股指

今日四組期指偏強(qiáng)運行，IH、IF、IC、IM主力合約分別收漲0.75%、0.72%、0.22%、0.55%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)漲跌不一，滬指日線四連陽。截止收盤，滬指漲0.44%，收報2748.92點；深證成指漲0.10%，收報8083.38點；創(chuàng)業(yè)板指跌0.40%，收報1530.51點。滬深兩市成交額僅有5510億元，較上周五縮量236億。行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，貴金屬、銀行、煤炭行業(yè)、通信設(shè)備、計算機(jī)設(shè)備板塊漲幅居前，光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、多元金融、電子化學(xué)品、生物制品板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍表現(xiàn)偏弱，生產(chǎn)、消費、投資同比增速均有所回落，失業(yè)率小幅升高，整體增長邊際放緩。貨幣政策上9月份1年期和5年期LPR均維持不變。海外方面，美聯(lián)儲大幅降息50個基點，暗示今年還會降50基點，堅定支持就業(yè)。綜合看，海外美聯(lián)儲降息幅度落地，略超市場預(yù)期，但國內(nèi)基本面仍然偏弱，加上LPR 報價未達(dá)預(yù)期引發(fā)市場情緒波動，市場對反彈持續(xù)性及新行情預(yù)期不高，此外國慶節(jié)前現(xiàn)貨市場交投相對清淡，部分資金出于避險需求流出，預(yù)計節(jié)前指數(shù)以弱勢整理為主。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊

貴金屬

今日滬金主力合約收漲1.39%，滬銀收跌0.19%，倫敦金刷新歷史新高后回落，現(xiàn)運行于2618美元/盎司，金銀比價85.55。目前Fedwatch顯示11月降息25BP和50BP的概率相當(dāng)，兩重磅美聯(lián)儲票委暗示或放緩降息步伐，以色列與黎巴嫩武裝周末沖突加劇，黃金價格仍有支撐?；久妫诿绹?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映在高利率水平和財政政策正?；那闆r下，就業(yè)市場和通脹不斷趨弱，但服務(wù)業(yè)景氣度及居民消費熱情依舊較高，預(yù)期經(jīng)濟(jì)大概率以“軟著陸”為基準(zhǔn)情景。從貨幣政策角度來看，海外央行貨幣政策立場不盡相同，美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)向鴿派，歐央行降息一次并可能繼續(xù)降息，而日本央行保留加息的可能。避險方面，美國大選兩黨博弈對市場的擾動將不斷上升，目前哈里斯支持率保持上升趨勢，但美國大選的最終走向仍未清晰。資金方面，中國央行8月未增持黃金，連續(xù)四個月央行黃金儲備保持不變。截至9/20，SPDR黃金ETF持倉875.39噸，前值873.96噸，SLV白銀ETF持倉14239.03噸，前值14295.78噸。綜合來看，隨著美元的反彈，黃金突破前高后漲勢暫歇，關(guān)注本周PCE物價指數(shù)，短期多單可繼續(xù)持有，但不宜繼續(xù)追漲。

金屬
           研發(fā)團(tuán)隊

銅及國際銅

今日滬銅主力收跌0.61%，倫銅小幅承壓，現(xiàn)運行于9426美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲2024年9月議息會議降息50bps，超出部分市場預(yù)期。中國銅需求向好以及海外銅庫存繼續(xù)去庫提振市場情緒，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)回升?；久鎭砜?，供應(yīng)端，8月中國進(jìn)口銅精礦及其礦砂257.4萬噸,環(huán)比增加18.9 %，同比減少4.6%，創(chuàng)下單月進(jìn)口最大值。據(jù)了解，8月僅有4家冶煉廠要檢修涉及粗煉產(chǎn)能73萬噸，銅精礦投爐量需求加大。此外，政策逐步明朗，江西、湖北地區(qū)再生銅桿廠相繼復(fù)產(chǎn)，再生銅桿開工將得到修復(fù)。本周國內(nèi)社會庫存較此前繼續(xù)加速。截至9月12日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一下降1.44萬噸至21.69萬噸，且較上周四下降3.88萬噸，連續(xù)10周周度去庫，去庫速度加快，繼續(xù)刷新春節(jié)后的新低。需求方面，本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為79.32%，環(huán)比下滑2.40個百分點，同時低于預(yù)期值1.54個百分點。銅價持續(xù)居于高位，精銅桿企業(yè)對于國慶節(jié)前的下游備庫增量也存在不及預(yù)期的擔(dān)憂情緒。綜合來看，美聯(lián)儲降息幅度略超市場預(yù)期，增加了美國經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期，預(yù)計銅價維持偏強(qiáng)運行。

螺紋(RB)

觀望為宜

近期市場建筑鋼材偏弱運行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報價小幅松動，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報價混亂，其中廠提螺紋報3730-3780元/噸不等，相對而言小廠資源普遍報至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價多空爭奪依然激烈，盤中波動幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

熱軋板卷市場價格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報價小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對偏少，加上鋼廠訂貨價格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對價格有一定的支撐，預(yù)計近期熱卷市場價格震蕩運行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價維持偏弱運行，預(yù)計短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。

鋁及氧化鋁

今日滬鋁主力收盤19740元/噸，跌幅1.64%；倫鋁延續(xù)跌勢，現(xiàn)運行于2465美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁市場供應(yīng)端小幅抬升，8月份國內(nèi)原鋁凈進(jìn)口約為14.8萬噸，環(huán)比增加33.7%，同比增加16.1%；產(chǎn)量方面表現(xiàn)平穩(wěn)，未來供應(yīng)端逐步見頂。消費端，在“金九銀十”的影響下，鋁下游周度開工率表現(xiàn)穩(wěn)定，下游消費穩(wěn)中向好，但需警惕海外市場加稅政策對國內(nèi)鋁加工企業(yè)的負(fù)面影響。庫存端，截止至9月23日，SMM國內(nèi)鋁錠庫存73.5萬噸，環(huán)比減少0.8萬噸，電解鋁社會庫存仍然處于去庫周期，9-10月份電解鋁供需面上表現(xiàn)良好。整體來說，短期宏觀利好氛圍及基本面表現(xiàn)穩(wěn)健的情況下，預(yù)計短期內(nèi)滬鋁將維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢。

鋅(ZN)

今日滬鋅主力收盤23625元/噸，跌幅2.25%；倫鋅弱勢下行，現(xiàn)運行于2845美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)面，國內(nèi)礦端緊缺難以快速緩解，冶煉廠產(chǎn)量維持低位，預(yù)計產(chǎn)量48.73萬噸，供應(yīng)端延續(xù)緊張。消費端，據(jù)SMM調(diào)研顯示，上周鍍鋅、壓鑄鋅合金開工雙雙走弱，主因企業(yè)中秋有1-3天不等的放假，企業(yè)基本以消化庫存為主；氧化鋅企業(yè)因生產(chǎn)工藝的問題，放假較少，開工微增；實際訂單表現(xiàn)上消費旺季雖有不足，但整體環(huán)比均有改善。庫存端，截至9月23日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為11.56萬噸，環(huán)比增加0.11萬噸。綜合來看當(dāng)前供給端產(chǎn)出仍舊不高，同時需求端也同樣處于偏弱狀態(tài)，供需雙弱下預(yù)計短期滬鋅將偏弱震蕩。

鉛(PB)

今日滬鉛主力收盤16430元/噸，跌幅0.99%；倫鉛窄幅盤整，現(xiàn)運行于2050.5美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，近期原生鉛與再生鉛冶煉企業(yè)檢修陸續(xù)結(jié)束，鉛錠產(chǎn)量穩(wěn)中有升，冶煉企業(yè)出貨較為積極。消費端，鉛蓄電池市場終端消費偏淡，各大企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，以銷定產(chǎn)仍然是主旋律，需關(guān)注國慶節(jié)前下游慣例備庫的兌現(xiàn)程度。庫存端，截止至9月23日，SMM國內(nèi)鉛錠社會庫存6.56萬噸，環(huán)比增加0.65萬噸，中秋節(jié)期間下游企業(yè)放假帶來的鉛消費缺失尚未回補，鉛錠庫存延續(xù)上升態(tài)勢，若后續(xù)國慶節(jié)前備庫得以兌現(xiàn)，則社庫有望由升轉(zhuǎn)降。整體來說，近期鉛錠消費情況較受市場關(guān)注，若消費如期兌現(xiàn)，鉛價則有望反彈；反之，則需要關(guān)注廢料供應(yīng)與再生鉛成本支撐作用。

鎳及不銹鋼

暫時觀望

今日南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望

集運指數(shù)(歐線)

建議觀望

近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報價上調(diào)，但外盤期貨報價除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報價已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點未破前高，目前期現(xiàn)市場價位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。

鐵礦石(I)

今日鐵礦石主力2501合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱運行，期價跌破660一線附近支撐，再創(chuàng)近期新低，整體依然承壓運行，短期或仍面臨一定的調(diào)整壓力。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運量遠(yuǎn)端供應(yīng)環(huán)比增加，處于近三年高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3236.7萬噸，周環(huán)比增加76.4萬噸；9月全球發(fā)運量周均值為3199萬噸，環(huán)比8月增加25萬噸，受前期發(fā)運影響，到港量稍弱于上期，根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2155.4萬噸，周環(huán)比減少62萬噸，較上月周均值低262萬噸。需求方面，上周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量小幅回升。截止周五，247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為223.83萬噸/天，周環(huán)比增加0.45萬噸/天，較年初增加5.66萬噸/天，同比減少25.02萬噸/天。從市場行為來看，貿(mào)易商積極出貨，部分貿(mào)易商積極出貨降庫存降頭寸；鋼廠盈利狀況有所改善，疊加國慶節(jié)前剛需補充，鋼廠采購有所增加。上周港口庫存繼續(xù)小幅去庫，但絕對值處于近3年同期高位。截止9月19日，45港鐵礦石庫存總量15311.9萬噸，環(huán)比去庫71.7萬噸，較年初累庫3067.1噸，比去年同期庫存高3719.2萬噸。預(yù)計短期礦石價格弱勢運行為主，或仍面臨一定的調(diào)整風(fēng)險。

天然橡膠

今日天然橡膠期貨主力合約延續(xù)往下調(diào)整，下方關(guān)注10日均線支撐。天然橡膠現(xiàn)貨亦下跌為主。天然橡膠期貨往下調(diào)整，一方面是國慶節(jié)假期較長，節(jié)前避險情緒導(dǎo)致部分資金或?qū)⑻崆矮@利離場，持倉量減少；另一方面是市場關(guān)注拋儲情況。從供需來看，本周云南產(chǎn)區(qū)降雨天氣減少關(guān)注割膠恢復(fù)情況以及膠水價格變動，但海南產(chǎn)區(qū)仍將受到降雨天氣影響。進(jìn)口天然橡膠方面，部分進(jìn)口膠種SVR3L/RSS3現(xiàn)貨貨源流動性依然偏緊。本周泰國東北部降雨天氣仍將影響割膠。需求方面，本周全鋼開工恢復(fù)；半鋼輪胎市場內(nèi)需和出口良好，半鋼輪胎企業(yè)開工仍將維持高位運行。終端汽車產(chǎn)銷良好。不過下游企業(yè)對高價原料按需采購為主。綜合來看，宏觀上，國內(nèi)宏觀維持平穩(wěn)，海外美聯(lián)儲降息落地；國內(nèi)外新膠釋放或不及預(yù)期；原料價格處于高位，下游企業(yè)國慶節(jié)之前適當(dāng)補庫；從資金角度來看，國慶節(jié)假期較長，避險情緒或?qū)?dǎo)致部分資金離場。因此本周天然橡膠期貨或?qū)挿▌印?/p>

PVC(V)

今日PVC期貨主力合約延續(xù)偏弱震蕩走勢。PVC主要應(yīng)用于房地產(chǎn)領(lǐng)域，國內(nèi)北京等城市繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)政策。部分銀行下調(diào)存款利率，這些消息對PVC期貨交投心態(tài)形成一定提振作用，導(dǎo)致跌幅不大。從成本來看，西北地區(qū)電石供應(yīng)量未有明顯恢復(fù)，多數(shù)電石價格穩(wěn)定。PVC一體化生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，因此成本支撐不強(qiáng)。從供需來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PVC粉檢修損失量仍不高。PVC社會庫存水平依舊偏高。需求方面，國內(nèi)下游企業(yè)剛需采購為主，下游采購積極性不高。出口方面，多數(shù)企業(yè)維持基礎(chǔ)量接單。整體來看，四季度國內(nèi)宏觀存寬松預(yù)期，短期暫無有力政策落地，關(guān)注后期宏觀變化。9月19日美聯(lián)儲降息50個基點，關(guān)注海外宏觀情緒的變動。PVC產(chǎn)量整體穩(wěn)定，社會庫存偏高，觀察國內(nèi)下游企業(yè)國慶節(jié)之前補庫情況。整體需求支撐不足，供應(yīng)壓力繼續(xù)導(dǎo)致PVC期貨價格走勢重新轉(zhuǎn)弱。

燃油及低硫燃油

前多逐步了結(jié)

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。

原油(SC)

今日原油主力合約期價收于525.1元/桶，較上一交易日上漲0.15%。供應(yīng)方面，OPEC+部分國家額外自愿減產(chǎn)220萬桶/日延長至2024年三季度，但將從10月起逐步增產(chǎn)。美國原油產(chǎn)量較上周期下降10萬桶/日，處于歷史高位水平。需求方面，美國夏季駕駛旺季結(jié)束，對原油需求的支持力度下降。此外，市場擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速下滑拖累原油消費。國內(nèi)方面，本周吉林石化、滄州石化仍處檢修期內(nèi)，天津石化2#常減壓裝置或結(jié)束檢修，預(yù)計主營煉廠開工負(fù)荷或延續(xù)增加。山東地?zé)挿矫?，海右計?月恢復(fù)開工，其他煉廠裝置負(fù)荷或保持平穩(wěn)運行，預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求預(yù)期悲觀，建議密切關(guān)注地緣局勢和美聯(lián)儲動向。

瀝青(BU)

09-12正套持有

瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價格優(yōu)惠，帶動主流成交價下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價格下跌150元/噸，需求回暖帶動長三角瀝青價格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價格將繼續(xù)上漲?，F(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價格上漲，東北焦化料降價促銷。前期南北方價差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時利空。隨時間推移終端消費恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。

塑料(L)

今日塑料期貨主力合約增倉下跌。從供需來看，供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PE檢修損失量仍偏低，國產(chǎn)PE供應(yīng)將回升。主要生產(chǎn)商庫存水平在80萬噸上方，庫存水平偏高。國慶節(jié)假期庫存將繼續(xù)累積。進(jìn)口方面，隨著人民幣升值，進(jìn)口價格有所下滑。北美及東北亞地區(qū)進(jìn)口貨源陸續(xù)到港，進(jìn)口供應(yīng)存增加預(yù)期。需求方面，棚膜行業(yè)開工繼續(xù)提升，農(nóng)膜整體進(jìn)入生產(chǎn)旺季，工廠及經(jīng)銷商有所備貨。整體來看，國內(nèi)部分裝置檢修重啟，周度產(chǎn)量有所增加，PE進(jìn)口量將有所增加，下游農(nóng)膜需求有所好轉(zhuǎn)，本周關(guān)注下游企業(yè)國慶節(jié)假期之前補庫情況，國際原油整體弱反彈，塑料期貨價格或?qū)⒗^續(xù)低位震蕩。

聚丙烯(PP)

今日聚丙烯期貨主力合約增倉下跌。供應(yīng)方面，本周聚丙烯檢修損失量仍不高，供應(yīng)穩(wěn)定。寶豐計劃2024年10月先投放一條50萬噸/年裝置。庫存方面，國內(nèi)主要生產(chǎn)商庫存水平在80萬噸上方，庫存壓力偏大。國慶節(jié)假期較長，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存將繼續(xù)累積。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤依舊不高，海外供應(yīng)商對華報盤仍少，進(jìn)口量對國內(nèi)暫無較大壓力。出口方面，整體出口增量較少。需求方面，關(guān)注下游企業(yè)是否國慶節(jié)假期之前補庫。整體來看，隨著裝置檢修量下降，聚丙烯整體供應(yīng)穩(wěn)定增加，新產(chǎn)能亦帶來一定壓力，國慶節(jié)假期存累庫壓力，國際原油整體弱反彈，PP期貨或?qū)⒌臀徽鹗幷怼?/p>

PTA及短纖

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

合成橡膠

正套持有

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預(yù)計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價格也處于歷史相對低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。

焦炭(J)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價提價空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

焦煤(JM)

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

工業(yè)硅

遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有

動力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。

碳酸鋰

今日碳酸鋰主力收盤74850元/噸，跌幅0.60%。國內(nèi)供應(yīng)端，近期國內(nèi)礦端和鋰鹽廠出現(xiàn)減產(chǎn)消息，上游挺價情緒強(qiáng)烈，雖然頭部企業(yè)的鋰鹽端減產(chǎn)在9月或難以落實，但市場對供給側(cè)開始出清的期待升溫，后續(xù)可關(guān)注減產(chǎn)落實情況。消費端，隨著消費旺季到來，下游磷酸鐵鋰排產(chǎn)繼續(xù)增加，但三元材料排產(chǎn)未見明顯增量。當(dāng)下處國慶前期，部分下游材料廠已完成或正在進(jìn)行節(jié)前備庫，因此詢價及實際成交情況都較此前有明顯好轉(zhuǎn)。庫存端，截至9月19日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存12.67萬噸，環(huán)比減少1614噸，冶煉廠去庫明顯，下游呈累庫狀態(tài)，供需格局繼續(xù)改善。整體來看，近期碳酸鋰供需面出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，庫存繼續(xù)下降，但改善幅度有限，預(yù)計鋰價將以承壓震蕩格局為主，后市需關(guān)注下游旺季表現(xiàn)。

白糖(SR)

震蕩整理

今日白糖期價探底回升，近期波動區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對堅挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點在巨大的倉單壓力上，目前廉價的甜菜糖倉單或?qū)︵嵦?月價格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊

玉米

今日玉米主力合約回調(diào)測試2100元/噸。新季玉米集中上市，貿(mào)易商陳糧出口積極性較高，南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，當(dāng)前港口價格跌至相對低位，近期港口成交尚可。據(jù)Mysteel截至2024年9月13日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共計26.2萬噸，較上周增加0.60萬噸；外貿(mào)庫存8.1萬噸，較上周減少7.00萬噸。北方四港玉米庫存共計136.1萬噸，周環(huán)比增加2.7萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計31.8萬噸，周環(huán)比減少7.50萬噸。銷區(qū)玉米價格延續(xù)弱勢，北港及期價持續(xù)下跌，市場看空情緒濃厚，貿(mào)易商普遍高報低走，議價空間較大。玉米整體偏弱運行。

大豆(A)

觀望

今日連豆期價偏弱運行，價格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價，暫給國產(chǎn)豆價格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。

豆粕(M)

今日豆粕承壓3100元/噸，九月中旬美豆展開收割，截止9月15日，美豆收割率為6%、美豆優(yōu)良率持續(xù)處于偏高水平，但八月下旬以來美豆產(chǎn)區(qū)降水偏少，干旱范圍有所擴(kuò)大，美豆優(yōu)良率小幅走低，截至9月15日，美豆優(yōu)良率為64%，上周為65%，上年同期為52%。目前美豆生長接近尾聲，美豆豐產(chǎn)預(yù)期已基本確立，另一方面，八九月份美豆出口好轉(zhuǎn)，對美豆提供較強(qiáng)支撐，大豆寬松供應(yīng)格局仍將持續(xù)抑制美豆上方空間。巴西大豆即將展開播種，南部帕拉納州降水有所改善，中部地區(qū)馬托格羅索州旱情依然嚴(yán)峻，巴西大豆播種或有延誤，隨著大豆價格企穩(wěn)，巴西農(nóng)戶銷售積極性有所上升，預(yù)期大豆延續(xù)低位震蕩走勢。國內(nèi)方面,9月份進(jìn)口大豆到港季節(jié)性下降，但當(dāng)前大豆庫存水平偏高，油廠壓榨仍處高位，截至9月13日當(dāng)周，大豆壓榨量為223.85噸，高于上周的220.77萬噸，節(jié)前豆粕庫存小幅下降，截至9月13日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為134.68萬噸,環(huán)比減少0.15%,同比增加96.76%。建議震蕩思路。

豆油(Y)

阿根廷大豆進(jìn)入壓榨高峰帶動豆油供應(yīng)增加，但巴西豆油國內(nèi)生柴需求旺盛導(dǎo)致出口受限，市場對阿根廷豆油依賴度上升，此外，印度對阿根廷豆油進(jìn)口需求增加，且菜籽及葵籽減產(chǎn)擔(dān)憂上升，為豆油提供較強(qiáng)支撐。國內(nèi)方面，8、9月份大豆壓榨處于高位，豆棕價差處于低位豆油消費形成支撐，本周豆油庫存小幅上升，截至9月13日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為109.74萬噸，環(huán)比增加1.53%,同比增加11.68%。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

今日棕櫚油反彈測試8300元/噸，9-10月份馬棕產(chǎn)量仍處年度高峰期，但9月供應(yīng)壓力略有減輕，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-15日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降4%，但大豆、菜籽迎來集中上市，三大油脂整體供應(yīng)較為充足，9月棕櫚油出口好轉(zhuǎn)，Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-20日馬棕出口較上月同期增加6.8%，印度自9月14日對毛棕櫚油征收20%基礎(chǔ)關(guān)稅，但今年以來印度對油脂進(jìn)口需求強(qiáng)勁，預(yù)期印度油脂消費仍有支撐，印尼下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅，印尼財政部發(fā)布規(guī)定，自9月21日起，毛棕櫚油為參考價的7.5%，24度精煉棕櫚油和工業(yè)棕櫚油為參考價的4.5%，毛棕櫚油出口專項稅下調(diào)至參考價的7.5%，印尼棕櫚油價格優(yōu)勢有所上升，后期需關(guān)注馬印之間出口競爭。目前馬棕庫存水平較往年中性偏低，整體維持震蕩偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)方面，9月份 棕櫚油庫存連續(xù)下降，短期供應(yīng)偏緊，截至9月13日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為51.354萬噸，環(huán)比減少7.70%，同比減少34.14%。建議多單高拋低吸滾動操作。

菜籽類

商務(wù)部定于自2024年9月9日起對加拿大進(jìn)口油菜籽發(fā)起反傾銷調(diào)查，隨著消息落地，菜粕探底回升。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，盡管歐盟及烏克蘭地區(qū)偏干引發(fā)菜籽減產(chǎn)，但烏克蘭菜籽收割上市高峰期，供應(yīng)暫不缺乏。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至9月13日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.25萬噸,環(huán)比增加47.73%,同比減少13.33%，加拿大作為我國主要菜籽進(jìn)口來源國，對后期菜粕供應(yīng)影響較大，菜粕偏強(qiáng)運行，但是，隨著豆菜粕價差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將限制菜粕漲幅，關(guān)注2600元/噸壓力。對于菜油來說，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)較為充足，截至9月13日，華東主要油廠菜油庫存為28.43萬噸，環(huán)比增加1.14%,同比減少1.11%，加拿大菜籽進(jìn)口擔(dān)憂對菜油形成支撐，但近年來我國菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費關(guān)系較為明顯，菜油漲幅仍需謹(jǐn)慎看待。

生豬及雞蛋

關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性

今日雞蛋期價窄幅震蕩，價格圍繞3900元/500kg波動?，F(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價穩(wěn)定影響，暫時穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計全國雞蛋價格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險。自7月18日，蛋價企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。

蘋果(AP)

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗

暫且觀望

受拋儲延長傳聞影響，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲備棉輪出底價15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報倉單減少0至5張，兩者合計相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計算時間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價格對鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。

金屬研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員

黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員

雍恒（Z0011282）,李天堯

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員

王舟懿（Z0000394），段恩文

風(fēng)險提示

市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

免責(zé)聲明

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