宏觀

今日關(guān)注歐洲央行會議紀(jì)要

隔夜美元指數(shù)小幅上漲，國際大宗商品多數(shù)下跌，歐洲股市下跌，美國股市上漲。國際方面，美聯(lián)儲公布了3月議息會議紀(jì)要。紀(jì)要稱，與會官員們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)朝著美聯(lián)儲穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)的雙重目標(biāo)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展“還需要一段時(shí)間”。官員們認(rèn)為， 2023年之前不會加息，并保持當(dāng)前每月1200億美元的QE量寬購債規(guī)模不變。另外，美國總統(tǒng)拜登周三稱，愿意基建計(jì)劃的細(xì)節(jié)與國會議員們談判，不排除企業(yè)所得稅稅率不會加至28%這么高。國內(nèi)方面，國務(wù)院會議要求大力推進(jìn)5G和千兆光網(wǎng)建設(shè)應(yīng)用，推動城市基本具備固定和移動“千兆到戶”能力，今年實(shí)現(xiàn)千兆光網(wǎng)覆蓋家庭超過2億戶。今日關(guān)注歐洲央行會議紀(jì)要。

宏觀金融
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

股指

多單輕倉持有（持多）

昨日三組期指主力合約弱勢運(yùn)行，三組股指均下跌?，F(xiàn)貨方面，上證在3450上方運(yùn)行，整體偏弱。2*IH/IC2104比值回落至1.1214。3月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，資金面寬松，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種上行5.9bp報(bào)1.824%，7天期下行10.6bp報(bào)1.939%，14天期下行8.3bp報(bào)2.003%，1個(gè)月期下行0.1bp報(bào)2.532%。北向資金今日流入-28.15億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時(shí)觀望

隔夜國際金價(jià)小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于1737美元/盎司，金銀比價(jià)69.20。近期美債收益率高企，美國疫情局勢向好而歐洲多國疫情反彈，以及美聯(lián)儲官員發(fā)表對經(jīng)濟(jì)的樂觀言論給美元帶來支撐，貴金屬反彈受阻。此外，美國1.9萬億美元刺激計(jì)劃獲得通過，同時(shí)，拜登政府開始著手2萬億基建刺激方案，將進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美債收益率仍有向上空間，將令貴金屬價(jià)格承壓。流動性暫時(shí)較為寬松，但長期存在收緊的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行維持三大基準(zhǔn)利率不變，宣布將加快其疫情紓困緊急購買計(jì)劃(PEPP)來阻止債務(wù)融資成本的上升；此外，美聯(lián)儲對于通脹的容忍度增強(qiáng)，表態(tài)在2023年前不會加息。值得關(guān)注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調(diào)整。截至4/7，SPDR黃金ETF持倉1028.69噸，前值1029.04噸，SLV白銀ETF持倉17888.11噸，持平。操作上，關(guān)注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，建議暫時(shí)觀望。

金屬
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銅(CU)

暫時(shí)觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報(bào)好銅價(jià)，無奈市場不予認(rèn)可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個(gè)別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價(jià)差。操作上，暫時(shí)觀望。

螺紋(RB)

多單持有（持多）

上周螺紋的產(chǎn)量繼續(xù)回升，從數(shù)據(jù)上看，上周樣本鋼廠的螺紋產(chǎn)量為353.05萬噸，環(huán)比增加0.42%，同比增加15.61%，國內(nèi)螺紋產(chǎn)量遠(yuǎn)高于歷史同期水平。國內(nèi)鋼廠螺紋利潤高位，長短流程鋼廠產(chǎn)量回升。從短流程鋼廠的廢鋼日耗來看，目前電弧爐的廢鋼日耗創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)電弧爐的開工率以及產(chǎn)能利用率均處于高位，電爐的開工基本達(dá)到峰值，后期螺紋的產(chǎn)量增量將來自于長流程鋼廠。可關(guān)注后市限產(chǎn)政策的持續(xù)實(shí)施情況。庫存方面，螺紋鋼廠庫存環(huán)比上周-7.79%，螺紋廠庫上周延續(xù)去庫存且增速較快；螺紋社庫環(huán)比-4.80%，在鋼廠減產(chǎn)和需求復(fù)蘇順利的情況下，鋼廠庫存去化加速，社會庫存延續(xù)了上周的去庫趨勢，未來還有進(jìn)一步增速的可能；螺紋鋼廠庫存同比去年-20.28%，社會庫存同比去年低-8.30%。由于終端工地全面開工，近期建材庫存降幅相對板材庫存降幅明顯增大，并且全國建材成交量持續(xù)處于歷史同期高位，預(yù)計(jì)下游需求的持續(xù)釋放將支撐螺紋鋼價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。昨日螺紋鋼主力移倉遠(yuǎn)月2110合約，整體表現(xiàn)高位整理，期價(jià)步入震蕩格局，預(yù)計(jì)短期隨著需求的表現(xiàn)強(qiáng)勢，鋼價(jià)依然偏強(qiáng)運(yùn)行，多單繼續(xù)持有。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱軋產(chǎn)量小幅減少0.22%至326.36萬噸，主要降幅區(qū)域在華東地區(qū)，主要原因是華東地區(qū)新增鋼廠檢修，供給減少，導(dǎo)致產(chǎn)量下降；華北地區(qū)鋼廠前期檢修復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)天數(shù)較上周增多，整體產(chǎn)量增加。庫存方面，熱卷鋼廠庫存環(huán)比下降5.18%，同比去年-23.14%，熱卷廠庫受限產(chǎn)影響上周顯現(xiàn)，同時(shí)下游消費(fèi)增長開始降速。社會庫存環(huán)比下滑4.43%，社會庫存同比去年-31.65%，鋼廠本周受懲罰性限產(chǎn)政策體現(xiàn)，貿(mào)易商因價(jià)格較高且波動較大按需進(jìn)貨偏謹(jǐn)慎，社庫廠庫去化較快。本周熱卷鋼廠庫存繼續(xù)去化，社庫可能延續(xù)去庫。消費(fèi)方面，熱卷表觀消費(fèi)344.87萬噸，環(huán)比上周+1.82%，熱卷仍維持強(qiáng)勢，但總量上基本達(dá)到同期高位，后續(xù)大規(guī)模增量需要季節(jié)性強(qiáng)勢周期的到來。昨日熱卷遠(yuǎn)月2110合約高位整理，反彈動力暫緩，受到供應(yīng)的短期恢復(fù)或?qū)⑸闲惺茏瑁瑫簳r(shí)觀望為宜。套利方面，隨著近期唐山限產(chǎn)對盤面的影響逐漸消化，預(yù)計(jì)后市熱卷產(chǎn)量的降幅將有所放緩，而螺紋鋼需求的走強(qiáng)將支撐螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)堅(jiān)挺運(yùn)行，卷螺差短期或面臨一定的回調(diào)壓力，可考慮止盈離場，關(guān)注遠(yuǎn)月10合約套利的介入機(jī)會。

鋁(AL)

庫存拐點(diǎn)，逢低做多

倫鋁震蕩走勢，滬鋁窄幅震蕩，市場整體上震蕩運(yùn)行。庫存方面，昨日LME鋁庫存188.2萬噸（-7125），SHFE倉單庫存153683噸（-602）。產(chǎn)業(yè)上，04月06日，國內(nèi)電解鋁社會庫存123.3萬噸，減少0.9萬噸。截至3月初，全國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)3968萬噸，有效建成產(chǎn)能4354萬噸，電解鋁企業(yè)開工率91.1%。原料上，從成本來看，氧化鋁產(chǎn)量同比增長明顯，價(jià)格依舊低位運(yùn)行，預(yù)焙陽極廠家原料支撐強(qiáng)勁，價(jià)格如期上漲；內(nèi)蒙古能耗雙控持續(xù)發(fā)酵壓縮電解鋁產(chǎn)能。需求端，鋁壓鑄企業(yè)面臨成本壓力，當(dāng)前依舊剛需逢低采買為主，原料庫存水平較低，汽車行業(yè)由于受“缺芯”影響，生產(chǎn)零部件的企業(yè)訂單有所減少。整體上，碳中和帶來的供應(yīng)縮窄預(yù)期持續(xù)影響，消費(fèi)預(yù)期較好，庫存拐點(diǎn)已到來，拋儲傳聞懸而未決成當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機(jī)會，期權(quán)暫時(shí)觀望。

鋅(ZN)

減產(chǎn)檢修，逢低做多

倫鋅震蕩偏強(qiáng)，滬鋅震蕩走勢，市場整體上震蕩運(yùn)行。庫存方面，昨日LME鋅庫存26.86萬噸（-1850），SHFE倉單庫存37385噸（-522）。產(chǎn)業(yè)上，04月06日，鋅錠庫存總量為20.33萬噸，繼續(xù)減少1300噸。供應(yīng)端，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月精煉鋅總產(chǎn)量41.57萬噸，環(huán)比下降6.65%，同時(shí)3月計(jì)劃產(chǎn)量僅為41.885萬噸，產(chǎn)量預(yù)期繼續(xù)保持低位。主流港口鋅精礦庫存環(huán)比增加0.4萬噸至14.8萬噸；進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)持平為70美元/噸，國產(chǎn)礦加工費(fèi)4000元/噸。4月云南、廣西地區(qū)冶煉廠檢修增加，這將直接影響廣東市場到貨量。礦緊缺背景下，受內(nèi)蒙古能耗雙控影響，冶煉廠3月減產(chǎn)6000噸左右，未來或?qū)⒂绊懻麄€(gè)二季度。需求端，鍍鋅管訂單穩(wěn)中有升，但成品庫存壓力仍然較大；終端企業(yè)鋼材年后連續(xù)上漲，北方腳手架市場持續(xù)火熱。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局，建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機(jī)會，期權(quán)暫時(shí)觀望。

鉛(PB)

消費(fèi)淡季，逢高拋空

倫鉛震蕩回升，滬鉛震蕩反彈，市場整體上震蕩運(yùn)行。庫存方面，昨日LME鉛庫存11.90萬噸（-550），SHFE倉單庫存40697噸（-0）。產(chǎn)業(yè)上，04月06日，鉛錠社會庫存總計(jì)為48.85千噸，增加了380噸。供應(yīng)端，2月全國電解鉛產(chǎn)量25.05萬噸，環(huán)比降4.14%，再生鉛產(chǎn)量21.8萬噸，環(huán)比降33.43%。3月份原生鉛與再生鉛部分煉廠陸續(xù)展開檢修，需求端，五省鉛蓄電池企業(yè)周度開工率為78.04%。鉛蓄電池市場逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，其中各類電池企業(yè)訂單均有不同程度的減量，鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)庫存累增壓力尚存、出貨情況欠佳，經(jīng)銷商和終端零售門店接貨意愿減弱。部分企業(yè)開始下調(diào)4月產(chǎn)量計(jì)劃。部分大型鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)暫穩(wěn)，成品庫存在20天左右；部分大中型生產(chǎn)企業(yè)開工率下調(diào)15%-25%。整體上，鉛下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機(jī)會。

鎳(NI)

多單輕倉持有

夜盤滬鎳主力合約小幅回落，持倉量減少0.1萬手，倫鎳16620美元/噸附近運(yùn)行。近期隨著消息面利空出盡以及鎳價(jià)的大幅回落，終端補(bǔ)庫及生產(chǎn)意愿提高，鎳價(jià)逐步呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)態(tài)勢。進(jìn)口方面，截止4/6，俄鎳提單進(jìn)口盈利369元/噸。庫存方面，截止4/7，LME庫存258612噸（-786），上期所周度庫存10268噸（-424），上期所倉單8531噸（-30）。基本面來看，供應(yīng)方面，菲律賓雨季過后鎳礦價(jià)格有所松動，國內(nèi)鐵廠前期以消耗庫存為主，現(xiàn)有較強(qiáng)補(bǔ)庫需求，預(yù)計(jì)礦價(jià)下跌空間有限。受益于春節(jié)后不銹鋼排產(chǎn)回升及印尼進(jìn)口量不及預(yù)期，國內(nèi)鎳鐵需求將逐步復(fù)蘇。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降，而海外庫存累升，使得較多進(jìn)口資源流入國內(nèi)市場，對精煉鎳緊張格局有一定程度緩解，但鎳豆升水仍維持堅(jiān)挺表現(xiàn)。需求方面，節(jié)后不銹鋼需求尚可，社會庫存去庫力度強(qiáng)勁，鋼廠排產(chǎn)重回高位；全球新能源汽車需求進(jìn)入景氣周期，硫酸鎳延續(xù)了去年下半年以來的增產(chǎn)狀態(tài)，對原料需求繼續(xù)維持高位。操作上，建議多單輕倉持有。

錳硅(SM)

前空持有

昨日SM2105合約期價(jià)沖高回落，終收于6830元/噸，持倉降幅明顯，盤面成交活躍。錳硅市價(jià)弱勢盤整，當(dāng)前北方的主流出廠報(bào)價(jià)在6600-6700元/噸，南方在6600-6750元/噸。錳礦方面：港口庫存仍處高位，下游合金廠壓價(jià)采購，錳礦價(jià)格承壓運(yùn)行，對錳硅市價(jià)的支撐力度較為一般。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙限電政策略有放松、廠家開工有所提升，而其他省份廠家開工依舊旺盛，錳硅的整體產(chǎn)量水平趨增。需求方面：近期來自下游五大鋼種的錳硅需求有所下滑，因河北限產(chǎn)政策對粗鋼產(chǎn)量有所抑制，錳硅的下游需求增幅受限。4月鋼招啟動：河鋼首輪詢盤價(jià)6800元/噸，較上月招標(biāo)價(jià)下調(diào)550元/噸；目前已經(jīng)出臺的招標(biāo)價(jià)集中在6800-7000元/噸，環(huán)比下調(diào)500-700元/噸。綜合來看，由于產(chǎn)量水平偏高而需求表現(xiàn)一般，后市錳硅價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)以偏弱運(yùn)行為主，需關(guān)注4月鋼招信息對市場的指引。對于SM2105合約，操作上建議前期空單可繼續(xù)持有，新入場資金建議暫且觀望。

硅鐵(SF)

前空持有

昨日SF2105合約期價(jià)高位震蕩后回調(diào)低走，終收于6766元/噸，減倉2271手，盤面活躍度一般。硅鐵市價(jià)弱勢盤整，當(dāng)前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報(bào)價(jià)在6400-6600元/噸。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙部分前期停產(chǎn)的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，其他省份廠家開工較為積極，硅鐵的整體產(chǎn)量水平趨于提升。需求方面：近期來自下游五大鋼種的硅鐵需求變化不大，因河北限產(chǎn)政策對粗鋼產(chǎn)量有所抑制，硅鐵的下游需求難有大幅增長。4月鋼招啟動：河鋼首輪詢盤價(jià)6900元/噸，較上月招標(biāo)價(jià)下調(diào)700元/噸；目前已出臺的招標(biāo)價(jià)在7050-7250元/噸，環(huán)比下調(diào)300-500元/噸。綜合來看，在產(chǎn)量維持高位而需求表現(xiàn)一般的情況下，后市硅鐵價(jià)格仍存回落風(fēng)險(xiǎn)。對于SF2105合約，操作上建議前期空單可繼續(xù)持有，新入場資金建議暫且觀望。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼SS2105合約偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價(jià)格受新能源需求增量影響價(jià)格走高，對不銹鋼的價(jià)格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計(jì)劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運(yùn)行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費(fèi)回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼價(jià)格普遍調(diào)漲，304民營冷軋毛邊卷價(jià)報(bào)14300-14800元/噸，均價(jià)上調(diào)200元/噸，304熱軋卷價(jià)報(bào)14100-14300元/噸，均價(jià)上調(diào)100元/噸；304大廠切邊卷價(jià)報(bào)15200-15300元/噸。操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

鋼廠方面，本期鐵礦石庫存可用天數(shù)45天，較上期增加2天，海漂發(fā)貨增量直觀，現(xiàn)貨采購也略有放量。上周采購品種多為PB粉、低品澳粉及精粉。上周表現(xiàn)最好的是PB粉，主要因?yàn)榻谶M(jìn)江資源減少，部分貿(mào)易商挺價(jià)，青島港-江陰港PB粉價(jià)差由1元/噸擴(kuò)大至18元/噸。生產(chǎn)狀態(tài)上，部分高爐運(yùn)作不暢且有新高爐檢修，日均鐵水產(chǎn)量小幅下滑。供應(yīng)方面，上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2807.6萬噸，環(huán)比增513.7萬噸，創(chuàng)下今年新高。澳洲前期接連受到颶風(fēng)天氣和泊位檢修的影響，發(fā)運(yùn)量低位徘徊，本期發(fā)運(yùn)環(huán)比增494.5萬噸至2158.4萬噸，創(chuàng)今年澳洲發(fā)運(yùn)新高；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅增19.2萬噸至649.2萬噸，高于今年周均26.7萬噸。中國45港口到港量2131.3萬噸，環(huán)比減少208.7萬噸；據(jù)前期發(fā)貨的航程時(shí)間和海漂資源情況推算，預(yù)計(jì)（3/29-4/5）到港量小幅增加。昨日鐵礦石主力2109合約偏強(qiáng)運(yùn)行，期價(jià)整體維持震蕩運(yùn)行，受到高貼水的制約，預(yù)計(jì)短期回落空間較為有限，關(guān)注上方1000有限能否有效突破，中線操作暫時(shí)觀望為宜。

天膠及20號膠

觀望

隔夜天膠主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，4月7日上海SCRWF報(bào)價(jià)為13550元/噸。供應(yīng)方面，全球正處于新膠供應(yīng)低迷期，國外主產(chǎn)區(qū)處于停割期。國內(nèi)產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)新膠陸續(xù)釋放，目前供應(yīng)尚未明顯放量，加工廠生產(chǎn)工作陸續(xù)開展。需求方面，全鋼輪胎廠家開工維持高位，當(dāng)前庫存壓力并不大，加之市場需求尚可，廠家開工短期將維持高穩(wěn)運(yùn)行。半鋼輪胎整體開工維持高位水平，受補(bǔ)庫存和出口訂單支撐，短期將保持高位。整體來看，橡膠供需偏緊結(jié)構(gòu)改善有限，但市場對新膠供應(yīng)放量的擔(dān)憂預(yù)期升溫。操作上，建議暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，建議賣出跨式期權(quán)。20號膠方面，主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，4月6日青島保稅區(qū)STR20價(jià)格為1720美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，3月第四周市場零售日均5.2萬輛，同比2019年3月第四周下降21%，表現(xiàn)相對偏弱。但隨著新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動開啟，20號膠需求或受提振。操作上，建議企穩(wěn)后布局多單。

原油(SC)

暫時(shí)觀望（觀望）

OPEC+決定逐步增加產(chǎn)量，同時(shí)需求暫無利好，原油回落。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國批準(zhǔn)了2021年5月、6月和7月產(chǎn)量調(diào)整水平，每次調(diào)整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產(chǎn)數(shù)量。根據(jù)EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存繼續(xù)增加，同期美國汽油庫存和餾分油庫存也增加，截止3月12日當(dāng)周，美國原油庫存量5.00799億桶，比前一周增長240萬桶，原油庫存比去年同期高10.37%，比過去五年同期高6%；美國汽油庫存總量2.32075億桶，比前一周增長47萬桶，汽油庫存比去年同期低3.63%，比過去五年同期低4%。停電恢復(fù)后，美國煉廠加工總量平均每天1343.3萬桶，比前一周增加112.3萬桶；煉油廠開工率76.1%，比前一周增長7.1%。基本面而言，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當(dāng)前需求將進(jìn)入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長。供應(yīng)方面，當(dāng)前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當(dāng)前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進(jìn)入淡季后，庫存將進(jìn)一步增長，短期觀望為宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價(jià)反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價(jià)反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價(jià)，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價(jià)也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時(shí)期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價(jià)仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高拋空思路操作

乙二醇期貨主力合約價(jià)格隔夜偏弱震蕩運(yùn)行，成交良好，持倉小幅下降2015手至109043手?，F(xiàn)貨市場方面，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為55.6萬噸，較上周下降3.2萬噸。雖然從庫存絕對值分析來看，當(dāng)前行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)維持良好，對盤面具備一定支撐作用。但近期隨著海外前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)重啟，進(jìn)口船期預(yù)報(bào)量有所提升，因此后續(xù)港口進(jìn)入小幅累庫狀態(tài)概率偏大。現(xiàn)階段，伴隨著乙二醇現(xiàn)貨銷售價(jià)格修復(fù)，行業(yè)利潤攀升，國內(nèi)生產(chǎn)裝置開工率呈現(xiàn)回升態(tài)勢，加之利潤修復(fù)背景下新增產(chǎn)能裝置兌現(xiàn)周期普遍提前，市場對遠(yuǎn)期供應(yīng)端增量擔(dān)憂情緒升溫。需求端，雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇預(yù)期下聚酯行業(yè)開工保持堅(jiān)挺，但聚酯工廠庫存天數(shù)正逐漸積累，需求邊際轉(zhuǎn)弱，市場需關(guān)注剛需兌現(xiàn)時(shí)間。整體來看，當(dāng)前市場受遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力逐步凸現(xiàn)影響，期價(jià)上方阻力較為明顯，操作上謹(jǐn)慎關(guān)注逢高拋空交易策略。

紙漿(SP)

觀望

隔夜紙漿主力合約期價(jià)探底回升。外盤報(bào)價(jià)延續(xù)上漲態(tài)勢，伊利姆4月針葉漿合同貨報(bào)價(jià)上調(diào)100美元/噸至1000美元/噸。供應(yīng)方面，針葉漿市場供應(yīng)緊張，國外漿廠檢修疊加生產(chǎn)問題，針葉漿產(chǎn)量減少。國內(nèi)部分廠家控制出貨量等使得整體紙漿的供應(yīng)有所下滑。需求方面，生活用紙部分紙企利潤承壓，大型紙企有提價(jià)消息，局部走單稍有好轉(zhuǎn)。文化紙、白卡紙價(jià)格堅(jiān)挺，提價(jià)意向仍存，終端或接受有限。因當(dāng)前需求未有明顯好轉(zhuǎn)，玖龍、山鷹部分基地四月有停機(jī)檢修計(jì)劃。庫存方面，三月下旬青島港紙漿總庫存約98.3萬噸，其中，港內(nèi)庫存50.3萬噸，港外48萬噸。常熟港紙漿總庫存約68萬噸，較3月中旬下降0.73%。高欄港紙漿總庫存約5.2萬噸，較3月中旬上漲26.83%。操作上，建議暫時(shí)觀望。

PVC(V)

觀望為宜（觀望）

PVC主力合約2105回落8850運(yùn)行。供應(yīng)端看，當(dāng)前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進(jìn)口方面由于進(jìn)口利潤打開，短期進(jìn)口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當(dāng)前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價(jià)上行。等待基本面進(jìn)一步變化，暫時(shí)觀望。

瀝青(BU)

中線仍具做多價(jià)值（持多）

瀝青主力合約2106圍繞2800一線運(yùn)行，需求啟動，中期仍具做多價(jià)值，多單繼續(xù)持有，我們認(rèn)為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，山東、東北、西北、華北地區(qū)瀝青價(jià)格上漲，漲幅75-125元/噸，部分地區(qū)瀝青價(jià)格繼續(xù)上漲。中石化山東地區(qū)瀝青價(jià)格上漲70元/噸，華東及華南地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。北方地區(qū)，東北地區(qū)多數(shù)煉廠執(zhí)行前期合同，庫存低位，利好瀝青價(jià)格走高。從整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價(jià)波動影響成本風(fēng)險(xiǎn)，中期瀝青仍具做多價(jià)值。

塑料(L)

塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議空單逢低離場

夜盤塑料期貨L2105合約小幅下跌。這兩日上游原油反彈以及近期撫順石化等裝置檢修對塑料形成一定支撐。不過昨日塑料現(xiàn)貨漲幅不大，石化庫存偏高，石化企業(yè)采用批量優(yōu)惠政策以去庫存，因此塑料期貨整體以震蕩看待。昨日神華LLDPE競拍成交率21%左右，市場需求依舊偏淡。4月份開始地膜需求將逐漸下降，其它包裝膜需求則相對穩(wěn)定。進(jìn)口PE方面，目前中下游企業(yè)對高價(jià)進(jìn)口貨源采購清淡，4月中下旬北美地區(qū)PE裝置將全部重啟，而部分國家因疫情封鎖，需求增幅不大，海外PE報(bào)價(jià)將補(bǔ)跌，這將對國內(nèi)形成一定影響。因此整體來看，近期塑料基本面暫無較大茅盾，塑料期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議空單逢低離場。

聚丙烯(PP)

PP期貨震蕩運(yùn)行，建議空單逢低離場

夜盤PP期貨主力合約PP2105合約整體震蕩運(yùn)行。上游原油反彈對PP形成一定支撐。昨日PP現(xiàn)貨價(jià)格窄幅波動，部分企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)。昨日神華拉絲PP網(wǎng)上競拍成交率90%附近，成交率回升。上游石化企業(yè)庫存89萬噸附近，處于偏高水平，而下游企業(yè)按需采購采購為主，導(dǎo)致PP價(jià)格上漲乏力。4月份115萬噸新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，3月份新投產(chǎn)的裝置將穩(wěn)定運(yùn)行，PP供應(yīng)不緊張。交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP生產(chǎn)占比27%附近，相對節(jié)前有所下降。進(jìn)口方面，國外PP報(bào)價(jià)變動不大，但北美地區(qū)前期停車裝置將逐步復(fù)產(chǎn)，中東地區(qū)數(shù)套檢修裝置將于4月上旬恢復(fù)生產(chǎn)，海外PP供應(yīng)緊張將逐步緩解。出口方面，我國聚丙烯出口將逐漸減少。需求方面，塑編行業(yè)加工利潤偏低，下游需求整體依舊偏淡?；罘矫?，華東地區(qū)拉絲pp現(xiàn)貨價(jià)格9050元/噸附近，基差相對上周有所收窄。操作建議方面，建議短線空單逢低離場，待反彈乏力再重新做空。

PTA(TA)

暫時(shí)觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機(jī)會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時(shí)觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。隨著全球疫情的恢復(fù)，美國裝置持續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)供需逐漸寬松。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷小幅上升，苯乙烯目前仍處在供應(yīng)壓力之下，預(yù)計(jì)短期苯乙烯開工率或?qū)⒕S持平穩(wěn)；需求端來看，目前下游需求弱穩(wěn)，PS和EPS的加工利潤及開工率均有下滑趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負(fù)荷開工。隨著海外疫情的恢復(fù)，美國裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)苯乙烯需求端轉(zhuǎn)弱，帶動苯乙烯價(jià)格下行；庫存端來看，在供需寬松的狀況下，目前苯乙烯華東港口庫存量已無明顯下降趨勢，短期內(nèi)或?qū)⒕S持弱穩(wěn)趨勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

空單謹(jǐn)慎持有

隔夜焦炭期貨主力(J2105合約)震蕩回落，成交一般，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情大跌后暫穩(wěn)運(yùn)行，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價(jià)2150元/噸(0)，期現(xiàn)基差-242元/噸；焦炭總庫存774.27萬噸(+0.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.1%(-0.07)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率70.66%(-2.6)。綜合來看，近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格第8、9輪提降被提出，在唐山限產(chǎn)的背景下，市場心態(tài)轉(zhuǎn)弱明顯。供應(yīng)方面，由于生產(chǎn)利潤依舊偏高，焦企生產(chǎn)積極性較好。考慮到山西部分區(qū)域存在焦化限產(chǎn)的情況，近期供應(yīng)量或由高位小幅回落。需求方面，鋼廠開工較為積極，部分企業(yè)焦炭庫存稍有下降，正積極補(bǔ)庫中，大多數(shù)鋼廠對焦炭多以按需采購為主。考慮焦價(jià)仍在高位及環(huán)保限產(chǎn)，鋼廠多有意控制到貨。我們認(rèn)為鋼廠限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大導(dǎo)致焦炭需求被壓制甚至低估，加之焦企在高利潤、高開工的背景下有一定的庫存積累，增強(qiáng)了市場空頭信心，短期內(nèi)焦炭行情有效上漲的難度進(jìn)一步加大。值得注意的是，臨近交割月份焦炭期貨仍相對現(xiàn)貨有較多升水，期現(xiàn)套利入場將對盤面形成一定的打壓，預(yù)計(jì)后市將偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注焦炭現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步提降預(yù)期，建議投資者空單謹(jǐn)慎持有。

焦煤(JM)

偏空看待

隔夜焦煤期貨主力(JM2105合約)高開后震蕩回落，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情止跌企穩(wěn)，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價(jià)1730元/噸(0)，期現(xiàn)基差145元/噸；煉焦煤總庫存2127.93萬噸(+11)；100家獨(dú)立焦企庫存可用15.5天(-0.5)。綜合來看，供應(yīng)端，內(nèi)蒙地區(qū)由于能源雙控影響煤礦原煤供應(yīng)，洗煤廠入洗量下降，支撐價(jià)格上漲，現(xiàn)精煤價(jià)格上漲50元/噸。山西地區(qū)受太原、晉中等地受安全督導(dǎo)影響，產(chǎn)地供應(yīng)有所下滑，區(qū)域性優(yōu)質(zhì)主焦、肥煤資源偏緊，價(jià)格企穩(wěn)探漲，臨汾地區(qū)個(gè)別煤礦低硫主焦精煤價(jià)格上調(diào)20元/噸。配焦煤種仍面臨銷售壓力，產(chǎn)地庫存處中高位水平，疊加下游原料煤采購節(jié)奏放緩，影響整體配煤市場承壓運(yùn)行。進(jìn)口煤方面，雖然巴彥淖爾金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠接通知可恢復(fù)生產(chǎn)，但蒙古疫情對出口的限制仍在，現(xiàn)處于無煤可洗的狀態(tài)。我們認(rèn)為，雖然當(dāng)前焦企原料庫存不低，但考慮到節(jié)后難像往年一樣通過進(jìn)口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價(jià)格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計(jì)后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點(diǎn)關(guān)注下游焦炭市場行情，建議投資者偏空看待。

動力煤(TC)

逢高做空

隔夜動力煤期貨主力(ZC105合約)延續(xù)弱勢，成交尚可。現(xiàn)貨市場近期行情漲幅收窄，成交良好。秦港5500大卡動力煤平倉價(jià)748元/噸(-4)，期現(xiàn)基差58.2元/噸；主要港口煤炭庫存5765.2萬噸(-55.1)，秦港煤炭疏港量35.9萬噸(-10.9)。綜合來看，供應(yīng)方面，近期國內(nèi)主要煤炭產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)情況良好，尤其是內(nèi)蒙古鄂爾多斯地區(qū)月初發(fā)放煤管票，礦區(qū)生產(chǎn)、發(fā)運(yùn)情況良好。由于銷售情況相對可觀，煤礦坑口價(jià)格漲跌互現(xiàn)。運(yùn)輸方面，大秦鐵路已開始每日“開天窗”檢修，對日均運(yùn)量影響有效。港口方面，當(dāng)前北方港口庫存高位震蕩，下游市場對高價(jià)煤接受程度不高，交投氛圍趨緩。由于電廠有一定的發(fā)運(yùn)剛需，港口作業(yè)仍保持正常水平。下游方面，氣溫回升后民用電負(fù)荷下降，工業(yè)電力需求能否快速增長是影響本階段煤炭需求的關(guān)鍵。我們認(rèn)為盡管進(jìn)口煤依舊受限，而國內(nèi)供應(yīng)端或潛在出現(xiàn)行政力量的干預(yù)，但北港煤炭庫存持續(xù)增長已能證實(shí)當(dāng)前煤炭市場供需關(guān)系并不緊張。同時(shí)，考慮到煤電利潤的均衡關(guān)系，煤炭價(jià)格繼續(xù)上行的難度持續(xù)增大，預(yù)計(jì)后市將轉(zhuǎn)弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注市場對下一階段煤炭需求的預(yù)期，建議投資者逢高做空。

甲醇(ME)

5-9正套參與，關(guān)注MTO擴(kuò)大交易

甲醇期貨主力合約隔夜承壓走弱，成交良好，持倉下降100333手至515819手?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)方面，華東地區(qū)價(jià)格2435－2530元/噸，山東地區(qū)報(bào)價(jià)2290-2420元/噸，西北地區(qū)價(jià)格在2030-2190元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格小幅調(diào)漲?；久娣治鰜砜矗局苋A東、華南港口甲醇社會庫存總量為52.6萬噸，庫存總量較上期下降4.9萬噸。市場利多方面主要集中在港口庫存結(jié)構(gòu)良好、累庫速率不及預(yù)期以及下游甲醇制烯烴行業(yè)利潤表現(xiàn)強(qiáng)勁進(jìn)而帶動開工提升。此外，從市場相關(guān)公開信息了解，4月份甲醇市場春季檢修力度將有所加大，檢修所引發(fā)的供應(yīng)損失量正逐漸提高，國內(nèi)裝置開工率呈現(xiàn)小幅下滑。整體來看，當(dāng)前在利多因素逐漸兌現(xiàn)背景下，下方支撐逐漸顯現(xiàn)，單邊策略上以謹(jǐn)慎看漲為主，投資者可階段性逢低布局多單。套利方面，隨著檢修逐漸落地，近月市場供需邏輯良好，市場參與者關(guān)注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烴板塊供需面良好，烯烴利潤存在進(jìn)一步走擴(kuò)可能，因此MTO擴(kuò)大交易同樣值得關(guān)注。具體價(jià)差方面，其中59價(jià)差表現(xiàn)為近月升水41元/噸，PP-3MA價(jià)差1550元/噸。

尿素(UR)

輕倉試空

昨日UR2105合約期價(jià)拉漲上行，終收于1975元/噸，日漲幅1.96%，減倉1801手，盤面活躍度一般。尿素市場觀交投氛圍尚可，市價(jià)弱勢盤整，當(dāng)前山東地區(qū)的主流出廠報(bào)價(jià)在2100-2180元/噸；河北在2110-2120元/噸；河南在2060-2080元/噸；江蘇在2170-2200元/噸；安徽在2140-2180元/噸。供應(yīng)方面：隨著內(nèi)蒙廠家開工逐漸恢復(fù)、短停及檢修的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素的產(chǎn)量水平緩慢回升。需求方面：目前農(nóng)業(yè)需求總量較少，下游經(jīng)銷商僅以小單跟進(jìn)為主；復(fù)合肥企的開工率自前期高位小幅回落、膠板廠的開工情況尚可，但企業(yè)在原料的采購方面仍較為謹(jǐn)慎，新單以逢低按需跟進(jìn)為主。出口方面：本輪印標(biāo)，我國的供貨量或僅在40萬噸左右，低于市場預(yù)期，前期備貨或?qū)⑥D(zhuǎn)向內(nèi)貿(mào)，給市場帶來一定的利空影響。綜合來看，由于供應(yīng)水平回升而內(nèi)需支撐一般，后市尿素價(jià)格仍存回落風(fēng)險(xiǎn)。對于UR2105合約，操作上建議輕倉逢高布局空單。

玻璃(FG)

謹(jǐn)慎看漲

玻璃期貨主力合約價(jià)格隔夜高位震蕩偏弱調(diào)整，成交良好，持倉增加22761手至416722手。3月下旬以來玻璃期現(xiàn)重回多頭邏輯，期價(jià)一路反彈逼近上市后期價(jià)反彈峰值。從基本面角度分析本輪漲勢，主要原因在于需求端驅(qū)動。隨著新冠疫苗研發(fā)進(jìn)入新的階段，中硼硅玻璃瓶用量出現(xiàn)明顯提升，進(jìn)而帶動玻璃需求。與此同時(shí)，從最新公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，一季度地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇背景下持續(xù)向好，建筑裝修板塊對玻璃需求持續(xù)帶來支撐。當(dāng)前玻璃下游貿(mào)易商雖然備貨比較充足，產(chǎn)銷多以消化庫存為主，但行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)依舊維持良好，庫存壓力有限。因此我們認(rèn)為，玻璃價(jià)格雖然在基差逐漸走弱背景下上行速率或?qū)⒂兴啪?，但在需求整體處在樂觀預(yù)期背景下，對玻璃持謹(jǐn)慎看漲態(tài)度，建議投資者階段性逢低布局多單。

白糖(SR)

暫且觀望

隔夜鄭糖主力震蕩運(yùn)行，價(jià)格回升至5300元/噸上方運(yùn)行。我國1-2月食糖進(jìn)口同比往年大幅增加，以榨季來計(jì)算進(jìn)口已達(dá)355萬噸，現(xiàn)階段國內(nèi)庫存遠(yuǎn)高于往年同期。當(dāng)前白糖需求處于供強(qiáng)需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至1月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時(shí)刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價(jià)格存成本支撐。不過，目前隨著我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加快，國內(nèi)含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅(jiān)挺,進(jìn)口方面，進(jìn)口弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，外盤高位改善進(jìn)口預(yù)期，政策管控減輕階段性進(jìn)口壓力，先消化前期大量進(jìn)口?，F(xiàn)貨進(jìn)入供強(qiáng)需弱階段，現(xiàn)貨庫存壓力需過渡，但成本支撐，下調(diào)空間有限。原糖期貨周二下挫至16美分關(guān)口之下，因巴西雷亞爾走軟，且跡象顯示美國消費(fèi)量與進(jìn)口量下降。巴西天氣因素，糖廠開榨期有所推遲，疊加近期美元強(qiáng)勢，令市場預(yù)計(jì)巴西制糖比難以下調(diào)，投機(jī)基金積極平倉離場，而商業(yè)持倉卻不斷增持，導(dǎo)致原糖跌至近三個(gè)月以來低位區(qū)震蕩。交易商稱，原糖價(jià)格依然區(qū)間內(nèi)波動，不太可能因?yàn)槔讈啝栕哕浂赖?，因?yàn)槭袌鰧τ诮诠?yīng)緊俏的擔(dān)憂依然存在。目前廣西陸續(xù)收榨，現(xiàn)階段報(bào)價(jià)與盤面基差為400元/噸，總體來說，當(dāng)前市場步入消費(fèi)淡季，交投不旺，建議投資者暫且觀望，期權(quán)方面，目前平值期權(quán)的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權(quán)。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團(tuán)隊(duì)

玉米及玉米淀粉

觀望為主

隔夜玉米主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于2672元/噸。USDA 3月玉米供需報(bào)告中，2020/21年度全球玉米分別調(diào)增產(chǎn)量、進(jìn)口量、國內(nèi)總消費(fèi)量以及期末庫存量。3月全球玉米產(chǎn)量預(yù)估增調(diào)約226萬噸，主要是印度、南非及孟加拉等國增產(chǎn)所致。3月全球新作玉米進(jìn)口量上調(diào)0.52%，而出口量上調(diào)0.46%，其中印度、越南和南非增調(diào)了玉米出口量。2020/21年度全球總消費(fèi)量較上月上調(diào)約0.11%，全球新作玉米期末庫存為28767萬噸，較上月增加110萬噸。全球庫銷比較上月上調(diào)0.07%至24.98%，報(bào)告對于市場影響中性略空。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價(jià)格基本企穩(wěn)，局部地區(qū)繼續(xù)下跌，全國玉米均價(jià)2831元/噸，玉米價(jià)格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報(bào)價(jià)2918-3030元/噸。山東早間待卸車量400輛，企業(yè)多觀望，價(jià)格下跌10元/噸。此外東北天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶出糧意愿增加，個(gè)別企業(yè)價(jià)格下降10元/噸。當(dāng)前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。預(yù)計(jì)短期玉米價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩偏弱格局，建議投資者短期觀望為宜。

粳米(RR)

偏弱運(yùn)行

昨日粳米主力合約價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，目前粳稻市場購銷優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)凸顯，支撐優(yōu)質(zhì)粳米價(jià)格日國內(nèi)粳米價(jià)格大多維持穩(wěn)定，出廠價(jià)集中在1.80-2.50元/斤。節(jié)后粳米市場購銷氛圍清淡，東北地區(qū)疫情管控仍未放松變數(shù)較大，大多米企表示不希望囤積過多大米，以銷量定產(chǎn)量，故而提價(jià)謹(jǐn)慎。春節(jié)過后氣溫逐漸回升，今年普通質(zhì)量粳稻水分偏大，有一定的儲存難度，農(nóng)戶拋糧意愿強(qiáng)烈，目前市場普通粳稻供給相對充足，稻價(jià)上漲乏力，原糧對粳米的支撐力度減弱，打壓其行情。但是，而粳稻糧源多分布在東北地區(qū)，目前該區(qū)疫情防控仍為嚴(yán)格，庫存量還在維持高位，大多米企還未開機(jī)生產(chǎn)，粳米產(chǎn)出量有限，而且隨著春節(jié)期間的消化，大米市場剛需仍存，均限制粳米價(jià)格下跌空間。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機(jī)率維持低位，米企采購粳稻較為謹(jǐn)慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續(xù)抑制粳米價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)短期內(nèi)粳米價(jià)格或?qū)⒄鹗幤鯙橹鳌?/p>

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆方面，國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但是，豆制品需求偏弱，下游采購積極性受到抑制，大豆市場成交清淡，貿(mào)易降價(jià)銷售意愿較強(qiáng)。隨著新作播種季來臨，本年度大豆價(jià)格處于高位，需關(guān)注播種面積變化情況。進(jìn)口大豆方面，3、4月份進(jìn)口大豆到港量偏低，進(jìn)口大豆庫存逐步下降，但5月份之后進(jìn)口大豆到港量大幅增加，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)緊張局面將得到緩解。USDA3月末種植意向報(bào)告預(yù)估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝，進(jìn)一步加強(qiáng)全球大豆供需偏緊加強(qiáng)預(yù)期，新作美豆?jié)撛谔鞖獬醋鳛檫M(jìn)口大豆提供潛在上漲驅(qū)動。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

多單滾動操作

USDA3月末種植意向報(bào)告預(yù)估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝，大幅低于市場預(yù)估以及2月份報(bào)告的9000萬英畝，新作美豆供應(yīng)偏緊預(yù)期加強(qiáng)，市場關(guān)注焦點(diǎn)逐步由南美舊作轉(zhuǎn)向美豆新作，美豆1350美分/蒲具有較強(qiáng)支撐，整體維持偏強(qiáng)走勢。國內(nèi)方面，3月份進(jìn)口大豆到港量偏低，部分油廠因缺豆或豆粕脹庫停機(jī)，未來兩周壓榨量仍將受到抑制，截至4月2日當(dāng)周油廠大豆壓榨量由上周156.40萬噸小幅下降至154.56萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為152/175萬噸。豆粕需求緩慢恢復(fù)，豆粕庫存小幅上升，截至4月2日當(dāng)周，豆粕庫存為77.44萬噸,環(huán)比增加4.21%,同比增加183.90%。非瘟疫情仍有不確定性，養(yǎng)殖端尚未開啟大規(guī)模補(bǔ)欄，后期繼續(xù)關(guān)注及4、5、月份生豬補(bǔ)欄情況。操作上建議多單滾動操作。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

區(qū)間思路

USDA3月末種植意向報(bào)告預(yù)估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝，大幅低于市場預(yù)估以及2月份報(bào)告的9000萬英畝，同時(shí)舊作美豆庫存處于極低水平，大豆壓榨量受到抑制，此外生柴用量上升對豆油消費(fèi)利多，市場對阿根廷豆油出口依賴度增強(qiáng)，供應(yīng)偏緊格局對豆油形成支撐，但3月份馬棕供需邊際好轉(zhuǎn)，使得油脂不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，豆油整體維持寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，4月份大豆壓榨量仍處于低位，且豆粕需求尚未全面恢復(fù)，豆油維持降庫走勢，供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，截至4月2日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為62.26萬噸，環(huán)比減少7.50%，同比減少45.92%。豆油60日均線支撐顯現(xiàn)，操作上建議區(qū)間思路。

棕櫚油(P)

區(qū)間思路

3月份馬棕產(chǎn)量大幅增加，sppoma數(shù)據(jù)顯示，3月馬棕產(chǎn)量較上月增加39%，而出口在3月中下旬有所恢復(fù)，船運(yùn)機(jī)構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，3月馬棕出口較上月增加26.8%/27.6%，3月份之后馬棕供需偏緊狀態(tài)有望邊際好轉(zhuǎn)，但是，目前馬棕庫存絕對值仍處于低位，且新作美豆供應(yīng)也存在偏緊預(yù)期，油脂抗跌特征依然明顯，整體維持寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，因前期棕櫚油進(jìn)口利潤不佳，棕櫚油到港偏少，本周棕櫚油庫存下降，截至4月2日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為41.93萬噸，環(huán)比減少4.57%，同比減少42.17%。棕櫚油高位價(jià)格抑制消費(fèi)，貿(mào)易商銷售意愿較強(qiáng)，而下游需求疲弱，基差有所走弱。棕櫚油60日均線支撐顯現(xiàn)，操作上建議區(qū)間思路。

菜籽類

暫且觀望

菜籽壓榨利潤虧損，油廠洗船使得3月份菜籽到港下降，本周菜籽壓榨量為5.4萬噸，較上周6.1萬噸減少11.48%。菜粕方面，菜粕提貨速度偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至4月2日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為7.43萬噸,環(huán)比增加3.19%,同比增加291.05%。水產(chǎn)需求即將啟動，對后期菜粕消費(fèi)提供支撐，同時(shí)豆粕消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，使得近期豆菜粕價(jià)差收窄，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應(yīng)緊缺局面長期持續(xù)，但菜油需求表現(xiàn)疲弱，基差持續(xù)走低，截至4月2日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為1.7萬噸，環(huán)比增加17.24%,同比減少56.63%。近期豆菜油價(jià)差逐步收窄，菜油圍繞10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于4242元/500kg。4月7日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)3.67元/斤，全國雞蛋價(jià)格各地區(qū)維穩(wěn)為主，貿(mào)易商拿貨積極性不高。目前雞蛋存欄逐漸減少，截止2月28日全國在產(chǎn)蛋雞存欄量12.01億只，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，3月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價(jià)格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價(jià)意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格將近半個(gè)月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著清明節(jié)臨近各環(huán)節(jié)或?qū)㈤_啟補(bǔ)貨促銷雞蛋，預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，4月7日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格5.07元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個(gè)月的清理庫存，整體走貨略有好轉(zhuǎn)，但終端消費(fèi)對于高價(jià)貨源接受度不高，當(dāng)前蛋價(jià)仍以穩(wěn)定為主。預(yù)計(jì)短期蛋價(jià)震蕩整理為主，建議短線日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

逢高做空

昨日蘋果主力價(jià)格小幅反彈，價(jià)格回升至5750元/噸一線運(yùn)行，近期山東陜西主產(chǎn)區(qū)氣溫回升較快，市場對于天氣炒作情緒回歸理性。春節(jié)后蘋果銷售回歸疲弱，需求下滑，國內(nèi)冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。國內(nèi)新富士蘋果價(jià)格部分維持穩(wěn)定。80#指數(shù)為3.38元/斤，75#指數(shù)為2.28元/斤。國內(nèi)新富士蘋果85#報(bào)價(jià)4.00元/斤，80#報(bào)價(jià)2.00-4.00元/斤，75#價(jià)格報(bào)價(jià)1.30-3.60元/斤，70#報(bào)價(jià)1.20-3.10元/斤。基本面情況來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點(diǎn)，由于今年整體庫存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價(jià)高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清，短期難以有效去庫存，且西北地區(qū)5月份要清庫存，現(xiàn)在已到3月份中旬，時(shí)間相對緊迫，后期庫存壓力較大，所以果農(nóng)為有效去除庫存，從上周的挺價(jià)惜售開始轉(zhuǎn)變?yōu)榻祪r(jià)出售，市場需求的疲軟牽制市場行情。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價(jià)格較高，整體交易清淡，冷庫多為客商包裝自有貨源，出貨速度不快，市場需求的疲軟牽制市場行情，繼續(xù)壓制其行情。預(yù)計(jì)短期價(jià)格或多以穩(wěn)中偏弱運(yùn)行。操作上，建議投資者逢高做空。

生豬(LH)

暫時(shí)觀望

昨日生豬期貨偏弱運(yùn)行，生豬主力合約收于26810元/噸?，F(xiàn)貨方面，4月7日全國生豬均價(jià)為22.33元/公斤，較前日下跌0.72元/公斤，北方市場有不同程度的下跌，南方市場繼續(xù)下滑趨勢。供應(yīng)端大肥出欄整體偏多，短期內(nèi)市場大體重豬源將繼續(xù)增加。從需求方面來看，大體重白條市場接受程度較低，終端消費(fèi)仍舊疲軟。短期內(nèi)在市場供應(yīng)偏多，下游消費(fèi)無明顯提振的情況下，生豬現(xiàn)貨預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢行情。中長期來看，冬季非瘟疫情及其他綜合豬病的影響不可逆，前期因疫情養(yǎng)殖端的大量拋售行為將對后期的生豬供應(yīng)產(chǎn)生影響，后期生豬供給段將會出現(xiàn)階段性斷檔。結(jié)合目前大豬、中豬、小豬的存欄結(jié)構(gòu)及前期仔豬價(jià)格低點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年二季度豬價(jià)可能出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)，二季度開始生豬出欄或有所減少，豬價(jià)仍有上行空間。同時(shí)非洲豬瘟疫情影響生豬產(chǎn)能恢復(fù)，冬季母豬存欄受損給今年年底至明年初的生豬供給帶來的影響較為確定。整體來看今年的生豬供給還將呈偏緊格局，豬價(jià)底部有支撐。當(dāng)前現(xiàn)貨仍處下跌趨勢，現(xiàn)貨走勢影響期貨盤面情緒，需要關(guān)注后期現(xiàn)貨上漲時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)短期盤面震蕩調(diào)整為主。操作上建議暫時(shí)觀望為主，繼續(xù)關(guān)注后期現(xiàn)貨走勢及非瘟疫情發(fā)展。

花生(PK)

觀望

昨日花生主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，主力合約PK2110收于10588元/噸。全國商品米價(jià)格維持穩(wěn)定，基本價(jià)格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價(jià)格9800元/噸，河南花生仁價(jià)格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價(jià)心理較強(qiáng)，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價(jià)格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當(dāng)前花生主力價(jià)格底部有所抬升，預(yù)計(jì)花生期價(jià)基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者觀望。

紅棗(CJ)

觀望為宜

昨日紅棗主力合約價(jià)格小幅回暖，價(jià)格收于9800元/噸附近，國內(nèi)各地區(qū)報(bào)價(jià)止跌企穩(wěn)。截止本周五，全國一級紅棗平均價(jià)格4.72元/斤，較上周五持平，目前市場對質(zhì)量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價(jià)堅(jiān)挺，品質(zhì)較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價(jià)格帶來利好支撐，令本周國內(nèi)各地區(qū)報(bào)價(jià)止跌企穩(wěn)。目前處于紅棗銷售淡季，銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，各貿(mào)易商賣貨心態(tài)積極，以及主銷區(qū)紅棗的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)參差不齊，一般質(zhì)量的紅棗隨行出售，市場多挑揀價(jià)格便宜的采購，加上下游客商采購謹(jǐn)慎，多是按需采購為主，走貨量不大，抑制紅棗行情。紅棗現(xiàn)貨供大于求的局面短期難以改變,預(yù)計(jì)紅棗價(jià)格不具備持續(xù)上漲的動力，仍將窄幅震蕩為主。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運(yùn)行，收于14900元/噸。國際方面，歐洲多國出現(xiàn)第三波疫情，各國紛紛宣布封城，對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生強(qiáng)烈沖擊，此外中國反擊歐盟制裁，中美高層會晤分歧較大，導(dǎo)致中國紡織品、服裝出口形勢不樂觀。一些歐盟訂單取消或延遲交貨的現(xiàn)象明顯增多，尤其是法國、意大利等國品牌、零售商訂單波動較大。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍整體轉(zhuǎn)冷，下游掛單采購意愿較低，點(diǎn)價(jià)掛單價(jià)參照CF2105合約14700-15100元/噸區(qū)間，現(xiàn)價(jià)成交意愿表現(xiàn)一般。下游棉紗價(jià)格繼續(xù)下跌，交投清淡，小部分廠家完成簽訂單，但整體市場信心不及預(yù)期。當(dāng)下市場將焦點(diǎn)聚集中美高層會晤，但由于美方居高臨下的態(tài)度令高層戰(zhàn)略對話氛圍趨于緊張。上周市場的熱點(diǎn)H&M，耐克和阿迪達(dá)斯等品牌做了一番抵制新疆棉聲明。引發(fā)市場對于中美政治摩擦的擔(dān)憂情緒。但與此同時(shí)，上述品牌的行為激起了國內(nèi)投資者的愛國熱情，市場對于國內(nèi)棉花信心重提，支撐棉價(jià)觸底回升。預(yù)計(jì)短期鄭棉05合約價(jià)格震蕩運(yùn)行。操作上建議投資者觀望為宜，當(dāng)前宏觀貨幣方向及政治摩擦程度依然不明朗。

金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝

能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰

宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員

王舟懿（Z0000394）