；從資金角度來看，國慶節(jié)假期較長，避險情緒或?qū)е虏糠仲Y金離場。因此本周天然橡膠期貨或?qū)⒃诟呶粚挿鹗帯?/p>

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈

觀望為宜

進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

甲醇

上周甲醇主力合約期貨價格反彈乏力，周五夜盤往下調(diào)整，整體仍將以震蕩看待。供應方面，上周中煤鄂爾多斯100裝置恢復，陜西奧維乾20裝置停車，內(nèi)蒙古國泰40、內(nèi)蒙古包鋼20、河南鶴壁60、河南大化50、河南中新30裝置重啟，供應有所增加。港口庫存方面，沿海地區(qū)甲醇整體進口到貨不及預期，因臺風天氣影響，部分船只到船及卸貨節(jié)奏均有受牽制，目前沿海地區(qū)浮倉量相對明顯，尤其浙江部分終端船只待卸量略顯集中，本周港口庫存或?qū)⒂兴厣?。需求方面，MTO方面，烯烴開工率處在高位。傳統(tǒng)需求方面，河南蘭考匯通裝置提負荷，甲醛需求增加；龍宇預計恢復滿負荷運行，索普裝置預計正常，天堿存在恢復預期，醋酸需求增加；潛江金華潤存開車計劃，二甲醚需求增加；東營神馳存有停工計劃，MTBE需求減少；山東主流工廠恢復正常生產(chǎn)，華東主流工廠裝置降負運行，氯化物需求波動不大。整體來看，本周甲醇供應增長，需求較平淡，由于前期跌幅較大，加上國慶節(jié)假期之前運費有所上漲，甲醇期貨調(diào)整空間也將受到影響，整體則延續(xù)區(qū)間格局。

原油(SC)

周五夜盤原油主力合約期價收跌0.57%。供應方面，OPEC+部分國家額外自愿減產(chǎn)220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產(chǎn)。美國原油產(chǎn)量較上周期下降10萬桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國夏季駕駛旺季結束，對原油需求的支持力度下降。此外，市場擔憂經(jīng)濟增速下滑拖累原油消費。國內(nèi)方面，本周吉林石化、滄州石化仍處檢修期內(nèi)，天津石化2#常減壓裝置或結束檢修，預計主營煉廠開工負荷或延續(xù)增加。山東地煉方面，海右計劃9月恢復開工，其他煉廠裝置負荷或保持平穩(wěn)運行，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或保持穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求預期悲觀，建議密切關注地緣局勢和美聯(lián)儲動向。

燃油及低硫燃油

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

上周PVC期貨主力合約延續(xù)偏弱震蕩走勢。PVC主要應用于房地產(chǎn)領域，國內(nèi)北京等城市繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策，地產(chǎn)等相關股票對PVC期貨交投心態(tài)形成一定提振作用。從成本來看，上周西北地區(qū)電石供應量未有明顯恢復，多數(shù)電石價格穩(wěn)定。PVC一體化生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，因此成本支撐不強。從供需來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PVC粉檢修損失量仍不高。PVC社會庫存水平依舊偏高。需求方面，國內(nèi)下游企業(yè)剛需采購為主，下游采購積極性不高。出口方面，多數(shù)企業(yè)維持基礎量接單。整體來看，四季度國內(nèi)宏觀存寬松預期，短期暫無有力政策落地，關注后期宏觀變化。9月19日美聯(lián)儲降息50個基點，關注海外宏觀情緒的變動。PVC產(chǎn)量整體穩(wěn)定，社會庫存偏高，觀察國內(nèi)下游企業(yè)國慶節(jié)之前補庫情況。整體需求支撐不足，供應壓力繼續(xù)導致PVC期貨價格走勢重新轉(zhuǎn)弱。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機離場。

塑料(L)

上周塑料期貨主力合約震蕩整理。國際原油整體反彈對塑料期貨交投心態(tài)形成提振作用，導致塑料跌幅期貨不大。從供需來看，供應方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PE檢修損失量仍偏低，國產(chǎn)PE供應將回升。9月20日主要生產(chǎn)商庫存水平在80萬噸附近，庫存水平偏高。進口方面，隨著人民幣升值，進口價格有所下滑。北美及東北亞地區(qū)進口貨源陸續(xù)到港，進口供應存增加預期。需求方面，棚膜行業(yè)開工繼續(xù)提升，農(nóng)膜整體進入生產(chǎn)旺季，工廠及經(jīng)銷商有所備貨。整體來看，國內(nèi)部分裝置檢修重啟，周度產(chǎn)量有所增加，PE進口量將有所增加，下游農(nóng)膜需求有所好轉(zhuǎn)，本周關注下游企業(yè)國慶節(jié)假期之前補庫情況，國際原油整體弱反彈，塑料期貨價格或?qū)⒗^續(xù)低位震蕩。

聚丙烯(PP)

上周聚丙烯期貨主力合約繼續(xù)震蕩。上周國際原油整體反彈，這提振市場交投情緒，導致聚丙烯期貨跌幅不大。供應方面，本周聚丙烯檢修損失量仍不高，供應穩(wěn)定。寶豐計劃2024年10月先投放一條50萬噸/年裝置。庫存方面，國內(nèi)主要生產(chǎn)商庫存水平在80萬噸附近，庫存壓力偏大。進口方面，進口利潤依舊不高，海外供應商對華報盤仍少，進口量對國內(nèi)暫無較大壓力。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，關注下游企業(yè)是否國慶節(jié)假期之前補庫。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應穩(wěn)定增加，新產(chǎn)能亦帶來一定壓力，國際原油整體弱反彈，PP期貨或?qū)⒌臀徽鹗幷怼?/p>

PTA(TA)及短纖

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

合成橡膠（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

燒堿（BR）

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

遠月空單謹慎持有

隔夜焦炭主力1709合約小幅上漲，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達到供不應求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠月空單謹慎持有。

焦煤(JM)

遠月空單謹慎持有

隔夜焦煤主力1709合約小幅上漲，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠月空單謹慎持有。

白糖(SR)

震蕩整理

昨夜白糖期價減倉下行，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預期，導致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預估保持高位，或?qū)⑦_到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進口關稅，進一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負面效應，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權方面，考慮到標的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米

周五隔夜玉米延續(xù)回調(diào)。新季玉米集中上市，貿(mào)易商陳糧出口積極性較高，南方港口陸續(xù)到船，市場供應較為寬松，當前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可。據(jù)Mysteel截至2024年9月13日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計26.2萬噸，較上周增加0.60萬噸；外貿(mào)庫存8.1萬噸，較上周減少7.00萬噸。北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周環(huán)比增加2.7萬噸；當周北方四港下海量共計31.8萬噸，周環(huán)比減少7.50萬噸。銷區(qū)玉米價格延續(xù)弱勢，北港及期價持續(xù)下跌，市場看空情緒濃厚，貿(mào)易商普遍高報低走，議價空間較大。玉米整體偏弱運行。

大豆(A)

觀望

昨夜連豆期價震蕩整理，價格重心跌破3800元/噸關口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕承壓3100元/噸，九月中旬美豆展開收割，截止9月15日，美豆收割率為6%、美豆優(yōu)良率持續(xù)處于偏高水平，但八月下旬以來美豆產(chǎn)區(qū)降水偏少，干旱范圍有所擴大，美豆優(yōu)良率小幅走低，截至9月15日，美豆優(yōu)良率為64%，上周為65%，上年同期為52%。目前美豆生長接近尾聲，美豆豐產(chǎn)預期已基本確立，另一方面，八九月份美豆出口好轉(zhuǎn)，對美豆提供較強支撐，大豆寬松供應格局仍將持續(xù)抑制美豆上方空間。巴西大豆即將展開播種，南部帕拉納州降水有所改善，中部地區(qū)馬托格羅索州旱情依然嚴峻，巴西大豆播種或有延誤，隨著大豆價格企穩(wěn)，巴西農(nóng)戶銷售積極性有所上升，預期大豆延續(xù)低位震蕩走勢。國內(nèi)方面,9月份進口大豆到港季節(jié)性下降，但當前大豆庫存水平偏高，油廠壓榨仍處高位，截至9月13日當周，大豆壓榨量為223.85噸，高于上周的220.77萬噸，節(jié)前豆粕庫存小幅下降，截至9月13日當周，國內(nèi)豆粕庫存為134.68萬噸,環(huán)比減少0.15%,同比增加96.76%。建議震蕩思路。

豆油(Y)

阿根廷大豆進入壓榨高峰帶動豆油供應增加，但巴西豆油國內(nèi)生柴需求旺盛導致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進口需求增加，且菜籽及葵籽減產(chǎn)擔憂上升，為豆油提供較強支撐。國內(nèi)方面，8、9月份大豆壓榨處于高位，豆棕價差處于低位豆油消費形成支撐，本周豆油庫存小幅上升，截至9月13日當周，國內(nèi)豆油庫存為109.74萬噸，環(huán)比增加1.53%,同比增加11.68%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

周五隔夜棕櫚油反彈測試8200元/噸，9-10月份馬棕產(chǎn)量仍處年度高峰期，但9月供應壓力略有減輕，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降4%，但大豆、菜籽迎來集中上市，三大油脂整體供應較為充足，9月棕櫚油出口好轉(zhuǎn)，Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-20日馬棕出口較上月同期增加6.8%，印度自9月14日對毛棕櫚油征收20%基礎關稅，但今年以來印度對油脂進口需求強勁，預期印度油脂消費仍有支撐，印尼下調(diào)棕櫚油出口關稅，印尼財政部發(fā)布規(guī)定，自9月21日起，毛棕櫚油為參考價的7.5%，24度精煉棕櫚油和工業(yè)棕櫚油為參考價的4.5%，毛棕櫚油出口專項稅下調(diào)至參考價的7.5%，印尼棕櫚油價格優(yōu)勢有所上升，后期需關注馬印之間出口競爭。目前馬棕庫存水平較往年中性偏低，整體維持震蕩偏強走勢。國內(nèi)方面，9月份 棕櫚油庫存連續(xù)下降，短期供應偏緊，截至9月13日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為51.354萬噸，環(huán)比減少7.70%，同比減少34.14%。建議多單高拋低吸滾動操作。

菜籽類

商務部定于自2024年9月9日起對加拿大進口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查，隨著消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區(qū)偏干引發(fā)菜籽減產(chǎn)，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應暫不缺乏。國內(nèi)短期菜粕供應壓力偏大，截至9月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環(huán)比增加47.73%,同比減少13.33%，加拿大作為我國主要菜籽進口來源國，對后期菜粕供應影響較大，菜粕偏強運行，但是，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應寬松格局將限制菜粕漲幅，關注2600元/噸壓力。對于菜油來說，當前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應較為充足，截至9月13日，華東主要油廠菜油庫存為28.43萬噸，環(huán)比增加1.14%,同比減少1.11%，加拿大菜籽進口擔憂對菜油形成支撐，但近年來我國菜油進口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費關系較為明顯，菜油漲幅仍需謹慎看待。

生豬及雞蛋

關注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性

昨日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預測其可持續(xù)性。考慮5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

截至7月23日當周，美棉優(yōu)良率為55%，此前一周為60%，去年同期為52%。受拋儲延長傳聞影響，儲備棉成交率由上周的80%以上迅速回落，7月24日儲備棉掛牌出售29771.722噸，成交率57.09%，成交均價14620元/噸，較前一日下跌43元/噸，折3128級價格15749元/噸，較前一日下跌43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月24日鄭棉注冊倉單減少52至2407張，預報倉單增加7至12張，兩者合計相當于96760噸棉花。。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口。操作上建議暫且觀望。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風險提示

市場有風險，投資需謹慎

免責聲明

報告觀點僅代表作者個人觀點，不代表公司意見。本報告觀點及刊載之所有信息，僅供參考，并不構成投資建議。據(jù)此操作，風險自擔。我們盡力確保報告中信息的準確性、完整性和及時性，但我們不對其準確性、完整性、及時性、有效性和適用性等作任何的陳述和保證。上海中期期貨研究所 的所有研究報告，版權均屬于上海中期期貨股份有限公司，未經(jīng)本公司授權不得轉(zhuǎn)載、摘編或利用其它方式使用。