宏觀

今日關(guān)注IEA公布月度原油市場報告等。

隔夜美元指數(shù)回落，國際大宗商品大多飄紅，歐美股市普遍上漲。國際方面根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局今日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比增長2.6%，預(yù)期增長2.5%，前值增長1.7%，創(chuàng)下2018年8月以來的最高水平。美財政部拍賣30年期國債需求量“驚人”，長端美債收益率迅速跌至日低。國內(nèi)方面中國一季度進出口雙雙高增，外貿(mào)復(fù)蘇穩(wěn)中向好，實現(xiàn)開門紅。出口4.61萬億元，增長38.7%；進口3.86萬億元，增長19.3%。今日關(guān)注明尼阿波利斯聯(lián)儲主辦題為“種族主義和經(jīng)濟：專注于經(jīng)濟學(xué)界”的線上活動，舊金山聯(lián)儲主席戴利主持，發(fā)言者包括2021年FOMC票委博斯蒂克、堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治、克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特和波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫，IEA公布月度原油市場報告，美國4月9日當(dāng)周EIA原油庫存變動(萬桶)。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

多單輕倉持有（持多）

昨日三組期指主力合約弱勢運行，IH及IC收跌。現(xiàn)貨方面，上證回落3400下方運行，整體偏弱。2*IH/IC2104比值小幅回落至1.1151。3月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較好，且金融數(shù)據(jù)也大幅好于前值，顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)全面恢復(fù)狀態(tài)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍。資金方面，資金面寬松，Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種下行1.1bp報1.781%，7天期上行1.1bp報2.061%，14天期下行2.4bp報2.088%，1個月期下行0.2bp報2.508%。北向資金今日流入84.71億元。從技術(shù)面來看，三組加權(quán)指數(shù)均處于20日均線上方，建議可多單持有。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。

貴金屬

逢高布局空單

隔夜國際金價震蕩上行，現(xiàn)運行于1746美元/盎司，金銀比價68.80。美國3月CPI同比增長2.6%，預(yù)期增長2.5%，前值增長1.7%，創(chuàng)下2018年8月以來的最高水平。美聯(lián)儲3月會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計今年美國經(jīng)濟將錄得近40年來最強勁增長，但仍遠未達到美聯(lián)儲的長期目標(biāo)，在情況好轉(zhuǎn)到足以讓美聯(lián)儲考慮撤走支持可能還需要一段時間。此外，美國1.9萬億美元刺激計劃獲得通過，同時，拜登政府開始著手2萬億基建刺激方案，將進一步刺激經(jīng)濟復(fù)蘇，通脹風(fēng)險的升溫打壓美元指數(shù)，為貴金屬的反彈創(chuàng)造了條件。流動性暫時較為寬松，但長期存在收緊的風(fēng)險。歐洲央行維持三大基準(zhǔn)利率不變，宣布將加快其疫情紓困緊急購買計劃(PEPP)來阻止債務(wù)融資成本的上升；此外，美聯(lián)儲對于通脹的容忍度增強，表態(tài)在2023年前不會加息。值得關(guān)注的是，新興市場中巴西、土耳其和俄羅斯率先加息，其他央行也可能會跟隨調(diào)整。截至4/13，SPDR黃金ETF持倉1026.07噸，持平，SLV白銀ETF持倉17888.11噸，持平。操作上，關(guān)注全球疫情發(fā)展及貨幣政策變化，建議逢高布局空單。

金屬
           研發(fā)團隊

銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應(yīng)略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉(zhuǎn)。今日票據(jù)因素仍導(dǎo)致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

上周螺紋產(chǎn)量環(huán)比上升3.81萬噸（+1.08%）至356.86萬噸，同比去年同期+9.63%。增減產(chǎn)比例區(qū)域分化突出，湖南、遼寧和江蘇為主要增產(chǎn)省份，而四川、河北和黑龍江則降產(chǎn)較為突出。其中增產(chǎn)原因主要在于軋機復(fù)產(chǎn)，而減產(chǎn)原因包括鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)至板材、鋼坯利潤豐厚促使減材出坯、設(shè)備常規(guī)檢修、庫存壓力逐漸突出而主動減產(chǎn)等。庫存方面，螺紋鋼廠庫存環(huán)比上周-9.30%，同比去年-20.32%，螺紋廠庫上周延續(xù)去庫存且增速較快符合預(yù)期；螺紋社庫環(huán)比-4.76%，同比去年低-7.95%。需求復(fù)蘇順利的情況下，鋼廠庫存去化加速向社會庫存轉(zhuǎn)移，社會庫存延續(xù)了上周的去庫趨勢，在下游需求上漲開始疲軟的情況下未來可能增速放緩。消費方面，螺紋表觀消費455.12萬噸，環(huán)比上周+0.97%，上周螺紋表觀消費量上升速度大大放緩不及預(yù)期，橫向?qū)Ρ冉鼛啄晖谒匠?020年外仍然較高?？偭可戏从吵鼋衲甑墓こ塘枯^高，上半年開工、施工較高的預(yù)期仍有支撐，但可能需要重新估計峰值。整體來看，我們預(yù)計螺紋鋼價格短期仍有一定支撐，但需關(guān)注后續(xù)需求的持續(xù)釋放情況，后市成交不能繼續(xù)跟上則鋼價或?qū)⒚媾R一定的回調(diào)壓力。昨日螺紋鋼主力2110合約大幅反彈，整體表現(xiàn)波動加劇，期價重回5100一線上方，預(yù)計短期受到移倉的影響，多空爭奪將有所加劇，暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

觀望為宜

上周熱軋整體產(chǎn)量波幅較小，周產(chǎn)量環(huán)比上升0.74萬噸至327.10萬噸，分區(qū)域來看，主要降幅區(qū)域在華北、東北地區(qū)，其中華北地區(qū)有鋼廠新增軋線檢修，以及高爐檢修，導(dǎo)致產(chǎn)量減少明顯；而主要增幅區(qū)域在華東地區(qū)，主要是上周有新增產(chǎn)線檢修復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量恢復(fù)正常；其他地區(qū)鋼廠基本正常生產(chǎn)，產(chǎn)量變化不大。庫存方面，廠庫上周繼續(xù)大幅減少11.52萬噸（-10.6%）至96.74萬噸，同比去年-26.97%，主要是市場價格持續(xù)走高，鋼廠發(fā)貨速度較快，另外近期出口訂單增加，廠庫下降；社會庫存同比去年-32.40%，鋼廠上周受懲罰性限產(chǎn)政策體現(xiàn)，貿(mào)易商因價格較高且波動較大按需進貨偏謹慎，社庫廠庫去化降速。本周熱卷鋼廠庫存繼續(xù)去化，社庫可能延續(xù)去庫。消費方面，熱卷表觀消費350.35萬噸，環(huán)比上周+1.59%，熱卷表觀消費量仍然上漲但增速放緩，下游5月后訂單可能略有萎縮跡象，但國內(nèi)消費旺季來臨的情況下，短期熱卷價格仍有一定支撐。昨日熱卷主力2110合約震蕩走高，期價重回高位，突破5400一線，短期波動較大，暫時觀望為宜。

鋁(AL)

旺季預(yù)期，逢低做多

倫鋁再創(chuàng)新高，滬鋁大幅走高，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋁庫存184.7萬噸（-6650），SHFE倉單庫存157181噸（-1402）。產(chǎn)業(yè)上，04月12日，國內(nèi)電解鋁社會庫存120.8萬噸，再度下降2.5萬噸。截至3月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能達3968萬噸，有效建成產(chǎn)能4354萬噸，電解鋁企業(yè)開工率91.1%。原料上，從成本來看，氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，價格依舊承壓低位運行；4月電解鋁供給增量有限，內(nèi)蒙古集中減產(chǎn)和檢修影響顯現(xiàn)，新增進口規(guī)模受制于船期等影響，4月整體供給規(guī)模預(yù)期不大。需求端，高鋁價下部分下游畏高，備貨節(jié)奏拉長且相對謹慎，預(yù)計4月國內(nèi)電解鋁繼續(xù)維持小幅去庫態(tài)勢，但去庫速率明顯低于去年同期。整體上，內(nèi)蒙能耗雙控和碳中和影響供應(yīng)預(yù)期持續(xù)，消費預(yù)期較好，庫存拐點已到來，拋儲傳聞懸而未決成當(dāng)前風(fēng)險點。建議區(qū)間偏多參與，關(guān)注中線逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。

鋅(ZN)

礦端到貨，止盈觀望

倫鋅震蕩反彈，滬鋅延續(xù)震蕩，市場整體上震蕩運行。庫存方面，昨日LME鋅庫存28.19萬噸（+14275），SHFE倉單庫存40415噸（+2390）。產(chǎn)業(yè)上，04月12日，鋅錠庫存總量為20.03萬噸，繼續(xù)減少500噸。供應(yīng)端，主流港口鋅精礦庫存環(huán)比增下降2.7萬噸至12.1萬噸；進口鋅精礦加工費持平為70美元/噸，國產(chǎn)礦加工費4000元/噸。4-5月部分煉廠進口礦長單將集中到貨，預(yù)計將達35-40萬實物噸，隨著煉廠原料庫存得到補充，未來精煉鋅產(chǎn)量或?qū)⒎€(wěn)步提升。內(nèi)蒙古能耗雙控影響有限，4月當(dāng)?shù)亟^大部分煉廠及礦山均恢復(fù)正常生產(chǎn)，僅部分地區(qū)再生鋅廠受制于環(huán)保影響而停產(chǎn)。需求端，下游消費基本恢復(fù)，鍍鋅利潤近期修復(fù)，驅(qū)動鍍鋅管的生產(chǎn)。整體上，鋅基本面呈現(xiàn)略強格局，建議區(qū)間參與，關(guān)注中線逢低布局多單機會，期權(quán)暫時觀望。

鉛(PB)

消費淡季，止盈觀望

倫鉛震蕩反彈，滬鉛震蕩反彈，市場整體上偏弱運行。庫存方面，昨日LME鉛庫存11.83萬噸（-275），SHFE倉單庫存43058噸（+2015）。產(chǎn)業(yè)上，04月12日，鉛錠社會庫存總計為59.95千噸，增加了4100噸。供應(yīng)端，原生鉛目前供應(yīng)相對穩(wěn)定，雖然當(dāng)前鉛礦供應(yīng)緊張，但暫未影響到冶煉廠生產(chǎn)；再生鉛企業(yè)，4月再生鉛煉廠復(fù)工提產(chǎn)與環(huán)保檢修并存。預(yù)計4月全國再生鉛產(chǎn)量將延續(xù)增勢，預(yù)計增幅逾2萬噸至35.6萬噸，供應(yīng)壓力依然較大。需求端，鉛蓄電池企業(yè)整體開工率依然處于高位，但周開工率環(huán)比走低2.33%。得益于汽車的消費，配套的電池月度開工率表現(xiàn)尚可，但蓄電池更換市場表現(xiàn)清淡，經(jīng)銷商目前出貨壓力開始增大，估計經(jīng)銷商庫存會開始累積。大型電動自行車鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量暫穩(wěn)，成品庫存累增至20來天，部分企業(yè)的生產(chǎn)基地開工率已下調(diào)15%-25%。整體上，鉛下游進入消費淡季，再生鉛下方成本支撐，建議區(qū)間參與，保值者中長線選擇參與逢高拋空的機會。

鎳(NI)

多單輕倉持有

夜盤滬鎳主力合約偏弱震蕩，持倉量增加0.4萬手，倫鎳16080美元/噸附近運行。近期隨著消息面利空出盡以及鎳價的大幅回落，終端補庫及生產(chǎn)意愿提高，鎳價逐步呈現(xiàn)震蕩企穩(wěn)態(tài)勢。進口方面，截止4/8，俄鎳提單進口盈利406元/噸。庫存方面，截止4/13，LME庫存257472噸（-156），上期所周度庫存9930噸（-338），上期所倉單8848噸（-171）。基本面來看，供應(yīng)方面，菲律賓雨季過后鎳礦價格有所松動，國內(nèi)鐵廠前期以消耗庫存為主，現(xiàn)有較強補庫需求，預(yù)計礦價下跌空間有限。受益于春節(jié)后不銹鋼排產(chǎn)回升及印尼進口量不及預(yù)期，國內(nèi)鎳鐵需求將逐步復(fù)蘇。庫存方面，國內(nèi)精煉鎳庫存續(xù)降，而海外庫存累升，使得較多進口資源流入國內(nèi)市場，對精煉鎳緊張格局有一定程度緩解，但鎳豆升水仍維持堅挺表現(xiàn)。需求方面，節(jié)后不銹鋼需求尚可，社會庫存去庫力度強勁，鋼廠排產(chǎn)重回高位；全球新能源汽車需求進入景氣周期，硫酸鎳延續(xù)了去年下半年以來的增產(chǎn)狀態(tài)，對原料需求繼續(xù)維持高位。操作上，建議多單輕倉持有。

錳硅(SM)

輕倉持空

昨日SM2105合約期價震蕩走強，終收于6778元/噸，日漲幅1.04%，持倉降幅明顯，盤面活躍度尚可。錳硅市價偏弱運行，當(dāng)前北方的主流出廠報價在6500-6550元/噸，南方在6550-6650元/噸。錳礦方面：港口庫存仍處高位，下游合金廠壓價采購，錳礦價格承壓運行，對錳硅市價的支撐力度較為一般。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙限電政策略有放松、廠家開工有所提升，而其他省份廠家開工依舊旺盛，錳硅的整體產(chǎn)量水平趨增。需求方面：近期來自下游五大鋼種的錳硅需求變化不大，需求端整體上較為穩(wěn)定。4月鋼招方面：河鋼本輪招標(biāo)價敲定為6800元/噸，環(huán)比下調(diào)550元/噸；其他已經(jīng)出臺的招標(biāo)價集中在6700-6900元/噸，環(huán)比下調(diào)500-700元/噸。綜合來看，由于供應(yīng)水平偏高，后市錳硅價格或?qū)⒗^續(xù)以偏弱運行為主。對于SM2105合約，操作上建議輕倉持有空單。

硅鐵(SF)

輕倉持空

昨日SF2105合約期價寬幅震蕩，終收于6610元/噸，持倉降幅明顯，盤面活躍度一般。硅鐵市價承壓回落，當(dāng)前72硅鐵合格塊的主流現(xiàn)金出廠報價在6300-6500元/噸。供應(yīng)方面：內(nèi)蒙部分前期停產(chǎn)的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，其他省份廠家開工較為積極，甘肅大廠檢修影響有限，硅鐵的整體產(chǎn)量仍處于較高水平，近期廠家的庫存也有所積累。需求方面：近期來自下游五大鋼種的硅鐵需求有所增加，需求端整體上較為穩(wěn)定。4月鋼招方面：河鋼本輪招標(biāo)價6900元/噸，環(huán)比下調(diào)700元/噸；沙鋼招標(biāo)價6900元/噸，環(huán)比下調(diào)600元/噸。綜合來看，在高位產(chǎn)量的壓制下，后市硅鐵價格或存進一步回落的風(fēng)險。對于SF2105合約，操作上建議輕倉持有空單。

不銹鋼(SS)

暫且觀望

隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，成交較好，持倉量上升。近期不銹鋼成本端鎳的價格受新能源需求增量影響價格走高，對不銹鋼的價格形成支撐。從供應(yīng)端來看，近期不銹鋼無大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，裝置停產(chǎn)也不明顯，整體運行較為平穩(wěn)。從需求端來看，目前新冠疫苗大范圍接種，消費回暖或?qū)硬讳P鋼的出口量?，F(xiàn)貨方面，無錫地區(qū)不銹鋼304冷軋現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，卷價報于15300-15800元/噸；304熱軋區(qū)間報15300-15500元/噸，報價區(qū)間略有擴大，200系價格整體持穩(wěn)，而430價格近期因市場貨源到貨充足，價格出現(xiàn)高位回落。操作上建議暫且觀望。

鐵礦石(I)

觀望為宜

據(jù)不完全了解，目前區(qū)域內(nèi)主流現(xiàn)貨可貿(mào)易資源雖超180萬噸，但高品流通資源如PB粉、紐曼粉較少，其中PB粉的江海價差目前穩(wěn)定在15元/噸，紐曼粉由于少且缺，紐曼粉跟PB粉的價差初步擴大到30元/噸，PB塊、紐曼塊等主流塊礦資源較前期稀缺性未有改善，粉塊價差擴大到390元/噸以上水平。供應(yīng)方面，上期Mysteel新口徑澳洲巴西鐵礦發(fā)運總量2404.1萬噸，環(huán)比減少403.5萬噸。澳洲發(fā)運高位回落347.5萬噸至1810.9萬噸，高于今年周均85.0萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比小幅下降56.0萬噸至593.2萬噸。具體到礦山，澳洲三大礦山均有所減量，力拓發(fā)運量環(huán)比減少127.2萬噸至608.5萬噸，BHP和FMG環(huán)比分別減少122.4萬噸和55.8萬噸，其他礦山中羅伊山減幅較為明顯，環(huán)比減少46.2萬噸；VALE發(fā)運量環(huán)比微增1.5萬噸至442.9，中小型礦山均有所減量。上期中國45港口到港量2179.4萬噸，環(huán)比增加48.1萬噸。據(jù)前期發(fā)貨的航程時間和海漂資源情況推算，預(yù)計（4/5-4/11）到港量增加。昨日鐵礦石主力2109合約震蕩走高，期價整體表現(xiàn)維穩(wěn)，重回1000一線上方，關(guān)注持續(xù)反彈動力，暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

觀望

隔夜天膠主力合約期價弱勢震蕩?，F(xiàn)貨方面，4月13日上海SCRWF報價為12825元/噸。供應(yīng)方面，國內(nèi)云南西雙版納產(chǎn)區(qū)部分地區(qū)陸續(xù)割膠，膠水供應(yīng)量略有增加，但目前版納地區(qū)開割率大約僅30%-40%，部分白粉病嚴重的區(qū)域，可能開割延遲至5月。而海南產(chǎn)區(qū)膠水陸續(xù)釋放，原料膠水收購價格持穩(wěn)。需求方面，全鋼輪胎廠家因需求支撐力度不足，開工繼續(xù)上漲缺乏動力，但由于庫存不高，短期輪胎開工或仍處相對高位。半鋼輪胎廠家整體開工仍處高位水平，但空箱不足問題或?qū)κ袌鲈斐梢欢ㄓ绊?，半鋼輪胎開工繼續(xù)上漲難度較大。整體來看，橡膠呈現(xiàn)供需兩弱結(jié)構(gòu)。操作上，建議暫時觀望。期權(quán)方面，建議賣出跨式期權(quán)。20號膠方面，主力合約期價小幅收漲?，F(xiàn)貨方面，4月12日青島保稅區(qū)STR20價格為1610美元/噸。乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，3月第四周市場零售達到日均7.5萬輛，同比2019年3月的第四周下降1%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。雖然新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動開啟，但芯片短缺或?qū)⒅萍s新能源汽車出貨量。操作上，暫時觀望。

原油(SC)

暫時觀望（觀望）

OPEC+決定逐步增加產(chǎn)量，同時需求暫無利好，原油震蕩為主。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國批準(zhǔn)了2021年5月、6月和7月產(chǎn)量調(diào)整水平，每次調(diào)整不超過每日50萬桶，沙特逐步減少額外自愿減產(chǎn)數(shù)量。EIA預(yù)計，2022年美國石油每日消費總量2042萬桶，比2021年日均增加98萬桶，增幅低于此前預(yù)估的每日100萬桶。預(yù)計2022年美國石油日產(chǎn)量1186萬桶，比2021年日均增加82萬桶，低于此前預(yù)測的增加87萬桶。預(yù)計2022年全球原油日均需求增加365萬桶，而上次報告預(yù)計為增加383萬桶?；久娑?，目前整體供需矛盾主要集中在需求端，當(dāng)前需求將進入淡季，隨著煉油廠大規(guī)模檢修開始，煉廠開工率將會下降，原油庫存預(yù)計將進一步增長。供應(yīng)方面，當(dāng)前OPEC+雖然仍在減產(chǎn)協(xié)議制約中。整體看，當(dāng)前原油基本面仍然較弱，庫存處于高位，伴隨煉廠檢修及需求進入淡季后，庫存將進一步增長，短期觀望為宜。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應(yīng)過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應(yīng)過剩并幫助提振油價，但供應(yīng)過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導(dǎo)致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

逢高拋空思路操作

乙二醇期貨主力合約價格隔夜窄幅震蕩運行，成交良好，持倉小幅下降5367手至78726手?，F(xiàn)貨市場方面，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，港口地區(qū)乙二醇庫存總量為55.6萬噸，較上周下降3.2萬噸。雖然從庫存絕對值分析來看，當(dāng)前行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)維持良好，對盤面具備一定支撐作用。但近期隨著海外前期檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)重啟，進口船期預(yù)報量有所提升，因此后續(xù)港口進入小幅累庫狀態(tài)概率偏大。現(xiàn)階段，伴隨著乙二醇現(xiàn)貨銷售價格修復(fù)，行業(yè)利潤攀升，國內(nèi)生產(chǎn)裝置開工率呈現(xiàn)回升態(tài)勢，加之利潤修復(fù)背景下新增產(chǎn)能裝置兌現(xiàn)周期普遍提前，市場對遠期供應(yīng)端增量擔(dān)憂情緒升溫。需求端，雖然在宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇預(yù)期下聚酯行業(yè)開工保持堅挺，但聚酯工廠庫存天數(shù)正逐漸積累，需求邊際轉(zhuǎn)弱，市場需關(guān)注剛需兌現(xiàn)時間。整體來看，當(dāng)前市場受遠端供應(yīng)壓力逐步凸現(xiàn)影響，期價上方阻力較為明顯，操作上謹慎關(guān)注逢高拋空交易策略。

紙漿(SP)

觀望

隔夜紙漿主力合約期價偏強運行。外盤報價延續(xù)上漲態(tài)勢，5月智利Arauco提漲80美元/噸至980美元/噸。供應(yīng)方面，針葉漿市場供應(yīng)緊張，國外漿廠檢修疊加生產(chǎn)問題，針葉漿產(chǎn)量減少。國內(nèi)部分廠家控制出貨量等使得整體紙漿的供應(yīng)有所下滑。需求方面，生活用紙市場剛需采買為主，4月初中順、恒安、維達等大型生活紙廠提價，下游逐步接收當(dāng)前較高的價格，產(chǎn)業(yè)價格傳導(dǎo)逐漸恢復(fù)。文化紙、白卡紙廠家落實漲價，提振市場信心，但終端接受有限，龍頭企業(yè)陸續(xù)公布4月檢修計劃提振市場支撐價格。玖龍、山鷹部分基地四月有停機檢修計劃。庫存方面，三月下旬青島港紙漿總庫存約98.3萬噸，其中港內(nèi)庫存50.3萬噸，港外48萬噸。常熟港紙漿總庫存約68萬噸，較3月中下旬下降0.5萬噸，跌幅0.73%。高欄港紙漿總庫存約5.2萬噸，較3月上漲1.1萬噸，漲幅26.83%。操作上，建議暫時觀望。

PVC(V)

觀望為宜（觀望）

PVC主力合約2105回升8700運行。供應(yīng)端看，當(dāng)前PVC生產(chǎn)利潤高位，推動PVC企業(yè)積極生產(chǎn)，對后期供應(yīng)有一定增加預(yù)期，另一方面，下半年P(guān)VC仍有一定投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)端較為充足，進口方面由于進口利潤打開，短期進口仍將延續(xù)；庫存方面，社會庫存仍然處于五年低位，節(jié)前備貨積極性較弱；需求方面，需求端暫無預(yù)期外利好支撐，終端未積極備貨，對后市看漲心態(tài)較弱。雖然當(dāng)前出口套利窗口打開，但總體剛需無其他利好支撐。需求走弱將制約期價上行。等待基本面進一步變化，暫時觀望。

瀝青(BU)

中線仍具做多價值（持多）

瀝青主力合約2106回升2800一線運行，中期仍具做多價值，多單繼續(xù)持有，我們認為后續(xù)需求仍然可期。據(jù)百川統(tǒng)計，本周東北地區(qū)瀝青價格下跌100元/噸，山東地區(qū)瀝青價格下跌25元/噸，西南（川渝）地區(qū)瀝青價格下跌50元/噸，其他地區(qū)瀝青市場價格暫時穩(wěn)定。近期原油價格震蕩下行，且國內(nèi)瀝青市場終端需求回暖緩慢，同時，社會庫存消耗緩慢，部分地區(qū)社會庫存繼續(xù)增加.整體基本面看，瀝青基本面仍然向好，煉廠保持庫存中低位，下游接貨心態(tài)好轉(zhuǎn)，需求逐步恢復(fù)，但短期注意油價波動影響成本風(fēng)險，中期瀝青仍具做多價值。

塑料(L)

塑料期貨走勢較弱，短線逢反彈做空 （持空）

夜盤塑料期貨L2105合約弱勢震蕩。昨日PE現(xiàn)貨價格下跌為主，石化企業(yè)執(zhí)行批量優(yōu)惠政策。本周塑料期貨將維持偏弱走勢，其原因一方面是雖然PE裝置檢修比較多（檢修產(chǎn)能占比13%附近），但下游需求同時下降，需求偏弱不利塑料期貨繼續(xù)上漲；另一方面農(nóng)膜需求將逐漸進入淡季，包裝等需求則相對平淡，這不利塑料期貨繼續(xù)上漲。昨日石化庫存維持在93萬噸附近，庫存下降緩慢，庫存水平處于高位；中游貿(mào)易企業(yè)庫存高于去年同期。進口PE方面，近期塑料報價小幅下跌，3月份塑料進口量較少，4月下旬部分進口貨源將到港。因此整體來看，因需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，塑料期貨將維持偏弱走勢。操作建議方面，建議空單持有，若無持倉短線可逢反彈做空。

聚丙烯(PP)

PP期貨走勢較弱，建議短線逢反彈做空（持空）

夜盤PP期貨主力合約PP2105合約小幅下跌。本周PP期貨將維持偏弱走勢，其原因一方面是由于3月份新投產(chǎn)的裝置將穩(wěn)定運行，本周長嶺石化、東莞巨正源等84萬噸檢修產(chǎn)能計劃重啟，PP供應(yīng)將回升；另一方面，塑編行業(yè)加工利潤偏低，BOPP和CPP報價下調(diào)，下游企業(yè)加工利潤收窄，下游需求整體偏淡。上周塑編企業(yè)開工率下降1%。周二上游石化企業(yè)庫存93萬噸附近，仍處于偏高水平，中游貿(mào)易企業(yè)庫存高于去年同期。4月份115萬噸新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期將不利PP期貨大幅反彈。基差方面，華東地區(qū)拉絲PP現(xiàn)貨價格8720元/噸附近，基差偏高。操作建議方面，建議空單持有，若無持倉短線可逢反彈做空。

PTA(TA)

觀望為宜（觀望）

TA主力合約2105回升4400一線運行。年初有兩套PTA裝置投產(chǎn)，PTA繼續(xù)延續(xù)累庫狀態(tài)，受此影響，PTA價格仍然將偏弱運行，聚酯終端受需求淡季影響，進入累庫階段。目前下游開工負荷暫未全面開啟，終端反饋暫不積極，庫存壓力比較高，需求情況有待觀察。從上游原料端來看，PX加工差尚可，但PX新裝置投產(chǎn)仍然需要時間，供應(yīng)新增預(yù)期逐步加強。由于PTA供應(yīng)量有所增加，及PX方面均有新產(chǎn)能的釋放，供應(yīng)將逐步嚴重，需求重啟，但后續(xù)上行乏力，暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。歐洲及亞太多國疫情依然嚴峻，市場對需求前景仍存擔(dān)憂，加之美元走強，國際油價小幅下跌。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負荷小幅上升，苯乙烯目前仍處在供應(yīng)壓力之下，預(yù)計短期苯乙烯開工率或?qū)⒕S持平穩(wěn)；需求端來看，目前下游需求弱穩(wěn)，PS和EPS的加工利潤及開工率均有下滑趨勢，僅ABS維持在較高的加工利潤水平，始終滿負荷開工。隨著海外疫情的恢復(fù)，美國裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)苯乙烯需求端轉(zhuǎn)弱，帶動苯乙烯價格下行；庫存端來看，在供需寬松的狀況下，目前苯乙烯華東港口庫存量已無明顯下降趨勢，短期內(nèi)或?qū)⒕S持弱穩(wěn)趨勢。操作上，建議暫且觀望。

焦炭(J)

觀望為主，逢高試空

隔夜焦炭期貨主力(J2105合約)震蕩偏強運行，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情有企穩(wěn)回升跡象，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2150元/噸(0)，期現(xiàn)基差-286元/噸；焦炭總庫存771.56萬噸(-2.7)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.2%(0.1)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率71.54%(0.9)。綜合來看，連續(xù)大跌后，焦炭市場呈現(xiàn)出一定的企穩(wěn)跡象，部分焦企價格上調(diào)100元/噸，預(yù)計本輪提漲有較大幾率落地。供應(yīng)方面，山西、河北等主產(chǎn)區(qū)環(huán)保限產(chǎn)嚴格執(zhí)行，焦企開工略有影響，加之期現(xiàn)套利機會顯現(xiàn)，相關(guān)貿(mào)易商采購積極，部分焦炭庫存偏高的焦企有不同程度下降，焦企心態(tài)有所好轉(zhuǎn)。下游方面，鋼廠高爐開工率略有回升，對焦炭需求稍有恢復(fù)，個別焦炭庫存偏低的鋼廠對焦炭有增加鎖單鎖量情況，而多數(shù)鋼廠焦炭庫存在合理或偏高水平。我們認為隨著限產(chǎn)因素逐漸被消化，鋼廠利潤回歸良好并逐漸恢復(fù)采購，相關(guān)情況將有利于焦炭行情的企穩(wěn)。但短期內(nèi)成材市場難現(xiàn)持續(xù)上漲，市場整體心態(tài)亦可能壓制焦炭價格上行，預(yù)計后市將穩(wěn)中偏強運行，重點關(guān)注成材市場預(yù)期，建議投資者觀望為主，逢高試空。

焦煤(JM)

逢大跌試多

隔夜焦煤期貨主力(JM2105合約)小幅回落，成交良好，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情止跌企穩(wěn)，成交較好。京唐港低硫主焦煤平倉價1730元/噸(0)，期現(xiàn)基差128元/噸；煉焦煤總庫存2167.65萬噸(+39.7)；100家獨立焦企庫存可用15.48天(0)。綜合來看，供應(yīng)方面，山西部分區(qū)域安保督察影響，產(chǎn)地供應(yīng)稍有下滑，此外，近期受新疆礦難影響，產(chǎn)地部分中高風(fēng)險煤礦暫時停、限產(chǎn)，供應(yīng)偏緊總體供應(yīng)有實質(zhì)性縮減，產(chǎn)地各煤種價格相繼有所探漲。進口煤方面，雖然巴彥淖爾金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠接通知可恢復(fù)生產(chǎn)，但蒙古疫情對出口的限制仍在，現(xiàn)處于無煤可洗的狀態(tài)。下游方面，焦企開工仍處高位，入爐煤剛性需求不減，且焦化整體降庫后，對各煤種補庫節(jié)奏有所回升。我們認為，雖然當(dāng)前焦企原料庫存不低，但考慮到今年難像往年一樣通過進口快速增加供給，后續(xù)市場供應(yīng)偏緊的狀況將得以延續(xù)，因此焦煤期貨價格繼續(xù)深跌的空間并不大，預(yù)計后市將繼續(xù)震蕩調(diào)整，重點關(guān)注總體供應(yīng)情況，建議投資者逢大跌試多。

動力煤(TC)

觀望為主，逢高試空

隔夜動力煤期貨主力(ZC105合約)高開后大幅回落，成交良好，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情轉(zhuǎn)弱，成交尚可。秦港5500大卡動力煤平倉價730元/噸(-5)，期現(xiàn)基差2元/噸；主要港口煤炭庫存5823.5萬噸(+58.3)，秦港煤炭疏港量40.3萬噸(-0.7)。綜合來看，國家發(fā)改委召開會議，要求按冬季最高產(chǎn)量組織生產(chǎn)，同時做好穩(wěn)煤價、控制進口節(jié)奏的相關(guān)工作。上游方面，陜北礦區(qū)安全環(huán)保檢查、內(nèi)蒙古地區(qū)煤管票按核定產(chǎn)能發(fā)放。不過由于發(fā)運一般，坑口行情穩(wěn)中偏弱運行。港口方面，大秦線檢修期間日均發(fā)運量維持在100萬噸左右，在終端電廠接貨意愿較低的背景下，不能形成利多因素。當(dāng)前港口庫存小幅波動，貿(mào)易商挺價觀望，現(xiàn)貨報價窄幅下行，市場成交不多。我們認為盡管進口煤依舊受限，而國內(nèi)供應(yīng)端或潛在出現(xiàn)行政力量的干預(yù)，但北港煤炭庫存持續(xù)增長已能證實當(dāng)前煤炭市場供需關(guān)系并不緊張。同時，考慮到煤電利潤的均衡關(guān)系，煤炭價格繼續(xù)上行的難度持續(xù)增大，預(yù)計后市將轉(zhuǎn)弱運行，重點關(guān)注下游采購積極性，建議投資者觀望為主，逢高試空。

甲醇(ME)

5-9正套參與，關(guān)注MTO擴大交易

甲醇期貨主力合約隔夜窄幅震蕩偏強運行，成交良好，持倉下降95128手至339281手?，F(xiàn)貨報價方面，華東地區(qū)價格2380－2480元/噸，山東地區(qū)報價2250-2420元/噸，西北地區(qū)價格在2020-2160元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨價格整體變動幅度不大，部分地區(qū)小幅調(diào)降?；久娣治鰜砜矗现苋A東、華南港口甲醇社會庫存總量為53.85萬噸，庫存總量較上期增加1.25萬噸。當(dāng)前市場利多方面主要集中在港口庫存結(jié)構(gòu)良好、累庫速率不及預(yù)期以及下游甲醇制烯烴行業(yè)利潤表現(xiàn)強勁進而帶動開工提升。此外，從市場相關(guān)公開信息了解，4月份甲醇市場春季檢修力度將有所加大，檢修所引發(fā)的供應(yīng)損失量正逐漸提高，國內(nèi)裝置開工率呈現(xiàn)小幅下滑。整體來看，雖然國際甲醇開工提升，但短期供應(yīng)壓力提升有限，單邊策略上以謹慎看漲為主，投資者可階段性逢低布局多單。套利方面，隨著檢修逐漸落地，近月市場供需邏輯良好，市場參與者關(guān)注5-9跨期套利交易。此外，聚烯烴板塊供需面良好，烯烴利潤存在進一步走擴可能，因此MTO擴大交易同樣值得關(guān)注。具體價差方面，其中59價差表現(xiàn)為近月升水58元/噸，PP-3MA價差1348元/噸。

尿素(UR)

暫且觀望

昨日UR2105合約期價沖高回落，終收于2009元/噸，日跌幅1.04%，減倉1561手，盤面活躍度尚可。尿素市場交投氛圍一般，市價盤整運行，當(dāng)前山東地區(qū)的主流出廠報價在2090-2170元/噸；河北在2100-2120元/噸；河南在2090-2140元/噸；江蘇在2170-2200元/噸；安徽在2120-2180元/噸。供應(yīng)方面：隨著內(nèi)蒙廠家開工逐漸恢復(fù)、短停及檢修的廠家陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，尿素的產(chǎn)量水平緩慢回升。需求方面：目前農(nóng)業(yè)需求總量較少，下游經(jīng)銷商以小單跟進為主；復(fù)合肥企的開工水平有所回落、膠板廠的開工情況尚可，企業(yè)在原料的采購方面較為謹慎，新單適量逢低跟進。綜合來看，由于內(nèi)需整體支撐力度較為一般，后市尿素價格仍存回落風(fēng)險。對于UR2105合約，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

謹慎看漲

玻璃期貨主力合約價格隔夜偏強震蕩運行，成交良好，持倉增加5829手至636753手。3月下旬以來玻璃期現(xiàn)重回多頭邏輯，期價一路反彈逼近上市后期價反彈峰值。從基本面角度分析本輪漲勢，主要原因在于需求端驅(qū)動。隨著新冠疫苗研發(fā)進入新的階段，中硼硅玻璃瓶用量出現(xiàn)明顯提升，進而帶動玻璃需求。與此同時，從最新公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，一季度地產(chǎn)經(jīng)濟在宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇背景下持續(xù)向好，建筑裝修板塊對玻璃需求持續(xù)帶來支撐。當(dāng)前玻璃下游貿(mào)易商雖然備貨比較充足，產(chǎn)銷多以消化庫存為主，但行業(yè)庫存結(jié)構(gòu)依舊維持良好，庫存壓力有限。近期市場交投氛圍良好，生產(chǎn)廠家積極提漲現(xiàn)貨價格，庫存累庫逐漸結(jié)束。此外，貿(mào)易商前期去庫良好，配合房地產(chǎn)施工竣工，需求存在支撐。因此我們認為，在中長期需求整體處在樂觀預(yù)期以及良好庫存結(jié)構(gòu)背景下，對玻璃持謹慎看漲態(tài)度，建議投資者多單謹慎持有。

白糖(SR)

暫且觀望

隔夜鄭糖主力震蕩偏弱，價格回落至5300元/噸下方運行。昨日鄭糖受到海南自貿(mào)區(qū)原糖進口放寬消息打壓，出現(xiàn)回落，但是目前海南進口政策尚不明確，進口糖在出自貿(mào)區(qū)可能需要補許可證及補稅，因此新政或?qū)M口影響較小，對糖價不宜過分看空。另外我國1-2月食糖進口同比往年大幅增加，以榨季來計算進口已達355萬噸，現(xiàn)階段國內(nèi)庫存遠高于往年同期。當(dāng)前白糖需求處于供強需弱階段，國產(chǎn)糖銷售偏慢，庫存壓力是最大利空。截至1月底全國范圍工業(yè)庫存增量81.6萬噸，廣西第三方庫存增量70萬噸，庫存壓力尚需消化，但內(nèi)蒙、新疆已收榨，廣西本月底逐漸大量收榨，企業(yè)資金最緊張時刻即將過去，而貿(mào)易商庫存薄弱，價格存成本支撐。不過，目前隨著我國經(jīng)濟復(fù)蘇的加快，國內(nèi)含糖飲料食品需求增加，白糖需求仍然較為堅挺,進口方面，進口弱現(xiàn)實強預(yù)期，外盤高位改善進口預(yù)期，政策管控減輕階段性進口壓力，先消化前期大量進口。現(xiàn)貨進入供強需弱階段，現(xiàn)貨庫存壓力需過渡，但成本支撐，下調(diào)空間有限。從ICE原糖走勢看，經(jīng)過連續(xù)反彈之后，上方壓力開始顯現(xiàn)，糖價開始回落。巴西已進入新的生產(chǎn)年度，新供應(yīng)將即大量上市，對后期糖價形成壓力。交易商稱，原糖價格依然區(qū)間內(nèi)波動，不太可能因為雷亞爾走軟而崩跌，因為市場對于近期供應(yīng)緊俏的擔(dān)憂依然存在。目前廣西陸續(xù)收榨，現(xiàn)階段報價與盤面基差為400元/噸，總體來說，當(dāng)前市場步入消費淡季，交投不旺，建議投資者暫且觀望，期權(quán)方面，目前平值期權(quán)的波動率震蕩，操作上可買入看漲期權(quán)。

農(nóng)產(chǎn)品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

觀望為主

隔夜玉米主力合約震蕩偏強運行，收于2650元/噸，收漲幅0.95%。USDA 4月玉米供需報告中，全球2020/21年度玉米年末庫存預(yù)估下調(diào)至2.8385億噸，3月預(yù)估為2.8767億噸。全球2020/21年度玉米產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至11.3705億噸，報告對于市場影響中性。國內(nèi)方面，玉米全國現(xiàn)貨價格基本企穩(wěn)，全國玉米均價2831元/噸，玉米價格維穩(wěn)。山東地區(qū)深加工企業(yè)主流報價2918-3030元/噸。山東早間待卸車量400輛，企業(yè)多觀望，價格下跌10元/噸。此外東北天氣轉(zhuǎn)暖，農(nóng)戶出糧意愿增加，個別企業(yè)價格下降10元/噸。當(dāng)前非洲豬瘟在南方部分地區(qū)頻發(fā)，養(yǎng)殖端看空后市出欄積極性，且大部分飼料企業(yè)開始使用小麥替代玉米，對玉米需求或?qū)⑹艿揭种?。玉米利空因素出盡，上周開始止跌回升，預(yù)計短期玉米價格或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩格局，建議投資者短期觀望為宜。

粳米(RR)

偏弱運行

昨日粳米主力合約價格繼續(xù)震蕩運行，目前粳稻市場購銷優(yōu)質(zhì)優(yōu)價凸顯，支撐優(yōu)質(zhì)粳米價格日國內(nèi)粳米價格大多維持穩(wěn)定，出廠價集中在1.80-2.50元/斤。節(jié)后粳米市場購銷氛圍清淡，東北地區(qū)疫情管控仍未放松變數(shù)較大，大多米企表示不希望囤積過多大米，以銷量定產(chǎn)量，故而提價謹慎。春節(jié)過后氣溫逐漸回升，今年普通質(zhì)量粳稻水分偏大，有一定的儲存難度，農(nóng)戶拋糧意愿強烈，目前市場普通粳稻供給相對充足，稻價上漲乏力，原糧對粳米的支撐力度減弱，打壓其行情。但是，而粳稻糧源多分布在東北地區(qū)，目前該區(qū)疫情防控仍為嚴格，庫存量還在維持高位，大多米企還未開機生產(chǎn)，粳米產(chǎn)出量有限，而且隨著春節(jié)期間的消化，大米市場剛需仍存，均限制粳米價格下跌空間。目前大米市場購銷處于淡季，米企開機率維持低位，米企采購粳稻較為謹慎，加之國儲拍賣粳稻成交率較高，供大于求格局繼續(xù)抑制粳米價格上漲，預(yù)計短期內(nèi)粳米價格或?qū)⒄鹗幤鯙橹鳌?/p>

大豆(A)

暫且觀望

國產(chǎn)大豆方面，國產(chǎn)大豆優(yōu)質(zhì)貨源偏少，農(nóng)戶大豆庫存基本出清，大豆流通量較為緊張，但是，豆制品需求偏弱，下游采購積極性受到抑制，大豆市場成交清淡，貿(mào)易降價銷售意愿較強。隨著新作播種季來臨，本年度大豆價格處于高位，需關(guān)注播種面積變化情況。進口大豆方面，3、4月份進口大豆到港量偏低，進口大豆庫存逐步下降，但5月份之后進口大豆到港量大幅增加，預(yù)計后期供應(yīng)緊張局面將得到緩解。USDA3月末種植意向報告預(yù)估2021/22年度美豆種植面積為8760萬英畝，進一步加強全球大豆供需偏緊加強預(yù)期，新作美豆?jié)撛谔鞖獬醋鳛檫M口大豆提供潛在上漲驅(qū)動。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

區(qū)間思路

USDA4月大豆供需報告中，美豆出口上調(diào)80萬噸至6205萬噸，壓榨下調(diào)27萬噸至5960萬噸，期末庫存維持325萬噸不變，巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)200萬噸至1.36億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量未作調(diào)整，全球期末庫存上調(diào)310萬噸至8687萬噸，報告偏空。4月中旬新作美豆即將展開播種，目前中西部及南部產(chǎn)區(qū)墑情較為適宜，關(guān)注美豆實際播種面積表現(xiàn)，美豆1350美分/蒲具有較強支撐，整體維持偏強走勢。國內(nèi)方面，因部分油廠大豆延遲到港，本周大豆壓榨量大幅下降，截至4月9日當(dāng)周油廠大豆壓榨量由上周154.56萬噸下降至135.52萬噸，預(yù)期未來兩周壓榨量將分別為158/170萬噸。受壓榨量降低影響，本周豆粕庫存小幅下降，但豆粕需求依舊疲弱，截至4月9日當(dāng)周，豆粕庫存為72.55萬噸,環(huán)比減少6.31%,同比增加332.35%。近期部分地區(qū)非瘟疫情仍有反復(fù)，養(yǎng)殖端拋售引發(fā)豬價持續(xù)下跌，養(yǎng)殖補欄積極性受到抑制，中期豆粕需求有待驗證。操作上建議區(qū)間思路。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。

豆油(Y)

區(qū)間思路

全球棕櫚油及葵油供應(yīng)緊缺，市場對豆油需求增強，且美豆供應(yīng)緊缺導(dǎo)致壓榨量受到抑制，2月末美豆油庫存17.57億磅，較去年減少8.6%，油脂供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。但是，3月份之后南美大豆壓榨量逐步回升，且馬棕供需邊際好轉(zhuǎn)，加之3月1日期巴西生柴強摻標(biāo)準(zhǔn)自13%下調(diào)至10%，5-6月生柴需求或減少20-30萬噸，使得油脂不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，豆油整體維持寬幅震蕩走勢。國內(nèi)方面，4月份大豆壓榨量仍處于低位，且豆粕需求尚未全面恢復(fù)，豆油維持降庫走勢，供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，截至4月9日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為59.25萬噸，環(huán)比減少4.83%，同比減少42.35%。中儲糧將在4月15日拋儲1.59萬噸豆油，政策風(fēng)險有所加大。豆油關(guān)注60日均線支撐，操作上建議區(qū)間思路。

棕櫚油(P)

區(qū)間思路

MPOB報告顯示3月份馬棕產(chǎn)量為1423354噸，同比上升1.86%，環(huán)比上升28.43%，月度出口量為1182084噸，同比下降0.21%，環(huán)比上升31.83%，截至3月底，馬棕庫存為1445970噸，同比下降16.40%，環(huán)比上升10.72%。3月末馬棕庫存止降轉(zhuǎn)升，供需偏緊局面邊際好轉(zhuǎn)，但庫存水平仍處低位。4月份馬棕有望供需雙升，增產(chǎn)周期內(nèi)產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，4月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加5.5%，同時齋月前備貨對棕櫚油出口帶來支撐，船運機構(gòu)ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示，4月1-10日馬棕出口較上月增加11.3%/10.3%。國內(nèi)方面，隨著棕櫚油到港增加，本周棕櫚油庫存止降轉(zhuǎn)升，截至4月9日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為46.04萬噸，環(huán)比增加9.80%，同比減少28.41%。目前棕櫚油庫存處于低位，但貿(mào)易商銷售意愿較強，下游需求疲弱，棕櫚油整體維持寬幅震蕩走勢，操作上建議區(qū)間思路。

菜籽類

暫且觀望

本周菜籽壓榨量為5.7萬噸，較上周5.4萬噸增加5.56%。菜粕方面，菜粕提貨速度偏慢，菜粕庫存水平處于相對高位，截至4月9日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存為8.66萬噸,環(huán)比增加16.55%,同比增加239.60%。水產(chǎn)需求即將啟動，對后期菜粕消費提供支撐，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油庫存降至低位，菜油供應(yīng)緊缺局面長期持續(xù)，但菜油需求表現(xiàn)疲弱，截至4月9日當(dāng)周，兩廣及福建地區(qū)菜油庫存為2.65萬噸，環(huán)比增加55.88%,同比減少19.70%。菜油圍繞10000元/噸維持高位震蕩走勢。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。

雞蛋(JD)

短線日內(nèi)交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4304元/500kg，收漲幅0.77%。4月13日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價3.87元/斤，全國雞蛋價格各地區(qū)上漲，貿(mào)易商拿貨尚可。目前雞蛋存欄逐漸減少，存欄量同比下降，高峰產(chǎn)蛋率增至91.46%，4月新開產(chǎn)蛋雞依然不多。近期隨著雞蛋價格持續(xù)下降，而飼料成本持續(xù)處于高位，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，養(yǎng)殖端挺價意愿開始明顯。且隨著雞蛋現(xiàn)貨價格將近半個月的震蕩整理清庫存，銷區(qū)走貨略有好轉(zhuǎn)。此外隨著清明節(jié)臨近各環(huán)節(jié)或?qū)㈤_啟補貨促銷雞蛋，預(yù)計雞蛋價格或?qū)㈤_始走穩(wěn)。淘汰雞方面，4月13日全國均價雞蛋價格5.15元/斤，老雞出欄量一般，市場需求表現(xiàn)平平，下游多按需采購?？偟膩碚f，短期雞蛋銷區(qū)隨著半個月的清理庫存，整體走貨略有好轉(zhuǎn)，但終端消費對于高價貨源接受度不高，當(dāng)前蛋價仍以穩(wěn)定為主。預(yù)計短期蛋價震蕩整理為主，建議短線日內(nèi)操作為宜。

蘋果(AP)

逢高做空

昨日蘋果主力價格低開高走，價格突破上方6000元/噸整數(shù)位，近期山東陜西主產(chǎn)區(qū)氣溫回升較快，市場對于天氣炒作情緒回歸理性。春節(jié)后蘋果銷售回歸疲弱，需求下滑，國內(nèi)冷庫庫存居高不下，拖累市場情緒。國內(nèi)新富士蘋果價格部分維持穩(wěn)定。80#指數(shù)為3.38元/斤，75#指數(shù)為2.28元/斤。國內(nèi)新富士蘋果85#報價4.00元/斤，80#報價2.00-4.00元/斤，75#價格報價1.30-3.60元/斤，70#報價1.20-3.10元/斤?；久媲闆r來看，需求疲弱仍然是市場的主要矛盾點，由于今年整體庫存量較大，當(dāng)前依然是以客商調(diào)自存貨少量發(fā)往市場，出庫量不大，調(diào)果農(nóng)貨現(xiàn)象較少，產(chǎn)地交易主要以低價高次果為主，果農(nóng)通貨交易極少，交易冷清，短期難以有效去庫存，且西北地區(qū)5月份要清庫存，現(xiàn)在已到3月份中旬，時間相對緊迫，后期庫存壓力較大，所以果農(nóng)為有效去除庫存，從上周的挺價惜售開始轉(zhuǎn)變?yōu)榻祪r出售，市場需求的疲軟牽制市場行情。隨著應(yīng)季水果上量的沖擊，且具有比較優(yōu)勢，加之今年各地客商較少，且總?cè)霂炝枯^往年要多，前期入庫價格較高，整體交易清淡，冷庫多為客商包裝自有貨源，出貨速度不快，市場需求的疲軟牽制市場行情，繼續(xù)壓制其行情。預(yù)計短期價格或多以穩(wěn)中偏弱運行。操作上，建議投資者逢高做空。

生豬(LH)

多單輕倉謹慎持有

昨日生豬期貨震蕩走強，生豬主力合約終收于27605元/噸?，F(xiàn)貨方面，4月13日全國生豬均價為22.84元/公斤，較前日上漲0.77元/公斤，北方地區(qū)價格延續(xù)漲勢，南方市場跟隨北方繼續(xù)上行。由于前期豬價下滑過快，外購仔豬養(yǎng)殖利潤逐漸接近盈虧平衡點，目前養(yǎng)殖端抗價惜售情緒漸起，散戶出欄積極性降低。但市場上大體重豬數(shù)量并無減少，大豬供應(yīng)仍舊較多限制豬價漲幅。從需求方面來看，豬肉低價刺激需求增加，屠企白條走貨速度略有加快，整體屠宰端屠宰量相對穩(wěn)定。短期來看，市場供需博弈，生豬現(xiàn)貨預(yù)計窄幅調(diào)整為主。中長期來看，隨著此輪大體重豬源出欄加速，后期養(yǎng)殖端出欄將逐漸恢復(fù)正常。同時春節(jié)前養(yǎng)殖端因疫情導(dǎo)致的大量拋售行為，或?qū)е潞笃谏i供應(yīng)出現(xiàn)階段性斷檔。結(jié)合目前大豬、中豬、小豬的存欄結(jié)構(gòu)及前期仔豬價格低點，今年二季度開始生豬出欄或有所減少，二季度豬價大概率可能出現(xiàn)年內(nèi)低點，豬價屆時或仍有上行空間。此外非洲豬瘟疫情影響生豬產(chǎn)能恢復(fù)，冬季母豬存欄受損給今年年底至明年初的生豬供給帶來的影響較為確定。近日現(xiàn)貨由于養(yǎng)殖端抗價情緒連續(xù)反彈，或?qū)ζ谪浻幸欢ǖ奶嵴裼绊?，操作上建議多單輕倉謹慎持有，繼續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨上漲節(jié)奏。

花生(PK)

觀望

昨日花生主力合約震蕩偏弱運行，主力合約PK2110收于10340元/噸，收跌幅0.56%。全國商品米價格維持穩(wěn)定，基本價格維持在10200-11200元/噸之間，其中山東地區(qū)花生仁價格9800元/噸，河南花生仁價格10400元/噸。目前農(nóng)戶手中貨源不多，惜售挺價心理較強，各產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商上量有限，主要以消耗庫存為主，短期花生價格支撐明顯。中長期來看，隨著新冠疫情的好轉(zhuǎn)，預(yù)計進口花生將逐漸流出國內(nèi)市場，花生供應(yīng)將開始逐漸增加，建議季節(jié)性套利為主，考慮空PK2110多PK2201。隨著氣溫回升，花生儲存難度變大，農(nóng)戶花生或?qū)⒓涌熹N售，油廠恢復(fù)收購。當(dāng)前花生主力價格底部有所抬升，預(yù)計花生期價基本在10200-11200元/噸之間呈區(qū)間震蕩走勢，建議投資者觀望。

紅棗(CJ)

觀望為宜

昨日紅棗主力合約價格繼續(xù)回暖，價格上破10000元/噸壓力，國內(nèi)各地區(qū)報價止跌企穩(wěn)。截止本周五，全國一級紅棗平均價格4.72元/斤，較上周五持平，目前市場對質(zhì)量較好的紅棗需求量相對較大，賣家好貨要價堅挺，品質(zhì)較好的紅棗由于銷售成本的支撐，給予紅棗價格帶來利好支撐，令本周國內(nèi)各地區(qū)報價止跌企穩(wěn)。目前處于紅棗銷售淡季，銷區(qū)市場貨源供應(yīng)充足，各貿(mào)易商賣貨心態(tài)積極，以及主銷區(qū)紅棗的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)參差不齊，一般質(zhì)量的紅棗隨行出售，市場多挑揀價格便宜的采購，加上下游客商采購謹慎，多是按需采購為主，走貨量不大，抑制紅棗行情。紅棗現(xiàn)貨供大于求的局面短期難以改變,預(yù)計紅棗價格不具備持續(xù)上漲的動力，仍將窄幅震蕩為主。

棉花及棉紗

觀望為宜

隔夜鄭棉主力震蕩偏弱運行，收于14915元/噸。國際方面，據(jù)USDA 4月份全球棉花供需預(yù)測報告，2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2461.2萬噸，相比上月調(diào)減6萬噸，相比2019/20年度減少197.6萬噸，減幅7.4％。全球消費量2565.8萬噸，環(huán)比調(diào)增8.4萬噸，較2019/20年度增加324.7萬噸，增幅14.5%。全球期末庫存2034.9萬噸，較上月調(diào)減24.6萬噸，相比上年度減少107.7萬噸，減幅5％；全球庫存消費比79.31％，同比下降逾16個百分點，報告整體中性偏多影響。國內(nèi)方面，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投氛圍整體轉(zhuǎn)冷，下游掛單采購意愿較低，近期棉花價格下降到14000-15000元/噸區(qū)間，現(xiàn)價成交意愿表現(xiàn)一般。下游棉紗價格有止跌企穩(wěn)跡象，整體交投一般。小部分廠家完成簽訂單，但整體市場信心不及預(yù)期。預(yù)計短期鄭棉09合約價格區(qū)間震蕩運行。操作上建議投資者觀望為宜，當(dāng)前政治摩擦程度依然不明朗，此外關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜，侯亞輝

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），何立弘，韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，徐憶冰

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）